《小米集團實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因探析案例綜述》3300字

小米集團實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因分析案例綜述1.1維護了雷軍等創(chuàng)始人的控制權(quán)小米集團上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單。2010年4月小米科技有限責任公司成立。成立時期注冊資本只有100萬元人民幣，其中雷軍出資143,931.05萬元人民幣，占比77.80%、黎萬強占比10.12%、洪鋒占比10.07%、劉德占比2.01%，合計100%。小米集團上市時，公司采取了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，即公司股份分為A類股份和B類股份，除涉及少數(shù)保留事項（修訂章程或細則；委任、選舉或罷免任何獨立非執(zhí)行董事；委任或撤換公司會計師；公司主動清算或結(jié)算）外，對于提呈公司股東大會的任何議案，A類股份持有人每股享有10票投票權(quán)，而B類股份持有人每股只享有1票投票權(quán)。小米集團公眾投資者眾多，通常而言，單個自然人持有30%股份的非公眾上市公司，除非有特殊安排，并不能對公司實施控制，即不能成為控股股東及實際控制。在所有其他方面，A類股份及B類股份地位完全相同。此外，持有超過公司實繳股本十分之一且有股東大會投票權(quán)的股東（含B類股份持有人），有權(quán)召開股東特別大會，并在會議議程中加入決議案。隨著一次次的股權(quán)融資，創(chuàng)始人手中的股權(quán)被稀釋，融資規(guī)模越大，股權(quán)稀釋程度就越大，不可避免的會威脅到創(chuàng)始人的控制權(quán)。但對于小米集團是聯(lián)合創(chuàng)始人一手創(chuàng)辦出來的公司，他們伴隨公司一點點的成長，對公司投入了深厚的情感，聯(lián)合創(chuàng)始人團隊有明確的公司發(fā)展規(guī)劃，這是因為他們深信自己有能力并致力于將公司發(fā)展的越來越好，在他們眼中意義非凡并不只是一個簡單的賺錢工具。同時，企業(yè)并非是資本或資本等價物的簡單組合，企業(yè)的發(fā)展離不開資本扶持，但同樣不能離開專業(yè)技術(shù)、人力資本、創(chuàng)新力甚至員工歸屬感。創(chuàng)始人雷軍本人作為出色的軟件工程師在金山軟件工作16年之久并職至CEO，他對行業(yè)的認知和市場信息的獲取能力遠超外部股東，創(chuàng)始人雷軍親自參與公司管理，無論是市場應(yīng)變能力和信息轉(zhuǎn)換能力也都遠超其他人。若采用同股同權(quán)結(jié)構(gòu)，小米的控制權(quán)很難繼續(xù)掌握在創(chuàng)始人手中，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)可以很好的滿足創(chuàng)始人的需要，保留他們最初建立的企業(yè)文化和治理特色，自己掌握企業(yè)未來走向。圖4-12010-2014年股權(quán)變化圖數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫自2010年9月小米集團成立后至2018年7月29日小米集團上市前，小米曾進行十三輪融資（A-F輪優(yōu)先股），發(fā)行優(yōu)先股合計1,050,492,161股，由于優(yōu)先股沒有表決權(quán)，所以此時雖然總股本為2,094,169,083股，但總投票權(quán)應(yīng)為扣除優(yōu)先股后的7,069,345,870股。此類投票權(quán)由A類普通股和B類普通股充當，其中A類普通股669,518,772股，股權(quán)比例31.97%，但由于采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，投票權(quán)比例卻高達91.71%，而與之相對應(yīng)的B類普通股374,158,150股，股權(quán)比例17.87%，但投票權(quán)比例僅為5.29%。小米的業(yè)務(wù)被稱為"鐵人三項"，分別指的是互聯(lián)網(wǎng)、硬件、新零售三大方面。其中，硬件業(yè)務(wù)一直是小米主要營收的重點產(chǎn)業(yè)，包括手機、路由器、手機零配件等電子消費類產(chǎn)品。收入基本上保持在70%以上;緊隨其后的是新零售業(yè)務(wù)。以小米智能硬件產(chǎn)品服務(wù)為主導(dǎo)。從線上銷售到線下全方位發(fā)展。收入占比大約有20%左右。是目前小米產(chǎn)品體系中規(guī)模增長最快。利潤率最高的一個板塊;最后就是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。涵蓋了MIUI、OTT廣告、金融、互娛等具體內(nèi)容。而我們熟知的"小米生態(tài)鏈"。通常指的是圍繞小米硬件業(yè)務(wù)展開的一系列產(chǎn)品服務(wù)。圖4-2小米集團上市后大股東股權(quán)及投票權(quán)情況數(shù)據(jù)來源：小米招股說明書1.2保證了小米生態(tài)鏈戰(zhàn)略布局的持續(xù)發(fā)展小米業(yè)務(wù)被稱為“鐵人三項”，分別是互聯(lián)網(wǎng)、硬件、新零售三大方面。其中，硬件業(yè)務(wù)是小米營收的主要板塊，包括了手機、路由器、手機配件等電子消費產(chǎn)品，收入基本上在70%以上；緊隨其后是新零售業(yè)務(wù)，以智能硬件產(chǎn)品為主導(dǎo)，從線上到線下全方位開展，收入占比有20%左右，是目前小米體系中增長最快，利潤率最高的板塊；最后就是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，涵蓋了MIUI、OTT廣告、金融、互娛等具體內(nèi)容。而我們熟知的“小米生態(tài)鏈”，通常指的是圍繞小米硬件業(yè)務(wù)展開的一系列產(chǎn)品服務(wù)。在2017年小米的版圖開始了迅速擴張。小米的產(chǎn)品生態(tài)鏈在乃至全球的市場銷售業(yè)務(wù)總量已經(jīng)規(guī)模達到200億美元人民幣。其中小米生態(tài)鏈的全資子公司已經(jīng)規(guī)模達到70余家。公司于2018年末對其原有的“鐵人三項”戰(zhàn)略進行調(diào)整，調(diào)整為“手機+loT’雙引擎戰(zhàn)略。圖4-3小米集團2016-2020年第三季度主營業(yè)務(wù)收入占比數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫圖4-4小米集團2016-2020年第三季度loT業(yè)務(wù)毛利率變化數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫由上圖可以看出，上市前期，loT與生活消費產(chǎn)品在小米的營業(yè)收入中占比不斷上升。loT與生活消費品在2017年-2020年1-9月營業(yè)收入不斷上漲，由2017年的2344782萬元，至2020年1-9月上升到4635610萬元，成為助推小米業(yè)績增長的新動力。雙引擎戰(zhàn)略規(guī)模目前雖然僅有智能手機業(yè)務(wù)的一半，但營收占比、毛利率卻在穩(wěn)步提升，由表可得，2016年至2020年9月30日，loT與生活消費產(chǎn)品不斷攀升，從8.32%上升至13.07%，足見雙引擎戰(zhàn)略迅猛發(fā)展勢頭。龐大的小米生態(tài)鏈在小米中國的快速發(fā)展仍然非常需要大量的政府資金和產(chǎn)業(yè)技術(shù)扶持支撐。2017年5月1日小米科技集團就向美國長江科技產(chǎn)業(yè)投資基金公司籌集120億美元的項目資金。因此小米又到了一個關(guān)鍵的節(jié)點。此時的小米急需大量資金維持生態(tài)鏈戰(zhàn)略布局的發(fā)展。小米集團在發(fā)展過程中，特別注重工匠精神，對產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量、設(shè)計有著非常高的要求，并且在未來將會進一步強化新零售渠道和豐富公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，不斷為提升用戶體驗而努力。公司也將加大對生態(tài)鏈企業(yè)的投資以及更加深層次地挖掘國際市場，擴大公司在中國和全球其他市場的用戶群和市場占有率。小米集團的這些長期戰(zhàn)略不是短時間內(nèi)可以完成的，必須一步一步的踐行，并在踐行過程中不斷解決出現(xiàn)的各種偏差和難題。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市，可以使小米的經(jīng)營活動決策權(quán)牢牢掌握在雷軍及其創(chuàng)始團隊手里，使公司不會過多的受到更關(guān)注短期利益的外部投資者所帶來的壓力，可以確保公司發(fā)展生態(tài)鏈的長期戰(zhàn)略得到有效的執(zhí)行和落實，可以按照公司管理團隊的長期愿景來管理和發(fā)展公司，保證小米生態(tài)鏈的可持續(xù)發(fā)展。圖4-5小米生態(tài)鏈布局資料來源：小米招股說明書1.3預(yù)防大量可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股融資導(dǎo)致的惡意收購在傳統(tǒng)的同股同權(quán)式股權(quán)結(jié)構(gòu)下成長型公司急需資金支持時，由于公司規(guī)模的限制或者資產(chǎn)負債率較低，達不到發(fā)行公司債券的要求，最終選擇股權(quán)融資的方式。從這份小米公司招股書的說明書中可以得知，公司在今年上市前已經(jīng)進行了十三輪優(yōu)先股股權(quán)融資，根據(jù)公司與優(yōu)先股股東之間的協(xié)議約定，如果公司在約定時間內(nèi)沒有實現(xiàn)合格上市，優(yōu)先股股東有權(quán)要求公司以下列兩者中孰高的價格贖回其持有的優(yōu)先股：投資成本加年復(fù)利8%加已宣布但尚未支付的股息，或者贖回時點市場公允價值。若公司未實現(xiàn)約定的“合格上市”，則公司可能面臨支付巨額資金贖回優(yōu)先股的風(fēng)險。小米上市后之前所公司累計發(fā)行的優(yōu)先股比例高達50.16%，雖然已經(jīng)成功取得了公司的持續(xù)發(fā)展經(jīng)營過程中所有必需的大量流動資金，但其公允價值的變動也對公司造成了很大的影響。2017年12月31日，優(yōu)先股已經(jīng)發(fā)生嚴重的公允價值的資產(chǎn)虧損，凈資產(chǎn)負債虧損金額已經(jīng)累計增加到1272億元左右人民幣，總資產(chǎn)虧損額高達1290億元左右人民幣。若該上市公司成功轉(zhuǎn)換上市后的短期市值優(yōu)先表現(xiàn)良好，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股可能會大量轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致公司股權(quán)波動，稀釋創(chuàng)始人股份；若公司上市后市值表現(xiàn)不好，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股股東可能要求企業(yè)贖回，巨額資金贖回壓力同樣需要公司采取其他募資渠道進行融資。但是對于引入外部的機構(gòu)投資者卻往往具有一定的風(fēng)險，機構(gòu)投資者對自身利益的不同訴求往往是非常多元化的，存在注重短期投資收益，忽視企業(yè)長期發(fā)展等諸多問題。而且公司創(chuàng)始人伴隨著公司從一個初創(chuàng)中小企業(yè)逐漸發(fā)展走向成功或者掛牌上市，對于公司更加深刻認識和充分了解，其發(fā)展戰(zhàn)略觀念和未來公司發(fā)展戰(zhàn)略方向已經(jīng)得到了充分貫徹，會更加重視公司的長遠健康發(fā)展，可以很好地完全容忍公司短期內(nèi)的低迷。這就直接導(dǎo)致了一些普通中小股東與公司創(chuàng)始人和管理團隊之間的矛盾和利益分歧。上市前，雷軍的股權(quán)占比不到30%，股權(quán)的進一步稀釋將可能會直接影響其在重大事項上的整體決策掌控