《國際典型托管機(jī)構(gòu)發(fā)展案例及啟示綜述》3800字

國際典型托管機(jī)構(gòu)發(fā)展案例及啟示綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u12215國際典型托管機(jī)構(gòu)發(fā)展案例及啟示綜述 16110（一）大型服務(wù)商案例與特點(diǎn) 197791.高盛 1168372.摩根士丹利 226983.紐約梅隆銀行 220541（二）大型服務(wù)商的發(fā)展啟示 319991.以托管業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，為眾多金融創(chuàng)新提供可能 3197262.深厚底蘊(yùn)奠定極強(qiáng)綜合服務(wù)優(yōu)勢 3265263.重視金融科技的前瞻性布局和投入 336994.數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備戰(zhàn)略價值 322039（三）精品型服務(wù)商案例與特點(diǎn) 3111861.InteractiveBrokers 3170232.WedbushSecurities 481053.ConceptCapital 4107914.LinearInvestment 520654（四）精品型服務(wù)商的發(fā)展啟示 5182451.構(gòu)筑特色品牌，開展差異化競爭 5123962.采取利基戰(zhàn)略 5112373.善于整合資源，借他人之長 5316504.前瞻性布局構(gòu)筑獨(dú)特優(yōu)勢 5（一）大型服務(wù)商案例與特點(diǎn)1.高盛作為美國頂級投行代表，高盛從一開始的票據(jù)交易商成長為世界領(lǐng)先的投資銀行，一直是同業(yè)研究借鑒的范本。機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)是高盛特色最鮮明的板塊，也是貢獻(xiàn)收入最多的部門。高盛的機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)板塊分為股權(quán)業(yè)務(wù)和FICC兩大類。股權(quán)業(yè)務(wù)包含輕資產(chǎn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及重資產(chǎn)的股票及衍生品做市、融資融券業(yè)務(wù)和提供交易支持、托管、清算等“一站式”綜合金融服務(wù)的PB業(yè)務(wù)；FICC業(yè)務(wù)囊括了所有非股權(quán)類業(yè)務(wù)，例如利率、匯率、信用、大宗商品等的交易和做市。利息、價差等是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的主要的收入形式，也有少量交易費(fèi)用和管理費(fèi)。托管業(yè)務(wù)是投資銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)功能之一，保留托管功能為20世紀(jì)70年代以后投資銀行的一系列金融創(chuàng)新提供了條件。在PB業(yè)務(wù)概念提出后不久，以高盛、摩根士丹利為代表的大型投資銀行即迅速整合資源發(fā)展PB業(yè)務(wù)。以托管功能為基礎(chǔ)積極開展金融創(chuàng)新、在PB業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備先入優(yōu)勢是高盛至今仍保持PB業(yè)務(wù)龍頭地位的重要原因。2.摩根士丹利摩根士丹利是出身摩根財(cái)團(tuán)的國際頂尖投行，金融危機(jī)前摩根士丹利的核心業(yè)務(wù)為以交易業(yè)務(wù)為主的機(jī)構(gòu)證券，摩根士丹利憑借摩根財(cái)團(tuán)的人脈及資源優(yōu)勢，成立初期即牢牢掌握住大客戶資源，包括紐約中央鐵路公司、美國電話電報(bào)公司、通用汽車公司、杜邦公司、美國鋼鐵公司、加拿大政府等在內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)早期即是摩根士丹利的緊密客戶。公司自成立初期起在客戶方面的資源優(yōu)勢為其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和高盈利性奠定了基礎(chǔ)。反過來，長期的豐富的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)踐也成為摩根士丹利進(jìn)一步完善機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)體系的內(nèi)生動力，直接影響到公司后續(xù)的多元化布局和全球布局，豐富的機(jī)構(gòu)服務(wù)能力為其各子業(yè)務(wù)的全球領(lǐng)先地位和口碑奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。作為首批進(jìn)入PB業(yè)務(wù)領(lǐng)域的頂尖投行，摩根士丹利的PB業(yè)務(wù)市占率僅次于高盛。PB業(yè)務(wù)是摩根士丹利股權(quán)類做市業(yè)務(wù)的重要組成部分。2009年起，公司開始大力發(fā)展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)增量客戶，公司優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)也幫助公司獲得領(lǐng)先的股權(quán)產(chǎn)品交易市占率?？梢哉f，公司在全球PB業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，與其憑借客戶資源優(yōu)勢和業(yè)務(wù)能力在歷史浪潮中逐步形成的深厚機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)底蘊(yùn)密不可分。3.紐約梅隆銀行紐約梅隆銀行是全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。隨著基金管理行業(yè)運(yùn)營服務(wù)外包趨勢的加劇，數(shù)據(jù)聚合和增值服務(wù)成為行業(yè)焦點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者或資產(chǎn)管理公司通常會設(shè)置三個環(huán)節(jié)：前臺、中臺和后臺。前臺主要面向客戶，包括客戶服務(wù)、銷售和咨詢服務(wù)。中臺主要負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、損益核算以及IT支持。后臺提供分析、技術(shù)和行政支持服務(wù)，包括操作風(fēng)險(xiǎn)控制、結(jié)算、依據(jù)投資條款清單實(shí)施交割、收集和轉(zhuǎn)移交易認(rèn)證、清算所登記和托管服務(wù)?！按髷?shù)據(jù)”的出現(xiàn)使得整合前臺、中臺和后臺的機(jī)會顯現(xiàn)。2019年紐約梅隆銀行與貝萊德集團(tuán)（BlackRock）宣布達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，為共同客戶提供近乎實(shí)時的交易生命周期信息以及更精確的日內(nèi)凈現(xiàn)金頭寸預(yù)測，以提高前臺決策能力，從而為前臺運(yùn)營、技術(shù)支持和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)帶來明顯而直接的利益；開展異常監(jiān)測，為核心會計(jì)核算和托管監(jiān)督職能的發(fā)揮提供深入挖掘數(shù)據(jù)的能力，增強(qiáng)實(shí)時洞察力和透明度；提供更緊密的數(shù)據(jù)集成和共享的工作流程，大大提高運(yùn)營效率。從本質(zhì)上看，這將使得紐約梅隆銀行從資產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商，通過走“大數(shù)據(jù)”路線成為“數(shù)據(jù)聚合商”。[[][]巴亞尼·克魯茲，謝華軍.高科技時代托管業(yè)務(wù)將走向何方？[J]\o"金融市場研究"金融市場研究.2019年第10期92-95（二）大型服務(wù)商的發(fā)展啟示1.以托管業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，為眾多金融創(chuàng)新提供可能從海外頂尖投行的發(fā)展歷史經(jīng)驗(yàn)看，托管是投資銀行的基礎(chǔ)功能之一，長期缺乏實(shí)質(zhì)上的托管功能可能會導(dǎo)致券商在融資融券、場外金融產(chǎn)品等方面的創(chuàng)新受阻。參照美國頂級投資銀行的發(fā)展歷史，保留托管功能為20世紀(jì)70年代以后投資銀行的一系列金融創(chuàng)新提供了條件。[[]蔡宗琦.托管業(yè)務(wù)悄然“破題”券商劍指財(cái)富管理話語權(quán)[J]．中國證券報(bào)，2012.[]蔡宗琦.托管業(yè)務(wù)悄然“破題”券商劍指財(cái)富管理話語權(quán)[J]．中國證券報(bào)，2012.2.深厚底蘊(yùn)奠定極強(qiáng)綜合服務(wù)優(yōu)勢無論高盛還是摩根士丹利，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的“歷史底蘊(yùn)”均十分深厚。良好的機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、豐富的客戶資源、全面的產(chǎn)品線、足夠的券源儲備、優(yōu)秀的服務(wù)能力、使得頂級投行能夠?yàn)楦黝悓_基金尤其是大型對沖基金提供交易執(zhí)行、托管清算、資本引薦、杠桿管理和研究支持等全方位高質(zhì)量服務(wù)，對于PB業(yè)務(wù)最重要的潛在客戶對沖基金而言，無疑極具吸引力。3.重視金融科技的前瞻性布局和投入托管業(yè)務(wù)具備極強(qiáng)的運(yùn)營屬性，而PB業(yè)務(wù)更是鏈條長、環(huán)節(jié)多、運(yùn)營復(fù)雜，對金融科技的依賴度極高。頂級服務(wù)商均高度重視高水準(zhǔn)、高規(guī)格的科技投入，金融科技投入通常維持在營業(yè)收入的10%左右，以保持在競爭中的領(lǐng)先地位。以高盛為例，作為最大的PB服務(wù)機(jī)構(gòu)，其引領(lǐng)開發(fā)出許多成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的作法及技術(shù)，其電子交易平臺占據(jù)全球領(lǐng)導(dǎo)地位。托管結(jié)算方面，高盛開發(fā)了功能強(qiáng)大、范圍廣泛的全球結(jié)算與交收網(wǎng)絡(luò)。[[]鄧維.金融科技在國內(nèi)外券商PB業(yè)務(wù)中創(chuàng)新實(shí)踐與思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.[]鄧維.金融科技在國內(nèi)外券商PB業(yè)務(wù)中創(chuàng)新實(shí)踐與思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.4.數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備戰(zhàn)略價值托管業(yè)務(wù)服務(wù)涵蓋產(chǎn)品的全生命周期，沉淀的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對內(nèi)可在挖掘整合前中后臺資源中發(fā)揮重要作用，對外使得更多的增值服務(wù)成為可能，具備極強(qiáng)的戰(zhàn)略價值。（三）精品型服務(wù)商案例與特點(diǎn)1.InteractiveBrokers盈透證券（InteractiveBrokers）是一家以低交易成本和“技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)”而知名的美國網(wǎng)絡(luò)券商。根據(jù)道瓊斯旗下《巴倫周刊》2020年“年度最佳互聯(lián)網(wǎng)券商評比”，盈透證券榮獲最佳互聯(lián)網(wǎng)券商第一名。盈透證券成功的三大利器可總結(jié)為：先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)越的價格和廣泛的產(chǎn)品。（1）先進(jìn)的技術(shù)。盈透證券擁有SmartRouting智能交易系統(tǒng)，通過算法尋找全市場最優(yōu)的價格，實(shí)現(xiàn)最佳交易。這套交易系統(tǒng)技術(shù)足夠前瞻，因而省去了面對監(jiān)管新規(guī)時的技術(shù)升級成本，自動化業(yè)務(wù)流程可將人工成本降到最低。（2）“低成本或零成本”服務(wù)。由于在成本控制上具備絕對優(yōu)勢，盈透證券幾乎不向客戶收取任何托管費(fèi)用，且在交易上可提供優(yōu)越價格，如美國客戶可交易1萬多種免傭金或傭金減免基金產(chǎn)品，以及超過4300個無手續(xù)費(fèi)基金產(chǎn)品。（3）廣泛的產(chǎn)品。盈透可提供大量基金管理人的各種產(chǎn)品，這是很多僅推出自身專有基金產(chǎn)品的服務(wù)商無法比擬的。依靠金融科技大放異彩，盈透吸引了一大批客戶，其中約76%來自國外，特別是對價格敏感型客戶而言，極具競爭力。2.WedbushSecuritiesWedbush是成立于1955年的精品主經(jīng)紀(jì)商，主要為中小型基金、資管公司及高凈值客戶提供個性化服務(wù)，2019年被Hedgeweek評為美國“最佳精品主經(jīng)紀(jì)商”。Wedbush的特點(diǎn)在于可為客戶提供快速響應(yīng)渠道，客戶可直接同信貸經(jīng)理、操盤手及其他專業(yè)人士直接交流以便快速做出決策，而全能型主經(jīng)紀(jì)商的溝通程序往往過于繁瑣。為提升服務(wù)質(zhì)量，Wedbush于2011年收購Lime，并在2016年與CQG達(dá)成合作。Wedbush把CQG龐大的全球交易網(wǎng)絡(luò)與Lime的高速自動化交易技術(shù)相結(jié)合，為客戶提供全球期貨市場和國內(nèi)股票市場的交易通道。3.ConceptCapitalConceptCapital（2015年并入Cowen集團(tuán)）是一家“引薦型”主經(jīng)紀(jì)商，即其托管和清算服務(wù)均外包給第三方機(jī)構(gòu)完成。例如，對于美國股票、債券和期權(quán)以及海外的股權(quán)和債券交易，Concept會根據(jù)客戶的情況將其推介給Pershing、美銀美林、高盛等公司，對于客戶的期貨交易，則推介給高盛、法興銀行和ADM投資服務(wù)公司。除了基本的交易執(zhí)行業(yè)務(wù)外，Concept還為客戶提供證券借貸融資、中后臺運(yùn)營技術(shù)支持、資本引薦以及合規(guī)和報(bào)告服務(wù)。與外包托管清算業(yè)務(wù)類似，Concept的資本引薦和證券借貸融資服務(wù)同樣依靠全能型或大中型主經(jīng)紀(jì)商。4.LinearInvestmentLinearInvestment位于倫敦,是一家經(jīng)紀(jì)商和對沖基金服務(wù)平臺，主要向小型對沖基金提供全球交易執(zhí)行、托管清算、資本引薦、合規(guī)以及中后臺技術(shù)服務(wù)。Linear致力于幫助客戶輕型化，尤其是小型對沖基金，Linear可以幫助其構(gòu)建信息管理平臺并提供運(yùn)營維護(hù)，同時還能為客戶提供辦公場所租賃并提供風(fēng)險(xiǎn)管理、人力資源支持等，這些服務(wù)可有效幫助對沖基金尤其是小型對沖基金降低成本，基金經(jīng)理僅需專注交易策略和投資組合維護(hù)即可。LinearInvestment主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)依賴于其他知名經(jīng)紀(jì)商的流動性幫助，如法興銀行、野村國際等。此外，Linear賴以成名的中后臺技術(shù)以及合規(guī)報(bào)告服務(wù)也是通過整合知名的第三方獨(dú)立服務(wù)商的資源來實(shí)現(xiàn)。[[]路穎，李明亮等．證券公司主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)研究——基于美國經(jīng)驗(yàn)的探討[R].海通證券股份有限公司、上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2018．[]路穎，李明亮等．證券公司主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)研究——基于美國經(jīng)驗(yàn)的探討[R].海通證券股份有限公司、上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2018．（四）精品型服務(wù)商的發(fā)展啟示1.構(gòu)筑特色品牌，開展差異化競爭相比于大型服務(wù)商，精品型服務(wù)商資本實(shí)力、客群基礎(chǔ)、綜合服務(wù)能力相對較弱，通常通過對客戶進(jìn)行細(xì)分、圈定重點(diǎn)突破，構(gòu)建自身獨(dú)特優(yōu)勢、開展差異化競爭。如Wedbush免去全能型主經(jīng)紀(jì)商過于繁瑣的溝通程序，可為中小型客戶提供直接交流的便利，以快速響應(yīng)的優(yōu)勢搶占市場。2.采取利基戰(zhàn)略PB業(yè)務(wù)進(jìn)入行業(yè)重塑整合期后，受日趨嚴(yán)格的監(jiān)管政策影響，高盛、摩根士丹利等主經(jīng)紀(jì)商受到嚴(yán)格的流動性管理約束，被迫抬高客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)定價。而精品型主經(jīng)紀(jì)商如InteractiveBrokers則憑借“低成本或零成本”服務(wù)優(yōu)勢，采取利基戰(zhàn)略，吸引了一大批費(fèi)率敏感型客戶。3.善于整合資源，借他人之長PB業(yè)務(wù)鏈條長、服務(wù)環(huán)節(jié)多，在資本實(shí)力較弱、綜合服務(wù)能力有限的情況下，精品服務(wù)商通常在服務(wù)鏈條的一個或多個環(huán)節(jié)借助綜合型主經(jīng)紀(jì)商