自主創(chuàng)新背景下的成長機遇- 度裝備制造業(yè)投資策略

自主創(chuàng)新背景下的成長機遇目錄自主創(chuàng)新背景下的強化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機遇多

成長的機遇，鑄就高成長的公司3等待具體實施細則自主創(chuàng)新國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見“十二五”規(guī)劃國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要市場扶植稅收優(yōu)惠資金投入研發(fā)實力盈利能力成長空間科學發(fā)展觀下的裝備制造業(yè)“十一五”計劃“十二五”規(guī)劃“十二五”規(guī)劃：領航行業(yè)高景氣十二五規(guī)劃：特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制、集成電路設備和先進動力裝置等領域實現(xiàn)突破，提高研發(fā)設計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。自主創(chuàng)新是振興裝備制造業(yè)的根本途徑“十二五”裝備制造業(yè)振興目標裝備制造業(yè)振興原則裝備制造業(yè)振興措施振興裝備制造業(yè)是實現(xiàn)新型工業(yè)化的根本途徑裝備制造業(yè)是國家工業(yè)化建設的“發(fā)動機”振興裝備制造業(yè)是中國從“制造大國”走向“制造強國”的必經(jīng)之路裝備制造業(yè)對國民經(jīng)濟有很強的拉動效應

行業(yè)現(xiàn)狀造就行業(yè)巨大的發(fā)展空間國家裝備制造業(yè)/制造業(yè)美國42％日本43％德國46％中國<30%案例分析--我國造船裝備與航空裝備的國際化差距航空母艦：世界上現(xiàn)役30艘：美國：18

艘，其中尼米茲”級第二代航母有8艘，在建2艘前蘇聯(lián)：9

艘（大多廢棄）印度：2

艘

中國：0民用飛機：

美國：波音歐洲：空客中國：個別支線飛機軍用飛機：美國：F-16、F-36、F-15、F-18歐洲：幻影-2000俄羅斯：蘇-27／30

中國：殲8、殲10航空裝備造船裝備發(fā)展裝備制造業(yè)的主要障礙歷史性發(fā)展機遇造就高景氣行業(yè)我國裝備制造業(yè)初具實力和規(guī)模，發(fā)展成為現(xiàn)實可能國際排名在美國、日本、德國之后的第四位工業(yè)化進程加快帶來產(chǎn)業(yè)化升級和產(chǎn)業(yè)復興工業(yè)化進程的加快,內(nèi)需增長是發(fā)展裝備制造業(yè)的重要推動力輕紡工業(yè)向重化工業(yè)升級粗框的初級加工向精密的中高級加工升級軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復興大幅拉動了我國裝備制造業(yè)的發(fā)展新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉移新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉移，不但加工制造在轉移，而且R&D也在轉移，對中國發(fā)展裝備制造業(yè)是一個機遇。新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機遇和諧社會建設和綠色GDP的提出，拉動節(jié)能環(huán)保等裝備的需求中國國際競爭力大幅提高中國出口中機器、運輸設備所占的比重1-10月份的數(shù)據(jù)目前中國產(chǎn)品的國際競爭力大大增強。一個例證是出口產(chǎn)品中，反映一個國家制造業(yè)水平的機器、運輸設備所占的比重大幅度提高中國工業(yè)化進程拉動裝備需求發(fā)展中階段工業(yè)化進程的初級階段工業(yè)化進程的成熟階段中國經(jīng)濟的發(fā)展進程中國經(jīng)濟92年進入工業(yè)化進程的初級階段，99年進入工業(yè)化進程的成熟階段。從目前的發(fā)展趨勢我們推斷，中國經(jīng)濟將于2010年左右進入工業(yè)化國家的行列。案例分析產(chǎn)業(yè)升級：普通數(shù)控機床----大型和精密數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)轉移：造船業(yè)由韓國向中國轉移產(chǎn)業(yè)復興：軍工發(fā)展、神六升天、空客裝配線落戶天津等新興產(chǎn)業(yè)：非晶合金變壓器對硅鋼變壓器的取代等進口替代+出口拓展----行業(yè)成長的空間自主創(chuàng)新是優(yōu)質企業(yè)永遠的追求第一批自主創(chuàng)新試點企業(yè)：中聯(lián)重科、振華港機、宇通客車、太原重型機械集團、第一汽車集團；申報中的自主創(chuàng)新企業(yè)：沈陽機床、秦川發(fā)展、交大科技、威孚高科、煙臺冰輪、安徽合力、滬東重機、龍溪股份、北方股份等。行業(yè)增速持續(xù)走高指標（%）1-6月1-7月1-8月1-9月總產(chǎn)值增速29.3929.4729.3529.69銷售產(chǎn)值增速28.9929.0229.2329.56

2010年1-9月，機械工業(yè)銷售產(chǎn)值與總產(chǎn)值同步增長，全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值39014.43億元，同比增長29.69%,增速比上月提高0.34個百分點;完成銷售產(chǎn)值37928.78億元,同比增長29.56%，比上月提高0.33個百分點。預計下半年將繼續(xù)保持29%以上的高增長。全行業(yè)連續(xù)五年保持兩倍GDP以上的高增長，行業(yè)勞動生產(chǎn)效率大幅回升，毛利率水平趨于穩(wěn)定。通用設備制造業(yè)專用設備制造業(yè)交通運輸設備制造業(yè)電器機械器材制造業(yè)行業(yè)步入高景氣周期自主創(chuàng)新具有競爭力的產(chǎn)品進口替代市場、資金、稅收優(yōu)惠強化政策支持盈利能力國際化價格優(yōu)勢出口拓展成本優(yōu)勢小結：行業(yè)成長邏輯的核心----自主創(chuàng)新勞動力資源優(yōu)勢參與國際化競爭勞動密集型構成國內(nèi)同行的介入壁壘研發(fā)實力優(yōu)勢相對技術密集型構成周邊發(fā)展中國家的介入壁壘資金密集型資金規(guī)模優(yōu)勢小結：行業(yè)競爭邏輯核心----國際化優(yōu)勢

目錄自主創(chuàng)新背景下的強化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機遇多

成長的機遇，鑄就高成長的公司3我們的觀點：提高大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件的水平。普通數(shù)控替代進口的空間已經(jīng)比較有限。而大型、精密、高速數(shù)控替代進口的空間才剛剛打開。機床行業(yè)進口依賴度分析數(shù)控機床:大型化、精密化替代進口空間已經(jīng)打開秦川發(fā)展：精密機床龍頭正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；交大科技：精密與大型機床龍頭（DOS合資與沈機介入等）；青海華鼎：鐵路配件機床龍頭，需求拉動即將啟動；沈陽機床：產(chǎn)品結構調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E秦川發(fā)展0.200.100.230.340.48交大科技0.070.090.180.270.43青海華鼎0.060.030.080.130.28沈陽機床0.330.180.520.620.73重點上市公司施工機車車輛電控鋪軌加工機床配件中鐵二局鞍鋼新軋國電南瑞北方創(chuàng)業(yè)晉西車軸青海華鼎南方匯通鐵路大開發(fā)的拉動效應尚未顯現(xiàn)。但鐵路提速，已經(jīng)帶動行業(yè)步入景氣。

2010年1-9月，鐵路機車車輛及動車組制造銷售收入和利潤總額分別增長13.34%和46.87%。鐵路裝備子行業(yè)景氣度分析（千元）鐵路裝備：成長的故事正在拉開序幕晉西車軸今年的增長主要靠出口拉動，2008年內(nèi)銷增漲有望顯現(xiàn)；北方創(chuàng)業(yè)的增長有望在2011年開始體現(xiàn)；南方匯通微硬盤業(yè)務尚存諸多不確定因素。重點上市公司證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E晉西車軸0.240.270.490.570.61北方創(chuàng)業(yè)(0.08)0.060.130.250.33南方匯通(0.36)(0.06)(0.18)0.050.12造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉移是機會國際市場份額：

17%--25%--35%；造船產(chǎn)量：

1212--1700

--2400萬載重噸/年船用低速柴油機：

194.07--450

萬馬力/年

；國產(chǎn)化水平：

46%--60％--80%。造船裝備景氣度分析造船裝備：產(chǎn)能擴張是隱憂造船產(chǎn)能：

1500

--5000萬載重噸（全球總需求量的80%）；造船需求：

2000萬載重噸；造機產(chǎn)能：

185--600--1080萬馬力；造機需求：

194.07--450

–800萬馬力/年

；船用低速機供需分析重點上市公司證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E滬東重機0.560.440.710.840.98廣船國際0.200.150.500.700.85江南重工0.030.020.040.080.20滬東重機:處于行業(yè)高景氣周期的中后期，即將面對產(chǎn)能過剩壓力；廣船國際：訂單飽滿與船價壓力并存；江南重工：搬遷機會造就產(chǎn)品結構的調(diào)整。航空裝備：軍工資產(chǎn)的注入，還要落實到業(yè)績上堅持遠近結合、軍民結合、自主開發(fā)與國際合作結合，發(fā)展新支線飛機、大型飛機、直升機和先進發(fā)動機、機載設備，擴大轉包生產(chǎn)推進產(chǎn)化。

2010年前三季度銷售收入和利潤總額同比分別增長16.59%和29.93%。航空裝備子行業(yè)景氣度分析（千元）重點上市公司在寓軍于民的大背景下，軍工企業(yè)具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間，但落實到業(yè)績的增長，還要看2011年以后。軍工企業(yè)目前資產(chǎn)狀況，難以支撐目前的股價。同時其所具有的信息披露問題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來不確定性。證券簡稱股價2005A2010Q22010E2011E2008E西飛國際10.000.060.060.130.260.35成發(fā)科技9.600.170.160.320.400.51哈飛股份11.980.240.030.300.520.61海特高新8.980.330.160.350.530.65洪都航空20.750.230.160.480.881.45航天動力7.910.120.080.180.270.38物流裝備：出口拓展空間，決定增長潛力主要上市公司出口比率分析重點上市公司振華港機岸橋國際市場份額已經(jīng)高達74%；中集集團國際市場份額50%以上；安徽合力已經(jīng)打開歐美市場,國際市場份額目標2%。證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E振華港機0.780.250.520.580.68安徽合力0.470.410.570.710.85中集集團1.320.611.231.251.53發(fā)電與輸變電設備：原材料成本壓力抵消行業(yè)增長以大型高效機組為重點優(yōu)化發(fā)展煤電在保護生態(tài)基礎上有序開發(fā)水電，積極發(fā)展核電，加強電網(wǎng)建設，擴大西電東送規(guī)模。

2010年前三季度行業(yè)銷售收入增長高達35.22%，但毛利率持續(xù)走低，有色金屬等原材料成本壓力凸現(xiàn)。發(fā)電與輸變電設備景氣度分析（千元）輸變電設備毛利率分析電器自控設備毛利率分析上游原材料價格波動；在毛利率走低和銷售規(guī)模增長之間尋求平衡；拓展新能源領域。電源設備毛利率分析機械基礎件景氣度分析（千元）

2010年前三季度，全行業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長分別為31.74%和35.13%，但毛利率水平持續(xù)走低行業(yè)競爭激烈。

行業(yè)集中度偏低，前十家企業(yè)市場占有率僅有19.97%，外資企業(yè)和少數(shù)民企成為市場主流。軸承子行業(yè)市場集中度分析企業(yè)名稱（萬套）2010Q3市場占有率排序上海美蓓亞精密機電有限公司24266.004.13%1江蘇鑫源軸承股份有限公司15624.002.66%2蘇州軸承廠有限公司15282.002.60%3浙江福達軸承有限公司10478.101.78%4昆山恩斯克有限公司10309.001.75%5紹興旭日綿軸承有限公司9903.001.69%6寧波特克軸承有限公司8747.581.49%7上海力達粉沫治金工業(yè)有限公司8617.001.47%8人本集團有限公司7166.001.22%9蘇州眾誠恒協(xié)軸承有限公司6922.001.18%10福建龍溪軸承股份有限公司588.150.10%223洛陽軸研科技股份有限公司73.100.01%522西北軸承股份有限公司70.830.01%527前十企業(yè)合計117314.6819.97%

前五十企業(yè)合計278122.8247.34%

總計587490.02100.00%

軸承子行業(yè)：跨國巨頭加緊國內(nèi)布局證券代碼證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E600592龍溪股份0.460.280.540.610.68002046軸研科技0.400.190.430.480.53000777中核科技0.070.040.090.150.22000595西北軸承0.040.030.060.110.13600566洪城股份0.080.060.130.150.17600468百利電氣0.130.050.140.200.25600765力源液壓0.080.060.150.180.22重點上市公司工程機械：高增長源自新開工項目工程機械行業(yè)景氣度分析行業(yè)景氣度與新開工項目增速直接正相關，但今年三季度出現(xiàn)背離；高鐵等新開工項目拉動了建筑裝備的升級（打樁機--旋挖鉆機等）；

06年前三季度，行業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長分別為34.72%和121.34%。背離重點上市公司:增長的不確定性來自宏觀調(diào)控三一重工：增長來自主業(yè)混凝土機械和裝入的旋挖鉆機；中聯(lián)重科：增長來自汽車吊和混凝土機械兩大主業(yè)；

柳工：增長來自裝載機的行業(yè)龍頭優(yōu)勢和挖掘機銷量的增長；

山推股份：增長來自河北宣工的變故和行業(yè)增長。證券代碼證券簡稱2005A2010Q22010E2011E2008E600031三一重工0.450.511.051.101.20000157中聯(lián)重科0.610.500.951.151.25000528柳工0.440.420.700.780.83000680山推股份0.180.250.430.510.61600815廈工股份0.070.080.130.150.18目錄自主創(chuàng)新背景下的強化政策支持12高景氣行業(yè)，成長的機遇多

成長的機遇，鑄就高成長的公司3跟隨性標的----增長中的公司

人有我有，不落后于市場，不落后于排名。同步性標的----即將增長的公司人猶豫我果決，領跑市場，領跑排名。前瞻性標的----將會增長的公司人無我有，超越市場，超越排名。證券簡稱總股本(萬股)2005A06Q22010E2011E2008E晉西車軸102910.240.270.490.570.61龍溪股份150000.460.280.540.610.68振華港機3081840.780.250.520.580.68沈陽機床34091.930.330.180.520.620.73滬東重機24149.310.560.440.710.840.98安徽合力356950.470.410.570.710.85跟隨性標的：2010年開始增長的公司證券簡稱總股本(萬股)20052010Q22010E2011E2008E秦川發(fā)展23247.840.200.100.230.340.48交大科技24500.740.070.090.180.270.43北方創(chuàng)業(yè)13000.00(0.08)0.060.130.250.33北方股份17000.000.170.050.110.280.42同步性標的：2011年開始增長的公司證券簡稱總股本(萬股)20052010Q22010E2011E2008E煙臺冰輪17537.660.250.110.280.320.55威孚高科56727.600.320.140.100.330.82太原重工37217.240.070.10

0.220.300.43江南重工36244.670.03