第十章國際貨幣體系

南京大學商學院國際金融學第十章國際貨幣體系PPT制做：裴平楊建軍南京大學商學院第十章教學要點章節(jié)內容教學重點教學難點第一節(jié)國際金本位制國際金本位制的演進及相應規(guī)則國際貨幣體系的內涵，國際金本位制的游戲規(guī)則第二節(jié)布雷頓森林體系體系的游戲規(guī)則及特點，體系的演進和缺陷雷頓森林體系的缺陷及崩潰原因第三節(jié)布雷頓森林體系后的國際貨幣制度牙買加體系及主要內容，廣場-盧浮宮干預協定牙買加體系的主要內容第四節(jié)國際金融機構及國際服務貿易協議同左國際金融機構組成及金融服務貿易協議南京大學商學院

所謂國際貨幣體系，是指調節(jié)各國貨幣關系的一整套國際性的規(guī)則、安排、慣例和機構。國際貨幣體系主要包括以下內容：①匯率制度安排，即各國貨幣間匯率的決定與變化機制。②國際儲備資產的確定，即選擇何種貨幣以滿足國際支付和儲備資產供應的需求。③國際收支調節(jié)機制，即世界各國公平地承擔國際收支調節(jié)的責任和義務，幫助國際收支惡化的國家擺脫窘境。④國際貨幣金融的協調。即協調國際間貨幣金融活動，使其能夠在國際金融組織制定的、各國認可的游戲規(guī)則下進行。第一節(jié)

國際金本位制一、國際金本位制及規(guī)則

金幣本位制是金本位制度的初始形態(tài)，金幣本位制下的規(guī)則主要有：國家用法律規(guī)定金鑄幣的重量、形狀和成色；金幣具有無限法償權，可以自由鑄造、自由輸出入、自由熔化；各國之間國際結算使用的貨幣是黃金，國際儲備貨幣也是黃金；各國貨幣相互之間匯率根據“鑄幣平價”（mintparity）決定。即各國都以法律的形式規(guī)定本國貨幣所含黃金的重量和成色，這樣兩國貨幣的價值量之比即為兩國貨幣的含金量之比，這就是鑄幣平價的概念。同時，外匯市場的匯率受到外匯供求的影響圍繞鑄幣平價波動。南京大學商學院二、國際金本位制的特點1、匯率自動穩(wěn)定機制。2、國際收支自動調節(jié)機制。3、外部平衡的制度安排。4、制度的非歧視性。南京大學商學院三、國際金本位制的缺陷

國際金本位制度存在著一個明顯缺陷是：黃金的自律并不構成人類對清償力增長的自律。

當紙幣替代黃金成為主要清償力時，紙幣信用的盲目擴張促成惡性通貨膨脹是國際金本位制度解體的根本原因。南京大學商學院第二節(jié)

布雷頓森林體系一、布雷頓森林體系的創(chuàng)建1944年7月的布雷頓森林會議通過了以“懷特計劃”為基礎的方案，形成了《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發(fā)銀行協定》兩個文件，新的國際貨幣體系－布雷頓森林體系由此誕生。南京大學商學院二、布雷頓森林體系的主要規(guī)則及特點1、黃金－美元本位制。2、美國在布雷頓森林體系中須承擔的責任和義務。3、成員國政府須承擔的責任和義務。4、可調整的盯住匯率制度。南京大學商學院三、布雷頓森林體系的演進和缺陷（一）美元供給：短缺與過剩（二）美元危機及應對措施（三）特里芬難題（TriffinDilemma）（四）“三元悖論”和“冗余問題”南京大學商學院南京大學商學院第三節(jié)布雷頓森林體系后的國際貨幣制度一、牙買加體系及主要內容二、廣場－盧浮宮干預協定三、金融全球化和貨幣區(qū)域化南京大學商學院一、牙買加體系及主要內容

1、牙買加體系布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣體系一度混亂無序，國際社會為謀求建立健康穩(wěn)定的新的游戲規(guī)則，在進行艱苦激烈的交鋒和磋商后，最終達成共識，于1976年1月在牙買加首都金斯頓簽署了“牙買加協議”。同年4月，IMF通過了IMF協議的第二次修訂案，形成了“牙買加體系”。南京大學商學院2、牙買加體系的主要內容

（1）匯率制度的選擇多樣化。IMF成員可以針對本國實際，經IMF認可后選擇不同的匯率制度，IMF將對其匯率制度進行監(jiān)督，以避免匯率操縱和不公平競爭。（2）黃金非貨幣化。黃金退出流動，徹底與貨幣脫鉤，這意味著成員國貨幣不能與黃金掛鉤，黃金不再是官方平價的基礎。（3）增強特別提款權的作用和擴大IMF份額。協議認為特別提款權（SDR）是未來的國際貨幣體系中的主要儲備資產，成員國可用SDR履行IMF的義務，成員國之間可以相互借貸SDR用于平衡國際收支和穩(wěn)定匯率。為增強IMF的作用，IMF的份額從原有的290億SDR擴大到390億SDR。南京大學商學院3、牙買加體系的后果

牙買加協議是對布雷頓森林體系崩潰后形成的“既成事實”的一種法律上的追認。牙買加體系下黃金退出流通，不再是各國貨幣平價的基礎，也不能用于各國政府間的國際清算。牙買加體系的規(guī)則雖然規(guī)定了SDRs為國際貨幣體系的主要儲備資產，但由于作為儲備資產的SDRs在成員國儲備資產占比太少，事實上形成了以美元為主，前西德馬克、日元、英鎊、法國法郎、特別提款權等主要貨幣為補充的儲備貨幣多元化為特征的國際貨幣體系。

南京大學商學院二、廣場協定與盧浮宮干預協定1.廣場會議

1985年9月22日，美國、前西德、英國、法國和日本（五國集團）在美國紐約的廣場飯店（PlazaHotel）就美元匯率問題召開會議并向世界發(fā)表一項公報，宣布對外匯市場進行聯合干預以促使美元貶值，開創(chuàng)了“寡頭協調”干預外匯市場的里程碑。南京大學商學院廣場會議與“寡頭協調”“寡頭協調”一改過去干預外匯市場的模式（即由一家中央銀行單獨操作，而且干預前是保密的），而是由數家中央銀行共同進行協調性干預（coordinatedintervention），并且公布其干預行為。南京大學商學院2.盧浮宮會議盧浮宮會議的背景廣場會議后美元持續(xù)下跌。但是，由于美國政府未能采取有效措施改善自身的財政狀況以及貨幣貶值存在著“J曲線效應”等因素的影響，“寡頭協調”干預外匯市場后兩年多時間里，美國對外貿易逆差不但沒有減少，反而繼續(xù)惡化了。

西德馬克、日元、法國法郎、英鎊等主要國家貨幣對美元的持續(xù)升值，使這些國家出口企業(yè)的負面影響日益突出，出口貿易下滑，危及經濟增長。南京大學商學院

1987年2月22日，五國集團加上加拿大和意大利（后來的七國集團）的財政部長和中央銀行行長在巴黎盧浮宮達成協議，即“盧浮宮協議”（theLouvreAccord），宣布七國集團將在各國國內宏觀經濟政策和外匯市場干預兩方面加強緊密協調合作，保持美元匯率在當時的水平上基本穩(wěn)定。

會議確定，匯率目標區(qū)是以1美元＝1.8250前西德馬克和1美元＝153.50日元為中心匯率的±5％，如果超過這個幅度，各國就要通過密切的合作來干預外匯市場，促使匯率會落到目標區(qū)以內。南京大學商學院盧浮宮協議的實質

制定一系列不公開的目標區(qū)（targetzones），實施更為積極的外匯市場“協調干預”措施。協調干預僅僅限于外匯市場是遠遠不夠的，還有賴于七國集團成員相互之間的宏觀經濟政策的協調，只有在實施協調干預的同時，也作出宏觀經濟的相應調整，才能使外匯市場的干預更為成功。南京大學商學院盧浮宮協議的約定和效果

約定：美國承諾進一步削減財政赤字，日本和前西德等國家實施刺激內需的計劃，等等。只有在實施協調干預的同時，也作出宏觀經濟的相應調整，才能使外匯市場的干預更為成功。盧浮宮會議后近兩年多的時間里，國際主要貨幣間的匯率保持了基本的穩(wěn)定，沒有發(fā)生太大的動蕩，這說明協調干預收到了預期的效果，也表明20世紀80年代牙買加體系下主要國家的政策協調是成功的。南京大學商學院三、金融全球化和貨幣區(qū)域化1、全球化環(huán)境下國際金融領域的重大變化——“金融穩(wěn)定三島”浮出(1)北美自由貿易區(qū)、歐洲經濟貨幣聯盟的組建和歐元問世；(2)國際金融危機頻頻爆發(fā)；(3)區(qū)域性貨幣聯盟（美洲和亞洲）明顯加強。

南京大學商學院2、貨幣聯盟演進的可能路徑第一種是在事實上已經形成的單一貨幣聯盟（SingleMonetaryUnion。第二種是主導貨幣區(qū)域化。第三種是多重貨幣聯盟（Multiple－CurrencyMonetaryUnion）。一般認為，它是向單一貨幣聯盟發(fā)展的中間階段。南京大學商學院單一貨幣聯盟即歐元區(qū)，這是在事實上已經形成的（SingleMonetaryUnion）單一貨幣聯盟。單一貨幣聯盟具有透明性、節(jié)省信息成本和低交易成本的優(yōu)勢。隨后越來越多的歐洲國家正在通過制度安排爭取加入歐元區(qū)。南京大學商學院主導貨幣區(qū)域化在北美自由貿易區(qū)內部形成一個美元區(qū)，是一種以美元為核心的國家間的匯率安排，其路徑有可能通過貨幣替代（CurrencySubstitution）或美元化（Dollarization）的方向演進。南京大學商學院多重貨幣聯盟一般認為多重貨幣聯盟是向更為徹底的單一貨幣聯盟發(fā)展的中間階段，這體現在亞洲的實踐中。其演進可能分為三個層次，首先是建立區(qū)域內的危機解救機構，如建立總額為300億美元的亞洲基金，其次是建立類似于歐洲匯率機制的亞洲匯率聯動機制（AsianExchangeRateMechanism－AERM），最后過渡到亞洲單一貨幣區(qū)（AsianCurrencyArea－ACA），即在亞洲形成一個貨幣區(qū)。這僅僅是停留在理論探索中的設想，這個單一貨幣“亞元”可能類似歐元，也可能是區(qū)域內的一個主導貨幣（比如人民幣）成為“亞元”。南京大學商學院其它貨幣聯盟的可能性金磚銀行——金磚國家貨幣聯合機制。南京大學商學院四、美國次貸危機與國際貨幣體系改革

（一）國際貨幣體系存在一些重大缺陷一是發(fā)達國家貨幣匯率頻繁大幅波動，不斷沖擊發(fā)展中國家的貿易和金融市場，嚴重損害這些發(fā)展中國家的利益。二是“美元悖論”的隱患迅速放大?！懊涝Ｕ摗币庵该涝獙κ澜缙渌饕泿懦掷m(xù)貶值預期與各國美元儲備資產持續(xù)增加并存的現象。這一現象從2002年以來，特別是美國次貸危機爆發(fā)后，美聯儲將聯邦基金利率降低0-0.25%，并多次實施量化寬松（QuantitativeEasing）政策后愈發(fā)明顯。美聯儲的量化寬松政策造成世界各國美元儲備貶值、匯率和金融市場動蕩不定、國際收支嚴重失衡，以致金融危機頻頻爆發(fā)，直接危及國際金融體系的穩(wěn)定。三是國際貨幣基金組織IMF的運行機制難于應對動蕩不定的金融全球化環(huán)境。南京大學商學院IMF的運行機制的缺陷（1）基金份額和投票權的分配不合理，美國在基金組織中所繳納的份額和投票權分別是17.09%和16.74%（2001年為17.38%和17.16%），根據基金組織的章程規(guī)定，基金組織的重大決議需要獲得85%以上的贊成票后方能通過生效，這意味著美國一家反對時決議就難以通過；同時，中國、俄羅斯、印度、巴西等金磚國家近年來在世界經濟和國際金融市場的地位和作用迅速提高，但在基金組織的份額和投票權不足，話語權小，不能發(fā)揮應有的作用。（2）基金組織的貸款規(guī)模愈發(fā)不能滿足危機國家的貸款要求，救助能力十分有限，難以履行好“最后貸款人”的職責。南京大學商學院（二）國際貨幣體系改革設想建立一個以非國家貨幣主導的國際貨幣體系，即逐步從以目前以美元為中心的國際儲備貨幣體系過渡到多種貨幣競爭的國際儲備貨幣體系。

Frankel（2009）認為，國際貨幣體系將從美元本位制走向多元貨幣體制，其中，歐元可能挑戰(zhàn)美元的地位，基金組織的特別提款權SDR也將成為新體系的一部分，而人民幣也將在未來加入到日元、英鎊的行列，成為重要性僅次于美元和歐元的儲備貨幣。南京大學商學院國際貨幣體系改革設想（續(xù)）Dailami和Masson（2009）認為，領先的新興市場國家有助于實現國際貨幣體系的改革，建立一個以美國、歐盟，金磚國家貨幣為支柱的多支柱國際貨幣體系，即多元化貨幣體系。這三個支柱加在一起，大約占有61%的全球產出，51%的全球貿易和63%的全球股票市場。羅伯特.蒙代爾主張通過改組國際貨幣基金組織或是創(chuàng)建全球中央銀行的方式，來執(zhí)行對全球貨幣的發(fā)行和管理，融合美元、歐元、英鎊、日元、人民幣為一個DEY（Dollar－Euro－YuanArea）貨幣，充當全球貨幣，最終實現全球化貨幣。周小川主張創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤，并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。本章小結

國際貨幣體系是對貨幣本位、貨幣制度、國際儲備貨幣、國際收支調節(jié)政策及其協調等以法律或法規(guī)形式加以明確，形成大多數國家（地區(qū)）愿意承諾和遵守的共同規(guī)則。這種制度安排被稱之為國際貨幣體系。