新春看消費之家電篇：只屬于白電的狂歡

新春看消費之家電篇：只屬于白電的狂歡年初恰逢歐美成熟市場進(jìn)入補庫存周期，受益于出口規(guī)模的增長，但好景不長，美國大選走勢對出海前景增加了極大的不確定性，一波直至9月初，家電“以舊換新”政策細(xì)則落地，由中央財政給予現(xiàn)金八大類補貼家電包括：冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具和吸油行至年末，或許是市場擔(dān)憂存量替換需求提前透支，家電板塊開始高聚焦到市值前十的上市公司，股價也以上漲為主，且大漲集中于白色相信大家對美的的印象都是家電板塊的總龍頭，不論收入、利潤、還2024年上半年，在家用空調(diào)、干衣機(jī)、臺暖器、電風(fēng)扇、電熱水壺、空氣炸鍋等9個品類中，美的在國內(nèi)線上與線最為重磅的自然是家用空調(diào)領(lǐng)域的雙料第一，畢竟這是年內(nèi)美的集團(tuán)在資本市場中最大的動作莫過于9月正式在港交所掛牌此外，年內(nèi)美的還陸續(xù)在印尼、巴西落成兩個生產(chǎn)基地，海外產(chǎn)能得到擴(kuò)竟過去幾年內(nèi)，美的外銷收入雖是同行第一，但其中超半數(shù)2024年前三季度，其實現(xiàn)營業(yè)收入2,029相比主打空調(diào)的美的，海爾的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異化明顯，收入更多靠電冰2024年上半年，海爾智家的境內(nèi)、境外收入相比美的，海爾智家境外收入就要扎實很多，除了國內(nèi)自有品牌出海道，跨境并購及后續(xù)運營，可是海爾的核心競2024年間，海爾智家又陸續(xù)收購了伊萊克斯南非公司熱可以說海爾智家是家電三巨頭中，“出海”屬性是最為顯著的海爾智家的另一大招牌，則是高端化。三大家電巨頭中，海爾是最先布對于家電這類C端行業(yè)，銷售費用的投入量是衡量企業(yè)擴(kuò)張意愿的關(guān)鍵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，上半年近8成的收入來自空調(diào)產(chǎn)品，品類拓展也是力有不便如此，但2024年格力電器49.6%的股價漲幅卻是三巨頭中最高。我們?nèi)揞^之后，市值便出現(xiàn)滑坡，排在第四名的公司市值不足千這家公司是三花智控（002050.SZ風(fēng)云君對它的印象更多是汽車零部件。但仔細(xì)一看，空調(diào)、冰箱等家電零部件的收入仍占多數(shù)，業(yè)務(wù)層面還是一整體走勢大相徑庭。似乎市場也跟風(fēng)云君意見一致，并沒有將三花智控看作考慮到過去幾年也就二十幾億的資本開支水平，似乎家電板塊已不是重業(yè)績方面，三花智控2024年前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別打眼一看并不算太差，但與前兩年對比下來就顯得非常一般了，增在業(yè)績說明會上，四川長虹還提過子公司虹信軟件還在代銷華鯤振宇的2024年上半年，蘇泊爾的前兩大產(chǎn)品分別為飯煲、電壓力鍋、電水壺等廚房小家電，后者則以炒鍋、煎鍋、壓力鍋整個2024年的股價漲幅為5.4%，正如風(fēng)云君在此前研報中所說，背靠全球化經(jīng)營的大股東，雖說能夠單、節(jié)約銷售費用等好處，但同時也喪失了海外市場擴(kuò)張的主動第七位是石頭科技（688169.SH股價全年上漲10.3作為掃地機(jī)器人“雙雄”之一，石頭科技在國內(nèi)的線上市場份額已經(jīng)與另相比科沃斯，石頭科技的優(yōu)勢更多在海外市場，自2021年起境在上半年的出海行情中，石頭科技的股價走勢并不弱于白色家電的出海但股價的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在三季度業(yè)績期。僅看三季度，石頭科技的歸母根據(jù)三季報及業(yè)績發(fā)布會，這應(yīng)該是石頭科技調(diào)整歐洲市場銷售模式更為自營而帶來的結(jié)果。但市場對此并不認(rèn)可，加之隨后董事長在減海信家電主營空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)三個品類，其中空調(diào)產(chǎn)品以中央空2024年，海信家電漲幅高達(dá)47.4%，又是一個我們也能感受到，家電行業(yè)內(nèi)真正強勢的只是白色家電這個品類。上半年內(nèi)細(xì)看則不然，海信雖然以自有品牌出海，但由于采用經(jīng)銷商買斷模式場拓展費用，因此毛利率常年只有個位數(shù)，只相當(dāng)于賺個加工費，且2019年起隨著家電價格戰(zhàn)愈演愈烈，品牌影持續(xù)下滑。但與此同時，于2020年并表的海信日立（即中央空調(diào)業(yè)務(wù)）因此近兩年來，海信家電走出了一波困境反轉(zhuǎn)的在上半年白電市場關(guān)注度高漲的背景下，這樣炸裂的業(yè)績表現(xiàn)自然成為但困境反轉(zhuǎn)帶來的增長終究持續(xù)性有限，2024年前三季度凈利潤增幅科沃斯與石頭科技均為自有品牌出海，上半年國外收入占比為40.8%，雖不及石科沃斯的業(yè)績同樣在三季度出現(xiàn)崩盤，單季凈利潤同比下滑對于科沃斯來講，優(yōu)勢首先就在于代工出身，是自主生產(chǎn)模式，對產(chǎn)此外，至2024年上半年，科沃斯旗下的洗地機(jī)品牌添可的收入貢獻(xiàn)掃地機(jī)器人，且前三季度在國內(nèi)洗地機(jī)市場占有率超過最后是兆馳股份（002429.SZ分類為黑色家電，主要產(chǎn)品有多媒體視聽和LED多媒體視聽說白了就是電視，主要是給其他品牌代工，