《韋爾股份并購豪威北京的財務績效探析案例》11000字【論文】

韋爾股份并購豪威北京的財務績效分析案例一、緒論 41.1研究背景 41.2研究意義 5二、相關理論與文獻綜述 52.1并購的概念 52.2文獻綜述 62.3文獻述評 7三、韋爾股份并購案例介紹 83.1案例公司所處的行業(yè)情況 83.2案例公司概況 93.3案例事件概況 10四、韋爾股份并購案例分析 124.1盈利能力評價分析 124.2營運能力評價分析 144.3償債能力評價分析 154.4成長能力評價分析 164.5并購風險分析 174.6案例分析小結 18五、結論與啟示 185.1結論 185.2研究啟示 19參考文獻 21一、緒論1.1研究背景近年來，在有利的政策環(huán)境下，國家工業(yè)投資基金（NIF）鼓勵企業(yè)提高生產能力，進行兼并、收購和重組，形成了自我發(fā)展的積極能力。中國擁有自給率很低但規(guī)模但龐大的劣勢狀態(tài)下的半導體市場，在國務院頒布的"十三五"說明了國家正在積極發(fā)展半導體產業(yè)，自2014年中國半導體行業(yè)工作組成立以來，政府也對半導體行業(yè)表現(xiàn)出更大的興趣，認識到合并可以為公司帶來更大的利益，合并可以擴大公司的規(guī)模和知名度，降低交易成本，并通過整合提供"一加一大于二"的效果。許多公司都在關注半導體和半導體行業(yè)，迎來了一個新的兼并和收購的時代。8月4日，國務院強調集成電路是電子信息產業(yè)的基礎，到2025年中國芯片產業(yè)的自給率將達到70%，這意味著非常需要發(fā)展中國的半導體產業(yè)，而中國的增長無疑將帶動這一產業(yè)的蓬勃發(fā)展。1.2研究意義近年來，半導體行業(yè)在我國是一個依賴進口的薄弱環(huán)節(jié)。為了擺脫這種限制，自2014年以來，中國半導體行業(yè)經(jīng)歷了一波兼并和收購。政府出臺了多項支持半導體產業(yè)的措施，促進了國內半導體產業(yè)在數(shù)量、技術、市場和創(chuàng)新方面的快速發(fā)展。本文選取韋爾作為案例對象并討論了選擇韋爾公司作為買方的原因、收購和隨后的整合安排，并得出與分析收購的經(jīng)濟影響有關的結論和影響。最近中國企業(yè)在業(yè)務快速增長的情況下的例子表明，并購確實可以成為企業(yè)在擴大生產的同時獲得更高的利潤的有效工具。在這篇論文中，我選擇了韋爾公司作為案例，分析該公司的資本擴張程度、合并前后的業(yè)績和未來前景，并在分析其財務業(yè)績的基礎上得出對合并的結論。二、相關理論與文獻綜述2.1并購的概念兼并和收購可分為兩類商業(yè)活動，合并是在合同關系的基礎上將兩個或多個公司的利益結合起來。合并中需要解決的最重要問題是確定公司的所有權，被收購公司的所有權合并成為向收購公司轉讓所有權的法律基礎。英文"merger"的中文意思是：“兩個或兩個以上的獨立公司建立合資企業(yè)，通常是由實力雄厚、能夠接受的一方進行的?！笔召徥且环N經(jīng)濟活動，是其中一家公司通過開展與知識產權相關的活動來實現(xiàn)某些經(jīng)濟目標，從而有權控制另一家公司。購買的經(jīng)濟價值取決于企業(yè)管理權限的變化以及被購買方是否失去企業(yè)控制權，這實際上是一個控制問題。2.2文獻綜述2.2.1并購動因的研究劉李福、陳紅、姚榮輝（2014）認為，并購可以體現(xiàn)一家企業(yè)的資源整合的實力，同時也是體現(xiàn)并購方財產實力的方式。孟凡臣,谷洲洋（2021）對并購動因的相關問題進行研究，研究結果顯示到目前為止，我國企業(yè)通常會通過并購來體現(xiàn)自身實力基礎，并購也成為了企業(yè)為開拓并制定戰(zhàn)略的有力經(jīng)濟保證。李奕柯（2021）的研究內容為并購的不同動因之間的相關性關系，研究數(shù)據(jù)體現(xiàn)在兩個方面，一是通過并購，可以有效并且迅速地占據(jù)有利市場，從而獲得該市場上的份額。其次，通過兼并和收購，一家公司可以獲得另一家公司的優(yōu)勢，以彌補其弱點，增加其增長機會。在常嬋君（2008）看來，影響我國有關與并購的因素主要分為三大板塊，一是并購的動因，二是并購的規(guī)模，三是并購的金額。一項并購的產生，首先就要構建思路，為什么并購是必要的，它們能提供什么？其次應該考慮被并購方的規(guī)模，對方企業(yè)是大是小，在并購前，要先認識清楚自己的水平，目標方的定位，此次并購是否具有可行性，能否給自己來帶經(jīng)濟利益等。第三，應考慮是否有足夠的資金支撐此次并購。除此之外，其他研究人員從擴展的角度來研究動機，在張雙鵬和周建（2018）看來企業(yè)進行并購的理由有如下四點，其一符合企業(yè)自身發(fā)展，其二減少成本，其三提升效率，通過收購，企業(yè)可以形成一個從擴張到建設的完整鏈條。分銷方面運營費用將大幅減少。其四順應整體行業(yè)背景。2.2.2并購對企業(yè)績效影響的研究張媛媛（2021）整合了目前有關于并購的概念，并在此基礎上進行了從多角度對并購的研究，經(jīng)過實證研究明確了并購和績效之間的關系為績效可以充分體現(xiàn)并購是否產生價值的一項指標。最終確定了并購可以使企業(yè)發(fā)揮自身效益最大化，激發(fā)企業(yè)的生產激情，有效提高利潤。徐琴（2018）整合了2010年到2015年有產生并購行為的多家企業(yè)，以并購當年作為分界線，利用財務指標進行分析。得出了在發(fā)生并購后的短期內，風險加大，盈利能力有所下跌，但是對于長期的發(fā)展指數(shù)呈現(xiàn)上升，說明并購對于績效有著正面的作用。趙欣（2021）綜合了國內外的研究總結對于并購績效常見的研究方法為會計研究法，就是根據(jù)財務報表上的數(shù)據(jù)，以盈利能力、償債能力等作為衡量標準，考量并購前后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績變化情況。除此之外，閻大穎（2010）通過基于會計指標的研究，得出了并購可以對我國企業(yè)造成績效明顯改善的結論。董繼揚,田波平等（2012）對多只股票進行財務分析，通過專業(yè)分析方法得出公司進行并購可以帶來積極作用的結論。2.3文獻述評通過閱讀國內眾多學者關于并購動因以及并購給企業(yè)所帶來的績效影響的文章后，對于并購動因方面，可以看出對于企業(yè)發(fā)起并購會出于許許多多不同的原因，有的是基于有效的并購計劃可以幫助提升效率，有的是基于不同種類的并購可以幫助企業(yè)構建更加健全的機制，也有一部分企業(yè)是基于并購可以有效并且迅速地占據(jù)有利市場，獲取對方企業(yè)的優(yōu)勢?？傮w來看，無論企業(yè)是出于何種原因，企業(yè)在有意向發(fā)出并購之前，都會深思熟慮，如果要進行并購，是否真的能給自己帶來益處。站在并購給企業(yè)所帶來的績效方面，業(yè)界學者通過專業(yè)方法進行多方面切入點的分析，從盈利、償債、營運、發(fā)展等不同的指標，經(jīng)過仔細計算與研究，得出了并購確實可以提升企業(yè)的績效水平的結論。綜上，國內學者對企業(yè)并購所產生的動因以及并購后所得到的績效的影響有了越來越多的重視，且通過不斷的研究，深入探討，得出合理并且有效的結論。因此，本文以被韋爾公司收購的北京豪威公司的財務業(yè)績?yōu)槌霭l(fā)點，根據(jù)計算出來的數(shù)據(jù)分析韋爾公司的業(yè)績，并用于評估收購對公司的影響和后果。在選擇如何評估半導體并購的表現(xiàn)時，必須考慮整個行業(yè)的背景，將事件的背景與商業(yè)背景聯(lián)系起來，并對未來做出適當?shù)念A測。同時，對半導體行業(yè)的兼并和收購的分析應該是對該行業(yè)中尋求進行兼并和收購的公司的相關和有價值的指導。三、韋爾股份并購案例介紹3.1案例公司所處的行業(yè)情況3.1.1半導體行業(yè)背景從全球半導體產業(yè)來看，世界上最強的國家是美國，它在技術創(chuàng)新和產業(yè)規(guī)模方面處于世界領先地位。中國擁有龐大的半導體市場，但自給率很低：中國市場需求接近全球需求的三分之一，而國內生產總值不到全球需求的7%。中國的半導體行業(yè)處于劣勢，在國務院頒布的"十三五"中，半導體被列為發(fā)展的重要領域。這說明國家正在積極發(fā)展半導體產業(yè)，有關部門已經(jīng)出臺了一些措施和規(guī)定來促進和管理半導體產業(yè)的發(fā)展。3.1.2全球行業(yè)發(fā)展狀況2019年，半導體市場將受到危機的嚴重影響，2020年，疫情將導致許多國家的經(jīng)濟衰退，市場供需、物流和國際貿易受到嚴重干擾，造成嚴重混亂。然而，隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，全球半導體行業(yè)將在2020年下半年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。3.1.3國內行業(yè)發(fā)展狀況近年來，中國對半導體的需求一直在穩(wěn)步增長，已經(jīng)成為國際半導體產業(yè)發(fā)展的重要來源。盡管國內半導體產業(yè)增速提高，但生產水平較低，難以有效滿足市場需求，與歐美等國家相比，中國半導體產業(yè)缺乏改造，缺乏競爭。高價值的半導體產品主要由中國進口以滿足需求，這使得中國難以在這一領域充分發(fā)揮競爭優(yōu)勢。隨著貿易戰(zhàn)的逐步加劇，市場對高價值產品的需求將繼續(xù)增長。在中國相關政策的推動和支持下，中國的半導體技術研究和開發(fā)正在穩(wěn)步推進，并逐漸與世界其他國家保持同步。隨著中美貿易摩擦的推進和2020年疫情的出現(xiàn)，對半導體來源在世界的影響鏈將越來越強。因此，應盡快完成對先進半導體材料、消耗品和關鍵設備的獨立核查。3.2案例公司概況3.2.1韋爾股份概況韋爾半導體成立于2007年，于2017年5月上市，主攻設計、開發(fā)和銷售集成電路和各種半導體產品。憑借其較高的信譽、較高的品牌知名度和分銷模式的鮮明特點，韋爾選擇了進入多個領域的市場，并逐步擴大在安防和手機等領域的分銷，實現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)務增長趨勢。3.2.2華創(chuàng)投資概況華創(chuàng)投資是2014年后通過兼并和收購對半導體行業(yè)進行重組的主要參與者。2014年為促進IC部門的發(fā)展，舉行了基金管理公司的外部公開評選。為了參與評選，董事長將工作交給了另外兩位創(chuàng)始人，并與他們一起成立了華創(chuàng)投資。3.2.3豪威科技概況豪威自成立以來，一直從事傳感器的設計、制造和銷售，并生產具有廣泛用途的高質量半導體。2016年被華創(chuàng)資本牽頭的中國財團以19億美元成功收購，并于2015年7月15日成為北京豪威的子公司。3.3案例事件概況3.3.1事件發(fā)生背景由于資金投入的需求量巨大，周期過長，在2014年之前，企業(yè)并不太樂意去投資半導體行業(yè)，然而，如果可以進行合并的操作，可以帶來較大利潤。直到20014年的6月，我國設立了有關于集成電路的專門小組，政府設立了基金，為半導體產業(yè)伸出了援助之手。這一年開始，我國許多企業(yè)開始主力研發(fā)有關半導體的產業(yè)，也由此進入了一個整合與并購的新時代。3.3.2半導體行業(yè)并購情況自2014年以來，中國的半導體行業(yè)出現(xiàn)了并購浪潮，這是半導體市場發(fā)展的一個必然趨勢。半導體行業(yè)的特點是研發(fā)、設計和制造成本高，目前正在討論如何降低成本。半導體行業(yè)的并購可以產生"一加一大于二"的效果，因為正在進行的并購可以進行戰(zhàn)略剝離，擴大公司規(guī)模，提高知名度，同時通過整合公司來降低交易成本，以更好地配合半導體行業(yè)的基本趨勢，提高效率和投資回報。3.3.3案例企業(yè)并購過程華創(chuàng)投資在2016年1月發(fā)起并完成了豪威科技19億美元的私有化。此后，北京豪威成立。它是安全和汽車行業(yè)中圖像傳感器的市場領導者。在華創(chuàng)投資領導的并購基金北京豪威成立后，2014年8月，以他為首的一批買家對豪威公司提交了一份無約束力的現(xiàn)金收購要約，并于2015年4月30日達成了收購協(xié)議。私有化完成后，華創(chuàng)投資計劃以120億元的價格將豪威科技出售給韋爾公司。2017年6月5日，韋爾公司就北京豪威的收購計劃進行重大資產重組，但豪威科技的一名股東提出反對，韋爾公司的收購計劃被暫停。另一方面韋爾公司的董事長成為當時豪威科技公司的首席執(zhí)行官，之前不情愿的股東也下臺了，這又為韋爾公司的另一輪并購創(chuàng)造了條件。2018年5月，重新啟動的韋爾公司啟動了收購豪威北京的新計劃，當時豪威北京比韋爾大5倍左右，對韋爾公司構成了非常嚴峻的挑戰(zhàn)。今天的大多數(shù)并購交易為小型吃大型的，都用貸款的辦法支付。此類并購的公司的償債能力和經(jīng)營能力都很差，大量的債務自然會給公司帶來更大的壓力。在中國，并購中的股票發(fā)行并不常見，但卻是提高企業(yè)業(yè)績的最有效途徑。韋爾集團是少數(shù)幾家在缺乏資金的情況下通過股權方式進行收購的公司之一，有效地緩解了資金不足的缺陷所帶來的風險。韋爾股份在2017年收購前的資負率明顯高于同行業(yè)其他上市公司及平均值，這意味著公司獲得融資和償還貸款的機會有限，這也表明韋爾公司自上市以來，從償付能力的角度來看，表現(xiàn)并不是特別好，這顯然是韋爾公司利用常用的資金借貸需要仔細考慮的問題。此外，根據(jù)公司的公告，不管是并購前后，韋爾的控制人都占有絕大部分的股份，加大了發(fā)行股票方式的可能性。最終韋爾公司在資金不足的情況下還是收購了豪威北京，并將豪威科技的財務業(yè)績正式納入韋爾公司的合并報告，截至2019年，豪威科技的財務業(yè)績也被正式納入韋爾公司的合并報告。3.3.4并購的動因(1).企業(yè)發(fā)展的需要在收購北京豪威之前，韋爾公司的業(yè)務分為半導體分銷和元件開發(fā)，前者是主要的收入來源，后者對發(fā)展的重要性稍遜。然而，從總體方向來看，如果僅僅依靠分銷作為其主要收入來源，將很難維持業(yè)務，這不是一個長期的解決方案。因此，韋爾股份希望改變其重點，希望集中精力進行設計和銷售支持，而銷售支持則集中于設計開發(fā)。但同時也出現(xiàn)了新的問題，據(jù)韋爾說，設計和開發(fā)都是采用代工的方式，專有技術不成熟或被其他公司限制，長期效益不大，因此收購新技術已成為韋爾公司產品組合的重點。(2).減少自身成本支出韋爾決定聘請規(guī)模是其五倍的北京豪威，這意味著他們已準備好行動。通過像北京豪威這樣的大型收購，他們可以形成一個從擴張到建設的完整鏈條。在分配方面，有幾項運營成本被大大降低。（3）符合中國半導體行業(yè)發(fā)展近年來，中國的集成電路業(yè)務在政府的支持下成倍增長，獲得了更多的市場份額，但從長遠來看，不僅韋爾股份當下業(yè)務競爭激烈，因為中國的半導體業(yè)務發(fā)展緩慢，對半導體技術的需求只能通過進口滿足，中國半導體業(yè)務的主要目標是掌握基本技能的過程。這也反映在韋爾公司的行動中，因為收購北京豪威是由韋爾公司的使命驅動的，這也是引入新的商業(yè)模式和改善公司治理的一種方式。四、韋爾股份并購案例分析4.1盈利能力評價分析表1：盈利能力指標分析表項目2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入（元）2,405,916,266.813,963,509,424.6113,631,670,629.5719,823,965,431.66營業(yè)成本（元）2,281,790,777.303,849,463,246.1112,603,588,009.0117,062,544,243.64毛利潤（元）494063479.9927889698.553733962573.645929767339.01總資產報酬率7.76%4.70%6.26%16.23%銷售毛利率20.54%23.41%27.39%29.91%銷售凈利率5.13%2.92%5.17%13.53%資料來源：韋爾股份2017-2020年財務報告利潤，也被稱為公司的資本升值能力，通常以其收入的規(guī)模和水平來表示。通過分析盈利能力，被收購的公司可以清楚地確定它為完成收購花費了多少錢。在本節(jié)中，將圍繞銷售凈利率、銷售毛利率和總資產回報率進行分析。通過表1中可以看出，韋爾股份從2017到2020年的營業(yè)收入和毛利潤持續(xù)上升，2018營業(yè)收入增長了64.74%，2019營業(yè)收入增長了243.93%，2020營業(yè)收入增長了45.42%，共計增長354.09%。毛利潤共增長了449.02%，韋爾股份的營業(yè)收入與營業(yè)成本都呈現(xiàn)上升的趨勢，營業(yè)收入的增長超過了成本的增長毛利率上升，說明公司收利雙豐。同時，由于合并后受益于被收購公司的優(yōu)勢，公司的盈利能力顯著提高。2019年，凈利潤有了明顯的改善。據(jù)韋爾公司稱，這是由于"在第四季度，北京豪威在我們收購的土地上產生的所有利潤都歸屬于韋爾公司股東"。正如你所看到的，韋爾公司收購北京豪威科技的計劃得到了良好的回報。據(jù)報道，北京豪威在COMS名單上排名第三，為韋爾在2019年的成功做出了貢獻。銷售的凈利潤率能估計收入的數(shù)額。從數(shù)據(jù)分析可以看出，2019年收購后，該公司的凈利潤率正在穩(wěn)定而強勁地增長。總體而言，在并購之前的兩年里，銷售凈利率低于3%，但在收購之后，由于北京豪威強大的基礎抵消了韋爾之前對分銷的依賴，盈利能力提高了，導致公司的銷售毛利率在收購之后持續(xù)上升。從并購前2018年的2.92%上升到并購后2020年的13.53%，這說明在并購后韋爾股份對成本費用控制的較好，也多虧與得到了北京豪威豐厚的物質資源?？傎Y產報酬率可以成為一個穩(wěn)定和可持續(xù)的企業(yè)的指標，并可用于衡量一個企業(yè)的潛在影響。在收購前，總資產回報率下降或增長緩慢，而在收購后，資產總額由于在收購了比自身規(guī)模達約五倍的北京豪威，因此呈現(xiàn)急劇上升，漲幅較高。4.2營運能力評價分析一個公司的運營能力業(yè)績反映了它對資產的管理程度，以及它對資產運營中的問題的檢測程度。在這一部分，我們選擇了三個比率來考察公司在合并前后的運營能力。表2：營運能力指標分析表項目應收賬款周轉率(次)流動資產周轉率（次）總資產周轉率(次)存貨周轉率（次）20173.251.311.084.3720184.661.591.074.1420196.781.380.823.7520207.371.590.992.88資料來源：韋爾股份2017-2020年財務報告從表2中可以看出，由于年底庫存增加，該公司的庫存周轉率將在2017年至2020年期間逐漸下降。韋爾股份也就為什么存貨會增加提供了合理的解釋：年底的庫存水平比上一年年底高的主要原因是，在過去三年中，公司的銷售量增加了，這使得庫存水平必須增加。根據(jù)對第二年市場銷售的預測，半導體的后市場是有希望的，因為市場需求大，而一些產品的生產能力有限，所以需要增加關鍵產品的庫存。事實上，公司在這一領域的存貨周轉率相對較好，半導體設計業(yè)務基本上不存在滯銷或其他不利于生產和業(yè)務連續(xù)性的情況。然而，2020年時，存貨周轉率將大幅下降，主要是由于疫情，這對韋爾的分銷產生了極大的影響。鑒于2019年預計產量的增加，韋爾選擇持續(xù)擴張產量。但是2020年因為疫情的出現(xiàn)，導致了大量的存貨積壓。如表2所示，應收賬款周轉率的同比增長主要是由于近年來公司將主要收入來源從半導體分銷轉向半導體電路研發(fā)，在研發(fā)過程的現(xiàn)銷大于賒銷。特別是到了2019年，韋爾在市場上有了更好的前景，回款速度得到了提升，這就是這一年里迅速增長的原因?？傎Y產周轉率反映了所有投資活動向生產的轉化，反映了所有活動的管理和績效,在完成整合的前一年，它開始急劇下降，表明交易力量的下降。資產效率一直貶值到2019年，即合并完成的那一年，下降趨勢放緩，表明合并在一定程度上提高了資產效率。流動資產周轉率是一個通過反映企業(yè)收入和回報的一部分來反映企業(yè)的基本方面的指標。該公司的恒定比率處于穩(wěn)定狀態(tài)，但低于2這個比較標準的數(shù)值，這意味著該公司在使用流動資產方面效率不高，這可能導致與上述償付能力情況有關的存貨積累，導致資產的流動性降低，影響了償還債務的能力。4.3償債能力評價分析表3：韋爾股份短期償債能力指標截止日期速動比率流動比率并購前2017-09-301.391.852017-12-311.181.532018-09-300.821.32018-12-310.570.89并購時2019-09-300.881.442019-12-310.861.43并購后2020-06-300.911.762020-09-301.111.912020-12-311.262.03資料來源：韋爾股份2017-2020年財務報告韋爾的短期償債率在收購前和收購開始期間總體上呈現(xiàn)下降趨勢，但自收購結束的2019年以來，短期償債能力陡然上升，速動比率和短期比率都逐漸超過1的門檻。可以看出，在收購北京豪威公司后，韋爾公司的償付能力大幅提高，直到2019年第一季度完成合并，償付能力比合并前高得多。此外，流動比率的增加超過了速動比率，這意味著流動資產大于快速資產，根據(jù)4.2中的分析也可得知，韋爾存在庫存積壓。4.4成長能力評價分析表4：韋爾股份成長能力指標2017201820192020營業(yè)收入（元）2,405,916,266.813,963,509,424.6113,631,670,629.5719,823,965,431.66營收增長率11.35%64.74%243.92%45.43%凈利潤（元）123,403,995.55115,681,489.62705,276,510.692,683,121,717.76凈利潤增長率-6.11%-6.26%509.67%280.44%資料來源：中財網(wǎng)資料來源：韋爾股份2017-2020年度報告作為一家處于半導體行業(yè)前沿的公司，韋爾公司歷來嚴重依賴其分銷專長，因此它必須發(fā)展新的商業(yè)理念，改變現(xiàn)有的生產模式，并對自己進行有利的定位。如表4所示，韋爾公司的營業(yè)利潤從2017年到2020年都在增長，在收購當年就有突破，2019年又有大幅增長，說明收購后對韋爾公司的發(fā)展非常有利。韋爾說，、他正在轉變其商業(yè)模式，重塑自我，專注于制造并利用其品牌提供更好的功能和更好的半導體設備。凈利潤的增速也反映了公司在股東價值最大化方面的擴張步伐。2019年并購在一定程度上增加了凈利潤，這是因為吸收了北京豪威大了他5倍的雄厚實力，2020年CIS芯片的供需持續(xù)緊張，公司研發(fā)以增加投資，導致2020年公司收入和毛利率的增加。這種改進主要是由于CMOS的改進。在許多情況下，兼并和收購有助于該行業(yè)適應技術變革。韋爾在半導體領域發(fā)展迅速，并進一步提高了其市場份額。而在收購后的整合階段后，韋爾的股票也有積極的增長潛力，這對公司有利。4.5并購風險分析從宏觀經(jīng)濟角度看，由于技術創(chuàng)新、市場環(huán)境等因素的影響，半導體行業(yè)具有周期性，該行業(yè)的潛在風險較高，在技術創(chuàng)新的影響下，半導體行業(yè)正在利用更多的新技術，通過并購和有效規(guī)避風險，繼續(xù)支持國內市場的更高增長。此外，半導體產品作為各種通信和電子產品的關鍵部件，對宏觀經(jīng)濟的波動很敏感，進而影響到半導體行業(yè)的發(fā)展。韋爾的并購比傳統(tǒng)并購有更嚴格的要求，因此在選擇目標公司時還應考慮到以下幾個方面。韋爾股份并購后產生的利潤是否能夠高與并購之前；選擇的豪威科技能否給自己帶來足夠的技術知名度；由于豪威科技的價值遠大于自己，要注意何時并購、并購方法。收購韋爾股份的復雜性和收購過程中出現(xiàn)的各種困難意味著，當一家小公司與一家大公司合并時，不僅在交易前，而且在交易過程中都應始終保持謹慎。在這種并購中，目標公司往往具有復雜的股東基礎、廣泛的業(yè)務活動和龐大的規(guī)模，交易過程需要的資金遠遠超過自有資金所能提供的數(shù)額，如何明智地選擇融資方式，避免風險，已成為企業(yè)的一個重要問題。由于資金短缺，韋爾股份選擇采用權益性融資下的股權支付的方式，在經(jīng)歷了復雜而漫長的股票發(fā)行審批過程后，韋爾公司的實際控制人于榮仁成為大股東和公司的新CEO，公司獲得了控制權和完成股份收購所需的時間。韋爾股份還根據(jù)交易對象，規(guī)定了交易期間的鎖定期計劃，鎖定期讓公司的新股的發(fā)行得到了暫緩，在并購期間確保公司股權結構的穩(wěn)定，有效的降低了并購中股權支付的風險。4.6案例分析小結本章利用關鍵的財務比率來分析韋爾公司的并購業(yè)績。分析表明，財務比率的利潤率呈上升趨勢，表明并購改善了韋爾公司的盈利能力；并購后韋爾公司的償債能力也有所提高；經(jīng)營能力方面，雖然總資產周轉率下降，但應收賬款周轉率增長強勁，流動資產周轉率穩(wěn)定。總體而言，并購還是改善了韋爾的運營效率，提高了其運營能力。從增長能力來看，并購后韋爾公司的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)提高。另外，在并購過程中對于風險的把控也較為關鍵，如果選擇以股份支付，這種方法的主要優(yōu)點是不會增加公司的債務負擔，不會給利息支付帶來壓力，讓企業(yè)面臨的風險得到控制。正如上文提到的，韋爾在2017年之前，資產負債率大于其他企業(yè)，因此不適合貸款的方式。雖然股權融資的資本成本較高，審批程序較慢，效率較低，但當韋爾現(xiàn)任實際控制人于榮仁被任命為新的首席執(zhí)行官后，其擁有的大份額股份，又給發(fā)行股票提供了支持，得益于此，韋爾集團在并購期間確保了股權結構的穩(wěn)定，并在資金不足的情況下成功完成了一次大型收購。五、結論與啟示5.1結論通過上一節(jié)分析韋爾公司的收購策劃以及通過對多個指標計算出的數(shù)據(jù)，可以得出以下結論。此次并購較為成功，并購的動因可以總結為：企業(yè)發(fā)展的需要、減少自身成本支出以及符合中國半導體行業(yè)發(fā)展。其中，隨著收購的進行，公司進入了CMOS領域，成為該領域的領導者，實現(xiàn)了新的利潤增長。在轉換業(yè)務模式方面，在收購了擁有一流技術的大公司后，韋爾公司開始專注于半導體設計并利用分銷來降低自身成本。在財務方面，公司在盈利能力、償債能力、增長和發(fā)展方面都取得了重大改善。收購之后，韋爾獲得了發(fā)展，特別是在新市場會帶來巨大的推動力。在償付能力方面，兼并和收購在一定程度上改善了公司的償付能力，而被收購公司良好的現(xiàn)金流與業(yè)務整合也將大大改善韋爾公司的整體償付能力。從增長能力來看，并購后的營業(yè)收入和凈利潤都增長了，尤其是并購剛完成時，凈利潤增長地非常快。然而，韋爾公司在其并購過程中也遇到了風險問題。目標公司本身規(guī)模很大，鑒于交易金額遠遠超過其資源，巨大的資金缺口加上不斷變化的市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟波動的影響，給韋爾公司帶來了非常嚴重的問題，合并可能存在風險。目標公司復雜的股東基礎、廣泛的業(yè)務活動和龐大的規(guī)模，再加上資金短缺，韋爾如果選擇大額的借貸融資，顯然會讓企業(yè)負擔變得更重。再三考慮下，韋爾股份最終選擇采用股權支付的方式，利用控制人所持有的股份，在并購期間確保公司股權結構的穩(wěn)定后，避免了由于資金不足可能造成的財務風險，完成了這場收購。5.2研究啟示隨著近年來電子通信行業(yè)競爭的加劇，通過兼并和收購增加市場份額的公司逐漸增多。韋爾公司自成立以來一直奉行分銷理念，還根據(jù)其增長和市場整合戰(zhàn)略制定了一系列的整合和收購計劃。韋爾公司對所進行的收購的整合和探索可能提供了一個獲得經(jīng)驗的機會，這對將來收購其他半導體公司是很有幫助的。以下部分對韋爾公司的成功經(jīng)驗進行了重要解釋和提示。1.嚴謹選擇目標對象選擇合適的合作伙伴是并購的開始，雖然其比自身規(guī)模大整五倍，但是既然韋爾股份做出如此選擇，就代表他已經(jīng)明確對方業(yè)務范圍，經(jīng)營理念，符合自己的戰(zhàn)略規(guī)劃。同時北京豪威強大的現(xiàn)金流也給韋爾股份打下了定心針，幫他完成了這次并購。2.做好并購前期準備在選擇目標組合時，交易的時間也是一個重要因素。如果你尋找準備充分的公司，合并的成功率會更高。通過兼并和收購實現(xiàn)的多樣化預計將加速，但許多公司沒有獲得立足點，沒有很好地從核心業(yè)務中獲得收入。從另一個角度看，如果一個公司沒有實現(xiàn)其目標，不僅會面臨債務危機，還會給雙方帶來困境，影響未來發(fā)展。如果它進入一個它并不完全熟悉的領域，它不僅可能無法增加利潤，還可能錯失并購的好處。因此，應考慮到并購的復雜性，并評估其是否會對公司產生積極影響?？梢钥闯觯谶M行并購之前，我們需要進行全面的研究，不僅要關注有并購意向的公司或行業(yè)，還要考察大環(huán)境的發(fā)展趨勢，并進行合理的市場預測。同時，在進行并購之前，公司應該對其經(jīng)濟狀況和未來預期進行全面評估，同時考慮到大環(huán)境，在此基礎上決定哪些行業(yè)和公司適合進行并購。制定激勵措施，盡量減少各種因素的負面影響，包括湍流。3.并購中期風險預防重要的是，每個企業(yè)在并購過程開始前做好充分的準備，特別是要識別和評估潛在的風險，并建立機制，在并購過程的后期避免這些風險。對于像韋爾公司這樣專注于半導體的公司來說，收購方不僅收購自己的資產，而且收購方收購的資產的方式也是并購過程中的一個重要因素，不同的支付方式有各自的優(yōu)勢和劣勢。應考慮合并前的公司如何避免其財務損失的進一步增加，包括在中期內。因此，面對比自己利潤更高的合并，公司應該盡可能多地進行研究，以增加合并成功的可能性。4.關注并購后的優(yōu)化為了實現(xiàn)收購的目標，公司需要采取適當?shù)拇胧﹣碚鲜召彽馁Y產。只有當合并或收購在整體上產生積極影響時，合并各方才能揚長補短。一般認為，在合并或收購的早期階段，公司應制定一個計劃，考慮到合并或收購的理由和目標，在交易完成后，結合雙方的資源來實現(xiàn)合并或收購的目標。因此，并購后整合是一個重要方面。韋爾考慮到各方的優(yōu)勢和劣勢，并注重將這三個方面整合到整體發(fā)展戰(zhàn)略中，以發(fā)揮各方的優(yōu)勢并與對方的優(yōu)勢互補，最終使并購活動成功完成。參考文獻[1]劉李福,陳紅,姚榮輝.并購對公司財務的影響:回顧與展望[J].會計之友,2014(20):72-75.[2]孟凡臣,谷洲洋.并購整合、社會資本與知識轉移：基于吉利并購沃爾沃的案例研究[J].管理學刊,2021,34(05):24-40.DOI:10.19808/ki.41-1408/F.2021.0035.[3]李奕柯.企業(yè)并購動因及效應分析[J].商場現(xiàn)代化,2021(22):67-69.DOI:10.14013/ki.scxdh.2021.22.024.[4]張雙鵬,周建.企業(yè)并購戰(zhàn)略的決策動因述評:從理性預期到行為研究[J].外國經(jīng)濟與管理,2018,40(10):107-121.DOI:10.16538/ki.fem.2018.10.009.[5]張媛媛.跨行業(yè)并購與行業(yè)內并購對零售企業(yè)績效的影響[J].商業(yè)經(jīng)濟研究,2021(24):139-142.[6]常嬋君.影響企業(yè)并購協(xié)同效應的因素分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2008(04):38-39+43.[7]徐琴.中國企業(yè)海外并購績效評價實證研究[J].貴州財經(jīng)大學學報,2018(05):55-63.[8]趙欣.企業(yè)并購理論文獻綜述[J].商場現(xiàn)代化,2021(07):148-150.DOI:10.14013/ki.scxdh.2021.07.055.[9]閻大穎.國際經(jīng)驗、文化距離與中國企業(yè)海外并購的經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟評論,2009(01):83-92.DOI:10.19361/j.er.2009.01.012.[10]董繼揚,田波平,王要武,張鐵男.中國上市公司并購績效評價[J].哈爾濱工程大學學報,2012,33(08):1057-1061.[11]陳新.蘇寧跨國并購國際米蘭俱樂部協(xié)同效應研究[D].浙江工商大學,2021.DOI:10.27462/ki.ghzhc.2021.000145.[12]王家琰.美的集團海外并購動因及績效研究[D].武漢輕工大學,2021.[13]韓英杰.交通銀行海外并購的協(xié)同效應研究[D].浙江工商大學,2021.[14]徐夢潔.基于協(xié)同效應的蒙牛海外并購績效研究[D].東華大學,2021.[15]劉麗華,陶蘊彬.醫(yī)療器械行業(yè)企業(yè)并購的協(xié)同效應分析——以Y企業(yè)并購S集團為例[J].財務與會計,2018(10):51-53.[16]郝玉萍.企業(yè)并購財務協(xié)同效應評價研究——以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例[J].財會通訊,2019(14):57-61.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2019.14.013.[17]何璐伶.企業(yè)并購協(xié)同效應的財務分析——基于漢威電子的案例研究[J].財會通訊,2018(04):3-8.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2018.04.001.[18]胡海青,吳田,張瑯,張丹.基于協(xié)同效應的海外并購績效研究——以吉利汽車并購沃爾沃為例[J].管理案例研究與評論,2016,9(06):531-549.[19]蔣楠.基于財務視角的橫向并購協(xié)同效應研究——以優(yōu)酷并購土豆為例[J].中國注冊會計師,2014(04):113-118.[20]李世通.企業(yè)并購案例分析——以融創(chuàng)中國并購萬達文旅為例[J].上海商業(yè),2021(10):188-189.[21]夏梅玲.我國企業(yè)海外并購后的財務整合研究[D].云南財經(jīng)大學,2021.DOI:10.27455/ki.gycmc.2021.000786.[22]齊暢.服務業(yè)上市公司跨國并購經(jīng)營績效研究[D].天津商業(yè)大學,2021.DOI:10.27362/ki.gtsxy.2021.000068.[23]黃淼.RH并購LC財務風險控制案例研