食品飲料行業(yè)白酒板塊2月春節(jié)動銷延續(xù)“弱需求、強分化”酒企重視秩序維護

核心觀點?年初以來白酒指數(shù)跑輸大盤，春節(jié)白酒整體動銷符合節(jié)前謹慎預期。2025年春節(jié)白酒消費氛圍弱于往年，動銷量同比下滑（與節(jié)前跟蹤一致），返鄉(xiāng)潮及宴席回補帶動下，大眾價位表現(xiàn)較好。渠道狀態(tài)環(huán)比2024年中秋國慶好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)速度提升，庫存有所去化，酒企更加重視價盤維護。今年春節(jié)高端酒動銷需求好于節(jié)前悲觀預期，商務場景或已出現(xiàn)筑底現(xiàn)象，預計伴隨積極性政策保駕護航，需求端有望加速觸底修復。?渠道、價格帶、品牌分化加劇。分場景：大眾需求較好；禮贈及商務需求延續(xù)承壓；宴席場景存在婚宴回補，但用量和價格有所下降；走親訪友、伴手禮、聚飲自飲等具有韌性。分價位：大眾>高端>次高端，80-200元受益于縣鄉(xiāng)級需求剛性和承接消費降級，動銷表現(xiàn)平穩(wěn)。分區(qū)域：安徽、四川動銷較好，宴席場次和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對較優(yōu)；北方市場需求恢復較慢，消費降級/降頻現(xiàn)象明顯。分品牌：茅臺、五糧液表現(xiàn)穩(wěn)健，飛天、普五供給端優(yōu)化，1935、1618增長勢能較高；次高端汾酒青花20、劍南春水晶劍搶奪份額，大眾價位老白汾、國緣淡雅、洞6動銷增長。?有效需求磨底復蘇，價格風險不大。春節(jié)多個大單品價格貼近2020年水平，酒企重視渠道秩序維護。茅臺精準化發(fā)貨，五糧液節(jié)前階段性停貨、搭配“梯度調(diào)減合同量+試點直配”，批價回升30-50元。部分醬酒大單品前期以價換量效果較好，出現(xiàn)超跌反彈。今世緣、洋河節(jié)后發(fā)布停貨通知，聚焦去庫存、梳理價盤。?投資建議：景氣度復蘇仍為中性變量，首選業(yè)績確定性強、高股息率支撐估值的白馬龍頭。2月推薦組合為貴州茅臺、山西汾酒。?風險提示：宏觀經(jīng)濟增長動力不足導致需求持續(xù)偏弱；消費稅等行業(yè)政策；地緣政治沖突等因素導致原材料成本大幅上漲；食品安全事故導致消費品企業(yè)品牌形象受損；市場系統(tǒng)性風險導致公司估值大幅下降。目錄主要白酒公司跟蹤：經(jīng)營節(jié)奏慢于去年同期，酒企重視渠道秩序維護02投資組合、盈利預測及風險提示03白酒板塊股價回顧：春節(jié)動銷符合節(jié)前謹慎預期，股價表現(xiàn)弱于市場014%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2/10白酒指數(shù)滬深30020241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漲跌幅-10.30%+9.02%+0.90%+1.20%-2.70%-15.00%-2.70%-6.94%+31.75%-9.80%+8.49%-5.2%30%20%10%0%原因-10%-20%-30%-40%?市場對宏觀經(jīng)濟更加悲觀?白酒春節(jié)渠道備貨慢于預期?五糧液增加3%費用?五糧液、汾酒等批價下跌?春節(jié)旅游、返鄉(xiāng)數(shù)據(jù)好于預期?春節(jié)反饋超預期?主流酒企批價回升?淡季多家酒企（今世緣、汾酒、舍得、劍南春、郎酒等）釋放提價信號?3月成都糖酒會在低預期下平穩(wěn)渡過，主流產(chǎn)品批價回升?3月

CPI/PPI同 比 分 別+0.1%/-2.8%清明消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好?酒企陸續(xù)發(fā)布2023 年 及24Q1財報，整體收入/凈利潤仍保持雙位數(shù)增長?4月CPI/PPI同比分別+3.0%/-2.5%5月PMI回落至49.5%。?白酒淡季消費需求走弱，酒企動銷壓力較大?酒企股東大會密集召開?5月份M1同比下滑?渠道反饋消費品6月份仍然延續(xù)下滑?端午節(jié)比較淡大型宴席下滑30%，商務下滑20%左右?茅臺批價持續(xù)下跌?6月制造業(yè)PMI為49.5%，仍低于榮枯線?白酒市場悲觀預期充分釋放（消費稅預期逐步消化、茅臺批價企穩(wěn)）?月底政治局會議指出提振消費?8月份制造業(yè)

PMI49.1%，CPI

0.6%低預期。?八月份天氣炎熱，不利白酒銷售。?中秋節(jié)消費氛圍較弱，白酒行業(yè)量價均有一定壓力。?茅臺上市以來首次實施注銷式回購。?月末積極性政策相繼出臺，貨幣政策力度加強。?9月制造業(yè)PMI為49.8，仍低于榮枯線；?國慶節(jié)后白酒消費需求進一步走弱，禮贈、商務場景下滑明顯?估值端消化三季報降速預期?10月制造業(yè)PMI重回50以上，市場情緒有所修復?雙十一購物節(jié)后茅臺批價持續(xù)下跌；酒企以去庫和春節(jié)備貨為主?11月社零總額增速下行1.8pcts至3，其中限額以上煙酒類零售同比下降3.1?酒企召開經(jīng)銷商大會，2025年降速共識強化20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漲跌幅-6.7%-6.0%2%?2024年12月居

?春節(jié)白酒動民消費信心和銷整體符合0%消費意愿仍然節(jié)前預期，較弱大眾價位>-2%?市場預期春節(jié)高端>次高白酒動銷平淡，端原-4因%銷量同比下滑，?價格延續(xù)壓力酒企重視價盤維護，茅-6%臺供給端優(yōu)-8%-10%化，今世緣、洋河節(jié)后停貨通知圖：普五和高度國窖批價走勢（元）圖：茅臺批價走勢（元）高端批價：酒企重視渠道秩序維護，春節(jié)期間價格表現(xiàn)穩(wěn)健春節(jié)期間飛天茅臺整體平穩(wěn)略升。截至2/10，原箱/散裝飛天茅臺價格分別為2280/2230元，較月初上漲25/10元。春節(jié)期間高端白酒需求仍具有韌性，節(jié)前幾天出貨加快，整體銷量表現(xiàn)好于預期。茅臺供給端優(yōu)化，分批次精準發(fā)貨，價盤穩(wěn)定度提升，箱裝飛天批價維持在2250元；節(jié)后復工后飛天延續(xù)自然動銷需求，疊加庫存低水位，批價延續(xù)上漲趨勢。普五控貨挺價成效較好，國窖批價也較節(jié)前上漲。截至2月10日，普五批價920元/瓶。春節(jié)期間五糧液公司對八代五糧液停貨，梯度調(diào)減合同量+試點直配，控貨舉措有效，批價自節(jié)前880元上升至930元；普五停貨下高度國窖需求有所增加（如成都地區(qū)），批價上漲至860-870元。1,5002,0002,5003,0003,5004,0002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01飛天茅臺整箱批價 飛天茅臺散瓶批價資料來源：今日酒價，鄭州百榮酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；數(shù)據(jù)截至2025/2/101,0501,0009509008508007507002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01普五批價 高度國窖1573批價資料來源：今日酒價，鄭州百榮酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；數(shù)據(jù)截至2025/2/10資料來源：今日酒價，百榮酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2025/2/10250300350400青花20批價365元——本周持平01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025300250200400350臻釀8號批價360元——本周持平01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025300250200400350品味舍得批價360元、實際在330元01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025300350400450水晶劍批價410元——本周持平01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025250300350400珍15批價295元——本周持平01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025350370390410430450國緣四開批價400元——本周持平01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 20242025圖：箱裝飛天茅臺批價同比增速與挖機銷量擬合圖：箱裝飛天茅臺批價同比增速與居民中長期貸款擬合景氣度跟蹤：短期需求仍有壓力，但飛天批價同比跌幅已有筑底趨勢經(jīng)濟前瞻性指標仍在磨底，短期飛天需求仍有壓力。本輪調(diào)整中飛天需求結(jié)構(gòu)中大眾消費占比提升，茅臺批價變化與居民消費信心相關(guān)性增強。2024Q4居民短貸新增額同比仍在減少，消費意愿修復需要政策持續(xù)的保駕護航。春節(jié)飛天批價穩(wěn)中有升，同比跌幅的底部支撐力加強。春節(jié)期間飛天需求仍有較高景氣度，公司分批多次精準化發(fā)貨，價盤表現(xiàn)穩(wěn)定，疊加渠道庫存很低，2月初飛天批價延續(xù)穩(wěn)中有升。節(jié)后伴隨需求自然回落、公司Q1發(fā)貨完畢，飛天價格小幅回落為季度間正常波動，Q1批價同比跌幅或已筑底，預計全年有望穩(wěn)定在2000-2400元。140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2006/012006/102007/072008/042009/012009/102010/072011/042012/012012/102013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/072020/042021/012021/102022/072023/042024/012024/10茅臺批價同比 挖機銷量當季同比資料來源：Wind、今日酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2025/1/31飛

天

需

求結(jié)

構(gòu)

中

大眾消費

占比上升

，批

價

與

挖機

走

勢

背離20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2007/012007/102008/072009/042010/012010/102011/072012/042013/012013/102014/072015/042016/012016/102017/072018/042019/012019/102020/072021/042022/012022/102023/072024/042025/01茅臺批價同比 居民中長期貸款-當季新增同比（億元，右軸）資料來源：Wind、今日酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2025/1/31與民間消費信心相關(guān)性不強，

調(diào)整更多是政策對產(chǎn)業(yè)的影響本輪批價變化與宏觀經(jīng)濟與居民消費信心的相關(guān)性增強，

經(jīng)濟是調(diào)整的主因盈利預測與估值資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2/10股票名稱總市值(億元)營業(yè)總收入（億元）收入YOY歸母凈利潤(億元)利潤YOYQ4營收（億元）YOYQ4-利潤（億元）YOY預測PEPB(LF)分紅率2024E股息率2024E2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E24Q4E24Q4E24Q4E24Q4EPE24PE25貴州茅臺179831738.11873.815.4%7.8%857.0927.614.7%8.2%506.812.0%248.713.8%21.019.48.6675.0%3.6%五糧液4950893.6946.87.3%6.0%325.6346.07.8%6.3%214.53.4%76.33.4%15.214.33.9270.0%4.6%瀘州老窖1703306.9307.11.5%0.0%132.4123.40.0%-6.8%63.9-22.9%16.5-38.5%12.913.83.9265.0%5.1%山西汾酒2152358.0393.012.1%9.8%117.8128.212.8%8.8%44.4-14.3%4.3-57.4%18.316.86.9760.0%3.3%舍得酒業(yè)18653.147.5-25.0%-10.6%3.73.5-79.1%-6.3%8.5-53.7%-3.0-162.8%50.253.62.62酒鬼酒14914.215.9-49.7%11.7%0.10.2-97.7%49.8%2.3-66.2%-0.4-163.7%1192.8796.53.71洋河股份1169296.0286.4-10.6%-3.2%82.681.3-17.6%-1.6%20.8-26.7%-3.271.8%14.214.42.34今世緣546117.6130.516.5%10.9%35.839.314.0%10.0%18.24.9%4.9-2.2%15.313.93.61古井貢酒643234.6256.615.8%9.4%55.364.420.6%16.4%43.92.2%7.91.4%11.610.03.56迎駕貢酒42674.080.810.1%9.2%26.529.615.9%11.8%18.8-1.7%6.41.9%16.114.44.60口子窖21757.662.6-3.3%8.6%17.519.51.9%11.3%14.0-7.5%4.418.7%12.411.12.13金徽酒9429.832.517.0%9.0%3.94.420.0%12.0%6.523.4%0.69.5%23.921.32.88目錄主要白酒公司跟蹤：經(jīng)營節(jié)奏慢于去年同期，酒企重視渠道秩序維護02投資組合、盈利預測及風險提示03白酒板塊股價回顧：

春節(jié)動銷符合節(jié)前謹慎預期，股價表現(xiàn)弱于市場01表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，貴州茅臺，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/102.1、貴州茅臺：供給端調(diào)節(jié)能力加強，1935渠道改革后銷售表現(xiàn)突出財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年2024Q4E預計收入增速8%，其中茅臺酒高個位數(shù)增長，系列酒增長14-15%；費用支持力度高于過去收入（+15.4%）凈利潤（+14.7%）對應24年P(guān)E收入（+12.0%）凈利潤（+13.8%）1738.1億元857.0億元21.0x506.8億元248.7億元公司近期變化及關(guān)鍵變量飛天茅臺（箱裝）批價表現(xiàn)?

春節(jié)動銷情況：經(jīng)營節(jié)奏基本和去年4000(元)箱裝飛天批價2280元-本周上漲25元一致，公司供給端調(diào)控能力加強，飛天批價表現(xiàn)穩(wěn)定。茅臺1935需求旺盛動銷量同比增長雙位數(shù)以上。3500?

營銷模式市場化改革，組織機制激活公司針對1935從配額制轉(zhuǎn)向申購制，3000基本面經(jīng)銷商配合建設(shè)渠道，公司加大費投動銷很好，醬酒優(yōu)勢市場（河南、廣東等）搶占競品份額；后續(xù)此種模式2500有望向43度、珍品等其他倒掛產(chǎn)品延申，改善渠道盈利。2000?

2025年增長工具箱充足：1）開發(fā)區(qū)域“小IP”搶占區(qū)域細分市場，2）1500增投公斤裝飛天；3）王子、漢醬等系列酒費用激勵下快速增長。01 022019年0304 05 06 07 08 092020年 2021年 2022年 2023年102024年11122025年表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：百榮酒價，微酒，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年預計收入增長5-8收入（+7.3%）凈利潤（+7.8%）對應24年P(guān)E2024Q4E收入（+3.4%） 凈利潤（+3.4%）893.6億元325.6億元15.2x 214.5億元

76.3億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量第八代五糧液（普五）批價表現(xiàn)?

春節(jié)動銷情況：動銷量同比下滑，節(jié)前普五停貨政策后需求彰顯韌性；回款及發(fā)貨節(jié)奏慢于去年同期。1618加大宴席市場費用投入，保持穩(wěn)健增長?

停貨搭配“減量+直配”組合拳，挺價決心明確。節(jié)前普五停貨政策下，全國范圍內(nèi)批價從低點880元上升至910元左右，庫存很低，部分地區(qū)缺貨，經(jīng)銷商申請發(fā)貨。節(jié)前公司對第八代五糧液梯度調(diào)減合同量，并在20個城市試點終端直配，當前批價回升至930元。?

公司重視長期發(fā)展質(zhì)量，推動營銷體制改革，銷售公司運作將進一步市場化，加強大區(qū)和經(jīng)銷商激勵性。8008509009501000105001030406080911五糧液批價920元-本周持平022019年2020年052021年072022年2023年102024年122025年(元)表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年2024Q4E公司目標持平，以市場良性為主收入（+1.5%）凈利潤（+0.0%）對應24年P(guān)E收入（-22.9%）利潤（-38.5%）306.9億元132.4億元12.9x63.9億元16.5億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量高度國窖1573批價表現(xiàn)春節(jié)動銷情況：動銷量同比下滑，四川優(yōu)勢市場表現(xiàn)較好，經(jīng)營節(jié)奏慢于去年同期，考核重點在開瓶動銷。成都等市場國窖品牌力較強，回款較快普五停貨后需求增加，批價上漲10元至860-870元；華北市場仍受需求疤痕效應的影響。公司對2025年行業(yè)困難預期充分，回款要求不高，合同目標在2024年動銷總量基礎(chǔ)上增長10-20

，以市場良性為主。公司聚焦長遠，今年進入“數(shù)字化工程”優(yōu)化年，四川優(yōu)勢市場開瓶率提升后渠道價值鏈改善，此種正循環(huán)跑通后組織管理效益有望提升。950 (元) 國窖1573批價870元-本周持平90085080075070001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新2024/99/9資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年2024Q4E預計收入增長5-10%，省內(nèi)增速8%左右，省外增速15%左右收入（+12.1%）利潤（+12.8%）對應24年P(guān)E收入（-14.3%）利潤（-57.4%）358.0億元117.8億元18.3x44.4億元4.3億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量青花20批價表現(xiàn)春節(jié)動銷情況：經(jīng)營節(jié)奏較為穩(wěn)健(略慢于去年同期），華北地區(qū)回款更快，回款多以現(xiàn)金為主，經(jīng)營質(zhì)量較高；大眾價位動銷勢能提升，老白汾預計實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，青花20在400元價位帶份額繼續(xù)提升前期去庫工作較好，春節(jié)期間主要產(chǎn)品價盤表現(xiàn)穩(wěn)定。2025年公司增長工具較多：預計老白汾貢獻主要收入增量，15年、10年、醇柔在華北部分地區(qū)產(chǎn)品勢能較強。推出青花26填補600-700元價位空缺，保護30復興版價格的同時貢獻小部分收入增量。針對大商開發(fā)文創(chuàng)類產(chǎn)品，保證渠道利潤。青花20批價365元——本周持平39037035033031029027025001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 2024 2025表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年目標收入同比持平收入（-10.6%）利潤（-17.6%）對應24年P(guān)E296.0億元82.6億元14.2x2024Q4E收入（-26.7%） 利潤（71.8%）20.8億元 -3.2億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量批價表現(xiàn)春節(jié)動銷情況：整體動銷下滑，省內(nèi)相對優(yōu)于省外，經(jīng)營節(jié)奏慢于去年同期。水晶夢周轉(zhuǎn)較快，M6+延續(xù)以價換量、加大費用投入，海/天逐步面臨產(chǎn)品老化的問題、動銷下滑。春節(jié)期間庫存有所去化，但整體仍處于較高水位，節(jié)后經(jīng)銷商回款意愿較低。費用投入力度大于往年，保省內(nèi)市場份額。2025年公司聚焦省內(nèi)市場，費投力度同環(huán)比均加大，包括宴席買贈送酒、抽獎、消費者紅包及經(jīng)銷商資金支持。公司加強渠道管控，節(jié)前對線上天/海之藍停貨，2.6線下海之藍停貨、預計后續(xù)煥新第七代，同時對M6+實施嚴格管控配額政策。M6+570水晶夢400天之藍290M6+510水晶夢350天之藍269海之藍120海之藍1271002003004005006007002021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/01M6+M3天之藍海之藍（元）表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年古8以下產(chǎn)品收入增長10%，古8以上產(chǎn)品收入增長20%，預計整體增長10%+收入（+15.8%）利潤（+20.6%）對應24年P(guān)E234.6元55.3億元11.6x2024Q4E收入（+2.2%）

利潤（+1.4%）43.9億元 7.9億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量批價表現(xiàn)春節(jié)動銷情況：整體動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，

節(jié)前幾天回款及周轉(zhuǎn)速度有所加快，但進度慢于去年同期。古8/5縣鄉(xiāng)級市場表現(xiàn)較好，古16費投力度加大、承接合肥市場宴席升級需求，古20延續(xù)承壓。消費者端費用投入加大，包括掃碼紅包、抽獎力度等；當前渠道庫存仍處于較高水平，節(jié)中主要單品批價和成交價有所松動，普遍下降5-10元。公司渠道精細化運營能力突出，業(yè)務團隊基礎(chǔ)工作扎實，古8在縣鄉(xiāng)級、古16在合肥宴席場景結(jié)構(gòu)升級預計是今年主要增長抓手。（元）01002003004005006002020年春節(jié)2021年春節(jié)2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/02古20古16古8表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年2024Q4E目標整體增速快于行業(yè)，其中省外增速高于省內(nèi)，預計整體收入增長10%左右收入（+16.5%）利潤（+14.0%）對應24年P(guān)E收入（+4.9%）利潤（-2.2%）117.6億元35.8億元15.3x18.2億元4.9億元基本面公司近期變化及關(guān)鍵變量國緣四開批價表現(xiàn)春節(jié)動銷情況：整體動銷同比正增長回款進度略慢于去年同期，但節(jié)前幾天-節(jié)后有所提速。四開基本盤穩(wěn)固、省內(nèi)商務場景自點率持續(xù)提升，V3在前期高費用投入下已形成勢能、增速最快，淡雅周轉(zhuǎn)快、持續(xù)獲得省內(nèi)100+元市場份額，中低端典藏下滑。2月2日起公司對四開、對開停貨，時點較往年更早，去化庫存、維護渠道秩序。2月7日公司召開2025年工作大會，董事長指出擴大總量和提升質(zhì)量，國緣品牌勢能向上，渠道和終端掌控力較好，預計公司能獲得擠壓式增長。440 國緣四開批價400元——本周持平43042041040039038037036035001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122020 2021 2022 2023 2024 2025表：公司財務信息及基本面表現(xiàn)更新資料來源：今日酒價，酒業(yè)家，酒說，國信證券經(jīng)濟研究所；注：批價數(shù)據(jù)截至2025/2/10財務信息2025年目標描述盈利預測及估值2024年目標收入增長10%，預計增長高個位數(shù)收入（+10.1%）利潤（+15.9%）對應24年P(guān)E74.0億元26.5億元16.1x2024Q4E收入（-1.7%）

利潤（+1.9%）18.8億元 6.