有色金屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈月報：金屬銅、鋁價小幅走低生產(chǎn)需求持續(xù)緩慢回暖

目錄HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明一、商品、供需及生產(chǎn)二、金屬產(chǎn)業(yè)鏈三、結(jié)論與投資建議四、風(fēng)險提示3金屬銅供需基本面：國內(nèi)銅供需及全球消費庫存資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所●2025

年1

月，

我國電解銅當(dāng)月期末庫存約為11

.

56

萬噸，

電解銅庫存自2024

年中6

月開始持續(xù)下跌，

跌幅已超過73%，一定程度上增加我國電解銅市場價格的不穩(wěn)定性。2025

年1

月電解銅產(chǎn)量為105

.

78

萬噸，

2024

年12

月消費量為142

.

05

萬噸，生產(chǎn)消費水平均穩(wěn)步緩慢上升，

我國電解銅消費缺口依然存在。至2024

年12

月，

全球電解銅期末庫存為153

萬噸，

環(huán)比增加7

.

3

%,

同比增長13

.

5

%。2024

年11

月全球電解銅產(chǎn)量為246

.

95萬噸，

環(huán)比增幅約為5

.

7

%。國內(nèi)銅礦供需及電解銅消費和庫存量（萬噸） 全球電解銅產(chǎn)量消費及庫存（萬噸）0510152030253540020406080100120140160

452022

2023

2024

2025電解銅實際消費量 電解銅產(chǎn)量 現(xiàn)貨庫存(右軸，萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所100110120130140150150170190210230250270

1602021 2022 2023 2024電解銅產(chǎn)量 電解銅消費 電解銅期末庫存（右軸，萬噸）金屬銅供需基本面：煉廠開工及產(chǎn)能利用國內(nèi)不同產(chǎn)能產(chǎn)能利用率（%）國內(nèi)電解銅產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率（萬噸，%）4

資料來源：國家統(tǒng)計局，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所2024

年12

月，

我國月產(chǎn)能60

萬噸以上的銅加工企業(yè)平均產(chǎn)能利用率在109

%，

環(huán)比上升6

個百分點。我國金屬銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能利用率和產(chǎn)能呈現(xiàn)相對正比關(guān)系，

月產(chǎn)能10

萬噸以下的開工率為54

%，

利用率持續(xù)改善。2025

年1

月，

我國電解銅產(chǎn)能為1648

萬噸，

環(huán)比上升13

.

4

%

。我國電解銅產(chǎn)能利用率目前為76

%，

整體產(chǎn)能利用率較上個月環(huán)比下滑。20%40%60%80%100%120%0%201920202021202220232024<10萬噸 10-15萬噸 15-30萬噸資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所30-60萬噸>60萬噸60%65%70%75%80%85%90%95%0400200600800120010001400160018002020

202120252022電解銅產(chǎn)能2023

2024產(chǎn)能利用率（右軸，%）5金屬銅供需基本面：國內(nèi)銅資源相對集中，精煉水平提升國內(nèi)重點省份銅精礦產(chǎn)量（萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所國內(nèi)個省份電解銅產(chǎn)量（萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所我國銅礦最主要產(chǎn)地是江西、黑龍江、云南、西藏等省份，

大多出自國內(nèi)重點大型礦山持股公司。至2025

年1

月，

我國電解銅產(chǎn)量分布較為集中，

多數(shù)省份均有冶煉能力，

其中江西省產(chǎn)量約為14

.

68

萬噸，

山東和甘肅產(chǎn)量均超10

萬噸/

月。甘肅、內(nèi)蒙、江西電解銅產(chǎn)量增幅較明顯。2004060801001201401602011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021江西 山西 湖北 四川 甘肅 安徽 新疆 內(nèi)蒙古西藏 黑龍江 福建 陜西1614121086422021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01福建甘肅河南安徽浙江廣西內(nèi)蒙古山東江西6金屬鋁供需基本面：國內(nèi)鋁供需及消費庫存國內(nèi)鋁礦進(jìn)口與產(chǎn)量（萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量及消費（萬噸）2025

年1

月我國冶金級氧化鋁產(chǎn)量約為740

萬噸，

同比上升10

.

9

%

。鋁土礦1

月自產(chǎn)量同比上升7

.

8

%

，

進(jìn)口量下降5

%

。我國鋁土礦主要依賴進(jìn)口，

鋁礦資源相對短缺的現(xiàn)狀暫未改變。2024

年12

月我國電解鋁產(chǎn)量為376

.

6

萬噸，

消費量約為393

.

6

萬噸，

鋁土礦產(chǎn)量同比增長5

%，

消費下降0

.

4

%。目前，

工業(yè)電解鋁產(chǎn)量增速同比增速快于消費水平，

缺口進(jìn)一步縮小，

電解鋁需求缺口縮減。450500600550650700800750050010001500200025002022

2023

2024

2025鋁土礦產(chǎn)量 鋁土礦進(jìn)口 氧化鋁產(chǎn)量（右軸，萬噸）4103903703503303102902702501905-072022

20232024電解鋁消費 電解鋁產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所7金屬鋁供需基本面：煉廠開工及產(chǎn)能利用國內(nèi)鋁產(chǎn)品開工率（%）國內(nèi)冶煉鋁產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率2025

年1

月，

我國原鋁合金冶煉開工率約為40

%，

鋁桿開工率分別為53

%。開工率情況較2024

年12

月下降。1

月，

我國氧化鋁產(chǎn)能約為10670

萬噸，

同比上升4

.

6

%，

環(huán)比上升1

.

9

%，

增速較快。電解鋁建成產(chǎn)能為4557

萬噸，

產(chǎn)能利用率為96

%，

持續(xù)維持高位，

電解鋁產(chǎn)能同比增速約為1

.

1

%。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01原鋁系鋁合金錠 鋁桿 再生鋁合金錠資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所鋁板帶箔82%84%88%86%90%92%96%94%98%0200040006000800010000120002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01電解鋁建成產(chǎn)能 氧化鋁建成產(chǎn)能 電解鋁產(chǎn)能利用率（右軸，%）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所8金屬鋁供需基本面：鋁土礦各省產(chǎn)量維穩(wěn)，電解鋁產(chǎn)量增幅較小國內(nèi)主要鋁土礦權(quán)益生產(chǎn)省份（萬噸）我國電解鋁主要省份產(chǎn)量（萬噸）資料來源：鋼煉數(shù)據(jù)，

東海證券研究所2025

年1

月，

我國鋁土礦產(chǎn)量最大的省份是廣西省，

產(chǎn)量為195

萬噸，

我國鋁土礦主要生產(chǎn)集中在山西、河南、貴州、廣西，其余省份產(chǎn)量較低。四個省份鋁土礦產(chǎn)量較2024

年1

月均同比上升。1

月，

我國電解鋁產(chǎn)量分布較為分散，

多個省份月產(chǎn)量超20

萬噸，

山東、新疆、內(nèi)蒙等省份月產(chǎn)量已超50

萬噸。各重點生產(chǎn)省份1

月產(chǎn)量環(huán)比增幅均小于1

%，

產(chǎn)量總體變化不大。3503002502001501005002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07廣西 貴州 河南資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所山西807060504030201002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01廣西青海甘肅山東河南新疆內(nèi)蒙古云南目錄HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明一、商品、供需及生產(chǎn)二、金屬產(chǎn)業(yè)鏈三、結(jié)論與投資建議四、風(fēng)險提示銅制品價格波動趨勢類似，產(chǎn)量差異走低下游產(chǎn)量變化（萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所主要產(chǎn)品價格（元/噸）●1

月，

銅制品價格大多維持穩(wěn)定，

銅桿、銅帶、銅合金等價格變化較2024

年12

月變化不大?！裣掠沃饕a(chǎn)品中在2025

年1

月均出現(xiàn)不同程度下跌，

且跌幅明顯。銅棒1

月產(chǎn)量7

.

512

萬噸，

跌幅為33

.

1

%

。其余產(chǎn)品大多出現(xiàn)超過20

%

的環(huán)比跌幅。900008000070000600005000040000300002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01黃銅管：H62：Φ25*0.3紫銅棒：T2低氧銅桿：Φ8黃銅帶：H62：0.2*200*C10090807060504030201003025201510502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01銅管 銅棒 銅板帶 精銅桿（右軸，萬噸）10 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所我國電線電纜需求旺盛，依舊自產(chǎn)為主截至2022

年，

我國機械設(shè)備電力電纜產(chǎn)量達(dá)到了5927

萬千米/

年。2016

-

2018

年我國以房地產(chǎn)為例的部分傳統(tǒng)行業(yè)對電線電纜需求下滑，

新開工項目減少直接影響的電線電纜需求，

2018

年后，

電線電纜需求持續(xù)擴大。至2024

年12

月，

我國機電產(chǎn)品：

電線電纜出口數(shù)額約為26

萬噸，

同比增加24

%，

進(jìn)口數(shù)量為1

萬噸。國內(nèi)電線電纜需求主要依靠自給生產(chǎn)，

對外依賴程度較低，

未來需求預(yù)計持續(xù)旺盛。國內(nèi)生產(chǎn)電線電纜（萬千米） 機電產(chǎn)品：電線電纜進(jìn)出口（萬噸）5000

2504000

2003000

1502000

1001000 500 02004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022機械設(shè)備電力電纜 工業(yè)產(chǎn)品電線電纜（右軸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所20 2.015 1.510 1.05 0.50 0.07000

350

30

3.06000

300

25

2.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09電線電纜出口 電線電纜進(jìn)口（右軸，萬噸）11 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所國內(nèi)精煉銅主要用于電力和電器12 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所國內(nèi)精煉銅最終用戶依舊是以電力、電器為主，

2024

年12

月空調(diào)生產(chǎn)銅需求量增長20

.

4

%，

增速較快。洗衣機，

冰箱等增速均在10

%

以下，

其中我國冰箱和洗衣機產(chǎn)量同比增速均超過18

%，

較2024

年生產(chǎn)能力有較大增幅。家用電器下游產(chǎn)品中，

銅需求量最大的是空調(diào)。在所有電器產(chǎn)品中，

空調(diào)季節(jié)波動性最高，

2024

年12

月，

空調(diào)出口數(shù)量環(huán)比上升16

.

8

%，

洗衣機出口數(shù)量環(huán)比上升7

.

6

%。我國空調(diào)出口同比增速約為37

.

9

%，

洗衣機出口同比增速約為22

%。國內(nèi)金屬銅行業(yè)需求出口環(huán)比變化（%） 電器下游最終用戶需求量環(huán)比變化（%）80%60%40%20%0%-20%-40%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12空調(diào)洗衣機冰箱冰柜80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11空調(diào) 洗衣機 冰箱資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所冰柜13精煉鋁及原料價格走低，出口總量增大主要金屬鋁價格（元/噸）鋁制品進(jìn)出口量（萬噸）今年1

月，

我國鋁絕對價格指數(shù)為20042

.

44

元/

噸，

較上月價格下跌，

整體依然維持在高位。氧化鋁原礦價格大幅下跌至5054

.

61

元/

噸，

雖然較去年同比增加50

.

7

%，

但環(huán)比持續(xù)下跌，

跌幅約為14

.

2

%。2025

年1

月，我國氧化鋁運行產(chǎn)能達(dá)到了8975

萬噸，

環(huán)比增加5%，

氧化鋁產(chǎn)能集中釋放，

而需求未能同步增長恐成價格短期波動的主要原因。我國鋁制品進(jìn)口數(shù)量回暖，

出口數(shù)量增幅明顯。2024

年12

月我國鋁制品出口量為30

.

64

萬噸，

同比上升20

.

2

%，

環(huán)比上升10

.

1

%。鋁制品進(jìn)口數(shù)量同步上漲，

增幅達(dá)到10%

以上。鋁礦進(jìn)口維持高位，

鋁材進(jìn)口數(shù)量增幅較大。6500600055005000450040003500300025002000150024000220002000018000160001400012000100002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01鋁絕對價格指數(shù) 氧化鋁價格（右軸，元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所051015202530350.00.10.20.30.40.50.60.72020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10鋁制品進(jìn)口 鋁制品出口（右軸，萬噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所14鋁下游制品價格維穩(wěn)，庫存減少資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所今年1

月，

我國鋁制品價格回暖，

鋁板卷、鋁箔、鋁型材和鋁桿等價格均維持穩(wěn)定。其中鋁板卷價格同比增幅大，

同比上升7

.

9

%

至22104

元/

噸，

其余產(chǎn)品價格均出現(xiàn)小幅環(huán)比下降。我國鋁制品社會庫存基本呈現(xiàn)下降趨勢，

電解鋁庫存在年初再次回落，

1

月我國鋁土礦港口庫存同比下降17

.

7

%，

氧化鋁港口庫存下降80

.

6

%，

鋁原料庫存水平整體呈現(xiàn)下滑趨勢。主要鋁制品價格（元/噸） 鋁原料庫存（萬噸）45000400003500030000250002000015000鋁板卷 鋁型材 鋁箔資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所電工圓鋁桿400035003000250020001500100050003503002502001501005002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01氧化鋁港口庫存電解鋁現(xiàn)貨庫存氧化鋁廠內(nèi)庫存鋁土礦港口庫存（右軸，萬噸）15鋁產(chǎn)品價格走低，價差再次回調(diào)，仍有套利空間今年我國鋁價下降，

鋁土礦價格無明顯影響，

氧化鋁價格大幅跳水，

價差進(jìn)一步拉大。鋁礦石粗煉仍有利可圖，

原礦資源依舊優(yōu)勢明顯。我國鋁制品價格走低，

但鋁合金-

鋁土礦價差在2025

年1

月基本維持，

截至1

月末約為20917

元/

噸，

預(yù)計有望進(jìn)一步擴大，

仍存在套利生產(chǎn)機會。氧化鋁和鋁土礦價差（元/噸） 鋁合金-鋁土礦價差（元/噸）010020030040050060070001000200030004000500060007000氧化鋁 價差 鋁土礦（右軸，元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，

東海證券研究所6005805605405205004804604404204