財(cái)務(wù)管理原理（第4版）課件：項(xiàng)目投資原理

2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

1項(xiàng)目投資原理本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：項(xiàng)目投資決策概述項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法項(xiàng)目投資決策組合分析方法2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

2課前案例現(xiàn)在開發(fā)還是推遲開發(fā)？思考題：如果您是企業(yè)財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人，您應(yīng)該如何幫助總經(jīng)理分析這一問題，提出政策建議？分析思路：可以用統(tǒng)一財(cái)務(wù)投資決策指標(biāo)分別計(jì)算不同投資開放方案的最終結(jié)果，并進(jìn)行比較，才能得出客觀結(jié)論。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

36.1項(xiàng)目投資決策概述所謂項(xiàng)目投資，是指企業(yè)投資于某個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目，以獲取收益。項(xiàng)目投資的主要特征：形成新的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，或擴(kuò)大某產(chǎn)品生產(chǎn)能力需要有固定資產(chǎn)投資投資回收時(shí)間超過一年或一個(gè)經(jīng)營周期（孰長）2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

46.1項(xiàng)目投資決策概述項(xiàng)目投資決策的基本原則注重項(xiàng)目的投入產(chǎn)出，把握投資項(xiàng)目的價(jià)值增值原則考慮項(xiàng)目的長遠(yuǎn)利益，企業(yè)效益與社會效益雙贏原則重視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評估，搞好投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制原則2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

56.1項(xiàng)目投資決策概述項(xiàng)目投資決策的一般程序估算投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)確定資本成本的一般水平確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值通過現(xiàn)金流量現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定選擇或拒絕投資方案2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

66.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法1．為何選擇現(xiàn)金流量而不是利潤作為決策評價(jià)的基礎(chǔ)？要進(jìn)行項(xiàng)目投資決策定量評價(jià)，必須確定其評價(jià)的基礎(chǔ)。從財(cái)務(wù)角度看，可以是會計(jì)上的利潤指標(biāo)，也可以是現(xiàn)金流量指標(biāo)。應(yīng)該說利潤和現(xiàn)金流量并不是一個(gè)層面的問題，利潤是企業(yè)經(jīng)營目的和結(jié)果，而現(xiàn)金流量則是經(jīng)營的過程和條件。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

7內(nèi)容：現(xiàn)金流出量指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。凈現(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金流量概念和分類2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

86.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法營業(yè)現(xiàn)金流量=收現(xiàn)收入（或經(jīng)營收入）-付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）-所得稅費(fèi)用=營業(yè)收入-（營運(yùn)成本-折舊-攤銷）-所得稅費(fèi)用=凈利潤+折舊+攤銷2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

9為什么折舊是一種現(xiàn)金來源？銷售收入100000

制造成本（不含折舊）50000

銷售和管理費(fèi)用10000

折舊2000080000稅前利潤20000

所得稅（30%）6000稅后利潤140002025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

10該公司獲利14000元，現(xiàn)金卻增加了34000元。因?yàn)殇N售收入增加現(xiàn)金100000元，各種現(xiàn)金支出是66000元（付現(xiàn)成本50000+付現(xiàn)費(fèi)用10000+所得稅6000元），現(xiàn)金增加34000元。它比凈利多20000元（34000-14000），它是計(jì)提折舊20000元引起的。利潤是根據(jù)收入減全部費(fèi)用計(jì)算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計(jì)算的，折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤與折舊之和。為什么折舊是一種現(xiàn)金來源？2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

11現(xiàn)金流量各階段構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量。指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購建成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等；流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。其他投資費(fèi)用。是指與項(xiàng)目有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)等。原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

122.營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度計(jì)算?，F(xiàn)金流入。一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流出。指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。現(xiàn)金流量各階段構(gòu)成2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

13每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅<1>由于：付現(xiàn)成本＝成本－折舊＝每年?duì)I業(yè)收入－（成本－折舊）－所得稅＝凈利＋折舊<2>現(xiàn)金流量各階段構(gòu)成2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

143.終結(jié)現(xiàn)金流量。是指資本項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價(jià)收入等?，F(xiàn)金流量各階段構(gòu)成2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

15現(xiàn)金流量各階段構(gòu)成及計(jì)算期間現(xiàn)金流量影響因素計(jì)算公式建設(shè)期建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)等）=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)等+流動資產(chǎn)投資（建設(shè)期末）=建設(shè)投資+流動資產(chǎn)投資（建設(shè)期末）生產(chǎn)經(jīng)營期營業(yè)收入、營業(yè)成本、所得稅、折舊、攤銷、利息=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅=凈利潤+折舊、攤銷+利息終結(jié)點(diǎn)營業(yè)收入、營業(yè)成本、所得稅、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收額=凈利潤+折舊、攤銷+利息+固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收額2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

16[例1]

某公司準(zhǔn)備購入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，要求計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

17第一步，計(jì)算兩個(gè)方案的年折舊額甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元）乙方案年折舊額＝（12000－2000）/5 ＝2000（元）第二步，計(jì)算兩個(gè)方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。見下表所示。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

18項(xiàng)目12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000

付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000

折舊（3）20002000200020002000

稅前凈利（4）20002000200020002000

所得稅（5）800800800800800

稅后凈利（6）12001200120012001200

現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）320032003200320032002025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

19項(xiàng)目12345乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000

付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600

折舊（3）20002000200020002000

稅前凈利（4）30002600220018001400

所得稅（5）12001040880720560

稅后凈利（6）1800156013201080840

現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）380035603320308028402025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

20項(xiàng)目012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資-12000營運(yùn)資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840第三步，結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

216.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法投資回收期法投資回收期指從項(xiàng)目的投建之日起，用項(xiàng)目所得的凈收益償還原始投資所需要的年限。也即由投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間期。一般情況下以年為計(jì)量單位。2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

226.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法會計(jì)收益率法會計(jì)收益率是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤（會計(jì)收益）與初始投資額的之比，這是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對數(shù)指標(biāo)。在計(jì)算時(shí)使用會計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計(jì)的收益和成本觀念。基本計(jì)算公式為：會計(jì)收益率＝年平均收益÷初始投資額2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

236.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法凈現(xiàn)值法是運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評估的基本方法。一般把投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，稱為凈現(xiàn)值（NPV）。也有人認(rèn)為，凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出）的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

246.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法[例2]根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值如下：甲方案：NPV＝NCF×（PVIFA10%，5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

25乙方案:年度各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未來報(bào)酬的總現(xiàn)值15861減：初始投資15000凈現(xiàn)值（NPV）8616.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

266.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

276.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法[例3]根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為10%，計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)如下：甲方案：

PI甲＝12131/10000＝1.21乙方案：

PI乙

＝15861/15000＝1.062025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-

286.2項(xiàng)目投資決策基本評價(jià)方法2025/2/26財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-