游戲行業(yè)探尋系列報告（二）：展旗AI+游戲的“風(fēng)向標(biāo)”漸進(jìn)

證券分析師證券分析師chenliangdong@huayuanstwangshihao@聯(lián)系人AI+游戲，我們認(rèn)為這輪有什么不同？1）更加積極的行業(yè)政策加持板塊正向發(fā)展預(yù)期；2）AI降本在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)難體現(xiàn)的原因是，AI節(jié)約的資金導(dǎo)入更精細(xì)化和精品化的內(nèi)容要求方向；3）AI本質(zhì)上是技術(shù)平權(quán)，AI在游戲工業(yè)化研發(fā)鏈路的滲透持續(xù)，增效可能將在所有廠商共同演繹；4）我們認(rèn)為更為值得關(guān)注的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代體驗一般且商業(yè)化水平較差的一些游戲類型，有望在AI時代強化chenliangdong@huayuanstwangshihao@聯(lián)系人板塊表現(xiàn)：馬斯克成立AI游戲工作室，國內(nèi)頭部大廠均開啟“AI+游戲內(nèi)容”布局：2月17日，馬斯克宣布旗下的xAI正式成立AI游戲工作室。此外，米哈游預(yù)計打造一款A(yù)I互動式太空生存游戲《ProjectStar》；騰訊在《暗區(qū)突圍》中更新自研語音指揮FPSAI隊友——F.A.C.U.L.，并在和平精英中加入DeepSeek；網(wǎng)易在《永劫無間》手游中引入游戲CopilotAI作為游戲隊友，并在《逆水寒》中接入了以官方版本DeepSeek驅(qū)動的智能NPC“沈秋索”。頭部廠商AI游戲內(nèi)容布局或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)“風(fēng)向標(biāo)”。板塊表現(xiàn)：關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的核心應(yīng)用場景的推測：1）D&D（龍與地下城，跑團，TRPG）陪伴功能的游戲；5）模擬類游戲；6）復(fù)雜系統(tǒng)的游戲或高頻次內(nèi)容更新的游戲。關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的適用性的判斷。我們從平衡性及內(nèi)容適用性給出AI+游戲內(nèi)容應(yīng)關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的付費方式的思考。1）訂閱制（點卡制我們認(rèn)為是為算力付費的最好解法，且廠商為了長期持續(xù)的用戶訂閱，亦會持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并維持高水準(zhǔn)運營。2）內(nèi)容付費制：陪伴NPC雇傭付費，AI使用次數(shù)付費，AI內(nèi)容免費其他非AI道具付費等。投資分析意見。n建議關(guān)注AI+女性/男性向游戲標(biāo)的【騰訊】【網(wǎng)易】【祖龍娛樂】【阿里巴巴】【嗶哩嗶哩】【友誼時光】【完美世界】【盛天網(wǎng)絡(luò)】【名臣健康】【寶通科技】【金山軟件】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【寶通科技】【三七互娛】【天舟文化】等。n建議關(guān)注AI+游戲內(nèi)容賽道布局的公司【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【盛天網(wǎng)絡(luò)】【富春股份】【電魂網(wǎng)絡(luò)】等。n建議關(guān)注具備AI+游戲內(nèi)容應(yīng)用潛質(zhì)的公司【心動公司】【吉比特】等。n建議關(guān)注AI云算力側(cè)供給公司【順網(wǎng)科技】【神州泰岳】【盛天網(wǎng)絡(luò)】等。n研發(fā)側(cè)建議關(guān)注游戲研發(fā)引擎稀缺性公司【Unity】【掌趣科技】等。風(fēng)險提示。游戲及AI行業(yè)政策變動風(fēng)險，新游戲開發(fā)和運營失敗風(fēng)險，游戲行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。1.AI+游戲，我們認(rèn)為這輪會有什么不同？ 52.馬斯克旗下xAI成立AI游戲工作室 73.“AI+游戲”，國內(nèi)頭部廠商的內(nèi)容應(yīng)用嘗試浮出水面，加速前行 83.1.米哈游 83.2.騰訊控股 134.關(guān)于AI+游戲的幾個重要推測 4.1.關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的核心應(yīng)用場景的推測 4.2.關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的適用性的判斷 4.3.關(guān)于AI+游戲內(nèi)容的付費方式的思考 5.投資分析意見 206.風(fēng)險提示 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表目錄圖表1：2023年1月至2025年2月我國國產(chǎn)、進(jìn)口版號發(fā)放情況 5圖表2：2024年伽馬數(shù)據(jù)關(guān)于玩家游戲消費上升因素的調(diào)查 5圖表3：2022-2024年中國女性向游戲市場規(guī)模及增速 6圖表4：伽馬數(shù)據(jù)關(guān)于《戀與深空》的調(diào)研 6圖表5：女性向游戲《戀與深空》游戲與NPC對話 6圖表6：貓箱APP“海龜湯”類推理解謎游戲 6圖表7：馬斯克關(guān)于《艾爾登法環(huán)》游戲內(nèi)容的推文 7 8 8 9圖表11：米哈游官網(wǎng)“模擬經(jīng)營”招聘崗位 9圖表12：騰訊“絕悟”AI在《王者榮耀》的演進(jìn)之路 10圖表13：騰訊魔方工作室《暗區(qū)突圍》“F.A.C.U.L.”系統(tǒng)介紹 圖表14：《暗區(qū)突圍》AINPC的戰(zhàn)術(shù)動作（戰(zhàn)斗） 11圖表15：《暗區(qū)突圍》AINPC的戰(zhàn)術(shù)動作（搜索） 11圖表16：《暗區(qū)突圍》AINPC不能拾取物品 12圖表17：《暗區(qū)突圍》AINPC不能拾取物品 12圖表18：《真三國無雙：起源》中的戰(zhàn)場輪盤指令系統(tǒng) 12圖表19：《和平精英》搭載了DeepSeek的“吉莉”數(shù)字人 13 圖表21：《永劫無間》中的AI隊友匹配系統(tǒng) 圖表22：《永劫無間》手游AI隊友的“夸夸”系統(tǒng) 圖表23：《燕云十六聲》AINPC對話 15圖表24：DeepSeek驅(qū)動智能NPC“沈秋索”虛擬形象 15圖表25：《博德之門3》 17圖表26：《神界原罪2》 17圖表27：《無限暖暖》 17圖表28：《夏日狂想曲》 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明 18圖表32：《深巖銀河》 18 圖表37：部分公司女性向游戲整理 圖表38：部分公司男性向游戲整理 圖表39：愷英網(wǎng)絡(luò)《EVE》宣傳截圖 圖表40：愷英網(wǎng)絡(luò)《EVE》宣傳截圖 圖表41：巨人網(wǎng)絡(luò)《太空殺》AI殘局玩法 圖表42：盛天網(wǎng)絡(luò)《密語炸彈》DeepSeek驅(qū)動的AI游戲 21圖表43：富春股份《仙境傳說RO：新啟航》AI寵物系統(tǒng) 圖表44：電魂網(wǎng)絡(luò)《野蠻人大作戰(zhàn)2》 圖表45：心動公司《心動小鎮(zhèn)》 圖表46：吉比特《開羅全能經(jīng)營家》 請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明1.AI+游戲，我們認(rèn)為這輪會有什么不同？1）游戲行業(yè)政策面更加積極。版號政策常態(tài)化已經(jīng)清晰，且國產(chǎn)游戲版號數(shù)量明顯增多，進(jìn)口游戲版號發(fā)放的頻次也在提升。圖表1：2023年1月至2025年2月我國國產(chǎn)、進(jìn)口版號發(fā)放情況2）AI降本在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)難體現(xiàn)的原因是，AI節(jié)約的資金導(dǎo)入更精細(xì)化和精品化的內(nèi)容要求方向。AI本質(zhì)上是技術(shù)平權(quán)，AI在游戲工業(yè)化研發(fā)鏈路的滲透持續(xù)，增效可能將在所有廠商共同演繹；我們認(rèn)為更為值得關(guān)注的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代體驗一般且商業(yè)化水平較差的一些游戲類型，有望在AI時代強化體驗，新模式有望拉高商業(yè)化水平，帶動板塊增速重啟。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)《2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)趨勢及潛力分析報告》顯示：情緒、陪伴將成新的重點元素。情緒、陪伴的價值廣泛存在于游戲付費、獲客、營銷等多方面，從用戶反饋來看，2024年66.7%的游戲消費上升來源于游戲陪伴提供的情緒價值。圖表2：2024年伽馬數(shù)據(jù)關(guān)于玩家游戲消費上升因素的調(diào)查請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明以高熱度女性向新游《戀與深空》為例，有50.79%的用戶受其情緒價值的帶動而產(chǎn)生持續(xù)游玩《戀與深空》的意愿。這意味著，游戲如果能為用戶提供更多正向情緒價值并帶來陪伴感，產(chǎn)品的創(chuàng)收甚至盈利表現(xiàn)也有望得到優(yōu)化。圖表3：2022-2024年中國女性向游戲市場規(guī)模及增速資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，《2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)趨勢及潛力分析圖表4：伽馬數(shù)據(jù)關(guān)于《戀與深空》的調(diào)研資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，《2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)趨勢及潛力分析我們認(rèn)為階段性關(guān)注男/女性向、模擬經(jīng)營/養(yǎng)成、文字/語音解謎、劇本桌游向、陪伴類產(chǎn)品與AI的融合突破，商業(yè)化的天花板有望打開，帶動游戲板塊重回更高增長區(qū)間。圖表5：女性向游戲《戀與深空》游戲與NPC對話圖表6：貓箱APP“海龜湯”類推理解謎游戲請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明2.馬斯克旗下xAI成立AI游戲工作室2月17日，馬斯克在社交媒體上宣布，他旗下的xAI已正式成立一個AI游戲工作室。這是自2024年11月宣布進(jìn)軍AI游戲后，該項目正式落地。我們認(rèn)為，馬斯克著手部署AI游戲工作室主要原因有以下幾點：1）反“覺醒”元素：即反“woke”、反“LGBTQ”、反“DEI”，認(rèn)為當(dāng)前游戲行業(yè)過于注重“覺醒”內(nèi)容（如《刺客信條：影》及《宣誓》等導(dǎo)致游戲失去純粹的娛樂性。2）業(yè)務(wù)協(xié)同：與xAI即將發(fā)布的AI大模型Grok3形成業(yè)務(wù)協(xié)同，打造多元應(yīng)用場景。3）個人興趣愛好：馬斯克不但以1:52的成績完成了150層“工匠之坑”，榮登《暗黑破壞神4》全球榜一，亦是《質(zhì)量效應(yīng)2》《輻射3》《艾爾登法環(huán)》等游戲的核心玩家。圖表7：馬斯克關(guān)于《艾爾登法環(huán)》游戲內(nèi)容的推文我們推測，馬斯克的AI游戲工作室將從以下幾個方面開展游戲部署：1）工具化目的：配合Grok3大模型，打造AI工具化應(yīng)用，顛覆傳統(tǒng)游戲的開發(fā)邏輯，打破大公司壟斷，為創(chuàng)意型開發(fā)者打造更好的內(nèi)容土壤。2）陪伴社交場景建設(shè)：當(dāng)前xAI的主要產(chǎn)品是一款名為Grok的AI聊天機器人，未來隨著技術(shù)進(jìn)步，該產(chǎn)品內(nèi)容有望進(jìn)一步精進(jìn)，并進(jìn)一步部署到“X”等社交平臺。3）“AI+內(nèi)容”應(yīng)用的更多嘗試。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明水面，加速前行米哈游創(chuàng)始人之一蔡浩宇于2024年成立了一家致力于AI游戲開發(fā)的公司Anuttacon，公司愿景為充分挖掘AI技術(shù)的潛力，打造全新的、創(chuàng)新的、智能化且高度吸引人的虛擬世界體驗及AGI產(chǎn)品。圖表8：Anuttacon公司愿景近期，公司自研項目《ProjectStar》浮出水面，并于2024年11月18日至25日招募第一輪線下測試，招募公告中表示，這是一款互動式的太空生存游戲，玩家在游戲中的行為會影響到游戲的走向。圖表9：《ProjectStar》招募推文請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明我們推斷，《ProjectStar》這款游戲核心為一款A(yù)I聊天對話互動游戲，就官方初步發(fā)布的問卷調(diào)查而言，游戲可能更偏向于文字推理解謎類型，或與聊天機器人聊天技術(shù)有著深度的關(guān)聯(lián)，且就畫面細(xì)節(jié)而言，游戲可能基于虛幻引擎打造。圖表10：《ProjectStar》招募測試問卷此外，我們亦推測，米哈游或?qū)⒃谄渖钅M經(jīng)營類游戲《星布谷地》中開啟AI相關(guān)技圖表11：米哈游官網(wǎng)“模擬經(jīng)營”招聘崗位請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明早在2017年，騰訊旗下的《王者榮耀》就已加入了AINPC，以“可感知”或“不可感知”的方式，充當(dāng)玩家的隊友或?qū)κ?，以增強玩家的游戲體驗感。圖表12：騰訊“絕悟”AI在《王者榮耀》的演進(jìn)之路騰訊魔方工作室2024年8月在《暗區(qū)突圍》中更新了自主研發(fā)的全球首個語音指揮FPSAI隊友——F.A.C.U.L.，這個AINPC支持的功能有：1）玩家用語音直接輸入對它的復(fù)雜戰(zhàn)術(shù)指令，并能以此推測玩家意圖并用AI語音實時反饋。2）能準(zhǔn)確識別超10000個游戲內(nèi)物體，包括建筑物，汽車，可收藏物品等，還能分辨不同的顏色和材質(zhì)。3）能進(jìn)行實時環(huán)境天氣的感知與辨認(rèn)，做出豐富多樣的動作。4）能夠通過分析目前形勢，靈活選擇聽從或拒絕等。圖表13：騰訊魔方工作室《暗區(qū)突圍》“F.A.C.U.L.”系統(tǒng)介紹我們核心拆解了《暗區(qū)突圍》的設(shè)計機制，本質(zhì)上是給以前的輪盤指令系統(tǒng)（即游戲中 可以通過呼出指揮系統(tǒng)進(jìn)行NPC指揮）加上了語音作為提示引導(dǎo)。我們認(rèn)為，“F.A.C.U.L.”系統(tǒng)目前做的好的地方有兩點：1）高效語音輸入，解放玩家控制的繁瑣度，并能與玩家進(jìn)行輕松互動。2）語音指令輸入完，AINPC的戰(zhàn)術(shù)動作清晰流暢且自然。圖表14：《暗區(qū)突圍》AINPC的戰(zhàn)術(shù)動作（戰(zhàn)斗）圖表15：《暗區(qū)突圍》AINPC的戰(zhàn)術(shù)動作（搜索）關(guān)于《暗區(qū)突圍》AINPC的核心思考：1）從行為樹到AI，增強玩家沉浸感：在過往的FPS游戲，如《ARMA（武裝突襲）》MOD或《SWAT（戰(zhàn)術(shù)小隊）》中，語音指揮AI隊友已實現(xiàn)實裝。而《暗區(qū)突圍》將過往的行為樹模型，變成了更容易理解玩家意圖且能識別環(huán)境的AI模型，并能進(jìn)行有趣的互動，進(jìn)一步增強了玩家的沉浸感。2）關(guān)鍵設(shè)計難點：①在PVP模式中，玩家能意識到對手有AI隊友的存在的情況下，平衡性問題的考量成為AINPC設(shè)計核心。我們認(rèn)為，PVP本質(zhì)上是與人對戰(zhàn)，AINPC如果過強甚至可以做到1幀鎖頭（和外掛沒什么區(qū)別破壞對方玩家體驗，而AINPC過弱則會引發(fā)雇傭AI的玩家“貨不對板”的負(fù)反饋（雖然“塔科夫”like類游戲局內(nèi)既有PVP，亦有PVE，加入AINPC后帶來的游戲平衡干擾小于純PVP游戲）。魔方當(dāng)前的解法為，AI隊友不能摸金（不能拾取物品無法高速擊殺敵對目標(biāo)（降低DPS僅在《暗區(qū)突圍》這個短擊殺時間（短TTK）和低容錯的搜打撤游戲里，起到一個拉槍線的作用，推測后續(xù)魔方可能會通過段位分等去做AI隊友的調(diào)試和平衡。圖表16：《暗區(qū)突圍》AINPC不能拾取物品圖表17：《暗區(qū)突圍》AINPC不能拾取物品②“輪盤指令”類的游戲，往往帶有一定的策略性，大部分此類游戲在輪盤指令時是存在“時?！痹O(shè)計的（特別是即時競技游戲即打開指令系統(tǒng)時間是停止的，這個設(shè)計并不是單純的為了時間暫停，而是讓玩家有更多時間去想策略，如《真三國無雙：起源》的“靈鳥系統(tǒng)”。一些非指揮類型的不暫停輪盤指令游戲如CS1.5或彩虹六號的bot，基本是按鍵發(fā)送廣播消息告訴隊友情況而非指揮。而《暗區(qū)突圍》是一款實時競技游戲，需要考慮玩家的指揮時間，特別是長語音指揮（更何況玩家要用語音指揮三個隊友很可能在戰(zhàn)斗過程中，玩家的指令還未下達(dá)完畢，AI隊友已經(jīng)全部犧牲，進(jìn)而導(dǎo)致玩家的競技體驗下降。推測后續(xù)玩家會自發(fā)形成簡化指令的標(biāo)準(zhǔn)化模板，同AINPC進(jìn)行關(guān)鍵戰(zhàn)斗協(xié)同，輔以AI語義理解進(jìn)行游戲內(nèi)行為溝通。圖表18：《真三國無雙：起源》中的戰(zhàn)場輪盤指令系統(tǒng)綜上所述，我們認(rèn)為，玩家能意識到的AI隊友的實裝，特別是在低容錯的FPS游戲內(nèi)實裝，平衡性是非常難以調(diào)節(jié)的問題，當(dāng)前階段其陪伴意義遠(yuǎn)大于游戲性。騰訊也在《和平精英》中加入了DeepSeek數(shù)字代言人“吉莉”，它將常駐游戲大廳，與玩家進(jìn)行全新形式的互動，包括獲取游戲福利、最新玩法、武器搭配和戰(zhàn)術(shù)策略等多元交互形式。這一新功能將于2月25日啟動灰度測試，預(yù)計在短期內(nèi)向所有用戶開放。圖表19：《和平精英》搭載了DeepSeek的“吉莉”數(shù)字人網(wǎng)易旗下的網(wǎng)易伏羲是國內(nèi)首個游戲人工智能研究機構(gòu)，自2017年成立以來不斷推陳出新，積極探索前沿技術(shù)和應(yīng)用場景，實現(xiàn)了游戲AI領(lǐng)域的多項創(chuàng)新技術(shù)突破，推出了基于照片、文字的AI捏臉、智能NPC、劇組模式、語音交互式捏臉和語音AI隊友等多個行業(yè)首創(chuàng)的AI應(yīng)用。圖表20：網(wǎng)易伏羲AI游戲應(yīng)用2024年6月19日，《永劫無間》手游的“定勝終測”引入全球首個游戲CopilotAI，在游戲中，AI隊友可以與玩家進(jìn)行自然流暢的語音對話，提供游戲指導(dǎo)、戰(zhàn)術(shù)分析、情感交流等服務(wù)，未來還會根據(jù)玩家的游戲風(fēng)格、喜好和水平，提供個性化的游戲建議和陪伴方式。圖表21：《永劫無間》中的AI隊友匹配系統(tǒng)關(guān)于《永劫無間》AINPC的核心思考：1）“有求必應(yīng)”的“夸夸”樂趣：AINPC隊友在游戲中不僅能在游戲中為玩家提供裝備道具，還能同玩家進(jìn)行高頻的聊天互動對話，在玩家完成關(guān)鍵擊殺時亦能給予玩家充分的情緒價值，為游戲增添了樂趣。2）長TTK（Time-To-Kill擊殺時間）下，綜合考慮平衡性和及時性：平衡性方面，游戲僅在人機模式及匹配模式的雙排內(nèi)加入了AINPC（并未加入排位模式和多人模式我們推測，《永劫無間》這樣的設(shè)計一方面是為了節(jié)省算力資源，另一方面則是為了更好的實現(xiàn)游戲內(nèi)的便捷指揮和PVP玩法平衡（長TTK模式下容錯率更高，AINPC的適用性相較于短TTK更強）。圖表22：《永劫無間》手游AI隊友的“夸夸”系統(tǒng)總結(jié)：《永劫無間》游戲內(nèi)AINPC本質(zhì)上是為吃雞類游戲的娛樂模式中加入了一個情感“陪玩”，在長TTK游戲內(nèi)的適用性更強，核心仍是主打陪伴價值。此外，網(wǎng)易亦在《燕云十六聲》《逆水寒》中部署了AINPC系統(tǒng)，玩家可通過與AINPC交互，提升好感度以獲取AINPC的技能或道具。此外，《逆水寒》在2025年2月的更新中更是加入了以官方版本DeepSeek驅(qū)動的智能NPC“沈秋索”。除了App/網(wǎng)頁版DeepSeek能做的事情之外，DeepSeek版“沈秋索”不僅能夠理解玩家的一言一行，還能敏銳地感知到玩家的心情變化，可以與玩家嘮嗑、分享江湖經(jīng)歷，甚至進(jìn)行深度情感交流。圖表23：《燕云十六聲》AINPC對話圖表24：DeepSeek驅(qū)動智能NPC“沈秋索”虛擬形象所我們認(rèn)為，MMORPG游戲中，大部分玩家更注重于自身操控角色的成長，AINPC的引入起到一種“錦上添花”的作用，進(jìn)一步填充了游戲的世界觀和內(nèi)容豐富度，并賦予玩家更多互動可能。4.關(guān)于AI+游戲的幾個重要推測我們推測，在當(dāng)前條件下，AI+游戲內(nèi)容主要有以下幾大應(yīng)用場景：1）D&D（龍與地下城，跑團，TRPG色，如《博德之門3》、《神界原罪2》等。注*：跑團是一種桌面角色扮演游戲（TabletopRole-PlayingGame，簡稱TRPG）。在簡稱GM，或者DM，以及在COC跑團中常被稱為KP）共同參與游戲。主持人會為玩家構(gòu)建一個虛構(gòu)的世界和相關(guān)故事情節(jié)，而玩家則負(fù)責(zé)扮演其中的角色。每個玩家的角色都由自己創(chuàng)造，包括背景故事、技能和個性。玩家通過與主持人和其他玩家互動，決定他們的角色在故事中的行動和發(fā)展。圖表25：《博德之門3》資料來源：《博德之門3》，華源證券研究所圖表26：《神界原罪2》資料來源：《神界原罪2》，華源證券研究所2）“乙女”或“乙男”向游戲，AI智能體賦予玩家更高的內(nèi)容靈活性及情緒價值，如《無限暖暖》、《夏日狂想曲》等。圖表27：《無限暖暖》資料來源：《無限暖暖》，華源證券研究所圖表28：《夏日狂想曲》3）推理類游戲，包括解謎、桌游等（語音、文字形式AI精確識別玩家語義，引導(dǎo)玩家解謎，如“海龜湯”（解謎類型）、《Amongus》、“劇本殺”等。圖表29：《Amongus》圖表30：《1001Nights》4）陪伴類游戲或帶有陪伴功能的游戲，如Agent互動類、微恐類、大逃殺類、組隊團本類等，重點是引導(dǎo)AINPC與玩家的對話交互陪伴，如《LethalCompany》、《深巖銀河》等。其中，推測組隊團本類游戲未來或?qū)⒔Y(jié)合玩家個人特色打造對應(yīng)AI智能體。圖表31：《LethalCompany》圖表32：《深巖銀河》5）模擬類游戲，模擬經(jīng)營、虛擬社區(qū)、模擬生存等，主要玩法核心為與AINPC做互動的游戲，如《TheSims》（模擬人生）、《幻獸帕魯》、《ARK:SurvivalEvolved》等。圖表33：《TheSims4》圖表34：《ARK：SurvivalEvolved》6）復(fù)雜系統(tǒng)的游戲或高頻次內(nèi)容更新的游戲。其中復(fù)雜系統(tǒng)的游戲往往具有紛繁冗長的等。而高頻次內(nèi)容更新的網(wǎng)游亦需要一個AI向?qū)?，實現(xiàn)對更新內(nèi)容的詳細(xì)解讀，以及輔助新進(jìn)玩家了解產(chǎn)品前期迭代而來的復(fù)雜內(nèi)容機制。圖表35：《文明7》資料來源：《文明7》，華源證券研究所圖表36：《EndlessSpace2》我們從平衡性及內(nèi)容適用性給出AI+游戲內(nèi)容應(yīng)用排序判斷：1）訂閱制（點卡制我們認(rèn)為是為算力付費的最好解法，且廠商為了長期持續(xù)的用戶訂閱，亦會持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并維持高水準(zhǔn)運營。2）內(nèi)容付費制：陪伴NPC雇傭付費，AI使用次數(shù)付費，AI內(nèi)容免費其他非AI道具付費等。5.投資分析意見①建議關(guān)注AI+女性/男性向游戲標(biāo)的（包括但不限于圖表37：部分公司女性向游戲整理產(chǎn)品名稱圖表38：部分公司男性向游戲整理產(chǎn)品名稱②建議關(guān)注AI+游戲內(nèi)容賽道布局的公司（包括但不限于愷英網(wǎng)絡(luò)：公司投資的“自然選擇”公司在研一款3DAI伴侶產(chǎn)品“EVE”。圖表39：愷英網(wǎng)絡(luò)《EVE》宣傳截圖圖表40：愷英網(wǎng)絡(luò)《EVE》宣傳截圖請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明巨人網(wǎng)絡(luò)：旗下熱門推理派對手游《太空殺》推出“AI殘局挑戰(zhàn)”玩法，此外新開發(fā)的AINPC已在一些核心產(chǎn)品中進(jìn)行測試，預(yù)計將廣泛應(yīng)用于更多產(chǎn)品中。圖表41：巨人網(wǎng)絡(luò)《太空殺》AI殘局玩法盛天網(wǎng)絡(luò)：旗下自研的AI社交小游戲《字靈契約》已穩(wěn)定接入豆包AI工具，實現(xiàn)了多模態(tài)交互的創(chuàng)新玩法。此外，公司接入DeepSeek模型研發(fā)的一款A(yù)I社交推理小游戲《密語炸彈》，目前已完成了一輪內(nèi)部平臺測試。圖表42：盛天網(wǎng)絡(luò)《密語炸彈》DeepSeek驅(qū)動的AI游戲請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明富春股份：正在研究AI寵物和AI陪伴等非玩家角色(NPC)的玩法，并于《仙境傳說RO:新啟航》（國服）中推出AI寵物功能，為玩家?guī)砹私?0種個性化性格的寵物選擇，通過寵物陪伴交互等設(shè)計，顛覆傳統(tǒng)游戲中寵物機械式交互的固有模式。圖表43：富春股份《仙境傳說RO：新啟航》AI寵物系統(tǒng)電魂網(wǎng)絡(luò)：公司和網(wǎng)易伏羲深度合作《野蠻人大作戰(zhàn)2》，深度應(yīng)用AI-bot提升玩家游戲?qū)崟r競技體驗。圖表44：電魂網(wǎng)絡(luò)《野蠻人大作戰(zhàn)2》請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明③建議關(guān)注具備AI+游戲內(nèi)容應(yīng)用潛質(zhì)的公司（包括但不限于模擬經(jīng)營類游戲：心動公司（生活模擬游戲心動小鎮(zhèn)吉比特（與模擬經(jīng)營游戲廠商開羅游戲針對中國市場進(jìn)行合作）。圖表45：心動公司《心動小鎮(zhèn)》圖表46：吉比特《開羅全能經(jīng)營家》④建議關(guān)注AI游戲云算力側(cè)供給公司（包括但不限于順網(wǎng)科技、神州泰岳、盛天網(wǎng)絡(luò)等。⑤研發(fā)側(cè)建議關(guān)注游戲研發(fā)引擎稀缺性公司（包括但不限于Unity，掌趣科技等。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明6.風(fēng)險提示存在未來行業(yè)政策變動對行業(yè)產(chǎn)品上線進(jìn)展產(chǎn)生影響的風(fēng)險，包括影響國內(nèi)市場的游戲業(yè)務(wù)推進(jìn)、整體產(chǎn)品儲備及AI相關(guān)等方面政策。（2）新游戲開發(fā)和運營失敗風(fēng)險。游戲公司在新游戲開發(fā)與運營過程中，若不能及時洞察市場變化，回應(yīng)游戲市場的潛在要求，存在導(dǎo)致新游戲與新技術(shù)不符合市場需求而不能達(dá)到預(yù)期行業(yè)增速的風(fēng)險。（3）游戲行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。游戲行業(yè)參與者眾多，新產(chǎn)品上線可能面臨激烈的行業(yè)競爭。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明證券分析師聲明本報告署名分析師在此聲明，本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，本報告表述的所有觀點均準(zhǔn)確反映了本人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法。本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方一般聲明本報告是機密文件，僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司客戶。本報告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測等只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為