財(cái)務(wù)案例分析：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

案例四建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

美國(guó)銀行

通過(guò)對(duì)本案例的學(xué)習(xí)：了解中國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的背景了解近幾年我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展?fàn)顩r了解商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的動(dòng)機(jī)以及所應(yīng)注意以及遵循的事項(xiàng)掌握戰(zhàn)略投資者的選擇以及影響引進(jìn)的各個(gè)因素了解引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)公司所產(chǎn)生的重大影響教學(xué)目的與要求建行概況（1）

中國(guó)建設(shè)銀行（ChinaConstructionBank）成立于1954年10月1日（當(dāng)時(shí)行名為中國(guó)人民建設(shè)銀行，1996年3月26日更名為中國(guó)建設(shè)銀行），是國(guó)有五大商業(yè)銀行之一，在中國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行中排名第二。簡(jiǎn)稱(chēng)建設(shè)銀行或建行。建設(shè)銀行堅(jiān)持“以客戶(hù)為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，為國(guó)內(nèi)客戶(hù)提供全面的商業(yè)銀行服務(wù)和產(chǎn)品，尤其是在國(guó)內(nèi)基本建設(shè)貸款、銀行卡、個(gè)人住房貸款等業(yè)務(wù)領(lǐng)域始終保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位。建設(shè)銀行在中國(guó)擁有廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。建設(shè)銀行的戰(zhàn)略愿景：建設(shè)成為“為客戶(hù)提供最佳服務(wù)，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值，為員工提供最好發(fā)展機(jī)會(huì)的國(guó)際一流商業(yè)銀行?！苯ㄐ懈艣r（2）以古銅錢(qián)為基礎(chǔ)的內(nèi)方外圓圖形，有著明確的銀行屬性，著重體現(xiàn)建設(shè)銀行的“方圓”特性。方，代表著嚴(yán)格、規(guī)范、認(rèn)真；圓，象征著飽滿、親和、融通。圖形右上角的變化，形成重疊立體的效果，代表著“中國(guó)”與“建筑”英文縮寫(xiě)，2、標(biāo)識(shí)（1）兩個(gè)C字母的重疊，寓意：積累，象征建設(shè)銀行在資金的積累過(guò)程中發(fā)展壯大，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供服務(wù)。圖形突破了封閉的圓形，象征：古老文化與現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀念的融會(huì)貫通，寓意中國(guó)建設(shè)銀行在全新的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，植根中國(guó)，面向世界。標(biāo)準(zhǔn)色為海藍(lán)色，象征：理性、包容、祥和、穩(wěn)定，體現(xiàn)國(guó)有商業(yè)銀行的大家風(fēng)范，寓意中國(guó)建設(shè)銀行象大海一樣吸收容納各方人才和資金。2、標(biāo)識(shí)（2）建行黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)王洪章行長(zhǎng)張建國(guó)案例四建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

美國(guó)銀行一

、背景知識(shí)二、案例資料三、

案例分析四、討論題+思考題戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者的概念戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者與被投資者的產(chǎn)業(yè)背景關(guān)聯(lián)較為密切，致力于長(zhǎng)期投資合作并積極參與被投資者的公司治理，謀求可持續(xù)發(fā)展的投資者相對(duì)于戰(zhàn)略投資者而言，通過(guò)發(fā)掘被投資者的公司價(jià)值，通過(guò)投資行為取得經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)，最大化短期獲利的投資者戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者的比較戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者行業(yè)背景與被投資企業(yè)從事相同的行業(yè)，或者有合作關(guān)系，或者二者所從事的業(yè)務(wù)具有一定的互補(bǔ)性既可以與被投資企業(yè)有行業(yè)關(guān)聯(lián)，也可以沒(méi)有投資者境內(nèi)外的大型企業(yè)，集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)投資人，私募基金投資目標(biāo)追求長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益，希望通過(guò)戰(zhàn)略投資實(shí)現(xiàn)其行業(yè)的戰(zhàn)略地位，產(chǎn)業(yè)鏈上的橫向，縱向擴(kuò)張中短期投資增值，公司上市或并購(gòu)后往往迅速減持退出持股比例要求持有可以對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理形成影響的一定比例的股份，一般以控股為最終目的持股比例較低。投資時(shí)間長(zhǎng)期穩(wěn)定持有以上市，股份轉(zhuǎn)讓等方式擇機(jī)退出（3-5年內(nèi)）管理滲透通常會(huì)在公司的董事會(huì)具有一定的席位，通過(guò)董事會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平的提升發(fā)揮作用一般不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，不在財(cái)務(wù)，資本運(yùn)作方面提供建議同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，核心技術(shù)可能被投資人剽竊同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較小戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者的區(qū)別1.持股的穩(wěn)定性2.是否擁有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理能力3.持股量4.是否追求長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益5.有無(wú)動(dòng)力和能力參與公司治理被投資企業(yè)選擇時(shí)的考慮

戰(zhàn)略投資者優(yōu)勢(shì)財(cái)務(wù)投資者的投資決策相對(duì)比較快速，程序相對(duì)簡(jiǎn)單有助于提升資本市場(chǎng)對(duì)于被投資企業(yè)的認(rèn)可程度，對(duì)被投資企業(yè)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)及未來(lái)上市起到積極作用優(yōu)勢(shì)在引入資金的同時(shí)，被投資企業(yè)也可能從管理能力，技術(shù)，資源等多方面獲益，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。被投資企業(yè)不用擔(dān)心短期套現(xiàn)而造成的資金緊張劣勢(shì)可能會(huì)要求被投資企業(yè)對(duì)其收益進(jìn)行一定保證會(huì)按照其短期退出計(jì)劃退出，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展及投資可能會(huì)有一定限制一般會(huì)對(duì)被投資企業(yè)的管理層穩(wěn)定性提出要求劣勢(shì)被投資企業(yè)的大股東可能喪失控股地位，存在公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題可能出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致被投資企業(yè)專(zhuān)有的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)的泄露

財(cái)務(wù)投資者企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的動(dòng)機(jī)（1）在公司治理結(jié)構(gòu)、管理體系、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓方面利用其先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和能力，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展引入良好的治理?xiàng)l件改善公司治理結(jié)構(gòu)：有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，清晰董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和公司經(jīng)理層之間的權(quán)責(zé)關(guān)系和制約機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)快速有效地建立科學(xué)的治理體系有利于促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升競(jìng)爭(zhēng)能力：企業(yè)可以利用戰(zhàn)略投資者所具備的先進(jìn)管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，解決企業(yè)發(fā)展中面臨的瓶頸問(wèn)題，提高企業(yè)的管理控制能力引入融資平臺(tái)，充實(shí)企業(yè)資本金：戰(zhàn)略投資者通常為在行業(yè)中具有國(guó)際地位的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，通過(guò)引入其投資，可以加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的信譽(yù)，提高投資者的信心和認(rèn)可度，有助于企業(yè)順利進(jìn)入資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的動(dòng)機(jī)（2）IPO前IPO發(fā)行時(shí)IPO后初期象征性介入，參股比例較低，投資額較少；是進(jìn)一步相互了解和加深合作的基礎(chǔ)二期，三期投資階段對(duì)投資者而言有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)被投資企業(yè)來(lái)說(shuō)則有利于控制投資節(jié)奏，提高融資規(guī)模，降低引資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者需要考慮的財(cái)務(wù)問(wèn)題（1）1.入股時(shí)機(jī)的選擇入股價(jià)格和持股比例將逐步提高入股價(jià)格和入股比例的確定（1）入股價(jià)格。可參考值：企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者需要考慮的財(cái)務(wù)問(wèn)題（2）入股價(jià)格公司上市之前賬面凈資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)溢價(jià)公開(kāi)發(fā)行時(shí)入股IPO發(fā)行價(jià)格作為認(rèn)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)略投資者的入股價(jià)格體現(xiàn)合作雙方對(duì)企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛嗤ǔＪ请p方在當(dāng)時(shí)的內(nèi)外部條件下通過(guò)商業(yè)談判以市場(chǎng)行為確定的入股價(jià)格和入股比例的確定（2）入股比例：

10%以上，不超過(guò)50%具體視公司的引資目的和融資規(guī)模而定

企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者需要考慮的財(cái)務(wù)問(wèn)題（3）引資目的入股價(jià)格利用其市場(chǎng)信譽(yù)以幫助企業(yè)利用國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)融資持股比例被控制得較低，通常不超過(guò)30%利用其獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)或技術(shù)，管理能力戰(zhàn)略投資者要求的持股比例往往較高，甚至可能達(dá)到50%銀行資本金銀行的資本和資本金是等同的概念銀行資本金：銀行股東為賺取利潤(rùn)而投入銀行的貨幣和保留在銀行的收益，其內(nèi)涵比一般的資本更寬泛，根據(jù)實(shí)際情況某些債務(wù)也可計(jì)算在資本金內(nèi)。我國(guó)商業(yè)銀行資本金的構(gòu)成(1)1、核心資本實(shí)收資本資本公積：包括股票溢價(jià)、法定資產(chǎn)重估增殖部分和接受捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)等形式所增加的資本。它可以按照法定程序轉(zhuǎn)增資本金。盈余公積：是商業(yè)銀行按照規(guī)定從稅后利潤(rùn)中提取的，是商業(yè)銀行自我發(fā)展的一種積累，包括法定盈余公積金（達(dá)到注冊(cè)資本金的50%）和任意盈余公積金。未分配利潤(rùn)：是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中尚未分配的部分，在其未分配前與實(shí)收資本和公積金具有同樣的作用。2、附屬資本：貸款呆帳準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行在從事放款業(yè)務(wù)過(guò)程中，按規(guī)定以貸款余額的一定比例提取的，用于補(bǔ)償可能發(fā)生的貸款呆帳隨時(shí)的準(zhǔn)備金。壞帳準(zhǔn)備金是按照年末應(yīng)收帳款余額的3‰提取，用于核銷(xiāo)商業(yè)銀行的應(yīng)收帳款損失。投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金按照規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行每年可按上年末投資余額的3‰提取。如達(dá)到上年末投資余額的1%時(shí)可實(shí)行差額提取。五年及五年以上的長(zhǎng)期債券屬于金融債券的一種，是由商業(yè)銀行發(fā)行并還本付息的資本性債券，用來(lái)彌補(bǔ)商業(yè)銀行的資本金不足。我國(guó)商業(yè)銀行資本金的構(gòu)成(2)

資本金的重要性(1)銀行經(jīng)營(yíng)上、管理上的作用和對(duì)銀行的保護(hù)的作用：1、要設(shè)立銀行，必須要有一定自有資金。2、為購(gòu)置辦公樓、辦公設(shè)備與其它營(yíng)業(yè)所需的非盈利資產(chǎn)提供資金。3、對(duì)存款人提供保護(hù)，增加銀行信譽(yù)。銀行在經(jīng)營(yíng)存款人的資金時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)。資本金可以在銀行出現(xiàn)虧損時(shí)，彌補(bǔ)銀行虧損，保證存款人的利益。4、對(duì)銀行提供保護(hù)。銀行的資本金規(guī)模越大，其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。5、可以滿足銀行對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資的要求。雖然我國(guó)商業(yè)銀行法規(guī)定商業(yè)銀行不得對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資，但是沒(méi)有規(guī)定禁止向其它銀行投資。一旦某家銀行要向其他銀行投資時(shí)，它也不能用它吸收的存款或其他借入款，只能用其資本金。6、銀行的資本金同銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)也有很大的關(guān)系。各國(guó)中央銀行都對(duì)資本金和資產(chǎn)負(fù)債制定有法定比例，資本金越大，業(yè)務(wù)才可能越大。資本金的重要性(2)資本充足率資本充足率=(核心資本+附屬資本）/風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：根據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度加權(quán)計(jì)算得出根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定：商業(yè)銀行資本充足率不應(yīng)低于8%，核心資本充足率不低于4%通過(guò)內(nèi)部注資和外部融資才能提高資本充足率案例四建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

美國(guó)銀行一

、背景知識(shí)二、案例資料三、

案例分析四、討論題+思考題內(nèi)容（1）建行引入戰(zhàn)略投資者的背景（2）美國(guó)銀行的基本情況（3）出資方式與入股價(jià)格

建行引入戰(zhàn)略投資者的背景

國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行的股份制改革建行引入戰(zhàn)略投資者的背景利息收入為主其他方面的收入較少現(xiàn)金資產(chǎn)比率低資產(chǎn)使用率低利潤(rùn)率低資本充足率較低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與償債能力仍普遍低規(guī)模水平經(jīng)營(yíng)水平風(fēng)險(xiǎn)性收益性資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模占優(yōu)勢(shì)，但未達(dá)成范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)國(guó)有商業(yè)銀行股改前概況在產(chǎn)權(quán)上，國(guó)家是國(guó)有銀行資本所有權(quán)的唯一主體，具有壟斷性。國(guó)有企業(yè)與國(guó)有銀行并不存在嚴(yán)格意義上的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，國(guó)有銀行很難避免自己的產(chǎn)權(quán)被國(guó)有企業(yè)的不良貸款侵蝕；對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，欠國(guó)有銀行的貸款屬于軟債務(wù)，這可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，使其將自己的經(jīng)營(yíng)虧損通過(guò)銀行負(fù)債轉(zhuǎn)嫁給國(guó)有銀行，國(guó)有銀行則通過(guò)增加存差或增加對(duì)央行的負(fù)債，使風(fēng)險(xiǎn)由國(guó)家來(lái)承擔(dān)。國(guó)有商業(yè)銀行存在的制度性缺陷（1）國(guó)有商業(yè)銀行存在的制度性缺陷（2）在公司治理上，與之對(duì)應(yīng)的治理模式是以國(guó)家監(jiān)督為主的行政型治理模式國(guó)家與銀行之間是以行政為紐帶的非經(jīng)濟(jì)性委托代理關(guān)系，政府直接任命或更換銀行行長(zhǎng)等高層管理人員；銀行內(nèi)部的組織形式表現(xiàn)為黨委會(huì)，行長(zhǎng)，工會(huì)和職代會(huì)之間的關(guān)系；上下總分支行之間是一種行政級(jí)別關(guān)系，基層機(jī)構(gòu)必須無(wú)條件地執(zhí)行上級(jí)的計(jì)劃指標(biāo)；采取由上而下的計(jì)劃管理方式，對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)方式以行政激勵(lì)為主；銀行信息透明度不高等。國(guó)有商業(yè)銀行股改的緊迫性我國(guó)商業(yè)銀行在盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制、公司治理等方面遠(yuǎn)落后于國(guó)外同行，資產(chǎn)質(zhì)量也沒(méi)有很好改善，不良貸款比率高2003年，銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)銀行業(yè)不良貸款比率為19.6%，而在國(guó)際上，同等規(guī)模的銀行不良貸款比率一般不到1.2%2006年12月11日起，中國(guó)需要全面對(duì)外開(kāi)放銀行業(yè)。優(yōu)勢(shì)（STRENGTH）1、強(qiáng)大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)2、地緣優(yōu)勢(shì)3、文化優(yōu)勢(shì)4、國(guó)家信譽(yù)支持劣勢(shì)（WEAK）1、體制性弊端嚴(yán)重2、服務(wù)水平較低3、盈利能力不足4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理5、內(nèi)控制度薄弱6、人員素質(zhì)不高7、資本實(shí)力較弱8、外部政策不利于競(jìng)爭(zhēng)2003年底開(kāi)始的國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革主要內(nèi)容：

實(shí)行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實(shí)資本金，創(chuàng)造條件上市，股份制改革試點(diǎn)溫家寶總理：“這是一場(chǎng)輸不起的改革”“只能成功，不能失敗”國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的目標(biāo)首先，國(guó)有商業(yè)銀行公開(kāi)發(fā)行上市有助于提高我國(guó)銀行的資本充足率，提高我國(guó)銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力。其次，通過(guò)股份制改革上市實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)明晰，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代銀行制度。再次，有助于健全銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革需要保持國(guó)家對(duì)金融的絕對(duì)控制，這是保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的基礎(chǔ)。外資不能控股。主要圍繞兩大任務(wù)：進(jìn)行股份制改造和上市建立健全良好的公司治理結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)制需要解決的重大問(wèn)題：引入產(chǎn)權(quán)機(jī)制，健全公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上市前進(jìn)行財(cái)務(wù)重組國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革重大問(wèn)題解決對(duì)策引入產(chǎn)權(quán)機(jī)制，健全公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)成立中央?yún)R金公司，行使出資人的權(quán)力和義務(wù)引入海外戰(zhàn)略投資者，吸收先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)上市提高企業(yè)運(yùn)行要求，增加監(jiān)督渠道上市前進(jìn)行財(cái)務(wù)重組核銷(xiāo)不良資產(chǎn)政府注資

1、財(cái)務(wù)重組通過(guò)國(guó)家注資與剝離壞賬進(jìn)行大規(guī)模財(cái)務(wù)重組，以近可能快地解決歷史存量問(wèn)題，提高資本充足率水平，改善銀行的財(cái)務(wù)狀況。2、公司治理改革通過(guò)股份化包括引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資，從根本上改變銀行傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)機(jī)制，健全公司治理。3、資本市場(chǎng)上市通過(guò)股票公開(kāi)發(fā)行進(jìn)一步募集充實(shí)資本金，強(qiáng)化對(duì)銀行的市場(chǎng)約束，推動(dòng)促進(jìn)銀行的持續(xù)改革。國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革步驟引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)銀行股改上市的重要作用1、補(bǔ)充資本金：較高的資本充足率才能保證銀行能夠抓住業(yè)務(wù)擴(kuò)張機(jī)會(huì)。尤其是，中國(guó)銀行體系的業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)高度依賴(lài)傳統(tǒng)信貸息差收入，這類(lèi)業(yè)務(wù)資本金要求更高。2、根本上改變我國(guó)商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化體制上消除商業(yè)銀行指望國(guó)家救助的道德風(fēng)險(xiǎn)，法理上排除國(guó)家再度“輸血”可能防止各級(jí)政府對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的干預(yù)，有助于實(shí)現(xiàn)將國(guó)有銀行建成真正商業(yè)銀行的目標(biāo)。建立高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管問(wèn)責(zé)制,實(shí)現(xiàn)所有監(jiān)管對(duì)象的平等對(duì)待。3、增加公眾投資人的信心，有效提升銀行IPO價(jià)格：戰(zhàn)略投資者的承諾和支持：IPO中認(rèn)購(gòu)股份，并參加路演。上市時(shí)的“信號(hào)效應(yīng)”（SignalingEffect）和“聲譽(yù)效應(yīng)”（ReputationEffect）：戰(zhàn)略投資者的入股給后面的公眾投資者（包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人）送去信號(hào)，表明這是一項(xiàng)非常值得考慮的投資。4、移植先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)：在信貸決策、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、金融產(chǎn)品、IT技術(shù)等諸多領(lǐng)域轉(zhuǎn)移先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品技術(shù)，和最佳慣例，從而幫助中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)迅速地提高管理經(jīng)營(yíng)水平。5、提供持續(xù)改革的“催化劑”:在銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立起一種專(zhuān)業(yè)、高效和不斷創(chuàng)造股東價(jià)值的全新文化。這正是戰(zhàn)略投資者可能帶來(lái)的重要價(jià)值。建行引入戰(zhàn)略投資者的背景（1）2003年2月，建行、中行先后通過(guò)中央銀行向國(guó)務(wù)院提出改制上市的意向。2003年4月，國(guó)務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示已考慮上市意向，要求細(xì)化方案。2003年7月，改制上市具體方案初步形成，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)，建設(shè)制定重組改制方案的通知》，明確指出：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，特別是引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者有利于借鑒國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，如公司治理，財(cái)務(wù)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理，產(chǎn)品研發(fā)，信息科技發(fā)展等。根據(jù)未來(lái)幾年的發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)，有條件上市的，應(yīng)在上市前就開(kāi)始這項(xiàng)工作，改變單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并著力建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。建行引入戰(zhàn)略投資者的背景（2）2004年3月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于中國(guó)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行公司治理改革與監(jiān)管指引》，對(duì)引入戰(zhàn)略投資者提出了具體要求：兩家試點(diǎn)銀行通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，特別是境外戰(zhàn)略投資者，不僅要增強(qiáng)資本實(shí)力，改善資本結(jié)構(gòu)，還應(yīng)借鑒國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)和方法，促進(jìn)管理模式和經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)際先進(jìn)銀行接軌，優(yōu)化公司治理機(jī)制。2005年2月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)“公司治理改革”課題組負(fù)責(zé)人重申了兩家銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的要求“十六字”原則1）優(yōu)化治理：戰(zhàn)略投資者應(yīng)帶來(lái)先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn)，有利于改善銀行的公司治理機(jī)制；2）業(yè)務(wù)合作：促進(jìn)業(yè)務(wù)高效合作，引進(jìn)銀行急需的管理經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，解決銀行發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)；3）長(zhǎng)期持股：戰(zhàn)略投資者持股一般在銀行上市2—3年后才可拋售；4）競(jìng)爭(zhēng)回避：鑒于業(yè)務(wù)合作難免會(huì)涉及部分商業(yè)機(jī)密，因此戰(zhàn)略投資者在相關(guān)領(lǐng)域與銀行不存在直接競(jìng)爭(zhēng)。建行引入戰(zhàn)略投資者的背景（3）國(guó)家注資2003年12月31日，國(guó)家通過(guò)匯金投資有限責(zé)任公司向建行注入資本金225億美元，折合人民幣1862.30億元現(xiàn)金，作為建行實(shí)收資本處理。建設(shè)銀行將原有所有者權(quán)益和當(dāng)年的凈利潤(rùn)用于彌補(bǔ)累計(jì)虧損。由此，匯金公司成為建行的唯一所有者。國(guó)家注資使建行資本實(shí)力大幅提高，為加快股份制改造提供了有利條件。建行財(cái)務(wù)重組---匯金注資損失類(lèi)貸款處置：根據(jù)國(guó)務(wù)院的特別批準(zhǔn)，于2003年12月31日核銷(xiāo)569億元不良貸款?？梢深?lèi)貸款處置2004年6月29日，建行將高達(dá)1289億元的可疑類(lèi)貸款剝離（以賬面價(jià)值50%出售）給中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司。上述重組相關(guān)的不良貸款處置和核銷(xiāo)使建行的不良貸款率大大下降。建行財(cái)務(wù)重組—不良資產(chǎn)處置和核銷(xiāo)發(fā)行次級(jí)債為進(jìn)一步加強(qiáng)資本基礎(chǔ)，經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，建行于2004年8月4日，首期發(fā)行150億次級(jí)債券，同年9月和12月再次發(fā)行次級(jí)債券，三期次級(jí)債券累計(jì)達(dá)400億元。該次發(fā)行的次級(jí)債券計(jì)入建行的附屬資本。發(fā)行次級(jí)債券使建行的資本充足率得到了進(jìn)一步的提升。建行財(cái)務(wù)重組—發(fā)行次級(jí)債券分立重組2004年9月14日，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)建設(shè)銀行分立為中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司和中國(guó)建設(shè)銀行投資有限責(zé)任公司，建設(shè)銀行股份有限公司準(zhǔn)備上市。建行采取了整體分拆上市模式。

中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)建設(shè)銀行投資有限責(zé)任公司中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司建行公司治理改革中國(guó)建投承繼的資產(chǎn)約占原建行總資產(chǎn)的0.2%重組協(xié)議：（1）中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司從2003年12月31日起，中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司承繼原中國(guó)建設(shè)銀行的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債，以及相關(guān)權(quán)利和義務(wù)（“商業(yè)銀行業(yè)務(wù)”）。于2004年9月17日以發(fā)起設(shè)立方式成立。（2）中國(guó)建設(shè)銀行投資有限責(zé)任公司除商業(yè)銀行業(yè)務(wù)之外的原建設(shè)銀行的其他業(yè)務(wù)及相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債（“非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)”）由中國(guó)建設(shè)銀行投資有限責(zé)任公司承繼。建行公司治理改革增資擴(kuò)股：發(fā)起人股東持股結(jié)構(gòu)匯金公司寶鋼集團(tuán)國(guó)家電網(wǎng)公司長(zhǎng)江電力200億美元持85.23%股權(quán)中國(guó)建銀投資中國(guó)建設(shè)銀行25億美元持10.65%股權(quán)30億人民幣持1.545%股權(quán)30億人民幣持1.545%股權(quán)20億人民幣持1.03%股權(quán)出資合計(jì)人民幣1942.3025億元公司冶理結(jié)構(gòu)

建立現(xiàn)代公司管理架構(gòu)，明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層的權(quán)力和責(zé)任。目標(biāo)是按照“三會(huì)分設(shè)、三權(quán)分開(kāi)、有效制約、協(xié)調(diào)發(fā)展”的原則，建立科學(xué)高效的決策、執(zhí)行和監(jiān)管機(jī)制，確保各方獨(dú)立運(yùn)作、有效制衡。董事會(huì)共有13名董事：董事長(zhǎng)郭樹(shù)清副董事長(zhǎng)常振明執(zhí)行董事2名非執(zhí)行董事6名獨(dú)立董事3名建行公司治理改革董事會(huì)戰(zhàn)略與提名委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)薪酬與考核委員會(huì)關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)建行公司治理改革建行04年相關(guān)指標(biāo)的變化建行04年相關(guān)指標(biāo)的變化建行04年相關(guān)指標(biāo)的變化三大國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)指標(biāo)對(duì)照（單位：%）中國(guó)銀行建設(shè)銀行工行監(jiān)管目標(biāo)20052004200520042005200720052004盈利能力指標(biāo)2資產(chǎn)凈回報(bào)率0.720.610.920.90.591.00.60---權(quán)益凈回報(bào)率12.6210.0417.9917.713.3>=1311---成本收入比率339.340.0245.1346.8740.735-4535-45---資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)4不良貸款比率54.625.123.843.924.693～53～53～5撥備覆蓋率80.5568.0266.7861.6454.2>60-8060-80---資本充足率指標(biāo)資本充足率10.4210.0413.5711.299.89>=8>=8>=8核心資本充足率11.088.574---美國(guó)銀行（BankofAmerica）2005年6月17日，建設(shè)銀行與美國(guó)銀行簽署入股和戰(zhàn)略合作協(xié)議。中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)際戰(zhàn)略投資者第一次握手

美國(guó)銀行的基本情況

（BankofAmerica）

美國(guó)銀行的基本情況成立：1784年總部：美國(guó)北卡羅來(lái)納州夏洛特市榮譽(yù)：環(huán)球受邀金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，美國(guó)第二大銀行主要業(yè)務(wù)活動(dòng)：零售銀行業(yè)務(wù)

國(guó)際金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

其他金融業(yè)務(wù)美國(guó)銀行為個(gè)人消費(fèi)者，中小企業(yè)及大型企業(yè)提供全面的銀行，投資，資產(chǎn)管理和其他金融及風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品及服務(wù)。公司在美國(guó)境內(nèi)提供非常便捷周到的服務(wù)：通過(guò)5,800多家零售銀行網(wǎng)點(diǎn)和16,700臺(tái)ATM機(jī)向3,800多萬(wàn)個(gè)人及中小企業(yè)客戶(hù)提供服務(wù)，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)擁有1,400萬(wàn)活躍用戶(hù)。美國(guó)銀行是美國(guó)最大的小企業(yè)貸款商。公司在150個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，與97%的美國(guó)財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)有業(yè)務(wù)聯(lián)系，與79%的全球財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)有業(yè)務(wù)聯(lián)系。美國(guó)銀行是紐約股票交易所的上市公司。美國(guó)銀行的基本情況

出資方式與入股價(jià)格

（1）以中國(guó)建設(shè)銀行2004年12月31日賬面凈資產(chǎn)的1.15倍購(gòu)買(mǎi)25億美元匯金公司的老股（2）在IPO時(shí)，不管價(jià)格定多高，都要帶頭以發(fā)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)5億美元新發(fā)行的股份（3）在IPO以后，按公開(kāi)發(fā)行價(jià)格加一個(gè)逐年累進(jìn)的利率，擁有從匯金公司購(gòu)買(mǎi)股份的期權(quán)最終持有建行的股份可達(dá)19.9%為保護(hù)國(guó)家利益，規(guī)定行權(quán)價(jià)最低不能低于凈資產(chǎn)的1.2倍2008年5月28日，美國(guó)銀行宣布行使其認(rèn)購(gòu)期權(quán)，擬以每股2.42港元的價(jià)格買(mǎi)入60億股建行H股當(dāng)日市價(jià)6.7港元出資方式與入股價(jià)格（1）資金入股：引資價(jià)格1.1578人民幣/股P/B為1.15IPO價(jià)格2.35港幣/股P/B為1.96加權(quán)平均價(jià)格為1.51人民幣/股P/B為1.78美國(guó)銀行5億美元25億美元假設(shè)2年內(nèi)行權(quán)折現(xiàn)值2.19港幣/股出資方式與入股價(jià)格（2）戰(zhàn)略合作協(xié)議：

作為整個(gè)交易的一部分，建行和美國(guó)銀行還簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議美國(guó)銀行將在眾多領(lǐng)域向建行提供戰(zhàn)略性協(xié)助：公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息技術(shù)、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)（包括信用卡）全球資金服務(wù)美國(guó)銀行將在建行董事會(huì)中擁有一個(gè)席位，該名董事將參加董事會(huì)下屬的專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，積極地參與公司治理。同時(shí)還將向建行派遣大約50名工作人員，在以上領(lǐng)域提供咨詢(xún)服務(wù)

美國(guó)銀行的持股期不得低于3年出資方式與入股價(jià)格（3）美國(guó)銀行入股后股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名稱(chēng)持股比例匯金公司71.028%中國(guó)建銀投資10.65%美國(guó)銀行9.1%新加坡淡馬錫5.1%寶鋼集團(tuán)1.545%國(guó)家電網(wǎng)公司1.545%長(zhǎng)江電力1.03%案例四建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

美國(guó)銀行一

、背景知識(shí)二、案例資料三、

案例分析四、討論題+思考題內(nèi)容（1）為什么選擇美國(guó)銀行？—戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)（2）建行股份是否被“賤賣(mài)”（3）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之后的實(shí)際效果建行引入戰(zhàn)略投資者后所做的主要改革美國(guó)銀行的減持與退出為什么選擇美國(guó)銀行？

—戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)

第一，戰(zhàn)略投資者的持股比例必須在5%以上，否則難以形成牢固的戰(zhàn)略合作關(guān)系；第二，戰(zhàn)略投資者必須持股三年以上，以保證較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)雙方合作的穩(wěn)定性；第三，戰(zhàn)略投資者必須派出董事、派出相應(yīng)的管理人員，幫助國(guó)內(nèi)銀行提高經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)；第四，投資者要提供技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)上的支持，這是中資銀行目前非常需要的。第五,有商業(yè)銀行背景的境外戰(zhàn)略投資人,在投資中資銀行的時(shí)候只能投資不多于兩家的商業(yè)銀行。銀監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)中外金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資者合作的“三條高壓線”方針：要求保持國(guó)家對(duì)大型商業(yè)銀行的絕對(duì)控股明確所有的戰(zhàn)略投資者入股銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有3年以上的鎖定期規(guī)定任何一家境外商業(yè)銀行作為戰(zhàn)略投資者不得同時(shí)入股兩家以上的中資銀行建行引入戰(zhàn)略投資者的“三條高壓線”建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)建行選擇戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)：（1）有足夠的誠(chéng)意和建行合作（2）具備一定規(guī)模的大型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備專(zhuān)長(zhǎng)和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；（3）愿意向建行轉(zhuǎn)移技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和新產(chǎn)品的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)；（4）戰(zhàn)略投資者在中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略與建行無(wú)根本沖突限制條件:在中資銀行中，外資持股比例總和在25%以下，單一外資持股比例不得超過(guò)20%。為什么選擇美國(guó)銀行？美國(guó)銀行是一家著名的國(guó)際銀行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，

效率水平高，財(cái)務(wù)表現(xiàn)出色2004年凈資產(chǎn)回報(bào)率16.8%，是世界上盈利第二大的銀行機(jī)構(gòu)美國(guó)銀行同時(shí)擁有美國(guó)最大的全國(guó)性零售網(wǎng)絡(luò)，對(duì)小型企業(yè)在產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)與其合作能夠有效地幫助建行提升管理水平，加強(qiáng)公司治理，盡快實(shí)現(xiàn)其成為亞洲一流商業(yè)銀行的目標(biāo)兩家銀行通過(guò)戰(zhàn)略合作可以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)建行：增強(qiáng)資本實(shí)力，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，支持公開(kāi)發(fā)行順利上市，加速其經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)變，引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方式和金融產(chǎn)品，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)美國(guó)銀行：借助建行在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，地緣優(yōu)勢(shì)，文化優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)在中國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，人民幣資金，客戶(hù)信息等的不足，分享中國(guó)的客戶(hù)資源，創(chuàng)造新的盈利空間建行和美國(guó)銀行在經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化等諸多方面

非常相似，這也是雙方最后能夠結(jié)為戰(zhàn)略伙伴的重要

基礎(chǔ)。為什么選擇美國(guó)銀行？建行股份是否被“賤賣(mài)”美國(guó)銀行根據(jù)與匯金公司于2005年6月17日簽訂的行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)，2008年5月27日宣布，以每股2.42港元的行權(quán)價(jià)格從匯金公司購(gòu)買(mǎi)60億股建行H股，計(jì)劃于2008年6月5日完成相關(guān)的股份交割。而6月4日，建行H股股價(jià)為6.78港元。建行股份是否被“賤賣(mài)”？是否“賤賣(mài)”國(guó)有資產(chǎn)？IPO價(jià)格與引進(jìn)戰(zhàn)投價(jià)格不可比－時(shí)機(jī)不同

引進(jìn)戰(zhàn)投談判期間

張恩照事件5月26日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，“腐敗丑聞和累積效應(yīng)，以及北京總部對(duì)分支機(jī)構(gòu)的失察，將使（建行）IPO的銷(xiāo)售更加困難，并可能使定價(jià)趨低，或減少募集資金。”

2005年，在公司治理，金融服務(wù)與金融創(chuàng)新水平上與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)還存在很大差距在國(guó)際市場(chǎng)上沒(méi)有得到機(jī)構(gòu)投資者的廣泛認(rèn)可

IPO時(shí)匯金公司及其派出董事開(kāi)始發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用；領(lǐng)導(dǎo)人員責(zé)任追究制度出臺(tái)；股份制改革試點(diǎn)銀行業(yè)績(jī)迅速提升；不良資產(chǎn)未大幅度反彈等等；戰(zhàn)投不僅僅提供了資金，還提升了公司治理水平，管理水平，戰(zhàn)投帶來(lái)的市場(chǎng)信譽(yù)這種無(wú)形資產(chǎn)最重要，降低了公司在國(guó)際市場(chǎng)上的IPO發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，提高發(fā)行價(jià)格其次，高風(fēng)險(xiǎn)高收益這一資本市場(chǎng)的永恒主題同樣適用于戰(zhàn)略投資者。2005年，在港上市的國(guó)有企業(yè)普遍發(fā)生了跌破發(fā)行價(jià)的情況；美國(guó)入股面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)當(dāng)時(shí)透明度不高的中國(guó)商業(yè)銀行而言，投資風(fēng)險(xiǎn)難以估測(cè)IPO價(jià)格與引進(jìn)戰(zhàn)投價(jià)格不可比-外資入股承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)IPO價(jià)格與引進(jìn)戰(zhàn)投價(jià)格不可比－購(gòu)買(mǎi)條件不同美國(guó)銀行承諾提供戰(zhàn)略支持；美國(guó)銀行承諾避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：將其在華個(gè)人業(yè)務(wù)全部讓渡給建行；美銀在美國(guó)的零售業(yè)務(wù)高居榜首，但在參股建行之后，它除了保留一家從事國(guó)際業(yè)務(wù)的網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)其全球客戶(hù)外，把中國(guó)境內(nèi)的其余網(wǎng)點(diǎn)全部轉(zhuǎn)給建行，并承諾不在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展零售業(yè)務(wù)。戰(zhàn)投條件受讓股份轉(zhuǎn)讓限制，禁售期：有助于維護(hù)上市之后的股價(jià)穩(wěn)定（承擔(dān)了未來(lái)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)），與建行共同承擔(dān)銀行經(jīng)營(yíng)中的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有控股可能性：美國(guó)銀行承諾不控制建行，美國(guó)銀行在未經(jīng)建行同意的情況下不得擅自購(gòu)買(mǎi)建行的股票，不得擅自簽署協(xié)議以取得對(duì)建行的投票權(quán)，不得擅自參加集中代理投票權(quán)的行為。

IPO條件：公眾持股不附帶任何條件。戰(zhàn)投條件IPO價(jià)格與引進(jìn)戰(zhàn)投價(jià)格不可比－購(gòu)買(mǎi)條件不同IPO價(jià)格與引進(jìn)戰(zhàn)投價(jià)格不可比－－IPO定價(jià)較高

建行IPO價(jià)格為2.35港幣/股（PB為1.96倍）這一價(jià)格高于2000年以來(lái)亞太新興市場(chǎng)對(duì)銀行的IPO估值甚至超過(guò)美國(guó)銀行的1.61倍PB，匯豐銀行的1.87倍PB（以當(dāng)前交易價(jià)格計(jì)算）?！皩?duì)于是否賤賣(mài)的問(wèn)題，我們需要理性思考。如果建行是賣(mài)便宜了，那么應(yīng)該在股價(jià)上體現(xiàn)出來(lái)，但市場(chǎng)的表現(xiàn)無(wú)法支持“賤賣(mài)”的說(shuō)法；如果和其他銀行的發(fā)行價(jià)值進(jìn)行比較，也會(huì)發(fā)現(xiàn)建行不存在“賤賣(mài)”問(wèn)題。另外，還有事前和事后的問(wèn)題。一件事情做好了，有人說(shuō)可以做得更好。就好像一個(gè)孩子上高中時(shí)，所有的人都說(shuō)他考不上大學(xué)，但偏偏他考上了某理工大學(xué)，于是所有人都說(shuō)，你為什么不上清華呢？這顯然是沒(méi)有道理的。”黃海洲-中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席策略師“從美國(guó)銀行賺錢(qián)的角度來(lái)看，“賤賣(mài)”似乎是事實(shí)，因?yàn)槊楞y的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)平均水平。但賤買(mǎi)貴賣(mài)是一個(gè)正常的市場(chǎng)現(xiàn)象，不足為奇。其實(shí)不止是建行賤賣(mài)了，當(dāng)年賣(mài)房的，賣(mài)股票的，統(tǒng)統(tǒng)賤賣(mài)了。2005年我所在的北京豐匯校區(qū)的房子8000元一平方米，現(xiàn)在是24000元一平方米了；建行和美國(guó)銀行簽約那天，招商銀行A股價(jià)格8.9元，今年6月11日復(fù)權(quán)價(jià)49.46元，漲了4.56倍，當(dāng)時(shí)賣(mài)的人是不是“賤賣(mài)”？那么，按照有些人的邏輯，這種“賤賣(mài)”如果稱(chēng)不上“賣(mài)國(guó)”，那起碼也得算“敗家”了。就美銀入股建行的價(jià)格來(lái)看，那是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)條件下交易雙方形成的判斷，如果從今天的角度出發(fā)，那是完全不可比的?！苯ㄐ惺紫?cái)務(wù)官龐秀生引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之后

的實(shí)際效果

定價(jià)模型市盈率法（P/E）、市凈率法（P/B）（外資入股一般選這個(gè)）同業(yè)對(duì)比——香港上市銀行香港上市銀行的P/B值一般在2倍以上，如：交通銀行P/B值2.1倍匯豐銀行P/B值2.0倍中銀香港P/B值2.4倍參照公司——交通銀行2005年6月23日，交行赴香港IPO獲得較大成功。被承銷(xiāo)商和投資者認(rèn)為最具可比性的參照公司。ＩＰＯ的情況－股票定價(jià)每股有形資產(chǎn)凈值按下限1.9港元計(jì)算為1.09港元按上限2.4港元計(jì)算為1.15港元籌集資金總額為503.23~635.66億港元若行使15%超額配售權(quán)，其發(fā)售的股份總額將為304.59億股。最高融資額達(dá)到731億港元。最終定價(jià)：每股2.35港元籌資總額731億港元（93億美元）ＩＰＯ的情況－股票定價(jià)2005年10月27日，中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司（香港交易所代碼：0939.HK）正式在香港交易所掛牌交易。ＩＰＯ的情況－上市ＩＰＯ的情況－定價(jià)比較指標(biāo)中國(guó)人保交通銀行平安保險(xiǎn)中國(guó)人壽中銀香港建設(shè)銀行均值中值發(fā)行市凈率1.251.532.501.641.651.961.711.64交易市凈率1.201.702.702.002.302.342.002.00表4-1近年來(lái)H股中境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及中銀香港的市凈率較高水平建行IPO取得了巨大的成功建行能取得一個(gè)較高的公開(kāi)發(fā)行定價(jià)，與引進(jìn)戰(zhàn)略投資者無(wú)疑是密不可分的：美國(guó)銀行對(duì)建行大額長(zhǎng)期投資堅(jiān)定了國(guó)際投資者的信心，對(duì)建行業(yè)務(wù)上的協(xié)助提升了對(duì)建行未來(lái)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力的預(yù)期重點(diǎn)發(fā)展零售業(yè)務(wù)的未來(lái)戰(zhàn)略，并獲得美國(guó)銀行協(xié)助，無(wú)投資者對(duì)此戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)質(zhì)疑刺激股票需求ＩＰＯ的情況－解釋匯金公司承諾：其直接持有和通過(guò)建銀投資持有的所有建行H股份，自建行上市之日起5年時(shí)間內(nèi)不會(huì)被減持（2010年10月26日到期）上海寶鋼、國(guó)家電網(wǎng)和長(zhǎng)江電力持有的建行內(nèi)資股，在建行上市后轉(zhuǎn)為H股，禁售期為22個(gè)月（2007年8月26日到期）美國(guó)銀行及淡馬錫持有的非上市外資股，在建行上市后轉(zhuǎn)為H股；美國(guó)銀行在境外首次公開(kāi)發(fā)行中購(gòu)入的任何H股，禁售期均為3年（2008年10月26日到期）

美國(guó)銀行因行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)向匯金公司購(gòu)入的任何H股，自購(gòu)入起至2011年8月29日禁售ＩＰＯ的情況－禁售期用資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)來(lái)作為衡量建行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的盈利性指標(biāo)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的變化表４－２建行盈利性指標(biāo)變化表

銀行指標(biāo)2002200320042005200620072008資產(chǎn)收益率（%）0.150.681.321.110.921.151.31凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）411430449040470964631969142926422005年引入戰(zhàn)略投資者后，從盈利指標(biāo)來(lái)看并沒(méi)有很大的變化2007年以后，各項(xiàng)盈利性指標(biāo)開(kāi)始穩(wěn)步上升，與引入戰(zhàn)略投資者前相比均有大幅提高，反映了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的盈利性效應(yīng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的變化－

建行引入戰(zhàn)略投資者后

所做的主要改革

取得顯著成果的方面建行在引入戰(zhàn)略投資者幾年來(lái)，在以下方面取得顯著成果優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略改進(jìn)業(yè)務(wù)流程開(kāi)展業(yè)務(wù)合作培養(yǎng)人才引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的價(jià)值逐步顯現(xiàn)首先，提高了建行零售業(yè)務(wù)服務(wù)客戶(hù)的能力：為完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展，建行最重要的舉措就是全面提高對(duì)個(gè)人客戶(hù)的銷(xiāo)售與服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)個(gè)人銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展。建行把個(gè)人銀行作為首選的協(xié)助領(lǐng)域，雙方以建行的業(yè)務(wù)環(huán)境為基礎(chǔ)，分別為普通網(wǎng)點(diǎn)，理財(cái)中心，財(cái)富管理中心和個(gè)人信貸中心建立了銷(xiāo)售流程，服務(wù)流程，改進(jìn)了內(nèi)部管理。改造之后，建行的個(gè)人普通客戶(hù)、中高端客戶(hù)和高端客戶(hù)都體驗(yàn)到了專(zhuān)業(yè)化，高效率的服務(wù)，客戶(hù)滿意度顯著提高，產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，個(gè)人業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型(1)首先，提高了建行零售業(yè)務(wù)服務(wù)客戶(hù)的能力：一是普通零售網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了從“交易核算型”向“銷(xiāo)售服務(wù)型”的轉(zhuǎn)變，滿足了大眾客戶(hù)對(duì)快速、便捷服務(wù)的需求。二是理財(cái)中心實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”向“客戶(hù)驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)變，滿足了VIP客戶(hù)專(zhuān)業(yè)化、差別化的服務(wù)需求。三是財(cái)富中心通過(guò)建立事件驅(qū)動(dòng)型高端客戶(hù)關(guān)系管理體系，實(shí)現(xiàn)了對(duì)客戶(hù)的快速響應(yīng)和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。四是個(gè)人貸款中心實(shí)現(xiàn)了一體化的客戶(hù)服務(wù)，滿足了個(gè)人客戶(hù)對(duì)辦理貸款程序和時(shí)間的要求，有利于在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高客戶(hù)滿意度。推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型(2)其次，拓寬了為境內(nèi)外大客戶(hù)的服務(wù)第三，創(chuàng)新了中小企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)χ行∑髽I(yè)缺乏有效的產(chǎn)品提供，是銀行服務(wù)中普遍存在的問(wèn)題。建行經(jīng)營(yíng)中亟待解決的問(wèn)題美國(guó)銀行幫助建行在中小企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第四，改善了信用卡業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理水平2007年4月建行與美國(guó)銀行簽訂信用卡業(yè)務(wù)合作備忘錄，通過(guò)引進(jìn)信用卡經(jīng)營(yíng)管理先進(jìn)理念，技能