氟化工行業(yè)月報：制冷劑企業(yè)Q1業(yè)績兌現(xiàn)行業(yè)景氣持續(xù)上行

目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3核心觀點3

月制冷劑價格價差延續(xù)上行態(tài)勢，

含氟聚合物價格出現(xiàn)反彈。截至2025

年3

月31

日，

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a產(chǎn)品價格分別為47000

元/

噸、45000

元/

噸和46500

元/

噸，

較2

月底分別上漲5

.

62

%

、2

.

27

%、3

.

33

%。

R

2

2

價格為36000

元/

噸，

較上月環(huán)比上漲5

.

88

%

，

受產(chǎn)能快速提升、需求增速下滑影響，

我國PT

F

E

、HF

P

價格仍保持低位運行，

3

月P

T

FE

和六氟丙烯價格出現(xiàn)回升。4

月空調(diào)排產(chǎn)維持同比增長態(tài)勢，

5

月、6

月排產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)增長，

當前處于空調(diào)排產(chǎn)旺季，

需求增速有望維持高位。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025年4

月到2025

年6

月，

我國家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為2

4

0

0

.

0

0

萬臺、2394

.

92

萬臺、2

1

3

0

.

8

9

萬臺，

同比增速分別為9

.

10

%

、13

.

00

%

和1

5

.

90

%

。家用空調(diào)和冰箱排產(chǎn)量處于近幾年相對高位，

對制冷劑需求起到支撐作用。制冷劑空調(diào)長協(xié)訂單價格上漲，

為制冷劑價格提供支撐，

R

32

和R

410

a

價格大幅上漲。R

32

與R

410

a

的長協(xié)定價出現(xiàn)了大幅上揚。二季度R

32承兌價格飆升至46600

元/

噸，

相較于一季度定價，

上調(diào)幅度高達6000

元/

噸，

環(huán)比增長率達到14

.

77

%

；

R

410

a承兌價格也不甘示弱，

漲至4

7

600

元/

噸，

同樣較一季度上調(diào)6000

元/

噸，

環(huán)比增長14

.

42

%

?？照{(diào)長協(xié)訂單價格的落實起到了關(guān)鍵推動作用。隨著空調(diào)長協(xié)訂單價格塵埃落定，

市場信心得到極大提振，

在市場預(yù)期向好的背景下，

流通渠道報盤價格隨之水漲船高。投資建議：

2025

年二代制冷劑配額削減，

三代制冷劑生產(chǎn)配額總量保持在基線值，

考慮到空調(diào)市場的旺盛需求，

三代制冷劑配額較2024

年略有提升，

結(jié)合下游新裝機及維修市場需求來看，

二代、三代制冷劑供需關(guān)系仍然趨緊。2025

年以來下游空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)大幅提升，

需求旺盛，2

0

25

年二季度空調(diào)長協(xié)訂單價格落地，

為制冷劑價格提供支撐，

推動制冷劑價格繼續(xù)上行，

制冷劑行業(yè)有望維持高景氣度，

相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升。近期相關(guān)制冷劑企業(yè)巨化股份、三美股份一季度業(yè)績預(yù)告亮眼，

行業(yè)景氣度持續(xù)向上。

建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)，

如巨化股份、三美股份，

以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)。風險提示：

制冷劑配額政策變化的風險；

貿(mào)易沖突及關(guān)稅政策變化的風險；

原材料價格變化的風險；

需求不及預(yù)期的風險。目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5三代制冷劑價格持續(xù)上行，價差再創(chuàng)新高2025

年3

月三代制冷劑價格上行。截至2025

年3

月31

日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a產(chǎn)品價格分別為47000

元/

噸、45000

元/

噸和46500

元/

噸，

較2

月底分別上漲5

.

62

%、2

.

27

%、3

.

33

%。三代制冷劑價差處于近5

年來高位。R32價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚R125價格及價差（元/噸）50000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R32價差中國:參考價格:二氯甲烷2022-07 2023-07參考價格:R32參考價格:無水氫氟酸01000020000300004000050000600002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R125價差中國:參考價格:四氯乙烯2022-07 2023-07參考價格:R125參考價格:無水氫氟酸6000050000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R134a價差中國:參考價格:三氯乙烯2022-07 2023-07參考價格:R134a參考價格:無水氫氟酸63

月三代制冷劑月度產(chǎn)量環(huán)比大幅回升，同比漲跌不一資料來源：同花順2025

年3

月，國內(nèi)R

32

、R

134

a、R

125

月度產(chǎn)量環(huán)比大幅回升，

同比漲跌不一。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

2025

年3

月，國內(nèi)R

32

、R

134

a、R

125

產(chǎn)量分別為23925

噸、14671

噸、10776

噸，

同比分別變動24

.

67

%、22

.

67

%、-

12

.

10

%，

環(huán)比分別變動38

.

09

%、46

.

39

%、33

.

88

%。國內(nèi)三代制冷劑月度產(chǎn)量（噸）3000025000200001500010000500002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中國:產(chǎn)量:制冷劑R32:當月值中國:產(chǎn)量:制冷劑R134A:當月值中國:產(chǎn)量:制冷劑R125:當月值7三代制冷劑庫存環(huán)比持續(xù)回升2024

年以來，

我國三代制冷劑工廠總庫存保持下降趨勢，2025

年1

月環(huán)比開始出現(xiàn)回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至3月28

日，

R

32

、R

134

a、R

125

工廠總庫存分別為4140

噸、3463

噸、2621

噸，

較上月底分別提升10

.

34

%、15

.

86

%、12

.

34

%。R125庫存（噸）R32庫存（噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a庫存（噸）50004500400035003000250020001500100050002018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05中國:工廠總庫存:制冷劑R134A資料來源：百川盈孚20001000050004000300060002017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-05中國:工廠總庫存:制冷劑R125100009000800070006000500040003000200010000中國:工廠總庫存:制冷劑R32二代制冷劑R

22

價格再度上行，價差同步上行2024

年以來，

二代制冷劑R

22

價格快速上行，

帶動產(chǎn)品價差快速提升至近5

年新高。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年3

月31

日，R

22

價格為36000

元/

噸，

較上月環(huán)比上漲5

.

88

%，較2024

年3

月29

日上漲60

.

00

%；價差為25867

.

5

元/

噸，

較上月底上漲7

.

32

%。我國R22價格與價差（元/噸）40000350003000025000200001500010000500002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02R22價差 參考價格:R22資料來源：百川盈孚中國:參考價格:三氯甲烷參考價格:無水氫氟酸83

月R

22

產(chǎn)量同比下滑，環(huán)比回升幅度較大3

月R

22

產(chǎn)量為27877

噸，

同比下降10

.

71

%，

環(huán)比回升23

.

90

%。中國二代制冷劑R22月度產(chǎn)量（噸）資料來源：

Wind，百川盈孚90807060504030201002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中國:開工率:R22:制冷劑R2293

月R

22

庫存保持回升態(tài)勢根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年3

月28

日，我國R

22

工廠總庫存為3668

噸，

較上月環(huán)比上升了7

.

28

%，

同比提升了1

.

52

%。中國R22工廠總庫存（噸）1200010000800060004000200002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中國:工廠總庫存:制冷劑R22資料來源：Wind，百川盈孚103

月成本端螢石和無水氫氟酸市場價格持續(xù)小幅上行全國礦山低開工率，

螢石供給收緊，

價格震蕩走高。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年3

月31

日，

螢石濕粉和螢石干粉價格分別保持3752

元/

噸和3952

元/

噸，

月環(huán)比分別提升0

.

86

%

和0

.

82

%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年3

月31

日，

我國無水氫氟酸市場價格為11883

元/

噸，

月環(huán)比提升4

.

15

%。中國無水氫氟酸價格（元/噸）中國螢石價格（元/噸）450040003500300025002000150010005000中國:參考價格:螢石(97,濕粉)中國:參考價格:螢石(97,干粉)0200040006000800010000120001400016000中國:參考價格:無水氫氟酸資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚113

月甲烷氯化物價格偏弱，三氯乙烯、四氯乙烯價格持續(xù)上行3

月二氯甲烷價格繼續(xù)下行、三氯甲烷價格保持穩(wěn)定；

三氯乙烯、四氯乙烯價格均上漲。截至2024

年3

月31

日，

我國二氯甲烷、三氯甲烷價格分別為2550

元/

噸、2794

元/

噸，

分別較上月底變動-

2

.

71

%

和0%；三氯乙烯和四氯乙烯價格分別為4300

元/

噸、5582

元/

噸，

分別較上月底上漲8

.

31

%

和7

.

20

%。三氯乙烯及四氯乙烯價格（元/噸）甲烷氯化物價格（元/噸）01000200030004000500060007000800090002017-082024-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08中國:參考價格:二氯甲烷 中國:參考價格:三氯甲烷05000100001500020000250002017-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2024-08中國:參考價格:三氯乙烯 中國:參考價格:四氯乙烯資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚124

月空調(diào)排產(chǎn)維持同比增長態(tài)勢，

5

月、6

月排產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)增長4

月我國家用空調(diào)排產(chǎn)量同比提升9

.

1

%，預(yù)計5

月同比增長13

.

0

%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025

年4

月到2025

年6

月，

我國家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為2400

.

00

萬臺、2394

.

92

萬臺、2130

.

89

萬臺，

同比增速分別為9

.

10

%、13

.

00

%

和15

.

90

%。2023-2025年6月中國家用空調(diào)產(chǎn)量、排產(chǎn)及增速（萬臺）中國家用空調(diào)產(chǎn)量（萬臺）050010001500200025001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月2022年 2023年9月 10月11月

12月2024年 2025年40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0500100015002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2023年產(chǎn)量（萬臺）2025年產(chǎn)量（排產(chǎn)）2024年產(chǎn)量（排產(chǎn)）（萬臺）2025年同比增速（右軸，%）資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線134

月冰箱排產(chǎn)量同比小幅下滑，預(yù)計5

月、6

月產(chǎn)量同比小幅波動根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，

2025

年4

月我國冰箱排產(chǎn)量為809

.

00

萬臺，

同比下降6

.

7

%，預(yù)計5

月、6

月冰箱排產(chǎn)量分別為806

.

83

萬臺和777

.

19

萬臺，

同比分別變動-

2

.

00

%

和1

.

90

%。2023-2025年6月中國冰箱產(chǎn)量、排產(chǎn)及增速（萬臺）中國冰箱產(chǎn)量（萬臺）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月2023年產(chǎn)量（萬臺）2025年產(chǎn)量（排產(chǎn)）6月 7月 8月 9月

10月11月12月2024年產(chǎn)量（排產(chǎn)）（萬臺）2025年同比增速（右軸，%）100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022年 2023年2024年 2025年資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線資料來源：同花順，產(chǎn)業(yè)在線14目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN含氟聚合物價格有所反彈受產(chǎn)能快速提升、

需求增速下滑影響，

2024

年以來我國PTFE、PVDF、HFP價格均保持低位運行，

2

月PVDF價格在廠商長期虧損的情況下表現(xiàn)略有反彈，

3

月PTFE

和六氟丙烯價格出現(xiàn)回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，

截至2025

年3

月31

日，

我國PTFE懸浮中粒、分散乳液、分散樹脂價格分別為42000

元/

噸、31000

元/

噸、43000

元/

噸；

PVDF粒料、粉料、

鋰電級價格分別為

62000

元/

噸、

57000

元/

噸、54000

元/

噸；

HFP價格為39000

元/

噸。我國聚四氟乙烯價格（元/噸）我國PVDF價格（萬元/噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國六氟丙烯價格（元/噸）10000090000800007000060000500004000030000200001000002017-05

2018-05

2019-05

2020-05

2021-05

2022-05

2023-05

2024-05中國:參考價格:聚四氟乙烯(懸浮中粒) 中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散乳液)中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散樹脂)60504030201002017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06市場均價:聚偏氟乙烯:粒料 市場均價:聚偏氟乙烯:粉料市場均價:聚偏氟乙烯:鋰電級90000800007000060000500004000030000200001000002019-052020-052021-05 2022-052023-052024-05中國:市場均價:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚16含氟聚合物庫存環(huán)比繼續(xù)下滑，產(chǎn)量及開工率漲跌不一2025

年3

月，

我國PTFE、PVDF、HFP產(chǎn)量分別為9950

噸、9606

噸和5899

噸，

同比分別變動-

0

.

58

%

、18

.

00

%

和7

.

25

%

，月環(huán)比分別變動12

.

74

%、17

.

32

%、9

.

81

%。2025

年3

月28

日，

我國PTFE

、PVDF

、HFP

工廠總庫存分別為

520

噸

、

2380

噸和

220

噸

，

月

環(huán)

比

分

別

變

動

-

1

.

89

%

、-

4

.

03

%

和0

.

00

%。2025

年

3

月，

我國PTFE

、

PVDF

、

HFP

月度開工率分別為59

.

97

%、66

.

25

%

和58

.

71

%。我國含氟聚合物月度產(chǎn)量（噸）我國含氟聚合物庫存（噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國含氟聚合物月度開工率（%）0200080006000400010000120002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中國:產(chǎn)量:聚偏氟乙烯:當月值中國:產(chǎn)量:聚四氟乙烯:當月值中國:產(chǎn)量:六氟丙烯:當月值60005000400030002000100002019-062022-06 2023-06 2024-06中國:工廠總庫存:聚偏氟乙烯2020-06 2021-06中國:工廠總庫存:聚四氟乙烯中國:工廠總庫存:六氟丙烯1008060402002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中國:開工率:氟化工:聚偏氟乙烯中國:開工率:氟化工:聚四氟乙烯中國:開工率:氟化工:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚17目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業(yè)要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN行業(yè)要聞19（資料來源：

公司公告）巨化股份2025

年一季度業(yè)績預(yù)增公告業(yè)績預(yù)告情況.

經(jīng)財務(wù)部門初步測算，

預(yù)計2025

年一季度，

公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7

.

6

億元到8

.

4

億元，

與上年同期相比增加4

.

5

億元到5

.

3

億元，

同比增長145

%

到171

%。.

預(yù)計2025

年一季度，

公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為7

.

4

億元到8

.

2

億元，

與上年同期相比增加4

.

52

億元到5

.

32

億元，

同比增長157

%

到185

%。本期業(yè)績預(yù)增的主要原因.

核心業(yè)務(wù)氟制冷劑價格同比大幅上漲。因第二代氟制冷劑（

HCFCs

）

今年生產(chǎn)配額進一步削減，

第三代氟制冷劑（

HFCs）實行生產(chǎn)配額制、上年度對生產(chǎn)廠庫和社會庫存消化充分且下游需求旺盛，

供需格局進一步優(yōu)化，

產(chǎn)品價格保持持續(xù)上漲趨勢，

導致產(chǎn)品平均價格較上年同期大幅上漲，

氟制冷劑毛利大幅上升。.

生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定增長。克服生產(chǎn)經(jīng)營季節(jié)性、產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)性等影響因素，

以“

首季開門紅”

為目標，

強管理、拓市場、優(yōu)結(jié)構(gòu)，

實現(xiàn)主要生產(chǎn)裝置穩(wěn)定生產(chǎn)、產(chǎn)量提升，

為公司增產(chǎn)、提質(zhì)、增效奠定堅實基礎(chǔ)。行業(yè)要聞20（資料來源：

公司公告）三美股份2025

年一季度業(yè)績預(yù)增公告業(yè)績預(yù)告情況1

、經(jīng)公司財務(wù)中心初步測算，

預(yù)計公司2025

年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3

.

69

億元到4

.

28

億元，

與上年同期相比，

將增加2

.

15

億元元到2

.

74

億元，

同比增長139

.

41

%

到177

.

71

%。2

、預(yù)計公司2025

年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3

.

65

億元到4

.

24

億元，

與上年同期相比，

將增加2

.

10

億元到2

.

69

億元，

同比增長136

.

29

%