商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理

第十三章商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)金研究所李志輝第一節(jié)

商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)概述一、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類型一、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義利率風(fēng)險(xiǎn)（InterestRateRisk）是指利率水平、期限結(jié)構(gòu)等要素發(fā)生不利變動(dòng)導(dǎo)致銀行整體收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

利率的波動(dòng)會(huì)給商業(yè)銀行的經(jīng)營管理帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入來源于存貸的利差，當(dāng)利率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，不可避免地影響到商業(yè)銀行的利潤水平，同時(shí)也會(huì)改變銀行持有的資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)值，導(dǎo)致商業(yè)銀行價(jià)值波動(dòng)，極端的利率變動(dòng)還會(huì)嚴(yán)重影響商業(yè)銀行的持續(xù)經(jīng)營。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類型（一）重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)1.銀行資產(chǎn)收益和負(fù)債成本的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。由于銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)的期限不完全匹配，重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。

例如，當(dāng)市場利率變化時(shí)，銀行生息資產(chǎn)的收益率隨之變化，由于到期日固定，不能立即按照市場利率而調(diào)整，在到期前，生息資產(chǎn)仍然維持原來的利率水平。如果生息資產(chǎn)的久期長，重新定價(jià)需要更長的時(shí)間。如果生息資產(chǎn)的久期短，則較短的時(shí)間就能重新定價(jià)。

另一方面，市場利率變化也會(huì)影響負(fù)債的利息支出。如果銀行負(fù)債的久期越短，則市場利率上升會(huì)使負(fù)債成本上升更快，削弱銀行抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果銀行負(fù)債的久期越長，經(jīng)營成本增加越慢，對(duì)商業(yè)銀行更加有利。因此，如果市場利率上升，資產(chǎn)的久期小于負(fù)債的久期，對(duì)銀行有利。如果資產(chǎn)的久期大于負(fù)債的久期，則引發(fā)重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2.銀行資產(chǎn)和負(fù)債市場價(jià)值的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)情況下，債券都有固定的收益率和票面價(jià)格。當(dāng)市場利率發(fā)生波動(dòng)，會(huì)引起債券價(jià)值的變化。債券的市場價(jià)值是未來各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，用公式表示如下：

其中P0為市場價(jià)值，Ct為第t年的現(xiàn)金流，r為市場利率，n為到期日到現(xiàn)在的年數(shù)。當(dāng)市場利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，債券的市場價(jià)值會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)。例如，一家銀行購買剛發(fā)行的票面利率為10%，票面金額為100美元的3年期債券。若此時(shí)的市場利率為10%，則銀行的購買價(jià)格就是債券的面值。若市場利率為12%，那么該債券的市場價(jià)值為：若市場利率為8%，那么債券的市場價(jià)值為：

由此可知，當(dāng)市場利率上升時(shí)，債券的市場價(jià)值下跌；當(dāng)市場利率下降時(shí)，債券的市場價(jià)值上漲，兩者是反向關(guān)系。3.浮動(dòng)利率資產(chǎn)的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于浮動(dòng)利率的銀行資產(chǎn)，重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)來自合同規(guī)定的利率調(diào)整時(shí)間的間隔。

浮動(dòng)利率貸款合同通常會(huì)規(guī)定利率調(diào)整時(shí)間的間隔，如3個(gè)月或6個(gè)月。當(dāng)市場利率發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，對(duì)于距離利率調(diào)整日期更近的頭寸，其價(jià)值受到重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的影響更小。（二）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)顧名思義，收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)來自證券的收益率曲線。收益率曲線是收益率與對(duì)應(yīng)期限之間的數(shù)量關(guān)系。

在實(shí)際中，收益率曲線有三種可能的形狀：①平坦型，表明長短期利率相等；②上升型，表明期限越長，利率越高，短期利率低于長期利率；③下降型，表明期限越長，利率越低，短期利率高于長期利率。

其中，上升型是最常見的收益率曲線形狀。根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，主要原因是利率水平包含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，借入長期資金通常要比短期資金支付更高的利率。因?yàn)槭找媛是€的形狀和斜率受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策、監(jiān)管政策、市場預(yù)期、資金供求狀況等多方面因素影響，收益率曲線處于不斷變化中，導(dǎo)致利率預(yù)測出現(xiàn)偏差，進(jìn)而產(chǎn)生收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。（三）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率是被選定為各不同期限貸款基準(zhǔn)的利率，通常為1年以下的短期貨幣市場資金借貸利率。為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程,中國人民銀行于2019年8月推出貸款市場報(bào)價(jià)利率(LoanPrimeRate,LPR)新機(jī)制,這標(biāo)志著商業(yè)銀行自主貸款定價(jià)作用得到進(jìn)一步體現(xiàn)。LPR新機(jī)制具有如下幾點(diǎn)特征:一是各報(bào)價(jià)行根據(jù)最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率,結(jié)合資金成本、市場供求等因素,并主要以1年期中期借貸便利(MLF)為基準(zhǔn)加點(diǎn)報(bào)價(jià);二是報(bào)價(jià)品種在1年期LPR基礎(chǔ)上新增5年期以上LPR;三是報(bào)價(jià)頻率改為每月一次。目前來看,LPR機(jī)制的運(yùn)行較為平穩(wěn),但具有溫和下行趨勢(shì),這與新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的宏觀背景密切相關(guān),特別是自2020年2月疫情暴發(fā)以來,LPR下調(diào)幅度明顯。當(dāng)其他重新定價(jià)條件相同時(shí)，銀行資產(chǎn)和負(fù)債因?yàn)樗鶇⒖嫉幕鶞?zhǔn)利率不同，即收益利率和成本利率的變動(dòng)不能完全匹配的情況，造成凈利息收入和現(xiàn)金流發(fā)生變動(dòng)，產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。例如,LPR新機(jī)制下貸款利率以LPR利率為基準(zhǔn),而存款以人民銀行存款基準(zhǔn)利率為基準(zhǔn),貸款市場報(bào)價(jià)利率和人民銀行存款基準(zhǔn)利率波動(dòng)不一致時(shí),利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。（四）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)隨著金融工具日趨復(fù)雜，期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)成為一種越來越重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于商業(yè)銀行，期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)來自銀行資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。期權(quán)賦予其持有者買入或賣出某一金融資產(chǎn)的權(quán)利，期權(quán)可以是單獨(dú)交易的金融衍生品，也可以是帶有期權(quán)性條款的標(biāo)準(zhǔn)化合同。

例如，債券或存款的提前兌付、貸款的提前償還等選擇性條款。當(dāng)利率向?qū)ζ跈?quán)買方有利的方向變動(dòng)時(shí)，可能促使期權(quán)的持有者行權(quán)，從而給期權(quán)的賣方造成損失。如果銀行恰好是期權(quán)的賣方，那么其面臨期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，若利率變動(dòng)對(duì)存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對(duì)銀行產(chǎn)生不利影響。第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法一、缺口分析二、久期分析三、利率風(fēng)險(xiǎn)度量的其他方法一、缺口分析1.利率敏感性缺口。利率敏感性資金（Rate-sensitiveFund），即浮動(dòng)利率或可變利率資金，是指在一定期間（計(jì)劃期）內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債。利率敏感性資金包括利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債，其定價(jià)基礎(chǔ)是可供選擇的金融市場基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率等。如果在一定的計(jì)劃期內(nèi)敏感性資產(chǎn)與敏感性負(fù)債不相等，就會(huì)產(chǎn)生敏感性缺口。利率敏感性缺口是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額。利率敏感性缺口公式為：其中Gap表示缺口，RSA表示利率敏感性資產(chǎn)，RSL表示利率敏感性負(fù)債。敏感性比率（SensitiveRatio，SR）是缺口的另一種表達(dá)方式，它用利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的比值表示，公式為：資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目距到期日剩余期間0-7天8-30天31-90天91-180天181天-一年一年以上總計(jì)資產(chǎn)

現(xiàn)金和存放同業(yè)100

100有價(jià)證券2001005080110360900各類貸款13005002603603704103200設(shè)備及固定資產(chǎn)

200200總資產(chǎn)16006003104404809704400負(fù)債和資本

活期存款850150

1000儲(chǔ)蓄存款7050

120定期存款502003502002002501250同業(yè)拆借330100

430大額定期存單400250

650其他長期負(fù)債

150150所有者權(quán)益

800800總負(fù)債和所有者權(quán)益170075035020020012004400利率敏感性缺口-100-150-40240280-230

累計(jì)缺口-100-250-290-502300

利率敏感性比率94.12%89.80%89.64%98.33%107.18%

銀行狀態(tài)負(fù)缺口負(fù)缺口負(fù)缺口負(fù)缺口正缺口

銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)利率上升利率上升利率上升利率上升利率下降

表13-1某銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和缺口分析報(bào)告（單位：百萬美元）2.敏感性缺口分析報(bào)告。缺口分析報(bào)告是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行日常性的利率風(fēng)險(xiǎn)測量的主要方式。它能夠大致地反映出銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

缺口分析報(bào)告的制作一般以某一時(shí)點(diǎn)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表為依據(jù)，劃分相應(yīng)的計(jì)劃期，并在表的底端分別計(jì)算出各期的增量缺口、累積缺口和敏感性比率等。日期3個(gè)月內(nèi)3個(gè)月至1年1～5年5年以上2020年12月31日-63788567486102-156051528847282019年12月31日-159378614486302200301910179資料來源：我國某商業(yè)銀行2020年年報(bào)表13-2我國某商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)缺口二、久期分析1.久期的含義。久期最初由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家F?R?麥克萊（FrederickR?Macaulay）于1936年提出。久期是指固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時(shí)間，也可理解為固定收益金融工具各期現(xiàn)金流量抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。例：某固定收入債券的息票為每年80美元，償還期為3年，面值為1000美元。這項(xiàng)金融工具的實(shí)際收益率（市場利率）為9%，現(xiàn)行市場價(jià)格為974.71美元，該債券的久期可由表13-2得到。現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間（年）現(xiàn)金流（$）現(xiàn)值系數(shù)（9%）現(xiàn)值（$）現(xiàn)值×?xí)r間1800.917473.3973.392800.841767.34134.68310800.7722833.982501.94總計(jì)

974.712710.01久期＝2710.01/974.71＝2.78（年）表13-3某固定收入債券的久期具體用公式來計(jì)算時(shí)，久期等于金融工具各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應(yīng)時(shí)間乘以各期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和與該金融工具現(xiàn)值之比：

式中，D代表久期；t代表金融工具各現(xiàn)金流量所發(fā)生的時(shí)間；Ct代表金融工具第t期現(xiàn)金流量；r為市場利率。2.久期的性質(zhì)（1）金融工具支付利息或支付本金的次數(shù)越頻繁，其久期越短；金融工具的到期日越短，到期日和久期越接近。（2）久期是金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。

設(shè)，則有P0表示金融工具的市場價(jià)格，久期計(jì)算公式又可以寫成：

公式中把各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值表示為金融工具的市場價(jià)格P0的一部分，即各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占該金融工具總現(xiàn)值的比例，其和等于1。把這些比率作為權(quán)重分別乘以各期現(xiàn)金發(fā)生的時(shí)間，就得到該金融工具的久期，或理解為該項(xiàng)金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。（3）久期可以用來度量利率風(fēng)險(xiǎn)。久期可以近似表示市場利率變動(dòng)的百分比所引起金融工具價(jià)格變動(dòng)的百分比的關(guān)系。金融工具的市場價(jià)值

兩端同時(shí)對(duì)r求導(dǎo)，可得

如果市場收益率r只發(fā)生了微小變動(dòng)，即令

則有下面這個(gè)久期的近似公式：3.凸性（Convexity）

利用久期度量利率風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性受到利率變化幅度的影響，只有在利率變化較小時(shí)才能比較準(zhǔn)確地反映利率變化對(duì)債券價(jià)格的影響，而且利率變化越大，久期對(duì)債券利率風(fēng)險(xiǎn)的度量越不準(zhǔn)確。在利率變化較大時(shí)，久期在利率上升時(shí)高估了債券價(jià)格變化值。造成這一現(xiàn)象的主要原因在于利率與債券價(jià)格的關(guān)系不是線性的，而是一條凸的曲線。為此，凸性成為管理利率風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)有用工具。

久期和凸性結(jié)合使用能很好地解釋債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。凸性彌補(bǔ)了久期假設(shè)的債券價(jià)格的變化與利率變化成線性比例關(guān)系的不合理性，反映了債券的利率彈性也會(huì)隨利率變化而變化的事實(shí)，它與久期的結(jié)合使用更能準(zhǔn)確地反映利率風(fēng)險(xiǎn)狀況，尤其是在利率變化較大時(shí)債券價(jià)格的變化。三、利率風(fēng)險(xiǎn)度量的其他方法（一）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是一種應(yīng)用廣泛的市場定量工具，是用來評(píng)價(jià)包括利率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場風(fēng)險(xiǎn)的概念。其度量值定義為，在足夠長的一個(gè)計(jì)劃期內(nèi)，在一種可能的市場條件變化之下市場價(jià)值變動(dòng)的最大可能性，是在市場正常波動(dòng)情形下對(duì)資產(chǎn)組合可能損失的一種統(tǒng)計(jì)測度。具體來說，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指在一定的持有期及置信度內(nèi)，某一資產(chǎn)組合所面臨的最大的潛在損失。用數(shù)學(xué)公式表示：

其中ΔP為證券組合在持有期Δt內(nèi)的收益，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為在置信水平c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。

例如，1994年，JP摩根公司一天的95%的置信度風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為1500萬美元，含義是該公司可以以95%的可能性保證，1994年每一特定時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)組合在未來一個(gè)交易日內(nèi)，由于市場價(jià)格變動(dòng)而帶來的損失不會(huì)超過1500萬美元。利率風(fēng)險(xiǎn)年末平均最高最低2020年6449161292019年35477124資料來源：我國某商業(yè)銀行2020年年報(bào)單位：百萬元注：該該銀行選取了250天的歷史市場數(shù)據(jù)，置信區(qū)間為99%，持有期為1天。表13-4我國某大型商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的利率風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)有：

（1）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析方法可以測量不同市場、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜的證券組合和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場風(fēng)險(xiǎn)；

（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析方法提供了測量風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一方法，因此銀行管理層可以比較不同業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)行績效評(píng)估，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額；

（3）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概念簡單，容易理解，適宜與股東溝通其風(fēng)險(xiǎn)狀況。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法存在的缺陷包括：

（1）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析方法是基于歷史數(shù)據(jù)，并假定情景并不會(huì)發(fā)生變化，顯然，這是不符合實(shí)際的。

（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析方法是在特定的條件下進(jìn)行的，這些假設(shè)條件有些與現(xiàn)實(shí)不符合。

（3）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析的概念雖然簡單，但它的計(jì)算有時(shí)候非常復(fù)雜。（二）動(dòng)態(tài)收入模擬模型動(dòng)態(tài)收入模擬是結(jié)合現(xiàn)有的數(shù)據(jù)和假設(shè)，計(jì)算現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)測的業(yè)務(wù)情景的利率風(fēng)險(xiǎn)，并分析利率變動(dòng)對(duì)銀行盈利水平的影響。動(dòng)態(tài)收入模型是運(yùn)用計(jì)算機(jī)進(jìn)行的一種動(dòng)態(tài)前瞻的風(fēng)險(xiǎn)度量方式。動(dòng)態(tài)收入模型可以根據(jù)不同的定價(jià)和到期日的假設(shè)來確定和隔離風(fēng)險(xiǎn)來源，并且可以對(duì)新的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行因素分析。

在模型中，需要輸入的數(shù)據(jù)包括：現(xiàn)有的輸入資料即業(yè)務(wù)量（資產(chǎn)和負(fù)債）、利率、到期日、現(xiàn)金流、利率上限和利率下限；預(yù)期未來情景即利率變動(dòng)、收益率曲線和存貸利差大小；預(yù)期計(jì)劃即新業(yè)務(wù)量、新業(yè)務(wù)利差定價(jià)、新業(yè)務(wù)到期日。

根據(jù)利率的變化，可以預(yù)測銀行未來的盈利水平。利率的變化可分為瞬間變化(Shocks)、逐漸變化(Ramps)、周期變化(Cycles)和預(yù)測(Forecasts)。仿真的輸入數(shù)據(jù)量很大，這些假設(shè)與精確的現(xiàn)有資料數(shù)據(jù)輸入處于同等重要地位。動(dòng)態(tài)收入模擬模型的優(yōu)點(diǎn)包括：

（1）具有動(dòng)態(tài)性和前瞻性的特點(diǎn)，利于對(duì)未來事件的預(yù)測與反應(yīng)；

（2）如果將戰(zhàn)略計(jì)劃或利潤指標(biāo)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理聯(lián)系起來，運(yùn)用動(dòng)態(tài)收入模擬模型分析，可以增加前者的實(shí)際意義與價(jià)值；

（3）測量現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)較現(xiàn)金缺口模型精確，這是由于仿真模型詳細(xì)考察了現(xiàn)金流量的變化，所以能夠準(zhǔn)確反映現(xiàn)金流量時(shí)序的影響；

（4）最終結(jié)果容易理解和掌握。動(dòng)態(tài)收入模擬模型的缺陷有：

（1）可靠性依賴于數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確、假設(shè)的簡潔一致以及操作者對(duì)銀行情況全面深入細(xì)致的了解；

（2）過度依賴經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析，一旦金融市場結(jié)構(gòu)變化或發(fā)生極端事件，方程式中所運(yùn)用的估計(jì)參數(shù)失效，可能導(dǎo)致模型的徹底失??；

（3）成本較高，需要計(jì)算機(jī)技術(shù)人員和銀行業(yè)務(wù)人員的配合。第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法一、利率風(fēng)險(xiǎn)的限額管理二、利率敏感性缺口模型三、久期缺口模型四、利用金融衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)從國際經(jīng)驗(yàn)看，國外商業(yè)銀行利率決策機(jī)構(gòu)一般為資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)（Asset/LiabilityCommittee，ALCO）。ALCO制定利率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)并確定該銀行所能夠承受的利率風(fēng)險(xiǎn)的限度。ALCO制定的政策報(bào)銀行董事會(huì)審議批準(zhǔn)并實(shí)施。

為了強(qiáng)調(diào)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，有些銀行還設(shè)立了利率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)或利率風(fēng)險(xiǎn)管理小組。利率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)由兩部分人員組成：

一部分來自于銀行的研究部或發(fā)展規(guī)劃部，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣及國家政策有較強(qiáng)的把握，他們預(yù)測市場利率的變動(dòng)走向；

另一部分來自于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理部，對(duì)本銀行的資產(chǎn)負(fù)債配置比較熟悉，他們分析利率變動(dòng)對(duì)銀行凈利息收入的影響以及重新配置銀行的資產(chǎn)和負(fù)債頭寸。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)的限額管理

利按照巴塞爾委員會(huì)《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》要求,穩(wěn)健的利率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)遵循四個(gè)原則:董事會(huì)和高級(jí)管理層的妥善監(jiān)控;完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序;妥善的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、監(jiān)測和控制系統(tǒng);全面的內(nèi)部控制和獨(dú)立的審計(jì)。對(duì)商業(yè)銀行而言,要從部門管理職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別計(jì)量、管理方法程序、監(jiān)測控制等方面來構(gòu)建利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。風(fēng)險(xiǎn)限額管理是指對(duì)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)設(shè)置限額,并據(jù)此對(duì)業(yè)務(wù)開展進(jìn)行監(jiān)測和控制的過程。風(fēng)險(xiǎn)限額是銀行等金融機(jī)構(gòu)所制定風(fēng)險(xiǎn)政策的具體量化,表明了銀行對(duì)期望承受風(fēng)險(xiǎn)的上限,是風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行積極風(fēng)險(xiǎn)防范的重要風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控基準(zhǔn)。

利率風(fēng)險(xiǎn)限額管理的目標(biāo)是將由利率波動(dòng)帶來的利率限制在其自行設(shè)定的范圍之內(nèi)。為此,首先需要在實(shí)現(xiàn)預(yù)測市場利率的基礎(chǔ)上,分析利率政策變化、利率的波動(dòng)對(duì)效益的影響,準(zhǔn)確計(jì)量銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。其次由決策層(董事會(huì)或高級(jí)管理層)根據(jù)全行的經(jīng)營戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)偏好、管理水平、資本狀況等來決定可承受的收益波動(dòng)水平,從而確定全行的利率風(fēng)險(xiǎn)限額總量,其包括不同幣種、不同業(yè)務(wù)、不同時(shí)間段的缺口和累計(jì)缺口。最后按照計(jì)量時(shí)的口徑,分時(shí)間段、分幣種在不同的地區(qū)、產(chǎn)品、部門之間進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)限額分配,并給予一定的浮動(dòng)幅度。

限額管理體系在技術(shù)環(huán)節(jié)上應(yīng)該包括三項(xiàng)主要內(nèi)容。(1)限額的設(shè)置,就是將銀行的各種風(fēng)險(xiǎn)政策轉(zhuǎn)換成具體的量化指標(biāo)。(2)限額的監(jiān)測,就是通過風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具進(jìn)行具體組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量,并將這些計(jì)量結(jié)果和所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行比較,重點(diǎn)監(jiān)測超過限額或接近限額的組合,并對(duì)這些組合進(jìn)行深入分析,找出風(fēng)險(xiǎn)源。(3)限額的控制,就是針對(duì)具體超過限額或接近限額的組合中的風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避可行性分析。這種分析一般是建立在真實(shí)金融環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或風(fēng)險(xiǎn)緩釋模擬分析,為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避實(shí)施提供有效的量化參考數(shù)據(jù)。有關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)的限額指標(biāo)大致可分為四大類:止損限額、敞口限額、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額及壓力測試限額。1.止損限額。止損限額顧名思義就是為了停止損失,它是對(duì)銀行資產(chǎn)在某個(gè)特定時(shí)間段內(nèi)可以容忍的最大損失。比如說,可以對(duì)交易員設(shè)置如下的止損限額,他的交易賬戶下的所有產(chǎn)品一天的最多損失為10萬元。止損限額也可以是累計(jì)的,比如對(duì)相同的交易員,一周的止損限額為20萬元,一個(gè)月的止損限額為40萬元。當(dāng)止損限額被突破時(shí),交易員就必須立即減持或者進(jìn)行對(duì)沖規(guī)避,除非在特殊情況下得到暫時(shí)的額外限額。2.敞口限額。在市場風(fēng)險(xiǎn)中,通常是監(jiān)控金融產(chǎn)品對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感性。對(duì)簡單固定收益類產(chǎn)品,比如各種債券或者M(jìn)BS,有效久期就是常用的限額指標(biāo),因?yàn)橛行Ь闷诮频孛枋隽擞绊憘瘍r(jià)格的市場因素———收益率曲線波動(dòng)時(shí),債券和債券組合市值的變化。比如設(shè)置債券組合的久期限額為7年,那么該投資組合在收益率增加1%時(shí),損失大抵不會(huì)超過7%。3.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)限額。它結(jié)合了止損限額和敞口限額的多種優(yōu)點(diǎn)。如同止損限額一樣,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額易于被非風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)人員理解。如果一個(gè)投資組合1天90%的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是100萬元,那么平均來說,該投資組合每10天中最多只有1天(10%)的預(yù)期損失會(huì)超過100萬元。這100萬元的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是由專業(yè)人員通過建立復(fù)雜模型計(jì)算得到的,但是它的解釋是很直觀的,而且就是直接針對(duì)預(yù)期損失。4.壓力測試限額,主要監(jiān)控在影響資本市場的惡性事件或異常狀態(tài)下銀行資產(chǎn)的反應(yīng),也就是可能的損失。有些銀行也會(huì)用到情景模擬時(shí)的最壞情況做監(jiān)控。壓力測試限額也可以運(yùn)用到資金業(yè)務(wù)的各個(gè)管理層次,它主要針對(duì)極端事件,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額的一個(gè)補(bǔ)充。因?yàn)閴毫η榫巴顿Y方向和不同地域的市場有關(guān),銀行應(yīng)該根據(jù)自身情況斟酌選擇。

二、利率敏感性缺口模型（一）利率敏感性缺口模型的理論基礎(chǔ)利率敏感性缺口模型是指各商業(yè)銀行根據(jù)缺口分析報(bào)告和對(duì)未來利率的預(yù)期，可以適時(shí)地對(duì)利率敏感性缺口進(jìn)行管理，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)銀行存在正缺口和資產(chǎn)敏感的情況下，如果利率上升，由于資產(chǎn)收入的增加多于借入資金成本的上升，銀行的凈利息差擴(kuò)大，其他條件不變，則銀行凈利息收入增加；如果利率下降，由于銀行資產(chǎn)收入的下降多于負(fù)債利息支出下降，則凈利息差縮小，其他條件不變，則銀行凈利息收入減少。

當(dāng)銀行存在負(fù)缺口和負(fù)債敏感的情況下，如果利率上升，利率敏感性負(fù)債的成本上升會(huì)超過利率敏感性資產(chǎn)的收入增加，凈利息差縮小，其他條件不變，則銀行凈利息收入減少；如果利率下降，利率敏感性負(fù)債成本的下降多于利率敏感性資產(chǎn)收入的下降，凈利息差擴(kuò)大，其他條件不變，則銀行凈利息收入增加。（二）利率敏感性缺口模型的應(yīng)用應(yīng)用缺口分析報(bào)告是銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的重要方法之一。當(dāng)預(yù)期市場利率上升時(shí)，銀行應(yīng)主動(dòng)制造敏感性正缺口，可以通過縮短資產(chǎn)期限，延長負(fù)債期限，增加利率敏感性資產(chǎn)，減少利率敏感性負(fù)債來實(shí)現(xiàn)。如果市場利率上升，那么能夠擴(kuò)大凈利息差額。

當(dāng)預(yù)期市場利率下降時(shí)，銀行應(yīng)主動(dòng)制造敏感性負(fù)缺口，可以通過延長資產(chǎn)期限，縮短負(fù)債期限，減少利率敏感性資產(chǎn)，增加利率敏感性負(fù)債來實(shí)現(xiàn)。如果市場利率下降，那么能夠擴(kuò)大凈利息差額。利率敏感性缺口利率變動(dòng)凈利息收入的關(guān)系>0上升增加>0下降減少<0上升減少<0下降增加0上升不變0下降不變表13-5利率變動(dòng)、利率敏感性缺口與凈利息收入的關(guān)系在實(shí)際應(yīng)用中,商業(yè)銀行會(huì)針對(duì)利率基點(diǎn)的變化進(jìn)行分析,判斷利率變化對(duì)收益及權(quán)益帶來的影響。幣種上升100個(gè)基點(diǎn)平均下降100個(gè)基點(diǎn)最低對(duì)利息凈收入的影響對(duì)權(quán)益的影響對(duì)利息凈收入的影響對(duì)權(quán)益的影響人民幣-27286-317092728634753美元-169-73401697345港幣-1734-68173468其他-30-1766301769合計(jì)-29219-408832921943935資料來源：我國某商業(yè)銀行2020年年報(bào)單位：百萬元表13-6我國某大型商業(yè)銀行的利率敏感性分析報(bào)表在應(yīng)用利率敏感性缺口模型時(shí)，ALCO應(yīng)確立如下事項(xiàng)，逐步實(shí)施：

①選擇劃分銀行的凈利息差的計(jì)劃期，半年或1年期，以便加強(qiáng)管理。

②決定選擇凈利息差的目標(biāo)水平，確定是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定凈利息差，還是要擴(kuò)大凈利息差。

③如果銀行決定擴(kuò)大凈利息差，則需要正確地預(yù)測利率，即根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形式、國家的貨幣政策以及國際的環(huán)境，對(duì)利率的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期。

④合理協(xié)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債，決定持有敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債的總額，以擴(kuò)大凈利息差。（三）利率敏感性缺口模型的局限性1.敏感性缺口分析的精確性有待提高。由于敏感性缺口分析要將資產(chǎn)和負(fù)債按一定的計(jì)劃期加以劃分，因此無論怎樣，計(jì)劃期都要占用某個(gè)時(shí)間跨度。而敏感性缺口分析的精確性取決于計(jì)劃期劃分的長短，計(jì)劃期越短結(jié)果越精確。2.利率預(yù)測在現(xiàn)實(shí)中往往準(zhǔn)確率不高，短期利率則更難預(yù)測。如果實(shí)際利率的走勢(shì)與銀行的預(yù)期相反，銀行會(huì)發(fā)生更大的損失。3.銀行對(duì)敏感性缺口的控制欠缺靈活性。由于信息是公開的，理性的客戶對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測會(huì)與銀行一致，銀行調(diào)整利率敏感性缺口的措施將直接損失客戶的利益的時(shí)候，就會(huì)招致他們的抵制。因此客戶的選擇將與銀行的意愿恰好相反，使得銀行調(diào)整缺口空間不大。4.增加管理成本。銀行為了調(diào)整敏感性缺口采取有競爭力的措施，會(huì)提高其隱含成本。比如為提高競爭力，銀行不得不向客戶提供較高的借款利率或者對(duì)客戶的貸款提供價(jià)格折扣。這樣，敏感性缺口管理會(huì)帶來附加的成本，影響銀行總體的盈利。5.未考慮到利率變動(dòng)的兩面性。敏感性缺口管理注重的是銀行的現(xiàn)金流，但利率變動(dòng)實(shí)際上會(huì)帶來兩方面的影響。一方面，利率波動(dòng)影響資產(chǎn)產(chǎn)生的收入和負(fù)債帶來的成本；另一方面，利率波動(dòng)還會(huì)影響銀行資產(chǎn)的市場價(jià)值。而敏感性缺口模型并未考慮到后者。6.實(shí)際中，負(fù)債利率支付的變化一般快于資產(chǎn)利率收入的變化。

三、久期缺口模型（一）久期缺口模型的理論基礎(chǔ)當(dāng)市場利率變動(dòng)時(shí)，不僅是利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的收益與支出會(huì)發(fā)生變化，固定利率資產(chǎn)與負(fù)債的市場價(jià)值也會(huì)變化。久期缺口管理就是銀行通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的期限與結(jié)構(gòu)，采取對(duì)銀行價(jià)值有利的久期缺口策略來規(guī)避銀行資產(chǎn)與負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期缺口（DurationGap）是銀行資產(chǎn)久期與負(fù)債久期和資產(chǎn)負(fù)債率乘積的差額。用公式表示：

式中，DGap為久期缺口；DA為總資產(chǎn)久期；DL為總負(fù)債久期；u為資產(chǎn)負(fù)債率，即L/A。

銀行總資產(chǎn)久期由銀行各項(xiàng)資產(chǎn)久期加權(quán)和構(gòu)成，即：

同理，銀行總負(fù)債的久期由各項(xiàng)負(fù)債久期加權(quán)求和構(gòu)成，即：已知久期的近似公式為：

這兩個(gè)公式表明對(duì)于固定收入的金融工具而言，市場利率與金融工具的現(xiàn)值呈反向變動(dòng)關(guān)系。我們用PA代表總資產(chǎn)的初始現(xiàn)值，PL代表總負(fù)債的初始現(xiàn)值。當(dāng)市場利率變動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)值的變化可由以下等式表示：銀行的凈值（NW）等于其資產(chǎn)價(jià)值減去負(fù)債價(jià)值，即：

當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，銀行的資產(chǎn)凈值變動(dòng)額為：

假定各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的利率相等，并代入整理，得到：表13-7久期缺口對(duì)銀行價(jià)值的影響（二）久期缺口模型的應(yīng)用在利率波動(dòng)的環(huán)境中固定利率資產(chǎn)和負(fù)債的配置狀況會(huì)給銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)銀行的市場價(jià)值影響很大。

商業(yè)銀行的自有資本是經(jīng)營管理的重要內(nèi)容之一，金融市場對(duì)銀行自有資本的價(jià)值極為敏感，因此，它對(duì)銀行的安全性影響極大。為了實(shí)現(xiàn)正凈值的銀行績效目標(biāo)，商業(yè)銀行一般采用久期缺口管理來控制利率風(fēng)險(xiǎn)，也就是使得久期缺口等于零，來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。例：根據(jù)表13-8列示銀行的資產(chǎn)及負(fù)債情況，其久期缺口計(jì)算如下：表13-8銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和久期假設(shè)所有資產(chǎn)和負(fù)債的利率上升2%，受各資產(chǎn)和負(fù)債市場價(jià)值的影響，銀行股本的市場價(jià)值下降到82，下降18（如圖13-9）。

可以近似計(jì)算銀行價(jià)值的變化（假定各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的利率為10%）：表13-9市場利率變化后的資產(chǎn)負(fù)債表為了使銀行股本價(jià)值不受利率變動(dòng)的影響，特別是利率上升的影響，該銀行可以采取免疫策略，使得久期缺口為零。銀行可以通過縮減資產(chǎn)的加權(quán)平均久期或者增加負(fù)債的加權(quán)平均久期來實(shí)現(xiàn)。假設(shè)銀行減少一般性的1年期存款224，而增加利率為8%的6年期以復(fù)利計(jì)算的定期存款224（見表13-10），那么可得：表13-10久期缺口為零的資產(chǎn)負(fù)債表同上，當(dāng)利率上升2%，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)值均發(fā)生變化，但股本價(jià)值為101，與利率變動(dòng)前股本價(jià)值100相比，相差不大?？梢?，當(dāng)銀行把久期缺口控制為零時(shí)，能有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到“免疫”的效果。表13-11市場利率變化后的資產(chǎn)負(fù)債表一些風(fēng)險(xiǎn)偏好高的銀行或者ALCO并不單單是利用久期缺口模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（DGap＝0），他們可能會(huì)利用久期模型使股東權(quán)益最大化。表13-12ALCO的管理實(shí)施行為（三）久期缺口模型的缺陷1.商業(yè)銀行某些資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的久期計(jì)算較為困難。如客戶如果提前歸還貸款，會(huì)扭曲預(yù)期現(xiàn)金流量；而活期存款和儲(chǔ)蓄存款的現(xiàn)金流量則更難準(zhǔn)確地確定，這些使得計(jì)算久期缺口變得較為困難。2.很難控制商業(yè)銀行的久期缺口為零。計(jì)算銀行資產(chǎn)和負(fù)債類組合的久期是一項(xiàng)復(fù)雜的工作。除零息票證券外，一次性付息貸款和國庫券之類的金融工具的久期等于它們的到期日，其他證券的久期小于到期日，因此計(jì)算量非常大，同時(shí)對(duì)這些資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整也是有所限制的。3.久期缺口模型假設(shè)利率是穩(wěn)定的，但在現(xiàn)實(shí)中利率的波動(dòng)性非常頻繁。四、利用金融衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用（二）利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用（三）利率期貨和久期缺口模型的綜合運(yùn)用（四）互換在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用（五）利率期權(quán)和以利率期權(quán)為基礎(chǔ)的工具在

利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA）是指交易雙方在簽訂協(xié)議時(shí)商定，在未來某一特定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是一種利率的遠(yuǎn)期合同，是為防范將來利率波動(dòng)而預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率的金融工具。交易的名義買方是為了避免利率上升所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，希望現(xiàn)在就確定將來的利率，鎖定未來的借款成本；而名義賣方則是為了避免利率下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，希望資產(chǎn)不要因?yàn)槔氏碌馐軗p失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)與貨幣市場中的貨幣拆放利率方式類似，但遠(yuǎn)期利率協(xié)議多了合約制定的遠(yuǎn)期期限。例如，（3×6，8%）表示為3個(gè)月期限后起息的6個(gè)月期間中，協(xié)議利率為8%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，其中3表示遞延期限，6表示協(xié)議期限。利息的計(jì)算方法與同業(yè)拆放市場的相同。但不同的是，差額的支付是在協(xié)議期限的期初即交割日進(jìn)行，而不是到期日，并且交付金額是按參照利率貼現(xiàn)方式計(jì)算。大多數(shù)情況下，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參照利率為倫敦同業(yè)銀行拆放利率。到交割日，先計(jì)算遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的協(xié)議利率和參照利率的差額，將差額乘上協(xié)議期限和本金，然后按照參照利率進(jìn)行貼現(xiàn)，得出的金額就是交割金額。交割金額A表示為：其中，A為交割金額，ir是參考利率，通常為LIBOR，ic是協(xié)議利率，D為協(xié)議期限，P為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本金，B為一年的天數(shù)（如果計(jì)算美元一年是360天，而英鎊是365天）。若LIBOR高于協(xié)議利率，則賣方將支付利差給買方；若LIBOR低于協(xié)議利率，則買方將支付利差給賣方。（二）利率期貨在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用利率期貨（InterestRateFuture）是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格僅依賴于利率水平的期貨合約。希望對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)暴露的公司不僅要確定它所要求對(duì)沖的期限，同時(shí)還必須確定它暴露于利率風(fēng)險(xiǎn)的期限，尋找合適的利率期貨合約以獲得相應(yīng)的對(duì)沖。最常見的標(biāo)的資產(chǎn)是美國國庫券、中期國債、長期國債以及歐洲美元等。利用利率期貨合約規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，就是買賣規(guī)定數(shù)量的固定收入有價(jià)證券的標(biāo)的資產(chǎn)期貨。利率期貨的應(yīng)用主要集中在：

一是對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，這是它的主要用途；

二是制造組合工具，可以提高投資收益率；

三是調(diào)整投資組合中的期限；

四是改變投資組合中的資產(chǎn)分配；

五是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理等。由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，具有如下特點(diǎn)：

（1）合約規(guī)模是固定的，如100萬美元；

（2）合約期限的長度是固定的，如三個(gè)月；

（3）合約的到期日是固定的，如規(guī)定每季度最后一個(gè)月的第三個(gè)星期三；合約的結(jié)算與某一市場利率關(guān)聯(lián)，如LIBOR；

（4）合約價(jià)格的單位變動(dòng)價(jià)值是固定的，如25美元；

（5）需要保證金，這樣當(dāng)期貨合約的價(jià)格變動(dòng)時(shí)，有時(shí)為保證維持保證金，需要繳納額外資金。運(yùn)用時(shí)要注意，由于利率期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，而客戶的標(biāo)的資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)與標(biāo)準(zhǔn)化的利率期貨合約不一定相吻合，因此在使用利率期貨進(jìn)行套期保值時(shí)，要考慮到買入或者賣出多少份期貨合約才能使保值效果最佳，這就是計(jì)算套期保值比率的問題。套期保值比率（HedgeRatio）簡稱套保比率，就是利用利率期貨合約進(jìn)行套期保值的所需要合約的數(shù)量。計(jì)算套保比率實(shí)際上就是確定購買期貨合約的數(shù)量，使保值交易資產(chǎn)組合的價(jià)值變動(dòng)等于標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)值，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)某一暴露頭寸，套期保值比率HR可以利用下面這個(gè)公式近似計(jì)算。例：某一2000萬的一年期借款承諾由三個(gè)月期的歐洲貨幣期貨合約來保值，合約的名義本金為100萬美元。那么此項(xiàng)貸款承諾的HR為：其實(shí)，套保比率在很大程度上還受風(fēng)險(xiǎn)基差、保證金流量以及結(jié)算金額的影響。如果資金暴露頭寸的利率與期貨合約基準(zhǔn)利率不一致時(shí)，就需要考慮風(fēng)險(xiǎn)基差，并從而對(duì)上述公式進(jìn)行修正。

一般來說，利用回歸分析，得出二者的變動(dòng)程度關(guān)系β值，β與計(jì)算的套保比率相乘就是實(shí)際套期保值比率。由于期貨頭寸在平倉或到期之前都會(huì)有保證金的收支，因而會(huì)對(duì)利息的支出產(chǎn)生影響，所以期貨套期保值的規(guī)模必須相應(yīng)成比例地縮?。蝗艨紤]期貨合約的結(jié)算金額也像遠(yuǎn)期利率協(xié)議一樣折現(xiàn)的話，也應(yīng)該對(duì)套期保值比率進(jìn)行修正（三）利率期貨和久期缺口模型的綜合運(yùn)用對(duì)一家銀行來說，如果其所有資產(chǎn)和負(fù)債的久期存在缺口，即：

其中DA表示銀行資產(chǎn)平均久期，DL表示銀行負(fù)債平均久期。則可以利用長期國債期貨合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其所需合約的數(shù)量N為：

式中D表示期貨合約的久期，P為期貨合約的價(jià)格。

如果一家銀行有一個(gè)正的久期缺口即DGap>0，那么，如果預(yù)期利率會(huì)上升，它的資產(chǎn)較其負(fù)債會(huì)貶值更多，從而會(huì)減少凈資產(chǎn)，銀行就應(yīng)該采納長期國債期貨合約的空頭套期保值，賣出N份長期國債合約。相反，如果預(yù)期利率下降，就需要一個(gè)多頭的套期保值，即買進(jìn)N份長期國債合約。如果一家銀行有一個(gè)負(fù)的久期缺口，那么其操作恰好相反。（四）互換在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用互換（Swap）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人，按照共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)彼此交換一系列款項(xiàng)支付的金融交易。互換又分為貨幣互換和利率互換，通常在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中采用后者。

利率互換有降低雙方風(fēng)險(xiǎn)和成本低等優(yōu)點(diǎn)，而且互換是表外業(yè)務(wù)，一般期初或到期日都沒有實(shí)際本金的交換，所以沒有資本金要求。利率互換對(duì)銀行有著積極的意義，它能夠降低固定利率或浮動(dòng)利率的籌資成本，保持流動(dòng)性。由于互換大都是場外市場交易工具，這使得銀行可以相當(dāng)靈活地使用這些工具以滿足其特定的需求。圖13-1利率互換圖示利率互換的基本類型包括：

（1）浮動(dòng)利率與固定利率互換。它常為借款者使用，可以把浮動(dòng)利率的借款協(xié)議變?yōu)楣潭ɡ实慕杩顓f(xié)議，從而降低利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通過這種互換，交易中的一方將其固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成浮動(dòng)利率資產(chǎn)或負(fù)債，另一方則相反。銀行可以通過這種互換充分利用各自在金融市場上的優(yōu)勢(shì)降低籌資成本。

（2）交叉貨幣浮動(dòng)利率與固定利率互換。采用的是貨幣互換與利率互換相結(jié)合的方式，交易中的一方把某種貨幣的固定利率融資轉(zhuǎn)換成另一方的另一種貨幣的浮動(dòng)利率融資，另一方正好相反。通過利率互換與交叉貨幣互換，銀行就可以選擇利率低、條件優(yōu)惠的市場進(jìn)行融資。

（3）固定利率與浮動(dòng)利率互換后再與固定利率互換或浮動(dòng)利率與固定利率互換后再與浮動(dòng)利率互換。銀行可以用這種方式根據(jù)市場變化來及時(shí)調(diào)整互換策略，對(duì)自己的資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的套期保值。（五）利率期權(quán)和以利率期權(quán)為基礎(chǔ)的工具在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用期權(quán)（Options）是指合約購買者支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后，在約定的時(shí)間或期限內(nèi)，又以約定的價(jià)格購買或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

一般來說，當(dāng)銀行在未來的某一時(shí)間要借入資金，可以購買看漲期權(quán)合約，如果到期市