2025年02月21日更新【中誠(chéng)信國(guó)際】中國(guó)汽車(chē)行業(yè)展望（2025年1月）21896kb

行業(yè)展望2025年1月目錄摘要 1分析思路 2行業(yè)基面 2行業(yè)財(cái)表現(xiàn) 13結(jié)論 17附表 19聯(lián)絡(luò)人作者企業(yè)評(píng)級(jí)部湯夢(mèng)琳l(shuí)tang@劉紫萱xliu@其他聯(lián)絡(luò)人劉洋liu01@史曼shi@

望汽車(chē)行業(yè)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)展望，2025年1月2025中國(guó)汽車(chē)行業(yè)展望維持穩(wěn)定，中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，未來(lái)12~18個(gè)月該行業(yè)總體信用質(zhì)量不會(huì)發(fā)生重大變化；其中，新能源汽車(chē)展望為穩(wěn)定提升。摘要20242025202420252024202520242024202520242025中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望一、分析思路整車(chē)制造行業(yè)為周期性行業(yè)，其景氣度受宏觀經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力等影響較大。汽車(chē)行業(yè)的信用基本面評(píng)估，主要是分析乘用車(chē)和商用車(chē)各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)情況以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，同步梳理行業(yè)政策及其他外部因素變化對(duì)各細(xì)分市場(chǎng)銷(xiāo)售的影響并進(jìn)行銷(xiāo)售趨勢(shì)判斷，進(jìn)而分析其變動(dòng)對(duì)行業(yè)基本面的影響。本文指出，2024年以來(lái)，在降價(jià)潮及以舊換新等政策的助力下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求釋放，疊加汽車(chē)出口延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，自主品牌車(chē)企盈利能力大幅提升對(duì)樣本企業(yè)整體利潤(rùn)水平的帶動(dòng)效應(yīng)明顯，新能源和傳統(tǒng)車(chē)企業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化進(jìn)一步加劇，且需持續(xù)關(guān)注車(chē)企面臨的庫(kù)存及經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)壓力；總體債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但財(cái)務(wù)杠桿水平未出現(xiàn)明顯抬升。2025年消費(fèi)鼓勵(lì)政策及出?？臻g預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，汽車(chē)行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且在行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)融資渠道暢通及貨幣資金充裕的背景下，未來(lái)償債壓力將較為可控，行業(yè)整體信用水平將保持穩(wěn)定。二、行業(yè)基本面2024年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)附近，在降價(jià)潮及以舊換新等政策的助力下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求釋放，疊加出口保持增勢(shì)，共同帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且上述因素將進(jìn)一步支撐2025年汽車(chē)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。2024年2.9%3.7%至2,790.3萬(wàn)輛和2,794.02024時(shí)間 政策或議 內(nèi)容或響表時(shí)間 政策或議 內(nèi)容或響2220241月20184302024.4 的新能源乘用車(chē)或2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)，給予一次性定額補(bǔ)貼。2024.4

80%、中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望等活動(dòng)。2024.5等活動(dòng)。2024.5財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于下達(dá)2024年汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼中央財(cái)政預(yù)撥資2024金預(yù)算的通知》擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)。在《汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》基礎(chǔ)上，個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油2024.7力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品201842.0以舊換新的若干措施》提高至購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)補(bǔ)2萬(wàn)元、購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)補(bǔ)1.5萬(wàn)元，汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼力度得到加碼。商務(wù)部等七部門(mén)關(guān)于進(jìn)一步做好為進(jìn)一步做好汽車(chē)以舊換新工作，著力穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，提高報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，2024.8汽以換有工的知 加中資支力，化車(chē)廢新核撥監(jiān)程及強(qiáng)督理。

工信部等五部門(mén)關(guān)于開(kāi)展2024年新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)通知

3320251月資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開(kāi)資料整理圖圖）資料來(lái)源：Choice，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：Choice，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理具體來(lái)看，2024較低1，1月我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量同比明顯增長(zhǎng)，但春節(jié)后價(jià)格戰(zhàn)迅速升溫、消費(fèi)者對(duì)新車(chē)型和新政策即將推出的預(yù)期均引發(fā)觀望情緒，對(duì)23新政策陸續(xù)生效，在中秋、國(guó)慶等節(jié)日釋放消費(fèi)潛力的同時(shí)，車(chē)企開(kāi)始借助“雙十一”宣傳提升消費(fèi)者關(guān)注度，疊加廣州國(guó)際車(chē)展的舉辦，2024年“金九”的高景氣度延續(xù)至年末，8~11分車(chē)型來(lái)看，乘用車(chē)需求與居民消費(fèi)意愿和能力緊密相關(guān)，2024年1~11月我國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)4.3%和5.0%至2,445.9萬(wàn)輛和2,443.5萬(wàn)輛，整體增速有所放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步12023年初銷(xiāo)量較低主要系傳統(tǒng)燃油車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠和新能源補(bǔ)貼政策結(jié)束、部分消費(fèi)需求提前透支及春節(jié)假期較早等多重因素所致。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望因此在環(huán)境和政策影響下的波動(dòng)性亦較高。2024月，宏觀經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩，地產(chǎn)行344.4350.5267.982.619.3%圖3：近年來(lái)我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量及增速情況圖4：2024年1~11月我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量及增速情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖5：近年來(lái)我國(guó)商用車(chē)銷(xiāo)量及增速情況圖6：近年來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資情況14.00%0.00%12.00%-2.00%10.00%-4.00%8.00%-6.00%6.00%-8.00%4.00%-10.00%2.00%-12.00%0.00%-14.00%固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資:當(dāng)月同比資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：iFind，中誠(chéng)信國(guó)際整理中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，2024年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)附近，一系列支持汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策及促消費(fèi)措施對(duì)汽車(chē)行業(yè)拉動(dòng)作用顯著，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求不斷釋放，疊加出口勢(shì)頭良好，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)、產(chǎn)業(yè)支持政策延續(xù)，以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品力提升背景下出口的持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)期2025年汽車(chē)行業(yè)仍將穩(wěn)步發(fā)展。汽車(chē)出口2024年以來(lái)，我國(guó)汽車(chē)出口延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于海外國(guó)家貿(mào)易壁壘不斷抬高，新能源車(chē)出42025420251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望20232024月累計(jì)出口534.521.2%452.0萬(wàn)輛和82.620%420.3速進(jìn)一步放緩至4.5%2025口增速或?qū)⒎啪彙D7：近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)出口及增速情況圖8：近年來(lái)分車(chē)型出口量及增速資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理表2：2024年以來(lái)中國(guó)電車(chē)出口限制政策及影響時(shí)間 時(shí)間 內(nèi)容 影響2024年1月 巴電車(chē)口稅步復(fù)至2026年7月到此對(duì)車(chē)施關(guān)政。

202435%202420245月美在華301稅基上進(jìn)步高，自國(guó)口電 當(dāng)前我國(guó)汽車(chē)出口對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴(lài)度動(dòng)車(chē)稅從提至對(duì)動(dòng)用離電關(guān)從7.5% 不高并以油為主關(guān)政直提升至。 影的美口能汽規(guī)有。20247~10

787.8%35.3%74

歐洲是我國(guó)新能源汽車(chē)出口的重點(diǎn)區(qū)域資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開(kāi)資料整理從電車(chē)出口限制政策對(duì)具體車(chē)企的影響來(lái)看，北美自由貿(mào)易區(qū)是上汽集團(tuán)、奇瑞集團(tuán)等車(chē)企的重要出口地區(qū)之一，約占其總出口量比重的25%，但以向墨西哥出口燃油車(chē)為主，新能源車(chē)比重相對(duì)較少。同時(shí)，上汽集團(tuán)、吉利控股和比亞迪主要出口區(qū)域?yàn)槲鳉W和北歐，且以新2根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)汽車(chē)品牌在俄羅斯市場(chǎng)占有率僅9.1%，2022年和2023年分別增長(zhǎng)至19.5%和48.9%，2024年上半年中國(guó)汽車(chē)品牌在俄銷(xiāo)量為520251月41.7558%PPK基于新車(chē)銷(xiāo)售給車(chē)主的成交數(shù)的統(tǒng)計(jì)，2024520251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望能源汽車(chē)為主，因此歐洲市場(chǎng)出口限制政策對(duì)其出口影響相對(duì)較大。在關(guān)稅顯著提高的情況下，車(chē)企或更傾向于犧牲利潤(rùn)率以保證銷(xiāo)量，并繼續(xù)執(zhí)行出海計(jì)劃，通過(guò)海外建廠減輕關(guān)稅影響，故資本開(kāi)支將有所增加。財(cái)務(wù)韌性較強(qiáng)的企業(yè)具有現(xiàn)金流產(chǎn)生能力強(qiáng)、債務(wù)管理審慎的特征，此類(lèi)企業(yè)能夠憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得充裕的現(xiàn)金流，積累豐富的現(xiàn)金儲(chǔ)備，其資本開(kāi)支需求大部分通過(guò)自有資金滿(mǎn)足，而其余部分企業(yè)可能面臨資金依賴(lài)外部融資、成本高企、盈利弱化等困難，未來(lái)車(chē)企信用水平或?qū)⒎只１?：2024年部分車(chē)企海外銷(xiāo)量及銷(xiāo)售區(qū)域情況公司名稱(chēng)2024年海外銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）占集團(tuán)銷(xiāo)量比重主要出口地區(qū)（2023）上海汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司103.84（含海外基地）25.88%西歐、北美、中東奇瑞控股集團(tuán)有限公司114.4943.96%東歐、北美、南美浙江吉利控股集團(tuán)有限公司122.1936.62%北歐、東歐、中東重慶長(zhǎng)安汽車(chē)股份有限公司53.6219.98%中東、東歐、南美長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司45.3136.74%中東、中歐、大洋洲比亞迪股份有限公司40.779.54%東盟、西歐、南美東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司24.6011.00%中東、北美資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開(kāi)資料整理乘用車(chē)2024年以來(lái)，乘用車(chē)市場(chǎng)內(nèi)需逐步釋放，新能源車(chē)的快速發(fā)展對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生影響，品牌乘用車(chē)市場(chǎng)占有率持續(xù)提升；預(yù)計(jì)2025年傳統(tǒng)燃料乘用車(chē)內(nèi)需依然承壓，但新能源車(chē)和出口仍有望推動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，各大車(chē)企促銷(xiāo)政策的延續(xù)也將加快行業(yè)洗牌進(jìn)程。市場(chǎng)集中度方面，近年來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部車(chē)企在品牌認(rèn)可度、成本、技術(shù)和規(guī)模等方面2024年月，2,372.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.2%35.9%2022年首次躋身銷(xiāo)量前十大企業(yè)集團(tuán)，并于2023年進(jìn)入前三，2024年新能源汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)一步走強(qiáng)，比亞41%，首次躋身銷(xiāo)量前五大企業(yè)集團(tuán)，未來(lái)品牌方面，20241,220.67市場(chǎng)占有率首次突破60%至60.25%。從其他國(guó)別乘用車(chē)來(lái)看，德系車(chē)和日系車(chē)依然在國(guó)內(nèi)乘62025620251月7720251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望月分別下滑至17.84%和13.73%圖9：2024年1~11月重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)市場(chǎng)份額情況圖10：近年來(lái)各國(guó)別車(chē)系市場(chǎng)份額變化情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理價(jià)格方面，由于行業(yè)供過(guò)于求、各車(chē)企之間價(jià)格戰(zhàn)，疊加鋼材、碳酸鋰等原材料價(jià)格下行及新能源汽車(chē)技術(shù)提升使汽車(chē)制造成本有所下探，2023年二季度以來(lái)乘用車(chē)市場(chǎng)整體成交均價(jià)19.0018.5018.0017.5017.0016.5016.0015.5015.0014.5014.00圖11：我國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)整體成交均價(jià)（單位：萬(wàn)元）2024年下2024年共2272023年的150款及2022年的881.69.2%。20253019.0018.5018.0017.5017.0016.5016.0015.5015.0014.5014.00圖11：我國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)整體成交均價(jià)（單位：萬(wàn)元）3目前的新車(chē)型價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)一般為突破原有價(jià)格下限，而非增配不降價(jià)的模式。降價(jià)車(chē)型的統(tǒng)計(jì)口徑包括新車(chē)推出而突破前期的價(jià)格下限的情況，以及在漲價(jià)后降價(jià)，雖未低于上市底價(jià)，但已突破前兩年最低價(jià)的情況。部分車(chē)型在年內(nèi)有多次的價(jià)格調(diào)整行動(dòng)，本統(tǒng)計(jì)口徑已合并重復(fù)車(chē)型。8820251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望資料來(lái)源：用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理商用車(chē)2024年以來(lái)，旅游市場(chǎng)回暖推升客車(chē)需求量，但貨運(yùn)市場(chǎng)景氣度較低，商用車(chē)市場(chǎng)整體面臨一定車(chē)快速發(fā)展等推動(dòng)下，2025年商用車(chē)市場(chǎng)或?qū)?shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。貨車(chē)方面，中國(guó)貨車(chē)市場(chǎng)以重卡、輕卡和微卡為主。重卡方面，2023年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下基同比大幅增長(zhǎng)35.60%至2024年81.84.77%202414.89%同比增長(zhǎng)138.67%至6.69持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)期2025輕卡和微卡方面，20232024至8.55171.8（含小卡）等競(jìng)品價(jià)格下行搶占了部分市場(chǎng)份額，2024年1~11月微卡銷(xiāo)量同比下降28.4%至39.74萬(wàn)輛，從生產(chǎn)廠商集中度來(lái)看市場(chǎng)份額高度集中，重卡市場(chǎng)的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尤為明顯，2024年月重卡企業(yè)CR5達(dá)2025“”長(zhǎng)。4系交強(qiáng)險(xiǎn)實(shí)銷(xiāo)口徑，不含出口和軍車(chē)。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望圖年）圖年）資料來(lái)源：第一商用車(chē)網(wǎng)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：第一商用車(chē)網(wǎng)，中誠(chéng)信國(guó)際整理城市公共交通方面，2023年109年12年9年以來(lái)，旅游市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，前三季度國(guó)內(nèi)出游人次42.37億次，同比增長(zhǎng)15.3%。2024年月，公路客運(yùn)量107.95億人次，同比增長(zhǎng)7.4%5；民航完成旅客運(yùn)輸量6.7億人次，同比增長(zhǎng)18.32014.1549.16同比增長(zhǎng)20.49%。2024年6.45%客運(yùn)公司、旅游公司和公交公司等大型客戶(hù)，2024年5.6821.64%，中型客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售4.18及以上）累計(jì)銷(xiāo)售3.5824.78%年36.24市場(chǎng)份額方面，我國(guó)客車(chē)520241（含巡游出租汽車(chē)、網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車(chē)）城際城鄉(xiāng)客運(yùn)量，1~11月增幅計(jì)算依據(jù)同口徑可比數(shù)據(jù)；此前，公路客運(yùn)量口徑僅包含傳統(tǒng)的班車(chē)包車(chē)客運(yùn)量。920251月62027920251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望年月以上客車(chē)市場(chǎng)CR10達(dá)圖14：近年來(lái)我國(guó)各類(lèi)交通工具客運(yùn)量及增速情況圖年前月）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：客車(chē)信息網(wǎng)，中誠(chéng)信國(guó)際整理新能源汽車(chē)2024年以來(lái)，受益于政策利好及新能源車(chē)產(chǎn)品力的提升，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)一步增長(zhǎng)且增速術(shù)的進(jìn)步以及新能源車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍將保持較高增速。中國(guó)明確提出2030年“碳達(dá)峰”與2060年“碳中和”目標(biāo)，碳排放要求的日趨嚴(yán)格帶動(dòng)新能源車(chē)1020251月2024月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35.6%至1,126.2萬(wàn)輛；在高基數(shù)的背景下，其增幅仍保持高車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量已連續(xù)9年位居全球第一（1020251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望突破1,000萬(wàn)輛的國(guó)家。時(shí)間 政策或議 內(nèi)容表4：時(shí)間 政策或議 內(nèi)容2024.1

國(guó)家發(fā)改委等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布2024.2工業(yè)和信息化部等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，完善廢舊動(dòng)力電池綜合利用體系，推動(dòng)規(guī)范化回收、分2024.2工業(yè)和信息化部等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，完善廢舊動(dòng)力電池綜合利用體系，推動(dòng)規(guī)范化回收、分布《關(guān)加推動(dòng)造業(yè)色化級(jí)源利力展色碳業(yè)提綠環(huán)源備新發(fā)的導(dǎo)見(jiàn)》 汽等色碳業(yè)比。

2024.5

國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024~2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》

2024.6

國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)印發(fā)《關(guān)于打造消費(fèi)新場(chǎng)景培育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的措施》

2024.9

2024.7中共中2024.7中共中、務(wù)院發(fā)《于加器、非道路動(dòng)機(jī)械等用清潔力，加快汰老舊運(yùn)工，推進(jìn)零放快經(jīng)濟(jì)會(huì)展全綠色型的貨運(yùn)加可續(xù)空料發(fā)用鼓凈排船燃研生應(yīng)用意》 到2030營(yíng)交工單換周量排強(qiáng)度比2020年下降左右。到2035年，新能源汽車(chē)成為新銷(xiāo)售車(chē)輛的主流。2024.9為支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中央和國(guó)家機(jī)關(guān)各部門(mén)、各單位機(jī)關(guān)及其所屬?lài)?guó)管局、中直管理局關(guān)于做好中垂直管理機(jī)構(gòu)、派出機(jī)構(gòu)等各級(jí)行政單位和各類(lèi)事業(yè)單位配備更新各類(lèi)定向央和國(guó)家機(jī)關(guān)新能源汽車(chē)推廣使用工作的通知嚴(yán)格新能源汽車(chē)配備標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化新能源汽車(chē)使用環(huán)境等。

2024.12

財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確新能源汽車(chē)政府采購(gòu)比例要求的通知》

于30%100%2024.52024.5新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)下沉到縣域，以此為中心輻射周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)；鼓勵(lì)各新能源工信部、發(fā)改委等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展2024年新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》建立完善售后服務(wù)體系。1120251120251月2025.1868國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等部門(mén)印發(fā)2012620146《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大201812規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新2.0升政策的通知》22.0下排量燃油乘用車(chē)單臺(tái)補(bǔ)貼1.5萬(wàn)元。1220251220251月2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望710一超多強(qiáng)”的局面仍將延續(xù)；但國(guó)際主流車(chē)企均已情況。值得注意的是圖19：2024圖19：2024年1~11月我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額分布圖18：2023年我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額分布資料來(lái)源：乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理新能源汽車(chē)滲透率（%）主流合資品牌新能源汽車(chē)滲透率（%）自主品牌新能源汽車(chē)滲透率（%）80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00圖）圖）131320251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)，中誠(chéng)信國(guó)際整理在新能源汽車(chē)爆發(fā)增長(zhǎng)的背景下，2024年全年新能源車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的40.9%。2024年7月，全國(guó)新能源乘用車(chē)零售87.8萬(wàn)輛，首超燃油乘用車(chē)零售銷(xiāo)量，滲透率達(dá)51.1%2024年11月末，我國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)數(shù)量達(dá)到1,235.2年1兩新”1,33020%（2024年1~11月為預(yù)計(jì)對(duì)20252025三、行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)2024年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)景氣度延續(xù)，在新能源車(chē)企的帶動(dòng)下樣本企業(yè)盈利能力改善，雖然債務(wù)規(guī)模有所增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)水平弱化，但融資渠道暢通、貨幣資金充裕，整體償債壓力依然較為可控；預(yù)計(jì)2025年盈利水平將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，自主品牌和傳統(tǒng)燃油車(chē)企業(yè)的盈利水平的分化程度也將加樣本企業(yè)概述15作為樣行業(yè)代表性。7由于中國(guó)第一汽車(chē)集團(tuán)有限公司、中國(guó)重型汽車(chē)集團(tuán)有限公司數(shù)據(jù)不可得，故選取其下屬核心子公司作為樣本企業(yè)。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望表5：樣本企業(yè)情況公公司名稱(chēng) 企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng) 主要品牌國(guó)別及定位北京汽車(chē)集團(tuán)有限公司北汽集團(tuán)乘用車(chē)：中低端自主、高端德系、中低端韓系；商用車(chē)重慶長(zhǎng)安汽車(chē)股份有限公司長(zhǎng)安汽車(chē)乘用車(chē)：中低端自主、中端日系、中端美系、高端自主；商用車(chē)長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司長(zhǎng)城汽車(chē)乘用車(chē)：中低端自主；商用車(chē)比亞迪股份有限公司比亞迪乘用車(chē)：低端自主、中端德系；商用車(chē)；東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司東風(fēng)集團(tuán)股份乘用車(chē)：低端自主、中高端日系、中端韓系、中端其他；商用車(chē)廣州汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司廣汽集團(tuán)乘用車(chē)：中端自主、中端日系、中端其他；商用車(chē)上海汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司上汽集團(tuán)乘用車(chē)：中低端自主、中端德系、中高端美系；商用車(chē)一汽解放集團(tuán)股份有限公司一汽解放乘用車(chē)：高低端自主、中高端德系、中端日系；商用車(chē)宇通客車(chē)股份有限公司宇通客車(chē)商用車(chē)江鈴汽車(chē)集團(tuán)有限公司江鈴汽車(chē)新能源乘用車(chē)；商用車(chē)賽力斯集團(tuán)股份有限公司賽力斯乘用車(chē)：低端自主；商用車(chē)中國(guó)重汽(香港)有限公司中國(guó)重汽商用車(chē)浙江吉利控股集團(tuán)有限公司吉利控股乘用車(chē)：低端自主、中高端其他；商用車(chē)廈門(mén)金龍汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司金龍汽車(chē)商用車(chē)安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司江淮汽車(chē)乘用車(chē)：低端自主；商用車(chē)資料來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開(kāi)信息整理盈利能力年前三季度樣本企2023.增速達(dá)到近三年高點(diǎn)。20242023年被透支的影響下，汽車(chē)銷(xiāo)量增2024年前三季度樣本企業(yè)毛利率均值略有上升。1420251月期間費(fèi)用方面，作為車(chē)企保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)，2023年以來(lái)研發(fā)投入規(guī)模及占比仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中比亞迪、吉利控股等新能源車(chē)型占比更大的乘用車(chē)企業(yè)漲勢(shì)最為明顯；隨著多款新車(chē)型陸續(xù)上市，多數(shù)樣本企業(yè)持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)、加大廣宣投入和返利等促銷(xiāo)力度，加之累計(jì)售出數(shù)量的增長(zhǎng)推高了售后服務(wù)費(fèi)，2023年以來(lái)樣本企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用占比保持上升趨勢(shì)，上述因素共同造成整體期間費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)方面，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)激烈等負(fù)面因素影響，2023年樣本企業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)僅略有增長(zhǎng)，行業(yè)仍呈增收不增利的態(tài)勢(shì)；20241420251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望樣本企業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。受合資品牌燃油車(chē)量?jī)r(jià)齊跌影響，2023年以來(lái)樣本企業(yè)投資收益總額占凈利潤(rùn)總額的比例持續(xù)降低，自主品牌的發(fā)展對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)度則日益提升，此前對(duì)于合資品牌利潤(rùn)貢獻(xiàn)依賴(lài)程度高的企業(yè)受到很大負(fù)面影響。憑借零部件價(jià)格下降、極致的成本控制與規(guī)模效應(yīng)，目前樣本企業(yè)的利潤(rùn)空間可以維持，但若價(jià)格戰(zhàn)長(zhǎng)期持續(xù)，或?qū)Σ糠周?chē)企的盈利水平和資金儲(chǔ)備造成較大壓力2023年以來(lái)樣本企業(yè)中傳統(tǒng)車(chē)企8和乘用車(chē)自主品牌9的毛利率進(jìn)一步分化，2023年及2024年前三季度自主品牌收入分別約占樣本企業(yè)整體收入的45%和52%，但凈利潤(rùn)占比分別達(dá)到48.42%和70.23%；且區(qū)別于其他樣本企業(yè)“”20%的毛利率也顯著高于其他乘用車(chē)企業(yè)；得同比增長(zhǎng)超過(guò)2024年第三季度中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及轉(zhuǎn)型推進(jìn)的背景下，傳統(tǒng)車(chē)企的邊際成本攀升，利潤(rùn)空間受到更大挑戰(zhàn)，在此過(guò)程中相關(guān)企業(yè)盈利水平或?qū)⒊掷m(xù)承壓。新能源占比高的自主品牌盈利能力增強(qiáng)，該趨勢(shì)預(yù)計(jì)在2025年將得到進(jìn)一步延續(xù)；2025年各家造車(chē)新勢(shì)力亦制定了較高銷(xiāo)量目標(biāo)，收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，上述因素可共同帶動(dòng)整車(chē)市場(chǎng)利潤(rùn)水平延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)分化會(huì)進(jìn)一步加劇，車(chē)企仍將進(jìn)一步加大研發(fā)強(qiáng)度、加強(qiáng)成本控制能力。8指北汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、東風(fēng)集團(tuán)股份、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)和一汽解放。1520251520251月）16）1620251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望圖圖資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理資本結(jié)構(gòu)及償債能力2023年以來(lái)，車(chē)企整體債務(wù)規(guī)模增加，以短期債務(wù)為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，但杠桿比率基本穩(wěn)定；2024年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的弱化使得償債能力指標(biāo)有所波動(dòng)，但暢通的融資渠道及較高的貨幣資金保有量令實(shí)際償債壓力較為可控。資產(chǎn)方面，2023年以來(lái)樣本企業(yè)中超過(guò)半數(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率呈下降態(tài)勢(shì)，在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)的情況下，乘用車(chē)企業(yè)的庫(kù)存壓力整體上漲，營(yíng)運(yùn)能力小幅弱化，而商用車(chē)企的存貨周轉(zhuǎn)壓力有所緩解。資本結(jié)構(gòu)方面，2023~2024年9月末樣本企業(yè)總債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其中利潤(rùn)下滑以及研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等資金需求持續(xù)上升造成2023年末債務(wù)增幅稍大；受益于各國(guó)有大型汽車(chē)集團(tuán)資本實(shí)力雄?以及新能源車(chē)企利潤(rùn)不斷積累，整體杠桿比率雖略有抬升但尚處于較低水平，平均資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別維持在65%和42%左右；但短期債務(wù)占比均值約為77%，整體債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。現(xiàn)金流方面，受益于行業(yè)景氣度提升，202360%2023年樣本企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模仍維持高位10，主要由于新能源車(chē)需求增長(zhǎng)促使償還規(guī)模有所擴(kuò)大。2024約102023年上汽集團(tuán)下屬財(cái)務(wù)公司調(diào)整了金融資產(chǎn)的配置，導(dǎo)致其收回投資所收到的現(xiàn)金同比減少，上汽集團(tuán)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出同比增加約355億元，對(duì)樣本企業(yè)合計(jì)投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流影響很大；若剔除此因素，2023年樣本企業(yè)投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流與上年基本持平。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望圖22：樣本企業(yè)現(xiàn)金流情況（單位：億元）圖資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理力斯存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)過(guò)大，計(jì)算均值時(shí)將其剔除。資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理EBITDA強(qiáng)。雖然經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)壓力加大導(dǎo)致2024上升也造成2023年以來(lái)短期償債指標(biāo)下滑，但15家樣本企業(yè)中有企業(yè)的資金壓力。圖圖25：樣本企業(yè)償債能力指標(biāo)情況（單位：X）資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理四、結(jié)論1720251月1720251月181820251月中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)上升。預(yù)計(jì)2025中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望營(yíng)業(yè)總收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)總收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)毛利率（%）2021202220232024.1~9202120222023 2024.1~9 202120222023 2024.1~9北汽集團(tuán) 2,900.48 2,748.35 2,876.14 2,274.62 92.87 107.01 113.10 74.22 20.54 22.71 20.86 19.37長(zhǎng)安汽車(chē)1,051.42 1,212.53 1,512.98 1,109.6036.04 77.45 95.0227.11 16.64 20.49 18.3614.38比亞迪長(zhǎng)安汽車(chē)1,051.42 1,212.53 1,512.98 1,109.6036.04 77.45 95.0227.11 16.64 20.49 18.3614.38比亞迪2,161.42 4,240.61 6,023.15 5,022.5139.67 177.13 313.44262.48 13.02 17.04 20.2120.77廣汽集團(tuán)756.76 1,100.06 1,297.06747.4173.91 79.98 37.40-4.937.926.996.94廣汽集團(tuán)756.76 1,100.06 1,297.06747.4173.91 79.98 37.40-4.937.926.996.946.13一汽解放987.51383.32639.05451.35一汽解放987.51383.32639.05451.3539.003.687.633.64 10.078.048.256.72江鈴汽車(chē)673.88650.75664.61450.72江鈴汽車(chē)673.88650.75664.61450.7210.855.568.839.13 13.33 11.79 13.0312.88中國(guó)重汽946.15605.84863.15495.04中國(guó)重汽946.15605.84863.15495.0447.09 20.51 58.2735.99 16.78 16.89 16.6514.66金龍汽車(chē)154.18182.40194.00144.00金龍汽車(chē)154.18182.40194.00144.00-7.76 -4.571.441.438.799.56 11.5610.66合計(jì)平均數(shù) 合計(jì)平均數(shù) 24,369.03 25,889.63 30,333.21 22,653.29947.40 900.10 916.08820.56 12.94 14.02 14.5714.85總債務(wù)（億元）總資本化比率（%）總債務(wù)（億元）總資本化比率（%）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)（X）2021202220232024.92021202220232024.92021202220232024.9長(zhǎng)安汽車(chē)261.26244.92387.73395.04長(zhǎng)安汽車(chē)261.26244.92387.73395.0431.86 28.01 34.1734.610.880.230.510.15比亞迪427.24252.12509.39523.36比亞迪427.24252.12509.39523.3629.07 17.20 25.2923.671.535.593.331.43廣汽集團(tuán)254.46288.92459.49548.25廣汽集團(tuán)254.46288.92459.49548.2521.56 19.12 26.9730.99-0.22 -2一汽解放131.9892.87118.28211.44一汽解放131.9892.87118.28211.4433.46 2