歐債危機(jī)概論VIP

歐債危機(jī)2014年3月歐元區(qū)：1999年1月1日起在奧地利、比利時(shí)、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個(gè)國家（歐元區(qū)國家）正式使用，（2001年1月1日，希臘加入），并于2002年1月1日取代上述12國的貨幣。2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區(qū)。2008年1月1日，塞浦路斯、馬耳他加入了歐元區(qū)，2009年1月1日，斯洛伐克加入，2011年1月1日，愛沙尼亞加入歐元區(qū)，從而使歐元區(qū)成員國增至當(dāng)時(shí)的17個(gè)。歐盟到2007年為止，歐盟共有27個(gè)成員國，1957年創(chuàng)立歐盟的核心成員有6個(gè)國家（法國、聯(lián)邦德國、意大利、荷蘭、比利時(shí)和盧森堡），其他國家是先后加入的，要加入歐盟，必須達(dá)到哥本哈根標(biāo)準(zhǔn)所要求的政治和經(jīng)濟(jì)條件，也就是說要有一個(gè)民主、自由市場的政府，有相應(yīng)的自由制度，成文的法律，申請國還必須承認(rèn)歐盟已經(jīng)存在的法律，并得到已經(jīng)存在的成員國同意。

附：歐洲央行與歐元的形成過程1、1950年，歐洲支付同盟2、1957年，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體（西歐六國）3、60年代，關(guān)稅同盟4、1972年，聯(lián)合浮動（成員國之間固定匯率，對外集體浮動）（匯率波動：±1.125%；而IMF：±2.25%。蛇形浮動、洞中的蛇）5、1979年，歐洲貨幣體系（EMS）內(nèi)容：（1）創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU（埃居）（2）建立歐洲匯率機(jī)制（3）設(shè)立歐洲貨幣基金6、1991年12月，歐共體首腦在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特利赫特召開會議，簽訂《馬斯特利赫特條約》，簡稱馬約，決定實(shí)行單一貨幣、單一銀行。規(guī)定了趨同標(biāo)準(zhǔn)：（1）通貨膨脹率：1.5%以內(nèi)（2）赤字：當(dāng)年赤字不超過GDP的3%，累積公債不得超過GDP的60%。（3）政府長期債券利率：不得超過三個(gè)最低國家平均水平的2個(gè)百分點(diǎn)。（4）匯率：中心匯率沒有重組過，匯率波動幅度在規(guī)定范圍內(nèi)。7、1993年11月1日，歐共體改為歐盟。8、1995年12月，歐盟首腦會議在馬德里舉行，決定1999年1月1日采用統(tǒng)一貨幣，名字定為“EURO”（歐元）9、1998年5月，確定11個(gè)歐元創(chuàng)始國：比利時(shí)、德國、西班牙、法國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙、芬蘭10、1998年7月1日，歐洲中央銀行成立。11、1999年1月1日，歐元啟動支票、信用卡、電子貨幣、股票、債券12、2002年1月1日，歐元紙幣、硬幣發(fā)行13、2002年3月1日，雙幣流通結(jié)束，本國貨幣消失。歐洲債務(wù)危機(jī)即歐洲主權(quán)的債務(wù)危機(jī)。是指在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，希臘等歐盟國家所發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。歐豬五國（英語：PIIGS），也叫作“群豬五國”或者“笨豬五國”，是國際債券分析家、學(xué)者和國際經(jīng)濟(jì)界媒體對歐洲五個(gè)主權(quán)債券信用評級較低的經(jīng)濟(jì)體的貶稱。這個(gè)稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain），特別指各國的主權(quán)債券市場，這些國家的公共赤字也都超過了3%。歐豬五國最初稱為歐豬四國“PIGS”,其中“I”指意大利，后來又加入了愛爾蘭。歐豬五國歐債危機(jī)概述歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的主要引線或?qū)Щ鹚骺梢哉f是希臘。即希臘在2001年達(dá)到了歐盟的財(cái)赤率要求，同年加入歐元區(qū)。但是，這一過程對希臘國家而言，所付出的代價(jià)也是相當(dāng)巨大的?！稓W洲聯(lián)盟條約》即《馬斯特里赫特條約》，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了《歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》和《政治聯(lián)盟條約》，即《馬斯特里赫特條約》。這一條約是對《羅馬條約》的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟確立了目標(biāo)與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎(chǔ)。附：馬斯特里赫特條約1、每一個(gè)成員國年度政府財(cái)政赤字控制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%以下；2、國債必須保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%以下或正在快速接近這一水平；3、在價(jià)格穩(wěn)定方面，成員國通貨膨脹率≤三個(gè)最佳成員國上年的通貨膨脹率+1.5%；4、長期名義年利率(以長期政府債券利率衡量)不超過上述通脹表現(xiàn)最好的3個(gè)國家平均長期利率2個(gè)百分點(diǎn)；5、該國貨幣至少在兩年內(nèi)必須維持在歐洲貨幣體系的正常波動幅度以內(nèi)。根據(jù)歐元區(qū)穩(wěn)定和增長協(xié)議，區(qū)內(nèi)各國都必須將財(cái)政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低財(cái)政赤字作為目標(biāo)。同時(shí)，各成員國必須將國債/GDP占比保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區(qū)必須達(dá)到的重要標(biāo)準(zhǔn)。

2001年希臘希望進(jìn)入歐元區(qū)，但由于其財(cái)政收支赤字超過了歐元區(qū)規(guī)定，因而向高盛求助。高盛為希臘做了一筆“貨幣掉期交易”：高盛接受了希臘的100億美元和日元國債，將其轉(zhuǎn)變成90億歐元的債務(wù)和10億歐元的現(xiàn)金，并以希臘博彩業(yè)和機(jī)場稅等未來收入作抵押，將這筆現(xiàn)金返回給希臘，規(guī)定10年后希臘必須用歐元抵還所有這些債務(wù)。結(jié)果希臘便使本國賬面上的10億歐元債務(wù)暫時(shí)消失，使國家負(fù)債率下降至符合歐元區(qū)規(guī)定的1.2%，并成功進(jìn)入歐元區(qū)。而高盛投行除了拿到希臘支付的3億歐元傭金外，手頭還控制著希臘這筆巨額債務(wù)。但通過與高盛所簽訂的協(xié)議來看，希臘就必須在未來很長一段時(shí)間內(nèi)支付給對方高于市價(jià)的高額回報(bào)。隨著時(shí)間的推移，希臘的赤字率走入低迷狀態(tài)，加上2008年美國金融危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致了2009年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成。歐債危機(jī)的進(jìn)程2009年12月8日，惠譽(yù)將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。2009年12月11日，希臘政府表示，國家負(fù)債高達(dá)3000億歐元，創(chuàng)下歷史新高2009年12月15日，希臘發(fā)售20億歐元國債2009年12月16日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A-”下調(diào)為“BBB+”。

2009年12月17日，希臘：數(shù)千人游行抗議財(cái)政緊縮2009年12月22日，穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負(fù)面。2009年12月23日，希臘通過2010年度危機(jī)預(yù)算案2010年1月14日，希臘承諾將把2010財(cái)年赤字減少145億美元2010年1月15日，希臘稱不會退出歐元區(qū)或?qū)で驣MF幫助2010年1月19日，希臘財(cái)長：稅收改革草案將在2月底提交議會。2010年1月26日，希臘發(fā)售五年期國債籌資113億美元2010年1月29日，希臘財(cái)長：未與中國達(dá)成希臘債券購買協(xié)議2010年1月30日，受累希臘財(cái)政危機(jī)歐元兌美元創(chuàng)6個(gè)月新低2010年2月2日，希臘總理帕潘德里歐晚發(fā)表電視講話，公布了一系列更加務(wù)實(shí)的措施以應(yīng)對困擾希臘的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2010年2月3日，歐盟委員會：支持希臘削減赤字計(jì)劃2010年4月9日，惠譽(yù)下調(diào)希臘政府債務(wù)信用評級2010年4月23日，穆迪將希臘主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)至A32010年4月23日，希臘正式向歐盟與IMF申請?jiān)?010年4月27日，標(biāo)普下調(diào)希臘評級至垃圾級別2010年5月2日，希臘救助機(jī)制啟動歐盟與IMF提供總額達(dá)1100億歐元2010年5月3日，德內(nèi)閣批224億歐元援希計(jì)劃，這是歐盟、IMF等主導(dǎo)的范圍更大的援助計(jì)劃的一部分2010年5月10日，歐盟批準(zhǔn)7500億歐元希臘援助計(jì)劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年9月7日，歐元區(qū)財(cái)長批準(zhǔn)為希臘提供第二筆貸款，總額65億2011年1月14日，惠譽(yù)下調(diào)希臘主權(quán)信貸評級由BBB-級下調(diào)至BB+級，評級展望為負(fù)面2011年3月7日，穆迪3月7日將希臘國債評級從“Ba1”下調(diào)至“B1”，評級前景為負(fù)面2011年3月29日，標(biāo)普將希臘主權(quán)信用評級由“BB+”下調(diào)至“BB-”。2011年6月29日，希臘議會通過了為期5年的財(cái)政緊縮方案，這為歐元區(qū)出臺新一輪救助方案奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)2011年7月4日，標(biāo)普將希臘長期評級從“B”下調(diào)至“CCC”，指出以新債換舊債計(jì)劃或令希臘處于選擇性違約境地2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時(shí)間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機(jī)構(gòu)同意在2014年前經(jīng)由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘

2011年7月27日，標(biāo)普下調(diào)希臘評級至“CC”，展望為負(fù)面。標(biāo)普認(rèn)為歐盟的希臘債務(wù)重組計(jì)劃是“廉價(jià)交換”，看似希臘債務(wù)交換和展期選項(xiàng)“對投資者不利”，希臘債務(wù)重組相當(dāng)于“選擇性違約”。2011年10月26日到27日，歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人召開了21月內(nèi)的第14次危機(jī)峰會。延長一項(xiàng)價(jià)值1300億歐元的希臘最新援助計(jì)劃。2011年10月31日，希臘總理帕潘德里歐提議對第二項(xiàng)希臘援助計(jì)劃進(jìn)行全民公投，此舉令歐盟官員和希臘國會感到震驚。2011年11月2日，歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人切斷向希臘提供的援助付款，稱希臘必須很快決定是否想要繼續(xù)留在歐元區(qū)中。2011年11月3日，希臘總理帕潘德里歐撤回全民公投提議。6日，帕潘德里歐同意下臺，為新的國家統(tǒng)一政府的組建讓路。

2011年11月11日，希臘總統(tǒng)府宣布，授權(quán)歐洲央行前副總裁帕帕季莫斯籌組新政府。2011年11月14日，意大利總理貝盧斯科尼辭職，前任歐盟競爭專員蒙蒂被任命為意大利新政府總理。2011年11月15日，德國總理默克爾領(lǐng)導(dǎo)的基督民主聯(lián)盟黨投票決定，容許歐元國家在保留歐盟會員國資格的前提下退出歐元區(qū)。該法案成為政策前，需要先得到默克爾其他兩個(gè)聯(lián)盟政黨的支持。2011年11月19日，西班牙財(cái)政部發(fā)行的新一輪十年期國債收益率超過7%的警戒線，拉響西班牙債務(wù)危機(jī)警報(bào)。2011年11月20日，西班牙提前舉行大選，薩帕特羅政府下臺，拉霍伊領(lǐng)導(dǎo)的人民黨以壓倒性優(yōu)勢贏得選舉。至此，“歐洲五國”都已完成政權(quán)更迭。2011年11月21日，匈牙利政府向國際貨幣基金組織和歐盟提出金融援助的申請。2011年11月21日，歐盟委員會、歐洲央行及國際貨幣基金組織代表，在雅典與希臘最大的反對黨新民主黨領(lǐng)袖會談時(shí)，未能勸服反對黨領(lǐng)導(dǎo)人簽署支持緊縮措施協(xié)議，令希債危機(jī)繼續(xù)困擾金融市場，使得希臘在12月獲批首輪第六筆80億貸款存在變數(shù)，屆時(shí)，金融市場將有新一波動蕩。2011年11月23日，德國拍賣60億歐元10年期國債，最終只出售六成，受消息拖累，德國債券早市場拋售，10年期債息一度升至2.26厘，2年多來首次超越英債。表明隨著危機(jī)擴(kuò)散，歐元區(qū)已經(jīng)沒有零風(fēng)險(xiǎn)國債，唯一稱得上零風(fēng)險(xiǎn)的只有瑞士國債。2011年11月23日，國際貨幣基金組織監(jiān)于歐洲各國領(lǐng)導(dǎo)未能終止債務(wù)混亂狀況，決定修改其信貸計(jì)劃，鼓勵(lì)面對外部風(fēng)險(xiǎn)的國家尋求只附帶少數(shù)條件的IMF資金。2011年11月24日，法德領(lǐng)導(dǎo)人與新任意大利總理蒙蒂會面，商討如何應(yīng)對歐債危機(jī)。德國總理默克爾依然堅(jiān)持拒絕改變歐央行職能，并反對設(shè)立歐元區(qū)共同債券。2011年11月25日，葡萄牙主權(quán)評級遭惠譽(yù)降至垃圾級別，即由BBB-調(diào)降1級至BB+，前景展望為負(fù)面。2011年11月25日，穆迪下調(diào)匈牙利本外幣債券評級一個(gè)級別至Ba1，是垃圾級中最高一級，前景展望負(fù)面。該國目前在標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)的評級均是投資級別中最低一級。2011年11月28日，穆迪稱，歐洲的債務(wù)危機(jī)正在威脅全部歐洲主權(quán)國家的信貸情況，意味即使Aaa評級的德國、法國、奧地利和荷蘭都有危險(xiǎn)。2011年12月7日，通過2012年財(cái)政緊縮預(yù)算，旨在削減GDP赤字從2011年預(yù)計(jì)的9%至5.4%，并在支付利息前能有盈余——這是降低希臘債務(wù)的關(guān)鍵步驟。

12月13日，財(cái)政部說2011年前11個(gè)月希臘的公共赤字?jǐn)U大至5.1%。2012年1月14日，標(biāo)準(zhǔn)普爾在報(bào)告中宣布，該機(jī)構(gòu)決定將塞浦路斯、意大利、葡萄牙和西班牙的長期主權(quán)信用評級各下調(diào)兩個(gè)等級；將法國、奧地利、馬耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亞的長期主權(quán)信用評級各下調(diào)一個(gè)等級2012年1月27日，惠譽(yù)當(dāng)天發(fā)表聲明，將歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利的主權(quán)信用評級下調(diào)兩個(gè)級別至A-，將西班牙的主權(quán)信用評級從AA-下調(diào)兩個(gè)級別至A。此外，惠譽(yù)還分別調(diào)降了比利時(shí)、塞浦路斯以及斯洛文尼亞的主權(quán)信用評級2012年1月28日-帕帕季莫斯試圖尋求政黨領(lǐng)導(dǎo)人支持艱難的改革，希臘必須進(jìn)行談判來確保期待已久的債務(wù)減免協(xié)議是否安全。2012年1月30日，德國、法國等25個(gè)歐盟成員國在比利時(shí)首都布魯塞爾通過“財(cái)政契約”草案。這項(xiàng)旨在強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律的政府間條約有望在3月初的歐盟峰會上簽署，以期避免債務(wù)危機(jī)重演。2月6日-默克爾督促希臘迅速接受條款，獲得EU/IMF救援。2月9日-領(lǐng)導(dǎo)人在與希臘三大聯(lián)合政黨還有歐盟和國際貨幣基金組織督察員及領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行艱難的會談后，最終達(dá)成協(xié)議，實(shí)行緊縮措施，確保救助所需。2012年2月13日，希臘議會13日凌晨以三分之二多數(shù)，通過了該國與歐盟和國際貨幣基金組織達(dá)成的關(guān)于第二輪救援貸款的協(xié)議，歐盟和國際貨幣基金組織將向希臘提供1300億歐元(約合1710億美元)的新救援貸款。2月14日，評級機(jī)構(gòu)穆迪又給深受暴雪嚴(yán)寒之苦的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)添上了一捧霜。穆迪宣布，將英國、法國以及奧地利這三國的Aaa評級的展望調(diào)整至負(fù)面。此外，該機(jī)構(gòu)還宣布，將意大利評級自A2降至A3，展望為負(fù)面；將馬耳他評級自A2降至A3，展望為負(fù)面；將葡萄牙評級自Ba2降至Ba3，展望為負(fù)面；將斯洛伐克評級自A1降至A2，展望為負(fù)面；將斯洛文尼亞評級自A1降至A2，展望為負(fù)面；將西班牙評級自A1下調(diào)至A3，展為負(fù)面。2月20日，希臘債務(wù)以舊換新，希臘國債收益率升破600%20日召開的歐元區(qū)財(cái)長會批準(zhǔn)援希協(xié)議，則希臘債務(wù)重組方案將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，該國私人債權(quán)人將在10日內(nèi)進(jìn)行債券減記與延期，最終于3月20日希臘145億歐元債券到期前完成債務(wù)重組。據(jù)此前達(dá)成的希臘債務(wù)重組方案，私人債權(quán)人將所持希臘債務(wù)面值減記50%，并通過債務(wù)延期，使希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)減少1000億歐元，私人債權(quán)人總體將承受70%的損失。2月22日惠譽(yù)下調(diào)希臘評級至最垃圾級引發(fā)新恐慌，加之歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)2月初值意外跌至49.7點(diǎn)，不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊市場信心，周三歐洲股市全面下跌，希臘股市暴跌。歐洲央行(ECB)周二(2月28日)宣布，已經(jīng)暫停希臘政府債券在歐洲央行貸款業(yè)務(wù)中的抵押資格。2月29日，歐債危機(jī)再起波瀾愛爾蘭將就歐盟財(cái)政新約公投3月8日，歐盟委員會(EuropeanCommission)主席巴羅佐(JoseManuelBarroso)表示，歐洲投資銀行(EuropeanInvestmentBank，簡稱EIB)將幫助希臘將6.5億歐元資金規(guī)模擴(kuò)大一倍，以向希臘中小企業(yè)提供貸款。3月9日，希臘政府宣布，私人投資者對其債券置換計(jì)劃反應(yīng)良好，持有總值1720億歐元國債的投資者已接受其換債建議。希臘財(cái)政部表示，當(dāng)啟動集體行動條款(CAC)后，換債計(jì)劃的參與率將達(dá)到95.7%。歐央行重新接受希臘國債作為融資擔(dān)保品2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機(jī)紓困機(jī)制，成首個(gè)脫困國家。歐元區(qū)和歐盟2012年GDP雙雙下降

3月6日，歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比下降0.6%，四季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比下降0.9%；歐盟2012年GDP同比下降0.5%，四季度GDP環(huán)比下降0.4%，同比下降0.6%。此外，四季度GDP環(huán)比增幅最大的國家依次為拉脫維亞（1.3%）、愛沙尼亞（0.9%）、立陶宛（0.7%）；降幅最大的國家依次為葡萄牙（-1.8%）、塞浦路斯和斯洛文尼亞（均為-1.0%）。

歐元區(qū)2013年3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為46.8，低于今年2月份的47.9。市場分析人士指出，歐元區(qū)今年3月份的制造業(yè)PMI雖略高市場早先預(yù)期的46.6，但已連續(xù)幾個(gè)月低于50，預(yù)示著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)萎縮。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2013年3月，西班牙制造業(yè)PMI為44.2，為5個(gè)月來的最低水平；意大利制造業(yè)PMI為44.5，為7個(gè)月來的最低水平；德國制造業(yè)PMI為49，為2個(gè)月來的最低水平；法國制造業(yè)PMI為44，為3個(gè)月來的最高水平。附：PMIPMI指數(shù)英文全稱PurchasingManagers'Index，中文翻譯為采購經(jīng)理指數(shù)。PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，也有一些國家建立了建筑業(yè)PMI。目前，全球已有20多個(gè)國家建立了PMI體系，世界制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI已經(jīng)建立。PMI是通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，反映了經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，由5個(gè)擴(kuò)散指數(shù)加權(quán)而成，即產(chǎn)品訂貨（簡稱訂單）、生產(chǎn)量（簡稱生產(chǎn)）、生產(chǎn)經(jīng)營人員（簡稱雇員）、供應(yīng)商配送時(shí)間（簡稱配送）、主要原材料庫存（簡稱存貨）。這5個(gè)指數(shù)是依據(jù)其對經(jīng)濟(jì)的先行影響程度而定，各指數(shù)的權(quán)重分別是：訂單30%，生產(chǎn)25%，雇員20%，配送15%，存貨10%。

如此計(jì)算的PMI指數(shù)，如果在50%以上，反映制造業(yè)擴(kuò)張；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。希臘的GDP已經(jīng)嚴(yán)重縮水，年輕人的失業(yè)率超過50%，沒有增長的緊縮只能導(dǎo)致政治社會危機(jī)。與希臘一樣，西班牙的失業(yè)率高居歐元區(qū)榜首，除了愛爾蘭有0.5%的增長之外，“歐豬國家”無一例外是負(fù)增長。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)1999年歐元流通以來最糟糕記錄，整個(gè)歐元區(qū)的失業(yè)率創(chuàng)新高，而制造業(yè)活躍程度則接近新低。一個(gè)開放統(tǒng)一的歐元區(qū)內(nèi)并沒有遵循“趨同鐵律”而共同富裕，而是陷入了嚴(yán)重的兩極分化之中。因此，歐元區(qū)不僅是個(gè)貨幣聯(lián)盟，更像一個(gè)帝國，有明確的核心區(qū)與邊緣區(qū)。歐元區(qū)失業(yè)率再創(chuàng)新高歐盟統(tǒng)計(jì)局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份歐元區(qū)17國失業(yè)率達(dá)到12%，創(chuàng)下自1995年有記錄以來的最高值。與此同時(shí)，歐元區(qū)年輕人失業(yè)率更高達(dá)23.5%。數(shù)據(jù)顯示，希臘和西班牙的失業(yè)率分別為26.4%和26.3%。此外，奧地利和德國的失業(yè)率分別為4.8%和5.4%，為歐元區(qū)17國中的較低水平。塞浦路斯？在歐洲島國塞浦路斯，銀行的一些儲戶在哭泣，他們被政府強(qiáng)行征稅。經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅占?xì)W元區(qū)0.2%的塞浦路斯雖如一根小手指，卻可能扣動新一輪歐元區(qū)混亂的扳機(jī)。向塞浦路斯儲戶征收存款稅被認(rèn)為是歐債危機(jī)救助歷史中前所未有激進(jìn)舉措，并有可能連帶波及其他歐元區(qū)周邊國家投資者的信心。歐元區(qū)近況1、歐元區(qū)2013年GDP整體下跌0.4%，預(yù)計(jì)歐元區(qū)2014年和2015年區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）分別為1.2%和1.8%2、2014年2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為53.3。3、2014年1月份CPI同比增長0.8%。4、歐元區(qū)2013年12月失業(yè)率為12.0%。內(nèi)部原因外部原因歐債危機(jī)爆發(fā)的原因內(nèi)部原因一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理：實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱1、希臘：以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘經(jīng)濟(jì)難以抵御危機(jī)的沖擊。2010年服務(wù)業(yè)在GDP中占比達(dá)到52.57%，其中旅游業(yè)約占20%，而工業(yè)占GDP的比重僅有14.62%，農(nóng)業(yè)占GDP的比重更少為3.27%。

加上2004年舉辦奧運(yùn)會增加的91億美元赤字，截止2010年希臘政府的債務(wù)總量達(dá)到3286億歐元，占GDP的142.8%。受金融危機(jī)影響從08年底開始航運(yùn)業(yè)進(jìn)入周期低谷，景氣度不斷下滑。航運(yùn)業(yè)的衰退對造船業(yè)形成了巨大沖擊。由此看出，希臘的支柱產(chǎn)業(yè)屬于典型依靠外需拉動的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)過度依賴外部需求，在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱。2、意大利以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)的意大利在危機(jī)面前顯得力不從心。意大利經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最大特點(diǎn)是以出口加工為主的中小企業(yè)（創(chuàng)造國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%）。2010年意大利成為世界第7大出口大國（出口總額4131億歐元，占世界出口額比重3.25%），主要依靠出口拉動的經(jīng)濟(jì)體極易受到外界環(huán)境的影響。金融危機(jī)的爆發(fā)對意大利的出口制造業(yè)和旅游業(yè)沖擊非常大，2009年其出口總量出現(xiàn)大幅下滑，之后有所回升，但是回升的狀況還主要依賴于各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢逐漸消失，近10年意大利的經(jīng)濟(jì)增長緩慢，低于歐盟的平均水平。3、4、愛爾蘭和西班牙依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動的西班牙和愛爾蘭經(jīng)濟(jì)本身存在致命缺陷。建筑業(yè)、汽車制造業(yè)與旅游服務(wù)業(yè)是西班牙的三大支柱產(chǎn)業(yè)。由于長期享受歐元區(qū)單一貨幣體系中的低利率，使得房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)成為西班牙近年經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。從1999年到2007年，西班牙房地產(chǎn)價(jià)格翻了一番，同期歐洲新屋建設(shè)的60%都發(fā)生在西班牙。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)推動了西班牙就業(yè)率的下降。

2007年西班牙失業(yè)率從兩位數(shù)下降到了8.3%，然而在全球金融危機(jī)席卷下，房地產(chǎn)泡沫的破滅導(dǎo)致西班牙失業(yè)率又重新回到了20%以上，其中25以下的年輕人只有一半人擁有工作，另外西班牙的高失業(yè)率也存在體制性因素，就業(yè)政策不鼓勵(lì)招收新人。而海外游客的減少對西班牙的另一支柱性產(chǎn)業(yè)-旅游業(yè)造成了巨大的打擊。

2005年愛爾蘭房地產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)開始浮現(xiàn)泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大，2008年愛爾蘭房價(jià)已經(jīng)超過所有OECD國房價(jià)，在次貸危機(jī)的沖擊下，愛爾蘭房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)急速下跌，同時(shí)銀行資產(chǎn)出現(xiàn)大規(guī)模的縮水，過度發(fā)達(dá)的金融業(yè)在房地產(chǎn)泡沫破裂后受到了巨大打擊，愛爾蘭高速運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，從此陷入低迷。5、葡萄牙：工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，而主要依靠服務(wù)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的葡萄牙經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較脆弱。葡萄牙在過去十幾年中最為顯著的一個(gè)特點(diǎn)是服務(wù)行業(yè)持續(xù)增長，這與其他幾個(gè)歐元區(qū)國際及其相似，2010年葡萄牙的農(nóng)林牧漁業(yè)只創(chuàng)造了2.38%的增加值，工業(yè)創(chuàng)造了23.5%的增加值，而服務(wù)業(yè)創(chuàng)造的增加值達(dá)到了74.12%近幾年葡萄牙開始進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型（從傳統(tǒng)的制造業(yè)向高新技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)型），汽車及其零部件、電子、能源和制藥等高新技術(shù)行業(yè)得到了一定的發(fā)展。政府在扶持高科技企業(yè)上面投入了大量資金，而這些資金通常都是通過低息貸款來實(shí)現(xiàn)。美國金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致融資成本隨之飆升，從而使葡萄牙企業(yè)受到?jīng)_擊，影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)。

葡萄牙經(jīng)濟(jì)對出口也有很大的依賴性。總體看來，PIIGS五國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家，他們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉(zhuǎn)移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復(fù)存在。而這些國家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。

二、人口結(jié)構(gòu)不平衡：老齡化首先，從主要國家出生率（每1000人中出生的嬰兒數(shù)）和生育率（每位婦女平均生育孩子個(gè)數(shù)）看出，歐盟國家的嬰兒出生率和生育率近年來低于絕大部分地區(qū)，成為僅次于日本的出生率降低最快的區(qū)域。其次，1996-2010年歐盟國家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命從76.1歲上升至79.4歲。美國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)到2050年歐盟國家人口出生時(shí)平均預(yù)期壽命將達(dá)到83.3歲。最后，由于二戰(zhàn)后生育潮已經(jīng)開始接近退休年齡，并且人口出生率逐步下降，歐元區(qū)人口年齡結(jié)構(gòu)從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉(zhuǎn)變，人口占比的峰值從1990年的25-29歲上移至2007年的40-44歲，而且這一趨勢仍在進(jìn)行，從今往后老齡化問題將進(jìn)一步惡化。三、剛性的社會福利制度

幾年來歐盟各國的社會福利占GDP的比重有趨同的趨勢。許多南歐國家由占比小于20%逐漸上升到20%以上，其中希臘和愛爾蘭較為突出。2010年希臘社會福利支出占GDP的比重為20.6%，而社會福利在政府總支出中的占比更是高達(dá)41.6%。南北歐格局：北歐制造，南歐消費(fèi)；北歐儲蓄，南歐借貸；北歐出口，南歐進(jìn)口；北歐經(jīng)常賬戶盈余，南歐赤字；北歐人追求財(cái)富，南歐人追求享受。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的時(shí)候并不會出現(xiàn)問題，但在外在沖擊下，本國經(jīng)濟(jì)增長停滯時(shí)，就出現(xiàn)了問題。從2008到2010年，愛爾蘭和希臘GDP都出現(xiàn)了負(fù)增長，而西班牙近兩年也出現(xiàn)了負(fù)增長，這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，導(dǎo)致其財(cái)政赤字猛增，2010年希臘財(cái)政赤字占GDP比重達(dá)到了10.4%，而愛爾蘭這一比重更是高達(dá)32.4%。四、法德等國在救援上的分歧令危機(jī)處于膠著狀態(tài)

法國堅(jiān)決支持救援，德國在救援問題上的左右搖擺使得歐債危機(jī)長期處于膠著狀態(tài)。是否要對身陷危機(jī)的國家施以援手主要取決于德國和法國的態(tài)度。PK默克爾法國是堅(jiān)決支持對危機(jī)國實(shí)施救援的，因?yàn)榉▏y行持有相當(dāng)數(shù)量的歐元區(qū)債券，如果這些國家違約的話，法國的損失將會非常慘重（從三大評級機(jī)構(gòu)下調(diào)法國兩大銀行評級可以看出）。德國是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁很大程度上得益于嚴(yán)格的成本控制。在歐元開始成為統(tǒng)一貨幣的12年里，德國國內(nèi)工資上漲速度緩慢（年均2%左右），導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)不振，但是赤字控制的比較好。歐豬五國從加入歐元區(qū)之后，為了縮短與歐元區(qū)其他國家各方面的差距，工資一直在上漲，平均每年上漲10%以上。勞動力優(yōu)勢的存在使得南歐各國的人均GDP水平也在不斷的上漲，與法德之間的差距不斷縮小，但是隨著工資上漲，競爭力也不斷減弱，后期各國只能靠旅游房地產(chǎn)等項(xiàng)目來拉動經(jīng)濟(jì)，這些經(jīng)濟(jì)增長的源動力異常脆弱，在受到外部沖擊時(shí)顯得不堪一擊。

德國這些年忍受著福利削減，工資長期不上漲的痛苦，現(xiàn)在卻要讓他們?nèi)フ饶切┫硎芨吒＠吖べY的國家，本國民眾顯然會心有不甘，為了獲得更多的民眾支持率，德國政府在做決定時(shí)必須考慮到民眾的呼聲。但是如果不救的話，又會面臨本國銀行業(yè)出現(xiàn)流動性危機(jī)，甚至導(dǎo)致大量銀行倒閉，危急到本國經(jīng)濟(jì)，這個(gè)局面是誰都不愿意看到的。因此目前德國正面臨艱難的選擇，歐債危機(jī)如何演繹一定程度上取決于德國的態(tài)度。外部原因1、金融危機(jī)中政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重

金融危機(jī)使得各國政府紛紛推出刺激經(jīng)濟(jì)增長的寬松政策，高福利、低盈余的希臘無法通過公共財(cái)政盈余來支撐過度的舉債消費(fèi)。希臘政府的財(cái)政原本處于一種弱平衡的境地，由于國際宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，惡化了其國家集群產(chǎn)業(yè)的盈利能力，公共財(cái)政現(xiàn)金流呈現(xiàn)出趨于枯竭的惡性循環(huán)，債務(wù)負(fù)擔(dān)成為不能承受之重。

2、評級機(jī)構(gòu)煽風(fēng)點(diǎn)火，助推危機(jī)蔓延評級機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低主權(quán)債務(wù)評級，助推危機(jī)進(jìn)一步蔓延。全球三大評級機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)上述四國的主權(quán)評級。2011年7月末，標(biāo)普已經(jīng)將希臘主權(quán)評級09年底的A-下調(diào)到了CC級（垃圾級），意大利的評級展望也在11年5月底被調(diào)整為負(fù)面，繼而在9月份和10月初標(biāo)普和穆迪又一次下調(diào)了意大利的主權(quán)債務(wù)評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權(quán)評級被頻繁下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。評級機(jī)構(gòu)對危機(jī)起到了推波助瀾的作用，也可成為危機(jī)向深度發(fā)展直接性原因。根本原因第一種觀點(diǎn)：認(rèn)為財(cái)政危機(jī)為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導(dǎo)致歐元區(qū)“內(nèi)爆”的真正原因。標(biāo)普在2012年1月13日宣布降低法國信用評級。聲明中殺傷力最強(qiáng)的并不是降級決定本身，而是其對降級理由的說明。標(biāo)普認(rèn)為，歐洲對債務(wù)危機(jī)成因認(rèn)識片面，因此在應(yīng)對思路上誤入歧途，通過財(cái)政緊縮解決債務(wù)危機(jī)是“自我毀滅”的方法。由此看來，標(biāo)普的降級決定并非僅僅針對個(gè)別國家，而是對歐元區(qū)的危機(jī)應(yīng)對努力投了政治不信任票。

標(biāo)普認(rèn)為，歐債危機(jī)的根源并非僅是財(cái)政問題，而是歐元區(qū)核心國家和邊緣國家競爭力差距不斷拉大的必然結(jié)果。換言之，歐債危機(jī)并不僅僅是因?yàn)槟蠚W國家花得太多，而是掙得太少；并不僅是財(cái)政不可持續(xù)的問題，更是競爭力下滑，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可持續(xù)的問題。標(biāo)普的這一觀點(diǎn)并不孤單。歐債危機(jī)爆發(fā)以來，圍繞如何解決危機(jī)存在兩種不同思路：一種認(rèn)為債務(wù)危機(jī)是個(gè)別國家財(cái)政紀(jì)律欠佳造成的，解決方法是通過削減赤字，訂立財(cái)政契約強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律；一種則認(rèn)為財(cái)政危機(jī)為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導(dǎo)致歐元區(qū)“內(nèi)爆”的真正原因，因此在降低長期赤字比例的同時(shí)，短期應(yīng)更關(guān)注經(jīng)濟(jì)刺激和改革方案。

值得擔(dān)心的是，如果投資者開始日趨認(rèn)同標(biāo)普的降級理由，則意味著歐洲將迎來更大的信心打擊鏈接：撒切爾夫人“我不能把決定英鎊利益的權(quán)力交給法蘭克?！钡聡拖ＥD采用統(tǒng)一的貨幣政策是不可想象的第二種觀點(diǎn)：歐元區(qū)制度缺陷，各國無法有效彌補(bǔ)赤字1、貨幣制度與財(cái)政制度不能統(tǒng)一，協(xié)調(diào)成本過高。

根據(jù)有效市場分配原則，貨幣政策服務(wù)于外部目標(biāo)，主要維持低通脹，保持對內(nèi)幣值穩(wěn)定，財(cái)政政策服務(wù)于內(nèi)部目標(biāo)，主要著力于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，解決失業(yè)問題，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。歐洲中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，需要平衡各成員國的利益，導(dǎo)致利率政策調(diào)整總是比其他國家慢半拍，調(diào)整也不夠到位。特別是各國發(fā)展不平衡，核心國與邊緣國面臨不同的貨幣政策要求。在統(tǒng)一的貨幣政策應(yīng)對危機(jī)滯后的情況下，各國政府為了盡早走出危機(jī)，只能通過擴(kuò)張性的財(cái)政政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，許多歐元區(qū)成員國違反了《穩(wěn)定與增長公約》中公共債務(wù)占GDP比重上限60%的標(biāo)準(zhǔn)，但是并沒有真正意義上的懲罰措施，由此形成了負(fù)向激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)了成員國的預(yù)算赤字沖動，道德風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

2、歐盟各國勞動力無法自由流動，各國不同的公司稅稅率導(dǎo)致資本的流入，從而造成經(jīng)濟(jì)的泡沫化。最初蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是以生產(chǎn)要素完全自由流動為前提，并以要素的自由流動來代替匯率的浮動。歐元體系只是在制度上放松了人員流動的管制，而由于語言、文化、生活習(xí)慣、社會保障等因素的存在，歐盟內(nèi)部勞動力并不能完全自由流動。從各國的失業(yè)率水平來看，德國目前的失業(yè)率已經(jīng)下降到7%以下，低于危機(jī)前水平，但是西班牙的失業(yè)率高達(dá)21.2%。另一方面，歐盟國家只統(tǒng)一了對外關(guān)稅稅率，并沒有讓渡公司稅稅率，目前法國的公司稅率最高為34.4%，比利時(shí)為34%，意大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他邊緣國家及東歐國家的公司稅率普遍低于20%，這些稅率較低的國家也正是勞動力比較充足的國家，資金和勞動的結(jié)合使得這些國家的經(jīng)濟(jì)不斷膨脹，資金主要投資在支柱性的產(chǎn)業(yè)，比如加工制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)，從而導(dǎo)致了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的泡沫化。3、歐元區(qū)設(shè)計(jì)上沒有退出機(jī)制，出現(xiàn)問題后協(xié)商成本很高。由于在歐元區(qū)建立的時(shí)候沒有充分考慮退出機(jī)制，這給以后歐元區(qū)危機(jī)處理提出了難題。目前個(gè)別成員國在遇到問題后，就只能通過歐盟的內(nèi)部開會討論，來解決成員國出現(xiàn)的問題，市場也隨著一次次的討論而跌宕起伏，也正是一次次的討論使得危機(jī)不能得到及時(shí)解決。歐元區(qū)銀行體系互相持有債務(wù)令危機(jī)牽一發(fā)動全身。近年來歐洲銀行業(yè)信貸擴(kuò)張非常瘋狂，致使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，其總資產(chǎn)與核心資本的比例甚至超過受次貸沖擊的美國同行。歐債危機(jī)對世界及中國的影響1、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，償債困難增大。財(cái)政緊縮——失業(yè)上升，福利下降，消費(fèi)萎縮——經(jīng)濟(jì)下滑；銀行信貸收縮——實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力加大——經(jīng)濟(jì)衰退2、對歐盟的內(nèi)外貿(mào)易產(chǎn)生影響。需求萎縮，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭——貿(mào)易伙伴國受到影響3、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)和銀行風(fēng)險(xiǎn)相互交織的復(fù)合型金融危機(jī)，已經(jīng)成為國際金融穩(wěn)定的重大威脅。1）歐債危機(jī)久拖不絕導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。國際資本逃離歐元資產(chǎn)，沖擊各主要經(jīng)濟(jì)體。2）歐洲資金撤回，要求各銀行提高資本充足率，全球業(yè)務(wù)收縮，導(dǎo)致資金回流，新興經(jīng)濟(jì)體受挫。4、恐慌情緒蔓延歐元區(qū)解體？歐元崩潰？自2009年歐債危機(jī)爆發(fā)以來，關(guān)于歐元區(qū)解體的傳言如同“狼來了”的寓言一樣，從愛爾蘭到南歐四國，每次都會想起歐元的安魂曲?！澳┤詹┦俊濒敱饶釘嘌?，2012年歐元區(qū)尚無解散之憂，明后年“歐豬國家”將先后退出歐元區(qū)，歐元區(qū)最快三年內(nèi)土崩瓦解。歐元的出現(xiàn)既是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的重大進(jìn)展，也是英法等國領(lǐng)導(dǎo)人試圖將德國“束縛”在歐洲框架之內(nèi)的政治博弈。歐元自誕生以來就面臨著先天不足的命運(yùn)：沒有統(tǒng)一的財(cái)政部；也沒有以統(tǒng)一政府信譽(yù)為基礎(chǔ)的債券市場；有一個(gè)不能作為“最后貸款人”的歐洲央行。歐元危機(jī)的紓困計(jì)劃及其實(shí)施體現(xiàn)了德國人的思維和利益，默克爾試圖建立一個(gè)德國版的歐元區(qū)，讓“歐豬國家”學(xué)會勤儉節(jié)約，遵守量入為出的原則。歐元的危機(jī)管理機(jī)制正在陷入危機(jī)之中：德國人已經(jīng)受不了“歐豬國家”的揮霍無度與反復(fù)無常以及“吃飽