利柏特核電景氣度加速上行模塊化建造市場(chǎng)前景廣闊

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明內(nèi)容目錄核電景氣度加速上行，核電模塊化建造市場(chǎng)前景廣闊 3核電景氣度加速上行，第三代核電機(jī)組即將進(jìn)入建設(shè)高峰期 3第三代核電站引入模塊化設(shè)計(jì)概念，大幅縮短核電機(jī)組建造時(shí)間 5預(yù)計(jì)2025-2030年每年新開工機(jī)組對(duì)應(yīng)核電模塊化建造市場(chǎng)規(guī)模約864億 7募投項(xiàng)目擴(kuò)充核電模塊生產(chǎn)能力，新簽核電模塊建造訂單占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì) 8風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖1：2014-2025M1-M4我國(guó)在建及新核準(zhǔn)核電機(jī)組數(shù)量 3圖2：2014-2025M1-M4我國(guó)在建及累計(jì)投運(yùn)核電裝機(jī)容量 3圖3：2018M2-2025M4電源投資以及核電投資累計(jì)增速 3圖4：AP堆模塊化施工現(xiàn)場(chǎng) 5圖5：模塊化施工的AP1000建造工期評(píng)估與傳統(tǒng)核電廠建設(shè)周期對(duì)比 6圖6：國(guó)內(nèi)典型三代核電建成造價(jià)構(gòu)成 8表1：2023-2025年核準(zhǔn)核電機(jī)組 4表2：我國(guó)運(yùn)營(yíng)核電站建設(shè)周期 6表3：典型的AP1000模塊分類 7表4：利柏特現(xiàn)有基地及募投項(xiàng)目對(duì)比 9核電景氣度加速上行，第三代核電機(jī)組即將進(jìn)入建設(shè)高峰期我國(guó)核電景氣度正在加速上行。2016-2018年的三年零核準(zhǔn)期后，2019年起我國(guó)核電核準(zhǔn)提速。2021年初，政府工作報(bào)告中提出“在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電”，系我國(guó)多年來(lái)首次采用“積極”的表述明確提及核電；“十四五”規(guī)劃中明確提出積極有序的發(fā)展沿海三代核電建設(shè)；2022積極安全有序發(fā)展核電，要求到2025年核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬(wàn)千瓦左右，相比2022556325.82023-202520254272025102臺(tái)、裝機(jī)容量達(dá)到1.13億千瓦，中國(guó)在建核電機(jī)組共283365萬(wàn)千瓦，在建機(jī)組裝機(jī)容量連續(xù)18年保持世界第一；中國(guó)商運(yùn)核電機(jī)組達(dá)到58臺(tái)，總裝機(jī)容量達(dá)6096萬(wàn)千瓦。2025M1-4我國(guó)核電投資完成額362.56億，累計(jì)同比增長(zhǎng)36.64，核電景氣度加速上行。圖1：我國(guó)建及新準(zhǔn)核機(jī)組數(shù)量 圖2：我國(guó)建及累投運(yùn)電裝機(jī)量2423201882423201882527281114164 4182110101110500 0 030151050

在建核電機(jī)組裝機(jī)容量（GW）我國(guó)累計(jì)投運(yùn)核電裝機(jī)（GW）中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)核建公司公告，中核智庫(kù)公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所

中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)核建公司公告，中核智庫(kù)公眾號(hào)等，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖3：2018M2-2025M4電源投資以及核電投資累計(jì)增速140% 電源投資完成額累計(jì)同比 核電投資完成額累計(jì)同022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02，第三代核電機(jī)組即將進(jìn)入建設(shè)高峰期，模塊化應(yīng)用前景廣闊。中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)《核電廠模塊化建造技術(shù)研究》指出，目前我國(guó)新增核電機(jī)組全部分布在沿海地區(qū)，且大部分采用請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明第三代核電技術(shù)，我國(guó)自主三代核電技術(shù)“國(guó)和一號(hào)”“華龍一號(hào)”建設(shè)中各參建單位也2025427日，2023-202531臺(tái)核電機(jī)組，核電建設(shè)迎來(lái)新一輪景氣周期，其中核準(zhǔn)的機(jī)組大部分以第三代核電技術(shù)為主A1000（R1000我們判斷未來(lái)核電模塊化的建造方式或在核電建設(shè)中應(yīng)用會(huì)更為廣泛。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明表1：2023-2025年核準(zhǔn)核電機(jī)組2023年核準(zhǔn)機(jī)組核電項(xiàng)目機(jī)組號(hào)機(jī)型額定功率（MW）所屬單位地點(diǎn)寧德核電三期5號(hào)機(jī)組HPR10001210中廣核福建6號(hào)機(jī)組HPR10001210石島灣核電擴(kuò)建一期1號(hào)機(jī)組HPR10001200華能山東2號(hào)機(jī)組HPR10001200徐大堡核電廠一期1號(hào)機(jī)組CAP10001291中核集團(tuán)遼寧2號(hào)機(jī)組CAP10001291金七門核電一期1號(hào)機(jī)組HPR10001200中核集團(tuán)浙江2號(hào)機(jī)組HPR10001200太平嶺核電廠二期3號(hào)機(jī)組HPR10001180中廣核廣東4號(hào)機(jī)組HPR100011802024年核準(zhǔn)機(jī)組核電項(xiàng)目機(jī)組號(hào)機(jī)型額定功率（MW）所屬單位地點(diǎn)招遠(yuǎn)核電一期1號(hào)機(jī)組HPR10001200中廣核山東2號(hào)機(jī)組HPR10001200徐圩核電一期待定HPR10001200中核集團(tuán)江蘇待定HPR10001200待定高溫氣冷堆660三澳核電二期3號(hào)機(jī)組HPR10001200中廣核浙江4號(hào)機(jī)組HPR10001200陸豐核電一期1號(hào)機(jī)組CAP10001245中廣核廣東2號(hào)機(jī)組CAP10001245白龍核電一期1號(hào)機(jī)組CAP10001250國(guó)家電投廣西2號(hào)機(jī)組CAP100012502025年核準(zhǔn)機(jī)組核電項(xiàng)目機(jī)組號(hào)機(jī)型額定功率（MW）所屬單位地點(diǎn)防城港核電三期5號(hào)機(jī)組HPR10001208中廣核廣西6號(hào)機(jī)組HPR10001208臺(tái)山核電二期3號(hào)機(jī)組HPR10001200中廣核廣東4號(hào)機(jī)組HPR10001200三門核電三期5號(hào)機(jī)組HPR10001215中核集團(tuán)浙江6號(hào)機(jī)組HPR10001215海陽(yáng)核電三期5號(hào)機(jī)組CAP10001300國(guó)家電投山東6號(hào)機(jī)組CAP10001300霞浦核電一期1號(hào)機(jī)組HPR10001250華能福建2號(hào)機(jī)組HPR10001250核聞天下公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明第三代核電站引入模塊化設(shè)計(jì)概念，大幅縮短核電機(jī)組建造時(shí)間核電模塊化建設(shè)思路醞釀已久，AP1000堆型從設(shè)計(jì)源頭明確了模塊化建造的總體思路。核電廠模塊化建造技術(shù)可以追溯到20世紀(jì)80年代初期，美國(guó)Bechtel公司將核潛艇模塊化建造的成功經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用于核電工程建造并進(jìn)行了大量的基礎(chǔ)研究。Bechtel公司與日本的日立公司一起推進(jìn)了核電工程模塊化技術(shù)的應(yīng)用研究和項(xiàng)目實(shí)施試驗(yàn)，將一臺(tái)核電機(jī)組建造工期由80年代的62個(gè)月降低到48個(gè)月（從澆筑第一罐混凝土到商運(yùn)）。加拿大的CANDU6及改進(jìn)型ACR1000、俄羅斯的VVER堆型中也應(yīng)用了模塊化建造技術(shù)。美國(guó)西屋公司將模塊化的設(shè)計(jì)理念系統(tǒng)應(yīng)用在AP1000研發(fā)中，真正從設(shè)計(jì)源頭就明確了模塊化設(shè)計(jì)、工廠化預(yù)制、現(xiàn)場(chǎng)組裝的建造總體思路，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化、批量化的模塊化建造技術(shù)在依托項(xiàng)目的實(shí)施應(yīng)用。處于起步階段。在核工程領(lǐng)域，以全球首批四臺(tái)AP1000機(jī)組為依托開展了大量的模塊化應(yīng)用，我國(guó)自主三代核電技術(shù)“國(guó)和一號(hào)”、“華龍一號(hào)”建設(shè)中各參建單位也陸續(xù)開展NB/T20501—2018，核電廠結(jié)構(gòu)模塊制造及驗(yàn)收技術(shù)規(guī)程》等14項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。核電廠模塊化建造技術(shù)的核心理念是：通過轉(zhuǎn)移現(xiàn)場(chǎng)工程量實(shí)現(xiàn)工地的均衡資源投入；通過擴(kuò)大車間工作量實(shí)現(xiàn)工作環(huán)境改善、工作效率提高、產(chǎn)品質(zhì)量提升；通過移動(dòng)關(guān)鍵路徑和改進(jìn)施工技術(shù)實(shí)現(xiàn)總工期的縮短；通過整體工程模塊的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、批量制造和合理高效的施工組織來(lái)實(shí)現(xiàn)建造成本的降低。AP1000核電站采用的是現(xiàn)代化的模塊設(shè)計(jì)技術(shù)，區(qū)別于傳統(tǒng)的局部小模塊施工，施工過程中引入大模塊概念20062月發(fā)布《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)技術(shù)發(fā)展綱要》中，已將“大型先進(jìn)壓水堆核電站”列為國(guó)家重點(diǎn)科技專項(xiàng)，作為大型先進(jìn)壓水堆核電站的代表AP1000堆型已于2008年在浙江三門啟動(dòng)建造AP1000工程在施工方面的一個(gè)顯著特點(diǎn)。它將原來(lái)在現(xiàn)場(chǎng)完成的結(jié)構(gòu)施工改為在工廠進(jìn)行預(yù)制，然后運(yùn)到現(xiàn)場(chǎng)直接拼裝，這種施工方式類似于“搭積木”。它的先進(jìn)在于它大量地引入了平行作業(yè)，從而將理想工期縮短至36個(gè)的施工中，通過引入了大模塊的概念，使得傳統(tǒng)意義上的土建、安裝、調(diào)試作業(yè)深度交叉。圖4：AP堆模塊化施工現(xiàn)場(chǎng)中核華興公眾號(hào)，模塊化的建造方式極大節(jié)省了建造工期、降低建設(shè)成本，同時(shí)有利于安全控制和質(zhì)量控制。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明傳統(tǒng)的核電廠建造，由于作業(yè)面受限，導(dǎo)致土建和安裝施工作業(yè)無(wú)法平行展開，大部分安裝工作需要待土建工作基本完成后才能開始，這就造成了核電建設(shè)工期較長(zhǎng)，投資成本居高不下。為縮短核電項(xiàng)目的建設(shè)周期，AP1000壓水堆核電廠廣泛采用了模塊化設(shè)計(jì)和模塊化建造施工工藝。模塊化施工不僅可以縮短核電機(jī)組的建造工期，有利于保證安裝的施工質(zhì)量，而且降低了對(duì)現(xiàn)場(chǎng)的施工場(chǎng)地大小的要求。據(jù)美國(guó)能源局的《先進(jìn)建造技術(shù)的應(yīng)用》中評(píng)估，模塊化建造技術(shù)可以使核電廠的建造周期從50個(gè)月壓縮至36個(gè)月（從第一罐混凝土至裝料）。除了縮短工期之外，模塊化施工大大減少了電廠現(xiàn)場(chǎng)施工的工作量，增加了模塊加工車間的工作量，而車間生產(chǎn)效率遠(yuǎn)高于現(xiàn)場(chǎng)施工，或?qū)⒅苯咏档碗姀S的投資。另一方面，模塊化施工打破以往先土建后安裝的傳統(tǒng)施工方法，土建和安裝可以相互交叉同時(shí)施工，既便于核電機(jī)組建造的標(biāo)準(zhǔn)化、批量化，又優(yōu)化了整體建造工作的關(guān)鍵路徑。加工車間的環(huán)境相對(duì)優(yōu)越，操作空間大，更有利于焊接、切割等對(duì)環(huán)境要求較高的作業(yè)，提高了核電廠的建造質(zhì)量。由于模塊化建造將原來(lái)在環(huán)境較差的現(xiàn)場(chǎng)工作，尤其是高空作業(yè)和密閉環(huán)境的作業(yè)，轉(zhuǎn)移到了環(huán)境較好的車間里，減少了事故的發(fā)生。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖5：模塊化施工的AP1000建造工期評(píng)估與傳統(tǒng)核電廠建設(shè)周期對(duì)比《AP1000模塊化施工分析》鄒瑋，注：如果蒸汽發(fā)生器等長(zhǎng)周期關(guān)鍵設(shè)備到貨進(jìn)度無(wú)法保證，模塊化施工則無(wú)法保證在36個(gè)月內(nèi)建成表2：我國(guó)運(yùn)營(yíng)核電站建設(shè)周期核電項(xiàng)目名稱開工時(shí)間商運(yùn)時(shí)間建設(shè)周期（單位：年）秦山核電站一期1985/3/201991/12/156.7秦山核電站二期1996/6/22004/5/37.91號(hào)機(jī)組1996/6/22002/4/155.82號(hào)機(jī)組1997/3/232004/5/37.13號(hào)機(jī)組2006/4/282010/10/214.44號(hào)機(jī)組2007/1/282011/12/304.9秦山核電站三期1998/6/82003/7/245.1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1號(hào)機(jī)組1998/6/82002/12/314.52號(hào)機(jī)組1998/9/252003/7/244.8大亞灣核電站1987/8/71994/5/66.71號(hào)機(jī)組1987/8/71994/2/16.42號(hào)機(jī)組1987/8/71994/5/66.7嶺澳核電站一期1997/5/152003/1/85.6嶺澳核電站二期2006/6/152011/8/75.1秦山核電公眾號(hào)，中核集團(tuán)公眾號(hào)，中國(guó)廣核集團(tuán)公眾號(hào)等，預(yù)計(jì)2025-2030年每年新開工機(jī)組對(duì)應(yīng)核電模塊化建造市場(chǎng)規(guī)模約864億典型的AP1000模塊主要分為機(jī)械模塊、結(jié)構(gòu)模塊和管道模塊，其中機(jī)械設(shè)備模塊又分為/CA/CBCG/CHCS模塊，也就是墻體、樓板、隔欄以及樓梯等模塊。AP100012（3.66米12（3.66米），80（24.4米80噸，可用鐵路運(yùn)輸。更大的模塊則需要用駁船運(yùn)到廠址現(xiàn)場(chǎng)，比如說(shuō)三門核電的重件碼頭是目前國(guó)內(nèi)最大的核電建設(shè)大件碼頭，設(shè)計(jì)3.9米，每個(gè)墩臺(tái)上可以安裝14503，000噸海運(yùn)駁船。該碼頭已于2008年11月正式竣工并通過了驗(yàn)收，此后曾多次承擔(dān)三門核島模塊、核島核心設(shè)備以及吊車等重型設(shè)備的靠岸任務(wù)。表3：典型的AP1000模塊分類機(jī)械模塊結(jié)構(gòu)模塊管道模塊總量安全殼12412073輔助廠房294234105汽輪機(jī)14294588附屬?gòu)S房1010總量5512299276核能號(hào)公眾號(hào)，廣至更多項(xiàng)目。廉江核電項(xiàng)目單個(gè)核島8833噸的鋼結(jié)構(gòu)叢林里，模塊化施工規(guī)劃占比達(dá)64.2設(shè)備上提供了相應(yīng)支持。廉江核電項(xiàng)目建設(shè)積累的模塊化施工經(jīng)驗(yàn)，正在向白龍核電項(xiàng)目拓展。模塊化技術(shù)的“華興方案”正在核電群堆建設(shè)中，開啟從技術(shù)突破到規(guī)?；瘧?yīng)用的躍遷。設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、工程其他費(fèi)用、基本預(yù)備費(fèi)、2/3首爐核燃料費(fèi)和動(dòng)態(tài)費(fèi)用組成，其中，建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)合為工程費(fèi)用。目前國(guó)內(nèi)三代核電雙機(jī)組工程建成價(jià)40060。圖6：國(guó)內(nèi)典型三代核電建成造價(jià)構(gòu)成基本預(yù)備費(fèi) 建設(shè)期利息 2/3首爐核燃料 工程其他設(shè)備購(gòu)置費(fèi) 安裝工程費(fèi) 建筑工程費(fèi)18%4%18%4%12%5%23%4%12%3%28%12%19%34%9%17%

三代機(jī)型1

三代機(jī)型2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明中國(guó)核工業(yè)公眾號(hào)，按照年前每年6臺(tái)核電站新開工數(shù)量以及60塊化施工市場(chǎng)規(guī)模約億。6060工程造價(jià)費(fèi)用占比測(cè)算，一個(gè)核電機(jī)組中模塊化施工的工程建設(shè)費(fèi)用約為144億。根據(jù)中國(guó)核電發(fā)展中心和國(guó)網(wǎng)能源研究院有限公司聯(lián)合編著的《我國(guó)核電發(fā)展規(guī)劃研究》，對(duì)于新建核電機(jī)組，20306臺(tái)左右的開工規(guī)模；2031—2050年間，每年保862025-2030年每年新開工的核電機(jī)組所對(duì)應(yīng)的模塊化建造市場(chǎng)規(guī)模為864億元。模塊化建造方式或有望帶來(lái)市場(chǎng)容量的進(jìn)一步擴(kuò)充。從以往建設(shè)量保證體系嚴(yán)格、技術(shù)集成度高、專業(yè)化程度深等特點(diǎn)，與常規(guī)建筑業(yè)及鐵路、公路等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的難度較高，特別是在我國(guó)大型核電工程項(xiàng)目上，中國(guó)核建是國(guó)內(nèi)核電建設(shè)領(lǐng)域市占率最高的企業(yè)，公司以“模塊化預(yù)制+智慧化協(xié)同”重構(gòu)核電建造邏輯，推動(dòng)核電“工廠化制造”。20211305號(hào)機(jī)組正式投入商業(yè)運(yùn)行，打破了“首堆必拖”的魔咒，建設(shè)周期僅為68.7個(gè)月，創(chuàng)造了全球三代核電建設(shè)的最佳業(yè)績(jī)。中3、4號(hào)機(jī)組，通過模塊化施工和自動(dòng)焊技術(shù)的應(yīng)用，大幅提升了施工效率和工程質(zhì)量。項(xiàng)目部堅(jiān)持“能模則模、應(yīng)模盡?！钡哪K化施工原則，截至25443項(xiàng)模塊化項(xiàng)目施工，9項(xiàng)模塊化施工正在開展中。我們認(rèn)為，利柏特在面對(duì)核電領(lǐng)域模塊化競(jìng)爭(zhēng)中有較多的模塊化預(yù)制和生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，且公司擁有的資質(zhì)能夠滿足大部分國(guó)家和地區(qū)對(duì)于模塊化的準(zhǔn)入要求，同時(shí)背靠中核二三的股東背景，隨著國(guó)內(nèi)核電建設(shè)景氣度進(jìn)一步提升，公司工程實(shí)績(jī)有望進(jìn)一步豐富，在細(xì)分模塊化預(yù)制領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。先發(fā)優(yōu)勢(shì)制造以及外運(yùn)能力。公司現(xiàn)有的生產(chǎn)基地總占地面積總計(jì)39萬(wàn)平，募投項(xiàng)目南通利柏特重工項(xiàng)目占比48.78萬(wàn)平，相比較現(xiàn)有生產(chǎn)基地，本次募投項(xiàng)目能夠承接的裝置項(xiàng)目及單個(gè)模塊的規(guī)模將更大，有利于公司提升同步開展多個(gè)模塊的制造能力，從而縮短大型裝置項(xiàng)目的制造周期，提高生產(chǎn)效率；且本次募投項(xiàng)目毗鄰入?？冢瑩碛邪l(fā)達(dá)的交通網(wǎng)絡(luò)并具請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12.9億，公司內(nèi)部測(cè)算，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（稅后為13.05，投資回收期為6.06（建設(shè)期）。本次募集資金主要應(yīng)用于石油化工、油氣能源及核電工程等行業(yè)的大型模塊生產(chǎn)制造，相較于現(xiàn)有基地來(lái)看生產(chǎn)、安裝、運(yùn)輸能力進(jìn)一步凸顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明表4：利柏特現(xiàn)有基地及募投項(xiàng)目對(duì)比生產(chǎn)基地是否配有自有碼頭占地面積（萬(wàn)平）單個(gè)模塊體積規(guī)模限制現(xiàn)有張家港保稅區(qū)生產(chǎn)基地否10.40無(wú)法承接尺寸超過38米*6.5米*6.5米的模塊項(xiàng)目生產(chǎn)張家港重裝園區(qū)生產(chǎn)基地否15.37無(wú)法承接尺寸超過70米*50米*35米的模塊項(xiàng)目基地湛江生產(chǎn)基地否13.32無(wú)法承接尺寸超過30米*13米*7米的模塊項(xiàng)目合計(jì)/39.09募投項(xiàng)目南通利柏特重工有限公司大型工業(yè)模塊制造項(xiàng)目自有碼頭，擬建2個(gè)泊位48.78長(zhǎng)度可達(dá)200米、寬度可達(dá)60米；自有碼頭，運(yùn)至碼頭途中不用受道路環(huán)境影響，且本次募投項(xiàng)目規(guī)劃了較大面積的室外組裝場(chǎng)地，高度取決于產(chǎn)品設(shè)計(jì)高度，理論上不受限制公司公告，天風(fēng)證券研究所公司中標(biāo)寧德二期模塊建造工程，系首次將模塊化技術(shù)運(yùn)用到第三代核電機(jī)組2025年3205BDA、7BUG模塊建造安裝工程及臨時(shí)泊位工程，合同為F+EPC2.26（含稅1480日歷天，SC結(jié)構(gòu)集成模塊總重量約5000噸；7BUGSC結(jié)構(gòu)整體模塊總重量約780噸；模塊上岸臨時(shí)泊位。公司中標(biāo)該項(xiàng)目系首次將模塊化技術(shù)應(yīng)用到“華龍一號(hào)”與廣核工程開展合作，這使公司在能源電力領(lǐng)域，特別是核電模塊建造安裝方面取得了重要突破，進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為未來(lái)承接更多核電相關(guān)項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)，將提升公司在能源電力行業(yè)以及整個(gè)工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域的品牌形象和行業(yè)影響力。。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具2006年開始從事相關(guān)業(yè)務(wù)，深耕行業(yè)多年，服務(wù)了眾多國(guó)際知名企業(yè)，逐漸掌握了各項(xiàng)設(shè)計(jì)技術(shù)，并積累了多個(gè)行業(yè)大型裝置模塊的設(shè)計(jì)經(jīng)2025Q1中核二三持有公司股份比例為2021、2022年期間公司前五大客戶中包含中國(guó)核建控股子公司中核二三，與核工程企業(yè)合作歷史較久，有望在新一輪的核電建設(shè)周期中憑借豐富的合作經(jīng)驗(yàn)積累更多工程實(shí)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)提示核電開工以及核準(zhǔn)不及預(yù)期，導(dǎo)致公司核電模塊訂單低于預(yù)期。募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，訂單承接與場(chǎng)地資源無(wú)法匹配的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，受海外化工巨頭企業(yè)投資回落，或影響公司市場(chǎng)開拓及石化領(lǐng)域訂單獲取。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)202320242025E2026E2027E利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）202320242025E2026E2027E貨幣資金506.18809.911,464.291,442.621,638.79營(yíng)業(yè)收入3,242.343,492.513,528.793,758.574,219.77應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款364.56469.36314.82541.30279.21營(yíng)業(yè)成本2,770.982,930.712,967.183,154.753,532.95預(yù)付賬款202.2560.67203.0877.34236.70營(yíng)業(yè)稅金及附加40.3116.5415.8816.9118.99存貨181.02137.81175.39157.61215.32銷售費(fèi)用19.7021.1021.1722.5525.32其他274.47194.55298.55418.25366.55管理費(fèi)用142.79149.35149.97150.34168.79流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,528.481,672.302,456.132,637.122,736.56研發(fā)費(fèi)用47.3177.6977.6378.9388.62長(zhǎng)期股權(quán)投資2.121.861.561.060.66財(cái)務(wù)費(fèi)用(5.93)2.5019.0538.1034.17固定資產(chǎn)974.63933.491,108.611,270.991,616.14資產(chǎn)/信用減值損失(2.79)(14.74)(7.00)(2.80)(2.90)在建工程2.50105.29182.64346.32136.58公允價(jià)值變動(dòng)收益3.05(1.55)3.7110.005.00無(wú)形資產(chǎn)177.76226.54218.71210.88203.05投資凈收益(5.81)(0.23)(0.10)(0.10)0.00其他73.21154.3519.9479.4981.65其他(0.19)15.100.000.000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,230.221,421.521,531.451,908.732,038.07營(yíng)業(yè)利潤(rùn)232.92296.03274.51304.09353.04資產(chǎn)總計(jì)2,934.683,360.613,987.584,545.854,774.63營(yíng)業(yè)外收入0.010.491.900.300.30短期借款0.0039.820.000.000.00營(yíng)業(yè)外支出0.590.200.300.590.59應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款683.97962.09669.861,065.25917.13利潤(rùn)總額232.34296.32276.11303.80352.75其他189.14157.01440.52401.20453.98所得稅42.1655.8346.9451.6559.97流動(dòng)負(fù)債合計(jì)873.121,158.911,110.381,466.441,371.11凈利潤(rùn)190.18240.49229.17252.15292.78長(zhǎng)期借款132.77183.61750.00700.00730.00少數(shù)股東損益0.000.000.000.000.00應(yīng)付債券0.000.000.000.000.00歸屬于母公司凈利潤(rùn)190.18240.49229.17252.15292.78其他13.8121.8417.7317.7919.12每股收益（元）0.420.540.510.560.65非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)146.58205.45767.73717.79749.12負(fù)債合計(jì)1,303.461,523.361,878.112,184.232,120.23少數(shù)股東權(quán)益0.000.000.000.000.00主要財(cái)務(wù)比率202320242025E2026E2027E股本449.07449.07449.07449.07449.07成長(zhǎng)能力資本公積414.15425.51425.51425.51425.51營(yíng)業(yè)收入88.397.721.046.5112.27留存收益784.321,005.731,234.891,487.041,779.82營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.8727.10-7.2710.7816.10其他(16.32)(43.05)0.000.000.00歸屬于母公司凈利潤(rùn)38.7326.45-4.7110.0316.11股東權(quán)益合計(jì)1,631.211,837.262,109.472,361.622,654.40獲利能力負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)2,934.683,360.613,987.584,545.854,774.63毛利率14.5416.0915.9216.0716.28凈利率5.876.896.496.716.94ROE11.6613.0910.8610.68