2025年文旅集團投資運營發(fā)展報告

2025InvestmentandOperationDevelopmentReportofCultureandTourismGroup邁點研究院首席分析師郭德榮發(fā)展基礎背景l(fā)國際環(huán)境：全球經濟低迷，不確定性增加l國內經濟：保持強大韌性，持續(xù)穩(wěn)健增長l消費變遷：服務消費提升，追求情緒價值l政策利好：高度重視文旅，促消費與擴內需l文旅市場：國內游創(chuàng)新高，入境游強勁復蘇極端天氣地緣政治貿易沖突利率高企極端天氣被列為2025年全球首要風險，氣候變美歐關稅戰(zhàn)升級與產業(yè)鏈沖擊、中美貿易摩擦持續(xù)經濟復蘇與通脹壓力的兩極端天氣地緣政治貿易沖突利率高企極端天氣被列為2025年全球首要風險，氣候變美歐關稅戰(zhàn)升級與產業(yè)鏈沖擊、中美貿易摩擦持續(xù)經濟復蘇與通脹壓力的兩全球主要央行維持高基準俄烏戰(zhàn)事持續(xù)膠著、巴2019-2025年全球經濟增速2.36%2019年2020年2021年2022年2023年2024年國內經濟：保持強大韌性，持續(xù)穩(wěn)健增長，高質量發(fā)展向新向好2016-2025近十年中國GDP及增速情況160000014000001200000100000080000060000040000020000002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年一季度2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年一季度l2024年中國國內生產總值(GDP)134.9萬億元，首次突破130萬億元，同比增速5%，這一增速在全球主要經濟體中位居前列，是世界經濟增長的重要動力源，對全球經濟增長的貢獻度接近30%；l2025年一季度，中國GDP總量達31.88萬億元，同比增長5.4%，增速達到美國的2.8倍，中國經濟的強勁表現成為全球最大亮點。美國1.49%中國5.4%美國1.49%中國5.4%消費變遷：服務消費提升，消費結構升級，注重享受型、情緒價值類消費2013-2024年中國居民人均服務性消費支出占比趨勢2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年高價格價格低情緒價值消費政策利好：文旅消費成為擴大內需和拉動經濟增長的“強引擎”20252025年1月2025年3月繁榮文旅消費國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步培育新增長點繁榮文化和旅游消費的若干措施》：舉辦系列文旅促消費活動；優(yōu)化親子游樂服務；創(chuàng)新發(fā)展研學旅游；豐富文化娛樂產品；盤活提升存量空間；釋放文旅消費潛力《2025年政府工作報告》指出：落實和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力；完善免稅店政策，推動擴大入境消費；推進文化遺產系統(tǒng)性20252025年3月2025年5月擴大文體旅消費中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》：擴大文體發(fā)展入境消費，推廣購物離境退稅“即買即退”服務措施等；強化消費品牌央行降準降息中國人民銀行宣布實施“降準策，釋放長期流動性超1萬億元，同步下調政策利率0.1個“服務消費與養(yǎng)老再貸款”定文旅市場：國內旅游創(chuàng)新高，入境游強勁復蘇2015-2025年Q1國內旅游人次與總花費57300575002015年2016年2017年2018年2019年20202015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025Q10//投資融資分析n投資端：投資信心指數回升，投資集中于景區(qū)升級改造、主題樂園、品質酒店、農文旅等領域n融資端：“文旅+金融”深度融合，融資渠道拓寬、融資工具多元，文旅數據資產化解鎖輕資產企業(yè)融資難題投資分析：投資信心回升，酒店住宿、主題樂園、農文旅等細分領域構成投資基本盤2025年一季度文旅集團簽約項目類型分布2025年一季度文旅集團簽約項目類型分布鎮(zhèn)2024Q1-2025Q1文旅集團投資簽約重大文2024Q1-2025Q1文旅集團投資簽約重大文旅項目情況0l自2024年以來，受政策利好、市場繁榮、科技支撐等因素推動，文旅集團的投資信心增強002024Q12024Q2l2025年各文旅集團加大優(yōu)02024Q12024Q2祥源文旅以22.95億港元認購海昌海洋祥源文旅以22.95億港元認購海昌海洋2025年62025年6月2025年1月2025年3月2025年4月2025年5月融資分析：持續(xù)加快“融資回血”，偏好中短期融資工具，靈活滿足資金需求l2025年一季度，文旅集團債務融資金額約476億元，以中期票據為主導，匹配文旅項目長周期特性資金需求。0528.532024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q1文旅集團融資工具分布融資分析：各集團不斷探索“文旅數據資產化”融資路徑，拓寬融資渠道l文旅集團數據資產入表加速，激活數據價值、點“數”成金，實現“資產入表+融資授信”的融資模式，重構文旅企業(yè)“輕資產、高價值”的融資生態(tài)。近年來文旅集團“數據資產入表”融資案例匯總（不完全統(tǒng)計）集團名稱入表數據類型數據組成融資額度具體金融機構財務運營分析u財務業(yè)績：經營承壓，分化特征凸顯u運營創(chuàng)新：AI應用加速，重塑文旅生態(tài)u戰(zhàn)略合作：創(chuàng)造新模式，激發(fā)新動能u品牌傳播：指數上升態(tài)勢，影響力增強2025Q1營收情況：49家集團中，營收增長24家、下滑25家l一季度，49家文旅集團中營收最高的為美團865.6億元，其次為中國中免和攜程；同比增速最顯著的為三湘印象、鋒尚文化、天府文旅。2025年一季度文旅集團營收集同比情況（按營收從高到低排序）美團-W中國中免美團-W中國中免0.00%138.50.00%138.5攜程集團-S豫園股份華住集團華僑城A同程旅行王府井錦江酒店中青旅ATAT亞朵首旅酒店眾信旅游棕櫚股份宋城演藝金陵飯店黃山旅游曲江文旅新華聯大豐實業(yè)九華旅游三湘印象ST雪發(fā)祥源文旅三夫戶外南京商旅天府文旅麗江股份君亭酒店三峽旅游凱撒旅業(yè)三特索道長白山錦旅B股金馬游樂華天酒店天目湖西安旅游鋒尚文化奧雅股份ST聯合大連圣亞桂林旅游ST攜程集團-S豫園股份華住集團華僑城A同程旅行王府井錦江酒店中青旅ATAT亞朵首旅酒店眾信旅游棕櫚股份宋城演藝金陵飯店黃山旅游曲江文旅新華聯大豐實業(yè)九華旅游三湘印象ST雪發(fā)祥源文旅三夫戶外南京商旅天府文旅麗江股份君亭酒店三峽旅游凱撒旅業(yè)三特索道長白山錦旅B股金馬游樂華天酒店天目湖西安旅游鋒尚文化奧雅股份ST聯合大連圣亞桂林旅游ST嶺南ST張家界云南旅游西藏旅游西域旅游*ST東園2025Q1凈利潤情況：49家集團中，盈利27家、虧損21家，分化明顯、經營承壓l49家文旅集團中，虧損企業(yè)占比約43%；歸母凈利潤超1億元的僅8家；歸母凈利潤同比下滑的28家，占比約57%；整體盈利能力有待提升。2025年一季度文旅集團歸母凈利潤及同比情況（按凈利從高到低排序）0118.946692.468.946692.462.431.43美團-W攜程集團-S中國中免華住集團同程旅行宋城演藝ATAT亞朵首旅酒店九華旅游王府井豫園股份黃山旅游錦江酒店麗江股份大豐實業(yè)祥源文旅三特索道天府文旅眾信旅游三峽旅游三湘印象天目湖三夫戶外錦旅B股金陵飯店長白山南京商旅君亭酒店金馬游樂鋒尚文化凱撒旅業(yè)*ST東園ST聯合大連圣亞ST雪發(fā)奧雅股份西藏旅游桂林旅游西域旅游ST美團-W攜程集團-S中國中免華住集團同程旅行宋城演藝ATAT亞朵首旅酒店九華旅游王府井豫園股份黃山旅游錦江酒店麗江股份大豐實業(yè)祥源文旅三特索道天府文旅眾信旅游三峽旅游三湘印象天目湖三夫戶外錦旅B股金陵飯店長白山南京商旅君亭酒店金馬游樂鋒尚文化凱撒旅業(yè)*ST東園ST聯合大連圣亞ST雪發(fā)奧雅股份西藏旅游桂林旅游西域旅游ST張家界西安旅游中青旅曲江文旅云南旅游華天酒店ST嶺南新華聯棕櫚股份華僑城A歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比線性(歸母凈利潤（億元）)歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比2025年一季度文旅集團資產負債率情況11ST嶺南ST嶺南————西安旅游棕櫚股份ST張家界大連圣亞華住集團ST聯合華天酒店曲江文旅華僑城A眾信旅游豫園股份錦江酒店君亭酒店南京商旅ATAT亞朵大豐實業(yè)新華聯云南旅游中青旅首旅酒店桂林旅游王府井凱撒旅業(yè)天府文旅三夫戶外美團-W同程旅行奧雅股份攜程集團-S金馬游樂祥源文旅三湘印象金陵飯店ST雪發(fā)錦旅B股西域旅游西藏旅游中國中免*ST東園西安旅游棕櫚股份ST張家界大連圣亞華住集團ST聯合華天酒店曲江文旅華僑城A眾信旅游豫園股份錦江酒店君亭酒店南京商旅ATAT亞朵大豐實業(yè)新華聯云南旅游中青旅首旅酒店桂林旅游王府井凱撒旅業(yè)天府文旅三夫戶外美團-W同程旅行奧雅股份攜程集團-S金馬游樂祥源文旅三湘印象金陵飯店ST雪發(fā)錦旅B股西域旅游西藏旅游中國中免*ST東園三峽旅游三特索道長白山天目湖黃山旅游九華旅游宋城演藝鋒尚文化麗江股份運營創(chuàng)新：AI技術應用加速，科技賦能文旅產業(yè)新發(fā)展、重塑文旅產業(yè)新生態(tài)2025年文旅集團-科技賦能運營案例旗下安徽途馬科技已將黃山AI旅行助手接入Deep戰(zhàn)略合作：政企合作、跨界協同、數字與金融賦能，催生新業(yè)態(tài)、探索新模式l2025年，文旅集團戰(zhàn)略合作頻繁，縣域政府合作、文旅數字科技、國際合作、文旅+金融、文旅+教育等成為重點合作領域與方向。864202025年1-5月文旅集團主要戰(zhàn)略合作事項數量（不完全統(tǒng)計）9555戰(zhàn)略合作：引導運營方向，產業(yè)融合深化、新業(yè)態(tài)與場景拓展、國際化聯動政企協作縣（景區(qū)運營開發(fā)）、四川旅投&長寧縣（1+N合作黃浦區(qū)政府（片區(qū)更新）、重慶文旅集團&萬州區(qū)政府（共建三峽游輪低空經濟領域）、中國東方演藝集團&北海市（AI實景演出）、祥源文旅&小鵬匯天（低空+文旅）、延安旅游集團&藍色宇信銀行（專項債+資產盤活）、山東中鐵文旅發(fā)展集團&渤海銀行（養(yǎng)老金融產品、銀發(fā)學（賽事名城建設）、長沙城發(fā)&湖南第一師范學院（紅色研學+旅游局、黃山旅游&德國易途（酒店業(yè)務、人才合作）、眾信旅游&法國龐洛游輪（極地探險、可持續(xù)科技+文旅金融+文旅文旅+教育/體育文化IP商業(yè)化交通+文旅青島旅游×機場集團(國際合作品牌傳播：1-5月文旅集團品牌指數整體呈上升趨勢，頭部文旅集團的引領作用明顯2024-2025年所有文旅集團品牌均值與TOP100比較0166.8716604163.27140.81149.16157.41151.1.166.8716604163.27140.81126.58120.38117.49121.68126.5827.8730.0927.8626.4528.5126.9327.8627.1522.5521.8122.6423.1224.172024年5月2024年6月2024年7月20242024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月所有文旅集團品牌指數TOP100文旅集團品牌指數未來趨勢展望行業(yè)趨勢：全球旅游業(yè)延續(xù)增長，中國旅游強勢崛起，引領性地位凸顯投資趨勢：文旅投資更加精益，項目小型化、格局均衡化、投資精細化融資趨勢：文旅融資政策寬松化、融資供給豐富化、融資監(jiān)管規(guī)范化運營趨勢：科技賦能、品牌輸出、跨界融合、綠色增長、體驗重構競爭趨勢：國企主導、民營向上，從“二元對立”到“協同共生”轉變行業(yè)趨勢：全球旅游業(yè)延續(xù)增長，中國旅游強勢崛起，正在成為世界旅游業(yè)領導者l據《世界旅游經濟趨勢報告(2025)》數據顯示，預計2025年全球旅游總人次將達到150.81億人次，較2019年增長4.0%；全球旅游總收入6.61萬億美元，較2019年增長13.0%；2019-2025年全球旅游總人次及增速02019-2025年全球旅游總人次及增速0765432102019-2025年全球旅游總收入及增速40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%數據來源：《世界旅游經濟趨勢報告（2025）》，2025年為樂觀預計值投資趨勢：文旅投資更加精益，項目小型化、格局均衡化、投資精細化l“大規(guī)模+大項目”投資逐步成為“過去式”，隨著國土空間用途管制的強化、旅游需求的多樣化，文旅行業(yè)投資邏輯與商業(yè)模式正在發(fā)生深刻變革，并將在“十五五”時期得到進一步強化。為降低資金沉淀風險并靈活適應市場需求變化，文旅投資將更多關注小型化、精品化項目，“小而美”的精品項目更好受歡迎。