商品期權(quán)-交易風(fēng)控行權(quán)業(yè)務(wù)講解.ppt

1、商品期權(quán) -交易、風(fēng)控、行權(quán)業(yè)務(wù)講解,交易風(fēng)控部 2017-3-15,主要內(nèi)容：,一、什么是期權(quán) 二、白糖、豆粕期權(quán)交易規(guī)則解讀 三、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制制度 四、客戶賬戶資金風(fēng)險(xiǎn)控制 五、行權(quán)與履約業(yè)務(wù)規(guī)則,一：什么是期權(quán),期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指買方向賣方支付權(quán)利金，并擁有的在未來(lái)指定時(shí)間以事先規(guī)定好的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利。 買方：支付權(quán)利金，獲得權(quán)利 賣方：收取權(quán)利金，承擔(dān)義務(wù),期權(quán)六要素,權(quán)利金（交易價(jià)格） 行權(quán)時(shí)間 到期日 執(zhí)行價(jià) 權(quán)利類型 標(biāo)的物,期權(quán)的特點(diǎn),期權(quán)的分類：,看漲期權(quán)與看跌期權(quán)（期權(quán)類型） 美式期權(quán)與歐式期權(quán) 實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán) 商品期權(quán)

2、、期貨期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等,期權(quán)的價(jià)格（權(quán)利金）,期權(quán)價(jià)值 = 內(nèi)在價(jià)值 + 時(shí)間價(jià)值 SR705P7000 價(jià)格為491 SR705價(jià)格為6741 內(nèi)在價(jià)值：7000-6741=259 時(shí)間價(jià)值：491-259=232,期權(quán)的基本操作,買入看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán) 買入看跌期權(quán) 賣出看跌期權(quán) 平倉(cāng)如何操作？ 兩種類型的期權(quán)都有買和賣，注意區(qū)別。,期權(quán)合約的了結(jié)方式,平倉(cāng) 行權(quán) 對(duì)應(yīng)到期權(quán)賣方為履約 放棄（到期日） 對(duì)應(yīng)到期權(quán)賣方為清除持倉(cāng)，釋放保證金,二、白糖、豆粕期權(quán)交易規(guī)則解讀,豆粕期權(quán)：MYYMM-C(P)-EP,1、合約代碼,m1705-C-2600,品種 月份 看漲期權(quán) 行權(quán)價(jià)格,m17

3、05-P-3200,品種 月份 看跌期權(quán) 行權(quán)價(jià)格,白糖期權(quán)：SRYMM-C(P)-EP,SR705C6000,品種 月份 看漲期權(quán) 行權(quán)價(jià)格,SR705P6800,品種 月份 看跌期權(quán) 行權(quán)價(jià)格,月份為三位數(shù)字，沒(méi)有短橫線,2、期權(quán)合約的標(biāo)的,期貨期權(quán)：合約標(biāo)的為白糖期貨合約和豆粕期貨合約 標(biāo)的物：期貨合約 標(biāo)的價(jià)格：期貨價(jià)格 實(shí)虛值的判斷：相對(duì)于標(biāo)的期貨合約價(jià)格 波動(dòng)率的計(jì)算：基于標(biāo)的期貨合約價(jià)格 行權(quán)履約結(jié)果：以行權(quán)價(jià)格獲得期貨合約,3、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位,交易單位：1手期貨合約 報(bào)價(jià)單位：元/噸 最小變動(dòng)價(jià)位：0.5元 SR705C6200權(quán)利金報(bào)價(jià)為80元，買入1手支付

4、權(quán)利金為800元 最小變動(dòng)價(jià)位0.5：平值期權(quán)交易最活躍，平值期權(quán)delta值為0.5,4、合約月份和交易時(shí)間,合約月份：同期貨合約 白糖期權(quán)：1、3、5、7、9、11月 豆粕期權(quán)：1、3、5、7、8、9、11、12月 交易時(shí)間： 相同：每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間。 上午10：15-10：30交易暫停與期貨保持一致 是否有夜盤有要等交易所通知,5、漲跌停板幅度,期權(quán)合約漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同,如：期貨結(jié)算價(jià)=3500 期貨漲跌停板幅度 = 3500 * 4 %= 140。,期權(quán)價(jià)格最低不小于最小變動(dòng)價(jià)位 期權(quán)價(jià)

5、格波動(dòng)比率遠(yuǎn)不止4% 客戶避免錯(cuò)單，慎用市價(jià)指令（白糖期權(quán)有市價(jià)指令，豆粕期權(quán)暫無(wú)市價(jià)指令）,期權(quán)漲跌停板幅度解讀,期權(quán)價(jià)格決定因素： 標(biāo)的期貨價(jià)格 執(zhí)行價(jià) 波動(dòng)率 利率 剩余時(shí)間 期權(quán)的價(jià)格變化=期貨引起的價(jià)格變化+波動(dòng)率引起的價(jià)格變化+。 期權(quán)價(jià)格的變化=期貨價(jià)格的變化*Delta值+。 Delta 1 交易最活躍的平值期權(quán)Delta值為0.5。,6、最后交易日與到期日,白糖期權(quán)最后交易日： 標(biāo)的期貨合約交割月份前二個(gè)月的倒數(shù)第5個(gè)交易日，以及交易所規(guī)定的其他日期 豆粕期權(quán)最后交易日： 標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第5個(gè)交易日 到期日：同最后交易日，指期權(quán)買方可以行使權(quán)利的最后日期 最后

6、交易日：交易角度，交易至15：00收盤 到期日：權(quán)利行使角度 ，行權(quán)提交截止15：30,7、期權(quán)合約掛牌,掛牌時(shí)間 白糖期權(quán):新月份期貨期權(quán)合約的掛牌時(shí)間為標(biāo)的期貨合約掛牌交易的下一交易日。 豆粕期權(quán)：新上市期貨合約成交后，相應(yīng)期權(quán)合約于下一交易日上市交易; 掛牌多少個(gè)合約 白糖期權(quán)：以白糖期貨前一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，按行權(quán)價(jià)格間距掛出5個(gè)實(shí)值期權(quán)、1個(gè)平值期權(quán)和5個(gè)虛值期權(quán)。 豆粕期權(quán)：行權(quán)價(jià)格覆蓋豆粕期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。,期權(quán)合約掛牌,行權(quán)價(jià)格間距：,假設(shè)Sr803今天掛牌交易，今日結(jié)算價(jià)為3111，下一交易日掛牌相應(yīng)期權(quán)合約。 掛牌平值

7、期權(quán)：sr803c（p）3100 向上掛五個(gè)實(shí)值期權(quán)：3200、3300、3400、3500、3600 向下掛五個(gè)虛值期權(quán)：3000、2950、2900、2850、2800 假設(shè)m1803今天掛牌交易，今日結(jié)算價(jià)為2120，期貨漲跌幅為4% 當(dāng)日漲跌停板幅度的1.5倍為：2120*4%*1.5=127.2 2120-127.2=1992.8 2120+127.2=2247.2 掛牌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格范圍須覆蓋：【1992.8， 2247.2】 掛牌期權(quán)的行權(quán)價(jià)格：1975、2000、2050、2100、2150、2200、2250,期權(quán)合約掛牌,期權(quán)合約掛牌,每個(gè)交易日閉市后，將根據(jù)其標(biāo)的期貨合約

8、的結(jié)算價(jià)格，掛牌新行權(quán)價(jià)格的期貨合約。 豆粕期貨合約漲跌停板幅度的變化也可能會(huì)增掛。（4%-7%） 豆粕期權(quán)到期日前一交易日：閉市后不再掛盤新行權(quán)價(jià)格的期權(quán)合約。 豆粕期權(quán)：交易所可以對(duì)無(wú)成交無(wú)持倉(cāng)的上市期權(quán)合約摘牌。 白糖期權(quán)不考慮摘牌。,8、行權(quán)方式,白糖期權(quán)：美式。買方可在到期日前任一交易日的交易時(shí)間提交行權(quán)申請(qǐng)；買方可在到期日15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。 豆粕期權(quán)：美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時(shí)間，以及到期日15:30之前提出行權(quán)申請(qǐng)。 到期日，我公司接受客戶行權(quán)申請(qǐng)的時(shí)間為： 白糖期權(quán)：15：20分前 豆粕期權(quán)：15：10分前 理論上不應(yīng)有提前行權(quán)行為，提前行

9、權(quán)將損失時(shí)間價(jià)值。,行權(quán)指令,白糖期權(quán)： 行權(quán)指令 放棄指令（僅到期日） 豆粕期權(quán)： 行權(quán)指令 取消實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)指令（僅到期日） 注意：取消實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)指令操作：行權(quán)數(shù)量輸入0手。,9、交易指令,白糖期權(quán)：限價(jià)指令、市價(jià)指令和套利指令 套利指令：跨式指令、寬跨式指令（必須附加fok、fak屬性） 集合競(jìng)價(jià)期間，交易所不接受套利指令 豆粕期權(quán)：限價(jià)指令和限價(jià)止損（盈）等指令 限價(jià)指令可附加fak、fok屬性 豆粕期權(quán)暫不推出市價(jià)指令和組合指令,白糖期權(quán)跨式指令和寬跨式指令,買入跨式套利，是指同時(shí)買入相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、同行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)； 賣出跨式套利，是指同時(shí)賣

10、出相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、同行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)； 買入寬跨式套利，是指同時(shí)買入相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、較高行權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)和較低行權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)； 賣出寬跨式套利，是指同時(shí)賣出相同數(shù)量的同一標(biāo)的物、同到期日、較高行權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)和較低行權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)。,買入跨式,買入寬跨式,買入跨式/寬跨式：委托價(jià)格為兩份權(quán)利金之和，支付兩份權(quán)利金 賣出跨式/寬跨式：收取兩份權(quán)利金，凍結(jié)組合保證金,交易委托要素,身份核對(duì) 交易要素： 期貨交易6要素：品種、月份、方向、開/平、手?jǐn)?shù)、價(jià)格 期權(quán)交易8要素：品種、月份、期權(quán)類型、執(zhí)行價(jià)格、方向、開/平、手?jǐn)?shù)、價(jià)格 成交回報(bào) 單筆下單量，目

11、前仿真規(guī)則： 白糖期權(quán)，限價(jià)單20手，市價(jià)單2手 豆粕期權(quán)，限價(jià)單100手,10、做市商制度和詢價(jià),非期貨公司會(huì)員和客戶可以向做市商詢價(jià)。 交易所可以調(diào)整可詢價(jià)合約和詢價(jià)時(shí)間（詢價(jià)頻率）。 期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶的詢價(jià)進(jìn)行管理，要求其合理詢價(jià)。 詢價(jià)規(guī)則待公布 詢價(jià)操作： 恒生，右鍵想詢價(jià)的合約，點(diǎn)擊詢價(jià) 易盛，豎向下單菜單，輸入合約 CTP，交易菜單,三、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制制度,期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度包括： 保證金制度 漲跌停板制度 限倉(cāng)制度 交易限額制度 大戶報(bào)告制度 強(qiáng)行平倉(cāng)制度 風(fēng)險(xiǎn)警示制度,1、期權(quán)限倉(cāng)制度,期權(quán)合約與期貨合約不合并限倉(cāng) 期權(quán)持倉(cāng)限額：同一標(biāo)的期貨合約的期權(quán)系列的單邊持倉(cāng)最大數(shù)量

12、 何謂期權(quán)系列：標(biāo)的期貨合約相同（到期日相同）、執(zhí)行價(jià)不同 SR705C6200、SR705C6300 SR705P6200、SR705P6300 何謂單邊： 看多一邊=買入看漲+賣出看跌 （行權(quán)或履約后為期貨多頭） 看空一邊=買入看跌+賣出看漲 （行權(quán)或履約后為期貨空頭）,期權(quán)限倉(cāng)制度,假設(shè)豆粕期權(quán)限倉(cāng)是15000手，某客戶目前持倉(cāng)有且僅有10000手M-1707-C-2700期權(quán)合約買持倉(cāng)，下列對(duì)于2017年7月豆粕期權(quán)合約的開倉(cāng)行為，不會(huì)超過(guò)持倉(cāng)限額的是（） A：買入2000手M-1707-C-2600，同時(shí)賣出3001手M-1707-C-2700 B：賣出5001手M-1707-P-2

13、800 C：買入2000手M-1707-C-2700,同時(shí)賣出3001手M-1707-P-2900 D：買入5001手M-1707-C-2700 期權(quán)限倉(cāng)針對(duì)投機(jī)持倉(cāng) 套保與套利豁免,2、交易限額制度,交易限額是指交易所規(guī)定會(huì)員或者客戶對(duì)某一品種或合約在某一期限內(nèi)開倉(cāng)的最大數(shù)量。 具體標(biāo)準(zhǔn)另行公布 目前交易限額： HC1705合約日內(nèi)開倉(cāng)交易的最大數(shù)量為2000手（買開、賣開委托數(shù)量） RB1701合約和RB1705合約日內(nèi)開倉(cāng)交易的最大數(shù)量分別為8000手 （買開、賣開委托數(shù)量） 焦炭和焦煤品種，單個(gè)品種、單日開倉(cāng)量不得超過(guò)1000手 股指單品種每日開倉(cāng)20手:目前作為過(guò)度交易的異常交易行為

14、進(jìn)行限制。,四、客戶賬戶資金風(fēng)險(xiǎn)控制,總體思路： 延用原期貨交易的資金風(fēng)險(xiǎn)控制流程 風(fēng)險(xiǎn)率指標(biāo)：客戶風(fēng)險(xiǎn)率 ，交易所風(fēng)險(xiǎn)率 可用資金 風(fēng)險(xiǎn)通知和強(qiáng)平流程 強(qiáng)化期權(quán)客戶資金風(fēng)險(xiǎn)管理 盤中風(fēng)控，期權(quán)賣方保證金采用動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn) 對(duì)客戶市值權(quán)益、權(quán)利金市值的監(jiān)控 強(qiáng)平順序的選擇,1、期權(quán)交易賬戶資金變動(dòng),買方：支付權(quán)利金 賣方：收取權(quán)利金，繳納期權(quán)保證金 買進(jìn)看漲期權(quán)開倉(cāng)：支付權(quán)利金 賣出看漲期權(quán)開倉(cāng)：收取權(quán)利金，凍結(jié)保證金 買進(jìn)看跌期權(quán)開倉(cāng)：支付權(quán)利金 賣出看跌期權(quán)開倉(cāng)：收取權(quán)利金，凍結(jié)保證金 看漲期權(quán)多頭平倉(cāng)（賣平）：收取權(quán)利金 看漲期權(quán)空頭平倉(cāng)（買平）：支付權(quán)利金、釋放保證金 看跌期權(quán)多頭平倉(cāng)（賣平

15、）：收取權(quán)利金 看跌期權(quán)空頭平倉(cāng)（買平）：支付權(quán)利金、釋放保證金,2、權(quán)利金與保證金,不區(qū)分Call還是Put 注意權(quán)利金與保證金處理上區(qū)別 權(quán)利金：收支，增加或減少權(quán)益 保證金：占用，權(quán)益不變，減少可用資金,3、權(quán)利金市值與市值權(quán)益,不區(qū)分call還是put 權(quán)利金市值=（期權(quán)買入持倉(cāng)*數(shù)量*權(quán)利金*10）- （期權(quán)賣出持倉(cāng)*數(shù)量*權(quán)利金*10） 買倉(cāng)為權(quán)利倉(cāng)，權(quán)利金市值為正 賣倉(cāng)為義務(wù)倉(cāng)，權(quán)利金市值為負(fù) 市值權(quán)益=客戶權(quán)益+權(quán)利金市值 理解市值權(quán)益：將期權(quán)持倉(cāng)按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)全部平倉(cāng)后的客戶權(quán)益。,賬戶資金變動(dòng)-買入期權(quán),初始資金10w，買入期權(quán)： 支付交易手續(xù)費(fèi) 支付權(quán)利金，權(quán)益減少 保證金

16、為零 客戶不操作，權(quán)益不變 市值權(quán)益反應(yīng)真實(shí)盈虧情況,賬戶資金變動(dòng)-賣出期權(quán),初始資金10w，賣出期權(quán)： 支付交易手續(xù)費(fèi) 收入權(quán)利金，權(quán)益增加 凍結(jié)保證金 客戶不操作，權(quán)益不變 市值權(quán)益反應(yīng)真實(shí)盈虧情況,4、期權(quán)保證金公式,賣方繳納 計(jì)算公式（傳統(tǒng)模式） 期權(quán)賣方保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為下列兩者中較大者： 權(quán)利金10標(biāo)的期貨合約交易保證金期權(quán)合約虛值額的一半 權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金的一半 其中 看漲期權(quán)合約虛值額=Max（行權(quán)價(jià)格標(biāo)的期貨合約價(jià)，0）10； 看跌期權(quán)合約虛值額=Max（標(biāo)的期貨合約價(jià)行權(quán)價(jià)格，0）10 解讀 ： 主要計(jì)算方法， 是為避免深虛值期權(quán)抵扣金額太多而設(shè)的保底方法，

17、在虛值額超過(guò)期貨保證金時(shí)發(fā)生作用。,期權(quán)保證金公式-解讀,根據(jù)虛值額與期貨保證金的關(guān)系，將虛值期權(quán)劃分為淺虛值期權(quán)（虛值額期貨保證金）和深虛值期權(quán)（虛值額期貨保證金），則不同狀態(tài)期權(quán)的保證金計(jì)算公式可進(jìn)一步分解為： 實(shí)值期權(quán)賣方保證金=權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金 平值期權(quán)賣方保證金=權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金 淺虛值期權(quán)賣方保證金=權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金期權(quán)合約虛值額的一半 深虛值期權(quán)賣方保證金=權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金的一半 如何理解： 權(quán)利金*10實(shí)值額 （期權(quán)價(jià)值=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值） 實(shí)值期權(quán)被行權(quán)，賣方虧損，虧損金額=實(shí)值額 虛值期權(quán)被行權(quán)，賣方

18、盈利，盈利金額=虛值額,期權(quán)保證金公式-取值標(biāo)準(zhǔn),權(quán)利金10標(biāo)的期貨合約交易保證金期權(quán)合約虛值額的一半 權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金的一半 看漲期權(quán)合約虛值額=Max（行權(quán)價(jià)格標(biāo)的期貨合約價(jià)，0）10； 看跌期權(quán)合約虛值額=Max（標(biāo)的期貨合約價(jià)行權(quán)價(jià)格，0）10 交易所會(huì)期貨公司，取值標(biāo)準(zhǔn)均為上一交易日結(jié)算價(jià) 期貨公司要做到實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，至少權(quán)利金部分采用動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn) 目前恒生、易盛、CTP三套系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)有差異，目前還在協(xié)調(diào)，目標(biāo)方案： 權(quán)利金取值標(biāo)準(zhǔn)：昨結(jié)價(jià)與最新價(jià)取大（交易所取昨結(jié)價(jià)） 標(biāo)的期貨合約保證金：期貨價(jià)格取昨結(jié)價(jià)，保證金比率取客戶期貨保證金比率 虛值額：取標(biāo)的期貨合約昨結(jié)價(jià)（與行權(quán)

19、價(jià)格比較）,5、期權(quán)組合保證金,豆粕期權(quán)，暫不推出期權(quán)組合保證金 白糖期權(quán)組合保證金有以下兩種： 賣出跨式/寬跨式組合：交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為賣出看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)交易保證金較大者加上另一部位權(quán)利金。 注意：必須以組合指令下單?？蛻羧魡瓮认聠?，可使用通用委托確認(rèn)為組合持倉(cāng)。 備兌組合：權(quán)利金與標(biāo)的期貨交易保證金之和 備兌看漲：看漲期權(quán)賣持倉(cāng)+標(biāo)的期貨買持倉(cāng)； 備兌看跌：看跌期權(quán)賣持倉(cāng)+標(biāo)的期貨賣持倉(cāng)。 每日結(jié)算時(shí)，交易所自動(dòng)確認(rèn)。,6、風(fēng)險(xiǎn)率公式,資金風(fēng)險(xiǎn)率【持倉(cāng)保證金（公司標(biāo)準(zhǔn)）+期權(quán)賣方保證金浮動(dòng)（公司標(biāo)準(zhǔn)）】/客戶權(quán)益100 交易所風(fēng)險(xiǎn)率【持倉(cāng)保證金（交易所標(biāo)準(zhǔn)）+期權(quán)賣方保證金浮動(dòng)（

20、交易所標(biāo)準(zhǔn)）】/客戶權(quán)益100 期權(quán)賣方保證金為以下2者中較大者： 權(quán)利金10標(biāo)的期貨合約交易保證金期權(quán)合約虛值額的一半 權(quán)利金10 標(biāo)的期貨合約交易保證金的一半 期權(quán)賣方保證金浮動(dòng)：期權(quán)賣方保證金的權(quán)利金部分隨期權(quán)價(jià)格波動(dòng)。期權(quán)價(jià)格上漲的情況下，賣方保證金實(shí)時(shí)增加，以覆蓋權(quán)利金波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 權(quán)利金取值目標(biāo)方案：昨結(jié)價(jià)與最新價(jià)取大。,7、風(fēng)控要點(diǎn),結(jié)算后風(fēng)險(xiǎn)通知按現(xiàn)有流程 盤中風(fēng)控、期權(quán)賣方保證金實(shí)時(shí)變動(dòng) 關(guān)注客戶市值權(quán)益和權(quán)利金市值 客戶同時(shí)擁有期貨期權(quán)持倉(cāng)時(shí)，強(qiáng)平順序的選擇,關(guān)注市值權(quán)益,客戶權(quán)益有31742.7 市值權(quán)益為-382.3，實(shí)際已穿倉(cāng) 何時(shí)發(fā)生：客戶滿倉(cāng)賣出深虛值期權(quán)后，權(quán)益

21、即不動(dòng)，后期權(quán)價(jià)格大幅上漲，保證金大幅提高，市值權(quán)益大幅下降。,客戶保證金不足時(shí)強(qiáng)平順序的選擇,浙商期貨有限公司商品期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法(草案）： 及時(shí)處理原則，有效化解風(fēng)險(xiǎn)原則 客戶同時(shí)擁有投機(jī)、組合及保值持倉(cāng)時(shí)，按照先投機(jī)、組合，最后保值的順序進(jìn)行平倉(cāng)； 客戶同時(shí)擁有多個(gè)期權(quán)和期貨合約時(shí)，優(yōu)先選取期貨、期權(quán)賣方合約，其次選取期權(quán)買方合約；（期權(quán)買方不占用保證金，放在最后） 客戶同時(shí)擁有多個(gè)期權(quán)和期貨合約時(shí)，優(yōu)先選取有流動(dòng)性的合約； 客戶同時(shí)擁有同一品種多個(gè)不同合約時(shí)，優(yōu)先選擇虧損幅度較大的合約； 客戶同時(shí)擁有多個(gè)期權(quán)和期貨合約時(shí)，優(yōu)先選取使Delta中性、其次Gamma中性的合約； 客

22、戶同時(shí)擁有同一品種多個(gè)不同合約時(shí)，優(yōu)選選擇臨近交割月的或者保證金較大的合約。 組合持倉(cāng)強(qiáng)平： 賣出跨式/寬跨式組合：平單邊不能有效釋放風(fēng)險(xiǎn)。 備兌組合的強(qiáng)平：平單邊不能有效釋放風(fēng)險(xiǎn)，反而可能增加客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露。,五、行權(quán)與履約業(yè)務(wù)規(guī)則,行權(quán)指令與行權(quán)規(guī)則 行權(quán)資金校驗(yàn) 標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)限額校驗(yàn) 到期日管理 履約管理 非理性行為監(jiān)控,1、行權(quán)與履約-內(nèi)容,看漲期權(quán)行權(quán)：以執(zhí)行價(jià)獲得期貨多頭持倉(cāng) 看跌期權(quán)行權(quán)：以執(zhí)行價(jià)獲得期貨空頭持倉(cāng) 看漲期權(quán)履約：以執(zhí)行價(jià)獲得期貨空頭持倉(cāng) 看跌期權(quán)履約：以執(zhí)行價(jià)獲得期貨多頭持倉(cāng) 行權(quán)（履約）費(fèi)用： 豆粕期權(quán)收取行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)，不收標(biāo)的期貨開倉(cāng)手續(xù)費(fèi) 白糖期權(quán)

23、收取標(biāo)的期貨開倉(cāng)手續(xù)費(fèi)，不收取行權(quán)（履約）費(fèi)用,2、行權(quán)指令,指令處理 行權(quán)與履約由交易所結(jié)算時(shí)統(tǒng)一處理 行權(quán)指令報(bào)入后是已報(bào)狀態(tài)，規(guī)定時(shí)間內(nèi)可撤銷,指令類型及申報(bào)時(shí)間,對(duì)沖指令,僅豆粕期權(quán)有對(duì)沖指令 行權(quán)前自動(dòng)對(duì)沖期權(quán)持倉(cāng)（本次行權(quán)有效） 行權(quán)后自動(dòng)對(duì)沖期貨持倉(cāng)（本次行權(quán)有效） 履約后自動(dòng)對(duì)沖期貨持倉(cāng)（永久有效） 注意： 對(duì)沖指令不能指定數(shù)量 期貨持倉(cāng)對(duì)沖數(shù)量不大于行權(quán)（履約）數(shù)量 只能書面委托方式,需要在交易所會(huì)服系統(tǒng)進(jìn)行手工錄入操作,3、行權(quán)資金驗(yàn)證,期貨買方在行權(quán)時(shí)，將獲得標(biāo)的期貨頭寸，必滿足期貨頭寸保證金要求。 1.實(shí)值期權(quán)行權(quán)：客戶資金賬戶可用資金余額標(biāo)的期貨合約保證金數(shù)額+行權(quán)手

24、續(xù)費(fèi)（標(biāo)的期貨合約開倉(cāng)手續(xù)費(fèi)）； 2.虛值期權(quán)行權(quán)：客戶資金賬戶可用資金余額標(biāo)的期貨合約保證金數(shù)額+虛值額+行權(quán)手續(xù)費(fèi)（標(biāo)的期貨合約開倉(cāng)手續(xù)費(fèi)）。 客戶下達(dá)行權(quán)指令時(shí)，交易軟件自動(dòng)驗(yàn)證資金是否充足。 取值：仿真白糖均盤中結(jié)算價(jià)，豆粕取最新價(jià)，保證金比率取上一交易日保證金比率，虛值額計(jì)算白糖取盤中結(jié)算價(jià)，豆粕取最新價(jià)。,4、標(biāo)的期貨持倉(cāng)限額驗(yàn)證,買方行權(quán) 白糖期權(quán)行權(quán)后標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)超限，行權(quán)有效，下一交易日進(jìn)行強(qiáng)平處理。 豆粕期權(quán)行權(quán)后若標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)超限，將導(dǎo)致超出部分行權(quán)失敗。 賣方履約 賣方為義務(wù)倉(cāng)，不進(jìn)行標(biāo)的期貨持倉(cāng)限額驗(yàn)證，若履約后期貨持倉(cāng)超限額，下一交易日進(jìn)行強(qiáng)平。,5、非到期

25、日行權(quán),只有行權(quán)指令（豆粕期權(quán)也可執(zhí)行對(duì)沖指令） 行權(quán)時(shí)間：交易時(shí)間 行權(quán)資金驗(yàn)證、標(biāo)的期貨持倉(cāng)限額驗(yàn)證 理論上，提前行權(quán)將損失時(shí)間價(jià)值 實(shí)時(shí)監(jiān)控、提醒,6、到期日行權(quán),行權(quán)指令 白糖期權(quán)：行權(quán)指令、放棄指令 豆粕期權(quán)：行權(quán)指令、取消實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)指令（對(duì)沖指令） 客戶行權(quán)時(shí)間 白糖期權(quán):延長(zhǎng)至15：20分（交易客戶端自行操作） 豆粕期權(quán)，交易客戶端15：00關(guān)閉，15：10分前，可書面委托 實(shí)值期權(quán)批量放棄 客戶未處理的實(shí)值持倉(cāng)，資金不足行權(quán)的，代客戶提交放棄申請(qǐng)（15：30分前） 交易所處理客戶和期貨公司未處理持倉(cāng) （一）行權(quán)價(jià)格小于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看漲期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)； （二）行權(quán)價(jià)格大于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看跌期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)。 其他期權(quán)自動(dòng)放棄,到期日資金測(cè)算,期權(quán)為實(shí)值且行權(quán)資金不足，盤中提醒（入金或平倉(cāng)） 客戶未處理的實(shí)值期權(quán)，未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足資金的，期貨公司進(jìn)行批量放棄處理 批量放棄測(cè)算誤差： 備兌組合保證金優(yōu)惠 期權(quán)行權(quán)盈虧（實(shí)值額） 期貨浮動(dòng)盈虧 期權(quán)賣方被履約量 閉市后保證金按最新結(jié)算價(jià)、保證金比率調(diào)整 掛單凍結(jié)資金 實(shí)值額是否計(jì)入,到期日行權(quán)-其它事項(xiàng),到期日通知（提前三個(gè)交易日） 結(jié)算價(jià)與收盤價(jià)的區(qū)別 相對(duì)結(jié)算價(jià)為實(shí)值，相對(duì)收盤價(jià)卻是虛值