股指期貨三年穩(wěn)步前行金融期貨新品種百花待放.doc

武林外傳游戲網(wǎng) m6p編輯 股指期貨三年穩(wěn)步前行 金融期貨新品種百花待放【編者按】 2010年4月16日，滬深300股指期貨猶如一棵幼小的樹苗破土而出。它承載著眾多市場建設者和參與者對資本市場的殷切期望，如今已成長為參天大樹。獨木不成林。股指期貨的成功實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下了堅實基礎，新品種有望全面開花。在過去三年里，股指期貨總體運行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，市場監(jiān)管嚴格，交易秩序良好。2012年，滬深300股指期貨成為全球交易量排名第五的指數(shù)期貨合約。股指期貨的成功實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下了堅實基礎，金融期貨的創(chuàng)新大幕已拉開。今年國債期貨有望重返資本市場，中金所正積極開發(fā)第二指數(shù)期貨，股指期權(quán)、外匯期貨等也蓄勢待發(fā)。未現(xiàn)“交割日效應”在過去三年里，股指期貨交出了堪稱完美的答卷。中國證券報獲悉，截至2012年底，股指期貨投資者賬戶總數(shù)達12.6萬戶。經(jīng)過投資者適當性制度的篩選，股指期貨投資者大多是有豐富經(jīng)驗的股票、商品期貨投資者，風險承受能力較強，交易較為理性，參與度較高，交易賬戶占比逐年提升。機構(gòu)投資者參與股指期貨交易的范圍逐步擴大。目前，證券、基金、信托、QFII、保險等機構(gòu)參與股指期貨交易的政策均已明確。三年以來，股指期貨的成交、持倉大幅增加，結(jié)構(gòu)日趨改善。從上市至今，滬深300股指期貨合約累計成交2億手，持倉量由上市初期的不足1萬手增加至目前的超過12萬手。2012年股指期貨成為全球交易量排名第五的指數(shù)期貨合約。股指期貨的成交持倉比穩(wěn)步下降，進一步向境外成熟市場水平靠攏。隨著套保和套利交易者的市場參與度不斷提高，投機成交持倉占比有所下降，套保套利成交持倉占比有所上升，參與者結(jié)構(gòu)日趨改善。就市場的運行情況而言，期現(xiàn)擬合度較好，運行質(zhì)量穩(wěn)步提升。從上市至2012年末，股指期貨主力合約與滬深300指數(shù)的價格相關性高達99.90%，基差率維持在1%以內(nèi)，為市場功能發(fā)揮奠定了良好基礎。自股指期貨上市至2013年4月，共實現(xiàn)35個合約的順利交割，交割量僅相當于市場日均持倉量的1.95%，交割占比較低。期現(xiàn)貨市場均未出現(xiàn)“交割日效應”，期貨交割未對股市運行造成不利影響，也沒有出現(xiàn)對到期合約交割的炒作。在業(yè)內(nèi)人士看來，期指平穩(wěn)健康運行三年與嚴格的監(jiān)管密不可分，也杜絕了風險事件。中國證券報獲悉，自股指期貨上市以來，中金所作為市場組織者，對投資者的交易行為實行全程監(jiān)管，始終堅持嚴格監(jiān)管理念，嚴控運行風險。市場交易秩序良好，未出現(xiàn)重大違法違規(guī)交易行為，沒有出現(xiàn)會員強制平倉、客戶投訴和交易糾紛。中金所還不斷完善市場規(guī)則，進行市場推介，出臺一系列制度鼓勵投資者參與股指期貨市場進行風險控制、資產(chǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新。自上市以來，股指期貨總體運行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，市場監(jiān)管嚴格，交易秩序良好，交易規(guī)模適度，持倉穩(wěn)步增加，成交持倉比顯著下降，機構(gòu)投資者有序參與，市場功能逐步發(fā)揮，市場運行質(zhì)量和成熟度較高。機構(gòu)漸成中流砥柱專家表示，機構(gòu)投資者參與股指期貨的范圍逐步擴大，而金融機構(gòu)的全面介入正是股指期貨三周年的重要成果，尤其是證券公司、基金公司等機構(gòu)投資者已成為股指期貨市場安全平穩(wěn)運行、功能有效發(fā)揮的中流砥柱。中國證券報獲悉，2012年股指期貨市場新增的客戶類型包括單一信托、公募基金、套利客戶和證券自營投機客戶。2013年1月，首批5家QFII機構(gòu)參與股指期貨。由于金融機構(gòu)逐漸入市，套保效果明顯，市場避險功能逐步發(fā)揮。中信證券(600030,股吧)衍生產(chǎn)品業(yè)務部相關負責人表示，中信證券對股指期貨合約的交易以套期保值為目的，用于公司交易業(yè)務所實施的各種市場中性策略以及為客戶提供資本中介服務的套期保值和風險對沖。其中，市場中性策略買入預期表現(xiàn)優(yōu)異的股票，同時賣出股指期貨，對沖現(xiàn)貨股票組合的市場波動風險，以期投資組合不受市場漲跌的影響，僅獲得因選股所帶來的比較穩(wěn)定的超額收益；資本中介業(yè)務在為客戶提供諸如股票收益互換、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等服務的同時，公司需要使用股指期貨對所承擔的股票市場風險暴露做套期保值和風險對沖交易。國泰君安證券資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官章飆指出，對于券商而言，股指期貨的積極意義顯而易見。券商自營有了新的投向，因為有了新的風險管理工具，盈利更加穩(wěn)定，波動變小。機構(gòu)的很多交易都可以進行套期保值，現(xiàn)在的操作已離不開期貨。證券公司套保盤對穩(wěn)定股指期貨市場特別是基差有非常重要的作用。廣發(fā)證券(000776,股吧)相關負責人表示，公司自營部門會根據(jù)對未來市場的不同判斷，采用不同的套期保值策略，主要包括空頭套保、多頭套保和組合套保。助推金融產(chǎn)品創(chuàng)新股指期貨進一步推動了機構(gòu)的創(chuàng)新，不斷豐富金融產(chǎn)品類別，提升服務水平。中國證券報獲悉，機構(gòu)的期指套保策略內(nèi)涵不斷豐富，參與主體的范圍也不斷擴大。一是證券公司自營套保業(yè)務穩(wěn)步有序開展，同時積極利用股指期貨對已有創(chuàng)新業(yè)務進行風險管理。部分機構(gòu)利用股指期貨推出新的服務及交易策略。二是套利業(yè)務模式不斷完善，期現(xiàn)市場聯(lián)系更加緊密。隨著套利業(yè)務辦法的發(fā)布和滬深300ETF的推出，套利業(yè)務模式進一步完善，在指數(shù)成份股、ETF及股指期貨之間產(chǎn)生了期現(xiàn)套利與ETF折溢價套利等多種套利交易策略。三是為量化交易發(fā)展提供了新的載體平臺，促進金融工程技術(shù)更廣泛地與市場交易相結(jié)合，程序化交易、算法交易、對沖交易、量化交易、配對交易等各類交易策略和模式紛紛涌現(xiàn)并得到成功運用。四是機構(gòu)擺脫“巧婦難為無米之炊”的困局，結(jié)合股指期貨提供更多包括指數(shù)基金類、保本類、絕對收益類及創(chuàng)新ETF等在內(nèi)的理財產(chǎn)品。中信證券負責人介紹，在運用股指期貨做套期保值的滬深300指數(shù)投資、量化投資策略時，均是在主動買入股票現(xiàn)貨組合的同時，為對沖股票市場風險而被動賣出股指期貨空頭合約，沒有任何來自以看空股票市場而做空股指期貨合約的交易。此外，中信證券的股票現(xiàn)貨組合以滬深300指數(shù)成分股為主，因此投資標的集中于以滬深300指數(shù)成分股為代表的大盤藍籌股的范圍內(nèi)。對于期指帶來的產(chǎn)品創(chuàng)新機會，章飆舉例稱，就分級基金而言，股指期貨可以降低策略的波動，反之折價套利風險很大。再如滬深300ETF，如果沒有股指期貨，滬深300ETF的規(guī)模不會發(fā)展得那么快?！皣度疸y目前開發(fā)的系列套利專戶產(chǎn)品均基于套利定價模型，獲取與市場方向無關的無風險或低風險套利收益。在多重套利交易操作中，國投瑞銀基金(博客,微博)采取量化投資團隊和基本面研究團隊的雙重支持模式。從已實現(xiàn)的收益來看，期現(xiàn)套利和阿爾法套利分別貢獻總收益的一半?！眹度疸y基金相關人士表示，未來期指產(chǎn)品將在多重套利策略的配合下，力求使套利效率最大化，以滿足投資人個性化的需求，將產(chǎn)品投資推向縱深化發(fā)展。金融期貨將百花齊放三年前的今天，滬深300股指期貨正式推出，標志著中國資本市場步入了一個嶄新時代。作為國內(nèi)金融期貨先鋒的股指期貨，其意義遠不止于上市一個品種，其成功的實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下了堅實基礎，金融期貨的創(chuàng)新大幕已經(jīng)拉開。中國證券報獲悉，國債期貨有望年內(nèi)重返國內(nèi)資本市場。國債期貨作為國際上成熟、簡單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風險管理工具，對于提高國債發(fā)行效率、降低國債發(fā)行成本、保證國債成功發(fā)行、完善國債管理體系、落實財政政策既定目標具有重要現(xiàn)實意義，它有利于促進國債發(fā)行、保障國家財政政策的執(zhí)行、提高國債現(xiàn)貨市場流動性、完善基準利率體系。對于國債期貨而言，“327”事件無疑是噩夢。回顧歷史，“327”事件的發(fā)生是因為當時現(xiàn)貨市場條件不成熟、期貨合約設計不合理、市場監(jiān)管不足和風險管理滯后。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前的債券市場基礎、期貨市場風險管理制度、市場監(jiān)管制度框架已能夠有效防范類似風險事件重演。目前，國內(nèi)期權(quán)類衍生品仍是空白。中國證券報獲悉，中金所正積極推進滬深300股指期權(quán)上市，構(gòu)建金融創(chuàng)新基礎模塊。股指期權(quán)經(jīng)過30年的高速發(fā)展，目前已成為全球衍生品市場舉足輕重的產(chǎn)品，其交易量約占全球場內(nèi)衍生品交易總量的四分之一。股指期權(quán)因其收益和風險不對等的特性，在風險管理、金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮了關鍵作用。中國證券報獲悉，近日，中金所擴大滬深300股指期權(quán)業(yè)務測試范圍，由2012年8月試點期間的20家會員擴大到全部會員單位。這標志著股指期權(quán)向全市場仿真交易更近了一步，全市場仿真交易則是新品種正式推出前的核心環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)人士指出，此舉表明中金所正在加快推進股指期權(quán)上市。中金所也在積極研究第二個指數(shù)期貨合約，股指期貨產(chǎn)品線有望豐富。業(yè)內(nèi)人士指出，單一的滬深300股指期貨無法全面滿足各類市場機構(gòu)對中小盤股票、分市場股票投資的風險管理需求。推出第二指數(shù)期貨合約有利于進一步滿足市場多樣化的風險管理需求，吸引更多不同類型、不同偏好的投資者進入股指期貨市場，優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，并為金融市場創(chuàng)新提供更多的基礎性產(chǎn)品，更好地滿足財富管理需求。業(yè)內(nèi)人士指出，中證500、上證50等指數(shù)均有入選第二指數(shù)期貨的可能。中金所相關負責人表示，中金所正積極備戰(zhàn)外匯期貨以服務實體經(jīng)濟。推出外匯期貨可以進一步完善我國人民幣匯率的市場化形成機制，助推人民幣國際化進程。不容忽視的是，海外交易所紛紛推出人民幣外匯期貨產(chǎn)品，離岸人民幣外匯市場快速發(fā)展，倒逼我國加快發(fā)展境內(nèi)人民幣外匯期貨市場?！揪幷甙础?2010年4月16日，滬深300股指期貨猶如一棵幼小的樹苗破土而出。它承載著眾多市場建設者和參與者對資本市場的殷切期望，如今已成長為參天大樹。獨木不成林。股指期貨的成功實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下瞭堅實基礎，新品種有望全面開花。在過去三年裡，股指期貨總體運行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，市場監(jiān)管嚴格，交易秩序良好。2012年，滬深300股指期貨成為全球交易量排名第五的指數(shù)期貨合約。股指期貨的成功實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下瞭堅實基礎，金融期貨的創(chuàng)新大幕已拉開。今年國債期貨有望重返資本市場，中金所正積極開發(fā)第二指數(shù)期貨，股指期權(quán)、外匯期貨等也蓄勢待發(fā)。未現(xiàn)“交割日效應”在過去三年裡，股指期貨交出瞭堪稱完美的答卷。中國證券報獲悉，截至2012年底，股指期貨投資者賬戶總數(shù)達12.6萬戶。經(jīng)過投資者適當性制度的篩選，股指期貨投資者大多是有豐富經(jīng)驗的股票、商品期貨投資者，風險承受能力較強，交易較為理性，參與度較高，交易賬戶占比逐年提升。機構(gòu)投資者參與股指期貨交易的范圍逐步擴大。目前，證券、基金、信托、QFII、保險等機構(gòu)參與股指期貨交易的政策均已明確。三年以來，股指期貨的成交、持倉大幅增加，結(jié)構(gòu)日趨改善。從上市至今，滬深300股指期貨合約累計成交2億手，持倉量由上市初期的不足1萬手增加至目前的超過12萬手。2012年股指期貨成為全球交易量排名第五的指數(shù)期貨合約。股指期貨的成交持倉比穩(wěn)步下降，進一步向境外成熟市場水平靠攏。隨著套保和套利交易者的市場參與度不斷提高，投機成交持倉占比有所下降，套保套利成交持倉占比有所上升，參與者結(jié)構(gòu)日趨改善。就市場的運行情況而言，期現(xiàn)擬合度較好，運行質(zhì)量穩(wěn)步提升。從上市至2012年末，股指期貨主力合約與滬深300指數(shù)的價格相關性高達99.90%，基差率維持在1%以內(nèi)，為市場功能發(fā)揮奠定瞭良好基礎。自股指期貨上市至2013年4月，共實現(xiàn)35個合約的順利交割，交割量僅相當於市場日均持倉量的1.95%，交割占比較低。期現(xiàn)貨市場均未出現(xiàn)“交割日效應”，期貨交割未對股市運行造成不利影響，也沒有出現(xiàn)對到期合約交割的炒作。在業(yè)內(nèi)人士看來，期指平穩(wěn)健康運行三年與嚴格的監(jiān)管密不可分，也杜絕瞭風險事件。中國證券報獲悉，自股指期貨上市以來，中金所作為市場組織者，對投資者的交易行為實行全程監(jiān)管，始終堅持嚴格監(jiān)管理念，嚴控運行風險。市場交易秩序良好，未出現(xiàn)重大違法違規(guī)交易行為，沒有出現(xiàn)會員強制平倉、客戶投訴和交易糾紛。中金所還不斷完善市場規(guī)則，進行市場推介，出臺一系列制度鼓勵投資者參與股指期貨市場進行風險控制、資產(chǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新。自上市以來，股指期貨總體運行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，市場監(jiān)管嚴格，交易秩序良好，交易規(guī)模適度，持倉穩(wěn)步增加，成交持倉比顯著下降，機構(gòu)投資者有序參與，市場功能逐步發(fā)揮，市場運行質(zhì)量和成熟度較高。機構(gòu)漸成中流砥柱專傢表示，機構(gòu)投資者參與股指期貨的范圍逐步擴大，而金融機構(gòu)的全面介入正是股指期貨三周年的重要成果，尤其是證券公司、基金公司等機構(gòu)投資者已成為股指期貨市場安全平穩(wěn)運行、功能有效發(fā)揮的中流砥柱。中國證券報獲悉，2012年股指期貨市場新增的客戶類型包括單一信托、公募基金、套利客戶和證券自營投機客戶。2013年1月，首批5傢QFII機構(gòu)參與股指期貨。由於金融機構(gòu)逐漸入市，套保效果明顯，市場避險功能逐步發(fā)揮。中信證券(600030,股吧)衍生產(chǎn)品業(yè)務部相關負責人表示，中信證券對股指期貨合約的交易以套期保值為目的，用於公司交易業(yè)務所實施的各種市場中性策略以及為客戶提供資本中介服務的套期保值和風險對沖。其中，市場中性策略買入預期表現(xiàn)優(yōu)異的股票，同時賣出股指期貨，對沖現(xiàn)貨股票組合的市場波動風險，以期投資組合不受市場漲跌的影響，僅獲得因選股所帶來的比較穩(wěn)定的超額收益；資本中介業(yè)務在為客戶提供諸如股票收益互換、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等服務的同時，公司需要使用股指期貨對所承擔的股票市場風險暴露做套期保值和風險對沖交易。國泰君安證券資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官章飆指出，對於券商而言，股指期貨的積極意義顯而易見。券商自營有瞭新的投向，因為有瞭新的風險管理工具，盈利更加穩(wěn)定，波動變小。機構(gòu)的很多交易都可以進行套期保值，現(xiàn)在的操作已離不開期貨。證券公司套保盤對穩(wěn)定股指期貨市場特別是基差有非常重要的作用。廣發(fā)證券(000776,股吧)相關負責人表示，公司自營部門會根據(jù)對未來市場的不同判斷，采用不同的套期保值策略，主要包括空頭套保、多頭套保和組合套保。助推金融產(chǎn)品創(chuàng)新股指期貨進一步推動瞭機構(gòu)的創(chuàng)新，不斷豐富金融產(chǎn)品類別，提升服務水平。中國證券報獲悉，機構(gòu)的期指套保策略內(nèi)涵不斷豐富，參與主體的范圍也不斷擴大。一是證券公司自營套保業(yè)務穩(wěn)步有序開展，同時積極利用股指期貨對已有創(chuàng)新業(yè)務進行風險管理。部分機構(gòu)利用股指期貨推出新的服務及交易策略。二是套利業(yè)務模式不斷完善，期現(xiàn)市場聯(lián)系更加緊密。隨著套利業(yè)務辦法的發(fā)佈和滬深300ETF的推出，套利業(yè)務模式進一步完善，在指數(shù)成份股、ETF及股指期貨之間產(chǎn)生瞭期現(xiàn)套利與ETF折溢價套利等多種套利交易策略。三是為量化交易發(fā)展提供瞭新的載體平臺，促進金融工程技術(shù)更廣泛地與市場交易相結(jié)合，程序化交易、算法交易、對沖交易、量化交易、配對交易等各類交易策略和模式紛紛湧現(xiàn)並得到成功運用。四是機構(gòu)擺脫“巧婦難為無米之炊”的困局，結(jié)合股指期貨提供更多包括指數(shù)基金類、保本類、絕對收益類及創(chuàng)新ETF等在內(nèi)的理財產(chǎn)品。中信證券負責人介紹，在運用股指期貨做套期保值的滬深300指數(shù)投資、量化投資策略時，均是在主動買入股票現(xiàn)貨組合的同時，為對沖股票市場風險而被動賣出股指期貨空頭合約，沒有任何來自以看空股票市場而做空股指期貨合約的交易。此外，中信證券的股票現(xiàn)貨組合以滬深300指數(shù)成分股為主，因此投資標的集中於以滬深300指數(shù)成分股為代表的大盤藍籌股的范圍內(nèi)。對於期指帶來的產(chǎn)品創(chuàng)新機會，章飆舉例稱，就分級基金而言，股指期貨可以降低策略的波動，反之折價套利風險很大。再如滬深300ETF，如果沒有股指期貨，滬深300ETF的規(guī)模不會發(fā)展得那麼快?！皣度疸y目前開發(fā)的系列套利專戶產(chǎn)品均基於套利定價模型，獲取與市場方向無關的無風險或低風險套利收益。在多重套利交易操作中，國投瑞銀基金(博客,微博)采取量化投資團隊和基本面研究團隊的雙重支持模式。從已實現(xiàn)的收益來看，期現(xiàn)套利和阿爾法套利分別貢獻總收益的一半?！眹度疸y基金相關人士表示，未來期指產(chǎn)品將在多重套利策略的配合下，力求使套利效率最大化，以滿足投資人個性化的需求，將產(chǎn)品投資推向縱深化發(fā)展。金融期貨將百花齊放三年前的今天，滬深300股指期貨正式推出，標志著中國資本市場步入瞭一個嶄新時代。作為國內(nèi)金融期貨先鋒的股指期貨，其意義遠不止於上市一個品種，其成功的實踐為金融期貨市場進一步發(fā)展打下瞭堅實基礎，金融期貨的創(chuàng)新大幕已經(jīng)拉開。中國證券報獲悉，國債期貨有望年內(nèi)重返國內(nèi)資本市場。國債期貨作為國際上成熟、簡單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風險管理工具，對於提高國債發(fā)行效率、降低國債發(fā)行成本、保證國債成功發(fā)行、完善國債管理體系、落實財政政策既定目標具有重要現(xiàn)實意義，它有利於促進國債發(fā)行、保障國傢財政政策的執(zhí)行、提高國債現(xiàn)貨市場流動性、完善基準利率體系。對於國債期