財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析.doc

第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念：資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念（一）定義：貨幣在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。資金的時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是資金在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的,來(lái)源于勞動(dòng)者在生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的新的價(jià)值。它可以?xún)煞N形式表現(xiàn):一是相對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值率(又稱(chēng)折現(xiàn)率)來(lái)表示,一般可以以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或通貨膨脹率很低時(shí)的政府債券利率來(lái)度量;二是絕對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值額來(lái)表示,一般可以以?xún)r(jià)值增值額來(lái)表示。（二）貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。（三）貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。（四）財(cái)務(wù)管理中要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是為了便于決策。二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值（一）單利：所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利。 I利息；P本金；利率；t時(shí)間；s終值。1、單利利息的計(jì)算： Ipt2、單利終值的計(jì)算： sP+Pt=p(1+it)3、單利現(xiàn)值的計(jì)算： ps/(1+it)或p=s-I=s-st=s(1-t)（二）復(fù)利：1、概念：每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱(chēng)利滾利。2、復(fù)利終值： 其中：稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，記為：（F/P，n）。3、復(fù)利現(xiàn)值：（已知終值F,求現(xiàn)值p）其中： 稱(chēng)為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”,記作：（p/F，n）。4、名義利率與實(shí)際利率（1）概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就叫名義利率。（2）關(guān)系：其中：r名義利率；M每年復(fù)利次數(shù)；實(shí)際利率。（3）實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算方法： 第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率 ，再計(jì)算。 實(shí)際利率計(jì)算公式為： 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m ，期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為： 例：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次。求：5年后終值是多少？解：方法一： 每季度利率8%42%；復(fù)利的次數(shù)5420 F=10001.486=1486 求實(shí)際利率： （F/p，8%，n）=1.469；（F/p，9%，n）=1.538所以：8.25%8%方法二：(元)三、年金（含義、分類(lèi)、計(jì)算）（一）概念：年金是指等期、定額的系列收支。（二）分類(lèi)： 1、普通年金：各期期末收付的年金。（1）普通年金終值： 其中：稱(chēng)為年金終值系數(shù)，記為：(F/A, i ,n )。例：5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，試求：第5年末年金終值？解：1005.867586.7（元）（2）償債基金：年金終值問(wèn)題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。公式： 其中：是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)，記為：(A/F, ,n )。例：擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，試問(wèn)：每年需要存入多少元？解：10000（16.105）1638（元）（3）普通年金現(xiàn)值：是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 公式： 其中：稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A，n）。例：某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，試問(wèn)：該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？解： 100004.6234623050000所以：應(yīng)選擇B設(shè)備（4）投資回收問(wèn)題：年金現(xiàn)值問(wèn)題的一種變形。公式：年金年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) 即： 其中：稱(chēng)為投資回收系數(shù)，它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。記為（A/P，n）。2、預(yù)付年金：每期期初支付的年金。（1）預(yù)付年金終值： 公式：注：由于它和普通年金系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作（F/A，i,n+1）-1 ，可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。（2）預(yù)付年金現(xiàn)值；注：由于它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（P/A，i,n-1）+1，可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。 3、遞延年金：第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即：遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān),而是隔若干期(假設(shè)為m期,m1)后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng).它是普通年金的特殊形式,凡不是從第一期開(kāi)始的普通年金就是遞延年金。（1）遞延年金終值：遞延年金的終值大小與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。例：某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，試問(wèn)：第七年末共支付利息多少？解： 1004.641464.1（元）（2）遞延年金現(xiàn)值：（設(shè)共m+n期，前m期沒(méi)有支付）方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。公式：方法二：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。公式： 例：某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求：試計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？解：方法一：=1000(4.355-1.736) =2619方法二： =10003.16990.8264 =2619.61 4、永續(xù)年金：無(wú)限期定額支付的現(xiàn)金，如存本取息。（1）永續(xù)年金終值：永續(xù)年金沒(méi)有終值，因?yàn)闆](méi)有終止時(shí)間。（2）永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值可通過(guò)普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：當(dāng)n 時(shí)， 四、特殊問(wèn)題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算： 即： - 第t年末的付款（二）年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計(jì)算：方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算： 方法：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、 年金終值 、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。*本節(jié)互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有：（1）單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)；（2）復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)；（3）后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)；（4）后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)。*時(shí)間價(jià)值的主要公式（1）：1、單利：I=Pn；2、單利終值：F=P（1+in）；3、單利現(xiàn)值：P=F/（1+in）；4、復(fù)利終值： 或：P（F/P，n）5、復(fù)利現(xiàn)值：或： F（P/F，n）6、普通年金終值：或：A（F/A，n） *時(shí)間價(jià)值的主要公式（2）：7、年償債基金：或：F（A/F，n）8、普通年金現(xiàn)值：或：A（P/A，n）9、年資本回收額：或：P（A/P，n）10、即付年金的終值：或：A （F/A，n+1）-111、即付年金的現(xiàn)值：或：A （P/A，n-1）+1 *時(shí)間價(jià)值的主要公式（3）12、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法： 或：PA （P/A，m+n）-（P/A，m） 第二種方法：或：PA （P/A，n）（P/F，m）13、永續(xù)年金現(xiàn)值：14、折現(xiàn)率： （一次收付款項(xiàng)）（已知復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值，n，求） （永續(xù)年金）（已知永續(xù)年金、永續(xù)年金現(xiàn)值，n，求）*時(shí)間價(jià)值的主要公式（4）普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求，不能直接求得的則通過(guò)內(nèi)插法計(jì)算。15、名義利率與實(shí)際利率的換算：第一種方法： ； F=P （1 ）n第二種方法： 首先：計(jì)算終值。 其中：r為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù)。然后：利用內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法），即利用年金現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算的步驟：（1）計(jì)算出PA的值，設(shè)其為PA=。（2）查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率。（3）若無(wú)法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為、（ 或 ）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率、，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。（4）在內(nèi)插法下，假定利率同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出所要求的實(shí)際利率。其公式為： 例：內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率應(yīng)為多少？解：依據(jù)題意：P=20000，n=9；則PA=200004000=5=。由于在n=9的一行上沒(méi)有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為=5.3282、=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為=12%、=14%。所以： 注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。實(shí)際上,我們可以利用兩點(diǎn)式直線方程來(lái)解決這一問(wèn)題: 兩點(diǎn)(X1,Y1),(X2,Y2)構(gòu)成一條直線,則其方程為:(X-X1)/(X2-X1) =(Y-Y1)/(Y2-Y1)，這種方法稱(chēng)為內(nèi)插法,即在兩點(diǎn)之間插人第三個(gè)點(diǎn),于是對(duì)于知道n, ,F/p這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（一）概念1、風(fēng)險(xiǎn)：是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)某一行動(dòng)發(fā)生的不確定性，具有客觀性，其大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而存在不確定的結(jié)果可能性。風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性,風(fēng)險(xiǎn)本身未必只能帶來(lái)超出預(yù)計(jì)的損失,風(fēng)險(xiǎn)同樣可以帶來(lái)超出預(yù)期的收益。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬率.如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率就是資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。即：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（二）特點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來(lái)收益，也可能帶來(lái)?yè)p失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來(lái)考察，從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。（三）分類(lèi)： 風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類(lèi)：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。（1）個(gè)體投資主體：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))：對(duì)所有公司影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退 通貨膨脹，高利率等。公司特有風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別公司特有事件造成 的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)如：罷工、訴訟失敗、新廠品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)爭(zhēng)取到重要合同失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源：市場(chǎng)銷(xiāo)售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)和其他。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。（四）風(fēng)險(xiǎn)衡量：風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此正視風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)要考慮以上幾個(gè)指標(biāo)值。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）確定概率分布1、概念：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用來(lái)表示。2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即都在0和1之間， 所有結(jié)果的概率之和等于1，即，n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率)1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。2、公式：其中：第種 結(jié)果出現(xiàn)的概率；第種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率；n所有可能結(jié)果的數(shù)目。例：東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見(jiàn)下表，要求：試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布：經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率（）報(bào)酬率( )西京自來(lái)水公司東方制造公司繁榮02040%70%一般06020%20%衰退0200%-30%解：西京自來(lái)水公司： =40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司： =70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%西京自來(lái)水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖（略）（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。2、公式：其中：-期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；-期望報(bào)酬率；-第種可能結(jié)果的報(bào)酬率；-第種可能結(jié)果的概率；n-可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。例：接上例：解：西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差： =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=31.62%（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率：當(dāng)期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。公式：例：接上例解：西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差率：=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：=31.62%20%=158.1%（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系：其中：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)； V：標(biāo)準(zhǔn)離差率。 2、投資的總報(bào)酬率：投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：其中：投資報(bào)酬率；：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例：接上例，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來(lái)水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%。解：西京自來(lái)水公司投資報(bào)酬率：=10%+5%63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)酬率：=10%+8%158.1%=22.65%三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論：若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。2、貝他系數(shù)分析： 反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。=0.5 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)一半。=1 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)。 =2 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。3、證券組合系數(shù)的計(jì)算：（1）公式：（2）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。公式：其中：-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；-證券組合的系數(shù)； -所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率；-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)庫(kù)券的利息率衡量。四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系（一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式：其中：第種股票或證券組合的必要報(bào)酬率；：第種股票的系數(shù)；：所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率；：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例：國(guó)庫(kù)券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求： (1)如果某一投資計(jì)劃的系數(shù)為1.2，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問(wèn)是否應(yīng)該投資？(2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其系數(shù)是多少？解：(1)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率 不應(yīng)該投資。(2) 16%=8%+(15%-8%) =1.14（三）圖示：（略）第三節(jié) 利息率一、利息率的概念和種類(lèi)（一）概念：又稱(chēng)利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。（二）種類(lèi)：1、利率之間變動(dòng)關(guān)系：基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。西方為中央銀行再貼現(xiàn)率我國(guó)為人民銀行對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行的貸款利率。套算利率：各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。2、債權(quán)人取得的報(bào)酬情況實(shí)際利率：在物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力不變 情況下的利率。表示為(K)名義利率：指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。表示為Kp 二者的關(guān)系：K=Kp +IP ，其中：IP為預(yù)計(jì)的通貨膨脹率3、能否調(diào)整固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。4、利率與市場(chǎng)的關(guān)系市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系，隨 市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率。官定利率：由政府金融管理部門(mén)或者中央銀行確定的利率。二、決定利率高低的基本因素（一）利率與資金需求量的關(guān)系：（二）利率與資金供給的關(guān)系：另外：除資金的供給和需求外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨、貨幣政策和財(cái)政政策等都不同程度影響利率。三、未來(lái)利率水平的測(cè)算利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率第四節(jié) 證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（一）債券投資的種類(lèi)和目的1、分類(lèi)：短期債券投資：指在1年內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。長(zhǎng)期債券投資：指在1年以上才能到期且不準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。2、目的：短期債券投資：調(diào)節(jié)資金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理平衡。長(zhǎng)期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益（二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)1、國(guó)債占絕對(duì)比重。2、債券多為一次還本付息。3、只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入債券市場(chǎng)。（三）債券的估價(jià)方法1、債券價(jià)值計(jì)算：（1）一般情況下的債券估價(jià)模型公式： 其中：P：債券價(jià)格；：債券票面利率；I：每年利息；n：付息總期數(shù)；K：市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。例：ABC公司擬于2001年2月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該債券？解： =80+1000=80+1000803.79110000.621924.28（元）大于920元另外，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的情況下，購(gòu)買(mǎi)此債券是合算的，可獲得大于10%的收益。一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型 公式：貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 發(fā)行債券沒(méi)有票面利率，到期時(shí)按面值償還。 公式：2、債券到期收益率的計(jì)算（1）概念：指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。（2）計(jì)算方法：求解含有貼現(xiàn)率的方程。 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 例：ABC公司擬于2001年2月1日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。解： 即：