財(cái)政研究論文-促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資問題.doc

財(cái)政研究論文-促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資問題風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資。通俗地、簡(jiǎn)要地說，風(fēng)險(xiǎn)投資是指向主要屬于科技型高成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，認(rèn)期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為。從社會(huì)或政府的角度，特別是從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)需要來(lái)看，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的目的，是促進(jìn)高新技術(shù)成果走向市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，提高科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，通過創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，促使企業(yè)積極參與技術(shù)創(chuàng)新和科技創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，推動(dòng)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，形成良性循環(huán)。有效地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，是當(dāng)今世界許多國(guó)家推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的一條成功之路與其它的投融資形式相比較，風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面有著自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這主要是因?yàn)椋?.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)既具有高收益的特征，同時(shí)又伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，致使其與商業(yè)銀行貸款的“謹(jǐn)慎性”原則相抵觸。2.風(fēng)險(xiǎn)資本具有有效的退出機(jī)制，便于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資“投資成長(zhǎng)退出再投資”的良性循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)資本以股權(quán)的形式投資到眾多的高科技企業(yè)，它們通常參股于企業(yè)而不實(shí)行控股，其投資額一般占公司股份的1520%左右，且屬于長(zhǎng)期投資，待項(xiàng)目成功，企業(yè)獲得增值后，再將投資收回。一般說來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)其投資收益主要采取四種途徑：（1）目標(biāo)企業(yè)公開上市，企業(yè)資產(chǎn)呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本出售其所持股份，并獲得遠(yuǎn)高于原有投資的收益；（2）收購(gòu)兼并，即目標(biāo)企業(yè)未上市，通過協(xié)議的方式被另外的企業(yè)收購(gòu)或兼并，風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得相應(yīng)的投資回報(bào)；（3）風(fēng)險(xiǎn)投資者所持股權(quán)上市；（4）通過股權(quán)回購(gòu)以獲得較大收益?？梢姡灰L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目獲得成功，無(wú)論采取什么方式，都有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的良性循環(huán)。3.風(fēng)險(xiǎn)資本將市場(chǎng)機(jī)制導(dǎo)入高科技發(fā)展過程中，有利于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化與高新技術(shù)的高效發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資一頭連著有資金但無(wú)科技項(xiàng)目的投資者，另一端連著處于成長(zhǎng)初期、有項(xiàng)目而缺乏資金的高科技企業(yè)，便于實(shí)現(xiàn)一種“雙贏”局面，既能實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)也使投資者獲利，其過程也完全以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化為依托，從而使技術(shù)創(chuàng)新落到實(shí)處。正因如此，近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，隨著科技進(jìn)步的迅猛發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資也呈現(xiàn)出漸進(jìn)的但同時(shí)又是方興未艾的蓬勃發(fā)展之勢(shì)。追朔歷史，風(fēng)險(xiǎn)投資最早出現(xiàn)在20世紀(jì)的三、四十年代。1946年，美國(guó)一個(gè)專門對(duì)處于早期階段的非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的公司美國(guó)研究與開發(fā)公司（AR&D）的成立，是世界風(fēng)險(xiǎn)投資史上的里程碑。1958年，美國(guó)政府成立了小企業(yè)投資公司，并頒布中小企業(yè)投資公司法，為一些保險(xiǎn)公司和銀行進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)打開了法律的大門。風(fēng)險(xiǎn)投資真正意義上的發(fā)展是在70年代以后，伴隨著通信、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、生物工程等高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而興旺起來(lái)。19701979年，在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下，美國(guó)成立了1.5萬(wàn)家高新技術(shù)公司。與此同時(shí)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額也急劇增長(zhǎng)，從十幾億美元增加到1996年的450億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也擴(kuò)大到2000家以上。風(fēng)險(xiǎn)投資的70%投向了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為推動(dòng)美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。在美國(guó)的硅谷，風(fēng)險(xiǎn)投資尤其活躍，那里50%以上的中小型高新技術(shù)企業(yè)，在發(fā)展過程中得到了風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助。據(jù)美國(guó)普賴斯沃特豪斯會(huì)計(jì)事務(wù)所的調(diào)查，1999年第一季度投到硅谷的風(fēng)險(xiǎn)資本為17億美元，占美國(guó)全部風(fēng)險(xiǎn)投資的40%，達(dá)到了創(chuàng)記錄的份額。可以說，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，硅谷的崛起就永遠(yuǎn)是一句空話。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的調(diào)查，在接受調(diào)查的464家企業(yè)中，絕大多數(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)依靠風(fēng)險(xiǎn)資本為其提供資金支持。在澳大利亞接受調(diào)查的企業(yè)中，40%的企業(yè)認(rèn)為，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，企業(yè)早已不存在；47%的企業(yè)認(rèn)為，如果沒有這種融資支持將發(fā)展緩慢。歐洲現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金168個(gè)，資本72億歐元。日本的風(fēng)險(xiǎn)資本余額也已達(dá)到8500億日元，累計(jì)支持企業(yè)達(dá)1萬(wàn)家以上。在風(fēng)起云涌的風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮中，政府的地位和作用如何？風(fēng)險(xiǎn)投資需不需要政府介入，又該如何介入？理論和國(guó)內(nèi)外的大量實(shí)踐已充分表明，第一，既然風(fēng)險(xiǎn)投資是科技成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要“孵化器”，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技進(jìn)步的重要“助推器”，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有極強(qiáng)的滲透性和帶動(dòng)性，能有效提高國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，因而發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資就具有極為重要的戰(zhàn)略意義，政府也就理所當(dāng)然地應(yīng)該對(duì)其加以正確的引導(dǎo)與扶持；第二，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，具有極大的外部性和收益不確定性，這就要求政府采取諸如稅收優(yōu)惠、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等必要措施，以矯正風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，以促使風(fēng)險(xiǎn)投資的外部正效應(yīng)內(nèi)部化，刺激和增加風(fēng)險(xiǎn)投資的供給；第三，風(fēng)險(xiǎn)投資是針對(duì)科技成果的工程化、商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化的一種投資工具，需要有一整套保證投資者高風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、高利潤(rùn)共享的法律規(guī)范、企業(yè)制度、良好的證券市場(chǎng)環(huán)境、公正的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等等，這些都需要由政府來(lái)解決，或者需要政府協(xié)助來(lái)為其提供服務(wù)。那么，政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色和作用，可簡(jiǎn)單概括為三句話，這就是：創(chuàng)造法制條件，搭建制度平臺(tái)，營(yíng)造運(yùn)營(yíng)環(huán)境。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的問題上，必須遵循風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)和內(nèi)在要求，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式來(lái)處理問題，決不能走行政干預(yù)和政府包辦代替的路子，特別是不能在宏觀管理上采取計(jì)劃統(tǒng)制的辦法，在資金籌措上采取政府主導(dǎo)的辦法，在運(yùn)營(yíng)上采取行政干預(yù)的辦法，否則將適得其反。在這方面，國(guó)外已有很多教訓(xùn)值得記取。比如，自70年代起，日本曾有一些大金融機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司陸續(xù)設(shè)立了一批專事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的公司，但由于管理習(xí)慣不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，再加上外部環(huán)境上的欠缺，致使這些風(fēng)險(xiǎn)資金的50%以上最終又被用于傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)。美國(guó)在處理風(fēng)險(xiǎn)投資的問題上，也在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)犯了亂干預(yù)的錯(cuò)誤。1958年，在美國(guó)國(guó)會(huì)的支持下，政府開始用風(fēng)險(xiǎn)投資基金直接支持設(shè)立中小企業(yè)投資公司，當(dāng)時(shí)規(guī)定投資公司每投資1美元，即可從政府獲得4美元的低息貸款，并可享受稅收優(yōu)惠。在這一政策的誘導(dǎo)下，數(shù)百家中小企業(yè)投資公司應(yīng)運(yùn)而生。但是，由于政府介入的做法與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展規(guī)律相悖，許多投資公司取得貸款之后不是去支持技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，而是通過轉(zhuǎn)貸去獲得市場(chǎng)利率與優(yōu)惠利率的差價(jià)，同時(shí)因?yàn)槿狈τ行У募?lì)與約束機(jī)制，投資公司逐步喪失了經(jīng)營(yíng)活力，虧損日漸嚴(yán)重，致使20年之后，一多半的投資公司已經(jīng)倒閉。在接受了五、六十年代的這一教訓(xùn)之后，美國(guó)政府才在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展上找準(zhǔn)了自己的位置，認(rèn)識(shí)到政府最根本的任務(wù)或作用，就在于創(chuàng)造環(huán)境，建立制度，遵循高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本本身特有的規(guī)律去支持其發(fā)展。在中國(guó)，隨著改革的深化以及證券和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是在科技成果轉(zhuǎn)化受到資金短缺的嚴(yán)重束縛，即在科技產(chǎn)業(yè)化的強(qiáng)烈促使下，建立風(fēng)險(xiǎn)投資體系和投資機(jī)制的時(shí)機(jī)與條件也日趨成熟。歷史地看，我國(guó)于80年代中期開始探索風(fēng)險(xiǎn)投資。1985年在中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定中，首次提出了以創(chuàng)業(yè)投資支持迅速變化、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作的問題。同年，國(guó)內(nèi)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立。此后，即陸續(xù)出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，至今已逾百家。不過，從總體上說，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展還處在初創(chuàng)或起步階段，在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面的作用還很微弱。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，目前各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司及科技信用社等機(jī)構(gòu)在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為商品、轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力方面的貢獻(xiàn)度僅為2.3%,其余97.7%依靠單位自籌、國(guó)家科技計(jì)劃撥款和銀行信貸資金來(lái)解決。為順應(yīng)科技創(chuàng)新和知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要，今后應(yīng)如何推進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展，特別是應(yīng)該優(yōu)先解決哪些亟待解決的重要問題？鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化中的極端重要性，對(duì)其發(fā)展，一方面應(yīng)采取非常積極的態(tài)度，要有緊迫感乃至危機(jī)感；另一方面，又要充分考慮我國(guó)的具體國(guó)情和客觀環(huán)境，不能操之過急，更不能蠻干。如上所述，在美國(guó)這樣的市