證券投資與證券投資分析.ppt

1,證券投資與證券投資分析,研究部理財(cái)顧問(wèn)部 二OO七年八月,2,內(nèi)容,證券投資分析概述 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 行業(yè)分析 公司分析 證券投資技術(shù)分析主要理論 證券投資技術(shù)分析的主要技術(shù)指標(biāo) 證券投資書籍分類,3,證券投資分析概述,證券投資分析的含義 證券投資：投資者（法人或者自然人）購(gòu)買股票、基金、債券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得得投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。 證券投資的兩大具體目標(biāo)： 1.在風(fēng)險(xiǎn)既定條件下追求投資收益率的最大化; 2.在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化。 證券投資分析：人們通過(guò)各種專業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格得各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)得行為，是證券投資過(guò)程總不可或缺得一個(gè)重要環(huán)節(jié)。,4,證券投資分析概述,證券投資分析的意義 股票投資是一種智慧型投資。這與盲目的、碰運(yùn)氣的賭博性投機(jī)行為有根本性的區(qū)別。 證券投資分析有利于提高投資決策的科學(xué)性：在投資決策時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性、時(shí)間性方面的特點(diǎn)，借此選擇風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性、時(shí)間性同自己的要求相匹配的投資對(duì)象，并制定相應(yīng)的投資策略。 證券投資分析有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值：只有當(dāng)證券處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資該證券才是有的放矢。證券投資分析通過(guò)對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析來(lái)判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)證券投資價(jià)值帶來(lái)的影響，有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。 證券投資分析有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)：投資者從事證券投資是為了獲得投資回報(bào)（預(yù)期收益），但這種回報(bào)是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。每一證券都有自己的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，而這種特性又會(huì)隨著各相關(guān)因素的變化而變化。,5,證券投資分析概述,培養(yǎng)投資分析能力是從事證券投資的基礎(chǔ) 科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得成功的關(guān)鍵 證券投資盈利的可能原因： 運(yùn)氣好：不可能總是運(yùn)氣好 信息靈通：通過(guò)內(nèi)幕消息投資是違法的，而且信息并不總是準(zhǔn)確的，靠“消息”賺錢不可能持久。 投資分析水平高 結(jié)論： 證券投資盈利或者持續(xù)、穩(wěn)定地盈利，要靠高水平的投資分析能力，而且要形成一套適合自己的投資方法。,6,證券投資分析概述,證券投資分析方法分類 基本分析 技術(shù)分析 證券組合分析,7,證券投資分析概述,證券投資分析方法：基本分析 定義：也稱為基本面分析法。是指對(duì)基本面進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理估值，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。 理論基礎(chǔ)：（1）任何一種投資對(duì)象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)對(duì)該種投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景的分析而獲得；（2）市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正。根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格和“內(nèi)在價(jià)值”的高低決定買賣行為。 內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析,8,證券投資分析概述,證券投資分析方法：技術(shù)分析 定義：技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。價(jià)、量、時(shí)、空是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。 理論基礎(chǔ)三個(gè)假設(shè)： （1）市場(chǎng)行為涵蓋一切信息； （2）證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)； （3）歷史會(huì)重演。 內(nèi)容：K線分析、切線分析、形態(tài)分析、技術(shù)指標(biāo)分析、波浪理論、循環(huán)周期理論等。,9,證券投資分析概述,證券投資分析方法：證券組合分析 定義：證券組合分析法是根據(jù)投資者對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好確定投資者的最優(yōu)證券組合，并進(jìn)行組合管理的方法。 理論基礎(chǔ)：以多元化證券組合來(lái)有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型。,10,證券投資分析概述,各投資分析方法對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋 基本分析方法：對(duì)價(jià)格與價(jià)值偏離的調(diào)整。 技術(shù)分析方法：對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整。,11,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：債券,債券價(jià)值的表現(xiàn)形式 一種形式是債券價(jià)格。 另一種形式是到期收益率。,12,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：債券,影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素 期限：期限越長(zhǎng)，債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)可能性越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償越高 。 票面利率：票面利率越低，債券價(jià)格易變性越大（市場(chǎng)利率提高時(shí)，票面利率較低的債券價(jià)格下降較快。但當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，其增值的潛力也很大）。 稅收待遇：免稅債券價(jià)值較高。 流動(dòng)性：流動(dòng)性好的債券比流動(dòng)性差的債券具有更高的內(nèi)在價(jià)值。 信用級(jí)別：信用級(jí)別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券內(nèi)在價(jià)值也就越低。,13,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：債券,影響債券投資價(jià)值的外部因素 基礎(chǔ)利率：基礎(chǔ)利率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率，是債權(quán)定價(jià)必須考慮的因素。短期政府債券收益率或銀行存款利率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。 市場(chǎng)利率：市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券內(nèi)在價(jià)值降低。 其他因素：如通貨膨脹水平、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等：通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失、匯率變化造成貶值損失的可能性使債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。,14,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：債券,債券價(jià)值的計(jì)算 貨幣的時(shí)間價(jià)值：使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)價(jià)值 。 貨幣的終值和現(xiàn)值。 現(xiàn)值的特征： （1）當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低; （2）當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的 現(xiàn)值就越低。,15,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：股票,影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素 公司凈資產(chǎn) 公司盈利水平 公司股利政策 增資、減資 公司資產(chǎn)重組,16,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：股票,影響股票投資價(jià)值的外部因素 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向(經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等)、國(guó)家貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策、證券市場(chǎng)監(jiān)管政策等都會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值產(chǎn)生影響。 行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會(huì)對(duì)該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價(jià)值產(chǎn)生影響。 市場(chǎng)因素：證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期(如散戶投資者的從眾心理)會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生助漲助跌的作用。,17,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：股票,股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的方法。 對(duì)股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來(lái)支付的股息。 由于現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。,18,有價(jià)證券的投資價(jià)值分析：股票,股票市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算方法市盈率估價(jià)方法 市盈率股價(jià)/每股收益。 股價(jià)每股收益市盈率 估算股價(jià)時(shí)，市盈率一般取市場(chǎng)的平均市盈率，或者行業(yè)平均市盈率，或者同類公司的平均市盈率。,19,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)。 判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。 掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向。,20,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,證券市場(chǎng)素有“經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱 證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo). 宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響途徑： 1.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益:宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨好,企業(yè)總體盈利水平上升，證券市場(chǎng)市值自然上漲。 2.居民收入水平：經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段，居民收入水平提高，拉動(dòng)消費(fèi)需求，增加相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)證券市場(chǎng)投資需求。 3.投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)趨好對(duì)公司效益及自身收入水平預(yù)期上升，“人氣”上升，證券市場(chǎng)平均股價(jià)走高。 4.資金成本：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，國(guó)家相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策變化，居民、單位的資金持有成本變化，儲(chǔ)蓄與投資比例變化影響證券市場(chǎng)走向 。,21,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 GDP變動(dòng)（長(zhǎng)期）：上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變化趨勢(shì)相吻合。 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)。 高通脹下的GDP增長(zhǎng)失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌。 宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)證券市場(chǎng)呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì) 。 轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)當(dāng)GDP負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。 1990年至2003年間，我國(guó)證券市場(chǎng)指數(shù)趨勢(shì)與GDP趨勢(shì)基本一致，總體呈上漲趨勢(shì)。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢(shì)也出現(xiàn)過(guò)背離現(xiàn)象。,22,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市的影響 經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)連續(xù)不斷的過(guò)程，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)。 經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，一般說(shuō)來(lái)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。 應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng)，但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。通常的情況是，不管在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段，股價(jià)變動(dòng)總是比實(shí)際的經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)要領(lǐng)先一步。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。,23,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,通貨變動(dòng)（通貨膨脹和通貨緊縮） 溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。 如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。 嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌；其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。 政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。,24,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,通貨變動(dòng)（通貨膨脹和通貨緊縮） 通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。 通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。 通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。 通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲；但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。 通貨緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過(guò)來(lái)又大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心。,25,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制；松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供給量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲；相反的操作是中央銀行賣出有價(jià)證券，回籠貨幣。中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國(guó)債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到國(guó)債市場(chǎng)的供求變動(dòng)，影響到國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)。 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量：中央銀行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。,26,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：利率的影響 利率對(duì)股市的影響明顯，市場(chǎng)反應(yīng)迅速。 利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降，股票價(jià)格下跌。 利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價(jià)格也將隨之上升。 利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升。,27,證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析,匯率變動(dòng)對(duì)股市的影響 外匯行情與股票價(jià)格有著密切的聯(lián)系。 一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣是實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)就會(huì)上漲；一旦其貨幣貶值，股價(jià)隨之下跌。所以外匯的行情會(huì)帶給股市很大影響。,28,行業(yè)分析,行業(yè)分析的意義 行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。 行業(yè)分析的意義：行業(yè)分析是公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。行業(yè)分析和公司分析相輔相成，上市公司投資價(jià)值可能會(huì)因所處行業(yè)不同而產(chǎn)生差異；但是同一行業(yè)內(nèi)上市公司也會(huì)千差萬(wàn)別。,29,行業(yè)分析,行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的類型（根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別分類）：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。 完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)：競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)：既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 寡頭壟斷型市場(chǎng)：相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 完全壟斷型市場(chǎng)：獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品(沒(méi)有或缺少相近替代品)的情形。,30,行業(yè)分析,行業(yè)變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的相關(guān)程度 增長(zhǎng)型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：不緊密相關(guān)。具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，高增長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展速度通常高于平均水平，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，其所受影響較小甚至仍能保持一定增長(zhǎng)。 周期型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：緊密相關(guān)。具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。且變化幅度往往在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)周期性。 防守型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期上升和下降階段都很穩(wěn)定。具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響比較小，甚至有些防守型行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期還會(huì)有一定的實(shí)際增長(zhǎng)。,31,行業(yè)分析,行業(yè)生命周期分析 幼稚期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 影響行業(yè)興衰的五大因素：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變、經(jīng)濟(jì)全球化。,32,公司分析,公司分析的意義 公司分析的意義：對(duì)具體投資對(duì)象的選擇最終將落實(shí)在微觀層面的上市公司分析上（市場(chǎng)指數(shù)投資除外）。 公司分析中最重要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司投資價(jià)值預(yù)測(cè)與證券定價(jià)的重要信息來(lái)源。 就投資者個(gè)人而言，宏觀面分析和中觀面分析難度較大，不具備分析基礎(chǔ)，而相對(duì)簡(jiǎn)單、直接且行之有效的就是公司分析。,33,公司分析,公司基本分析 公司行業(yè)地位分析 公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 公司產(chǎn)品分析：產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力（成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)）、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略 。 公司經(jīng)營(yíng)能力分析：公司法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層的素質(zhì) 、公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力 。 公司成長(zhǎng)性分析,34,公司分析,公司財(cái)務(wù)分析 公司的主要財(cái)務(wù)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表。 公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) 。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（兩大類）：比較分析法對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異和變動(dòng)關(guān)系，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最基本的方法。最常用的有：?jiǎn)蝹€(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析三種；因素分析法依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度 。,35,公司分析,公司財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)比率：同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間，各會(huì)計(jì)要素的相互關(guān)系。財(cái)務(wù)比率是比較分析的結(jié)果，同時(shí)也是對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更深層次的比較分析或因素分析的基礎(chǔ)。 比率分析的分類: 變現(xiàn)能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、長(zhǎng)期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益。,36,證券投資技術(shù)分析主要理論,道氏理論 道氏理論是技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)。 道氏理論假設(shè)：大部分股票永遠(yuǎn)都會(huì)跟誰(shuí)市場(chǎng)大勢(shì)波動(dòng)。 重要啟示：趨勢(shì)重于一切 ！ 順勢(shì)而為！,37,證券投資技術(shù)分析主要理論,道氏理論要點(diǎn)：股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)三種趨勢(shì) 基本趨勢(shì) 次級(jí)趨勢(shì) 短期趨勢(shì),38,證券投資技術(shù)分析主要理論,道氏理論要點(diǎn)：股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的三種趨勢(shì) 基本趨勢(shì)：最主要的是股票的基本趨勢(shì)，即股價(jià)廣泛或全面性上升（下降）的變動(dòng)情形。這種變動(dòng)持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以上。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，基本趨勢(shì)持續(xù)上升就形成了多頭市場(chǎng)（牛市），持續(xù)下降就形成了空頭市場(chǎng)（熊市）。 次級(jí)趨勢(shì)：股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第二種趨勢(shì)稱為股價(jià)的次級(jí)趨勢(shì)，也稱為修正趨勢(shì)。它是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情。在多頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的上升或反彈行情。這種趨勢(shì)持續(xù)的時(shí)間從周至數(shù)月不等。 短期趨勢(shì)：第三種趨勢(shì)稱為短期趨勢(shì)，反映了股價(jià)在幾天之內(nèi)的變動(dòng)情況。修正趨勢(shì)通常由個(gè)或個(gè)以上的短期趨勢(shì)所組成。,39,證券投資技術(shù)分析主要理論,道氏理論 在三種趨勢(shì)中，主要趨勢(shì)是長(zhǎng)期投資人在三種趨勢(shì)中唯一考慮的目標(biāo)，其做法是在多頭市場(chǎng)中盡早買進(jìn)股票。只要他可以確定多頭市場(chǎng)已經(jīng)開始發(fā)動(dòng)，就一直持有直到確定空頭市場(chǎng)形成。對(duì)于所有在整個(gè)大趨勢(shì)中的次級(jí)下跌和短期變動(dòng)，他們是不會(huì)去理會(huì)的。 投機(jī)者則對(duì)股價(jià)的修正趨勢(shì)比較感興趣。他們的目的是想從中獲取短期的利潤(rùn)。對(duì)于那些作經(jīng)常性交易的人來(lái)說(shuō)，次級(jí)變動(dòng)是非常重要的機(jī)會(huì)。 短期趨勢(shì)的重要性較小，且易受到人為操縱，因而不便作為趨勢(shì)分析的對(duì)象。,40,證券投資技術(shù)分析主要理論,道氏理論的缺陷 道氏理論主要目標(biāo)乃探討股市的基本趨勢(shì)。一旦基本趨勢(shì)確立，道氏理論假設(shè)這種趨勢(shì)會(huì)一路持續(xù)，直到趨勢(shì)遇到外來(lái)因素破壞而改變?yōu)橹埂ｎ愃莆锢韺W(xué)里的牛頓定律。但是，道氏理論只推斷股市的大勢(shì)所趨，卻不能推斷大趨勢(shì)里面的升幅或者跌幅。 道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，雖然可靠性更高，但是卻慢了半拍，可能失去最佳的入貨和出貨時(shí)機(jī)。 道氏理論對(duì)選股沒(méi)有幫助。 道氏理論注重長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)中期趨勢(shì)，特別是在不知是牛市還是熊市的情況下，不能帶給投資者明確啟示。,41,證券投資技術(shù)分析主要理論,艾略特波浪理論 波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過(guò)艾略特波浪理論不僅找到了股價(jià)移動(dòng)的規(guī)律，而且找到了股價(jià)移動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和位置。 波浪理論以周期為基礎(chǔ)。每個(gè)波動(dòng)周期都是由上升（下跌）5浪和回調(diào)（反彈）3浪組成。 波浪理論屬于難學(xué)難用的理論。,42,證券投資技術(shù)分析主要理論,量?jī)r(jià)關(guān)系理論 技術(shù)分析中，研究量與價(jià)的關(guān)系占據(jù)著及其重要的地位。 成交量是推動(dòng)股價(jià)上漲的原動(dòng)力，市場(chǎng)價(jià)格的有效變動(dòng)必須有成交量配合，量是價(jià)的先行指標(biāo)，是測(cè)量市場(chǎng)行情變化的溫度計(jì)。,43,證券投資技術(shù)分析主要理論,量?jī)r(jià)關(guān)系理論：葛蘭碧九大法則 葛蘭碧在對(duì)成交量與股價(jià)趨勢(shì)關(guān)系研究之后，總結(jié)出下列九大法則： 1. 價(jià)格隨著成交量的遞增而上漲，為市場(chǎng)行情的正常特性，此種量增價(jià)升的關(guān)系，表示股價(jià)將繼續(xù)上升。 2. 在一個(gè)波段的漲勢(shì)中，股價(jià)隨著遞增的成交量而上漲，突破前一波段的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，繼續(xù)上揚(yáng)，然而此段股價(jià)上漲的成交量水準(zhǔn)卻低于前一個(gè)波段上漲的成交量水準(zhǔn)。在此時(shí)股價(jià)創(chuàng)出新高，但量卻沒(méi)有突破，則此段股價(jià)漲勢(shì)令人懷疑，同時(shí)也是股價(jià)趨勢(shì)潛在反轉(zhuǎn)信號(hào)。 3. 股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。成交量是股價(jià)上升的原動(dòng)力，原動(dòng)力不足顯示出股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)的信號(hào)。,44,證券投資技術(shù)分析主要理論,量?jī)r(jià)關(guān)系理論：葛蘭碧九大法則 4.有時(shí)股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地走勢(shì)突然成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲；緊隨著此波走勢(shì)，繼之而來(lái)的是成交量大幅萎縮，同時(shí)股價(jià)急速下跌，這種現(xiàn)象表明漲勢(shì)已到末期，上升乏力，顯示出趨勢(shì)有反轉(zhuǎn)的跡象。反轉(zhuǎn)所具有的意義，將視前一波股價(jià)上漲幅度的大小及成交量增加的程度而言。 5.股價(jià)走勢(shì)因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無(wú)特別暗示趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。 6.在一波段的長(zhǎng)期下跌形成谷底后，股價(jià)回升，成交量并沒(méi)有隨股價(jià)而遞增，股價(jià)上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底，當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝粋€(gè)谷底時(shí)，是股價(jià)將要上升的信號(hào)。,45,證券投資技術(shù)分析主要理論,量?jī)r(jià)關(guān)系理論：葛蘭碧九大法則 7.股價(jià)往下跌落一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性拋售，此時(shí)隨著 日益放大的成交量，股價(jià)大幅度下跌；繼恐慌賣出后，預(yù)期股價(jià)可能上漲，同時(shí)恐慌賣出所創(chuàng)出的低價(jià)，將不可能在極短的時(shí)間內(nèi)突破。因此，隨著恐慌大量賣出之后，往往是（但并非一定是）空頭市場(chǎng)的結(jié)束。 8.股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)、趨勢(shì)線或移動(dòng)平均線，同時(shí)出現(xiàn)了大成交量，是股價(jià)下跌的信號(hào)，明確表示出下跌的趨勢(shì)。 9.當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)上漲數(shù)月，出現(xiàn)急劇增加的成交量而股價(jià)卻上漲無(wú)力，在高位整理，無(wú)法再次向上大幅上升，顯示了股價(jià)在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強(qiáng)阻力，此為股價(jià)下跌的 先兆，但股價(jià)并不一定必然會(huì)下跌。股價(jià)連續(xù)下跌之后，在低位區(qū)域出現(xiàn)大成交量，股價(jià)卻沒(méi)有進(jìn)一步下跌，股價(jià)僅出現(xiàn)小幅波動(dòng)，此即表示進(jìn)貨，通常是上漲的因素。,46,證券投資技術(shù)分析主要理論,K線理論 陽(yáng)線、陰線 實(shí)體（大?。?上影線、下影線（長(zhǎng)短） 實(shí)體長(zhǎng)短與上下影線長(zhǎng)短之間的關(guān)系 K線組合：以各根K線的相對(duì)位置和陰陽(yáng)來(lái)推測(cè)行情 K線優(yōu)點(diǎn)：比較直觀，能夠全面透徹地觀察到市場(chǎng)的變化。我們從線圖中，既可看到股價(jià)（或大市）的趨勢(shì)，也同時(shí)可以了解每日市況的波動(dòng)情形。,47,證券投資技術(shù)分析主要理論：K線理論,48,證券投資技術(shù)分析主要理論,切線理論 支撐線（抵抗線）和壓力線（阻力線） 某一價(jià)位附近之所以形成對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)的支撐和壓力，主要由投資者的籌碼分布、持有成本以及投資者的心理因素所決定。 支撐線和壓力線的作用：阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)朝一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)（有被突破的可能）。 支撐線和壓力線可相互轉(zhuǎn)化，條件是被有效的、足夠強(qiáng)大的股價(jià)變動(dòng)突破。 上升通道、下降通道。先有趨勢(shì)線，后有軌道線。,49,證券投資技術(shù)分析主要理論：切線理論,50,證券投資技術(shù)分析主要理論：切線理論,51,證券投資技術(shù)分析主要理論：切線理論,52,證券投資技術(shù)分析主要理論：切線理論,53,證券投資技術(shù)分析主要理論：切線理論,54,證券投資技術(shù)分析主要理論,切線理論：其他常見的支撐和壓力線（點(diǎn)） 成交密集區(qū) 前期（歷史）高點(diǎn)、低點(diǎn) 黃金分割位：0.382、0.5和0.618等 百分比線的關(guān)鍵數(shù)字：12、13和23等 整數(shù)關(guān)口 心理點(diǎn)位（上證指數(shù)777點(diǎn)） 頸線位 缺口,55,證券投資技術(shù)分析主要理論,切線理論：支撐線（點(diǎn)）和壓力線（點(diǎn)）的有效性 支撐線（壓力線）被觸及的次數(shù)； 股價(jià)在這個(gè)區(qū)域停留時(shí)間的長(zhǎng)短； 股價(jià)在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大??； 這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。 支撐線（壓力線）被觸及的次數(shù)越多，越有效；股價(jià)停留的時(shí)間越長(zhǎng)、伴隨的成交量越大、離現(xiàn)在越近，則此支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前影響就越大，反之就越小。,56,證券投資技術(shù)分析主要理論,形態(tài)理論 股價(jià)移動(dòng)規(guī)律：（1）股價(jià)在多空雙方取得均衡的位置上下來(lái)回波動(dòng)；（2）原有的平衡被打破后，股價(jià)將尋找新的平衡位置。 持續(xù)整理、保持平衡打破平衡新的平衡再打破平衡再尋找新的平衡 股價(jià)移動(dòng)的兩種形態(tài)類型：持續(xù)整理形態(tài)、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。,57,證券投資技術(shù)分析主要理論,形態(tài)理論：反轉(zhuǎn)突破形態(tài) 頭肩底、頭肩頂、復(fù)合頭肩形態(tài)（左右肩部或頭部出現(xiàn)多于一次） 雙重底（W底）、雙重頂（M頭） 三重底（頂） 圓弧底（頂） 喇叭形（擴(kuò)大形或增大形） V性反轉(zhuǎn),58,證券投資技術(shù)分析主要理論：形態(tài)理論,59,證券投資技術(shù)分析主要理論：形態(tài)理論,60,證券投資技術(shù)分析主要理論：形態(tài)理論,61,證券投資技術(shù)分析主要理論,形態(tài)理論：反轉(zhuǎn)突破形態(tài) 形態(tài)突破后的最小量度升幅（跌幅） 強(qiáng)調(diào)形態(tài)與成交量的配合,62,證券投資技術(shù)分析主要理論,形態(tài)理論：持續(xù)整理形態(tài) 持續(xù)整理形態(tài)：一個(gè)趨勢(shì)的中途休整過(guò)程，之后還要保持原來(lái)的趨勢(shì)方向。 三角形整理形態(tài) ：對(duì)稱三角形 、上升三角形、下降三角形 矩形（箱形） 旗形和楔形,63,證券投資技術(shù)分析主要理論,形態(tài)理論：缺口 普通缺口：一般3日內(nèi)回補(bǔ)，且成交量很小。經(jīng)常出現(xiàn)在股價(jià)整理形態(tài)中，特別是出現(xiàn)在矩形或?qū)ΨQ三角形等整理形態(tài)中。 突破缺口：預(yù)示行情走勢(shì)將發(fā)生重大變化。其形成很大程度上取決于成交量變化情況。若突破時(shí)成交量明顯增大，且缺口未被封閉（至少未完全封閉），則為真突破缺口。 持續(xù)性缺口：是一個(gè)趨勢(shì)的持續(xù)信號(hào)，表明證券價(jià)格的變動(dòng)將沿著既定方向發(fā)展變化，且變動(dòng)距離大致等于突破缺口至持續(xù)性缺口之間的距離。缺口產(chǎn)生時(shí)，交易量可能不會(huì)增加，但如果增加，則通常表明一個(gè)強(qiáng)烈趨勢(shì)。持續(xù)性缺口一般不會(huì)在短期內(nèi)被封閉。 消耗性缺口：一般發(fā)生在行情趨勢(shì)的末端，表明股價(jià)變動(dòng)的結(jié)束。判斷方法：考察缺口是否會(huì)在短期內(nèi)封閉，若缺口封閉，則消耗性缺口形態(tài)可以確立。與持續(xù)性缺口的最大區(qū)別：消耗性缺口出現(xiàn)在行情趨勢(shì)末端，且伴隨大成交量。,64,證券投資技術(shù)分析主要理論,隨機(jī)漫步理論 一切圖表分析派的存在價(jià)值，都是基于一個(gè)假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等所有投資都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)因素影響。只要投資人士能夠預(yù)測(cè)哪一些因素支配著價(jià)格，他們就可以預(yù)知未來(lái)走勢(shì)。就股票而言，圖表趨勢(shì)、成交量、價(jià)位等反映了投資人士的心態(tài)趨向，根據(jù)圖表就可以預(yù)知未來(lái)股價(jià)走勢(shì)。 而隨機(jī)漫步理論卻反對(duì)這種說(shuō)法，意見完全相左：隨機(jī)漫步理論認(rèn)為，證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的，無(wú)規(guī)律可尋。,65,證券投資技術(shù)分析主要理論,隨機(jī)漫步理論 一次試驗(yàn)：有一個(gè)美國(guó)參議員用飛鏢去擲一份登載股票行情的財(cái)經(jīng)報(bào)紙，把投中的20只股票作為投資組合，結(jié)果這個(gè)亂來(lái)的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相若，更不遜色于專家們建議的投資組合，甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。 隨機(jī)漫步理論的真正涵義是，沒(méi)有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市，股價(jià)早就反映一切了，而且股價(jià)不會(huì)有系統(tǒng)地變