企業(yè)研究論文-芻議企業(yè)價值基點.doc

企業(yè)研究論文-芻議企業(yè)價值基點【摘要】企業(yè)是一價值創(chuàng)造系統(tǒng),價值的保值增值是價值驅動因素作用的結果,而各價值驅動因素對價值創(chuàng)造系統(tǒng)的作用力是不同的。其中,起基礎和核心作用的驅動因素,就是本文界定的企業(yè)價值基點,其具有主導性、多樣性、變動性等特征。借助EVA(經(jīng)濟增加值)模型可判別出企業(yè)價值基點。維護企業(yè)價值基點,需遵循價值最大化、顧客價值最大化、立足戰(zhàn)略與戰(zhàn)術實施相結合三原則。為讓相關利益者更好地知悉企業(yè)價值基點的存在過程、狀態(tài)、趨勢,企業(yè)應定期對其作適當披露?！娟P鍵詞】價值基點；價值最大化；戰(zhàn)略；顧客價值最大化；披露企業(yè)是一價值創(chuàng)造系統(tǒng),不管企業(yè)規(guī)劃什么目標,進行什么創(chuàng)新,有一條是根本的,那就是企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)存在,這是硬道理準則,所以,關注影響企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)存在的根本和核心影響活動、因素,顯得很必要。一、企業(yè)價值基點的涵義企業(yè)價值基點的定義為在企業(yè)價值創(chuàng)造過程中起基礎和核心作用的相關活動或因素。如果把企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)比喻為一棵大樹,那價值基點就好比大樹的根。其有幾個方面的特征:(一)價值性價值性是企業(yè)價值基點的本質特征,體現(xiàn)了企業(yè)價值創(chuàng)造主體活動的性質,也體現(xiàn)了筆者研究分析的角度,即從價值創(chuàng)造和價值管理的角度來認識它。(二)主導性主導性是企業(yè)價值基點的功能特征,價值創(chuàng)造過程是系列環(huán)節(jié)、多重角度、數(shù)層結構組成的,其中企業(yè)價值基點對關聯(lián)環(huán)節(jié)、不同角度、特定結構起支撐發(fā)動作用。(三)廣泛性企業(yè)價值基點存在于一切企業(yè)價值創(chuàng)造活動中,沒有企業(yè)價值基點的企業(yè)價值創(chuàng)造活動是不能長期創(chuàng)造價值的,因為活動本身缺乏存在的基礎。但區(qū)別于平時講的“核心競爭力”,核心競爭力存在于有競爭力的競爭性價值創(chuàng)造活動中,是部分企業(yè)或其他主體存有的能量。如受國家壟斷影響的公共事業(yè)部門不一定在價值創(chuàng)造活動中擁有核心競爭力,因為它不需要競爭,而其一定離不開國家的壟斷政策,這就是它價值創(chuàng)造的價值基點。(四)多樣性企業(yè)價值基點存在的形式是多樣的,包括企業(yè)規(guī)模、技術、資源、管理活動等,這區(qū)別于企業(yè)的“主營業(yè)務”?！爸鳡I業(yè)務”是價值基點運作的結果,其是用業(yè)務量衡量的,而企業(yè)價值基點是由相關活動和因素在價值創(chuàng)造中的作用力決定的。(五)內(nèi)在性企業(yè)價值基點的表達形式應該是企業(yè)可以控制的存在狀態(tài),任何外在的不可控存在狀態(tài)不宜表達為企業(yè)價值基點,否則,將缺乏現(xiàn)實的操作意義。如地震是否發(fā)生直接關系企業(yè)的存在,但地震發(fā)生與否是企業(yè)無法控制的,不宜表達為企業(yè)價值基點。(六)必要性企業(yè)價值基點是價值創(chuàng)造保持水平和向高水平提升的必要條件,不是充分條件。企業(yè)價值基點有時需在一定輔助條件下,才能充分發(fā)揮其基礎作用。如:一個有悠久歷史品牌的企業(yè),管理水平跟不上,就可能使企業(yè)衰敗。(七)動態(tài)性企業(yè)價值基點有時是以一定的市場資源條件存在為條件的,當相關條件發(fā)生變化時,企業(yè)價值基點有可能發(fā)生變化。如:在證券市場繁榮的條件下,公司的證券業(yè)務將可能是企業(yè)的價值基點,但當相關因素發(fā)生變化,證券市場呈蕭條狀態(tài)時,證券業(yè)務可能是花錢不賺錢的業(yè)務。二、借助EVA發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值基點EVA(經(jīng)濟增加值)本質上就是減去資本成本的自由現(xiàn)金流量,它是對傳統(tǒng)自由現(xiàn)金流量的修正。評價企業(yè)盈利能力時通常采用的會計利潤及現(xiàn)金流指標存在明顯的缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實業(yè)績。因為股東的投入是有成本的,會計利潤未考慮企業(yè)權益成本的機會成本,企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。EVA也被稱為“經(jīng)濟利潤”,它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤,是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標,是衡量企業(yè)價值創(chuàng)造能力的較為科學的一個指標。經(jīng)濟增加值(EVA)=資本回報率(ROIC)-加權資本成本(WACC)投資資本(IC)=扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(NOPLAT)-資本總成本(WACCIC)資本回報率(ROIC)=銷售利潤率(EBIT/S)資本周轉率(S/IC)加權資本成本(WACC)=D(1-t)KD/(D+E)+EKE/(D+E),其中:D為負債總額；E為權益總額；KD為平均負債成本；KE為平均權益成本(可用以下CAPM模型估算)；t為所得稅率。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)KE=Rf+p(Rm-Rf),其中:Rf為無風險報酬率；Rm為平均風險股票必要的報酬率；p為股票的貝塔系數(shù)。投資資本(IC)即總投資額,是一個公司在一個特定時期內(nèi)在各類資產(chǎn)上進行投資的總和。它包括固定資產(chǎn)投資、流動資本的新增額和其他資產(chǎn)的新增額。EVA不僅可以有效度量股東價值的實現(xiàn)程度和公司的真實業(yè)績,還可以引導人們產(chǎn)生正確的行為。也就是說,EVA能促進價值創(chuàng)造,是一種實現(xiàn)股東價值最大化的有效機制。我們需要知道價值是在哪里創(chuàng)造的,即確認所謂“企業(yè)價值驅動因素”。通過EVA公式的分解,能夠找出企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵驅動因素決定投資資本回報率(ROIC)的資產(chǎn)配置、業(yè)務經(jīng)營以及影響資本成本(主要指加權平均資本成本W(wǎng)ACC)的公司資本結構、公司治理結構等。通過對EVA這個核心標桿的分解和敏感性分析,可以將其他財務指標和非財務指標與公司價值的衡量標準緊密聯(lián)系在一起,找出對EVA影響較大的指標,即那些關鍵的價值驅動杠桿。再結合定性分析,即可確定企業(yè)價值基點。前述經(jīng)濟增加值模型計算、分解、分析過程,亦可通過下面的流程圖表達:圖解:此流程圖表達的意思即為通過分解EVA模型,得到和價值創(chuàng)造相關的指標,再在指標分析的基礎上,確定影響企業(yè)價值創(chuàng)造的相關活動或因素,最后,根據(jù)活動或因素影響力是否事關企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)存在標準,結合多方面考慮,選擇確定企業(yè)價值基點。三、企業(yè)價值基點的維護原則企業(yè)價值基點的維護是一大的系統(tǒng)工程,具體到不同企業(yè)價值基點,涉及不同方法和不同程序,但總的原則須遵循。(一)生存原則生存是硬道理,一切工作的開展前提和保證是企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)存在,經(jīng)濟不景氣時,生存就是將來更好發(fā)展；經(jīng)濟景氣時,生存就能共享時代成果。但求生存不代表求落后,不能產(chǎn)生更優(yōu)效益的生存不是企業(yè)追求的生存,企業(yè)有更好項目時,在符合風險收益對稱的條件下,企業(yè)亦可積極爭??；求生存不代表負效益生存,如企業(yè)現(xiàn)時已虧損,預期未來不會有轉機的可能,企業(yè)此時的生存狀態(tài)亦不是應追求的生存。(二)企業(yè)價值最大化原則企業(yè)價值基點維護保證著企業(yè)價值創(chuàng)造系統(tǒng)的存在,但我們不能僅被動適應,而應積極追求,在發(fā)展中求生存,在進取中護成果。這就像踢足球,要想取勝,要想在比賽中不被淘汰,被動防守、一味保護是保守戰(zhàn)略,成效欠佳,應伺機進攻,在保護中進取,才能在激烈比賽中勝數(shù)較大