企業(yè)研究論文-改善企業(yè)債權(quán)治理功效探討.doc

企業(yè)研究論文-改善企業(yè)債權(quán)治理功效探討摘要：首先對(duì)公司的債權(quán)治理功效做了理論解釋?zhuān)挥捎趪?guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司作實(shí)證分析得出債權(quán)治理的無(wú)效性，因此探討如何提升公司的債權(quán)治理功效是有必要的；然后，主要從增強(qiáng)主債權(quán)人的治理功效、合理利用債券融資1東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院的杜瑩、劉立國(guó)（2002）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司1999-200O1年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析得出：債權(quán)的治理效應(yīng)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。這說(shuō)明債權(quán)在公司治理中沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，即債權(quán)治理表現(xiàn)出無(wú)效性。廣東商學(xué)院的蘭艷澤教授（2006）歸納出了公司債權(quán)治理的三大功效：負(fù)債抑制非效率投資；債權(quán)人直接介入公司治理；破產(chǎn)威脅功效。通過(guò)規(guī)范研究和實(shí)證分析，結(jié)論是：我國(guó)國(guó)有控股上市公司負(fù)債對(duì)非效率投資無(wú)顯著治理功效；我國(guó)債權(quán)人直接介入債務(wù)公司治理的功效沒(méi)有發(fā)揮作用；負(fù)債的破產(chǎn)威脅功效的發(fā)揮不具穩(wěn)由此可見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)要更好地發(fā)揮債權(quán)治理機(jī)制的作用，從而降低債權(quán)治理22.1增進(jìn)我國(guó)企業(yè)債權(quán)治理效率的重點(diǎn)在于突出強(qiáng)調(diào)大債權(quán)人的治理功能，充分發(fā)揮其監(jiān)督優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)銀行體系是企業(yè)最重要的外部資金來(lái)源。銀行與企業(yè)之間的密切關(guān)系和銀行所具有的融資和監(jiān)督權(quán)力都決定了銀行作為企業(yè)的大債權(quán)人，在企業(yè)治理中可以起到特別重要的作用。尤其在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)及具有流動(dòng)性的資產(chǎn)交易市場(chǎng)尚未完全建立的情況下，銀行機(jī)構(gòu)成為企業(yè)的主要外部監(jiān)控者并實(shí)施有效的相機(jī)治理，可以抗衡企業(yè)內(nèi)部人員、經(jīng)營(yíng)者和控股公司的權(quán)力濫用，實(shí)踐債權(quán)的治理功能。加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的有效監(jiān)督.需要著重考慮以下（1）強(qiáng)調(diào)銀行的監(jiān)控者地位及其作用需要賦予其股權(quán)治理和債權(quán)治理的雙重權(quán)利，要保證銀行監(jiān)控企業(yè)的有效性和合法性。同時(shí)減少銀行的監(jiān)控成本，可以允許銀行持有企業(yè)適當(dāng)比例的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)，使銀行能從債權(quán)人和股東雙方利益的角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)性治理。而這一相機(jī)治理機(jī)制的有效運(yùn)作決定于：銀行在呆賬處理過(guò)程中的參與程度、銀行吸收呆賬的方式、對(duì)銀行持股的規(guī)定、銀行與控股公司的政治力量對(duì)比等等。作為具有股權(quán)治理和債權(quán)治理雙重功能的監(jiān)控者，銀行應(yīng)在企業(yè)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)發(fā)揮更大的作用。比如.通過(guò)進(jìn)行債務(wù)重組、折價(jià)或以多種形式償還債務(wù)、對(duì)部分債務(wù)延期處理或干脆豁免部分債務(wù)等完成自發(fā)性和解與清算以免除冗長(zhǎng)的法律程序并節(jié)約法律費(fèi)用、維持與企業(yè)的良好合作關(guān)系；在企業(yè)的純粹行政性破產(chǎn)行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程中，通過(guò)提供證券咨詢(xún)和托管服務(wù)、實(shí)現(xiàn)銀行的代理投票等方式開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，積極參與企業(yè)重（2）建立銀行辛迪加監(jiān)控體系，充分發(fā)揮牽頭銀行監(jiān)督企業(yè)“內(nèi)部人”的由于我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中尚未建立起具有流動(dòng)性的資本市場(chǎng)體系，在利用控制權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)以及通過(guò)抵押貸款控制信貸風(fēng)險(xiǎn)方面還存在現(xiàn)實(shí)條件的制約。要解決債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)分散與監(jiān)控之間的兩難問(wèn)題和抵制國(guó)有企業(yè)“內(nèi)部人控制”對(duì)銀行債權(quán)的潛在威脅。由銀行辛迪加監(jiān)控體系對(duì)企業(yè)進(jìn)行事前、事中、事后三個(gè)階段的全程監(jiān)控?zé)o疑是銀行作為監(jiān)控者的最佳選擇。而我國(guó)商業(yè)銀行在金融體系中的主導(dǎo)地位和銀企之間的長(zhǎng)期密切關(guān)系也為建立銀行辛迪加監(jiān)控體系、發(fā)揮牽頭銀行主導(dǎo)的聯(lián)合監(jiān)督作用提供了現(xiàn)（3）完善銀行自身的治銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)督的前提是銀行必須成為獨(dú)立的利益主體，其行為必須以追求價(jià)值最大化為目標(biāo)。因此，要加速推進(jìn)銀行體系的商業(yè)化改革.完善其內(nèi)部管理制度.對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行公司化和股權(quán)多元化改造。在保證國(guó)家控股前提下引進(jìn)民間資本，建立硬化的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制。銀行作為真正擁有權(quán)利和利益的市場(chǎng)主體與負(fù)債企業(yè)建立嚴(yán)格的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，減少政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融體系的干預(yù)，確保銀行按照商業(yè)原則獨(dú)立運(yùn)行，有足夠的激勵(lì)去追求信貸資產(chǎn)的有效配置和利用。避免政府干預(yù)造成的銀行行為扭曲。應(yīng)大力消除政策性貸款業(yè)務(wù)以解決直接影響銀行現(xiàn)期與未來(lái)行為與激勵(lì)的流量問(wèn)題。通過(guò)清理資產(chǎn)負(fù)債表、向銀行重新注資等方式為銀行提供具有財(cái)務(wù)可2.2債券融資作為企業(yè)重要的直接融資方式之一，與銀行信貸融資相比具有特別的融資優(yōu)勢(shì)。相對(duì)銀行貸款融資而言，企業(yè)債券作為公開(kāi)交易的債務(wù)(publictradeddebt)工具，不僅流動(dòng)性強(qiáng)，而且融資成本和風(fēng)險(xiǎn)都低于銀行貸款。企業(yè)債券持有人雖然較為分散，所持有的債權(quán)規(guī)模也較小，但企業(yè)債券的公開(kāi)交易特點(diǎn)在減少負(fù)債契約雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度、硬化對(duì)借款企業(yè)的預(yù)算約束等方面更能發(fā)揮債權(quán)人相機(jī)治理機(jī)制的積極影響。因此，要加大債權(quán)治理作用的力度，除了強(qiáng)化銀行作為大債權(quán)人的債權(quán)控制以外，還需要重視債券融資的治理（1）改變銀行信貸融資、股權(quán)融資等融資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)扭曲現(xiàn)狀，使企業(yè)能在比較不同融資工具的正常成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)的條件下進(jìn)行融資決策，產(chǎn)生對(duì)債券融資的有效需求。通過(guò)實(shí)行市場(chǎng)退出機(jī)制和強(qiáng)化股權(quán)約束引導(dǎo)上市公司改變股權(quán)融資偏好行為，通過(guò)硬化預(yù)算約束提高銀行信貸融資的預(yù)期破產(chǎn)成本，使企業(yè)權(quán)衡融資效率和風(fēng)險(xiǎn)后主動(dòng)產(chǎn)生利用企業(yè)債券工具的融資意愿，并逐步增加企業(yè)債券融資比例。企業(yè)對(duì)債券融資方式的理性選擇不僅有助于改善企業(yè)的債權(quán)結(jié)構(gòu)，而且有利于增強(qiáng)債權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束力度，為充分發(fā)揮負(fù)債契約的狀態(tài)（2）充分重視目前負(fù)債率較高、債券融資空間相對(duì)狹窄這一現(xiàn)實(shí)，但也需要不斷創(chuàng)造有利于債券融資的內(nèi)部條件，提高自身融資能力，拓寬融資渠道。公司應(yīng)樹(shù)立信用觀念，規(guī)范信息披露行為，改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，增進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提（3）完善企業(yè)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改革交易機(jī)制，鼓勵(lì)公司債券創(chuàng)新，增強(qiáng)公司債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高投資者的積極性，為公司進(jìn)行債券融資提供良1.中國(guó)上市公司債權(quán)治理效率的實(shí)證分析J.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2002，（1