《貨幣時(shí)間價(jià)值》PPT課件.ppt

武漢理工大學(xué),第2章 貨幣時(shí)間價(jià)值,武漢理工大學(xué),2,本章概述,本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，本章主要介紹貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法,武漢理工大學(xué),3,2.1 貨幣的時(shí)間價(jià)值,2.1.1 什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值 1含義： 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 2量的規(guī)定性 從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。,武漢理工大學(xué),4,例：某人有100萬元，有三種選擇 方式 利率 1年末 存款 2% 2萬元 國(guó)債 4% 4萬元 炒股 10% 10萬元 量的規(guī)定性： 沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。,武漢理工大學(xué),5,2.1.2 貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算,（二）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算 1復(fù)利終值 復(fù)利終值計(jì)算公式： 2復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式：,（一）利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?fù)利 單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。（各期利息是一樣的） 復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。（各期利息不是一樣的）,武漢理工大學(xué),6,復(fù)利計(jì)算中的i是利率，相應(yīng)地，指數(shù)n為期數(shù)。,稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作（s/p,i,n） 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/s,i,n）。 復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可 通過查表求得。,武漢理工大學(xué),7,系數(shù)間的關(guān)系,例：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？,方案1：現(xiàn)在支付80萬。 方案2：求5年后支付100萬的現(xiàn)值。 計(jì)算公式： 100/（1+7%)5=71.3萬元 結(jié)論：采用方案2付款。,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/S,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（S/P,i,n）互為倒數(shù),武漢理工大學(xué),8,2.1.3 年金,1含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。 2種類：,武漢理工大學(xué),9,武漢理工大學(xué),10,3普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算,（1）普通年金終值A(chǔ)：年金金額（每年年末支付）,武漢理工大學(xué),11,稱為年金終值系數(shù)，記作（s/A,i,n），表示年金為A，利率為i，期限為n年的年金終值。公式可以簡(jiǎn)寫為： s=A（s/A,i,n）,武漢理工大學(xué),12,（2）普通年金現(xiàn)值,是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 普通年金現(xiàn)值年金年金現(xiàn)值系數(shù) 也可以理解為，在未來每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值。 按照終值和現(xiàn)值的關(guān)系：,武漢理工大學(xué),13,武漢理工大學(xué),14,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù) 年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù),系數(shù)間的關(guān)系：,武漢理工大學(xué),15,S預(yù) = S普 （1+i） S=A（S/A,i,n+1）-A =A （S/A,i,n+1）-1,4預(yù)付年金,（1）預(yù)付年金終值計(jì)算,武漢理工大學(xué),16,（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算,P預(yù) =P普（1+i） 或=A+A（P/A,i,n-1） =A1+（P/A,i,n-1）,武漢理工大學(xué),17,6年分期付款購(gòu)物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？ P=A（ P/A,i,n-1）+1 = 200（P/A,10%,5）1 =200（3.791+1） =958.20(元),武漢理工大學(xué),18,5遞延年金,（1） 遞延年金終值： 遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān),與遞延期（m）無關(guān)。,武漢理工大學(xué),19,由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算一樣，都為,這里n為A的個(gè)數(shù)。,武漢理工大學(xué),20,（2）遞延年金現(xiàn)值,武漢理工大學(xué),21,6永續(xù)年金,（1）永續(xù)年金終值： 沒有終值 （2）永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i,武漢理工大學(xué),22,總結(jié)：,解決貨幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟： 1完全地了解問題； 2判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題； 3畫一條時(shí)間軸； 4標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流； 5決定問題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流問題； 6解決問題。,武漢理工大學(xué),23,2.2貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊計(jì)算 前面我們主要討論了貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基本問題，但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，由于現(xiàn)金流量的不規(guī)則以及時(shí)間分布的不統(tǒng)一，使得貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算很復(fù)雜。下面我們主要討論一些有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值特殊計(jì)算的問題。 2.2.1未知期限n問題,武漢理工大學(xué),24,（1）一次性收付款期限n問題 （2）年金收付款期限n問題 兩者均采用插值法，只不過使用的方程有所不同。,武漢理工大學(xué),25,2.2.2未知利率i問題 （1）一次性收付款的利率i確定問題 （2）年金收付款的利率i確定問題 所謂內(nèi)含報(bào)酬率，也被稱為內(nèi)部收益率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本率則方案可行，且內(nèi)含報(bào)酬率越高方案越優(yōu)。 資金成本率指的是因?yàn)槭褂觅Y金而付出的成本與籌資額的比率。 此類問題需要考慮投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），即使NPV0時(shí)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。,武漢理工大學(xué),26,2.2.2未知利率問題 （3）不等額系列收付款問題 在計(jì)算系列收付款的貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們可以用年金計(jì)算方法來計(jì)算等額系列收付款，但對(duì)于不等額的系列收付款，我們就不能直接用年金計(jì)算公式來計(jì)算，而必須另外找其他方法。,武漢理工大學(xué),27,2.2.2未知利率問題 （4）一年內(nèi)多次計(jì)息的問題 在前面的終值與現(xiàn)值的計(jì)算中，都是假定利息是每年支付一次的，因?yàn)樵谶@樣的假設(shè)下，最容易理解貨幣的時(shí)間價(jià)值。但是在實(shí)際理財(cái)中，常出現(xiàn)計(jì)息期以半年、季度、月，甚至以天為期間的計(jì)息期，相應(yīng)復(fù)利計(jì)息頻數(shù)為每年2次、4次、12次、360次。如貸款買房按月計(jì)息，計(jì)息為12個(gè)月。如果給出年利率，則 計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均可按下列公式進(jìn)行換算：,武漢理工大學(xué),28,2.3 債券和股票的現(xiàn)值 2.3.1債券的現(xiàn)值 企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的是為了獲取投資收益。債券投資決策要在既定的投資收益和現(xiàn)金流入量情況下，考慮特定債券的風(fēng)險(xiǎn)程度和企業(yè)目標(biāo)投資收益率，來確定債券的投資價(jià)值，一般而言： 債券的價(jià)值可以用：債券的內(nèi)在價(jià)值和到期收益率兩個(gè)指標(biāo)表述。,武漢理工大學(xué),29,（1）債券的估價(jià) 債券內(nèi)在價(jià)值主要由兩個(gè)因素決定：債券的預(yù)期收入（未來現(xiàn)金流）和投資者所要求的必要投資收益率（折現(xiàn)率）。債券的預(yù)期收入是由各期的利息和票面金額兩部分構(gòu)成，投資者所要求的必要收益率一般可以參照同期風(fēng)險(xiǎn)相近的其他金融工具的收益率來確定。,武漢理工大學(xué),30,1）固定利率債券價(jià)值的確定 固定利率的債券每年計(jì)算并支付利息（復(fù)利），到期歸還本金，一般情況下的債券價(jià)值是按這種方法計(jì)算的。,武漢理工大學(xué),31,2）到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券價(jià)值的確定 我國(guó)很多債券都是采用這種計(jì)息方式。 3）貼現(xiàn)發(fā)行債券價(jià)值的確定 貼現(xiàn)債券是具有面值和期限，發(fā)行時(shí)以低于面值的價(jià)格出售，到期由債務(wù)人以面值償還持券人的債券。,武漢理工大學(xué),32,（2）債券的收益率（Yield to Maturity，YTM） 債券的投資收益主要包括債券利息收入、債券買賣的價(jià)差收益和債券利息的再投資收益。債券投資額是投資債券時(shí)實(shí)際所支付的金額，主要包括債券的買入價(jià)格和傭金、手續(xù)費(fèi)等。債券投資收益率是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率，其計(jì)算方法因債券計(jì)息方式和投資時(shí)間的不同而有所區(qū)別,武漢理工大學(xué),33,1）附息債券投資收益率 單利計(jì)息的付息債券的投資收益率 附息債券一般采用單利計(jì)息方法，每期利息額相等。在用單利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率時(shí)，債券利息沒有再投資收益，則債券投資收益率的計(jì)算公式為：,武漢理工大學(xué),34,復(fù)利計(jì)息的附息債券的投資收益率 雖然附息債券的計(jì)息方法一般為單利計(jì)息方法，但在投資決策時(shí)也可以采用復(fù)利計(jì)息方法，不僅考慮債券的利息收入和價(jià)差收入，還應(yīng)考慮債券利息的再投資收益。這種情況下，債券的到期收益率是能使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。 計(jì)算投資收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：,P0I,（P/A，R，n）M,（P/S，R，n） 不懂,武漢理工大學(xué),35,2）貼現(xiàn)債券的投資收益率 貼現(xiàn)債券無票面利率，發(fā)行價(jià)格與票面面值的差價(jià)就是債券的利息。貼現(xiàn)債券的到期收益率也可以按單利和復(fù)利兩種方法計(jì)算。 1）單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券的投資收益率 貼現(xiàn)債券在持有期間無利息，只有在債券到期或轉(zhuǎn)讓時(shí)才能取得價(jià)差收益。在按單利計(jì)息時(shí)，貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算公式為：,武漢理工大學(xué),36,2）復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率 在投資決策中，也可以按復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算貼現(xiàn)債券到期收益率。其計(jì)算公式為：,武漢理工大學(xué),37,一般說來，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的各種計(jì)算收益的方法，不能作為投資決策的依據(jù)。所以，債券投資的收益評(píng)價(jià)指標(biāo)必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 債券價(jià)值的計(jì)算。典型的債券是固定利率，每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，如果債券的價(jià)值大于市價(jià)，則可以購(gòu)買此債券；否則，購(gòu)買此債券是不合算的。,武漢理工大學(xué),38,多項(xiàng)選擇題：,下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有（ ）不懂a(chǎn)為啥不選。（1999） A、 債券的價(jià)格 B、 債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利） C、當(dāng)前的市場(chǎng)利率 D 、票面利率 E、債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息） 答案：B C D E,武漢理工大學(xué),39,判斷題：,一種10年期的債券，票面利率為10；另一種5年期的債券，票面利率亦為10。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別。在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多。（ ）（1999） 答案: 解析：根據(jù)債券價(jià)值的公式（不懂），市場(chǎng)利率的上漲，會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降。債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。,武漢理工大學(xué),40,2.3.2股票的現(xiàn)值 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券,武漢理工大學(xué),41,幾個(gè)概念,1、股票的價(jià)值(V)：股票的價(jià)值是指預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 2、股票的價(jià)格(P)：股票發(fā)行上市后，股票的價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定，即股利的資本化價(jià)值決定了股票價(jià)格。此外，股票價(jià)格還受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。 3、股利：股利是股息和紅利的總稱。股利是公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東的，是公司對(duì)股東投資的一種報(bào)酬。 4、股票的預(yù)期報(bào)酬率：評(píng)價(jià)股票價(jià)值使用的報(bào)酬率是預(yù)期的未來的報(bào)酬率，而不是過去的實(shí)際報(bào)酬率。股票的預(yù)期報(bào)酬率包括兩部分：預(yù)期股利收益率和預(yù)期資本利得收益率。,武漢理工大學(xué),42,（1）股票的估價(jià) 股票價(jià)格的確定實(shí)際是對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行的評(píng)估。由于股票價(jià)格受多種因素的影響，而其中公司的內(nèi)在品質(zhì)，如公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、成長(zhǎng)性等，對(duì)股票價(jià)格有舉足輕重的作用。因此，實(shí)務(wù)中形成了以下幾種常用的股票估價(jià)方法。 1）短期持有的股票價(jià)值 在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在股票價(jià)格較高時(shí)拋出以獲取價(jià)差收入。此時(shí)的股票價(jià)值計(jì)算公式為 （不懂）,Dt,（P/A，R，n）Pn,（P/S，R，n）,武漢理工大學(xué),43,2）長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值 如果投資者購(gòu)買股票的主要目的是期望在未來享受股票發(fā)行者的利潤(rùn)分配，在可預(yù)見的未來不準(zhǔn)備出售，即打算永久持有該股票。則股票價(jià)值計(jì)算的基本公式為：,武漢理工大學(xué),44,下面我們對(duì)幾種特殊股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估： （1）股利固定的股票價(jià)值 若股票發(fā)行者采取固定的股利政策，各期發(fā)放的股利均相等，即 D0 = D1 = D2 = 其價(jià)值為：,武漢理工大學(xué),45,（2）股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值 現(xiàn)在假設(shè)某公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，在可以預(yù)見的未來，其股利采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策，即每年按一個(gè)固定的增長(zhǎng)率g穩(wěn)定增長(zhǎng)。在這種情況下，該公司的普通股的價(jià)值計(jì)算如下： 目前股利為D0。 假設(shè)第1年支付股利為D1，第2年支付股利為D2，則有：,=,（Rg）,=,武漢理工大學(xué),46,（2）股票的收益率 投資者進(jìn)行股票投資的目的最終是為了取得投資收益。投資收益因發(fā)行公司的未來獲利狀況和股價(jià)變動(dòng)情況而變動(dòng)，投資收益的計(jì)算必須考慮上述因素的影響。 1）短期股票投資收益率 短期股票投資一般持有時(shí)間比較短，因而收益率的計(jì)算通常不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。其基本計(jì)算公式為：,武漢理工大學(xué),47,2）長(zhǎng)期股票投資收益率 （1）股利固定股票的收益率 （2）股利固定增長(zhǎng)股票的收益率：,股利收益率,股利增長(zhǎng)率,武漢理工大學(xué),48,例題 單項(xiàng)選擇題：,1. 估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（ ）。(2000) A. 股票市場(chǎng)的平均收益率 B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 C 國(guó)債的利息率 D.投資人要求的必要報(bào)酬率 答案：C,武漢理工大學(xué),49,例題 判斷題：,2. 股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（）（2000） 答案： 解析：股票價(jià)值應(yīng)是根據(jù)預(yù)期報(bào)酬率折現(xiàn)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。,武漢理工大學(xué),50,例題 單項(xiàng)選擇題：,某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，則其市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（ ）。 A、 5% B、5.5% C 10% D、10.25% 答案：D 解析：根據(jù)P（g）/（Sg） S0（g）P0g,武漢理工大學(xué),51,例題解析4,某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元，。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第一年增長(zhǎng)14，第二年增長(zhǎng)14，第三年增長(zhǎng)8。第四年及以后將保持其凈收益水平。 該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策，。該公司沒有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計(jì)劃。 要求：1.假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）； 2.如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1）。 計(jì)算步驟和結(jié)果可用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。 解析：本題第一個(gè)問題是計(jì)算股票價(jià)值，解題的思路是分成兩個(gè)階段分別計(jì)算三年以后的固定股利支付率下的股票價(jià)值及前三年的股利現(xiàn)值。本題第二個(gè)問題由于未來每年股利不等應(yīng)采取逐步測(cè)試法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。,武漢理工大學(xué),52,答案：,1） 股票價(jià)值計(jì)算 年份0 1 2 3合計(jì)凈收益(萬元)20000 22800 25992 28071.36 每股股利(元)2 2.28 2.6 2.81 現(xiàn)值系數(shù)(i=10%)0.9091 0.8264 0.7513 股利現(xiàn)值(元/股)2.07 2.15 2.11 合計(jì) 6.33 未來股價(jià)(元/股)28.10（？）未來股價(jià)現(xiàn)值(元/股)21.11 股票價(jià)值(元/股)21.11+6.3327.44 2） 預(yù)期收益率計(jì)算： 由于按10的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為27.44元，市價(jià)為24.89元時(shí)預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)該高于10，故用11開始測(cè)試： 年份0 1 2 3合計(jì)凈收益(萬元)20000 22800 25992 28071.36 每股股利(元)2 2.28 2.6 2.81現(xiàn)值系數(shù)(i=11%)0.9009 0.8116 0.7312股利現(xiàn)值(元/股)2.05 2.11 2.05 未來股價(jià)(元