工程經(jīng)濟(jì)第三章確定性經(jīng)濟(jì)效果評價.ppt

1,建筑工程學(xué)院,來延肖,工 程 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) Engineering Economics,2,建筑工程學(xué)院,第三章 確定性經(jīng)濟(jì)效果評價 第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo) 第二節(jié) 方案類型與評價方法,3,建筑工程學(xué)院,本章要求 （1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)； （2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)計(jì)算方法和評價準(zhǔn)則； （3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。 本章重點(diǎn) （1）投資回收期的概念和計(jì)算 （2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 （3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定 （4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系,4,建筑工程學(xué)院,（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （6）借款償還期的概念和計(jì)算 （7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 （8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 本章難點(diǎn) （1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法,5,建筑工程學(xué)院,第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系,6,建筑工程學(xué)院,一、靜態(tài)評價指標(biāo) （一）盈利能力分析指標(biāo) 投資回收期（Pt）：用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限 原理公式： 實(shí)用公式 （1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計(jì)算公式如下： 式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即 （2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，計(jì)算公式為： 評價準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行,7,7,建筑工程學(xué)院,例：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8年，試初步判斷方案的可行性。,可以接受項(xiàng)目,累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份 T =7; 第T-1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量:-10,第T年的凈現(xiàn)金流量:40 ; 因此,8,建筑工程學(xué)院,2. 投資收益率（E）：項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 （1）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利潤總額，則E稱為投資利潤率； （2）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利稅總額，則E稱為投資利稅率。 評價準(zhǔn)則：EEc，可行；反之，不可行。,9,9,建筑工程學(xué)院,例：某項(xiàng)目期初投資2000萬元，建設(shè)期為3年，投產(chǎn)前兩年每年的收益為200萬元，以后每年的收益為400萬元。 若基準(zhǔn)投資收益率為18%，問：該方案是否可行？ 解：該方案正常年份的凈收益為400萬元，因此，投資收益率為： R = 100% = 20% 該方案的投資收益率為20%，大于基準(zhǔn)投資收益率18%，因此，該方案可行。 投資回收期的缺點(diǎn)： 太粗糙，沒有全面考慮投資方案整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生的大小和時間，它舍去了方案投資回收期以后各年的收益和費(fèi)用。因此，在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果分析,10,建筑工程學(xué)院,（二）清償能力分析指標(biāo) 1. 財務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率 2. 建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd） 原理公式： 上式中：Id固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息 Rt可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額 在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下： 評價準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時，可行；反之，不可行。,11,建筑工程學(xué)院,3. 利息備付率 利息備付率（已獲利息倍數(shù)），指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式為： 式中：稅息前利潤利潤總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 評價準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足,12,建筑工程學(xué)院,4. 償債備付率 償債備付率：指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為： 式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列 支的利息費(fèi)用，可用于還款的稅后利潤等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。 評價準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。,13,建筑工程學(xué)院,二、動態(tài)評價指標(biāo) 它不僅考慮了資金的時間價值，而且考慮了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。 1. 凈現(xiàn)值（NPVNet Present Value） （1）計(jì)算公式和評價準(zhǔn)則 計(jì)算公式： 評價準(zhǔn)則：對單方案，NPV0，可行；多方案比選時，NPV越大的方案相對越優(yōu)。 （2）幾個需要說明的問題 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線 AC總投資額 AB總投資現(xiàn)值 DF累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末） EF凈現(xiàn)值 OG靜態(tài)投資回收期 OH動態(tài)投資回收期,14,建筑工程學(xué)院, 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對資金時間價值的最低期望值 影響因素： 取兩者中的最大的一個作為r1 a. 加權(quán)平均資本成本 b. 投資的機(jī)會成本 c. 風(fēng)險貼補(bǔ)率（風(fēng)險報酬率）：用r2表示 d. 通貨膨脹率：用r3表示 確定：a. 當(dāng)按時價計(jì)算項(xiàng)目收支時， b. 當(dāng)按不變價格計(jì)算項(xiàng)目收支時 正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。 NPV與i的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量） a. i NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 當(dāng)i=i時，NPV=0；當(dāng)i0； 當(dāng)ii時，NPV0。,取兩者中的最大的一個作為r1,15,建筑工程學(xué)院, 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模 最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以通過凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處： a. 必須先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜； b. 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選； c. 凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。 2. 凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）或凈現(xiàn)值率（NPVRNet Present Value Rate） 計(jì)算公式： 評價準(zhǔn)則：對單方案，NAV0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。 說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。,16,建筑工程學(xué)院,3. 動態(tài)投資回收期（Pt） 原理公式： 實(shí)用公式： 評價準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行。 例：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。 解： = 8-1+（66150）= 7.56（年） =11-1+（2.9452.57）=10（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 NAV=NPV(A/P,10%,20)=6.17,17,建筑工程學(xué)院,4. 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）：凈現(xiàn)值等于零時的收益率 原理公式： 評價準(zhǔn)則：IRRic，可行；反之，不可行。 （1）IRR的經(jīng)濟(jì)涵義（通過舉例來解釋之） 例：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 按20進(jìn)行逐年等值計(jì)算 。,由圖可以看出，在整個計(jì)算期內(nèi)，如果按利率IRR計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時，投資才恰被完全收回，那么i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。,18,建筑工程學(xué)院,（2）IRR的計(jì)算步驟：, 初估IRR的試算初值； 試算，找出i1和i2及其相對應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。 用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR的近似值，公式如下：,（3）關(guān)于IRR解的討論 常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的IRR。 非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRR。,19,建筑工程學(xué)院,5. 費(fèi)用評價指標(biāo) （只用于多方案比選） （1）費(fèi)用現(xiàn)值（PCPresent Cost） 計(jì)算公式： 式中：COt第t年的費(fèi)用支出，取正號； S期末（第n年末）回收的殘值，取負(fù)號。 評價準(zhǔn)則：PC越小，方案越優(yōu) （2）費(fèi)用年值（ACAnnual Cost） 計(jì)算公式： 評價準(zhǔn)則：AC越小，方案越優(yōu),20,建筑工程學(xué)院,第二節(jié) 方案類型與評價方法 一、方案類型 1. 獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。 2. 互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長短不同，投資方案可分為： 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均相同； 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均不相同； 無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。 3. 相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。,21,建筑工程學(xué)院,二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方法 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，因此獨(dú)立方案的評價與單一方案的評價方法相同。常用的方法有： 1. 凈現(xiàn)值法 2. 凈年值法 3. 內(nèi)部收益率法 三、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評價包括： 絕對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評價準(zhǔn)則的要求 相對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu) 該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評價的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。,22,建筑工程學(xué)院,（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價 1. 凈現(xiàn)值法與凈年值法 （1）操作步驟 絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗(yàn)； 相對效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對效果檢驗(yàn)的兩兩方案的NPV或NAV； 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。 （2）判別準(zhǔn)則 通過上面的例題分析，為簡化起見，可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。 NPVi0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案,23,建筑工程學(xué)院,2. 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 判別準(zhǔn)則 : min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 例：設(shè)備型號 初始投資（萬元） 年運(yùn)營費(fèi)（萬元） 殘值（萬元） 壽命（年） A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 設(shè)折現(xiàn)率為10，應(yīng)選哪種設(shè)備？ 解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72萬元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69萬元 PCA PCB， 應(yīng)選A設(shè)備,24,建筑工程學(xué)院,3. 差額內(nèi)部收益率法 互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效果評價和相對效果評價結(jié)合起來進(jìn)行。具體操作步驟如下： （1）將方案按投資額由小到大排序； （2）進(jìn)行絕對效果評價：計(jì)算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。（有關(guān)示意圖見下圖）,25,建筑工程學(xué)院,例：某項(xiàng)目有四種方案，各方案的投資、現(xiàn)金流量及有關(guān)評價見下表。若已知i c=18%時，則經(jīng)比較最優(yōu)方案為：,A. 方案A B. 方案B C. 方案C D. 方案D,答案: D,26,建筑工程學(xué)院,4. 差額投資回收期法 原理同3，具體操作步驟如下： （1）將方案按投資額由小到大排序； （2）進(jìn)行絕對效果評價：計(jì)算各方案的Pt，淘汰PtPc的方案，保留通過絕對效果檢驗(yàn)的方案； （3）進(jìn)行相對效果評價：依次計(jì)算第二步保留方案間的Pt。若PtPc，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。,27,建筑工程學(xué)院,（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價 1. 年值法這是最適宜的方法 由于壽命不等的互斥方案在時間上不具備可比性，因此為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費(fèi)用年值）。 NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 判別準(zhǔn)則： min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案（當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時，可用之） 例：根據(jù)下表，試用年值法（AW）進(jìn)行方案比較，設(shè)ic=10%。 解： AW(A)=-3500（A/P,10%,4）+1255=-3500X0.3155+1255=150.75（萬元） AW(B)=-5000（A/P,10%,8）+1117=-5000X0.1875+1117=180.00（萬元） 因?yàn)锳W(B)AW(A)，故選B方案,28,建筑工程學(xué)院,2. 現(xiàn)值法 若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費(fèi)用現(xiàn)值），則需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個共同的分析期），使方案滿足可比性的要求。處理的方法通常有兩種： 最小公倍數(shù)法（重復(fù)方案