自學(xué)財務(wù)管理資料.ppt

2019/7/12,1,財務(wù)管理,2019/7/12,2,課 程 簡 介,商品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動?，F(xiàn)代財務(wù)管理是對資本經(jīng)營的管理。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值，構(gòu)成財務(wù)管理的全部內(nèi)容。財務(wù)管理課程，著重對資本的取得、資本的運用、資本收益的分配等財務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究。 財務(wù)管理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)及金融學(xué)既有區(qū)別又有聯(lián)系。,2019/7/12,3,財務(wù)管理是一門經(jīng)濟(jì)管理的應(yīng)用科學(xué)。學(xué)習(xí) 財務(wù)管理這門課程，要求掌握公司財務(wù)的基本 理論、基本方法和基本技能，并在學(xué)習(xí)中處理好全 面與重點、理解與記憶、原則與方法的關(guān)系；同時 在學(xué)習(xí)理解過程中，還要注意公司各財務(wù)活動之間、 各財務(wù)管理環(huán)節(jié)之間的相互聯(lián)系。通過對該課程的 學(xué)習(xí)能比較完整地掌握企業(yè)財務(wù)管理的基本理論構(gòu) 架，并能把它們運用于實踐當(dāng)中，指導(dǎo)基本的財務(wù) 管理工作。,教學(xué)目的和要求,2019/7/12,4,參考書目,1.財務(wù)管理 陳玉菁 宋良榮 清華大學(xué)出版社 2006年 2.財務(wù)管理 陸正飛 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 2002年 3.財務(wù)管理 趙德武 高等教育出版社 2006年 4.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理 郭浩、徐琳譯 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 1998年,2019/7/12,5,課程的基本內(nèi)容,第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第三章 資金籌集管理 第四章 投資管理 第五章 營運資金管理 第六章 利潤分配管理 第七章 財務(wù)預(yù)算、控制與分析 第八章 財務(wù)管理專題,2019/7/12,6,第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論,學(xué)習(xí)目的與要求：,財務(wù)理論是對財務(wù)實踐的理性認(rèn)識，本章研究財務(wù) 理論的基本要素。通過本章的學(xué)習(xí)，要求掌握財務(wù) 管理的概念、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系及其內(nèi)容；財務(wù) 管理的目標(biāo)和財務(wù)管理的方法體系；了解財務(wù)管理 環(huán)境。,重點是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)與財務(wù)關(guān)系的內(nèi)涵；財務(wù)目標(biāo)理論以及財務(wù)目標(biāo)的分歧與整合；難點是財務(wù)管理的內(nèi)涵和外延。,學(xué)習(xí)重點與難點,2019/7/12,7,一、企業(yè)財務(wù)與財務(wù)管理,（一）企業(yè)財務(wù) 財務(wù)是本金的投入產(chǎn)出活動及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 國家財政、企業(yè)財務(wù)、個人理財均屬財務(wù)的范疇。,財務(wù)活動,財務(wù)關(guān)系,可見，企業(yè)財務(wù)是企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。,企業(yè)在財務(wù)活動中所形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即企業(yè)籌資、投資、耗資、收入與分配資金的活動。,2019/7/12,8,財務(wù)關(guān)系的內(nèi)容：,企業(yè)和政府之間的關(guān)系 企業(yè)與所有者之間的關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系 企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系 企業(yè)與其他企業(yè)之間的關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部各部門之間的關(guān)系 企業(yè)與職工之間的關(guān)系,2019/7/12,9,（二）企業(yè)財務(wù)管理,財務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù) 活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務(wù)活動、 處理同各方面財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。,特征,1、財務(wù)管理兼有價值管理和行為管理二重 屬性 。 2、財務(wù)管理兼有決策和控制二重職能及多 樣化手段。 3、財務(wù)管理兼有服務(wù)和獨立二重地位。,2019/7/12,10,財務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展 西方近代財務(wù)管理的發(fā)展 1、籌資管理與財務(wù)核算 2、成本管理與財務(wù)監(jiān)督 3、投資管理與財務(wù)決策 我國財務(wù)管理的發(fā)展 1、核算監(jiān)督 2、控制考核 3、預(yù)測決策,2019/7/12,11,二、企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),（一）企業(yè)目標(biāo)對財務(wù)管理的要求,2019/7/12,12,（二）財務(wù)管理目標(biāo),1、利潤最大化 理由： 剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標(biāo)來衡量； 自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于 獲利最多的企業(yè)； 只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富 才能實現(xiàn)最大化。,2019/7/12,13,優(yōu)點： 利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的價值； 利潤可以在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)效益的高低和對 社會貢獻(xiàn)大??；,在實務(wù)中它容易被人理解，操作性也很強(qiáng)。,問題： 沒有考慮實現(xiàn)利潤的時間價值； 沒有反映獲得利潤與投入資本的關(guān)系； 沒有考慮風(fēng)險因素； 導(dǎo)致企業(yè)短期行為。,2019/7/12,14,2、每股盈余最大化 實際上是利潤最大化觀點的一種轉(zhuǎn)化形式，即 把利潤與投入的資本聯(lián)系起來，只適用于股份制企 業(yè)。 理由： 投資者投資的目的是取得資本收益； 將獲得的利潤同投入資本對比，能反映企業(yè)的盈 利水平。,2019/7/12,15,理由：投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造財富，這種 財富首先表現(xiàn)為企業(yè)價值。 企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包 括獲得股利和出售其股權(quán)獲取現(xiàn)金。 優(yōu)點： 考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值； 全面考慮本公司與利益相關(guān)人的關(guān)系； 講究信譽(yù)，注意公司形象，克服了短期行為； 有利于社會資源的合理配置。 問題： 量化比較困難。,3、企業(yè)價值最大化,2019/7/12,16,（三）不同利益主體財務(wù)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào),1、所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：經(jīng)營者要求能更多的增加享受成本；而所有 者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價 值或股東財富。 解決矛盾的措施：監(jiān)督；激勵；市場作用 2、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：所有者未經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人 預(yù)計風(fēng)險要高的項目；未經(jīng)現(xiàn)有債權(quán)人同意，發(fā) 行新債致使是債券或老債的價值降低。 協(xié)調(diào)方法：限制性借債；收回借款或不再借款。,2019/7/12,17,三、財務(wù)管理的主要內(nèi)容,1、籌資管理 2、投資管理 3、營運資金管理 4、利潤分配管理,2019/7/12,18,四、財務(wù)管理的環(huán)境,財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動 和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。,2019/7/12,19,企業(yè)財務(wù)管理的外部環(huán)境決定財務(wù)理念的共性；企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境決定財務(wù)理念的個性。,2019/7/12,20,（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境 宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 政府的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向 通貨膨脹因素 市場競爭激烈程度和競爭對手狀況 利率波動狀況和趨勢 區(qū)域經(jīng)濟(jì)和文化的特點,2019/7/12,21,（二）法律環(huán)境 法律主要有： 企業(yè)組織的法規(guī)：公司法、企業(yè)法等 規(guī)范企業(yè)行為的法規(guī)：合同法、票據(jù)法、證券法、商標(biāo)法等 制約企業(yè)行為的法規(guī)：反不正當(dāng)競爭法、反壟斷法、反暴利法等 財會類法規(guī)：會計法、審計法、會計制度等,2019/7/12,22,稅務(wù)法規(guī)主要有： 所得稅：企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)所得稅、個人所得稅 流轉(zhuǎn)稅：增值稅、營業(yè)稅、消費稅、關(guān)稅、農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅 資源說:資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅、土地增值稅、農(nóng)牧業(yè)稅 行為稅：印花稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等 財產(chǎn)稅：契稅、車船使用稅、房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等,2019/7/12,23,（三）金融環(huán)境 金融市場是資產(chǎn)融通和交易的場所。 金融市場分類 按交易期限分：短期與長期資金市場（貨幣市場與資本市場） 按交割時間分：現(xiàn)貨與期貨市場 按交易性質(zhì)分：發(fā)行與流通市場（一級與二級市場） 按交易對象分：股票市場、債券市場、 外匯市場、黃金市場、保險市場、租賃市場 期貨市場、基金市場、信托市場、貸款市場 貼現(xiàn)市場、票據(jù)市場、抵押市場、信用市場、 拆解市場、典當(dāng)市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、 各類衍生市場等等,2019/7/12,24,企業(yè)財務(wù)管理與金融市場的關(guān)系。 提供企業(yè)融投資的場所和工具 為企業(yè)長短期資金轉(zhuǎn)化提供渠道 為企業(yè)財務(wù)管理提供重要信息 不斷對企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況作出評價,2019/7/12,25,五、財務(wù)管理工具,財務(wù)預(yù)測與決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制、財務(wù)分析。,2019/7/12,26,思考題：,1、什么是企業(yè)財務(wù)？什么是企業(yè)財務(wù)管理？ 2、請列舉企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)的有關(guān)觀點，并說明 各自的優(yōu)缺點。 3、企業(yè)財務(wù)管理過程中所涉及的企業(yè)所有者與經(jīng)營 者的關(guān)系是怎樣的？如何協(xié)調(diào)其關(guān)系？ 4、企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容包括哪些？它們是如何 影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的？,2019/7/12,27,一項對一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析家的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列標(biāo)準(zhǔn)排出行業(yè)內(nèi)位居前10位的美國大公司： 管理水平 產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量 吸引、開發(fā)和保留人才的能力 作為一項長期投資的公司的價值 全部資產(chǎn)的使用 財務(wù)的穩(wěn)定性 創(chuàng)新能力 社會責(zé)任和環(huán)境責(zé)任,案例分析：,2019/7/12,28,19851995年間，得分最高的10家公司位其股東所獲得的年利潤率平均為22%。而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的平均年利潤率則為-3%，即這些公司股東的價值非但沒有增加，反而遭受了損失。 根據(jù)對待顧客、雇員和社會責(zé)任三項標(biāo)準(zhǔn)的分析顯示：在這三方面得分最高的公司年平均利潤率為19%，而得分最低的公司的年平均利潤率為-5%。 請問：結(jié)果顯示說明了什么問題？,結(jié)果顯示：,2019/7/12,29,第 二章 財務(wù)管理價值觀念,學(xué)習(xí)目的與要求：,學(xué)習(xí)重點與難點,通過本章學(xué)習(xí)，對貨幣時間價值和風(fēng)險價值這兩個 觀念有一個全面、深刻的理解和掌握，包括貨幣時 間價值的含義及計算、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的定義及衡 量等。,重點是時間價值的概念、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算、各種年金終值和現(xiàn)值的計算；難點是風(fēng)險報酬的概念，單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算，組合資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算。,2019/7/12,30,一、貨幣時間價值,（一）內(nèi)涵 貨幣時間價值一定量的資金在周轉(zhuǎn)使用過程中， 隨著時間的變化而形成的差額價值。,理財?shù)牡谝辉瓌t！,一般為正值，即價值的增值額。,來源：是勞動者創(chuàng)造的剩余價值的一部分。,產(chǎn)生：在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生,本質(zhì)：是在無通貨膨脹、無風(fēng)險條件下資金周轉(zhuǎn) 后的增值額。,2019/7/12,31,貨幣時間價值與市場利率的區(qū)別：,市場利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險報酬率,指沒有風(fēng)險和通脹情況下的均衡利率。,指由于持續(xù)的通脹會不斷降低貨幣的實際購買力，為補(bǔ)償其購買力損失而要求提高的利率。,包括違約風(fēng)險報酬率、流動性風(fēng)險報酬率、期限風(fēng)險報酬率。,貨幣時間價值通常用短期政府債券利率來表示。,2019/7/12,32,貨幣時間價值的表示方式： 絕對數(shù)：時間價值額 相對數(shù)：時間價值率,貨幣時間價值的意義： 1、是進(jìn)行籌資決策、評價籌資效益的重要依據(jù)。 2、是進(jìn)行投資決策、評價投資效益的重要依據(jù)。 3、是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。,2019/7/12,33,（二）貨幣時間價值的計算,與貨幣時間價值有關(guān)的重要概念：,終值指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時期后的價值。即現(xiàn)在的資金在未來某個時點的價值。俗稱“本利和”。一般用F表示。 現(xiàn)值指在未來某一時點上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價值。即未來某個時點的資金在現(xiàn)在的價值。一般用P表示。,2019/7/12,34,單利指無論時間多長，只按本金計算利息， 上期的利息不計入本金內(nèi)生息。,1、單利的計算,（1）單利終值 單利終值現(xiàn)在的一筆資本按單利計算的未來價。,本利和=本金+本金利率計息期數(shù)=1000+1000 5% 3 =1150元,單利終值的計算公式： F=P+Pin=P（1+in）,例：某人將1000元存入銀行，存款利率5%，存期三年。單利法下，其到期可得本利和是多少？,2019/7/12,35,（2）單利現(xiàn)值,單利現(xiàn)值的計算公式： P=F（1+in）,可見，單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的。由終值計算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)。,單利現(xiàn)值指若干年后收入或支出一筆資本按單利 計算的現(xiàn)在的價值。,2019/7/12,36,2、復(fù)利的計算,時間價值計算中一般使用復(fù)利的概念。,復(fù)利指除本金計算利息外，將期間所生利息 一并加入本金計算利息，即所謂“ 利滾利 ”。,（1）復(fù)利終值 復(fù)利終值現(xiàn)在的一筆資金按復(fù)利計算的未來價值。,如何理解？,2019/7/12,37,復(fù)利終值的計算公式：,式中：“ ”通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號（F/P，i，n）表示，可通過查閱“1元復(fù)利終值系數(shù)表”獲得。 =P （ F/P，i，n）,2019/7/12,38,（2）復(fù)利現(xiàn)值,復(fù)利現(xiàn)值的計算同復(fù)利終值的計算是互逆的。,復(fù)利現(xiàn)值未來一定時間的特定資本按復(fù)利計算 的現(xiàn)在價值。,復(fù)利現(xiàn)值的計算公式：,“ ”通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號（P/F，i，n）表示，可通過查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。 =F /（ P/F，i，n）,2019/7/12,39,3、年金終值和現(xiàn)值的計算,年金一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。,符合年金的兩個條件：每次收付款的金額相等；每次收付款的間隔時間相等。,計算年金終值和現(xiàn)值是復(fù)利法的一種特殊情況。,一般用A表示。,2019/7/12,40,（1）普通年金（后付年金）,普通年金每期期末收到或付出的年金。,普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F） 普通年金終值一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。,以后凡涉及年金問題，如不作特殊說明均指普通年金。,2019/7/12,41,普通年金終值的計算公式： F=A*,式中的分式: 稱作“年金終值系數(shù)”，記為 （F/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金終值系數(shù)表”獲得。上式也可寫作： F=A （F/A，i，n）。,2019/7/12,42,企業(yè)為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積 累一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的準(zhǔn)備金。 每年分次等額提取的準(zhǔn)備金是什么？,思考：,2019/7/12,43,將企業(yè)為了在約定的未來某一時點清償某筆債 務(wù)或積累一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的準(zhǔn) 備金，稱為償債基金。償債基金的計算實際上是普 通年金終值的逆運算。,2019/7/12,44,普通年金現(xiàn)值的計算,普通年金現(xiàn)值一定時期內(nèi)每期期末等額收付款 項的現(xiàn)值之和。,2019/7/12,45,普通年金現(xiàn)值的計算公式： P=A*,式中的分式 稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。上式也可寫作： P=A （P/A，i，n）。,2019/7/12,46,【例計算題 】為實施某項計劃，需要取得外商貸款1 000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復(fù)利計息，貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬美元，支付利息80萬美元。要求，核算外商的計算是否正確。 正確答案 借款現(xiàn)值1 000（萬美元） 還款現(xiàn)值280（P/A，8%，5）2803.99271 118（萬美元）1 000萬美元,2019/7/12,47,例題,假設(shè)以10%的年利率借得500000元，投資于某個壽命為10年的項目，為使該投資項目成為有利的項目，每年應(yīng)至少收回的現(xiàn)金數(shù)額是多少？,2019/7/12,48,某企業(yè)欲投資100萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計可 使用3年，社會平均利潤率為8%，問該設(shè)備每年 至少給公司帶來多少收益才是可行的？,思考：,2019/7/12,49,實際上，這是年金現(xiàn)值的逆運算。年金現(xiàn)值為100 萬元，求年金。 這種為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額，稱之為資金回收額。,2019/7/12,50,（2）先付年金（即付年金）,先付年金在一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項。,與普通年金的區(qū)別僅在于收付款項的時間不同。,先付年金終值的計算,先付年金終值各項收付款項的復(fù)利終值之和。,2019/7/12,51,先付年金終值的計算公式： 也可寫作： F=A*（F/A，i，n） *（1+i） 或： F=A* （F/A，i，n+1）-1,式中： 稱為“預(yù)付年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n+1）-1。 可查“1元的年金終值系數(shù)表”得（n+1）期的值，然后減去1便得到對應(yīng)的預(yù)付年金終值系數(shù)。,2019/7/12,52,先付年金現(xiàn)值的計算,先付年金現(xiàn)值是各項收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。,2019/7/12,53,先付年金現(xiàn)值的計算公式： 也可寫作： P=A*（P/A，i，n） *（1+i） 或： P=A*（P/A，i，n-1）+1,式中： 稱為“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。記作（P/A，i，n-1）+1?？刹椤?元年金現(xiàn)值系數(shù)表”得（n-1）期的值，然后加上1，便可得到對應(yīng)的先付年金現(xiàn)值系數(shù)。,2019/7/12,54,【例多選題】（2009年新制度）下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（ ）。 A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)1 B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)1 C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) D.普通年金終值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金終值系數(shù) 正確答案ABCD,2019/7/12,55,（3）永續(xù)年金,永續(xù)年金無限期等額收入或付出的年金。,可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。,通過普通年金現(xiàn)值計算可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：,當(dāng)n時， 的極限為0，故上式可寫成：,2019/7/12,56,（4）遞延年金,遞延年金第一次收付款項發(fā)生在第二期或第二 期以后各期的年金。即最初若干期沒有收付款項， 隔若干期后才開始發(fā)生的等額收付款項。,它是普通年金的特殊形式。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。,遞延年金終值 遞延年金終值與遞延期數(shù)無關(guān)，其計算方法與普通 年金終值相同。,2019/7/12,57,假設(shè)最初有m期沒有收付款項，后面n期有等額的收付款項， 則遞延年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn) 值。圖示如下：,遞延年金現(xiàn)值,2019/7/12,58,從圖中可以看出， 先求出遞延年金在n期期初（m期 期末）的現(xiàn)值，再將它作為終值貼現(xiàn)至m期的第一期 期初，便可求出遞延年金的現(xiàn)值。,遞延年金現(xiàn)值的三種計算方法： P=A* （P/A，i， m +n） -（ P/A，i， m ） 或： P=A*（P/A，i，n） *（P/F， i， m ） 或； P=A*（F/A，i，n） *（P/F， i， m+n ）,2019/7/12,59,【方法1】兩次折現(xiàn) 計算公式如下： PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,2019/7/12,60,計算公式如下： PA（P/A，i，mn）A（P/A，i，m）A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）,【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差,2019/7/12,61,【方法3】先求終值再求現(xiàn)值,P=A*（F/A，i，n） *（P/F， i， m+n ）,2019/7/12,62,例題,有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？ 【例單選題】（1999年試題）有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 正確答案B 答案解析遞延期為2，現(xiàn)值500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）5003.7910.8261565.68（萬元）,2019/7/12,63,【例計算題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元； （2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元； （3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？ 正確答案 方案（1） P2020（P/A，10%，9）20205.759135.18（萬元） 方案（2）（注意遞延期為4年） P25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4）104.92（萬元） 方案（3）（注意遞延期為3年） P24（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）24（7.1032.487） 110.78（萬元） 該公司應(yīng)該選擇第二種方案。,2019/7/12,64,（三）貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題,1、名義利率與實際利率,每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，給定的年利率叫做名義利率。,每年只復(fù)利一次的利率叫實際利率。,一年計息一次,通常所說的年利率都是名義利率。,當(dāng)計息期少于1年時，每一計息期的實際利率乘上一年中計息期數(shù)所得到的年利率就稱之為名義利率。,2019/7/12,65,計算一年內(nèi)多次復(fù)利的時間價值的兩種方法：,第一種方法：將名義利率調(diào)整為實際利率，然后按 實際利率計算時間價值。調(diào)整的公式是：,第二種方法：不計算實際利率，直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)， 即利率為r/m，期數(shù)為m*n,式中：i為實際利率；r為名義利率；m每年復(fù)利次數(shù)。,2019/7/12,66,例；本金1000元，年利率8%，在一年內(nèi)計息期分別為一年（m=1）、半年（m=2） 、一季（m=4） 。則其實際利率計算如表所示,表：名義利率8%時1000元投資的實際利率表,計算結(jié)果表明，年內(nèi)計息次數(shù)越多，實際利率越高,2019/7/12,67,例題,某人退休時有現(xiàn)金10萬，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每個季度都能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么該項投資的實際報酬率應(yīng)是多少？,2019/7/12,68,例：有一筆現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為8%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,P=2000*（P/F，8%，0）+3000*（P/F，8%，1）+ 4000*（P/F，8%，2）+5000*（P/F，8%，3） +6000*（P/F，8%，4） =2000*1+3000*0.9259+4000*0.8573+5000*0.7938+ 6000*0.7350 =16585.9元,2、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算,不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算公式：,2019/7/12,69,3、貼現(xiàn)率和期數(shù)的計算,求貼現(xiàn)率和期數(shù)可以分為兩步： 第一步求出換算系數(shù)，就是根據(jù)已知的終值和現(xiàn) 值求出換算系數(shù)； 第二步根據(jù)換算系數(shù) 和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率和期數(shù)。,換算系數(shù)是指終值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)、年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)。,2019/7/12,70,1、某企業(yè)向銀行貸款200萬元，年利率為12%，按季復(fù)利計算，還款期為3年，到期應(yīng)還本息為多少？2、設(shè)銀行存款年復(fù)利率為8%，要在4年末得本利和40000元，求現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為多少元？ 3、某單位準(zhǔn)備以出包的方式建造一個大的工程項目，承包商的要求是，簽訂合同時先付500萬元，第4年初續(xù)付200萬元，第5年末完工驗收時再付500萬 元。為確保資金落實，該單位于簽訂合同之日起就把全部資金準(zhǔn)備好，并將未付部分存入銀行，若銀行年復(fù)利率為10%。求建造該工程需要籌集的資金多少元？,練習(xí)：,2019/7/12,71,4、某企業(yè)有一建設(shè)項目需5年建成，每年年末投資 80萬元，項目建成后估計每年可回收凈利和折舊25 萬元。項目使用壽命為20年。若此項投資款項全部 是從銀行以年復(fù)利率8%借來的。項目建成后還本付 息。問此項投資方案是否可行？ 5、某公司需用一臺設(shè)備，買價4萬元，可用10年。 如果租賃，每年年初需付租金5000元，如果年復(fù)利 率為10%，問購買與租賃哪個劃算？,2019/7/12,72,二、資金的風(fēng)險價值,理財?shù)牡诙瓌t！,（一）風(fēng)險與資金風(fēng)險,風(fēng)險指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。,風(fēng)險與不確定性的區(qū)別： 風(fēng)險是指事前可以知道某一行動所有可能的結(jié)果， 以及每種結(jié)果的概率。 不確定性是指事前不知道某一等到所有可能的結(jié)果， 或者雖然知道可能結(jié)果但不知道它們出現(xiàn)的概率。,實務(wù)中不作嚴(yán)格區(qū)分。,資金風(fēng)險各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)取得的額 外利潤或遭受的額外損失。,2019/7/12,73,市場風(fēng)險那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素 引起的風(fēng)險這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能 通過多角化投資來分散，因此又稱系統(tǒng)風(fēng)險或不 可分散風(fēng)險。,（二）風(fēng)險的種類,可分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險兩種。,2019/7/12,74,公司特有風(fēng)險發(fā)生于個別公司的特有事件造成 的風(fēng)險 。這種風(fēng)險可能通過分散投資來抵銷，即發(fā) 生于某一家公司的不利事件可被其他公司的有利事 件所抵銷，所以又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險或可分散風(fēng)險。,2019/7/12,75,（三）風(fēng)險與報酬的關(guān)系,風(fēng)險價值（風(fēng)險報酬）企業(yè)冒險從事財務(wù)活動 所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。,風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系：風(fēng)險越大要求的報酬率 越高。報酬是風(fēng)險程度的函數(shù)，二者呈正比例的關(guān)系。,兩者的關(guān)系可以表示為： 投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率,是最低的社會平均報酬率，也就是貨幣的時間價值（不考慮通貨膨脹因素）,是投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過貨幣時間價值的額外收益與投資額的比率,一般用相對數(shù)風(fēng)險報酬率來表示。,2019/7/12,76,美國四種證券組合60年的平均收益率,2019/7/12,77,概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某 種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。,1、確定概率分布,如果把事件所有可能的結(jié)果都列示出來，且每一結(jié) 果都給一種概率，就構(gòu)成了概率分布。,（四）風(fēng)險報酬的計算,任何概率分布具有以下特點：,（1）任何事件的概率不大于1，不小于零，即所有的概率都在0和1之間； （2）所有可能結(jié)果的概率之和等于1。,2019/7/12,78,2、計算期望報酬率（期望收益率）,期望報酬率各種可能的報酬率按其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)加權(quán)計算出來的平均報酬率。,期望報酬率； Xi第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率； Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； n所有可能結(jié)果的數(shù)目。,計算公式：,是用概率考慮風(fēng)險程度而計算出來的期望的估計值。它表示在一定風(fēng)險條件下，期望得到的平均報酬率。,2019/7/12,79,計算公式：,3、計算離散程度,一般說來，概率分布離散程度越大，風(fēng)險越大；反 之則越小。反映隨機(jī)變量離散程度的最常用指標(biāo)是 方差和標(biāo)準(zhǔn)差。,（1）方差離差的各種概率分布的變異數(shù)。,2019/7/12,80,計算公式：,（2）標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差各種可能的報酬率偏離期望值的綜合差異。是方差的平方根。,標(biāo)準(zhǔn)離差； 第i種可能結(jié)果的預(yù)期報酬率 期望報酬率； 第i種可能結(jié)果發(fā)生的概率； 可能結(jié)果的個數(shù)。,2019/7/12,81,一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明投資收益變動越大， 投資的風(fēng)險也越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，表明離散程度 越小，投資的風(fēng)險越小。,但標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報酬率相同的各項投資的風(fēng)險程度。,2019/7/12,82,（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率用來比較期望值不同的各種投資的 風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率用相對數(shù)指標(biāo)衡量決策方案 的風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，風(fēng)險 越小。,計算公式：,2019/7/12,83,4、計算風(fēng)險報酬率,風(fēng)險報酬率（RR）=風(fēng)險價值系數(shù)（b）標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）,風(fēng)險報酬率可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險報酬系數(shù) 來確定。即：,指該項投資的風(fēng)險報酬率 占該項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。即企業(yè)承擔(dān)單位風(fēng)險應(yīng)獲得的報酬。,確定的方法： （1）根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。 （2）由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家確定。 （3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。,2019/7/12,84,練習(xí)：,某公司現(xiàn)持有太平洋保險股份和精準(zhǔn)實業(yè)股份。兩 種股份的報酬率及概率分布如下表所示。請計算確 定該公司持有哪一 種股份的風(fēng)險較低？,2019/7/12,85,對于單個方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)差（率） 的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項指標(biāo)最高限 值對比，作出取舍。 對于多個方案，決策原則是：選擇標(biāo)準(zhǔn)差（率） 最低、期望值最高的方案： （1）如果兩個投資方案的預(yù)期報酬率基本相同， 應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差（率）較低的投資方案； （2）如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）基本相 同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期報酬率較高的方案； （3）如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo) 準(zhǔn)離差率也高于乙方案，此時不能一概而論，而要 取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度。,5、投資決策,2019/7/12,86,（五）投資組合的風(fēng)險價值的計算,1、投資組合的期望報酬率,投資組合同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資。,是組成投資組合的各項資產(chǎn)的的期望報酬率 的加權(quán)平均值。權(quán)數(shù)為投資于各項資產(chǎn)的資金占 總投資額的比例。,計算公式：,為投資組合的期望收率 為投資于第j項資產(chǎn)的資金占總投資額的比例； 為投資于第j項資產(chǎn)的期望收益率； m為投資組合中不同投資項目的總數(shù)。,2019/7/12,87,若投資組合由兩項資產(chǎn)組成，則該組合的期望報酬 率為：,2019/7/12,88,2、投資組合的風(fēng)險衡量,通常用組合投資期望報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。,組合投資期望報酬率的方差，并不是其所包含的各單項投資期望報酬率方差的加權(quán)平均。,2019/7/12,89,投資組合中各項資產(chǎn)可能報酬率的概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：,根號內(nèi)公式的含義：把矩陣（nn）所有的元素相加。如下表所示。,2019/7/12,90,表：投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算（n=4）,投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)等于表中16個項式加總 再開平方所得的值。,2019/7/12,91,若投資組合為兩個資產(chǎn)項目組合，那么，該投 資組合的方差為:,2019/7/12,92,協(xié)方差,協(xié)方差是測度兩個隨機(jī)變量相互關(guān)系的一種統(tǒng)計指標(biāo)。,財務(wù)管理中用于測量投資組合中 兩個具體投資項目報酬率之間的 相互關(guān)聯(lián)程度。,（1）非系統(tǒng)風(fēng)險的衡量,2019/7/12,93,若協(xié)方差為正數(shù)，兩者正相關(guān)，表明組合中兩個投資項目的收益率傾向于同一方向變動； 若協(xié)方差為負(fù)數(shù)，兩者負(fù)相關(guān)，表明組合中兩個投資項目的收益率傾向于相反方向變動 ； 若協(xié)方差為零，兩者不相關(guān)，表明組合中兩個投資項目的收益率之間沒有任何互動關(guān)系。,協(xié)方差只能通過其符號來測度兩個資產(chǎn)項目收益率之間協(xié)同變化的方向,不能反映其關(guān)聯(lián)程度。,投資組合中要盡可能選擇項目之間的負(fù)相關(guān)的投資項目組合，至少不應(yīng)選擇項目之間正相關(guān)的投資項目組合。,2019/7/12,94,即為標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)可以在不同的資產(chǎn)之間進(jìn)行比較，它的大小和符號反映了兩個資產(chǎn)項目間的關(guān)聯(lián)程度 。,相關(guān)系數(shù),2019/7/12,95,相關(guān)系數(shù)取值范圍在+1與-1之間。,當(dāng)01時，表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù) 期報酬的變化方向相同。稱之為正相關(guān)。,若=1時，則表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù)期報酬 的變動是等比例地同增同減。稱之為完全正相關(guān)。由完全正相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合不會產(chǎn)生任何分散風(fēng)險的效應(yīng)。,相關(guān)系數(shù)的正負(fù)符號表達(dá)與協(xié)方差相同。即相關(guān)系 數(shù)為正值時，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化， 負(fù)值則意味著反方向變化。,2019/7/12,96,若01時，則表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù)期 報酬的變動是不等比例的同增同減。稱為非完全正 相關(guān)。由非完全正相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，由于 其各單個資產(chǎn)的預(yù)期報酬之間具有一定的互補(bǔ)性， 因而能夠產(chǎn)生一定的風(fēng)險分散效應(yīng)。,由此可見，各單個資產(chǎn)預(yù)期報酬之間的正相關(guān)程度 越小，則其投資組合所產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)就越大。,2019/7/12,97,當(dāng)-10時，表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù) 期報酬的變化方向相反。稱之為負(fù)相關(guān)。 若=-1時，則表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù)期 報酬的變動是比例相等但方向相反。稱為完全負(fù)相 關(guān)。由完全負(fù)相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，使其可分 散風(fēng)險趨近于0。,2019/7/12,98,可見，各單個資產(chǎn)預(yù)期報酬之間的負(fù)相關(guān)程度越大，則其投資組合所產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)就越大。,若-10時，則表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù) 期報酬的變動是比例相等且方向相反。稱為非完 全負(fù)相關(guān)。由非完全負(fù)相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合， 所產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)將比正相關(guān)時大。,2019/7/12,99,當(dāng)=0時，則表明投資組合中各單個資產(chǎn)預(yù)期 報酬的變動處于正相關(guān)與負(fù)相關(guān)的分界點上，即 完全無關(guān)或零相關(guān)。由零相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組 合所產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)，比正相關(guān)時大，但比 負(fù)相關(guān)時小。,2019/7/12,100,練習(xí)：,現(xiàn)有AB兩種股票投資，投資金額比重分別為60% 和40%，其收益率和概率如下表，試計算它們的相 關(guān)系數(shù)及投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。,2019/7/12,101,結(jié)論：,相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響， 但對投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有較大影響，相關(guān)系數(shù)越大， 組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大，組合的風(fēng)險越大。反之亦然。,2019/7/12,102,【結(jié)論】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。,多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量,2019/7/12,103,【例計算題】假設(shè)A證券的預(yù)期報酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50%，且兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.2。 要求： （1）計算該組合的預(yù)期報酬率； （2）計算該組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 rp10%0.5018%0.5014% 如果投資比例發(fā)生變化，投資組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會發(fā)生變化。計算結(jié)果見下表：,兩種證券組合的機(jī)會集與有效集,2019/7/12,104,不同投資比例的組合,2019/7/12,105,將以上各點描繪在坐標(biāo)圖中，即可得到組合的機(jī)會集曲線,2019/7/12,106,該圖的幾個主要特征： 1.它揭示了分散化效應(yīng)。A為低風(fēng)險證券，B為高風(fēng)險證券。在全部投資于A的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加入高風(fēng)險的B證券，組合的風(fēng)險沒有提高，反而有所降低。這種結(jié)果與人們的直覺相反，揭示了風(fēng)險分散化特征。盡管兩種證券同向變化，但還是存在風(fēng)險抵消效應(yīng)的。 2.它表達(dá)了最小方差的組合。圖中點2即為最小方差組合，離開此點，無論增加還是減少B的投資比例，標(biāo)準(zhǔn)差都會上升。 3.它表達(dá)了投資的有效集合。12部分的投資組合是無效的，最小方差組合到最高預(yù)期報酬率組合點之間的曲線為有效集。 【相關(guān)性對機(jī)會集和有效集的影響】 相關(guān)系數(shù)1；機(jī)會集為一條直線；不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)。 相關(guān)系數(shù)1，機(jī)會集為一條曲線，當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小，機(jī)會集曲線向左側(cè)凸出。 相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效應(yīng)越強(qiáng)；相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險分散效應(yīng)越弱。,2019/7/12,107,由兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，其最高、最低預(yù)期報酬率組合點，以及最大方差組合點不變，但最小方差組合點卻可能是變化的。 機(jī)會集不向左側(cè)凸出有效集與機(jī)會集重合。最小方差組合點為全部投資于A，最高預(yù)期報酬率組合點為全部投資于B。不會出現(xiàn)無效集。 機(jī)會集向左側(cè)凸出出現(xiàn)無效集。最小方差組合點不是全部投資于A，最高預(yù)期報酬率組合點不變。,2019/7/12,108,【例多選題】（2005年）A證券的預(yù)期報酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。 A.最小方差組合是全部投資于A證券 B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券 C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱 D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合 正確答案ABC 答案解析根據(jù)有效邊界與機(jī)會集重合可知，機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，機(jī)會集曲線沒有向左彎曲的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確；因為機(jī)會集曲線沒有向左彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確；因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤。,2019/7/12,109,【例多選題】（2008年考題）假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為10%），乙證券的預(yù)期報酬率為8%（標(biāo)準(zhǔn)差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。 A.最低的預(yù)期報酬率為6% B.最高的預(yù)期報酬率為8% C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15% D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10% 正確答案ABC 答案解析投資組合的預(yù)期報酬率等于單項資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，選項A、B的說法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.2時投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（10%），所以，選項D不是答案。由于投資組合不可能增加風(fēng)險，所以，選項C正確。,2019/7/12,110,多種證券組合的機(jī)會集與有效集,兩種證券組合，機(jī)會集是一條曲線。如果多種證券組合，則機(jī)會集為一個平面。,2019/7/12,111,（1）多種證券組合的機(jī)會集是一個平面 （2）最小方差組合是圖中最左端的點，它具有最小組合標(biāo)準(zhǔn)差。 （3）最小方差組合點至最高預(yù)期報酬率點的部分，為有效集（有效邊界）。圖中AB部分即為有效邊界，它位于機(jī)會集的頂部。投資者應(yīng)在有效集上尋找投資組合。,2019/7/12,112,前面研究的風(fēng)險資產(chǎn)的組合，現(xiàn)實中還存在無風(fēng)險資產(chǎn)。在投資組合研究中，引入無風(fēng)險資產(chǎn)，在風(fēng)險資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。 假設(shè)存在無風(fēng)險資產(chǎn)。投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出，利息都是固定的無風(fēng)險資產(chǎn)的報酬率。無風(fēng)險資產(chǎn)的報酬率用Rf表示。 （一）由無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報酬率與標(biāo)準(zhǔn)差 總期望收益率Q風(fēng)險組合的期望報酬率（1Q）無風(fēng)險利率 總標(biāo)準(zhǔn)差Q風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合的比例投資于風(fēng)險組合的資金與自有資金的比例 1-Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例 如果貸出資金，Q1；如果借入資金，Q1,資本市場線,2019/7/12,113,【例單選題】已知風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%，無風(fēng)險報酬率為8%，假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險利率取得資金，將其自有資金200萬元和借入資金40萬元均投資于風(fēng)險組合，則投資人總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ ）。 A.16.4%和24% B.13.65%和16.24% C.16.75%和12.5% D.13.65%和25% 正確答案A 答案解析Q（20040）/2001.2，總期望報酬率1.215%（11.2）8%16.4%，總標(biāo)準(zhǔn)差1.220%24%。,2019/7/12,114,【分析】,無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報酬率與總標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系 總期望收益率RQ風(fēng)險組合的期望報酬率Rm（1Q）無風(fēng)險利率Rf 總標(biāo)準(zhǔn)差Q風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差m,2019/7/12,115,（二）資本市場線,2019/7/12,116,將風(fēng)險組合作為一項資產(chǎn)，與無風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合。過無風(fēng)險報酬率向機(jī)會集平面作直線RfA和RfP，其中RfP為機(jī)會集的切線。從圖中可以看出，只有RfP線上的組合為有效組合，即在風(fēng)險相同時收益最高。 這里的RfP即為資本市場線。 （1）市場均衡點：資本市場線與有效邊界集的切點稱為市場均衡點，它代表惟一最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。 （2）組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場線）揭示出持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險與預(yù)期報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，風(fēng)險較低；在M點的右側(cè)，僅持有市場組合，并且會借入資金進(jìn)一步投資于組合M。 （3）分離定理：個人的效用偏好與最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨立，對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，即分離原理最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風(fēng)險偏好。,2019/7/12,117,【例多選題】（2009年舊制度）下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。 A.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān) B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險 C.資本市場線反映了持有不同比例無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系 D.投資機(jī)會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系 正確答案ABCD 答案解析根據(jù)投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計算公式可知，選項A、B的說法正確；根據(jù)教材內(nèi)容可知，選項C的說法正確；機(jī)會集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報酬率，所以，選項D的說法正確。,2019/7/12,118,2019/7/12,119,以上研究的實際上是總體風(fēng)險，但到目前為止，我們還沒有明確總體風(fēng)險的內(nèi)容。 1.系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險，即使購買的是全部股票的市場組合。 由于系統(tǒng)風(fēng)險是影響整個資本市場的風(fēng)險，所以也稱“市場風(fēng)險”。由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的方法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險”。 2.非系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險”。,系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,2019/7/12,120,2019/7/12,121,【例單選題】（2004年考題）關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（ ）。 A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險 B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險越大 C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大 D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢 正確答案D 【例單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險的是（ ）。 A.競爭對手被外資并購 B.國家加入世界貿(mào)易組織 C.匯率波動 D.貨幣政策變化 正確答案A,2019/7/12,122,企業(yè)投資面臨的風(fēng)險有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，由 于非系統(tǒng)風(fēng)險可通過投資多樣化效應(yīng)即投資組合加 以消除，而且，如果組合是充分有效的，非系統(tǒng)風(fēng) 險能完全被消除。因此，投資者更關(guān)心的是系統(tǒng)風(fēng) 險對投資組合的影響。,如何衡量投資組合的系統(tǒng)