外匯交易操作及外匯金融商品介紹.ppt

外匯交易操作及 外匯金融商品介紹,微笑連心 服務(wù)貼心,自我介紹,林盈志(Chris) 資金營(yíng)運(yùn)處 行銷科 專線:(02)2543-3430 電話:(02)2536-2951#2568 E-mail:.tw,壹、外匯交易操作簡(jiǎn)介,外匯市場(chǎng) 及 其他金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)商品關(guān)係圖,貨幣市場(chǎng),外匯市場(chǎng),債券市場(chǎng),股票市場(chǎng),選 擇 權(quán),遠(yuǎn)期（期貨）,遠(yuǎn)期外匯,認(rèn)股權(quán)證,匯率選擇權(quán),遠(yuǎn)期利率,債券選擇權(quán),指數(shù)期貨,利率交換,利率選擇權(quán),公債期貨,期貨選擇權(quán),可轉(zhuǎn)換 公司債,貨幣市場(chǎng)換匯交易,一、外匯市場(chǎng)簡(jiǎn)介,外匯交易即指二種貨幣之買賣，其買賣的價(jià)格(兌換率)稱為匯率，而提供此買賣功能的場(chǎng)所謂之外匯市場(chǎng)。,大洋洲,亞洲,歐洲,美洲,臺(tái)北外匯市場(chǎng)(USD/NTD)簡(jiǎn)介,交易時(shí)間週一至週五 上午九時(shí)至十二時(shí) 下午二時(shí)至四時(shí),臺(tái)北外匯市場(chǎng)(USD/NTD)簡(jiǎn)介,外匯經(jīng)紀(jì)商收取仲介手續(xù)費(fèi) 一、臺(tái)北外匯經(jīng)紀(jì)股份有限公司 以專線電話下單交易，交易價(jià)格均 可在路透社上看到。 二、元太外匯經(jīng)紀(jì)股份有限公司 以Voice BOX報(bào)價(jià)及下單,臺(tái)北外匯經(jīng)紀(jì)公司,交易注意事項(xiàng) 一、交易以百萬美元為單位 二、外匯經(jīng)紀(jì)商每次只能接受各銀行一 筆報(bào)價(jià)(即銀行不能同時(shí)報(bào)出多種 擬買入或賣出的價(jià)格),加入TAIFX1,二、外匯市場(chǎng)的慣例,外匯交易報(bào)價(jià)慣例: 一、通常以百萬元為單位 二、5 Digits 原則 三、Basic Point,外匯交易報(bào)價(jià)慣例(一), 通常以百萬元為單位 例： USD/JPY 1 MIO EUR/USD 0.5 MIO USD/THB 0.3 MIO USD/ZAR 0.1 MIO,外匯交易報(bào)價(jià)慣例(二), 5 Digits 原則 例： USD/JPY 116.30 EUR/USD 1.2175 USD/THB 38.850,外匯交易報(bào)價(jià)慣例( 三), Basic Point 例： USD/JPY 0.01 EUR/USD 0.0001,外匯市場(chǎng)用語,Spot Day Business Day Settlement Date Maturity Day Overnight Value Day,外匯市場(chǎng)用語,Taken/Given Long/Short Bid/Offer Discount/Premium,三、即期交易與即期市場(chǎng),匯率報(bào)價(jià)方式,何謂即期,單向報(bào)價(jià)(直接對(duì)客戶的需求報(bào)價(jià)),BID ASK(OFFER) USD/NTD 30.243 30.245 報(bào)價(jià)者(銀行) 買入 賣出 被報(bào)價(jià)者 結(jié)售 結(jié)購(gòu) (詢價(jià)者客戶),雙向報(bào)價(jià)(一),BID ASK USD/JPY 101.25 101.35 報(bào)價(jià)者 買入 賣出 (買入U(xiǎn)SD，賣出JPY) (賣出USD，買入JPY) 被報(bào)價(jià)者 賣出 買入 (詢價(jià)者) (賣出USD，買入JPY) (買入U(xiǎn)SD，賣出JPY),雙向報(bào)價(jià)(二),BID ASK EUR/USD 1.5775 1.5785 報(bào)價(jià)者 買入 賣出 (買入EUR，賣出USD) (賣出EUR，買入U(xiǎn)SD) 被報(bào)價(jià)者 賣出 買入 (詢價(jià)者) (賣出EUR，買入U(xiǎn)SD) (買入EUR，賣出USD),直接報(bào)價(jià)與間接報(bào)價(jià),直接報(bào)價(jià)： USD / JPY USD / HKD USD / NTD 間接報(bào)價(jià)： GBP / USD 、 AUD / USD EUR / USD 、 NZD / USD,國(guó)際外幣報(bào)價(jià),若目前市場(chǎng)美元兌日?qǐng)A的即期外匯匯率之市場(chǎng)報(bào)價(jià)分別如下：,1.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成日?qǐng)A，則哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？2.反之，有日?qǐng)A外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？1.A：A銀行 2.A：A銀行at 115.01 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行at 115.04 C：C銀行,115.00,02,04,115.05,03,01,基本比價(jià)判斷(一),1.報(bào)價(jià)選主幣別賣、買邊2.比價(jià)選賣高、買低=客戶愈往內(nèi)VS銀行往外,愈往內(nèi)對(duì)客戶最有利,若目前市場(chǎng)歐元兌美元的即期外匯匯率之市場(chǎng)報(bào)價(jià)分別如下：,1.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成歐元，則哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？2.反之，有歐元外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？1.A：A銀行 at 1.4128 2.A：A銀行 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行 C：C銀行 at 1.4129,1.4125,27,29,1.4132,30,28,基本比價(jià)判斷(二),1.報(bào)價(jià)選主幣別(EUR、GBP、AUD、NZD)賣、買邊 2.比價(jià)選賣高、買低,愈往內(nèi)對(duì)客戶最有利,三、即期交易與即期市場(chǎng),交叉匯率的計(jì)算,交叉匯率,由已知兩貨幣對(duì)同一中介貨幣的兩匯 率，所折算出此二貨幣之匯率。 例如： 以歐元直接兌換成日幣(EUR/JPY) 以歐元直接兌換成英鎊(EUR/GBP),交叉匯率(一) 同方向相乘法 (直接/間接),BID ASK USD/JPY 108.15 108.25 EUR/USD 1.2215 1.2225 EUR/JPY 132.11 132.34 報(bào)價(jià)者 買入 賣出 (買入EUR，賣出JPY) (賣出EUR，買入JPY) 被報(bào)價(jià)者 賣出 買入 (詢價(jià)者) (賣出EUR，買入JPY) (買入EUR，賣出JPY),108.15 X 1.2215 = 132.11,108.25 X 1.2225 = 132.34,交叉匯率(二) 交叉相除法 (直接/直接、間接/間接),BID ASK USD/JPY 108.15 108.25 USD/HKD 7.7626 7.7636 HKD/JPY 13.930 13.945 報(bào)價(jià)者 買入 賣出 (買入HKD，賣出JPY) (賣出HKD，買入JPY) 被報(bào)價(jià)者 賣出 買入 (詢價(jià)者) (賣出HKD，買入JPY) (買入HKD，賣出JPY),108.15 7.7636 = 13.930,108.25 7.7626 = 13.945,在雙向報(bào)價(jià)的巿場(chǎng)，其交叉匯率之計(jì)算方法舉例如下,(例一)歐元兌美金與美金兌新臺(tái)幣 市場(chǎng)報(bào)價(jià)EURUSD 1.31251.3130 市場(chǎng)報(bào)價(jià)USDTWD 32.63032.635 則計(jì)算出歐元兌新臺(tái)幣的交叉匯率為EUR /TWD 42.82687542.849755 因此不同報(bào)價(jià)法欲計(jì)算交叉匯率，其方法為同向相乘。,(例二)美金兌日?qǐng)A與美金兌新臺(tái)幣 市場(chǎng)報(bào)價(jià)USDJPY 118.88118.90 市場(chǎng)報(bào)價(jià)USDTWD 32.63032.635 則計(jì)算出日?qǐng)A兌新臺(tái)幣的交叉匯率為JPY /TWD 0.2744320.274521 低/高( 最低) 高/低(最高) 因此相同報(bào)價(jià)法欲計(jì)算交叉匯率，其方法為反向相除。,貳、外匯金融商品介紹,匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在, 避險(xiǎn)策略 = Min(潛在的損失 + 避險(xiǎn)成本), 避險(xiǎn)之必要 企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 獲利 風(fēng)險(xiǎn) 可能造成損害, 適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn) 規(guī)避損失 降低不確定性 甚至可能增加獲利能力,一錯(cuò)再錯(cuò)：某公司去年匯損逾12億 不避險(xiǎn) 某電腦公司前三季出現(xiàn)約八億一千萬元的匯損後，第四季持續(xù)出現(xiàn)匯損，因新臺(tái)幣再度急速升值，使公司又出現(xiàn)約四億元匯損，全年累計(jì)匯損達(dá)十二億元，高於市場(chǎng)原先預(yù)期。若單純計(jì)算匯損金額，某電腦公司去年匯損約佔(zhàn)公司稅後四分之一。,匯率風(fēng)險(xiǎn) 避險(xiǎn)?不避險(xiǎn)?,操作選擇權(quán)失利 避險(xiǎn)? 投機(jī)? 某上櫃公司操作外匯選擇權(quán)失利，日前已將持有的外匯選擇權(quán)全數(shù)平倉(cāng)，累計(jì)外匯選擇權(quán)損失已高達(dá)11.15億元，而去年每股稅前損失達(dá)16.26元，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴(yán)重。,客戶操作匯率及利率商品係配合實(shí)際部位的避險(xiǎn)需求為上策,衍生性金融商品種類,基本種類 (Building Blocks) 遠(yuǎn)期(Forwards) 期貨(Futures) 交換(Swaps) 選擇權(quán)(Options),標(biāo)的資產(chǎn) (Underlying Assets) 外匯(Foreign Exchange) 貨幣市場(chǎng)工具(Interest Rate) 債券(Bonds) 股票(Equities) 其他(Others),一、遠(yuǎn)期交易、換匯交易 與換匯市場(chǎng),遠(yuǎn)期外匯交易(Forward),一、指交割日超過兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期或期間，依交易當(dāng)時(shí)議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。 二、DF (Delivery Forward) & NDF ( Non Delivery Forward),遠(yuǎn)期外匯交易,定義：交割日超過兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的外匯交易。 交易雙方約定在未來某一特定日期(指定 到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時(shí)議 定的金額、幣別、匯率完成交割程序。,交割 交付美金收到臺(tái)幣,訂約 預(yù)售USD3個(gè)月,9月26日 交易日,9月28日 即期日,12月28日 交割日,遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)注意事項(xiàng): 固定交割日 Vs 任選交割日 交割日適逢非營(yíng)業(yè)日，則順延至下個(gè)營(yíng)業(yè)日 若順延後其交割日跨月，則以當(dāng)月份的最後一個(gè)營(yíng)業(yè)日為合格交割日 實(shí)質(zhì)交割文件,遠(yuǎn)匯匯率=即期匯率+換匯匯率(Swap Rate) (或：換匯點(diǎn)Swap Point) 例：USD/NTD 換匯匯率= int x - ius x 即期匯率 x 1 + ius x,天數(shù),365,天數(shù),360,天數(shù),360,遠(yuǎn)期外匯匯率的計(jì)算,遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯價(jià)格的決定因素: 一、即期匯率價(jià)格(Spot Rate) 二、買入與賣出貨幣間利率差 三、期間長(zhǎng)短(Tenor),出口商預(yù)售訂約,彰銀即期外匯(B),出口商交割,彰銀遠(yuǎn)期 外匯交割(S),目 前訂約,一個(gè)月後交割,預(yù)售遠(yuǎn)期外匯=S+B/S,TWD,USD,外匯即期市場(chǎng),彰銀貨幣市場(chǎng),TWD,TWD,USD,USD,貨幣市場(chǎng),USD,TWD,貨幣市場(chǎng),彰銀貨幣市場(chǎng),TWD,TWD,USD,換匯市場(chǎng),換匯市場(chǎng),TWD,TWD,USD,USD,USD,1.採(cǎi)貨幣市場(chǎng)調(diào)撥 借 USD 存 TWD,2.採(cǎi)swap市場(chǎng)調(diào)撥,到期日,起息日,進(jìn)口商預(yù)購(gòu)訂約,彰銀即期外匯(S),進(jìn)口商交割,彰銀遠(yuǎn)期 外匯交割(B),目 前訂約,一個(gè)月後交割,預(yù)購(gòu)遠(yuǎn)期外匯=B+S/B,USD,TWD,外匯即期市場(chǎng),彰銀貨幣市場(chǎng),USD,USD,TWD,TWD,貨幣市場(chǎng),TWD,USD,貨幣市場(chǎng),彰銀貨幣市場(chǎng),USD,USD,TWD,換匯市場(chǎng),換匯市場(chǎng),USD,USD,TWD,TWD,1.採(cǎi)貨幣市場(chǎng)調(diào)撥 存 USD 借 TWD,2.採(cǎi)swap市場(chǎng)調(diào)撥,到期日,起息日,USD/TWD各天期換匯點(diǎn)報(bào)價(jià),銀行報(bào)價(jià)者角度,客戶預(yù)售 預(yù)購(gòu) 詢價(jià)者角度 客戶 B/S S/B 詢價(jià)者角度,臺(tái)幣利率(小)-美元利率(大) ，故USD/TWD換匯點(diǎn)為負(fù),若目前市場(chǎng)美元兌新臺(tái)幣一個(gè)月期換匯匯率之市場(chǎng)報(bào)價(jià)分別如下：,1.某客戶欲預(yù)售一個(gè)月期一百萬美元，則哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？ 2.反之，欲預(yù)購(gòu)一個(gè)月期一百萬美元，哪一家銀行報(bào)價(jià)對(duì)客戶較有利？ 1.A：A銀行 at 0.105 2.A：A銀行 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行 C：C銀行 at -0.106,-0.107,-0.106,-0.105,-0.104,-0.105,-0.106,換匯點(diǎn)比價(jià)判斷,1.客戶付息、收息多寡比價(jià) 2.比價(jià)：客戶愈往內(nèi)VS銀行往外,出口商一個(gè)月後有應(yīng)收美元貨款，預(yù)期臺(tái)幣未來會(huì)有升值的空間，可與銀行訂立預(yù)售美元遠(yuǎn)期外匯合約，鎖定匯率以避免臺(tái)幣升值風(fēng)險(xiǎn)。,出口商預(yù)售訂約,銀行遠(yuǎn)期外匯,出口商交割,銀行遠(yuǎn)期外匯 交割,應(yīng)收貨款,目 前訂約,一個(gè)月後交割,預(yù)售遠(yuǎn)期外匯,訂立一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 32.800=即期匯率32.900 + 換匯點(diǎn)(-0.100),USD1,000,000,TWD32,800,000,出口商避險(xiǎn)成本=換匯點(diǎn) =TWD100,000,進(jìn)口商一個(gè)月後將支付美元貨款，預(yù)期臺(tái)幣未來會(huì)有貶值的空間，可與銀行訂立預(yù)購(gòu)美元遠(yuǎn)期外匯合約，鎖定匯率以避免臺(tái)幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。,進(jìn)口商預(yù)購(gòu)訂約,銀行遠(yuǎn)期外匯,進(jìn)口商交割,銀行遠(yuǎn)期外匯 交割,償付貨款,目 前訂約,一個(gè)月後交割,預(yù)購(gòu)遠(yuǎn)期外匯,訂立一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 32.800=即期匯率32.900 + 換匯點(diǎn)(-0.100),USD1,000,000,TWD32,800,000,即期外匯與遠(yuǎn)期外匯的基本差異,換匯點(diǎn)的計(jì)算 遠(yuǎn)匯的迷思,迷思?,交割日超過兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期(指定到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時(shí)議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。,遠(yuǎn)期價(jià)格 = 即期匯率 + 換匯點(diǎn)(Swap Points),遠(yuǎn)期匯率為銀行利用兩幣別間之利率差做避險(xiǎn)換算而成的匯率差價(jià)格，不能當(dāng)作預(yù)測(cè)未來匯率的工具。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯NDF, 意義 ： 交易雙方在訂約時(shí)，不需交付本金及交易文件， 到期時(shí)亦不須交割本金，只需就雙方議定的匯率 與到期時(shí)即期匯率間的差額，從事清算並收付的 一種交易工具,無本金交割遠(yuǎn)期外匯NDF, 特性 ： 1. 不需提供實(shí)質(zhì)交易文件 2. 差額清算交割 3. 除避險(xiǎn)功能外，具濃厚投機(jī)性質(zhì),NDF遠(yuǎn)期價(jià)格 = 即期匯率 + 換匯點(diǎn) (SWAP Point),即期外匯市場(chǎng),兩幣別利率差,預(yù)期心理,NDF價(jià)格 = DF價(jià)格 + 市場(chǎng)的預(yù)期 NDF遠(yuǎn)期匯率含有預(yù)期心理因素，波動(dòng)度較DF大， 可由NDF換匯點(diǎn)預(yù)測(cè)未來匯率的走勢(shì)。,無本金交割遠(yuǎn)期外匯NDF, 報(bào)價(jià) DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 32.490 32.500 32.490 32.500 1M -0.100 -0.080 -0.170 -0.150 2M -0.180 -0.160 -0.245 -0.230 3M -0.275 -0.255 -0.370 -0.350 套利方式 在NDF市場(chǎng) 預(yù)購(gòu)USD 1M : 32.500-0.150=32.350 在DF市場(chǎng) 預(yù)售USD 1M : 32.490-0.100=32.390 32.390 - 32.350 = 0.040 * USD1,000,000可獲利40,000,無本金交割遠(yuǎn)期外匯NDF,NDF的意義：交易雙方在訂約時(shí)，不需交付本金及交易文件，到期時(shí)亦不須交割本金，只需就雙方議定的遠(yuǎn)匯匯率與到期時(shí)即期Fixing匯率間的差額，從事清算並收付的一種交易工具 2005年7月21日實(shí)施人民幣(彈性)匯率制度改革， USD/CNY=1:8.28升值2%至=1:8.11 2007年5月21日USD/CNY交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之3放寬至千分之5,國(guó)際金融業(yè)務(wù)分行(OBU) -人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ( Non Delivery Forward NDF ),NDF報(bào)價(jià),(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(避險(xiǎn)),0BU,臺(tái)商公司,臺(tái)商公司,0BU,假設(shè)某公司規(guī)劃投資大陸市場(chǎng)，預(yù)計(jì)一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預(yù)售一年期USD/CNY NDF合約，鎖定匯率以避免人民幣升值風(fēng)險(xiǎn),議訂一年期CNY NDF 7.1700=即期匯率7.5700 + 換匯點(diǎn)(-0.4000),目前訂約,一年後美元差額交割,(1)到期時(shí)USD/CNY 若Fixing匯率=7.1200 議訂匯率=7.1700 價(jià)差: (7.1700-7.2200)XUSD1,000,000/7.2200=-USD6,925.21 則客戶交付價(jià)差USD6,925.21給予本行,(1) USD7,022.47,(2) USD6,925.21,(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(投機(jī)),假設(shè)市場(chǎng)預(yù)期人民幣將大幅升值，可先賣USD/CNY NDF，待CNY NDF換匯點(diǎn)折幅持續(xù)擴(kuò)大，再買回相同到期日的交易,9/17客戶賣一個(gè)月期CNY NDF 7.4600=即期匯率7.5000+ 換匯點(diǎn)(-0.0400) 到期日10/19， Fixing date 10/17，USD1,000,000,經(jīng)過2星期後，10/1若市場(chǎng)即期匯率7.4800而到期日10/19換匯點(diǎn)(-0.0500) 則客戶可買CNY NDF 7.4300=即期匯率7.4800+ 換匯點(diǎn)(-0.0500)， 到期日10/19， Fixing date 10/17 ，USD1,000,000 到期時(shí)不論市場(chǎng)09:15 Spot之Fixing價(jià)格(路透社SAEC)為何 客戶賣高NDF 7.4600 買低NDF 7.4300 可獲利(7.4600-74300)*1,000,000/ 10/17 Fixing Rate,央行對(duì)於TWD NDF相關(guān)規(guī)範(fàn),一、承作對(duì)象： (一)國(guó)內(nèi)法人：除指定銀行間交易外，央行於87年5月25日 起禁止辦理其他國(guó)內(nèi)法人NDF交易。 (二)國(guó)外法人：承作對(duì)象限在臺(tái)外商銀行之國(guó)外聯(lián)行及本國(guó)銀行之海外分行或子行，但不包括國(guó)內(nèi)之國(guó)際金融業(yè)務(wù)分行。,84年7月起，開放外國(guó)法人來臺(tái)承作美元對(duì)新臺(tái)幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)，並於同年12月亦開放國(guó)內(nèi)法人承作NDF。,外匯換匯交易(Fx Swap),所謂外匯換匯交易是指，同時(shí)買進(jìn)(賣出)與賣出(買進(jìn))金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交易。 因?yàn)橥瑫r(shí)買進(jìn)(賣出)與賣出(買進(jìn))等值的某一貨幣，相當(dāng)於同時(shí)賣出(買進(jìn))與買進(jìn)(賣出)另一種貨幣，故僅是部位交割日的移轉(zhuǎn)，而不會(huì)影響持有貨幣的淨(jìng)部位。,匯率換匯 FX SWAP,訂約 先買即期美金 同時(shí)預(yù)售3個(gè)月遠(yuǎn)匯,第一交割日 即期美金匯出,9月19日 交易日,9月21日 即期日,3個(gè)月 - 12月21日 遠(yuǎn)期日,第二交割日 預(yù)售遠(yuǎn)匯交割,買即期 + 賣遠(yuǎn)期,有美金收支，但時(shí)間有落差，先以臺(tái)幣來與本行換美金， 等收到美金再與本行換回臺(tái)幣,ABC S/B USD/NTD Swap,Sell/Buy USD/NTD,ABC,CHB,ABC,CHB,USD1,000,000,NTD34,155,000,USD1,000,000,NTD34,105,000,(Spot),(2 Month),外匯換匯交易(Fx Swap)之功用,連結(jié)即期外匯及遠(yuǎn)期外匯 (遠(yuǎn)期外匯=即期外匯+換匯) 資金調(diào)度 利率交易的工具,二、其他衍生性金融商品,匯率選擇權(quán),何謂選擇權(quán),支付：保險(xiǎn)費(fèi)（insurance fee） 保險(xiǎn)標(biāo)的：40坪房屋，價(jià)值900萬元 保險(xiǎn)項(xiàng)目：火險(xiǎn) 保險(xiǎn)期間：一年期 理賠：房屋市價(jià)重估 支付：權(quán)利金（premium） 保險(xiǎn)標(biāo)的：USD/NTD 1,000,000 保險(xiǎn)項(xiàng)目：Plain vanilla Buy USD Put/NTD Call K33.100 保險(xiǎn)期間：三個(gè)月 理賠：Mark-to-Market,保險(xiǎn)公司,保險(xiǎn)人,ABC,C銀行,匯率選擇權(quán)之定義,所謂匯率選擇權(quán)是指，一種外匯價(jià)格的衍生性契約(derivative contract)，其買方(holder)有權(quán)利在未來一段時(shí)間之內(nèi)或未來某一特定日期，在即期、遠(yuǎn)期或期貨外匯市場(chǎng)，以事先議定的履約匯率(exercise rate or strike rate)向匯率選擇權(quán)的賣方(writer)，買入(call)或賣出(put)事先約定數(shù)量的某一種匯率，買方有權(quán)利選擇是否要求賣方履行義務(wù)，因此稱為選擇權(quán)。,選擇權(quán)的種類,Call： Call的持有者有權(quán)利以特定價(jià)格買入一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時(shí)機(jī)： 1.對(duì)該項(xiàng)標(biāo)的物有需求 2.預(yù)期或避免價(jià)格上漲 ex：進(jìn)口商可Buy USD Call ag. NTD Put： Put的持有者有權(quán)利以特定價(jià)格賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時(shí)機(jī)： 1.對(duì)該項(xiàng)標(biāo)的物有供給 2.預(yù)期或避免價(jià)格下跌 ex：出口商可Buy USD Put ag. NTD,買權(quán)(CALL),賣權(quán)(PUT),選擇權(quán)之型態(tài) 依執(zhí)行時(shí)間的不同分為,美式選擇權(quán)(American options) -在到期日前之任何時(shí)刻都可執(zhí)行 歐式選擇權(quán)(European options) -只能在到期日當(dāng)天方可執(zhí)行,依現(xiàn)貨價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之不同分為,價(jià)內(nèi)(in the money,ITM)選擇權(quán) 價(jià)平(at the money,ATM)選擇權(quán) 價(jià)外(out of the money,OTM)選擇權(quán) 如果為歐式之選擇權(quán)，其比較之現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)為遠(yuǎn)匯之價(jià)格,權(quán)利金之組成份子,權(quán)利金=內(nèi)含價(jià)值(intrinsic value) +時(shí)間價(jià)值(time value),內(nèi)含價(jià)值(IV),意義：選擇權(quán)持有者立刻執(zhí)行所能實(shí)現(xiàn) 之利得。 其最小之值為零 對(duì)call而言，現(xiàn)貨價(jià)格高於執(zhí)行價(jià)格(k)就有內(nèi)含價(jià)值，否則IV=0 對(duì)put而言，執(zhí)行價(jià)格高於現(xiàn)貨價(jià)格就有內(nèi)含價(jià)值，否則IV=0,時(shí)間價(jià)值(TV),未到期前之不確定性與不對(duì)稱性(權(quán)利與義務(wù))之因素，使得權(quán)利金高於內(nèi)含價(jià)值之差距，稱之。 在到期日時(shí)之TV=0。 時(shí)間價(jià)值隨著到期日之接近呈遞增式之遞減。 在價(jià)平選擇權(quán)時(shí)有最大之時(shí)間價(jià)值。,選擇權(quán)之價(jià)值 權(quán)利金 時(shí)間價(jià)值(time value) 內(nèi)含價(jià)值(intrinsic value),價(jià)值,標(biāo)的物價(jià)格（Price underlying）,執(zhí)行價(jià),0,內(nèi)含價(jià)值(Intrinsic Value),時(shí)間價(jià)值 (Time Value),選擇權(quán)契約中之主要要件,標(biāo)的資產(chǎn)(underlying asset) 履約日(exercise date)或到期日(maturity date) 執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格(exercise price，k) 發(fā)行選擇權(quán)的一方(seller or writer) 購(gòu)買選擇權(quán)的一方(buyer or holder) 權(quán)利金(premium)該選擇權(quán)之價(jià)格,影響權(quán)利金的因子,五項(xiàng)價(jià)格因素,Strike,Formula,Spot,Interest Rate,Tenor,Volatility,Premium,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(一) 履約匯率（Strike） 買權(quán)(Call Option) ： KS價(jià)外契約(out of money)，其權(quán)利金愈低。 K=S平價(jià)契約(at the money) ，價(jià)格自然高於價(jià)外契約。 KS價(jià)內(nèi)契約(In the money) ，其權(quán)利金愈高。 K=S平價(jià)契約(at the money) ，價(jià)格自然低於價(jià)內(nèi)契約。 KS價(jià)外契約(out of money) ，因其履約匯率目前較市場(chǎng)匯價(jià)差，故較平價(jià)契約為便宜。 P（ out ）P（at）P（in）,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(二) 市場(chǎng)匯率（Spot） 依市場(chǎng)匯率歷史資料，及當(dāng)前市場(chǎng)匯率水準(zhǔn)分析 買權(quán)(Call Option) ： 若其遠(yuǎn)低於買權(quán)的履約匯率，則其於交割日?qǐng)?zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈低，其選擇權(quán)的價(jià)值便愈低或趨近於零。 SPOT目前價(jià)格SPOT歷史價(jià)格K履約匯率 P愈低 賣權(quán)(Put Option) ： 若其遠(yuǎn)低於賣權(quán)的履約匯率，則其於交割日?qǐng)?zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈高，其選擇權(quán)的價(jià)值便愈高。 SPOT歷史價(jià)格SPOT目前價(jià)格K履約匯率 P愈高,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(三) 匯率波動(dòng)幅度(Volatility) 當(dāng)相關(guān)兩種幣別之過往之市場(chǎng)匯率波動(dòng)性極大時(shí)，無論買權(quán)或賣權(quán)，其權(quán)利金會(huì)較高。反之，市場(chǎng)匯率平穩(wěn)時(shí)，其計(jì)算出之權(quán)利金較低。 買權(quán)(Call Option) ： V愈大P愈貴 V愈小P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： V愈大P愈貴 V愈小P愈便宜,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(四) 契約期間（Tenor） 由於含有時(shí)間價(jià)值的關(guān)係，到期期限愈長(zhǎng)，選擇權(quán)的價(jià) 值也愈高。 買權(quán)(Call Option) ： T愈長(zhǎng)P愈 T愈短P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： T愈長(zhǎng)P愈貴 T愈短P愈便宜,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(五) 利率(Interest Rate) 即兩種幣別之利率差價(jià)(升水與貼水)亦為影響權(quán)利金之重要因素之一，表持有該項(xiàng)貨幣之機(jī)會(huì)成本，成本越高，權(quán)利金越貴。 買權(quán)(Call Option) ： I愈高P愈貴 I愈低P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： I愈高P愈便宜 I愈低P愈貴,選擇權(quán)部位之判斷,Buy USD Call / TWD Put（） （ ） （） 買USD；有USD需求；short USD Buy USD Put / TWD Call（） （ ） （） 賣USD；有USD供給；long USD Sell USD Call / TWD Put（） （ ） （） 賣USD；有USD供給；long USD Sell USD Put / TWD Call（） （ ） （） 買USD；有USD需求；short USD,選擇權(quán)範(fàn)例,選擇權(quán)名詞定義,Underlying Assets標(biāo)的資產(chǎn) Buyer/holder買方 Seller/Writer賣方 Strike Price履約價(jià)格，執(zhí)行價(jià) Exercise執(zhí)行 Expire失效 Tenor天期 Expiry Day / Fixing Day比價(jià)日 Cut-off Time比價(jià)時(shí)間：USD/NTD上午11:00；USDRD3下午2:00（東京時(shí)間下午三點(diǎn)） Settlement Day （Value Day）交割日 Premium權(quán)利金，以表示 歐式選擇權(quán)（European Type）只有在到期日才能執(zhí)行的選擇權(quán) 美式選擇權(quán)（American Type）到期日之前任何時(shí)刻都可執(zhí)行的選擇權(quán),承作選擇權(quán)之目的,避險(xiǎn)目的,交易目的,處理外幣資產(chǎn)負(fù)債缺口 開立外幣部位 與幣別轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn),被動(dòng) 主動(dòng),規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn) 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以求獲利,買權(quán)與賣權(quán)交易的損益情形,外匯選擇權(quán)交易簡(jiǎn)介,Plain Vanilla Option：買進(jìn)買權(quán)(Buy Call) 賣出買權(quán)(Sell Call) 買進(jìn)賣權(quán)(Buy Put) 賣出賣權(quán)(Sell Put) Exotic Option： Barrier Option Digital Option ,外匯選擇權(quán)交易簡(jiǎn)介,Barrier Option Knock-In option ：匯率碰到特定點(diǎn)，此選擇權(quán)才生效 Knock-out Option：匯率碰到特定點(diǎn)，此選擇權(quán)就失效,例如： up-and-out call，up-and-in call， down-and-out call，down-and-in call， up-and-out put reverse down-and-out put ,外匯選擇權(quán)交易簡(jiǎn)介,Digital Option one-touch digital option ： 匯率碰到特定點(diǎn)，選擇權(quán)買方可獲得一筆特定金額款項(xiàng) no-touch digital option ： 匯率未碰到特定點(diǎn)，選擇權(quán)買方可獲得一筆特定金額款項(xiàng),例如： one-touch digital option， no-touch digital option， Double no-touch digital option ,二、其他衍生性金融商品,組合式商品,定義： 外幣組合式商品 = 外匯存款 + 衍生性金融商品 (選擇權(quán)),外幣組合式商品,選擇權(quán)的種類 1.匯率(EUR/USD, USD/JPY ) 2.股價(jià)指數(shù) ( NIKKEI, S&P ) 3.利率 ( UST, JGB.),外幣組合式商品 ( Structured Products ),一、外幣組合式商品= 外匯存款 +連結(jié)匯率選擇權(quán) 二、種類 (一) 保本型 (Principal Protected Currency Contract - PPCC) 買入選擇權(quán)：Buy Double No Touch Option 保本不保息 用存款利息去購(gòu)買選擇權(quán)，屆時(shí)收益率可能低於或遠(yuǎn)高於利息 (二) 保息型 (Premium Currency Contract PCC 或稱優(yōu)利型) 賣出選擇權(quán)(有權(quán)利金收入)：Sell Call 保息不保本 有權(quán)利金收入可提高收益率，但屆時(shí)本金可能被轉(zhuǎn)換成弱勢(shì)貨幣,本金,本金,時(shí)間,金額,利息4000,保本率100%,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.8%, 一個(gè)月後本利和= 1000000*(1+4.8%*1/12) =1004000 利息=4000,保本型外匯組合式商品,將利息4000拿 出來,購(gòu)買深具 投資潛力之 ption,保本型外匯組合式商品,外匯存款買入選擇權(quán) 選擇權(quán)交易，皆可採(cǎi)差額交割 收益率視選擇權(quán)到期產(chǎn)生之收益而定 選擇權(quán)到期為無價(jià)值，仍需計(jì)付所得稅。,假設(shè)目前AUD/USD：0.8600，原美元年利率4.5% 客戶買進(jìn) Double No Touch Option ，其條件如下： AUD/USD : 0.8420-0.8710 14天 USD1佰萬 若匯率在0.8420-0.8710區(qū)間內(nèi) :年收益率6% 若匯率在0.8420-0.8710區(qū)間外：年收益率1%,1.14天期間中，若AUD/USD匯率均在0.8420-0.8710區(qū)間內(nèi)，則客戶可獲取6%收益率高於存款利率4.5% ，本金依舊為USD1百萬 2.14天期間中,若AUD/USD匯率曾經(jīng)在0.8420-0.8710區(qū)間外，則僅有1%收益率低於存款利率4.5%，但本金依舊為USD1百萬,保本型外匯組合式商品,本金,本金,時(shí)間,金額,利息3750,保本率 99.5%,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.5%, 一個(gè)月後本利和= 1000000*(1+4.5%*1/12) =1003750 利息=3750,將利息3750 + 本金 之0.5% 5000 =8750 拿出來,購(gòu)買深具 投資潛力之ption,比率保本型外幣組合式商品,本金,保息型外匯組合式商品,時(shí)間,金額,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.8%, 一個(gè)月後本利和= 1000000*(1+4.8%*1/12) =1004000 利息=4000,賣Optioon之權(quán)利金(假設(shè)為5000),利息收入(4000),權(quán)利金+利息收入 =9000 總收益=9000*(360/30) /1000000=10.8%,本金,保息型外匯組合式商品,外匯存款賣出選擇權(quán) 若選擇權(quán)被執(zhí)行時(shí)為實(shí)質(zhì)交割 收益率承作時(shí)即可得 又稱雙元可轉(zhuǎn)換契約 (Dual Currency Convertible Contract),保息型組合式商品,假設(shè)目前AUD/USD：0.8600，原美元年利率4.5% 客戶Sell AUD Put USD Call K=0.8700 本金USD1,000,000 期間30天 權(quán)利金可收USD2,250，總年收益率:7.20%,在比價(jià)日時(shí)： (1)若AUD/USD的Fixing匯率=0.8750(AUD上漲) K=0.8700 則客戶可收到總收益USD6,000(稅前)，本金依舊為USD1百萬 (2)若AUD/USD的Fixing匯率=0.8580(AUD下跌) K=0.8700 則客戶仍會(huì)收到總收益USD6,000(稅前)，然而本金USD1百萬將依照轉(zhuǎn)換匯率K=0.8700轉(zhuǎn)換為AUD1,149,425.29,二、其他衍生性金融商品,利率交換,利率交換(IRS),Interest rate %,Rollover Dates,3m,6m,9m,12m,一筆一年期的借款，每三個(gè)月repricing 一次,0,若未做任何避險(xiǎn)，則每三個(gè)月就以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格重訂價(jià)。,利率交換(IRS),Interest rate %,Rollover Dates,3m,6m,9m,12m,IRS=A series of FRAs,IRS,FRA3x6,0,FRA6x9,FRA9x12,一筆一年期的借款，每三個(gè)月repricing 一次,若想做利率避險(xiǎn)，則可以承作三個(gè)FRA交易，或一個(gè)IRS交易。,利率交換(IRS),定義：利率交換其實(shí)就是一個(gè)介於兩個(gè)主體的一個(gè)契約性協(xié)定，交易雙方彼此同意以約定之利率條件、交易金額，在一定時(shí)間內(nèi)交換付息方式。 基本上，本金不交換，僅利息交換 固定換浮動(dòng)或浮動(dòng)換固定。,利率交換(IRS),避險(xiǎn)運(yùn)用 (一) 透過IRS的方式，將短天期浮動(dòng)資金成本轉(zhuǎn)換為具資本市場(chǎng)功 能之籌資方式。 反過來，亦可將長(zhǎng)期而固定利率的籌資方式轉(zhuǎn)換為短期浮動(dòng) 利率籌資的負(fù)債結(jié)構(gòu)。 (二) 透過IRS的方式，將固定利率計(jì)價(jià)之投資收益轉(zhuǎn)換為短期浮動(dòng) 利率收益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 或者，亦可將浮動(dòng)利率計(jì)價(jià)之投資資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為固定收益之 資產(chǎn)。 (三) 透過IRS的方式，調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感性部位。 投資運(yùn)用 IRS亦可作為投資工具：預(yù)期利率下跌時(shí)，Receive Fixed Rate； 預(yù)期利率上揚(yáng)時(shí)，Pay Fixed Rate。,1.期初- 本金不交換 2.期中- 交換利息(差額交割) 3.期末-本金不交換,銀行,客戶,固定利率,浮動(dòng)利率,銀行 (收固定、付浮動(dòng)),客戶 (付固定、收浮動(dòng)),銀行,客戶,新臺(tái)幣3億,新臺(tái)幣3億,利率交換 ( Interest Rate Swap IRS ),90cp + 60bp (0.60%),NT$300,000,000,90cp + 60bp (0.60%),2.51% +60bp= 3.11%,貸款公司,銀行 IRS,銀行放款,利率交換負(fù)債管理,假設(shè)某公司與銀行簽訂3年期的貸款，金額為臺(tái)幣3億元，其授信利率為次級(jí)市場(chǎng)(page 6165)90天期CP+60bp，此時(shí)公司預(yù)期臺(tái)幣利率已至低檔，未來應(yīng)會(huì)逐步調(diào)升，為規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)，可與銀行簽訂3年期IRS契約，公司支付銀行固定利率3.11%，收浮動(dòng)利率次級(jí)市場(chǎng)(page 6165) 90天期CP+60bp,透過IRS交易，公司可將未來三年籌資成本固定在3.11%,初級(jí)市場(chǎng)(page 51328)報(bào)價(jià),次級(jí)市場(chǎng)(page 6165)報(bào)價(jià),固定利率,TWD,2.43%,90cp,公司,銀行 IRS,債券,利率交換資產(chǎn)管理,假設(shè)某公司持有3年期的債券，金額為臺(tái)幣3億元，其利率每年固定配息，一年後預(yù)期臺(tái)幣利率未來應(yīng)會(huì)逐步調(diào)升，為資產(chǎn)管理所需，可與銀行簽訂2年期IRS契約，公司支付銀行固定利率2.43%，收浮動(dòng)利率90天期CP，將債券固定收息轉(zhuǎn)為浮動(dòng)收息,透過IRS交易，公司利息未來2年為90cp + 固定利率 - 2.43%,二、其他衍生性金融商品,其他商品簡(jiǎn)介,What is forward rate ? 96/11/20 96/12/20 97/3/20,4.29%,4.65%,?,利率商品 - 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 FRA,利率商品 - 利率選擇權(quán)交易(IRO) 利率交換選擇權(quán)交易(Swaption),(三)利率選擇權(quán)： Cap ， Floor Cap 利率上限 Floor 利率下限 Buy Cap 付權(quán)利金，獲得以特定利率為資金成本上限的 保障 Sell Cap 收權(quán)利金，有義務(wù)支付買方超過特定利率的資 金成本,(一)選擇權(quán)交易： Buy / Sell 付權(quán)利金 買選擇權(quán) ( Buy ) 收權(quán)利金 賣選擇權(quán) ( Sell ),(二)匯率選擇權(quán)標(biāo)的： 匯率 利率選擇權(quán)標(biāo)的： 利率 利率交換選擇權(quán)標(biāo)的： 利率交換,現(xiàn)金流量分析(3 Year) :TWD at 32.800 1. 期初之本金交換 2. 契約期間之利息收支情況 3. 期末換回本金,銀行,A公司,銀