銀行間市場債券交易業(yè)務介紹.ppt

銀行間市場債券交易業(yè)務介紹,二0一一年,引子題外話,引子題外話,目 錄,第一章,銀行間債券市場介紹,債券市場分交易所市場與銀行間市場,以銀行間債券市場為主體,中國的銀行間債券市場在規(guī)模上遠大于交易所債券市場。,交易所債券市場,銀行間債券市場,上交所,深交所,銀行間債券市場,中國債券市場基本格局,1.1 債券市場構成格局,債券市場投資工具主要有：國債、央行票據(jù)、金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債券）、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等。,2011年11月，各類品種托管量結構圖,1.2 銀行間市場債券品種格局,目前，我國債券主要有現(xiàn)券交易和債券回購交易兩種交易方式。 質押式回購，也叫封閉式回購，是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應利息。 買斷式回購又稱開放式回購，是指債券持有人在將一筆債券賣出的同時，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回該筆債券的交易行為。 目前還有利率互換、債券借貸等交易業(yè)務，不過除少數(shù)大型商業(yè)銀行及券商能夠參與外，多數(shù)金融機構不能參與，未來這些創(chuàng)新業(yè)務有望逐步放開。,現(xiàn)券交易,債券回購交易,交易對手在銀行間債券市場,以約定的價格,通過買賣的方式,轉讓一定數(shù)量債券的所有權,并在規(guī)定結算時間辦理券款交割手續(xù)的交易行為。,回購類型分為質押式回購與買斷式回購。 回購品種交易集中度高，R01D、R07D、R14D債券交割量占全部品種的90以上。,遠期交易,遠期交易指交易雙方約定在未來某一日期以約定價格和數(shù)量買賣標的債券。 相關規(guī)定為全國銀行間債券市場遠期交易管理規(guī)定，于2005年6月15日實施。,中國債券市場基本格局,1.3 債券市場交易類型,質押式回購與買斷式回購交易制度比較表,中國債券市場基本格局,1.4 質押式回購與買斷式回購,1.5 銀行間債券交易的特點,交易方式為詢價交易，而非自動撮合交易，因此交易不連續(xù)，甚至連續(xù)幾天沒有交易； 單筆交易量大：現(xiàn)券買賣通常成交面額不低于1000萬元，信用品種（短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等）的單筆成交3億元內都屬于正常成交量水平；而利率品種（國債、政策金融債等、央行票據(jù)）成交面額則更大，有時甚至超過10億元成交面額； 需要專業(yè)的交易員詢價以及交易：由于成交價不連續(xù)以及部分價格為異常價格，故需要培養(yǎng)專業(yè)的人員實時跟蹤市場走勢； 有專門的機構對債券進行估值：由于價格的不連續(xù)，需要專門的機構對債券進行估值，作為市場成員記賬以及定價的基礎。,銀行間債券市場參與者,監(jiān)管機構,中國人民銀行是銀行間債券市場的監(jiān)管機構，負責制訂銀行間市場的發(fā)展規(guī) 劃、管理規(guī)定、對市場進行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動市場創(chuàng)新。,交易前臺,全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱“交易中心”）作為市場中介組織，為市場提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺及其相應的服務。,結算后臺,中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中債登”）是銀行間債券市場的后臺之一，負責債券托管和結算工作，市場成員必須事先在該公司開設托管賬戶，以辦理債券結算。中債登的另一項服務則是為市場機構提供每一只銀行間市場的品種的估值以及債券收益率曲線。,清算后臺,銀行間市場清算所股份有限公司 （簡稱“上清所”）成立于2009年。2011年9月后，短期融資券的結算業(yè)務從中債登轉移到上清所。其他銀行間品種的結算依然通過中債登完成。未來，中期票據(jù)、利率互換以及其他創(chuàng)新品種的結算業(yè)務都可能轉移到上清所。,1.6 監(jiān)管機構和中介機構,銀行間債券市場參與者,財政部,中國人民銀行,政策性銀行,商業(yè)銀行,企業(yè),通過國債承銷團成員在全國銀行間債券市場招標發(fā)行,通過向公開市場發(fā)行,通過組織承銷團招標發(fā)行,通過組織承銷團采取招標或簿記方式發(fā)行,通過組織承銷團簿記或定價發(fā)行,國債,央行票據(jù),政策性金融債,商業(yè)銀行次級債,企業(yè)債 短期融資券 中期票據(jù),1.7 債券發(fā)行主體,所有境內機構投資者均可進入銀行間債券市場,債券市場結算成員按托管賬戶分類管理,金融機構,實行準入備案制，可選擇成為直接結算成員，也可選擇成為間接結算成員。 可進行現(xiàn)券交易及債券回購。,非金融機構,實行結算代理人制度，可通過結算代理人進入銀行間債券市場，成為間接結算成員。 可通過結算代理人進行現(xiàn)券交易，并可與結算代理人進行債券正回購交易。,甲類賬戶成員資格,結算代理人（法人機構）、擔任企業(yè)債券承銷商的證券公司,丙類賬戶成員資格,未開立甲、乙類賬戶的金融機構、非金融機構,乙類賬戶成員資格,金融機構（乙類賬戶成員不能開展結算代理業(yè)務）,甲類賬戶,乙類賬戶,中債登一級托管,丙類賬戶,直接結算成員,間接結算成員,1.8 交易成員資格與分類,商業(yè)銀行是債券市場交易量最大的成員； 2008年，證券公司現(xiàn)券交易量跟其他類型成員比排名第5，2011年交易量升至第3； 未來，隨著證券公司上市與增發(fā)，其債券交易份額會進一步上升。,銀行間市場交易成員構成,資料來源：中國債券信息網(wǎng),銀行間債券市場參與者,1.9 交易成員的構成,第二章,銀行間債券交易結算業(yè)務介紹,為實現(xiàn)交易目的，交易員通過網(wǎng)絡、電話、“本幣交易系統(tǒng)”等工具自行尋找交易對手或通過債券經(jīng)紀商尋找交易對手。,交易員詢價,中國債券市場發(fā)展歷程,確認交易要素,通過前臺系統(tǒng)發(fā)送報價,確認成交，生成成交單,后臺結算,意向性對手確定以后，雙方就交易價格進行“討價還價”，并就：數(shù)量、期限、結算方式、結算速度等要素協(xié)商達成一致。,交易要素達成后，交易員通過“本幣交易系統(tǒng)”向對方發(fā)送報價。報價內容包括：交易方向、品種、價格、數(shù)量、期限、結算方式、結算速度等。,對手方確認要素無誤后，點擊“成交”。交易員打印成交通知單作為付款或劃券的憑證，交給后臺部門。,財務部門按照成交通知單上的“成交金額”要素付款或確認收款；結算部門按照成交通知單上的“成交面額”劃券或確認收券。,2.1 銀行間債券交易結算程序,債券交易與結算,詢價方式、自主談判、逐筆成交,最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元,純券過戶、見券付款、見款付券、券款對付,凈價交易，全價結算（全價=凈價+應計利息）,可采用“T十0”或“”的方式,自主報價、自選對手、自行結算,2.2 銀行間債券市場交易結算制度,純券過戶,中央國債登記公司或上海清算所只負債債券的過戶，資金結算由交易雙方自行辦理。,見券付款,指收券方確定付券方應付債券足額，向付券方支付款項后并予以確認，要求中央結算公司辦理債券交割的結算方式。,見款付券,付券方確定收到收券方應付款項后予以確認，要求中央結算公司辦理債券交割的結算方式。,結算 過戶 方式,券款對付（DVP),債券和資金同步進行相對交收并互為交割條件的一種結算方式。,債券交易與結算,見券付款、見款付券、純券過戶等，均不能實現(xiàn)資金和債券的同步交割，使交易雙方處于不平等地位，且容易造成資金清算不及時問題，而“券款對付”方式大大改進了這一缺陷 。,2.3 結算過戶種類及方式,付券方通過簿記系統(tǒng)客戶端錄入合法的結算指令并加以復核；,付券方錄入結算指令,中國債券市場發(fā)展歷程,收券方確認指令,生成結算合同,收款確認、付款確認,債券交割,收券方對付券方錄入的結算指令加以確認；,經(jīng)確認后的結算指令生成結算合同；,簿記系統(tǒng)根據(jù)結算合同的條件檢查結算雙方的券款情況，在券足情況下，付款方應及時劃款，結算雙方需根據(jù)采用的結算方式及時發(fā)送收款確認、付款確認等輔助指令；,簿記系統(tǒng)在券足和款足的情況下為每筆債券結算全額辦理相應的債券交割。,2.4 債券結算的基本程序,第三章,債券交易業(yè)務的盈利模式,3.1 債券投資交易的收入來源,利息收入 資本利得:債券凈價上漲產生的投資收益。 撮合交易收入:由于信息不對稱,市場會同時存在一只債券的報賣價格比報買價格高,通過同時鎖定買家和賣家,賺取中間收益,不過由于市場透明度正在逐步增強,獲得這塊業(yè)務收入的難度逐步在增加。 銷售交易收入:幫助承銷商銷售債券產品從而獲得的傭金收入。,3.2 獲取利息收入的業(yè)務,買入高票面利率的債券品種 通過逆回購業(yè)務進行現(xiàn)金管理，提高現(xiàn)金收益 通過回購（杠桿）套利的方式，賺取利差收益 假如：3年期的國債，其票面利率為4%，而7天回購利率為2%，將面額5000萬元的3年期國債做質押進行回購融資，融得5000萬元，再買入5000萬元的3年期的國債，則將額外獲得2%的套利收益。,3.3 獲取資本利得的業(yè)務,買入長久期的債券品種 通過回購（杠桿）的方式，放大投資規(guī)模，從而獲得更多資本利得 賺取債券一二級市場溢價,第四章,債券交易結算流程與內控機制,4.1 債券交易流程,風控相關部門,財務部,清算部,交易報表,固定收益部發(fā)起債券業(yè)務申請，提交有關部門對該業(yè)務進行風險審批； 審批通過后，固定收益部通過“本幣交易系統(tǒng)”進行下單，交易雙方確認成交后，生成成交通知單； 固定收益部將成交通知單連同付款申請書（或進賬通知單）一并交給財務部，財務部審核相關手續(xù)完備后，進行資金收付； 同時，固定收益部將成交通知單連同相關審批流程交給清算部，清算部審核相關手續(xù)完備后，進行債券收付； 交易日終，財務部根據(jù)公司的債券資產的數(shù)量、市值變化形成明細報表。原則上，固定收益部也應形成交易報表，做為內部參考。,（1）,債券交易面臨的風險與風險防范措施,中國債券市場基本格局,4.2 債券交易面臨的風險與風險防范措施,4.3.1 建立合理有效的內控制度、運作機制和基礎設施,建立合理有效的內控制度，包括 ：債券二級市場業(yè)務管理辦法 、交易對手庫管理辦法，明確交易授權、交易結算流程、投資組合的規(guī)模限制、交易對手的結算方式限制，等等； (已經(jīng)起草好，預計2012年1月份公司審議后可執(zhí)行) 專門的部門、人員和交易室； (能熟練掌握前臺交易的交易員、以及能熟練在銀行間詢價定價的銷售經(jīng)理各2名,預計2012年2月中旬以前會再增加2名交易員 ),4.3.2 建立合理有效的內控制度、運作機制和基礎設施,內部實行前臺交易、后臺結算與清算分開; (債券交易實行前臺交易、后臺結算與資金清算分開：其中前后臺在固定收益部， 資金清算在財務部希望后臺部門給予支持) 有保障從事交易、收看信息的專用設備和與市交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。 (已建立前臺系統(tǒng) “銀行間本幣交易系統(tǒng)” 和后臺托管結算系統(tǒng) “中債綜合業(yè)務平臺”，公司已有的前后臺撥號系統(tǒng)經(jīng)調試及試運行，所有系統(tǒng)的專線最快在2012年1月底前可以落實;專門做短融托管結算的上清所系統(tǒng)“上海清算所客戶終端系統(tǒng)”需要經(jīng)過業(yè)務培訓后才能落實賬戶及交易系統(tǒng)，2012年2月份前可以落實。 ),4.4 交易授權,1）投資業(yè)務規(guī)模、可承受的風險限額由董事會審批；業(yè)務授權和固定收益部階段性投資策略由證券自營業(yè)務決策委員會審批。 2）證券自營業(yè)務決策委員會決策范圍內的具體投資項目的決策和執(zhí)行：敞口風險的債券買賣、債券質押式（或買斷式)回購業(yè)務、債券申購業(yè)務，單筆面值金額在5000萬以內（含）由固定收益部負責人審批；單筆面值金額在5000萬至3億元（含）以內的由分管副總裁審批；超過3億元以上的由證券自營業(yè)務決策委員會審批。 3）無敞口風險的撮合交易類業(yè)務由固定收益部負責人審批。,4.5 規(guī)?？刂?1）單只信用債投資規(guī)模不超過該券發(fā)行總量的10%，且不超過總投資規(guī)模（所有風險敞口頭寸）的10%； 2）國債、央票和政策性金融債不設投資上限，根據(jù)流動性、收益率等指標相機決策； 3)對交易型債券品種，需在審批單上列明目標價位與止損價位，一般目標價位的10%作為止盈價位。,4.6.1 交易對手庫管理,固定收益業(yè)務交易對手庫采用分類管理的原則，將交易對手分為A、B兩類。針對不同類別的交易對手，采用不同的交易結算方式。 A類交易對手，指在銀行間債券市場中債券交易和承銷較為積極，交易量與承銷量排名靠前，具有良好信譽和較大資產規(guī)模的金融機構；B類交易對手，指除A類交易對手之外的其他銀行間債券市場成員; 對于A類交易對手，可采用見款付券、見券付款、券款對付的交易結算方式；對于B類交易對手，應采用對我方較為有利的交易結算方式。即當我司為付券方時，交易結算方式僅限于見款付券、券款對付；當我司為收券方時，交易結算方式僅限于見券付款、券款對付;,4.6.2 交易對手庫管理,所有質押式回購的交易對手首期均應采用見券付款或券款對付結算方式，到期均應采用見款付券或券款對付結算方式。 中央國債登記結算有限責任公司發(fā)布中央國債登記結算有限責任公司債券交易結算規(guī)則