




已閱讀5頁,還剩26頁未讀, 繼續(xù)免費閱讀
版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)
文檔簡介
匯聚財智 共享成長,尋找船票,產(chǎn)業(yè)突圍與模式為王,圖:中小公司研究框架,資料來源:長江證券研究部,序言:中小公司研究與選股策略,趨勢判斷 盈利模式選股+公司行為策略選股,目 錄,一、中小盤市場回顧 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、結(jié)論及風(fēng)險提示,圖:風(fēng)格走勢基本相當(dāng),資料來源:wind,長江證券研究部,中小盤市場回顧,全年來看,風(fēng)格表現(xiàn)基本相當(dāng) 小盤高彈性體現(xiàn)得較為充分,圖:中小板、創(chuàng)業(yè)板略遜于大盤,資料來源:wind,長江證券研究部,圖:小盤股估值并不太高,資料來源:Wind, 長江證券研究部,時間與空間上的判斷,與歷史相比,小盤估值并不太高 三季報帶動盈利預(yù)期調(diào)整 一致預(yù)期調(diào)整時間更為重要,三季報為第二個季度同比為負,負增長第三個季度,負增長第三個季度,圖:從盈利調(diào)整看時間,資料來源:wind,長江證券研究部,圖:風(fēng)格板塊盈利增速變化,資料來源:wind,長江證券研究部,盈利增速變化,圖:三大板塊盈利增速變化,資料來源:wind,長江證券研究部,圖:盈利一致預(yù)期調(diào)整滯后,資料來源:朝陽永續(xù), 長江證券研究部,圖:三大板塊估值一致預(yù)期,資料來源:朝陽永續(xù), 長江證券研究部,三季報創(chuàng)業(yè)板增速較低,16.7%,目 錄,一、中小盤市場回顧及展望 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、結(jié)論及風(fēng)險提示,圖:制造業(yè)主要行業(yè)ROE水平對比,資料來源:CEIC, 長江證券研究部,逐利與資本擴張動機,較高的ROE水平是引導(dǎo)資金流向的根源,圖:大類行業(yè)投資占比,資料來源:CEIC, 長江證券研究部,設(shè)備制造業(yè)帶動制造業(yè)崛起,制造業(yè)躍居第一大投資領(lǐng)域 設(shè)備類投資超越材料類投資,圖:制造業(yè)三大板塊投資占比,資料來源:CEIC, 長江證券研究部,圖:設(shè)備制造業(yè)內(nèi)部固定資產(chǎn)投資占比變化,資料來源:CEIC,長江證券研究部,產(chǎn)能擴張與價值鏈重構(gòu),通用設(shè)備和電氣機械擴張迅猛,圖:中游設(shè)備制造業(yè)所處位置,資料來源:長江證券研究部,需求回落對于中游的影響,通用設(shè)備指示制造業(yè)整體趨向 制造業(yè)與房地產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度最大 中游面臨產(chǎn)能擴張、需求回落,圖:主要行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速,資料來源:CEIC, 長江證券研究部,圖: 產(chǎn)能利用率與銷售利潤率,資料來源:長江證券研究部,歷史借鑒鋼鐵,圖: ROE對比,資料來源:wind,長江證券研究部,圖: 指數(shù)表現(xiàn)對比,資料來源:朝陽永續(xù), 長江證券研究部,圖: 黑色金屬估值/滬深300估值,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:全行業(yè)市值占比分布,資料來源:Wind, 長江證券研究部,A股的市值特征,制造業(yè)市值占比最大 中游設(shè)備在制造業(yè)中占比最大,圖:制造業(yè)市值占比分布,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:主要市場消費類市值占比,資料來源:Bloomberg,長江證券研究部,A股的市值特征,A股市值結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不平衡 中小市值領(lǐng)域機會更多,圖:A股100億以下公司市值分布,資料來源:長江證券研究部,圖:宏觀上的量價動態(tài)關(guān)系,資料來源:Wind,長江證券研究部,周期的影響量與價,宏觀經(jīng)濟波動存在量價關(guān)系 價格下滑階段高周轉(zhuǎn)公司更受益,圖:2005年高周轉(zhuǎn)公司業(yè)績彈性凸顯,資料來源:Wind,長江證券研究部,圖:高周轉(zhuǎn)樣本公司行業(yè)分布,資料來源:Wind, 長江證券研究部,周轉(zhuǎn)率的行業(yè)分布,標(biāo)準(zhǔn)化與渠道成就高周轉(zhuǎn) 渠道型公司前景更好,圖:低周轉(zhuǎn)公司行業(yè)分布,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:輕資產(chǎn)公司增速領(lǐng)先,資料來源:Wind, 長江證券研究部,中小公司選股思路:終端 輔產(chǎn)業(yè)鏈 高周轉(zhuǎn),中上游面臨業(yè)績彈性不足 尋找輕資產(chǎn)公司,流動資產(chǎn)占比趨小,圖:輕資產(chǎn)公司的估值優(yōu)勢,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:存貨、應(yīng)收對于增長影響不明顯,資料來源:Wind, 長江證券研究部,中小公司選股思路:終端 輔產(chǎn)業(yè)鏈 高周轉(zhuǎn),輕資產(chǎn)公司更看重資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 60%為流動資產(chǎn)相對分位點,圖:A股流動資產(chǎn)比率公司數(shù)量分布情況,資料來源:Wind, 長江證券研究部,目 錄,一、中小盤市場回顧及展望 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、結(jié)論及風(fēng)險提示,圖:ROE分解因素之間的關(guān)系,資料來源:長江證券研究部,中小盤選股思路,盈利模式注重ROE三要素的內(nèi)在關(guān)系,圖:A股公司凈利率區(qū)間數(shù)量分布,資料來源:Wind, 長江證券研究部,盈利模式選股:壁壘型,15%劃分凈利率壁壘 研發(fā)和管理改善型公司享受溢價,圖:費用率對于公司估值的影響,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:美國100強公司中渠道型公司數(shù)量占比,盈利模式選股:周轉(zhuǎn)型,資料來源:長江證券研究部,圖:商店類別的擴展,圖:日本零售連鎖店占比趨勢,資料來源:Forbes,長江證券研究部,資料來源:長江證券研究部,圖: 探路者收入利潤增速變化,資料來源:Wind, 長江證券研究部,盈利模式選股:周轉(zhuǎn)型,擴展階段收入利潤增速不匹配 收入持續(xù)穩(wěn)定增長可作為觀察值,圖: 愛爾眼科收入利潤增速變化,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:總體負債率與估值反向變動,資料來源:Wind, 長江證券研究部,盈利模式選股:融資型,負債率從高到低,產(chǎn)業(yè)鏈融資不影響估值 融資結(jié)構(gòu)反映公司產(chǎn)業(yè)鏈地位,圖:產(chǎn)業(yè)鏈融資不影響估值,資料來源:Wind, 長江證券研究部,表:盈利模式選股示例,資料來源:長江證券研究部,公司模式匯總表,具備模式特征的中小市值公司,表:重點公司盈利預(yù)測與估值,資料來源:Wind, 長江證券研究部,圖:股權(quán)激勵股價模式與定向增發(fā)選股邏輯,資料來源:長江證券研究部,特定策略選股思路,特定策略以行為模式為出發(fā)點 股權(quán)激勵和定向增發(fā)最為常見,圖:定向增發(fā)潛在判斷指標(biāo),資料來源:長江證券研究部,目 錄,一、中小盤市場回顧及展望 二、中游的困惑 三、盈利模式的再思考 四、結(jié)論及風(fēng)險提示,結(jié)論及風(fēng)險提示, 盈利預(yù)期調(diào)整之后,悲觀預(yù)期被反映,積極信號顯現(xiàn), 選股思路注重產(chǎn)業(yè)鏈終端及輔產(chǎn)業(yè)鏈,中游制造業(yè)面臨產(chǎn)能擴張、需求下滑,盈利彈性不足, 模式選擇輕資產(chǎn)高周轉(zhuǎn),價格下滑階段,高周轉(zhuǎn)公司盈利彈性最大, 風(fēng)險提示,資金面緊張、預(yù)期變化助推大小非減持,蘇雪晶,天津財經(jīng)大學(xué)國際金融專業(yè)畢業(yè),從事房地產(chǎn)行業(yè)研究、中小公司研究。執(zhí)業(yè)證書編號:S0490510120021 陳燁遠,中小公司研究組高級分析師,主要研究領(lǐng)域為選股策略及上市公司行為研究。 陳開偉,中小公司研究組高級分析師,主要研究領(lǐng)域為選股策略,曾從事宏觀策略研究。,分析師介紹,重要申明,長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證編號:Z24935000。 本報告的作者是基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料,本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證,也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正,但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價,投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi),與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 本報告版權(quán)僅僅為本公司所有,未經(jīng)書面許可,任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用須注明出處為長江證券研究部,且不得對本報
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 低壓電器 課件 單元二 項目二 任務(wù)四 主令電器的使用
- 山西應(yīng)用科技學(xué)院《金融信托與租賃》2023-2024學(xué)年第二學(xué)期期末試卷
- 西安航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院《動物微生物與免疫學(xué)》2023-2024學(xué)年第二學(xué)期期末試卷
- 云南省師宗縣2025年中考最后沖刺模擬(一)語文試題文試題含解析
- 浙江省臺州市坦頭中學(xué)2024-2025學(xué)年初三下學(xué)期中考模擬訓(xùn)練(五)英語試題試卷含答案
- 蘇州衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院《醫(yī)學(xué)圖像處理B》2023-2024學(xué)年第二學(xué)期期末試卷
- 浙江省杭州市杭州二中2024-2025學(xué)年高三下學(xué)期返校數(shù)學(xué)試題含解析
- 上海市嘉定區(qū)封浜高中2024-2025學(xué)年高三入學(xué)檢測試題生物試題含解析
- 寧波財經(jīng)學(xué)院《教師職業(yè)理念與師德修養(yǎng)》2023-2024學(xué)年第二學(xué)期期末試卷
- “經(jīng)營”英語競爭力講座
- 房地產(chǎn)市場報告 -2025年一季度廈門寫字樓和零售市場報告
- 2025年東北三省四城市(哈爾濱、沈陽、長春、大連)聯(lián)考暨沈陽市高三質(zhì)量監(jiān)測語文(二)
- 香港專才移民合同協(xié)議
- 危險品駕駛員聘用合同二零二五年
- 2025-2030中國汽車沖壓件行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測研究報告
- 第四章 問題解決策略:特殊化 課件 2024-2025學(xué)年北師大版七年級數(shù)學(xué)下冊
- 江西西部計劃中的地方特色文化試題及答案
- 口腔科防控課件
- 石化行業(yè)智能化升級行業(yè)深度調(diào)研及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報告
- 國家保密知識培訓(xùn)課件
- 【MOOC】研究生英語科技論文寫作-北京科技大學(xué) 中國大學(xué)慕課MOOC答案
評論
0/150
提交評論