證券其它相關論文-論股票期權的激勵方式.doc

證券其它相關論文-論股票期權的激勵方式隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展和我國經(jīng)濟體制改革的深入，股票期權日益走進人們的視野，并逐漸成為人們關注的焦點。本文將對股票期權的認識以及我國實施股票期權所需解決的問題進行探討。一、股票期權股票期權的全稱是經(jīng)理股票期權，其最初淵源是期權。期權是期貨合約選擇權的簡稱。其內容是期權購買者在支付一定數(shù)額的權利金之后，有在一定時段內以事先確定好的某一價格向期權售出方購買或出售一定數(shù)量相關商品合約的權利，即期權購買者花錢購得的是可以享受的權利可以履行也可以不履行（或放棄）這份權利。這樣，期權購買者可靈活根據(jù)市場變化趨勢，隨時決定是否履行這份合約，以有效規(guī)避對自己不利的價格變動風險或者獲取額外利潤。股票的運作過程與一般期權類似，現(xiàn)舉例說明：2000年8月8日海風公司股票市場價格為每股16元人民幣，公司共發(fā)行股票1億股。海風公司于8月8回贈予新任總經(jīng)理王先生一部分股票期權，其大致條款為：截止日期為2010年8月8日（10年），購買價格為20元股，購買股票數(shù)量限制為50萬股。這樣王先生可在2010年8月8日之前任一時刻行使該權利。即以每股20元的價格購買海風公司股票，當然他也可放棄該權利。假如2005年2月11日海風公司股票上漲為每股25元，此時王先生選擇行使自己所擁有的股票期權，以每股20元的價格購買50萬股，然后再以25元股的市場價格拋出，便可獲利（2520）5000002500000元；假如2005年2月11日海風公司股票下跌至每股10元。此時王先生可選擇放棄行使股票期權的權利，留待以后海風公司股票漲至高于20元時再行使該權利。從上面的例子可以看出，股票期權，是可以在未來一定時間內以事先約定價格購買一定數(shù)量的公司股票。股票期權是企業(yè)內部制定的面向特定不可轉讓的期權，股票期權持有者個人利益體現(xiàn)為執(zhí)行價格與執(zhí)行市場價格的差額，只有使本企業(yè)股票價格高于預定價格，股票期權持有人才能從中獲利。二、股票期權的激勵作用（一）股票期權使委托人與代理人的目標達到最大程度的一致。在當今所有權與經(jīng)營權分開的條件下，作為企業(yè)所有者的委托人更關心企業(yè)長期盈利和長期發(fā)展?jié)摿?，更關心如何使企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化；而作為受委托管理企業(yè)的人即代理人則更關心自己的收入是否豐厚穩(wěn)定，更關心自己的經(jīng)營業(yè)績如何才能令別人看起來很好，即代理人更關心短期經(jīng)營效果。同時代理人與委托人之間還會出現(xiàn)信息不對稱問題，即委托人不可能明確知道或切實監(jiān)督到代理人是否在盡力或努力工作。而股票期權則能在某種程度上縮減甚至消除這種利益上的不一致。股票期權的最突出特點就是激勵與約束并重。一方面，股票期權使那些優(yōu)秀的高層管理者能更具戰(zhàn)略眼光地為企業(yè)長遠發(fā)展設計非凡方案，這是因為，在委托人賦予代理人一部分股票期權后，實際上是將企業(yè)的部分所有權或剩余索取權讓渡給了代理人。這樣，委托人與代理人在某種程度上結成了一種利益同盟，兩者收益都同企業(yè)長遠興衰呈絕對正相關關系，這有利于激發(fā)代理人的內在奮斗機制，制定和實施符合企業(yè)長期利益的發(fā)展規(guī)劃，追求企業(yè)長足發(fā)展。在另一方面，股票期權也存在較強的約束作用。這是因為高層管理者在接受本企業(yè)的股票期權時，實際上也承擔了一定的風險，因為在等待兌現(xiàn)所持有的股票期權期間很可能付出了許多機會成本，而且作為他的收入的一個重要部分，這部分薪酬很可能因為種種原因而得不到實際的兌現(xiàn)。股票期權讓這些對企業(yè)發(fā)展擁有控制權的人除了承擔上述不確定風險之外，還要對股票期權的行權期限、行權價格、執(zhí)行方式等細節(jié)方面進行諸多設計，尤其是還可能附加許多額外條件，這種方式無疑“抓緊”了高層管理者，對高層管理者起到了很強的約束作用，限制他們的短期行為和其他有悖于企業(yè)長期發(fā)展的作法。（二）股票期權能使企業(yè)優(yōu)秀人才產(chǎn)生強烈認同感和主體感，能夠激發(fā)其主動性和創(chuàng)造性。首先，股票期權并非企業(yè)內部人人都可享受，而只有那些對企業(yè)有卓越貢獻和對企業(yè)發(fā)展起著關鍵作用的人才有資格接受股票期權，這本身就足以構成一種自豪的資本和因之而回報企業(yè)的動力，使擁有股票期權的高管理者產(chǎn)生一種“舍我其誰”的優(yōu)越感，同時，又產(chǎn)生了一種重負在身的責任感，從而把企業(yè)的生存發(fā)展視為自己事業(yè)發(fā)展的標志。其次，由于股票期權還在現(xiàn)實利益上把企業(yè)的長遠發(fā)展與高層管理者的長遠收益緊密聯(lián)系起來高層管理者只有使企業(yè)不斷盈利才能從股票期權所賦予的執(zhí)行價格與企業(yè)股票市場價格之差額中獲利。上述兩個方面分別從精神上和物質上激勵企業(yè)高層管理人員發(fā)揮其主動性和創(chuàng)造性，為企業(yè)長遠發(fā)展貢獻才智。當然，股票期權還能對外部優(yōu)秀人才產(chǎn)生強烈的震撼力和感召力，吸引他們的積極加盟。（三）股票期權是一種成本較低的有效激勵方式。因為企業(yè)賦予高層管理人員股票期權時，并不需要企業(yè)運用任何現(xiàn)金和資產(chǎn)，只需增發(fā)新股或動用庫藏股份即可，即使需要企業(yè)利用一部分資金向市場回購本企業(yè)股票，其所耗用的資金也是比較少的。而且有的企業(yè)并不采取全額贈予方式，而是將企業(yè)的股票期權以相當優(yōu)惠的價格賣給高層管理者，這樣，企業(yè)還可收到一筆權利金，這無疑又增加了企業(yè)的現(xiàn)金擁有量。股票期權這種激勵方式大大減輕了企業(yè)日常支付現(xiàn)金的負擔，節(jié)省了大量運營資金，有利于企業(yè)財務運作。當然股票期權這種激勵方式，也有其內在不完善的一面。（一）股票期權不一定能對所有的高層管理者形成有效的激勵。因為不同人的具體需求一般來講也不相同，股票期權在某種程度上屬于一種物質利益激勵方式，這種激勵方式屬于一種較低層次的激勵，對那些注重金錢物質需求的高層管理者或許非常有效，但對干那些物質需求已得到充分滿足的高層管理者來講，則很難達到理想的激勵效果。（二）對股票期權的來源、數(shù)量、價格、期限等問題的具體確定尚存在一些難度，而且最大的實踐難題是如何解決股票期權不再僅限于上市公司，因為股票期權的運用要求該企業(yè)的股票具有較強的流通性，而滿足這個條件的只能是上市公司只有上市公司的股票才具較強流通性。那么，股票期權的這個隱性條件實際上已把其他一切非上市公司排除在外了，這正是股票期權自身所不能克服的一個缺陷。（三）股票期權收益的不確定性使其激勵效果有時難以實現(xiàn)。股票期權的收益僅僅屬于一種或許可能的收益，其持有人獲益與否取決于未來一定時期內該公司股票價格漲落情況，若該公司股票價格上漲，則股票期權持有人很有可能大大獲利；但若該公司股票價格大幅下降，甚至低于原來股票期權書上所載明的價格，則股票期權持有人非但沒有從中獲利，還很可能喪失一筆預付的權利金。這種收益的不確定性有時也會使股票期權的激勵效果打一個折扣，尤其是對那些不太傾向接受風險的管理者。三、在我國推行股票期權應解決的問題（）要盡快促成企業(yè)家市場（或職業(yè)經(jīng)理市場）的形成完善。目前，我國絕大部分上市公司是由原來的國有獨資公司改造而來，其關鍵的經(jīng)營管理、投資決策和關鍵人事錄用、高層管理者的報酬等權利仍掌握在上級主管部門手中，并不是由市場來決定。這顯然違背了股票期權的運作背景股票期權要求由市場來決定企業(yè)的經(jīng)營者和管理者以及他們的報酬。所以，我國要想推行股票期權，必須讓政府放棄企業(yè)的經(jīng)營管理、投資決策和關鍵人事錄用等權利，極力促成企業(yè)家市場的形成完善，以適應股票期權的要求。（二）要盡快進行股票市場的整頓。我國股市的極不規(guī)范和投機過盛非常不利于股票期權在我國推行。時下，人們對所披露的我國股票市場的黑暗面表現(xiàn)出了極大憤慨。種種不規(guī)范或非法的操作手段使我國股市的價格走勢與公司的業(yè)績嚴重脫節(jié)股票價格不斷攀升的公司很可能正面臨破產(chǎn)，而股票價格一直在中下游徘徊的公司則很可能業(yè)績驕人。所有這些都使股票價格難以體現(xiàn)高層管理者的努力程度，進而削弱股票期權的激勵效果，所以我國要想推行股票期權，必須盡快進行股票市場的整頓，使股票期權的運行有一個規(guī)范的市場環(huán)境。（三）股票期權的實施對象應明晰化。我國的股票期權激勵對象很不規(guī)范。武漢的股票期僅僅授予董事長，上海、北京僅限于董事長、總經(jīng)理和黨委書記，深圳僅限于總經(jīng)理一人，天津則授予全部董事會成員、高級管理者和業(yè)務骨干，其他地區(qū)更是各具特色。由于對象標準的不明晰，企業(yè)內部也許會有許多人認為自己應該得到股票期權卻沒有得到，并因此產(chǎn)生人事糾紛和工作矛盾，給企業(yè)的發(fā)展造成很大的障礙。所以應制定統(tǒng)一的規(guī)范，讓大家對各種資格條件都有清楚的界定，從而減少糾紛和矛盾。（四）要解決股票期權來源問題和股票期權數(shù)量的確定問題。國外尤其是美國關于股票期權來源的作法是：通過發(fā)行新股或通過“留存股票”賬戶回購股票來籌集用于應付股票期權持有人低價購買本企業(yè)股票。而這兩種來源，在我國都是受到嚴格限制的。我國要求，在企業(yè)