中國資本市場中風(fēng)險投資的運行機理與市場建設(shè).doc

中國資本市場中風(fēng)險投資的運行機理與市場建設(shè) 摘要：縱觀世界上所有國家的風(fēng)險投資發(fā)展就可以看出，風(fēng)險投資的發(fā)展并非是一帆風(fēng)順，其運行機理以及市場構(gòu)架都在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中不斷修改以及完善。近年來，盡管風(fēng)險投資在我國得到了很大的發(fā)展，但是由于我國的資本市場還處于初期階段，因此就導(dǎo)致資本市場的規(guī)模以及規(guī)范程度無法支撐風(fēng)險投資。因此本文將對中國資本市場中風(fēng)險投資的運行機理與市場建設(shè)濟(jì)進(jìn)行研究分析，從而確保資本市場對風(fēng)險投資的有效支撐。 關(guān)鍵詞：中國資本市場風(fēng)險投資運行機理與市場建設(shè) 一、引言 隨著時代的不斷發(fā)展，風(fēng)險投資在上世紀(jì)八十年代走入了中國，并且風(fēng)險投資的發(fā)展過程與我國改革開放以及市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐基本一致，因此風(fēng)險投資的發(fā)展即依賴于改革開放的發(fā)展，同時也受制于轉(zhuǎn)型期的市場機制。因此我國要想快速發(fā)展自己的風(fēng)險投資，就應(yīng)該對其運行機理以及市場建設(shè)加以重視，根據(jù)市場環(huán)境變化積極采取相應(yīng)措施，以此來使我國的風(fēng)險投資得以長久發(fā)展。 二、中國資本市場中風(fēng)險投資的運行機理 1.風(fēng)險投資的運行主體。從廣義上來講風(fēng)險投資是指風(fēng)險性高、潛在收益高的一切投資行為，從狹義上來說就是指以高新科技為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品投資。此外在大環(huán)境以及金融體系的支撐下，風(fēng)險投資機構(gòu)可以通過特定的方式以及途徑向個人或者是某些機構(gòu)籌備風(fēng)險資本，并將其投入到具有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險企業(yè)當(dāng)中，然后通過參與管理和協(xié)助相關(guān)企業(yè)發(fā)展的方式得到高回報，以此來使科學(xué)技術(shù)商品化的進(jìn)程不斷加快，從而進(jìn)一步改宏觀的經(jīng)濟(jì)效益。在風(fēng)險投資的具體運行中，其主體通常有三方構(gòu)成，分別是風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)以及風(fēng)險企業(yè)。其中就風(fēng)險投資者而言，它的主要供給對象十分復(fù)雜，可以是養(yǎng)老、退休，也可以是投資銀行、非銀行類的金融機構(gòu)。 2.風(fēng)險投資的對象選擇。風(fēng)險投資與一般意義上的投資不同，它能夠?qū)①Y金資本以及知識資本進(jìn)行有效結(jié)合，并且風(fēng)險投資的投資對象主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，在去年美國所有風(fēng)險投資中電腦以及計算機軟件行業(yè)約占31%，然后是醫(yī)療保健行業(yè)約占20%，通訊產(chǎn)業(yè)以及電子信息產(chǎn)業(yè)約占10%，生物科技約占14%。由此可見它承擔(dān)著投資項目中市場開拓以及技術(shù)開發(fā)的雙重風(fēng)險。因此風(fēng)險投資在選擇對象時應(yīng)該對項目進(jìn)行嚴(yán)格的把控以及仔細(xì)的分析，從而在最大程度上規(guī)避風(fēng)險。每一家風(fēng)險投資公司都有其特有的選擇標(biāo)準(zhǔn)以及運作程序，但是總的來說都應(yīng)該包含以下幾個方面：初審、協(xié)商、面談、責(zé)任審查以及清單條款，完成了這些就可以進(jìn)行合同的簽訂，以及投資生效后的及時監(jiān)管。 三、中國資本市場中風(fēng)險投資運行機理的宏觀調(diào)控與市場建設(shè) 1.建立具有中國特色風(fēng)險投資運行機理原則。 1.1市場主導(dǎo)與政府引領(lǐng)相結(jié)合。將風(fēng)險投資進(jìn)行市場化運作就是其內(nèi)在要求以及本質(zhì)特征，并且還是建立具有中國特色的風(fēng)險投資運行機理過程中必須時刻遵守的一項基本原則。同時，要想風(fēng)險投資可以在我國持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須有政府的及時引導(dǎo)，因此相關(guān)人員就應(yīng)該正確處理市場主導(dǎo)和政府引導(dǎo)之間的關(guān)系。在風(fēng)險投資健康、快速的發(fā)展過程中，市場化運作以及政府引導(dǎo)兩者之間應(yīng)該做到相互協(xié)調(diào)，以此來從根本上避免風(fēng)險投資的畸形發(fā)展。其中政府應(yīng)該明確其職責(zé)，引導(dǎo)并不是主導(dǎo)，更不是政府包辦。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高投入、高回報的一種投資，并且在整個投資過程中，非市場因素的侵入對于整個風(fēng)險投資的實際效果有著十分巨大的影響。此外，在我國當(dāng)前的市場環(huán)境中，社會服務(wù)體系的不健全，就使得風(fēng)險投資完全是靠市場來培育，因此在這情況下，政府就因該對此進(jìn)行積極的引導(dǎo)，以此來推動風(fēng)險投資的進(jìn)程。 1.2借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合。在美國，“硅谷”的成功引發(fā)了全世界的關(guān)注，但是實踐證明，這個現(xiàn)象是不可復(fù)制的。不同的市場環(huán)境、不同的制度條件以及不同的國情所形成的區(qū)域特色對于風(fēng)險投資發(fā)展模式的影響非常大，根據(jù)相關(guān)研究表明，日本、美國以及歐洲等國家的風(fēng)險投資發(fā)展模式之間有很多不同之處，而造成這些差異的主要原因就是各個國家文化理念、商業(yè)環(huán)境以及民族習(xí)慣的不同。就我國而言，我國的社會制度以及國情與歐美等發(fā)達(dá)國家有著比較大的區(qū)別，因此，我們就不能將他們的發(fā)展模式照搬，應(yīng)該對其進(jìn)行仔細(xì)的分析，找出其中對我們有益的方面，然后加以借鑒，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，這樣的方式可以使我們在風(fēng)險投資的發(fā)展過程中少走彎路，并且以堅持中國特色為前提，走出一條與眾不同的發(fā)展道路。 2.構(gòu)造多元化風(fēng)險投資體系。 2.1風(fēng)險資本多元化。在風(fēng)險投資的過程中，資本是其持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。就目前我國的發(fā)展來說，風(fēng)險投資的主體單一，并且其發(fā)展主要依賴于政府的引導(dǎo)，無法適應(yīng)風(fēng)險投資不斷發(fā)展的需求，也就是說不符合風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)律。因此要改變這一現(xiàn)狀，政府就應(yīng)該對其進(jìn)行及時并且充分的引導(dǎo)，以此來不斷吸引社會資本的進(jìn)入，達(dá)到風(fēng)險資本多元化的目的。首先，我們就應(yīng)該盡快實現(xiàn)由重直接投資到重間接投資的轉(zhuǎn)變，使政府充分發(fā)揮其有限資金的引導(dǎo)以及啟動作用，然后通過間接投資的形式吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及民間資本進(jìn)入到風(fēng)險投資的領(lǐng)域。此外，隨著我國社會保障制度的不斷完善，以及保險事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，使得我國保險公司的經(jīng)濟(jì)實力不斷上升。但是由于我國實施的管理模式為金融分業(yè)管制，因此就會受到投資增值方式的一些限制，導(dǎo)致國內(nèi)保險公司的投資收益除了與資金成本掛鉤外，在一定程度上都存在資金沉淀的現(xiàn)象。 2.2風(fēng)險資本組織形式多樣化。風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵因素為機制，而機制的核心內(nèi)容為制度，由此可見，風(fēng)險投資主體高效運行的前提就是科學(xué)、合理的組織制度。從國外的發(fā)展情況分析，有三種適用于風(fēng)險投資的組織形式，分別是公司制、有限合伙制以及信托基金制，并且這三種形式都各有各的特點以及優(yōu)勢。在進(jìn)行形式選擇時，主要依據(jù)為所處的社會制度、市場環(huán)境以及自身的發(fā)展特點，由此可見，組織形式的多樣化是風(fēng)險資本多元化的必然因素，并且也是建立完善風(fēng)險投資機制的具體要求。 3.構(gòu)建多層次資本市場支撐體系。 3.1創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建要點。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具用一定的特殊性，因此創(chuàng)業(yè)板市場的要求通常來說都是要低于主板市場。因此在設(shè)計創(chuàng)業(yè)板市場機制的時候應(yīng)該要充分考慮我國的具體國情，從而使創(chuàng)業(yè)板市場逐漸成為具有中國特色的投資板塊，以此來使其逐漸成長為風(fēng)險投資中最為有效的支撐系統(tǒng)。 3.2場外市場構(gòu)建。就目前而言，我國的證券和其他商品交易大都采用會員制，但是就當(dāng)前的發(fā)展形勢而言，場外市場的組織應(yīng)該采用公司制。其原因有以下兩點：第一點是公司制交易所的決策效率相對較高，第二點是公司制交易所的融資成本相對較低。因此為了適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的不斷變化，交易所就應(yīng)該在市場推廣、技術(shù)設(shè)備以及創(chuàng)新產(chǎn)品等方面進(jìn)行大量的投資，并且還可以引進(jìn)外部股東，從而使其適應(yīng)市場的發(fā)展需求。 4.構(gòu)建法律法規(guī)和政策扶持體系。 4.1稅務(wù)政策。在風(fēng)險投資中，其承擔(dān)的主要稅種為所得稅，按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，主要由兩個部分組成，分別是投資過程中得到的股利，也就是紅利收入，以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入。在具體的實施過程中，當(dāng)投資方企業(yè)的所得稅稅率比被投資方高的時候，除了相關(guān)法律規(guī)定的定期減免優(yōu)惠之外，其取得的所有資金都應(yīng)該還原為稅前受益，并添加到投資方的應(yīng)稅所得額中，然后根據(jù)法規(guī)補繳所得稅。當(dāng)被投資方和投資方的所得稅稅率系相同時，被繳稅額就是零。但是按照目前的企業(yè)優(yōu)惠政策來執(zhí)行，雙方的稅率就會拉開差距，這就使得投資方需要填補的稅收差額越來越大。因此，為了使這種矛盾現(xiàn)象不再發(fā)生，在風(fēng)險投資之前必須要在稅法上充分考慮風(fēng)險投資的優(yōu)惠問題，從而使兩者的所得稅不發(fā)生矛盾。 4.2財政政策。在財政政策方面，首先需要利用政府的采購，從而進(jìn)一步刺激對風(fēng)險投資的有效要求。以購買美國產(chǎn)品法為例，其中指出美國聯(lián)邦基金購買供政府使用的商品，只要不違反公共利益以及社會利益，或者是國內(nèi)產(chǎn)量不足、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，都應(yīng)該購買美國的商品。然后到了上世紀(jì)五十年代，美國的政府采購直接推動了“硅谷”的崛起，從而使美國的風(fēng)險投資以及高新技術(shù)企業(yè)得到了快速發(fā)展。其次，國家以及各地地方財政每年都應(yīng)該針對新增的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行專項撥款，然后通過貼息、墊息以及財政擔(dān)保等方式進(jìn)一步支撐高新技術(shù)企業(yè)以及風(fēng)險投資的發(fā)展，并且在專項撥款的基礎(chǔ)之上，增設(shè)專門的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。 四、結(jié)語 綜上所述，我國的風(fēng)險投資還處在發(fā)展階段，運行機理以及市場建設(shè)還不夠完善，因此我們就需要對風(fēng)險投資的理論進(jìn)行不斷探索以及深入研究，從而找出風(fēng)險投資的特點，然后完善市場建設(shè)，使風(fēng)險投資在我國可以持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。 參考文獻(xiàn)： 1馬曄.資本賬戶開放背景下影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險及監(jiān)