財務(wù)管理理論與案例探討(ppt 72頁)

Index,哈佛商業(yè)評論案例大賽,1,財務(wù)管理理論與案例研究,陸正華(華南理工大學(xué)副教授/CPA/博士),1.上市公司市值（億元）,思考：中國股市的變化與會計改革是否有關(guān)系？,中國上市公司：用數(shù)據(jù)說話,樣本范圍：所有A股上市公司數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)庫,上市公司近三年經(jīng)營結(jié)果比較,2009年營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤排名前十名的上市公司,近三年上市公司每股收益情況比較,二、會計面臨的問題之一:會計改革,會計改革與完善資本市場新會計準則的實施新稅法變化,時間長、數(shù)額要求較低、無增長要求,時間短、數(shù)額要求高、有增長要求,盈余管理問題,具有持續(xù)盈利能力要求：經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)變化不大；所處行業(yè)地位及行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化不大；商標等不存在不利風險；最近一年營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；最近一年凈利潤不來自于合并報表范圍以外的投資收益。,中小企業(yè)上市前準備：1、創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)條件分析,最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損。,發(fā)行后股本總額不少于三千萬元,2、企業(yè)的成長與創(chuàng)新性,3、上市公司（發(fā)行人）會計要求分析,依法納稅：其經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不是嚴重依賴。（15條）重大償債風險：不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項（16條）股權(quán)清晰：控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛（17條）。資產(chǎn)完整：業(yè)務(wù)及人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭，以及嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易（18條）。公司治理結(jié)構(gòu)：依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責（19條）。會計基礎(chǔ)工作規(guī)范：財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具無保留意見的審計報告（20條）。內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行：能夠合理保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告（21條）。嚴格的資金管理制度：不存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形（22條）。公司章程：已明確對外擔保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔保的情形（23條）。,自9月25日第一批創(chuàng)業(yè)板公司掛牌上市以來，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運行一個季度第一批共28家公司成功上市，20家公司分布于高新技術(shù)制造業(yè)12月25日，第二批共8家公司掛牌上市，分布于高新技術(shù)制造業(yè)和科技信息業(yè)12月23日，第三批共6家公司開始IPO，預(yù)計1月8日掛牌,4、創(chuàng)業(yè)板上市公司運行現(xiàn)狀,創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司概況,截止11月30日，我國創(chuàng)業(yè)板市場已正式“滿月”。以當日收盤價計算，平均情況如下：,第一批28家上市公司的表現(xiàn)出“高估值、高換手、高波動”的的特征,創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司財務(wù)特征,第一批28家上市公司平均財務(wù)指標,從第一批28家公司的質(zhì)地來看，實際財務(wù)指標遠高于創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定的標準，即使是最低利潤的公司，一年凈利潤也高于1000萬,12月15日第II批上市創(chuàng)業(yè)板的8家公司原擬募集資金共15.98億元，超募33.331億元，超募幅度達208.59%，遠高于首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的超募幅度。同時市盈率也大幅提高。,創(chuàng)業(yè)板第二批上市公司概況,牢記會計學(xué)的兩個恒等式,突出資產(chǎn)負債觀和綜合收益觀、淡化收入費用觀的理念（收入費用觀：收益=收入費用，應(yīng)分別確認收入和費用；利潤部分：利潤金額=收入-費用+利得-損失資產(chǎn)負債觀：收益=年末凈資產(chǎn)年初凈資產(chǎn)=（年末資產(chǎn)年末負債）（年初資產(chǎn)年初負債），全面收益=已實現(xiàn)的收益+未實現(xiàn)收益資產(chǎn)減值損失、公允價值,新企業(yè)會計準則出臺的歷史背景,各國資本市場之間聯(lián)系緊密，投資者尋求跨國合作全球化趨勢加快全球企業(yè)兼并的步伐我國會計標準與國際會計標準存在較大差異，對引進外資和實施“走出去”戰(zhàn)略造成障礙,國際會計準則理事會加強與各國會計準則制定機構(gòu)的聯(lián)系促進了各國對國際財務(wù)報告準則的認同，加速了各國會計準則的趨同國際會計準則理事會關(guān)注我國會計準則體系的建設(shè)，并為我國企業(yè)會計準則的制定提供了支持，從而促進了新的企業(yè)會計準的出臺,我國原有的會計準則體系不規(guī)范、不完整，與國際會計標準存在較大差異，難以為反傾銷應(yīng)訴提供有力的幫助應(yīng)對反傾銷的關(guān)鍵是市場經(jīng)濟地位問題。美國、歐盟一直未給我國以市場經(jīng)濟國家的地位，其原因之一就是我國的會計標準與國際會計標準之間存在較大差異,經(jīng)濟全球化的趨勢,亞洲金融危機的警示,國際會計準則理事會的推動,加入WTO發(fā)展經(jīng)濟和對外貿(mào)易的需要,歷史背景,構(gòu)建適應(yīng)中國國情并與國際財務(wù)報告趨同的、涵蓋各類企業(yè)各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)、獨立實施的會計準則體系。,新企業(yè)會計準則出臺的歷史背景,基本準則,確認和計量準則,特殊行業(yè)準則,報告和披露準則,20企業(yè)合并,23金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,18所得稅,26再保險合同,22金融工具確認和計量,16政府補助,8資產(chǎn)減值,27石油天然氣開采,34每股收益,9職工薪酬,33合并財務(wù)報表,5生物資產(chǎn),25原保險合同,10企業(yè)年金,35分部報告,30財務(wù)報表列報,37金融工具列報,38首次執(zhí)行企業(yè)會計準則,19外幣折算,11股份支付,3投資性房地產(chǎn),24套期保值,新增22條,修訂16條,體系,三、從公司治理結(jié)構(gòu)理解財務(wù)觀,緒論結(jié)構(gòu)框架,緒論,企業(yè)組織形式,（1）法律形式A獨資B合伙：兩個或兩個以上投資者舉辦，包括：有限合伙、一般合伙C公司法人，有限責任公司、股份有限公司，上市公司、非上市公司。（2）經(jīng)濟類型國有，集體，私有，外商投資（合作、獨資、合資），港澳臺商投資,企業(yè)組織形式,股份公司與獨資合伙企業(yè)相比：,所有者權(quán)利,1、股利權(quán)2、投票權(quán)：多數(shù)表決權(quán)，股東分別投票選舉每個董事，將所支持的每個董事的得票加總，得票最多候選人入選董事會。累計投票表決，聯(lián)合選舉董事，股東可以全票支持某一候選人，易于多數(shù)股東集團選舉某一特定的代表進入董事會。3、清算權(quán)4、優(yōu)先認股權(quán),委托代理問題,委托人與代理人存在利益沖突委托人代理人之間的信息不對稱逆向選擇道德風險,現(xiàn)代金融學(xué)科,保險學(xué),金融工程,包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計、開發(fā)和實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決,研究保險及保險相關(guān)事物運動規(guī)律的經(jīng)濟學(xué)科。保險涉及的領(lǐng)域是多元化的，包括金融學(xué)、法學(xué)、醫(yī)學(xué)、數(shù)學(xué)、經(jīng)濟學(xué)及自然科學(xué),財務(wù)管理的發(fā)展階段,樹立正確財務(wù)觀念,如何理解稅收制度與稅收籌劃,凡事預(yù)則立，不預(yù)則退,可持續(xù)增長與現(xiàn)金關(guān)系,財務(wù)觀轉(zhuǎn)變,如何要求信息公司內(nèi)部財務(wù)管理報告,業(yè)務(wù)興旺財務(wù)安全,觀點之一,之三,之四,之五,之六,之七,之二,政策與準則,27,觀點之四：財務(wù)觀轉(zhuǎn)變,財務(wù)團隊;會計核算規(guī)范化;投融資管理;財務(wù)分析;稅收籌劃;股利分配;績效考核,控制權(quán)管理,職能和崗位,財務(wù)：以財務(wù)決策為核心的活動，側(cè)重信息幫助決策,會計：是一個信息系統(tǒng)，加工處理信息，并保證信息質(zhì)量，提供信息,財務(wù)人員,財務(wù)分析員：協(xié)助企業(yè)的決策過程，財務(wù)信息編制財務(wù)報表資本的研究，長期籌資方式分析，資本結(jié)構(gòu)政策研究，股利政策研究和兼并分析信用分析員：對信用客戶，評估其信用能力現(xiàn)金經(jīng)理：短期現(xiàn)金投放,優(yōu)秀的財務(wù)總監(jiān)應(yīng)具備的素質(zhì),追求兼容并包的綜合素質(zhì)，保持永遠求變的創(chuàng)新精神對于CFO來說，綜合素質(zhì)很重要，要善平衡各方面的關(guān)系；而且還有有兼容包并的綜合素質(zhì)。CFO要具備創(chuàng)新精神，具體體現(xiàn)在：1.不斷改進核算流程和方法；2.不局限于財經(jīng)專業(yè)和財務(wù)管理本身，學(xué)習(xí)和接收任何新生事務(wù)和未來領(lǐng)域。3.創(chuàng)新是工具和方法的創(chuàng)新，而不是隨意更改會計制度以及企業(yè)規(guī)章本身。,改變傳統(tǒng)的工作方式，做到細節(jié)和整體的完美統(tǒng)一深入研究公司的核心能力，熟悉公司和財務(wù)模式，應(yīng)該作為一名信息的過慮者和分析家，而不是只注重財務(wù)指標。通過各種渠道，例如于銷售經(jīng)理交談、與投資界保持溝通、走訪客戶等，了解更多信息，CFO才能在內(nèi)部的目標管理和過程控制上有發(fā)言權(quán)。,深刻領(lǐng)會管理的三重境界，扮演好專業(yè)支持者角色三重管理境界：第一重：任何事務(wù)和決定均要以其馬首是瞻的“核心人”經(jīng)理和主管(若CFO定位在此，不稱職）第二重：若即若離、既授權(quán)而又不失控的“邊緣人”CFO第三重：基本置身事外，冷眼旁觀，更關(guān)注發(fā)展和未來的“局外人”CEO（若CFO定位在此，則過分虛化，不夠?qū)崉?wù)）CFO與CEO的關(guān)系：責任承擔、關(guān)系容忍、交往配合、眼前與長遠利益兼顧等CFO應(yīng)該是一個很棒的“執(zhí)行者”、“監(jiān)督者”、“控制者”，但不見得是承擔CEO職能的“決策者”、“協(xié)調(diào)者”、“凝聚者”。,圖2-1會計核算系統(tǒng)規(guī)范目標示意圖,信息披露,業(yè)務(wù)流程,會計流程,科目設(shè)置,觀點之五：反饋,5,上市公司公平信息披露,公平信息披露:當上市公司（包括其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他代表上市公司的人員）及相關(guān)信息披露義務(wù)人發(fā)布未公開重大信息時，必須向所有投資者公開披露，以使所有投資者均可以同時獲悉同樣的信息；不得私下提前向特定對象單獨披露、透露或泄露。,上市公司各類定期報告的比較,2019/12/4,35,35,銘記會計的座右銘,誠信為本操守為重堅持準則不做假賬朱镕基會計必須有自己的職業(yè)操守！,（4）稅收優(yōu)惠,實行“產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主、區(qū)域優(yōu)惠為輔”的新稅收優(yōu)惠體系。,從事農(nóng)林牧漁業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、符合條件的環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等的所得，可以免征、減征所得稅。,符合條件的小型微利企業(yè)實行20的優(yōu)惠稅率；國家重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)實行15的優(yōu)惠稅率；民族自治地方的企業(yè)應(yīng)屬地方分享的部分，可以減征或者免征。創(chuàng)業(yè)投資（股權(quán)投資未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上其投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額。縮短折舊年限（技術(shù)）,對技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)費用、安置殘疾人員的工資等，在計算應(yīng)納稅所得額時可以加計扣除；對企業(yè)綜合利用資源，生產(chǎn)符合國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定的產(chǎn)品所取得的收入，在計算應(yīng)納稅所得額時可以減計90%收入。,對企業(yè)購置用于環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備的投資額，可以按投資額的10%，不足可在以后5內(nèi)抵,符合條件的非營利組織的收入，為免稅收入。實施條例據(jù)此從登記程序、活動范圍、財產(chǎn)的用途與分配等方面，界定了享受稅收優(yōu)惠的“非營利組織”。,國家重點扶持基礎(chǔ)設(shè)施投資所得第一筆收入開始：第一至第三免稅第四至第五年減半征收居民企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓不超過500萬，免征。超過500萬減半,統(tǒng)一扣除標準前后的差異分析表(1),堅持部分扣除政策，客觀增加了外資企業(yè)的納稅負擔,統(tǒng)一扣除標準前后的差異分析表(2),堅持部分扣除政策，客觀增加了外資企業(yè)的納稅負擔,觀點之五：反饋,5,國際避稅地一覽表,投資決策,公司的稀缺資源應(yīng)如何分配幫助公司明智地進行資源分配有關(guān)的決策。有關(guān)市場進入和公司兼并的廣義戰(zhàn)略性決策也應(yīng)該屬于投資決策范疇,籌資決策,如何為公司投資籌集資金？債權(quán)還是股權(quán)？當公司做出投資決策后，還需確定如何籌集追加資金。一般情況是公司或者向其所有者籌集權(quán)益資金或借入資金。這兩種籌資方式的主要區(qū)別在于：借入資金要承擔支付利息和本金的確定義務(wù)。一般說借款的好處在于稅收利益和管理加強，稅收利益基于這樣的事實，即利息費用在計算所得稅時可以扣除。,股利決策,投資產(chǎn)生的收益及現(xiàn)金流量，應(yīng)返還給投資者，或進行再投資廣義的股利是指公司給與其所有者任何的現(xiàn)金回報。但是，有大量投資機會的公司將有較大的“預(yù)期增長”，由于缺乏再投資資金使得部分投資不能進行,財務(wù)管理目標,股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）,股票價值最大化包括所有影響決定因素。股票市價包括了大量信息。好的決策使股價上漲。壞的決策使股價下跌,轉(zhuǎn)變,財務(wù)管理目標,股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）,目標轉(zhuǎn)變的原因時間性和不確定性未予考慮，而且會計利潤人為因素的干擾，會計方法不同，利潤就不同，會計利潤的計算只考慮了歷史成本，而忽略了機會成本，總之，利潤最大化可操作性不強，未稅前或稅后，短期或長期,財務(wù)管理目標,實務(wù)中的財務(wù)管理目標一個高度國際化的研究小組曾對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5各國家的4個工業(yè)部門中的87家企業(yè)的財務(wù)經(jīng)理做過調(diào)查，以了解各種不同的理財目標的重要性評價。結(jié)果表明絕大多數(shù)國家的財務(wù)經(jīng)理都非常注重提高公司每股收益率的增長。事實上，近年來，許多人對公司的財務(wù)管理目標進行了實證分析，結(jié)果都表明公司的財務(wù)經(jīng)理并不是按照股東的最大意愿去行事的。,5種財務(wù)管理目標排序,公司的目標函數(shù),公司的財務(wù)決策、公司價值和權(quán)益價值公司的價值是公司預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，預(yù)期現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值所使用的折現(xiàn)率應(yīng)反映項目風險和項目的資本結(jié)構(gòu)風險。未來成長率又依賴于公司項目（公司投資決策）的質(zhì)量和公司再投資（公司的股利決策）的收益?；I資決策通過折現(xiàn)率和潛在現(xiàn)金流量影響公司的價值,傳統(tǒng)目標函數(shù),經(jīng)理-選擇項目-項目籌資-支付股利,股東,金融市場,債券持有者,社會,雇用或解雇-股東大會-董事會,股東財富最大化,出借資金,保護債券持有者利益,可追溯公司成本,無社會成本,信息,市場價格=實際價值,財務(wù)真實世界,經(jīng)理-選擇項目-項目籌資-支付股利,股東,債券持有者,金融市場,社會,控制較少,以股東損失保護經(jīng)理利益，如：綠色訛詐，毒丸,出借資金,債券持有者利益被股東剝奪,不可追溯公司成本,無社會成本,延緩或誤導(dǎo)信息,市場價格不等于實際價值-變化無常-對信息過度反應(yīng)-短見-局內(nèi)人操縱,部分解決措施,經(jīng)理-選擇項目-項目籌資-支付股利,股東,債券持有者,社會,金融市場,通過以下手段控制：（1）激勵機制（2）代理戰(zhàn)（3）大股東（4）收購恐嚇（5）銀行/公司集團,通過契約保護債券持有者利益,股東財富最大化,（1）法律和限制（2）良好市民,降低的社會成本,（1）私人信息（2）采用法律手段對付誤導(dǎo)信息（3）交易活躍,市場價格等于實際價值,公司財務(wù)總流程圖,財務(wù)管理十大原則,原則1：風險收益的權(quán)衡對額外的風險需要有額外的收益進行補償,風險和收益的關(guān)系是評估股票、債券及新投資機會價值的關(guān)鍵因素。投資項目的風險和收益各不相同。由于延遲消費，投資者會要求比預(yù)期的通貨膨脹率更高的收益。,財務(wù)管理十大原則,原則1：風險收益的權(quán)衡對額外的風險需要有額外的收益進行補償,財務(wù)管理十大原則,原則2：貨幣的時間價值今天的一元錢比未來的一元錢更值錢,貨幣具有時間價值，在經(jīng)濟學(xué)中這一概念是以機會成本表示的,貨幣時間價值的應(yīng)用,財務(wù)管理十大原則,原則3：現(xiàn)金為王價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤,衡量財產(chǎn)或價值使用的是現(xiàn)金流而不是會計利潤?，F(xiàn)金流是企業(yè)所收到的并可用于再投資的現(xiàn)金。而按權(quán)責發(fā)生制核算的會計利潤是賺得的收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。,財務(wù)管理十大原則,原則4：增量現(xiàn)金流投資項目評估中只有增量是相關(guān)的,我們應(yīng)當采用現(xiàn)金流來測度新項目可能會產(chǎn)生的收益。這里說的現(xiàn)金流增量是指新項目上馬后的現(xiàn)金流與原現(xiàn)金流之間的差異。,財務(wù)管理十大原則,原則4：增量現(xiàn)金流投資項目評估中只有增量是相關(guān)的,增量銷售收入-增量銷售成本與期間費用（不含折舊）-(+)固定資產(chǎn)折舊增加（減少）=增量營業(yè)利潤-(+)所得稅增加（減少）=增量稅后利潤+(-)固定資產(chǎn)折舊增加（減少）-（+）凈營運資金增加（減少）=增量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量,財務(wù)管理十大原則,原則5：競爭市場咒語在競爭市場上沒有利潤特別高的項目,公司要著眼于創(chuàng)造并利用競爭市場上的不完善之處，而不是去考察那些看起來利潤很大的新興市場和行業(yè)。在完全競爭條件下，任何創(chuàng)造巨大利潤的行業(yè)都不可能維持太久,財務(wù)管理十大原則,原則5：競爭市場咒語在競爭市場上沒有利潤特別高的項目,產(chǎn)品生命周期與現(xiàn)金流量,財務(wù)管理十大原則,原則6：有效資本市場假說市場是靈敏的，價格是合理的,市場是否有效與信息反映到證券價格中的速度有關(guān)。有效市場意味著：證券市場是合理的，股票市場價格反映了所有的公司價值有關(guān)的公開信息。會計方法的變更所導(dǎo)致的收益差別并不會導(dǎo)致股價的變化。,財務(wù)管理十大原則,原則7：委托代理問題（公司治理）管理人員與所有者的利益不一致,對管理者的監(jiān)督可以通過財務(wù)報表以及對管理人員工資的審計來完成。另外，可以把管理人員的獎金和他們決策在多大程度上與股東利益相一致結(jié)合起來。這樣，就可以在一定程度上解決代理問題。,財務(wù)管理十大原則,原則7：委托代理問題（公司治理）管理人員與所有者的利益不一致,自利行為原則的一個重要應(yīng)用：代理理論分析了委托代理關(guān)系中利益和行為之間的矛盾，其關(guān)系是：代理人作出影響委托人的決策例西方石油公司長期主席之死哈默于90年12月去世，哈默的名字曾經(jīng)是西方石油公司的同義語，他的死訊公布之后，西方石油公司的股票發(fā)生變化？股價上升了9%，成交量超過8000萬股，是當天股票交易最活躍的股票。為什么？個人控制，利用公司的資源支持他個人計劃,財務(wù)管理十大原則,原則8：納稅影響業(yè)務(wù)決策,財務(wù)經(jīng)理決策時要考慮納稅的影響。評價新項目時要考慮所得稅。否則，公司就不能正確的把握項目的增量現(xiàn)金流。,財務(wù)管理十大原則,原則9：風險分為不同類別有些可以通過分散化消除，有些則否,財務(wù)管理的重點之一是風險收益的權(quán)衡分散化的過程能降低風險，但對項目和資產(chǎn)的風險衡量也更加困難。對項目風險的衡量取決于觀察的角度，如項目本身、項目對整個公司的貢獻、項目對股東證券組合貢獻,財務(wù)管理十大原則,原則9：風險分為不同類別有些可以通過