財務(wù)案例研究小抄(已排版).doc

財務(wù)案例研究；案例一華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)；法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點。 (1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機構(gòu)：股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會。 (2)股東大會是公司的權(quán)力機構(gòu)，董事會是公司的經(jīng)營決策機構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機構(gòu)，監(jiān)事會是監(jiān)督機構(gòu)。 (3)股東會議的組成及功能。股東會議是由公司股東組成的機構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在有限公司，股東是指認購公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟利益包括取得股權(quán)收益的收益權(quán)；對公司資本的擁有權(quán)；在審議董事會的建議和財務(wù)報告時的投票權(quán)；對董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責任時的起訴權(quán)。股東也要依法承擔與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責任。一般情況下，股東對公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機是通過股東會議實現(xiàn)的。股東會議是公司的權(quán)力機構(gòu)。董事會的組成和公司的重大決策等必須得到股東會議的認可和批準方為有效。所以，股東大會是股東表達其意志、利益和要求的主要場所和工具。從理論上講，公司的權(quán)力機構(gòu)是股東會議，它決定公司的重大事項，但就一個擁有眾多股東的公司來說，不可能讓所有的股東定期聚會來對公司的業(yè)務(wù)活動進行領(lǐng)導和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個小型的機構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會。董事長是公司的法定代表人。（4）董事會及其功能。董事會是公司的決策機關(guān)，對股東大會負責，依法對公司進行經(jīng)營管理。董事會對外代表公司進行業(yè)務(wù)活動，對內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營。也就是說公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會的領(lǐng)導下進行。（5）經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負責人等在內(nèi)的高級管理人員組成，負責處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。這些高級管理人員受聘于董事會，在董事會授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負責處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負責公司日常業(yè)務(wù)活動的最重要的管理人員。（6）監(jiān)事會及其功能。監(jiān)事會是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動實行監(jiān)督的機構(gòu)。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察，也包括會計事務(wù)上的，但對內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理，對外一般無權(quán)代表公司。該公司的監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內(nèi)部審計）這三者職能是否重疊?三者的關(guān)系是什么？華南石油化工股份有限公司所設(shè)置的監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內(nèi)部審計）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。因為監(jiān)事會是該公司的監(jiān)督機構(gòu)，是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)活動實施監(jiān)督。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督；審計委員會是該公司董事會下面設(shè)立的監(jiān)督機構(gòu)，向董事會負責并報告工作，代表董事會監(jiān)督財務(wù)報告過程和內(nèi)部控制，以保證財務(wù)報告的可信性和公司各項活動的合規(guī)性；可以說董事會下各專業(yè)委員會的設(shè)計是強化董事會職能的發(fā)展趨勢和必要舉措。審計部則是該公司審計委員會下設(shè)的業(yè)務(wù)辦公室，負責承辦審計委員會的有關(guān)具體事務(wù)。審計委員會能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計工作計劃；聽取公司內(nèi)部審計部門匯報，解決提出的問題。審計委員會應(yīng)確保公司內(nèi)部審計部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當?shù)牡匚?。該公司為什么要提出保護中小股東權(quán)益的措施這個問題？都采取了哪些保護措施？之所以提出保護中小股東權(quán)益這個問題，是因為在目前的上市公司內(nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，為盡量避免此類問題的發(fā)生，該公司提出了保護中小股東權(quán)益的以下具體措施： 嚴格按照國際上市公司的標準，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競爭，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量。該公司制定了一系列的投資者服務(wù)計劃：建立和健全及時與投資者溝通和及時披露信息的機制以提高公司的透明度，通過面對面會談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時解答投資者、分析師的問題，搜集并分析證券分析師對公司的分析報告以及投資者對公司的意見，每月定期向公司管理層反饋投資者的意見，使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點問題。 另外，該公司還通過獨立董事制度、審計委員會制度、監(jiān)事會制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強對中小投資者的保護。.案例二中，評價改制上市對國有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點。體制原因是傳統(tǒng)國有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營低效。正基于此，國企改革始終是我國經(jīng)濟體制改革的一條主線，國有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有企業(yè)快速向市場經(jīng)濟主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國有企業(yè)通過正當?shù)爻绦蚧蚴侄螌ζ髽I(yè)自身進行改造設(shè)計，達到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場改進公司的運營機制，通過資本運作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項制度、選拔并充分激勵優(yōu)秀的經(jīng)營者。這個過程其實質(zhì)就是一個在法律框架下的財務(wù)設(shè)計與改造過程。而如何通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說如何將長期處于國有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤源泉，這些都是改制重組過程中必須時刻考慮的問題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。.改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計上應(yīng)考慮的哪些因素？對一個擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到企業(yè)狀況、行業(yè)特點、上市條件、政府計劃等諸多因素，如果簡單的從財務(wù)角度來看，這個問題是一個籌資風險與收益之間的權(quán)衡，如果從長遠發(fā)展來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散程度、控股權(quán)的歸屬及其變動決定了企業(yè)經(jīng)營策略的連續(xù)性、盈利能力的保障程度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性。所以，股本規(guī)模設(shè)計及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時，應(yīng)注意幾個問題：如何確定合適的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計問題；充分考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國有股(國家股、國有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的要求。（1）總股本設(shè)計要點。無論是組建個新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個目標股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計方案就是結(jié)合了國有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤，這直接關(guān)系到發(fā)行價和二級市場股價走勢；既不能過大（影響每股的收益）又不能過小（影響股本擴張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達到或超過4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重，以及股權(quán)的集中、分散程度。對于股份有限公司，國家控股分為絕對控股和相對控股。絕對控股是指國家持股比例高于50；相對控股是指國家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國家對股份公司具有控制性影響。不需由國家控股的行業(yè)和企業(yè)，國家持股比例由國家股持股單位自行決定。計算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準，不允許將一個以上國家股持股單位或國有法人股持股單位的股份加和計總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國家法律規(guī)定，尤其是對公司治理結(jié)構(gòu)的影響，防止“一股獨大”提高上市公司治理效率。同時考慮行業(yè)特征及對國計民生的影響。根據(jù)案例二的有關(guān)內(nèi)容簡述上市公司盈利預(yù)測的必要性與基本原理。盈利預(yù)測是企業(yè)對未來獲利情況在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的一種比較科學的估算，并不表明企業(yè)在未來時期一定能夠?qū)崿F(xiàn)的盈利水平，而且盈利預(yù)測對企業(yè)公開發(fā)行股票價格的確定和受投資者歡迎的程度都有很重要的現(xiàn)實作用，企業(yè)為了獲得高發(fā)行價，就有可能虛報盈利從而誤導投資者，因此，作為投資者是否應(yīng)該將盈利預(yù)測作為投資的判斷依據(jù)，如果關(guān)注，又應(yīng)持何種態(tài)度，這些問題是投資的關(guān)鍵。盈利預(yù)測有沒有用？國際上主要有兩種相反的做法：美國不允許公司對未來盈利有允諾性的預(yù)測。美國證券監(jiān)管當局認為，上市公司歷史上經(jīng)營情況的好壞和財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是經(jīng)過審計的，是可靠的，所以可以提供給投資者。至于今后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷。只要上市公司披露足夠的信息，同時保證這些信息的真實可靠，投資者有能力做出自己的決定。至于決策失誤的損失則由投資者自己負責。與之相反的是香港的做法。香港要求公司在發(fā)行上市時必須有盈利預(yù)測。它的理論前提是投資者不夠成熟、需要保護的。與此相應(yīng)，香港證券監(jiān)管當局規(guī)定，如果公司沒有完成盈利預(yù)測，必須向投資者作出解釋。同時上市保薦人、審計師和會計師等都要承擔相應(yīng)的法律責任。這造成了香港的上市公司在做盈利預(yù)測時都偏向保守，即使公司認為沒有問題，中介機構(gòu)也不愿承擔風險。因此，有人認為香港的做法有負面影響，即投資者面對偏低的盈利預(yù)測往往不會出大價錢，導致企業(yè)融資效率降低。中國目前公司上市基本上是都有盈利預(yù)測的，但中國并不強制披露盈利預(yù)測。但為什么絕大部分中國企業(yè)仍然堅持盈利預(yù)測呢？這主要是由于盈利預(yù)測和股票定價之間存在正相關(guān)關(guān)系，爭取盡可能高的股票定價，這是上市公司提高盈利預(yù)測的原動力。企業(yè)進行改制上市，一個很重要的財務(wù)文件就是經(jīng)注冊會計師審核的未來年度的盈利預(yù)測報告，盈利預(yù)測是企業(yè)在對一般經(jīng)濟條件、營業(yè)環(huán)境、市場情況、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和財務(wù)狀況等進行合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，按照企業(yè)的正常發(fā)展速度做出的。盈利預(yù)測報告包括盈利預(yù)測表及其說明，盈利預(yù)測表的格式與利潤表一致，并應(yīng)分項披露上年經(jīng)審計的已實現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)測數(shù)，本年預(yù)測數(shù)分欄列示經(jīng)審計的實現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)審計實現(xiàn)數(shù)、預(yù)測數(shù)和會計數(shù)。盈利預(yù)測的說明包括編制基準、所依據(jù)的基本假設(shè)及其合理性、與盈利預(yù)測數(shù)據(jù)相關(guān)的背景及分析資料等。存在可能對盈利預(yù)測產(chǎn)生重大不確定因素的，存在特定的財政稅收優(yōu)惠政策或非經(jīng)常性收支項目的，都要加以分析說明。.上市發(fā)行定價的基本方法有哪些？根據(jù)世界各國和中國的新股定價的經(jīng)驗，目前上市發(fā)行定價的基本方法有：議價法和競價法。（1）議價法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價格時，主要考慮二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標來衡量），市場利率水平，發(fā)行公司的未來發(fā)展前景，發(fā)行公司的風險水平，市場對新股的需求狀況等因素。議價法一般有兩種方式：固定價格方式和市場詢價方式。固定價格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個固定價格，然后根據(jù)這個價格進行公開發(fā)售。市場詢價方式這種定價方式在美國普遍使用。當新股銷售采用包銷（FIRM COMMITMENT）方式時，一般采用市場詢價方式，這種方式確定新股發(fā)行價格一般包括兩個步驟：第一，根據(jù)新股的價值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請文件，征集在各個價位上的需求量，通過對反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進行統(tǒng)計，主承銷商和發(fā)行人對最初的發(fā)行價格進行修正，最后確定新股發(fā)行價格。（2）競價法是指由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。競價法在具體實施過程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競價。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競價原則確定新股發(fā)行價格。新股競價發(fā)行申報時，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實際發(fā)行數(shù)，賣出價格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價的價格進行申報。電腦主機在申報時按集中競價原則決定發(fā)行價格，即以累計有效申報數(shù)量達到新股發(fā)行數(shù)量的價位作為發(fā)行價格，在該發(fā)行價格以上的所有買入申報均按該價格成交，如在該價格的申報數(shù)量不能全部滿足時，按時間優(yōu)先原則成交，累計有效申報數(shù)量未達到新股發(fā)行數(shù)量時，則所有有效申報均按發(fā)行底價成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競價發(fā)行申報時，須交付足夠的申購保證金，該保證金在競價發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場操縱行為，此種定價方式通常都規(guī)定每個股票帳戶的最高申購額。機構(gòu)投資者（法人）競價。新股發(fā)行時，采取對法人配售和對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過法人投資者競價來確定股票發(fā)行價格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購申報價格和申報股數(shù)，申購結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對法人投資者的有效預(yù)約申購數(shù)按照申購價格由高到低進行排序，根據(jù)事先確定的累計申購數(shù)量與申購價格的關(guān)系確定新股發(fā)行價格，在申購時，每個法人投資者都有一個申購的上限和下限，申購期間申購資金予以凍結(jié)。券商競價。在新股發(fā)行時，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說明發(fā)行新股的計劃、發(fā)行條件和對新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標書，以投標方式相互競爭股票承銷業(yè)務(wù)，中標標書中的價格就是股票發(fā)行價格。案例三：與股票融資比較，發(fā)行債券對公司的利弊何在？從籌資成本看，在債券融資中，債務(wù)的利息計入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預(yù)期利率上浮時期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來擴大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。當然，債券籌資的缺點也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會增加公司的財務(wù)費用和財務(wù)風險；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響公司的再籌資能力。如何確定公司債券發(fā)行規(guī)模？企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風險性，必然要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟。因為，如果債券籌資規(guī)模小，籌集資金不足，必然達不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營和項目進展，而債券籌資規(guī)模過大，使資金閑置與浪費，不僅增加公司的利息支出，加重債務(wù)負擔，也必然會影響資金使用效果。然而，確定發(fā)行債券的合理數(shù)量是個較為復雜的問題。結(jié)合案例進行如下分析：第一，要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項目的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對企業(yè)的擴大再生產(chǎn)進行規(guī)劃，對投資項目進行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進水平。三峽工程是經(jīng)專家們反復論證后由全國人大批準通過，并由國家各級部門全力支持的具有巨大經(jīng)濟、社會、環(huán)境效益的工程。2001年三峽債的發(fā)行人中國長江三峽工程開發(fā)總公司是三峽工程的項目法人，全面負責三峽工程的建設(shè)、資金籌集以及項目建成后的經(jīng)營管理，公司擁有三峽電廠和葛洲壩電廠兩座世界級的特大型水電站。根據(jù)案例資料分析三峽工程竣工后將為三峽總公司帶來良好的經(jīng)濟效益。第二，要分析企業(yè)財務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。 三峽工程所承擔的防洪等巨大的社會、經(jīng)濟效益使國家對三峽工程給予了高度重視，在資金籌措方面出臺了三項扶持政策：第一，是將中國目前最大的水電站葛洲壩水力發(fā)電廠劃歸三峽總公司，規(guī)定其發(fā)電利潤用于三峽工程建設(shè)。此外，還適當提高葛洲壩電廠的上網(wǎng)電價。第二，是在全國范圍內(nèi)，按不同地區(qū)不同標準，通過對用戶用電適當加價的方法，征收三峽工程建設(shè)基金。以上兩項在三峽工程建設(shè)期內(nèi)可籌集資金約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%以上。而且這兩項資金作為國家投入的資本金，意味著三峽工程一半以上的資金來源在建設(shè)期內(nèi)不需要還本付息。第三，是國家開發(fā)銀行貸款。作為中國三大政策性銀行之一，國家開發(fā)銀行已承諾在1994年至2003年每年向三峽工程提供貸款30億元，共300億元人民幣。以上三項政策共可為工程籌集建設(shè)資金1400多億元，約占工程投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來源，對整個工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。 除此之外，三峽工程從2003年起，機組將相繼投產(chǎn)，從而為三峽工程增加新的現(xiàn)金流入，這部分迅速增長的資金將滿足后期投資的需要。 其一，看該公司所籌集的資金投向是否有國家政策的扶持；其二，該公司未來是否有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，到期本息的償付有足夠的保障。第三，從公司現(xiàn)有財務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮。 目前常用的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)指標有兩種：第一種為負債比率，即負債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來分析負債籌資程度和財務(wù)風險的大小，對債權(quán)人來說用來表明債權(quán)的安全可靠程度。國際上一般認為 30左右比較合適，但在發(fā)達國家和地區(qū)通常要高一些，美國企業(yè)為40左右，臺灣為50 60，日本達到70 80。第二種為流動比率或營運資金比率，即企業(yè)流動資產(chǎn)與流動債券之比。它用于分析企業(yè)短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)償還能力。一般認為，企業(yè)流動資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項、有價證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動債券的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力一般超強。從案例資料分析三峽總公司目前資產(chǎn)負債率較低，且以長期負債為主，財務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。截止2000年底，公司總資產(chǎn)692.74億元，凈資產(chǎn)350.39億元，負債342.10億元，其中長期負債327.64億元，占總負債的95.8%，資產(chǎn)負債率為49.38%。2000年，公司實現(xiàn)銷售收入15.65億元，實現(xiàn)利潤總額7.44億元，實現(xiàn)凈利潤5.01億元。從三峽總公司的資產(chǎn)構(gòu)成看，2000年末流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為4.7%和95.3%，固定資產(chǎn)中在建工程占絕對比例，這正反映出公司目前總體處于在建期的客觀情況。從公司的資本構(gòu)成情況看，自有資本比率較大，自有資本充足，資本實力雄厚；債務(wù)主要由長期債務(wù)構(gòu)成。從今后的發(fā)展情況看，由于資本金有穩(wěn)定的增長來源，建設(shè)期還將持續(xù)8年，因此，上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不會發(fā)生根本性變化。由于三峽工程屬于在建項目，所以我們在分析三峽總公司財務(wù)狀況時，不宜只以各項財務(wù)指標為依據(jù)，尤其是公司利潤部分。三峽總公司目前利潤主要來自葛洲壩電廠，由于其上網(wǎng)電價偏低，有較大的提價空間，并且目前公司正在與國家有關(guān)主管部門協(xié)商提價事宜，因此未來這部分現(xiàn)金流入預(yù)期會有較大幅度的提高。第四，比較各種籌資方式的資金成本和方便程度。籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價即資金成本，各種資金來源的資金成本不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。為此就要選擇最經(jīng)濟、最方便的資金來源。、公司債券利率的影響因素有哪些？企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲蓄存款利率水平。國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實行比較嚴格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式確定。發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資項目的經(jīng)濟效益，量入為出。投資項目的預(yù)計投資報酬率是債券籌資利率的基本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財務(wù)狀況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692.74億元，負債總額為342.10億元（其中長期負債為327.64億元），凈資產(chǎn)為350.39億元，資產(chǎn)負債率為49.38%，流動比率為2.27，速動比率為2.25。表明公司對長短期債務(wù)都有較強的償付能力。 到目前為止，三峽工程的施工進度和質(zhì)量都達到或超過了預(yù)期水平，而且施工成本較原先計劃的為低，工程進展十分順利。三峽總公司的資本實力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟政策目標之間進行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財政利益。利率調(diào)整決策（或評價利率政策的效果）主要有三種方法，即財務(wù)成本法、市場判斷法與計量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的主要依據(jù)是財務(wù)成本法。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標。 這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期?？紤]債券的利率風險，利率變動的時點判斷固然重要，但也不能忽視對利率周期的分析。當然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點會有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟周期同步運動，經(jīng)濟形勢有好有差，利率走勢也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國利率短期內(nèi)會保持相對穩(wěn)定，中期（未來510年）會走過一個利率周期的上升段，長期（未來1015年）則會經(jīng)過利率周期的下降過程。 所以，510年期債券品種的發(fā)行，從規(guī)避利率風險的角度，浮動利率債券是最佳選擇（因為正趕上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會承擔一定的利率風險，但卻能夠得到相應(yīng)的補償：（1）在利率相對穩(wěn)定時期，只要市場的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當期收益（該階段持續(xù)時間越長，對投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價格必然上升，而期限越長，上升幅度越大。正因為如此，15年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風險。本期債券品種的上述特點，便于投資者有效規(guī)避利率風險，并使其資產(chǎn)與負債的期限結(jié)構(gòu)和流動性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實需求，相信會有助于進一步樹立三峽債券在市場上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位，并得到市場的充分認同和高度評價，從而在上市后也會有良好的市場表現(xiàn)。債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔保等保證條款，利率可適當降低，反之，則應(yīng)適當提高。三峽債券的風險很低。從信用級別看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司評定，2001年三峽債券的信用級別為AAA級，是企業(yè)債券中的“金邊債券”。 從擔保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財政部財辦企2001881號文批準，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質(zhì)，信用風險很小。 可以看出，三峽工程建設(shè)基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開始，三峽電廠開始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。1本教材案例四中，該公司“當30個交易日中的20個交易日收盤價低于轉(zhuǎn)股價80%時，董事會有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價格，超過20%幅度需報經(jīng)股東大會批準”。修正轉(zhuǎn)股價格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價格會對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價格向下調(diào)整的目的是當可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，由于股市長期低靡，股價始終沒能高于發(fā)行時約定的價格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對投資者而言也無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢，對發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)廉價籌資等目的也無法實現(xiàn)，因為公司還將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價格低于當時市場價格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對原有股東來說，會由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價格應(yīng)由股東大會批準，否則對原股東產(chǎn)生不利影響。2可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。 (1)是因為可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價遠遠低于轉(zhuǎn)股價格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。 ( 2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當做財務(wù)費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益； (3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋； (4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法和上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格的確定是以募集說明書前個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。什么條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款就是為了保護投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。贖回條款是為了保護發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達到增加股本、降低負債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無條件贖回（即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回（在基準股價上漲到一定程度，通常為正常股股價持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價格130%200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。實際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資成本。從國外實際情況來看，如果當公司業(yè)績大幅提升，股價快速上揚，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而避免轉(zhuǎn)換受阻的風險；另外當市場融資成本較低的時候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。 但是從我國的實際情況來看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而避免股權(quán)稀釋，并不希望轉(zhuǎn)股的快速實現(xiàn)。回售條款是指發(fā)行人股票價格在一段時間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格后達到一定的幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風險，同時也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率?；厥蹢l款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價格，發(fā)行人以一定的溢價收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價一般會參照同期企業(yè)債券的利率來設(shè)定案例五固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量包括那些內(nèi)容，如何測算現(xiàn)金流量？現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過程中現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量是指進行該投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中現(xiàn)金流量的內(nèi)容主要包括：（1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如下內(nèi)容：建設(shè)性投資。比如固定資產(chǎn)的購置、安裝等支出。墊支流動資金。指項目投產(chǎn)前一次或分次投放的流動資金投資追加額，該追加額必須是該投資項目直接引起。通常，墊支的流動資金將在該投資項目終了方能收回，并轉(zhuǎn)作他用。經(jīng)營支出。包括項目投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各項付現(xiàn)成本及各項稅金，是項目投產(chǎn)后最主要的現(xiàn)金流出。其他現(xiàn)金流出。除上述內(nèi)容以外的其他現(xiàn)金流入流出項目，比如項目導致的營業(yè)外支出，投資的機會成本等。（2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容。投資項目的現(xiàn)金流入是該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，通常包括如下內(nèi)容：經(jīng)營收入。是指該項目直接引起的經(jīng)營收入，如因此而擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力所增加的銷售收入。固定資產(chǎn)殘值收入。即投資項目終了所收回的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。墊支流動資金的收回。特定投資項目終了，墊支流動資金亦可收回移作他用，因而亦是項目的現(xiàn)金流入。其他現(xiàn)金流入。除上述各項以外的其他現(xiàn)金流入，如項目終結(jié)時的土地出讓金。（3）現(xiàn)金流量測算現(xiàn)金流量的測算主要包括以下方面：初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的測算：不同的投資項目具有不同的初始投資，對其測算有時較簡單，比如機器設(shè)備的更新決策，其初始投資往往在投資起點一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機器設(shè)備的市價可資依據(jù)；有時此測算也較復雜，比如企業(yè)擴建的決策，其建設(shè)期往往較長，有的歷時一年以上，資金分次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資，又涉及流動資產(chǎn)投資。此時最經(jīng)濟最有效的測算依據(jù)是有關(guān)技術(shù)管理部門（如技改部門或建設(shè)部門）的預(yù)算及其與工程承建單位的合同。營業(yè)現(xiàn)金流量的測算：營業(yè)現(xiàn)金流量的測算最為關(guān)鍵，同時也最為復雜，它包括項目壽命的測算、相關(guān)經(jīng)營收入的測算、相關(guān)付現(xiàn)成本的測算等等。在經(jīng)營收入的測算中，又包含著產(chǎn)銷量測算、售價及其變動趨勢測算，測算資料主要來源于營銷部門；在經(jīng)營付現(xiàn)成本測算中，則涉及各項生產(chǎn)要素的投入量情況及其價格變動趨勢，測算資料主要來源于生產(chǎn)、技術(shù)管理部門及生產(chǎn)資料供給部門。終結(jié)現(xiàn)金流量的測算：終結(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容較少、數(shù)額亦不大，對整個現(xiàn)金流量的分析影響較小，對其測算也相對較簡單，通常只需根據(jù)財會部門的凈殘值率及其對項目相關(guān)的墊支流動資金預(yù)算進行估計即可。2結(jié)合教材案例五說明在固定資產(chǎn)投資可行性評價中，測算資本成本有什么作用？資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費用或代價。從價值分析來看，它可看成是投資者應(yīng)得的必要報酬，因此資本成本取決于資本市場，并與擬籌資本的投資項目的風險程度相關(guān)。由于資本成本是評價長期投資決策項目可行性的標準，因此，只有當投資項目的預(yù)期投資報酬大于其資本成本時，項目才可取；反之，若投資項目的預(yù)期投資報酬小于資本成本，則該項目應(yīng)該被舍棄。所以，資本成本被稱為投資項目的極限利率或取舍率。在本教材案例五中，項目總投資3931.16萬元，其中：1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8%；其余2358.7萬元發(fā)股募集，投資者期望的最低報酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)和個別資本成本測算折現(xiàn)率為16%（見表8）是恰當?shù)?，財?wù)上即認為該項目是可行的。在固定資產(chǎn)投資可行性評價中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標？評價固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時間價值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報酬率法、投資回收期法等等。（1）年平均報酬率法年平均報酬率也叫年平均收益率、年平均投資報酬率等。它是投資收益額與投資成本額之比。如：年平均報酬率=年平均凈流量/初始投資總額（或平均投資）100%年平均報酬率法具有簡單易懂、便于計算掌握等優(yōu)點。但是，它的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時間價值，極易導致決策失誤。貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，不同時間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報酬率法無視貨幣時間價值的存在，將未來收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導致錯誤的判斷。而且指標高低的判斷標準也不易選擇。正因為此，年平均報酬率法通常不作為獨立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評價中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過計算比較不考慮貨幣時間價值的情況下的投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時間，一般用年表示。由于初始投資的收回主要依賴營業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計算因營業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。當營業(yè)現(xiàn)金凈流量以年金形式發(fā)生時：投資回收期=初始投資/年現(xiàn)金凈流量當營業(yè)現(xiàn)金凈流量逐年不等額發(fā)生時，則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量和各年末尚未收回的投資額。若設(shè)初始投資是在第n年和第n+1年之間收回，則回收期可按下式計算：靜態(tài)投資回收法簡單易懂，而且根據(jù)投資收回時間長短評價投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風險。但是，靜態(tài)投資回收期法也有嚴重的缺陷：投資回收期的計算沒有考慮時間價值，使該指標值含有一定水分，更重要的是影響決策結(jié)論的正確性。靜態(tài)投資回收期法沒有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導致錯誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時間價值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評價中非折現(xiàn)法只能作為參考指標。案例六中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控制狀況如何？舉例說明職責是否進行了合理的分離？責任授權(quán)的目的在于通過授權(quán)控制對公司的相關(guān)運作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制的一項重要舉措是責任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該公司授權(quán)控制的方法較為規(guī)范，能根據(jù)財務(wù)管理授權(quán)理論的要求，通過授權(quán)通知書來明確授權(quán)事項和使用資金的限額。同時，該公司能夠遵循授權(quán)控制的原則指導公司的運作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對授權(quán)之外的行為不予認可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴格執(zhí)行。中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責的崗位實施分離管理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風險，從而對公司的運作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標和內(nèi)部采購方面進行了明確的分工。該公司從實踐中體會到：不管采購什么，如果監(jiān)督不嚴，必然會滋生腐敗。只有實行貨比三家，把風險降到最低，并實行定點購買，使采購員無私利可圖，他就會尋找價廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責的崗位實施分離管理的做法雖然可能會影響一些效率，但是分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風險，防患于未然的作用。試闡述內(nèi)部審計與財務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計亦稱部門和單位審計，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計機構(gòu)或?qū)徲嬋藛T依照母公司或公司最高負責人的指令所實施的審計。財務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務(wù)總監(jiān)的一種制度，財務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務(wù)活動和企業(yè)全部財務(wù)收支過程。內(nèi)部審計與財務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風險、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計中的審計人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會計核算和財務(wù)管理工作進行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會計核算和財務(wù)管理等實際工作；而財務(wù)總監(jiān)委派制的財務(wù)總監(jiān)作為母公司財務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務(wù)管理制度。案例七、新華集團采用的目標利潤預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理有何不同？你認為哪一種形式更適合市場經(jīng)濟的要求新華集團的全面預(yù)算管理以目標利潤為導向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來確定目標利潤，然后以此為基礎(chǔ)詳細編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的財力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。由于山東新華集團采用的目標利潤預(yù)算管理是以目標利潤為導向的全面預(yù)算管理模式，因此，這種全面預(yù)算管理模式更適合市場經(jīng)濟的要求。實踐已證明了他們對此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營猶如客輪在大海中航行，市場是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長，職工是船員，用戶是旅客，目標利潤是其航行的目的地，而以目標利潤為導向的企業(yè)預(yù)算管理則是保證其安全、順利到達目的地的高精能導航系統(tǒng)。新華集團全面預(yù)算管理的體系構(gòu)成包括哪些方面？它們之間的關(guān)系如何？預(yù)算體系是利潤全面預(yù)算管理的載體，目標利潤是利潤全面預(yù)算管理的起點，為實現(xiàn)目標利潤而編制的各項預(yù)算構(gòu)成利潤全面預(yù)算管理的預(yù)算體系，它主要包括：（1）目標利潤；（2）銷售預(yù)算；（3）銷售費及管理費預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）預(yù)計損益表；（13）預(yù)計資產(chǎn)負債表。目標利潤是預(yù)算編制的起點，編制銷售預(yù)算是根據(jù)目標利潤編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時編制所需要的銷售費用和管理費用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時，除了考慮計劃銷售量外，還應(yīng)當考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計損益表、資產(chǎn)負債表是全部預(yù)算的綜合。同時預(yù)算指標的細化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。以新華集團利潤全面預(yù)算管理制度為基礎(chǔ)分析該公司預(yù)算編制的方針是什么？預(yù)算編制是實施利潤全面預(yù)算管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，編制質(zhì)量的高低直接影響預(yù)算執(zhí)行結(jié)果。預(yù)算編制要在公司董事會和全面預(yù)算管理委員會制定的編制方針指引下進行。預(yù)算編制方針應(yīng)包括：（1）企業(yè)利潤規(guī)劃；（2）生產(chǎn)經(jīng)營方針；（3）部門費用預(yù)算編制方針；（4）投資與研究開發(fā)方針；（5）資本運營方針（6）其他基準（集團公司費用分攤基準、業(yè)績評價基準等）。簡述預(yù)算考評應(yīng)遵循的原則。預(yù)算考評是對預(yù)算執(zhí)行效果的一個認可過程?？荚u應(yīng)遵循以下原則：目標原則：以預(yù)算目標為基準，按預(yù)算完成情況評價預(yù)算執(zhí)行者的業(yè)績；激勵原則：預(yù)算目標是對預(yù)算執(zhí)行者業(yè)績評價的主要依據(jù)，考評必須與激勵制度相配合；時效原則：預(yù)算考評是動態(tài)考評，每期預(yù)算執(zhí)行完畢應(yīng)立即進行例外原則：對一些阻礙預(yù)算執(zhí)行的重大因素，如產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化、市場的變化、重大意外災(zāi)害等，考評時應(yīng)作為特殊情況處理；分級考評原則：預(yù)算考評要根據(jù)組織結(jié)構(gòu)層次或預(yù)算目標的分解層次進行。分析新華集團采用的激勵約束機制，并簡要說明其施行的效果如何？新華集團為調(diào)動預(yù)算執(zhí)行者的積極性，公司制定一系列激勵政策，設(shè)立以下獎項：經(jīng)營者獎：根據(jù)分廠利潤實際完成情況，將實際完成利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎罰分廠廠長。效益獎：根據(jù)分廠利潤實際完成情況，將實際完成利潤額與利潤預(yù)算的差額按一定比例獎罰員工。節(jié)約獎：根據(jù)部門費用的實際支出與工作完成情況，集團公司按一定比例激勵費用發(fā)生部門；物資購買方面，在相同質(zhì)量情況下，將比預(yù)算降低部分按一定比例激勵購買人。改善提案獎是對員工提出的優(yōu)秀改善性建議進行獎勵，對每項改善提案按一年內(nèi)所節(jié)約費用或所創(chuàng)利潤的一定比例獎勵提案人。以上獎勵的實施、兌現(xiàn)，全部以日常業(yè)績考核為基礎(chǔ)。預(yù)算考評制度的激勵機制促使人們由被動的提高勞動效率到積極、主動的提高勞動效率的作用過程。以預(yù)算目標為標準，通過實際與預(yù)算的比較差異分析，確認其責任歸屬，并根據(jù)獎懲制度的規(guī)定，使考評結(jié)果與責任人的利益掛鉤，達到人人肩上有指標，項項指標連收入，以激發(fā)、引導執(zhí)行者完成預(yù)算的積極性，對于實現(xiàn)預(yù)算目標是非常有益的。案例八1.東亞石化集團財務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機構(gòu)和銀行之間實現(xiàn)的？（1）統(tǒng)一結(jié)算軟件。各分支機構(gòu)必須嚴格按照財務(wù)公司統(tǒng)一開發(fā)的計算機結(jié)算軟件辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算，對結(jié)算中使用的結(jié)算軟件維護要有專人負責。為防止結(jié)算軟件出現(xiàn)問題，結(jié)算工作開始后，各分支機構(gòu)要求手工記賬與計算機記賬并行3-6個月。（2）統(tǒng)一憑證格式。財務(wù)公司總部、分支機構(gòu)之間辦理內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，必須使用統(tǒng)一印制下發(fā)的憑證、單據(jù)進行轉(zhuǎn)賬，不得另搞一套，并嚴格按憑證填制說明和要求使用。如有特殊需要，必須由總公司批準，由結(jié)算處統(tǒng)籌辦理。（3）統(tǒng)一票據(jù)傳遞。煉化企業(yè)發(fā)貨后，將“增值稅發(fā)票以及運雜費清單”分別傳真有關(guān)銷售大區(qū)公司和大區(qū)公司開立的財務(wù)公司分支機構(gòu)賬戶，大區(qū)公司開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)再傳真給煉化企業(yè)開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)。付款單位的財務(wù)公司分支機構(gòu)登錄，收款單位的財務(wù)公司分支機構(gòu)登錄備查。銷售大區(qū)公司將“增值稅發(fā)票及運雜費清單”傳真給開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)和有關(guān)省市區(qū)公司，大區(qū)公司開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)將“清單”再傳真給省市石油公司開戶的財務(wù)公司分支機構(gòu)。付款單位的財務(wù)公司分支機構(gòu)登錄，收款單位的財務(wù)公司分支機構(gòu)也同時登錄備查。到結(jié)算期，財務(wù)公司各分支機構(gòu)在上午9：00為開戶的有關(guān)省市石油公司辦理向大區(qū)公司承付貨款的實時匯兌，盡量做到不跨行辦理。財務(wù)公司各分支機構(gòu)在下午2：00為開戶的大區(qū)公司辦理向煉化企業(yè)承付貨款的實時匯兌，盡量做到不跨行辦理。月末，由財務(wù)公司分支機構(gòu)為開戶的煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司打印對帳單，進行對賬。（4）統(tǒng)一結(jié)算報表。要求參加統(tǒng)一結(jié)算的各分支機構(gòu)必須按公司統(tǒng)一規(guī)定的報表格式、時間和要求向財務(wù)公司結(jié)算處報送結(jié)算統(tǒng)計報表，由總部結(jié)算處每月2日前匯總編報結(jié)報表，送有關(guān)單位領(lǐng)導。分支機構(gòu)每天下午4：00將“轉(zhuǎn)賬結(jié)算資金收付及余額日報表”傳真公司結(jié)算處。由結(jié)算處上報有關(guān)領(lǐng)導。 (5)各分支機構(gòu)信息的傳遞。為加強財務(wù)總部和集團公司對整個集團的經(jīng)營計劃完成狀況、各類貸款、投資、資金結(jié)算、資金拆借和應(yīng)收帳款的詳細情況，要求各分支機構(gòu)按照要求的時間填寫和報送以下報表，并對貸款、往來款項進行跟蹤管理，及時注意有關(guān)客戶財務(wù)狀況變化，對異常情況和可能發(fā)生異常的情況及時向總部回報，否則追究分支機構(gòu)負責人責任。東亞石化集團對參與集中結(jié)算的各方如何界定其責任、和權(quán)限？東亞石化集團對參與集中結(jié)算的各方主要采取了與之簽定三項的辦法來界定其責任、和權(quán)限。三項協(xié)議的具體內(nèi)容如下：（1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議。參與自產(chǎn)原油、管道原油、和進關(guān)下海的成品油等內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的石化企業(yè)、大區(qū)公司和省市石油公司應(yīng)分別與財務(wù)公司簽訂“內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議書”，用以規(guī)定各方的權(quán)利、義務(wù)及規(guī)范各方經(jīng)營、結(jié)算行為，嚴格結(jié)算紀律。其協(xié)議主要涉及供貨方、收貨方、財務(wù)公司三方，內(nèi)容包括： 1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的范圍；2）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算期限；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬貨款的確認；4)結(jié)算單據(jù)的傳遞；5)供貨方對貨物的品種、數(shù)量、價格、發(fā)貨方式的承諾以及收貨方負責所有貨物的接受和貨款支付的承諾；6）對貨物出現(xiàn)質(zhì)差、量差的處理和解決；7）付款方銀行結(jié)算賬戶資金余額不足時的處理；8）對付款方拖欠貨款加收資金占用費的處理。（2）結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議書。為便于結(jié)算業(yè)務(wù)正常進行，嚴格貸款紀律，界定借貸雙方權(quán)利與責任，依據(jù)“中國石化集團公成品油貨款內(nèi)部轉(zhuǎn)賬協(xié)議書”的有關(guān)規(guī)定，甲方（借款方）向乙方（貸款方）申請內(nèi)部結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款，專項用于貸款的封閉結(jié)算。并由借款方、貸款方就以下內(nèi)容簽訂協(xié)議：1）貸款項目、授信額度、用途、利率、協(xié)議有效期；2）銷售結(jié)算期的確認；3）銷售業(yè)務(wù)的確認；4）貸款的提取5）貸款方的權(quán)利與義務(wù)；6）借款方的權(quán)利與義務(wù)。7）違約責任及協(xié)議的解除和變更。（3）匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)協(xié)議書。為加強對集團公司所屬企業(yè)的金融服務(wù)，拓寬企業(yè)融資渠道，增強企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，財務(wù)公司將對開展內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的企業(yè)提供商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，財務(wù)公司總部按人民銀行有關(guān)要求，對已貼現(xiàn)的匯票，首先安排向人民銀行申請再貼現(xiàn)，其次安排向商業(yè)銀行辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。參與貼現(xiàn)的單位首先需持票向財務(wù)公司申請，并提供需承兌匯票的原始票據(jù)