資本預(yù)算管理ppt課件.ppt

投資管理 資本預(yù)算管理 1 本章內(nèi)容 投資的概述現(xiàn)金流量的內(nèi)涵 外延與確定投資項目的評價方法風(fēng)險調(diào)整項目投資決策 2 投資的分類 直接投資與間接投資 實業(yè)投資與金融投資 對內(nèi)投資與對外投資固定資產(chǎn)投資 營運資金投資 證券投資發(fā)展性投資與維持性投資會計中對投資的定義 即金融資產(chǎn) 交易性金融資產(chǎn) 持有至到期投資 可供出售金融資產(chǎn) 長期股權(quán)投資 應(yīng)收款項 舊準則 短期投資 長期投資 長期債權(quán)投資 長期股權(quán)投資 獨立投資與互斥投資 可選項目的相容性 3 現(xiàn)金流量 主要內(nèi)容1 現(xiàn)金流量的內(nèi)涵2 現(xiàn)金流量的外延3 現(xiàn)金流量的估計4 會計利潤與現(xiàn)金流量5 折舊對現(xiàn)金流量的影響6 所得稅對現(xiàn)金流量的影響 4 現(xiàn)金流量的內(nèi)涵 現(xiàn)金流量的概念在投資決策中 現(xiàn)金流量是指一個投資項目引起未來一定期間的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 注意的問題1 該現(xiàn)金流量是投資項目的現(xiàn)金流量 是特定項目引起的 2 現(xiàn)金 是廣義的現(xiàn)金 它不僅包括各種貨幣資金 而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值 3 現(xiàn)金流量與會計利潤的關(guān)系P173 5 現(xiàn)金流量的外延 外延1 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量1 現(xiàn)金流出量 一個項目的現(xiàn)金流出量 是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額 2 現(xiàn)金流入量 一個項目的現(xiàn)金流入量 是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額 3 現(xiàn)金凈流量 指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額 外延2 投資階段的現(xiàn)金流量 流出 營運階段的現(xiàn)金流量 凈流入 終結(jié)階段的現(xiàn)金流量 流入 6 現(xiàn)金流量的估計 投資階段 主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出 在固定資產(chǎn)上的投資 墊支的營運資金 試生產(chǎn)產(chǎn)品收入 可以忽略 營運階段 凈流入 銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 需要每年支付現(xiàn)金的成本非付現(xiàn)成本 折舊 攤銷 無形資產(chǎn)和長期待攤費用 所以 付現(xiàn)成本 成本 非付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流入 銷售收入 付現(xiàn)成本 銷售收入 成本 非付現(xiàn)成本 利潤 非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本中包括固定資產(chǎn)的維修費用終結(jié)階段 主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入 固定資產(chǎn)清理的凈殘值收入 墊支營運資金的收回 大修理與固定資產(chǎn)改良的會計核算例題 項目投資案例 docP178 7 確定現(xiàn)金流量時注意的問題 原則 相關(guān)性必須提出沉沒成本 過去已經(jīng)發(fā)生并支付過款項的支出 這些支出是目前的決策無法改變的 不能忽視機會成本 賬面價值與公允價值 要考慮投資方案對公司其他部門的影響對營運資金的影響 新項目的采用會增加對流動資產(chǎn)和流動負債的需求 營運資金指增加的流動資產(chǎn)和流動負債之間的差額 通常在進行投資分析時 假定開始投資時籌措的凈營運資金在項目結(jié)束時收回 8 所得稅與折舊對投資的影響 一 稅后成本和稅后收入1 稅后成本 扣除了所得稅影響以后的費用凈額 計算公式 稅后成本 實際支付 1 稅率 2 稅后收入計算公式 稅后收益 收入金額 1 稅率 二 折舊的抵稅作用折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響額 折舊額 稅率 9 折舊對現(xiàn)金流量的影響 盡管折舊費用不是項目現(xiàn)金流量的直接組成部分 但其大小和實際發(fā)生的時間都直接影響著所得稅 折舊費的大小與折舊方法密切相關(guān) 折舊方法雖不會改變一項固定資產(chǎn)在其整個使用年限內(nèi)應(yīng)計提的折舊總額 但卻使各年的折舊額存在差異 折舊方法的不同對于稅前的現(xiàn)金流量沒有任何影響 但卻會改變稅后現(xiàn)金流量的分布狀況 在考慮資金時間價值時 折舊抵免所得稅額的現(xiàn)值之和 將隨折舊計提方法的不同而發(fā)生變化 10 稅后現(xiàn)金流量的三種計算方法 1 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅2 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計算企業(yè)每年現(xiàn)金增加的兩個方面 營業(yè)現(xiàn)金流量 稅后凈利 折舊3 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響營業(yè)現(xiàn)金流量 稅后收入 稅后成本 折舊抵稅 收入 1 稅率 付現(xiàn)成本 1 稅率 折舊 稅率例題 項目投資案例 doc 11 課堂練習(xí) 1 某公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力 現(xiàn)有A方案需投資12000元 采用直線折舊法計提折舊 使用壽命為5年 5年后有殘值收入2000元 5年中每年銷售收入為8000元 付現(xiàn)成本第一年為3000元 以后隨著設(shè)備逐漸陳舊 逐年將增加修理費400元 另需一開始就墊支3000元的營運資金 假設(shè)所得稅率為40 試計算該方案的現(xiàn)金流量 12 課堂練習(xí) 2 萬通公司計劃購買一臺新型機器以代替原來的舊機器 新機器買價為30000 購入時支付60 余款下年付清 按20 計息 機器使用年限6年 報廢后估計殘值收入3000 使用新機器后 公司每年新增利潤5000 當時銀行利率12 要求 計算該方案的現(xiàn)金流量 13 投資項目的評價方法 基本分類 按照是否考慮時間價值 分為貼現(xiàn)法與非貼現(xiàn)法具體分類1 凈現(xiàn)值法NPV2 年金凈流量法3 現(xiàn)值指數(shù)法PI4 內(nèi)含報酬率法IRR5 回收期法6 會計收益率法 14 回收期法 原理 不考慮時間價值的前提下 收回原始投資的時間 評價標準 回收期最短者最優(yōu) 計算方法 1 每年凈現(xiàn)金流量相等2 每年凈現(xiàn)金流量不相等缺點 一是忽略時間價值 二是沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量 投資方案選擇中的輔助方法 15 凈現(xiàn)值法 NPV 凈現(xiàn)值 未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值1 基本原理 1 NPV是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額 2 預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低報酬率 一般為資本成本率 3 NPV為正 說明方案的現(xiàn)金流入量大于流出量 方案的報酬率大于所要求的報酬率 反之亦然 4 NPV的經(jīng)濟實質(zhì)是扣除基本報酬后的超額報酬 2 方法評價優(yōu)點 適應(yīng)于年限相同的互斥方案的決策 易于靈活考慮投資風(fēng)險 缺點 貼現(xiàn)率不易確定 不適應(yīng)于原始投資額不等的獨立方案決策 現(xiàn)值指數(shù)法解決 不能說明方案本身報酬率的大小 不適合壽命期不同的互斥方案的決策 年金凈流量法解決 16 年金凈流量法 1 定義 項目期間內(nèi)全部項目凈流量總額的總現(xiàn)值 總終值 折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量 2 計算公式現(xiàn)金流量總現(xiàn) 終 值 年金現(xiàn) 終 值系數(shù)3 評價標準 年金凈流量 0 可行4 優(yōu)點 適用于期限不同的投資方案決策5 缺點 同NPV法 不能用于原始投資額不等的的獨立方案的決策 17 現(xiàn)值指數(shù)法PI PI 未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值1 評價標準 大于1 方案可行2 優(yōu)缺點 1 是一個相對數(shù) 反映了投資的效率2 適用于獨立項目的決策3 沒有反映項目本身報酬率的大小4 經(jīng)常不適合互斥項目的決策 18 內(nèi)涵報酬率IRR 1 內(nèi)涵 NPV 0的貼現(xiàn)率2 評價標準 大于要求的回報率 則采納方案 3 計算方法 1 每年營業(yè)NCF相等時 先求當NPV 0時的年金現(xiàn)值系數(shù)PA 再用插值法求NPV 0時的貼現(xiàn)率 即為方案的IRR 2 每年營業(yè)NCF不等時 先逐次測算出使NPV為正和為負時兩個貼現(xiàn)率 再用插值法求NPV 0時的貼現(xiàn)率 即為方案的IRR 19 NPV與IRRP190 3 差異的表現(xiàn)形式1 多重收益率 必要而非充分條件 現(xiàn)金流不止一次改變符號 2 投資規(guī)模不同3 復(fù)利率的差異 見下頁表 A的NPV為8083 IRR為25 B的NPV為10347 IRR為22 互斥項目中決策原則 NPV法永遠是對的 原因分析 隱含的再投資率 IRR法中 隱含的再投資率將隨著每個待選項目的不同而不同 而NPV法中的再投資率就是要求的報酬率 20 21 項目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策1 特點 是否更新設(shè)備 實質(zhì)上是繼續(xù)使用舊設(shè)備和使用新設(shè)備的兩個互斥方案 故不使用IRR法 2 若新設(shè)備不改變生產(chǎn)能力 則比較現(xiàn)金的凈流出 3 若新設(shè)備改變生產(chǎn)能力 則比較凈現(xiàn)金流量 設(shè)備大修與改良決策1 特點 目的在于維持或增加設(shè)備的生產(chǎn)能力 屬于互斥方案 2 大修理支出作為長期待攤費用 而改良支出增加固定資產(chǎn)價值 且改良可以增加收入 22 固定資產(chǎn)更新決策 前提 不改變生產(chǎn)能力 不增加營業(yè)現(xiàn)金流入 故比較現(xiàn)金流出 固定資產(chǎn)清理中的變現(xiàn)價值與所得稅問題 舊固定資產(chǎn)的機會成本 壽命期相同 采用NPV法 壽命期不同 采用年金凈流量法 由于比較的現(xiàn)金流出 故亦稱年金成本法 23 設(shè)備大修與改良決策 會計處理 大修理費用化 改良資本化 經(jīng)濟后果 大修理延長資產(chǎn)壽命 而改良不僅可以延長壽命 而且可以增加收入 大修理不改變折舊費用 而增加了長期待攤費用的攤銷 而改良會改變折舊費用 24 投資項目的風(fēng)險分析 主要內(nèi)容投資活動充滿了不確定性 如決策面臨的不確定性較小 一般可忽略其影響 把決策視為確定情況下的決策 如果決策面臨的不確定性較大 則應(yīng)對其進行計量并在決策時加以考慮 一 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法二 肯定當量法三 兩法的區(qū)別 25 一 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 1 基本作法 先提高貼現(xiàn)率 以考慮風(fēng)險 再用調(diào)整后的貼現(xiàn)率求凈現(xiàn)值進行決策2 公式調(diào)整后貼現(xiàn)率 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬斜率 風(fēng)險程度3 步驟 分別求各年現(xiàn)金流量期望值和各年標準差 求項目貼現(xiàn)后綜合標準差 求項目綜合期望值 求項目綜合離差率 求考慮風(fēng)險的貼現(xiàn)率 用調(diào)整后貼現(xiàn)率求凈現(xiàn)值 26 二 肯定當量法 1 基本作法 先用當量系數(shù)at調(diào)整各年現(xiàn)金流量 以考慮風(fēng)險 再用無風(fēng)險報酬率求凈現(xiàn)值進行決策2 at的確定方法 通過變異系數(shù)對應(yīng)查表求得 P271 方法 按有風(fēng)險與無風(fēng)險貼現(xiàn)率之間的關(guān)系換算3 步驟 根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量及概率 分別求各年的標準差 期望值 變異系數(shù) 確定每年的風(fēng)險程度 確定各年的肯定當量系數(shù) 用無