從投資角度看網(wǎng)游行業(yè)的問題和.ppt

從投資角度看中國網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè) 許單單華夏基金互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師2010年9月 2 主要結(jié)論 行業(yè)平均PE為8倍 被低估 中國網(wǎng)游市場未來仍有巨大空間網(wǎng)游市場今年出現(xiàn)調(diào)整 調(diào)整后行業(yè)將有新一輪發(fā)展 且有新趨勢未來趨勢是 行業(yè)集中度提高 運營 研發(fā)分工明顯1 MMO市場精品化 集中化 2 休閑游戲?qū)⒖焖侔l(fā)展 3 socialgame webgame也將快速發(fā)展但規(guī)模尚待驗證投資特點 研發(fā)型公司依靠單品驅(qū)動 業(yè)績波動較大 關(guān)注具有較強(qiáng)研發(fā)能力的公司 但投資時點把握較重要運營型公司 渠道 平臺 驅(qū)動 穩(wěn)定性較好但投資標(biāo)的很少 主要內(nèi)容 股票為什么會波動 中國網(wǎng)游公司股價表現(xiàn)今年行業(yè)調(diào)整的原因未來的趨勢投資選擇 3 股價為什么會波動 4 投資機(jī)會如何產(chǎn)生 5 預(yù)期差的類別第一層面的預(yù)期差我與大眾的不同第二層面的預(yù)期差今天與昨天的不同預(yù)期差的第一指標(biāo) 現(xiàn)金流預(yù)期差的第二指標(biāo) 風(fēng)險評價 好公司不等于好股票 6 股價 每股盈利xPE PE和增長率正相關(guān) 風(fēng)險負(fù)相關(guān) 主要內(nèi)容 股票為什么會波動 中國網(wǎng)游公司股價表現(xiàn)今年行業(yè)調(diào)整的原因未來的趨勢投資選擇 7 除騰訊外 所有網(wǎng)游公司過去一年都是負(fù)回報 網(wǎng)易近2月大幅回調(diào) 九城 完美和網(wǎng)龍下跌最嚴(yán)重 盛大游戲和暢游居中 巨人和網(wǎng)易領(lǐng)先 行業(yè)估值處于歷史低位 處于金融危機(jī)時水平 9 主要內(nèi)容 股票為什么會波動 中國網(wǎng)游公司股價表現(xiàn)今年行業(yè)調(diào)整的原因未來的趨勢投資選擇 10 除騰訊外 中國其他網(wǎng)游公司增速明顯放緩 11 注 僅統(tǒng)計已上市互聯(lián)網(wǎng)公司 行業(yè)增速放緩的原因 網(wǎng)民增量高峰已過 12 行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力需要改變 Userdriven的時代已過 需要更高質(zhì)量產(chǎn)品依靠同質(zhì)化產(chǎn)品已經(jīng)無法取得成功 完美時空是典型代表新的時代 依靠提高付費滲透率和arpu 以及游戲類型的創(chuàng)新網(wǎng)游產(chǎn)品具有滯后性今年推出的產(chǎn)品都是2年前開始制作的 當(dāng)時并沒有意識到會出現(xiàn)今天的市場狀況意識到狀況后新的游戲研發(fā)需要2年以上才能推出于是各游戲紛紛delay 并且今年行業(yè)較少大作推出 MMO行業(yè)增長停滯行業(yè)集中于MMO行業(yè)主要集中于MMO 所以MMO遇到瓶頸就顯得整個行業(yè)都到了瓶頸 實際并非如此現(xiàn)象 收入增速放緩 利潤率下滑 行業(yè)投資并購頻繁 行業(yè)集中度提高 13 主要內(nèi)容 股票為什么會波動 中國網(wǎng)游公司股價表現(xiàn)今年行業(yè)調(diào)整的原因未來的趨勢投資選擇 14 休閑游戲和socialgame webgame快速增長 15 2009年增加8000萬游戲用戶 其中MMO ACG占1400萬 其他游戲占6600萬ACG增長112 MMO增長22 我們的今天類似韓國的2006年 預(yù)示著ACG的大幅增長 16 兩個啟示 MMO自2006年連續(xù)4年沒有增長2006年休閑游戲開始快速增長 并于2007年超過MMO市場規(guī)模 韓國ACG的用戶花費時間早在2005年2月就超過了MMO 但2007年ACG收入規(guī)模才超過MMO 說明ACG的arpu低但用戶規(guī)模巨大 17 MMO目標(biāo)用戶是hardcore的男性18 30歲用戶 而ACG的目標(biāo)用戶更廣泛 所以ACG是MMO的增量市場 而不是搶奪MMO的市場 18 MMO經(jīng)歷調(diào)整期后仍將增長 19 2008年永恒之塔推出 MMO市場再次增長26 說明MMO行業(yè)需要大作來刺激明年中國MMO市場很擁擠 盛大有龍之谷 星辰變 騰訊有LOL C9 上古世紀(jì) 怪物獵人 完美時空有笑傲江湖 暢游有鹿鼎記 網(wǎng)易有魔獸 大唐無雙 Socialgame也是增量 20 ARPU提高的可能性 中國人口到達(dá)劉易斯拐點 21 主要內(nèi)容 股票為什么會波動 中國網(wǎng)游公司股價表現(xiàn)今年行業(yè)調(diào)整的原因未來的趨勢投資選擇 22 如果認(rèn)為 ACG將大發(fā)展 中國公司誰的成功幾率最大 用戶平臺對ACG的作用遠(yuǎn)大于MMO 23 如果認(rèn)為MMO經(jīng)過調(diào)整后仍有發(fā)展 該如何選擇投資 24 MMO的單品驅(qū)動效應(yīng)明顯 MMO必有生命周期 產(chǎn)品迭代不可避免 25 中國網(wǎng)游公司投資策略 行業(yè)趨勢1 ACG將快速發(fā)展選平臺 騰訊行業(yè)趨勢2 MMO市場將進(jìn)入精品競爭選研發(fā)能力強(qiáng) pipeline強(qiáng)的公司單品成功率不可控 所以MMO公司不適合長期投資選單品 選時點 26 MMO投資要選時點 27 MMO投資要選時點 28 中國的MMO公司 盛大10月星辰變 1月泡泡戰(zhàn)士騰訊LOL C9 上古世紀(jì) 怪物獵人