金融學(xué)講義(陳學(xué)彬主編).ppt

金融學(xué) 陳學(xué)彬主編 導(dǎo)論 線索 學(xué)習(xí)目的 金融 金融學(xué) 學(xué)科體系 后續(xù)課程 教材主要內(nèi)容 金融的魅力 開場白 金融業(yè)是最具魅力的熱門行業(yè) 金融資產(chǎn) 提供投融資工具 金融市場 提供發(fā)財致富的機(jī)遇 金融資源籌集的場所 金融泡沫 金融風(fēng)險和金融危機(jī) 美夢破滅 傾家蕩產(chǎn) 金融神秘的光環(huán)吸引人們無窮的探索 研究者探索 取得優(yōu)秀成果 金融學(xué)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最熱門的學(xué)科 金融學(xué)導(dǎo)航 金融學(xué) 作為金融專業(yè)的入門教材 本課程將您帶入這神秘的金融學(xué)殿堂 作為新的探索者 什么是金融和金融學(xué) 運(yùn)行的規(guī)律和成功的秘訣 一 金融的定義及其分歧 黃達(dá)教授認(rèn)為 中文 金融 所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分 廣義 金融 指與物價有緊密聯(lián)系的貨幣供給 銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)體系 短期資金拆借市場 證券市場 保險系統(tǒng) 以及通常以國際金融概括的這諸多方面在國際之間的存在 等等 狹義 金融 指有價證券及其衍生物的市場 指資本市場 洋人對Finance一詞的用法 有最寬 最窄和介于兩者之間三種口徑 寬口徑 如Oxford Webster s這類字典和一些百科全書對Finance的解釋是 Monetaryaffairs managementofmoney pecuniary 錢財方面的 resources 窄口徑 如Palgrave新經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典對Finance釋則是 Theprimaryfocusoffinanceistheworkingofthecapitalmarketandthesupplyandthepricingofcapitalassets 兩者之間 如 Thesystemthatincludesthecirculationofmoney thegrantingofcredit themakingofinvestments andtheprovisionofbankingfacilities 1986Webster sThirdNewinternationalDictionary 其范圍 與我們的寬口徑相當(dāng) 中文 金融 與英文 Finance 雖然都有廣義與狹義之分 但并非一一對應(yīng) 我們認(rèn)為 金融就是資金的融通 即由資金融通的工具 機(jī)構(gòu) 市場和制度構(gòu)成的有機(jī)系統(tǒng) 是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分 該含義是一種廣義的金融涵義 金融作為資金融通活動的一個系統(tǒng) 是以各個微觀主體個體的投融資行為為基礎(chǔ) 工具 機(jī)構(gòu) 市場和制度等構(gòu)成要素相互作用并與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的其他子系統(tǒng)相互作用的一個有機(jī)系統(tǒng) 微觀金融 Micro finance 是指金融市場主體 投資者 融資者 政府 機(jī)構(gòu)和個人 個體的投資融資行為及其金融資產(chǎn)的價格決定等微觀層次的金融活動 宏觀金融 Macro finance 是金融系統(tǒng)各構(gòu)成部分作為整體的行為及其相互影響以及金融與經(jīng)濟(jì)的相互作用 二 金融學(xué)及其學(xué)科體系 金融包括微觀金融和宏觀金融 金融學(xué)就不能僅研究微觀金融運(yùn)行而不研究宏觀金融運(yùn)行 廣義的金融學(xué)就是研究資金融通活動 包括金融主體的個體行為和金融系統(tǒng)整體行為及其相互關(guān)系和運(yùn)行規(guī)律的科學(xué) 包括 微觀金融學(xué) 以微觀金融主體行為及其運(yùn)行規(guī)律為研究對象 宏觀金融學(xué) 以金融系統(tǒng)整體的運(yùn)行規(guī)律及其各構(gòu)成部分的相互關(guān)系為研究對象 金融學(xué)的學(xué)科體系 由從不同角度研究金融系統(tǒng)的各個方面的活動及其規(guī)律的各分支學(xué)科綜合構(gòu)成的有機(jī)體系 宏觀金融分析微觀金融分析 金融市場分析金融中介分析在金融市場與金融中介分析之下是技術(shù)層面和管理層面的學(xué)科 黃達(dá)教授 金融決策分析 主要研究金融主體投融資決策行為及其規(guī)律 金融決策是個人理財 公司理財 乃至一切有理財要求的部門所共同需要的 分支學(xué)科包括金融市場學(xué) 證券投資學(xué) 公司財務(wù)學(xué) 金融工程學(xué) 金融風(fēng)險管理 金融資產(chǎn)定價等 1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的馬科維茨的資產(chǎn)組合理論 夏普的資本資產(chǎn)定價模型 莫迪利亞尼 米勒定理 即 定理 1997年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的布萊克 斯科爾斯 默頓的期權(quán)定價公式等 金融中介分析 主要研究金融中介機(jī)構(gòu)的組織 管理和經(jīng)營 包括對金融機(jī)構(gòu)的職能 作用及其存在形態(tài)的演進(jìn)趨勢分析 金融機(jī)構(gòu)的組織形式 經(jīng)濟(jì)效率 混業(yè)與分業(yè) 金融機(jī)構(gòu)的脆弱性 風(fēng)險轉(zhuǎn)移和控制等 主要的分支學(xué)科包括 商業(yè)銀行學(xué) 投資銀行學(xué) 保險學(xué) 微觀銀行學(xué)等 在19 20世紀(jì)初金融理論和踐的發(fā)展中占有重要的地位 20世紀(jì)中葉以來 與迅速發(fā)展的金融決策學(xué)相比 金融機(jī)構(gòu)學(xué)的發(fā)展則相對滯后 21世紀(jì)金融機(jī)構(gòu)學(xué)的研究具有巨大的發(fā)展空間 宏觀金融分析 從整體角度討論金融系統(tǒng)的運(yùn)行規(guī)律 重點(diǎn)討論貨幣供求均衡 金融經(jīng)濟(jì)關(guān)系 通貨膨脹與通貨緊縮 金融危機(jī) 金融體系與金融制度 貨幣政策與金融宏觀調(diào)控 國際金融體系等問題 主要的分支學(xué)科有 中央銀行學(xué) 貨幣政策分析 金融監(jiān)管學(xué) 國際金融學(xué)等 圖0 1金融學(xué)學(xué)科體系圖 三 金融學(xué)基礎(chǔ)理論課程設(shè)置 貨幣銀行學(xué) 時代 定位為金融學(xué)科的基礎(chǔ)理論課程 作為金融學(xué)科的入門課程 與直接融資不發(fā)達(dá) 間接融資為主的金融發(fā)展的初級階段 把貨幣銀行問題作為金融學(xué)研究的重點(diǎn)相適應(yīng) 金融學(xué) 時代 隨著現(xiàn)代金融市場的迅速發(fā)展 直接融資比重的逐步提高 對金融市場的研究成為國際金融理論界研究的一大熱點(diǎn)和重點(diǎn) 僅以貨幣 銀行問題作為研究重點(diǎn)的我國傳統(tǒng)金融學(xué)已不適應(yīng)我國金融實(shí)踐的需要和與國際金融理論發(fā)展相銜接的需要 1997年 國務(wù)院學(xué)位委員會修訂研究生學(xué)科專業(yè)目錄 將原目錄中的 貨幣銀行學(xué) 專業(yè)和 國際金融 專業(yè)合并為 金融學(xué) 含 保險學(xué) 專業(yè) 金融學(xué)界盡管在學(xué)科方面還存在較多的分歧 但在金融學(xué)應(yīng)該包括宏觀金融分析和微觀金融分析兩個層面的內(nèi)容方面基本上達(dá)成了共識 金融學(xué)科基礎(chǔ)理論課程體系設(shè)置 知識面應(yīng)該覆蓋整個金融學(xué)科的主要方面 如 金融制度 金融體系 金融市場 金融機(jī)構(gòu) 以及完整的金融運(yùn)行結(jié)構(gòu) 包括微觀金融運(yùn)行 宏觀金融運(yùn)行 以提供學(xué)生一個有關(guān)金融體系的整體框架 應(yīng)重點(diǎn)介紹金融學(xué)的基本理論概念 原理 規(guī)律和方法 應(yīng)正確處理與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理課程的關(guān)系 應(yīng)正確處理與金融學(xué)各分支課程的關(guān)系 四 本書基本內(nèi)容及其特點(diǎn) 基本內(nèi)容 金融學(xué) 教材 其內(nèi)容包括金融體系 微觀金融運(yùn)行和宏觀金融運(yùn)行三篇共18章 其基本結(jié)構(gòu)如圖0 2所示 本書的幾個特點(diǎn) 新的課程定位 首次將金融學(xué)科的基礎(chǔ)理論課程定義為金融學(xué)原理 作為金融學(xué)科的基礎(chǔ)理論課程 其知識覆蓋面并非僅僅是貨幣銀行問題而是廣義的金融和金融學(xué) 作為金融學(xué)科的入門課程 重點(diǎn)闡述基本概念和基本原理而非深層的理論剖析或操作技巧 避免或減少其與相關(guān)金融學(xué)課程的重復(fù) 新的內(nèi)容體系 首次將金融學(xué)原理的內(nèi)容體系設(shè)置為金融體系與微觀金融運(yùn)行和宏觀金融運(yùn)行3篇 金融體系是金融運(yùn)行的基礎(chǔ)和前提 微觀金融運(yùn)行主要從個體的角度討論微觀金融主體的投資融資決策方法和行為 宏觀金融運(yùn)行主要從整體角度討論金融系統(tǒng)的運(yùn)行規(guī)律及其與其他經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互關(guān)系 三篇內(nèi)容既相對獨(dú)立又相互聯(lián)系 組成一個有機(jī)的整體 反映金融學(xué)科的最新發(fā)展 便于學(xué)生在系統(tǒng)掌握金融學(xué)基礎(chǔ)理論的同時 了解金融學(xué)科的理論前沿和最新發(fā)展 理論闡述與案例分析緊密結(jié)合 深入淺出 并配有大量的練習(xí)思考題 便于學(xué)生的理解掌握 第一篇金融體系 學(xué)習(xí)目的 金融體系是金融運(yùn)行的基礎(chǔ) 完善的金融體系是其功能有效發(fā)揮的前提 因此 我們在學(xué)習(xí)金融課程之初 分析金融運(yùn)行之前 首先應(yīng)該討論金融體系 了解金融體系的涵義 功能 分析金融體系的構(gòu)成要素 金融資產(chǎn) 金融機(jī)構(gòu) 金融市場和金融制度對于金融體系的正常運(yùn)行 金融體系功能的有效發(fā)揮的制約和影響 從而為第二 三篇分析金融運(yùn)行奠定必要的金融體系理論基礎(chǔ) 結(jié)構(gòu) 本篇共5章 第1章為金融體系概述 討論金融體系的涵義 功能 構(gòu)成要素和金融體系的演變 第2 5章進(jìn)一步分別討論金融體系的主要構(gòu)成要素 金融資產(chǎn) 金融機(jī)構(gòu) 金融市場和金融制度 本篇的核心 在于理解金融體系是由各構(gòu)成要素組成的有機(jī)整體 不同的要素組合構(gòu)成不同的金融體系 各構(gòu)成要素相互依賴 相互制約和相互影響 每一要素功能的有效發(fā)揮都以相關(guān)要素的協(xié)調(diào)一致為前提 金融體系及其要素組合不是固定不變的 而是不斷發(fā)展變化創(chuàng)新的 一些構(gòu)成要素的率先變化 創(chuàng)新 將推動其它要素的創(chuàng)新 并最終推動整個金融體系的創(chuàng)新 金融體系的創(chuàng)新為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而產(chǎn)生 它的產(chǎn)生又推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展 二者相互依賴 相互促進(jìn) 第一章金融體系概述 線索 金融體系的涵義 功能 構(gòu)成要素 演變 第一節(jié)金融體系及其功能 金融體系 金融體系或金融系統(tǒng) financialsystem 由各種金融工具 機(jī)構(gòu) 市場和制度等一系列金融要素的集合 是這些金融要素為實(shí)現(xiàn)資金融通功能而組成的有機(jī)系統(tǒng) 它通過吸收存款 發(fā)放貸款 發(fā)行證券 交易證券 決定利率 創(chuàng)造金融產(chǎn)品并在市場流通等金融行為 實(shí)現(xiàn)把短缺的可貸資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移到借款者手中 以購買商品 服務(wù)和投資 從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長 滿足人民生活需要 二 金融體系在國民經(jīng)濟(jì)中的地位 經(jīng)濟(jì)體系中的流量 一個經(jīng)濟(jì)社會面臨的3大基本問題是 生產(chǎn)什么商品和生產(chǎn)多少 如何生產(chǎn) 為誰生產(chǎn) 這就是如何進(jìn)行資源配置的問題 這種分配并不是無償?shù)?而是有償?shù)?也就是說 獲得資源者必須為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬 一方面 經(jīng)濟(jì)社會通過市場交換等方式將短缺資源分配給最需要的生產(chǎn)者和消費(fèi)者 另一方面 獲得資源的生產(chǎn)者和消費(fèi)者為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬 因此 一個經(jīng)濟(jì)體系必然形成物流和資金流 物流和資金流是經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的兩大基本流量 在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中 這兩大基本流量互相依賴 互相補(bǔ)充 缺一不可 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下 資金的流動主要是通過金融體系來實(shí)現(xiàn)的 金融體系的資金流動 資金富裕者進(jìn)行儲蓄 資金短缺者需要融資 金融體系為資金富余者和資金短缺者之間的資金融通提供了有用的渠道 因此 金融體系中的資金流動不僅是為了滿足經(jīng)濟(jì)支付的需要 而且是為了滿足資金需求者融入資金 資金富裕者融出資金的需要 而后者已經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系最基本的功能 三 直接融資與間接融資 直接融資資金短缺單位通過向資金盈余單位出售行股票 債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金 資金盈余單位通過購買并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來的本息收入 債券 或股息分紅 股票 初級證券 產(chǎn)生于直接融資過程的索取權(quán)憑證為初級證券 primarysecurities 對于資金融入單位來說 這種證券是一種負(fù)債 對于資金融出單位來說 這種證券是一種資產(chǎn) 這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓 具有較高的流動性 直接融資 優(yōu)點(diǎn) 可以節(jié)約交易成本 缺點(diǎn) 要求投資者具有一定的金融投資專業(yè)知識和技資投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險 投資者需要花費(fèi)大量的搜集信息 分析信息的時間和成本 數(shù)量 期限難以匹配 融資的門檻比較高 間接融資 資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系 而是通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系 金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行自己的次級證券 包括存單 支票 儲蓄帳戶 保險單等 從資金盈余者那里獲得資金 再通過購買資金短缺者的初級證券 貸款合同 債券 股票等 向其提供資金 金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體 必須自己承擔(dān)發(fā)行次級證券和購買初級證券的贏利和虧損 即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險 獲得相應(yīng)的利差收益 金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的次級證券種類很多 以適應(yīng)不同的投資者的需要 次級證券 它們的共同特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險 因而得到廣大的中小投資者 特別是個人投資者的歡迎 這就為金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行次級證券來籌集大量資金提供了可能 間接融資的優(yōu)點(diǎn) 1 容易實(shí)現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配 2 有利于降低信息成本和合約成本 3 有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險 兩種融資方式的相對重要性 從上分析可見 兩種融資方式各有利弊 互為補(bǔ)充 構(gòu)成一個完整的融資方式體系 在經(jīng)濟(jì)相對落后的發(fā)展中國家 其證券市場的發(fā)展也較為滯后 因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式 四 金融體系的功能 金融體系的基本功能 提供資金的融通渠道 現(xiàn)代金融體系的基本功能包括以下8個方面 儲蓄和金融投資功能 為資金盈余者提供的服務(wù) 融資功能 為資金短缺者提供的服務(wù) 提供流動性功能 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換 配置金融資源功能 整合為盈余和短缺雙方服務(wù)功能 最高總結(jié)即是如此 提供信息功能管理風(fēng)險功能 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 控制風(fēng)險 管理風(fēng)險的功能 清算和支付結(jié)算功能 銀行清算體系提供的快速 準(zhǔn)確 安全 方便的清算和支付結(jié)算服務(wù) 是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可缺少的重要服務(wù) 傳遞金融政策效應(yīng)功能 金融政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用是通過金融體系的傳遞來實(shí)現(xiàn)的 第二節(jié)金融體系的構(gòu)成 一 金融體系的構(gòu)成要素 金融體系作為各種金融要素有機(jī)組合的一個整體 它的功能是這些構(gòu)成要素綜合作用的結(jié)果 構(gòu)成金融體系的基本要素主要包括 作為交易對象的金融資產(chǎn)或金融工具 作為金融中介和交易主體的金融機(jī)構(gòu) 作為交易場所的金融市場和作為交易活動的組織形式和制度保障的金融體制和制度 二 金融資產(chǎn)與金融工具 交易對象 金融資產(chǎn) financialassets 是一種未來收益的索取權(quán) 通常以憑證 收據(jù) 或其它法律文件表示 由貨幣的貸放而產(chǎn)生 發(fā)行或出售金融資產(chǎn)可使發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓者獲得資金 購買并持有金融資產(chǎn)可能給購買者和持有人帶來未來收益 金融資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)資金融通的工具 所以金融資產(chǎn)又是金融工具 金融資產(chǎn)和金融工具是資金融通的載體 金融市場交易的對象 金融體系的基本構(gòu)成要素 金融體系的基本功能是由金融資產(chǎn)或金融工具的基本功能派生出來的 沒有金融資產(chǎn)也就沒有了金融交易的對象 通過金融資產(chǎn)的發(fā)行和交易 金融體系的基本功能得以實(shí)現(xiàn) 三 金融機(jī)構(gòu) 交易中介 金融機(jī)構(gòu) financialinstitution 又稱金融中介機(jī)構(gòu) 其基本功能就是在間接融資過程中作為連接資金需求者與資金盈余者的橋梁 促使資金從盈余者流向需求者 實(shí)現(xiàn)金融資源的重新配置 金融機(jī)構(gòu)作為金融中介 一方面通過發(fā)行自己的金融資產(chǎn) 存單 債券和股票 來籌集資金 另一方面又通過提供貸款或購買債券 股票向資金需求者提供資金 金融中介機(jī)構(gòu)存在的經(jīng)濟(jì)必要性不僅在于它能夠 集零為整 續(xù)短為長 而且還在于它有利于降低交易成本 控制信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險 通過資產(chǎn)組合的多樣化來分散和降低金融風(fēng)險 金融中介機(jī)構(gòu)大致可以分為三類 存款機(jī)構(gòu) 投資性中介機(jī)構(gòu)和合約性儲蓄機(jī)構(gòu) 四 金融市場 交易場所 金融市場 financialmarket 的涵義有廣義和狹義之分 狹義的金融市場金融資產(chǎn)交易的場所 早期的金融市場為有形市場 隨著現(xiàn)代電子通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展 現(xiàn)代金融市場正在向無形市場方向發(fā)展 廣義的金融市場 泛指金融資產(chǎn)的供求關(guān)系 交易活動和組織管理等活動的總和 金融市場是在不斷發(fā)展完善的 金融市場的發(fā)育程度直接影響金融體系功能的發(fā)揮 因此 其發(fā)育程度也是一國金融體系發(fā)育程度的重要標(biāo)志 五 金融制度 交易規(guī)則 金融制度 financialinstitution 有關(guān)金融活動 組織安排 監(jiān)督管理及其創(chuàng)新的一系列在社會上通行或被社會采納的習(xí)慣 道德 戒律和法規(guī)等構(gòu)成的規(guī)則集合 與金融市場 金融組織和金融活動相關(guān)的各種規(guī)則的總和 它是金融運(yùn)行的行為規(guī)范和制度保障 第三節(jié)金融體系的演變 金融創(chuàng)新 一 金融創(chuàng)新的背景 金融創(chuàng)新定義 financialinnovation 就是為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要 同時獲取潛在的金融利潤 對經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中金融要素的重新組合 金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分 狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新 廣義的金融創(chuàng)新則包括金融工具 金融市場 金融制度在內(nèi)的整個金融體系的創(chuàng)新 金融創(chuàng)新的歷史 創(chuàng)新是相對傳統(tǒng)而言的 創(chuàng)新并非現(xiàn)在才有 而是古已有之 最早的金融創(chuàng)新可追溯到12世紀(jì)意大利商業(yè)銀行的出現(xiàn) 18世紀(jì)英國中央銀行制度的建立 19世紀(jì)支票的廣泛使用等等 當(dāng)代的重要的金融創(chuàng)新始于20世紀(jì)50年代 最有代表意義的就是離岸金融市場 歐洲貨幣市場的建立 金融工具的創(chuàng)新主要是歐洲貨幣 歐洲債券和平行貸款 但是這些新的金融工具并沒有對西方金融市場形成大的沖擊 也沒有引發(fā)西方金融體制的相應(yīng)變革 而20世紀(jì)70年代開始才是當(dāng)代金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn) 并對傳統(tǒng)的金融市場和體制帶來巨大沖擊的時代 當(dāng)代金融創(chuàng)新的背景 傳統(tǒng)金融工具為近幾百年各國金融市場和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn) 但不能完全滿足現(xiàn)代金融和經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的需要 第二次世界大戰(zhàn)后國際資本的加速流動 歐洲貨幣市場的建立和發(fā)展 20世紀(jì)70年代世界 石油危機(jī) 及其產(chǎn)生的 石油美元 的回流 以及80年代國際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和影響 成為推動當(dāng)代金融創(chuàng)新的重要國際經(jīng)濟(jì)背景因素 當(dāng)代金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)因 20世紀(jì)中后期出現(xiàn)的新的科學(xué)技術(shù)革命 世界范圍的放松金融管制 自動轉(zhuǎn)賬服務(wù) 現(xiàn)金管理賬戶 超級可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶等可轉(zhuǎn)讓存單等新型賬戶的涌現(xiàn) 金融期貨 金融期權(quán) 貨幣互換和利率互換等風(fēng)險控制工具的發(fā)展等 都與電子計算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用緊密相關(guān) 取消利率管制 允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉 放松對金融市場的管制和放松外匯管制 有力地推動了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新 二 金融創(chuàng)新的主要理論 約束引致創(chuàng)新假說 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西爾伯1983年提出 金融約束主要有外部約束和內(nèi)部約束 前者導(dǎo)致金融企業(yè)的效率降低 金融企業(yè)必須通過不斷創(chuàng)新 提高效率來彌補(bǔ)這部分損失 對于后者 為了保障資產(chǎn)的流動性 必要的償債能力和風(fēng)險防范能力 金融企業(yè)采取一系列的資產(chǎn)負(fù)債管理制度 從而逼迫其不斷創(chuàng)新 規(guī)避創(chuàng)新假說 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩認(rèn)為 金融企業(yè)為了規(guī)避政府的一些限制性措施或制度而采取的創(chuàng)新交易 政府對金融的控制和由此產(chǎn)生的規(guī)避行為是政府與金融企業(yè)之間為管制和自由而進(jìn)行的一種博弈行為 這種博弈的結(jié)果就是管制 創(chuàng)新 新的管制 新的創(chuàng)新 從而推動金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展 交易費(fèi)用創(chuàng)新假說 ?？怂购湍釢h斯提出 該假說認(rèn)為 交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素 不同的貨幣需求 層次與種類 產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求 交易成本高低使經(jīng)濟(jì)個體對貨幣需求預(yù)期發(fā)生變化 交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更高級的形式演變和發(fā)展 加快產(chǎn)生新的交換媒介和新的金融工具 不斷降低交易成本的需求推動金融的不斷創(chuàng)新和發(fā)展 金融制度創(chuàng)新理論 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn) 金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互相影響 互為因果的制度變革 金融體系的任何變動都可視為金融創(chuàng)新 金融創(chuàng)新的作用 雙刃劍 積極作用 首先 金融創(chuàng)新擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的資金來源渠道 擴(kuò)大了金融服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域 從而更好的滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要 其次 金融創(chuàng)新加強(qiáng)了利率杠桿的作用 有利于發(fā)揮利率杠桿在調(diào)節(jié)金融資源配置中的作用 再次 金融創(chuàng)新為投資者提供了許多新的金融風(fēng)險管理工具 有利于投資者根據(jù)需要選用 更好的進(jìn)行風(fēng)險管理 最后 金融創(chuàng)新有利地推進(jìn)了金融自由化 國際化和全球化進(jìn)程 有利于世界金融和經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展 消極作用 首先 表現(xiàn)在對貨幣政策效應(yīng)的影響上 各種金融創(chuàng)新工具的大量涌現(xiàn) 使傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo) 工具 傳遞機(jī)制都發(fā)生了較大的變化 使中央銀行難于通過貨幣供應(yīng)量的控制來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì) 其次 使金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險加大 盡管金融創(chuàng)新提供的新的風(fēng)險管理工具可以轉(zhuǎn)移和降低個體的風(fēng)險 但卻不能降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險 巨額游資的自由流動將對一國金融體系造成巨大沖擊 金融衍生工具巨大的杠桿作用 更為投機(jī)資金的興風(fēng)作浪提供了巨大的放大效應(yīng) 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新 推動金融創(chuàng)新的時候 必須注意創(chuàng)造條件發(fā)揮金融創(chuàng)新的正面效應(yīng) 抑制或降低其負(fù)面效應(yīng) 在放松不必要的金融管制的同時 加強(qiáng)必要的金融監(jiān)管 四 金融創(chuàng)新的種類 金融工具的創(chuàng)新 金融工具的創(chuàng)新是最基本的創(chuàng)新 金融工具的創(chuàng)新一般表現(xiàn)為已有工具的衍生或派生 具體包括 時間衍生 功能衍生 種類衍生復(fù)合衍生 時間衍生 時間衍生是指金融工具從時間角度呈現(xiàn)由現(xiàn)在向未來衍生的趨勢 現(xiàn)貨交易中存在時間和空間的固有矛盾 導(dǎo)致市場主體未來收益的某種不確定性 遠(yuǎn)期 調(diào)期 期貨 期權(quán)的產(chǎn)生正是時間衍生的典型例子 時間衍生工具的發(fā)展為市場主體進(jìn)行套期保值 降低和控制金融風(fēng)險提供了有效工具的同時 也增加了新的投資工具 功能衍生 功能衍生是指在金融原生工具功能的基礎(chǔ)上衍生出具有新功能的金融衍生工具 以適應(yīng)新的市場需求的需要 比如 可轉(zhuǎn)換證券的產(chǎn)生 使其持有者可以在特定的時期以特定的價格選擇轉(zhuǎn)換為其他類型的證券 這種可轉(zhuǎn)換性使企業(yè)在不增加資金來源的情況下 自動調(diào)整企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu) 從而增加企業(yè)財務(wù)杠桿的靈活性 并為進(jìn)一步籌集資金創(chuàng)造條件 種類衍生 種類衍生是指在衍生過程中以金融原生工具為基礎(chǔ)呈現(xiàn)出種類增加的趨勢 金融市場的發(fā)展 投資者的需求偏好差異加大 為了控制風(fēng)險 進(jìn)行不同的金融資產(chǎn)組合投資的需求增加 這推進(jìn)了新的金融產(chǎn)品的產(chǎn)生 使金融工具的種類不斷增加 如股票在普通股的基礎(chǔ)上推出優(yōu)先股 期權(quán)在看漲期權(quán)的基礎(chǔ)上推出看跌期權(quán)等 復(fù)合衍生 復(fù)合衍生是指在衍生工具的基礎(chǔ)上在衍生出新的衍生工具的趨勢 如股票指數(shù)期貨 期權(quán)等 這種新的衍生工具與最初的原生工具越來越遠(yuǎn) 但其對經(jīng)濟(jì)生活的影響程度去越來越深 其形式越來越高級 金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新 隨金融業(yè)務(wù)的需求變化而在業(yè)務(wù)和組織形式等方面不斷地創(chuàng)新 從業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面看 大體沿著銀行 證券 保險和其他各種金融中介機(jī)構(gòu)幾種形式創(chuàng)新 具體種類包括住宅金融機(jī)構(gòu) 信用合作社 各種保險機(jī)構(gòu) 養(yǎng)老與退休基金組織 共同基金 金融公司和跨國金融機(jī)構(gòu)等 從經(jīng)營主體方面看 一般趨勢為國有商業(yè)金融 國有政策性金融 合作金融 民間金融等主體形式 金融市場創(chuàng)新 金融市場創(chuàng)新包括市場種類的創(chuàng)新 市場組織形式和市場制度的創(chuàng)新 金融市場種類的創(chuàng)新 與金融工具種類的創(chuàng)新緊密相連 有了新的金融工具 必然需要新的金融市場進(jìn)行交易 市場組織形式和市場制度的創(chuàng)新 隨著經(jīng)濟(jì)制度的變遷和交易技術(shù)的發(fā)展而出現(xiàn) 表現(xiàn)為 從分割的市場到統(tǒng)一的市場 從集中的市場到分散的市場 從有形的市場到無形的市場 金融制度創(chuàng)新 包括貨幣制度 匯率制度 利率制度和金融監(jiān)管制度創(chuàng)新 五 金融國際化趨勢 世界經(jīng)濟(jì)一體化與金融全球化的關(guān)系 相互促進(jìn)金融全球化的主要原因 在于80年代以來金融的自由化趨勢 電子信息技術(shù)的發(fā)展以及金融創(chuàng)新等 金融全球化主要表現(xiàn) 資本流動的全球化金融市場的國際化離岸金融市場的急劇擴(kuò)大和資本市場的國際化 金融機(jī)構(gòu)的國際化全球性銀行業(yè)的合并與兼并的浪潮 傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的差別也越來越模糊 貨幣體系的全球化金融監(jiān)管和協(xié)調(diào)的國際化國際貨幣基金組織 國際清算銀行 巴塞爾協(xié)議 有效銀行監(jiān)管的核心原則 為越來越多的國家所接受 標(biāo)志著全球統(tǒng)一的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在逐步形成 各自利益的表達(dá)正在形成一種國際金融政治 第二章金融資產(chǎn) 線索 金融資產(chǎn)的種類 特性與功能 貨幣資產(chǎn) 信用資產(chǎn) 權(quán)益資產(chǎn) 衍生工具 第一節(jié)金融資產(chǎn)概述 金融資產(chǎn)的種類及其創(chuàng)新傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)種類主要包括 貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn) 貨幣資產(chǎn) 作為交易媒介 價值尺度和財富儲藏手段 是最基本的和最重要的金融資產(chǎn) 在金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著極為重要的作用 信用資產(chǎn) 是由借貸行為產(chǎn)生而形成的對債務(wù)人在未來某個時間收回本金和獲取利息收益的索取權(quán) 是早期在貨幣資產(chǎn)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的重要的傳統(tǒng)融資和投資工具 權(quán)益資產(chǎn) 是對證券發(fā)行公司在償付債務(wù)后的收益進(jìn)行分配的收益索取權(quán)和對公司經(jīng)營決策的投票權(quán) 通常以股票 stock 的形式表示 每一大類金融資產(chǎn)下又有許多具體的金融資產(chǎn)品種 一方面 各種金融資產(chǎn)各有其特點(diǎn) 以適應(yīng)不同的投資者和融資者的需要 另一方面 這些金融資產(chǎn)又有許多共同的地方 因而可以在某些方面互相替代 金融資產(chǎn)形態(tài)的演進(jìn) 金融資產(chǎn)是財富儲藏手段 金融交易工具 為滿足金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而產(chǎn)生和發(fā)展 最早的金融資產(chǎn)是貨幣資產(chǎn) 首先作為交易媒介而發(fā)揮作用 隨著以貨幣為媒介的商品交易活動的發(fā)展 貨幣逐步獲得了價值尺度和財富儲藏手段的功能 貨幣的儲藏使得借貸活動可能產(chǎn)生 隨著借貸行為的發(fā)生 早期的信用資產(chǎn)也隨之產(chǎn)生 信用資產(chǎn)作為重要的傳統(tǒng)的投 融資手段 在調(diào)節(jié)資金余缺 配置金融資源方面具有重要作用 但也存在較大的缺陷 它可能使融資企業(yè)背上過重的債務(wù)負(fù)擔(dān) 從而具有較高的財務(wù)風(fēng)險 在解決該問題方面具有優(yōu)勢的股權(quán)融資則應(yīng)運(yùn)而生 權(quán)益資產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)生 金融資產(chǎn)的創(chuàng)新種類 1960s以來的金融創(chuàng)新 特別是金融工具的創(chuàng)新層出不窮 按照銀行資產(chǎn)負(fù)債表 表內(nèi)創(chuàng)新工具和表外創(chuàng)新工具 按照融資方式 存款創(chuàng)新工具 貸款創(chuàng)新工具 債券創(chuàng)新工具和股票創(chuàng)新工具 按中介功能 轉(zhuǎn)移價格方向的創(chuàng)新工具 轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的創(chuàng)新工具 增強(qiáng)資產(chǎn)流動性的創(chuàng)新工具 信用創(chuàng)造和股權(quán)創(chuàng)造的信用工具等 概括起來 主要是 金融期貨 金融期權(quán)和金融互換等基本類型 圖2 1金融資產(chǎn)的基本種類 金融資產(chǎn)的特性 法博齊和莫迪利亞尼 1998 認(rèn)為 金融資產(chǎn)具有10種特殊性質(zhì) 貨幣性 Monetaryness 一些金融資產(chǎn)可被用作交換媒介或用于交易清算 這些金融資產(chǎn)被稱為貨幣 各國的貨幣通常包括通貨和活期存款 其他一些可以較低成本 較少時間或風(fēng)險轉(zhuǎn)換成為貨幣的金融資產(chǎn)稱為準(zhǔn)貨幣 通常包括定期存款和儲蓄存款 可分性和發(fā)行單位 可分性 Divisibility 與金融資產(chǎn)可被清算或換成貨幣的最小單位有關(guān) 單位越小 金融資產(chǎn)越可分 一些金融資產(chǎn)如銀行存款是無限可分的 直到貨幣的最小單位 而另外一些金融資產(chǎn)則根據(jù)其發(fā)行單位的大小而具有不同程度的可分性 發(fā)行單位 Denomination 是金融資產(chǎn)到期時每單位資產(chǎn)應(yīng)支付的貨幣數(shù)量 可逆性 Reversibility 指投資于一項金融資產(chǎn)后退出投資換回現(xiàn)金的成本 因此 可逆性又被稱為返回成本 Found tripCost 由于銀行存取款通常不收取費(fèi)用 因此像存款等一些金融資產(chǎn)是高度可逆的 而另外一些金融資產(chǎn)的返回成本較高 則可逆性相對較差 價格波動幅度越大 可逆性越差 交易頻率越高 市場厚度越厚 可逆性越強(qiáng) 到期期限 TermtoMaturity 指債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)資產(chǎn)按計劃進(jìn)行最終支付或持有者要求清償之間的時間間隔長度 到期期限通常被簡稱為期限 不同的金融資產(chǎn)可能有不同的期限 債權(quán)人可以在任何時間要求償付的金融工具被稱為活期工具 如支票賬戶和儲蓄賬戶 而股權(quán)等金融資產(chǎn)是沒有期限的 是一種永久性金融工具 有明確期限的金融資產(chǎn)也可能因為破產(chǎn)或重組 或其條款授權(quán)債務(wù)人提前償付等原因而提前結(jié)束 流動性 Liquidity 指金融資產(chǎn)以最低的成本最短的時間變現(xiàn)的能力 貨幣資產(chǎn)具有很高的流動性 其它金融資產(chǎn)的流動性既取決于該資產(chǎn)被市場投資者接受的程度 也取決于該市場的厚度 可轉(zhuǎn)換性 Convertibility 指一種金融資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成其它金融資產(chǎn)的能力 轉(zhuǎn)換有時是在同類資產(chǎn)中發(fā)生的 如一種債券轉(zhuǎn)換成為另一種債券 有時是在不同種類的金融資產(chǎn)之間進(jìn)行的 如可轉(zhuǎn)換債券為一種可以轉(zhuǎn)換為股票的債券 幣種 計價貨幣 不同的幣種有不同的匯率風(fēng)險 現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測性 復(fù)合性 Complexity 某些金融資產(chǎn)是由兩個或多個簡單資產(chǎn)組合而成 因而具有復(fù)合性 稅收狀況是金融資產(chǎn)的重要性質(zhì) 各個國家對不同的金融資產(chǎn)交易有不同的稅收規(guī)定 比如 我國目前對存款利息收入征收20 的所得稅 對股票交易征收0 2 的交易印花稅而不征收投資收益所得稅 不同的稅收狀況對金融資產(chǎn)投資者的收益產(chǎn)生影響 金融資產(chǎn)的功能 金融資產(chǎn)具有兩個主要的經(jīng)濟(jì)功能 資源配置功能和風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能 第二節(jié)貨幣資產(chǎn) 定義 貨幣 Money 是被普遍接受的用來支付貨款和債務(wù)的一般等價物 是最基本和最重要的一種金融資產(chǎn) 特別是今天所使用的貨幣 都是對某一機(jī)構(gòu)的索取權(quán) 貨幣的兩大組成部分之一 通貨 Currency 是對中央銀行的索取權(quán) 存款是對商業(yè)銀行的索取權(quán) 所有的實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)都以貨幣標(biāo)價 并以貨幣為媒介進(jìn)行交易 貨幣的三大基本職能 交易媒介 貨幣是商品交易的媒介 mediumofexchange 是一般等價物 直接的商品交換 物物交換 將花費(fèi)大量的交易成本 為了提高交易效率 貨幣從普通商品中獨(dú)立出來而成為商品交易的媒介 貨幣成為交易的媒介 大大地提高了交易效率 降低了交易成本 價值儲藏手段 充當(dāng)價值儲藏手段 storeofvalue 就是儲存未來的購買力 能夠充當(dāng)價值儲藏手段的資產(chǎn)不僅有貨幣 還有股票 債券等金融資產(chǎn)和房地產(chǎn) 耐用消費(fèi)品等 人們根據(jù)自己的偏好在流動性和收益性之間進(jìn)行選擇 貨幣作為價值儲藏手段的價值儲藏能力受通貨膨脹的影響 通貨膨脹使貨幣的購買力下降 從而使其價值儲藏能力下降 價值尺度 貨幣是價值尺度 measureofvalue 人們用貨幣來度量商品價值 這使得商品價格不必用兩種具體商品交換的比率來表示 而只需要用貨幣來標(biāo)示 這將大大的方便交易 降低交易成本 貨幣作為價值尺度需要用一定的貨幣單位來表示 早期的貨幣單位通常為貴金屬的重量單位 如 兩 錢 等 以后 一些貨幣單位與重量單位相分離 采用了其它的名稱 如人民幣的 元 角 分 等 而也有一些貨幣繼續(xù)保持了原有的貨幣單位 但卻與貨幣的重量完全沒有關(guān)系 如英鎊的 鎊 貨幣的種類 實(shí)物貨幣世界最早的貨幣是實(shí)物貨幣 如羽毛 貝殼 獸皮 銅 銀 金等 貨幣商品應(yīng)滿足的條件 高價值性 可以較少的媒介完成較多的交易 易于分割性 便于與具有不同價值的商品交換 易于保存性 可避免或減少保存期的價值損失 易于攜帶性 便于在更廣大的地區(qū)使用 金 銀等貴金屬因更具有這些特性 因而逐步取代其他實(shí)物貨幣成為最終的實(shí)物貨幣 實(shí)物貨幣的主要形態(tài) 鑄幣 早期的金屬貨幣是以塊狀流通的 這很不方便 因為每筆交易都要稱重量 鑒成色 甚至還要進(jìn)行分割 使用成本較高 隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 人們開始在金屬貨幣上打上印記 表明重量和成色 以便于流通 而最具權(quán)威性的國家鑄造的金屬貨幣具有更好的信用 逐步取代私人鑄造的金屬貨幣 中國使用最早和使用時間最長的鑄幣是銅幣 達(dá)2000多年 19世紀(jì)末20世紀(jì)初才開始大量使用銀幣 代用貨幣 由于人們使用貨幣進(jìn)行商品交易時 注重的是它代表的價值而非它自身實(shí)際的價值 因此 人們?yōu)榱藴p少大量使用金融貨幣進(jìn)行交易的不便 開始采用紙質(zhì)的代用貨幣 早期的這些紙幣代表了一定量的金屬貨幣 并可以隨時與金融貨幣兌換 其使用比金屬貨幣更為方便 因而逐步被人們所廣為接受 銀行券是典型代表 信用貨幣 紙幣與金屬貨幣掛鉤 雖然幣值較為穩(wěn)定 但是它的發(fā)行量卻受到其黃金準(zhǔn)備的限制 從而難于滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對貨幣數(shù)量的需要 20世紀(jì)30年代在世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的沖擊下 一些國家宣布其發(fā)行的紙幣與黃金脫鉤 這些紙幣就從代用貨幣變成為信用貨幣 信用貨幣的流通依賴于人們對該貨幣的信心和貨幣發(fā)行的立法保障 現(xiàn)代信用貨幣 包括紙幣 輔幣 二者統(tǒng)稱為通貨 現(xiàn)金 銀行存款和其他可以作為支付手段的信用工具 如支票和信用卡等 電子貨幣則是在網(wǎng)絡(luò)時代產(chǎn)生的一種新的支付工具 也是一種新的信用貨幣形式 貨幣的計量 目前 在我國的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計是根據(jù)其流動性的差異 將貨幣劃分為3個層次 M0 流通中現(xiàn)金M1 M0 企業(yè)單位活期存款 農(nóng)村存款 機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款M2 M1 企業(yè)單位定期存款 自籌基本建設(shè)存款 個人儲蓄存款 證券準(zhǔn)備金存款 其他存款M1被稱為狹義貨幣 M2被稱為廣義貨幣 但是 各國對各層次貨幣供應(yīng)量的定義并不一致 第三節(jié)信用資產(chǎn) 一 信用與信用資產(chǎn) 信用 Credit 作為一種經(jīng)濟(jì)范疇 特指借貸行為 這種借貸行為的特點(diǎn)是以收回本金并獲得一定利息收益為前提的支付 實(shí)物借貸與貨幣借貸商業(yè)信用與銀行信用 由工商企業(yè)以賒銷商品的方式向購買商品的企業(yè)提供的信用為商業(yè)信用 由銀行等金融機(jī)構(gòu)向資金需求者提供的信用為銀行信用 信用資產(chǎn) CreditAssets 由借貸行為產(chǎn)生而形成的對債務(wù)人在未來某個時間收回本金和獲取利息收益的索取權(quán) 信用資產(chǎn)不僅在其初次借貸行為發(fā)生時形成一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系 而且這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系還可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓 交易 信用資產(chǎn)的主要種類 商業(yè)票據(jù)銀行票據(jù)銀行貸款和債券 二商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù) commercialpaper 是由工商企業(yè)發(fā)行的無抵押品的短期債務(wù)憑證 是對發(fā)行企業(yè)未來還本付息的索取權(quán) 商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)與流通 具有較好信用的工商企業(yè) 在賒購商品時 簽發(fā)延期付款的商業(yè)票據(jù) 以獲得賒銷商品企業(yè)提供的商業(yè)信用 被簽發(fā)的票據(jù) 通?？赏ㄟ^背書的方式在票據(jù)市場流通 經(jīng)過承兌以后 也可以向銀行申請貼現(xiàn) discount 以獲得其所需要的資金 而銀行可以將其持有的有效票據(jù)與其他銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 或向中央銀行申請再貼現(xiàn) rediscount 商業(yè)票據(jù)是一種重要的貨幣市場工具 商業(yè)承兌票據(jù)和銀行承兌票 據(jù)根據(jù)承兌人的不同 商業(yè)票據(jù)可分為商業(yè)承兌票據(jù)和銀行承兌票據(jù) 前者由作為付款人的企業(yè)承兌 后者由付款人委托其開戶銀行承兌 由于銀行的信譽(yù)通常比工商企業(yè)為高 因而銀行承兌票據(jù)較之商業(yè)承兌票據(jù)具有更好的流通性 商業(yè)票據(jù)融資的特點(diǎn) 低成本其發(fā)行成本通常低于銀行的短期貸款成本靈活性根據(jù)發(fā)行人和交易商的協(xié)議 在約定時期內(nèi) 發(fā)行人可不限次數(shù)及不定期發(fā)行 以滿足自身短期資金的需求有助于提高發(fā)行公司的聲譽(yù) 商業(yè)票據(jù)因是無擔(dān)保的借款 能夠成功地在市場上出售商業(yè)票據(jù)是對公司信用形象的最好證明 三 銀行票據(jù) 銀行票據(jù) bankpaper 由銀行簽發(fā)的融資票據(jù) 又稱為銀行券 它是在商業(yè)票據(jù)流通的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的 使用以代替商業(yè)票據(jù)的銀行家的票據(jù) 銀行票據(jù)發(fā)行的作用 滿足其貸款和貼現(xiàn)需要 銀行票據(jù)的消失 銀行券具有信用貨幣的功能 信用貨幣發(fā)行權(quán)向中央銀行集中 商業(yè)銀行逐步喪失了銀行券的發(fā)行權(quán) 一般的銀行票據(jù)也就消失 四 債券 債券 bond 是由債務(wù)人發(fā)行的承諾在未來某個時間以約定的利率還本付息的債務(wù)憑證 它有兩個特點(diǎn) 一是通過券面載明的財產(chǎn)內(nèi)容 表明財產(chǎn)權(quán) 二是權(quán)利義務(wù)的變更和債券的轉(zhuǎn)讓同時發(fā)生 權(quán)利的享有和轉(zhuǎn)移 以出示和轉(zhuǎn)讓證券為前提 債券分類 根據(jù)發(fā)行人的差別 債券可分為國家債券公司債券金融債券 國家債券 由一個國家中央政府為彌補(bǔ)預(yù)算赤字發(fā)行的 短期國債稱為國庫券 treasury 具有流動性強(qiáng) 信譽(yù)好 被稱為 有利息的鈔票 金邊債券 受到市場的普遍歡迎 是貨幣市場的重要工具 也是許多國家中央銀行公開市場操作的重要對象 短期國債通常采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式 中長期國債則采用固定利率 每年定期支付利息的方式 公司債券 corporatebond 是由公司發(fā)行的融資工具 以中長期債券居多 其利息多采用固定利率 每年定期支付的方式 由于公司債券的發(fā)行不會影響股份公司的控股權(quán) 而且會可以享受一定的稅收優(yōu)惠 因此成為企業(yè)融資的重要方式 公司債券發(fā)行利率的高低既取決于當(dāng)時的市場利率水平 又取決于發(fā)行企業(yè)的資信等級 后者通常由專門的資信評級機(jī)構(gòu)評定 金融債券 financialbond 是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的融資工具 由于銀行的資信水平通常高于一般工商企業(yè) 因此其利率水平通常低于公司債券而高于國債 第四節(jié)權(quán)益資產(chǎn) 權(quán)益資產(chǎn) equityassets 是對證券發(fā)行公司在償付債務(wù)后的收益進(jìn)行分配的收益索取權(quán)和對公司經(jīng)營決策的投票權(quán) 通常以股票的形式表示 其索取權(quán)被稱為剩余索取權(quán) residualclaim 典型的權(quán)益資產(chǎn)是普通股 股票的定義 股票 stock 是由股份有限公司發(fā)行的 表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)憑證 是股份公司融資的重要工具 也是資本市場重要的投資工具 股票的基本特性 風(fēng)險性與收益性 股東對公司經(jīng)營決策的參與性 無期限性 可轉(zhuǎn)讓性 價格波動性 股份的拆分與合并 股票的種類普通股和優(yōu)先股 普通股 commonstock 的股東享有的平等權(quán)利不受特別限定 可以參與公司經(jīng)營決策 并享有公司利潤償付債務(wù)本息和優(yōu)先股股息后的剩余索取權(quán) 優(yōu)先股 preferencestock 的股東享有比普通股股東優(yōu)先獲得股息的權(quán)利 但卻不具有剩余索取權(quán)和公司經(jīng)營決策參與權(quán) 優(yōu)先股是居于普通股和債務(wù)工具之間的金融資產(chǎn) 同時具有權(quán)益資產(chǎn)和債務(wù)資產(chǎn)的特性 優(yōu)先股股東有權(quán)獲得固定數(shù)額的股息收益 但這種收益是不確定的 只有在債務(wù)資產(chǎn)持有人的利息收益支付以后 公司利潤有剩余才能優(yōu)先支付優(yōu)先股股息 國有股 法人股 社會公眾股和外資股 國有股是有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入股份公司形成的股份 目前暫時還不能夠上市流通法人股是企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其可支配的資產(chǎn)向股份公司非上市流通股投資所形成的股份 目前主要通過場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式流通社會公眾股是社會個人和法人以其合法資產(chǎn)投入股份公司形成的股份 可以在股票市場自由流通轉(zhuǎn)讓外資股是外國和我國港 澳 臺地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的方式形成的股份 A股和B股 按我國股票發(fā)行和交易范圍可分為 人民幣普通股 A股 和人民幣特種股 B股 A股是以人民幣發(fā)行 由境內(nèi)中國人買賣的記名普通股票 B股是境內(nèi)公司發(fā)行的 以人民幣標(biāo)明面值 在國內(nèi)交易所上市交易 開始時專供外國人和我國港 澳 臺地區(qū)投資者用外幣買賣的股票 從2001年6月1日開始 境內(nèi)居民也可以使用外幣買賣B股 H股和N股 是我國的股份公司在香港聯(lián)合證券交易所和美國紐約證券交易所發(fā)行上市的港元股票 H股 和美元股票 N股 第五節(jié)金融衍生資產(chǎn) 金融衍生資產(chǎn) financialderivationassets 是在金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上衍生出來的一種新的金融資產(chǎn) 所謂 衍生 就是在各種金融原生資產(chǎn) 股票 外匯 債券等 的基礎(chǔ)上設(shè)計而派生出新的金融資產(chǎn) 這些金融衍生資產(chǎn)是以某種金融原生資產(chǎn)的存在為前提 并以其為標(biāo)的物進(jìn)行交易的 因此 金融衍生資產(chǎn)與其原生資產(chǎn)之間存在密切的聯(lián)系 特別是二者價格之間的相互影響極為密切 另一方面 金融衍生資產(chǎn)作為其原生資產(chǎn)的派生物 其功能并非其原生資產(chǎn)的簡單重復(fù) 而是有許多新的擴(kuò)展 從而使其具有許多新的特點(diǎn) 套期保值功能 高杠桿性和高風(fēng)險性等 金融期貨金融期貨 FinancialFutures 是規(guī)定交易雙方按約定的時間 約定的價格買賣某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約 金融期貨的交易對象包括外匯 債券 利率和股票價格指數(shù)等金融資產(chǎn)或工具 交易目的主要是為了套期保值或投機(jī)獲利 金融期貨的功能 金融期貨具有價格發(fā)現(xiàn) 套期保值和投資三大基本功能 價格發(fā)現(xiàn)功能 金融期貨價格是由交易雙方在期貨市場上以公開叫價的方式形成的 金融期貨市場近似于完全競爭市場 其價格較為真實(shí)地反映了市場的供求狀況 反映了市場供求雙方對交易的金融資產(chǎn)未來價格變動趨勢的預(yù)期 套期保值功能 由于期貨價格與現(xiàn)貨價格具有很強(qiáng)的趨同性 因此 在未來有現(xiàn)貨出售的投資者 可以通過事先出售相應(yīng)金融期貨將其未來要出售的金融資產(chǎn)價格固定 從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價格可能下跌的風(fēng)險 在未來有需要購進(jìn)現(xiàn)貨的投資者 可以通過事先購進(jìn)相應(yīng)的金融期貨將其未來要購進(jìn)的金融資產(chǎn)價格固定 從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價格可能上漲的風(fēng)險 投資功能 金融期貨價格的變動也為投資者進(jìn)行投資獲利提供了可能 特別是金融期貨交易成交時并不需要支付所有的貨款 而只需要交納一定比例的保證金 因而其投資盈利和虧損具有巨大的杠桿放大效應(yīng) 這對于那些愿意冒險的投資者提供了一個重要的投資工具 金融期貨的基本類型 金融期貨的基本類型主要有外匯期貨 利率期貨和股票指數(shù)期貨 外匯期貨 是以某種外匯為標(biāo)的物 在未來某個時間進(jìn)行交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約 它在期貨市場進(jìn)行交易 它的產(chǎn)生源于外匯市場巨大的匯率風(fēng)險 利率期貨 是指與利率的變化密切相關(guān)的債券為標(biāo)的物 在未來某個時間進(jìn)行交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約 它的產(chǎn)生源于債券市場巨大的利率風(fēng)險 股票指數(shù)期貨 是以股票指數(shù)為標(biāo)的物 在未來某個時間進(jìn)行交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約 它在期貨市場進(jìn)行交易 它的產(chǎn)生源于股票市場巨大的價格風(fēng)險 金融期權(quán) 金融期權(quán) FinancialOptions 就是在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格買或不買 賣或不賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利 金融期權(quán)交易是通過在期貨交易所或證券交易所買賣期權(quán)合約來進(jìn)行的 期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約 它規(guī)定買賣的標(biāo)的物的規(guī)格 品種 期限 買賣價格和買賣雙方各自的權(quán)利和義務(wù) 它作為一種新的金融衍生工具 其標(biāo)的物既包括作為原生資產(chǎn)的股票 債券 利率 匯率和股票指數(shù)等 也包括作為衍生工具的金融期貨等 其標(biāo)的物的交易價格稱為敲定價格 strikeprice 或約定價格 期權(quán)交易價格稱為期權(quán)價格 optionprice 金融期權(quán)的基本類型 根據(jù)期權(quán)買方權(quán)利的差異可以將其分為買權(quán) call 和賣權(quán) pull 買權(quán)又稱為看漲期權(quán) calloption 賣權(quán)又稱為看跌期權(quán) pulloption 看漲期權(quán)的買方具有在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格買或不買某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利 而看漲期權(quán)的賣方則只有在對方選擇買進(jìn)時以敲定價格賣出相應(yīng)金融資產(chǎn)給對方的義務(wù) 當(dāng)對方不買時 他也就不能賣 看跌期權(quán)的買方具有在將來的一定時間之內(nèi)以敲定價格賣出或不賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利 而看跌期權(quán)的賣方則只有在對方選擇賣出時以敲定價格從對方買進(jìn)相應(yīng)金融資產(chǎn)的義務(wù) 當(dāng)對方不賣時 他也就不能買 金融期權(quán)的基本特點(diǎn) 金融期權(quán)交易對象為在某一特定時間以特定價格買或不買 賣或不賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)利 而非該種金融資產(chǎn)本身 金融期權(quán)買賣雙方權(quán)利和義務(wù)的非對稱性 期權(quán)與期貨風(fēng)險 收益的特征的差異決定了期貨可以用來防范對稱性金融風(fēng)險 而期權(quán)則可以用來防范非對稱性金融風(fēng)險 金融期權(quán)的基本功能 避險功能 鎖定買賣某項金融資產(chǎn)的價格 規(guī)避價格波動的風(fēng)險投資功能 利用期權(quán)進(jìn)行投資具有兩大優(yōu)點(diǎn) 較高的杠桿率 較低的風(fēng)險性 主要的金融期權(quán)品種 目前在國際金融市場上的金融期權(quán)品種主要有 利率期權(quán) 股票期權(quán) 外匯期權(quán) 國債期權(quán)等品種 目前我國國內(nèi)金融市場尚未推出金融期權(quán)產(chǎn)品 但隨著我國金融市場的不斷發(fā)展完善 一些金融期權(quán)品種將會逐步推出 金融互換 金融互換 FinancialSwap 是互換雙方在互利原則下進(jìn)行不同類型的金融資產(chǎn)的交換 金融互換的基本類型 根據(jù)互換的金融資產(chǎn)的類型可以將金融互換劃分為三種基本類型 貨幣互換 利率互換和貨幣利率互換 貨幣互換 currencyswap 是指互換雙方將自己持有的以一種貨幣表示的資產(chǎn)或負(fù)債換成以另一種貨幣表示的資產(chǎn)或負(fù)債的行為 簽訂貨幣互換合約時并不一定立即支付貨幣 既可以向?qū)Ψ教峁┬碌馁Y金也可以不提供資金 它都可以用來規(guī)避匯率風(fēng)險 利率互換 InterestRateSwap 是指互換雙方將自己持有的以一種計息方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債換成以同種貨幣表示的 采用另一種計息方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債的行為 利率互換只交換利息而不交換本金 利率互換合約上的本金只是一種概念上的本金而非實(shí)際的本金 互換合約到期時 一方只向另一方支付利息差額而不用支付計息用的本金 貨幣利率互換 CurrencyInterestRateSwap 是指互換雙方將自己持有的以一種貨幣表示的 以一種計息方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債換成以另一種貨幣表示的 采用另一種計息方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債的行為 它是貨幣互換和利率互換的綜合 互換雙方可同時達(dá)到改變資產(chǎn)或負(fù)債的貨幣種類和計息方式 因此 它可以被用來規(guī)避匯率和利率風(fēng)險 第三章金融機(jī)構(gòu) 線索 分類 必要性 功能 脆弱性 第一節(jié) 金融機(jī)構(gòu)的分類 金融機(jī)構(gòu)的分類 依據(jù)功能和作用 國家管理性金融機(jī)構(gòu) 政策性金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)性金融機(jī)構(gòu) 國際金融機(jī)構(gòu) 國家管理性金融機(jī)構(gòu) 國家管理性金融機(jī)構(gòu) 在金融領(lǐng)域代表國家 受國家監(jiān)督 直接對國家負(fù)責(zé) 制定并執(zhí)行國家金融政策 具有中央銀行職能作用的金融機(jī)構(gòu) 我國的國家管理性金融機(jī)構(gòu)是中國人民銀行 在國家體制中的從屬關(guān)系和地位 有的對議會負(fù)責(zé) 如美國 有的屬于政府的組成部門 如我國 有的曾屬于財政部領(lǐng)導(dǎo) 有的不屬于政府機(jī)構(gòu) 但受政府控制 如英格蘭銀行 法蘭西銀行等 國家管理性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù) 單一的中央銀行 不