國際金融市場風險與監(jiān)管.doc

風險國際金融市場風險主要由國際金融投資者主觀預期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡，導致國際金融資本流動變化無常，如果資本流出流入國家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風險。 主要有五大風險：美國不確定性風險美國經(jīng)濟金融的影響力使其前景格外引起關注，并將影響國際金融市場較大的波動，尤其是美元資產(chǎn)的縮水，可能導致全球交易、結算和儲備系統(tǒng)的大調整，不利于金融穩(wěn)定突出；而從國內(nèi)看，美元貶值由于經(jīng)濟恢復和結構性均衡，但不利于經(jīng)濟信心維持。美元波動將會引起恐慌性反應，金融市場價格波動將會加大，進而不利于全球經(jīng)濟復蘇和穩(wěn)定。而從當前形勢看，美國經(jīng)濟前景難以確定，經(jīng)濟政策和理念的變化將是美國經(jīng)濟難以預測的重要因素，而經(jīng)濟政策抉擇時機與理念的變化，將可能使美國經(jīng)濟最終出現(xiàn)實質的變化，甚至惡化。 金價上漲恐慌性風險從目前趨勢看，國際金價面臨進一步上揚的空間，甚至預測金價將可能達到350美元的水平，國際政治與軍事矛盾潛在惡化的可能以及突發(fā)事件的難以預測都將是金價上漲的依托；尤其是美國經(jīng)濟不確定和美元超值風險都將是金價上揚的推力與依據(jù)，從而對市場心理恐慌具有重要影響，形成進一步刺激金價的重要因素。 油價不定性風險從石油價格水平趨勢看，產(chǎn)油國與消費國之間的摩擦以及國際政治軍事爭端的連續(xù)不斷，都是油價不確定的因素；尤其是經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展以及全球經(jīng)濟復蘇的需要，油價可駕馭更為艱難，可能成為全球經(jīng)濟發(fā)展中一個不容忽視的重要的不確定因素，并將對主要貨幣國的經(jīng)濟環(huán)境具有負面影響與打壓，歐元區(qū)更為突出，歐元區(qū)通貨膨脹再度上升的壓力依然較大，并將直接加大匯率信心心理的波動與調整；而對于美國而言，在經(jīng)濟不確定中經(jīng)濟風險有所上升的形勢下，油價的上漲也將使美國經(jīng)濟政策難以駕馭。油價再上30美元的水平不僅具有可能，而且也將是再度沖擊經(jīng)濟金融政策的調整與變化的重要因素，對利率、匯率和股價等宏觀和微觀經(jīng)濟波動與難以駕馭影響將更為直接。 利率差異波動性風險全球利率水平的差異與不同步將是未來匯率水平和投資組合波動與調整的關鍵因素，利率調控的駕馭將直接影響和左右資金流動趨勢、方向與結構的變化，對美元的減弱、對歐元的傾斜以及對日元的難以定奪將使匯率和股價水平加大波動幅度，波動區(qū)間將難以預測且超出預期。尤為值得關注美聯(lián)儲關于改變永久性貼現(xiàn)率結構的建議，主旨是改變以往聯(lián)邦基金利率高于貼現(xiàn)率的狀況，使貼現(xiàn)率高于聯(lián)邦基金利率，以刺激存款機構、聯(lián)邦儲備體系在美國經(jīng)濟中發(fā)揮更大的作用，最終穩(wěn)定經(jīng)濟。美聯(lián)儲這項可能實施的改革將會對美國金融市場，尤其是美國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，并對匯率具有直接牽動；而當前美聯(lián)儲利率調整的時機抉擇對匯率的影響至關重要。而利差將形成國際資本流動格局的較大調整與變化。金融格局潛在調整風險隨著美歐日三種主導貨幣匯率的價格變化，尤其是歐元上升的加快，美元的國際主導地位將面臨提前的挑戰(zhàn)與修正。國際資本流動向歐元區(qū)間的加大，可能將導致資產(chǎn)信心和份額的調整，而目前美元貶值趨勢對與美元相掛鉤的機制沖擊將會加大，美元與歐元雙匯率機制將可能成為新的選擇與更新。從中長期看，美歐金融均衡性將會逐漸顯現(xiàn)，對美元沖擊明顯，對國際金融體系的穩(wěn)定具有影響與沖擊，但對金融均衡與風險規(guī)避十分有益，有利于國際金融公平、合理氛圍的發(fā)展。 當今，把握國際金融市場格局與趨勢變化的焦點集中在，有以下三大基本因素會影響到未來國際金融市場的發(fā)展前景。一是價格風險將逐漸轉變?yōu)橹贫蕊L險。由美國房地產(chǎn)市場次貸延伸的諸多金融衍生品信用風險，未來有可能會由金融市場風險轉化為金融監(jiān)管的制度風險，金融市場的價格風險將轉變?yōu)榻鹑谛庞蔑L險。由此，市場會產(chǎn)生一定的恐慌情緒，并可能會進一步導致金融機構的信用失控。伴隨著外匯儲備的快速增長，短期內(nèi)美元價格下跌，會促使各國加快匯率機制改革。由此，對外匯儲備資產(chǎn)損失的擔憂將轉變?yōu)閷R率制度變化的關注。特別是一些海灣國家開始考慮脫離掛鉤美元的單一匯率制度，并逐漸開始注重外匯儲備的多元化問題。還有，包括持有大量美元外匯儲備的亞洲國家也考慮其外匯儲備結構問題。因此，美元下跌可能會引起匯率的制度性改變，并將可能會引起可能更大的信用危機。二是金融產(chǎn)品風險轉為資源價格風險。由于美元利率、美元匯率及美國股市引起了市場擔憂美元計價資產(chǎn)的價值會下跌，突出了由美元主導且由美國引導的國際金融信用問題。另外，在經(jīng)歷了去年上半年大幅度調整后，資源價格可能會繼續(xù)大幅度上漲，如近來黃金價格已達到28年新高的739美元水平，油價也創(chuàng)下歷史新高。這表明，國際金融風險已與資源價格風險相互連接，增加了市場和政策調整的復雜性。由于美元依然是國際大宗商品的報價和計價貨幣，美元下跌或不穩(wěn)定，將可能會繼續(xù)推升資源價格上升。由此，各國資源戰(zhàn)略會促使金融風險轉化為資源價格風險，并最終可能演變?yōu)槭袌鑫C。三是經(jīng)濟全球化轉為投資全球化風險。經(jīng)濟全球化不可避免，全球各個經(jīng)濟體之間的連接將愈加緊密，由此導致資本的流動速度與期望效益同金融投資之間的關聯(lián)度更為密切。價格連接收益、收益連接及相關政策變化，導致流動性過剩會形成投資全球化的新格局。與此同時，各國經(jīng)濟發(fā)展階段與背景的差異創(chuàng)造了投資博弈的有效空間和條件，使得價格博弈、收益與風險平衡將形成投資全球化的一種溢價效應。而投資全球化將集中于金融產(chǎn)品的價格上漲與投資收益相互攀比的投資溢價擴大上，對沖基金的影響將更為顯著。監(jiān)管國際金融市場監(jiān)管一、國際金融市場監(jiān)管的背景國際金融市場監(jiān)管是與金融全球化的發(fā)展緊密相關的。金融全球化的發(fā)展，在沿著金融業(yè)務國際化、金融工具創(chuàng)新化、金融管制自由化、金融市場全球化這一路徑不斷向前推進。金融業(yè)務國際化開始于20世紀60年代，主要是由于西方各國的銀行廣泛開展國際銀行業(yè)務。為了迎合客戶的需要，金融創(chuàng)新首先在20世紀60年代的美國應運而生。金融工具的創(chuàng)新使得金融中介經(jīng)營活動的自由度加強，還使得一些國家在繼承事實面前不得不對某些金融管制予以放寬。隨著金融創(chuàng)新浪潮的興起，從20世紀70年代起，特別是80年代以來，西方各國普遍出現(xiàn)了放松或部分地取消官方金融管制的趨勢，即金融管制自由化。自20世紀70年代中期以來，無論是過去管理較嚴或較松的國家都開始放松管制，國際上形成了一股聲勢浩大的金融管制自由化的浪潮。金融自由化使得國際間金融機構在活動范圍上的壁壘降低，而新工具和新市場的設立都使金融業(yè)的結構發(fā)生了巨大的變化。金融業(yè)空前激烈的競爭局面，加快了金融市場全球化的進程。金融市場全球化意味著規(guī)則的一致和壁壘的減少以促使資本自由流動，包括了外匯市場、股票市場、債券市場以及貨幣市場的全球化。而對于貨幣市場，則表現(xiàn)為離岸市場急劇擴大。所以，可以說，今天的金融市場國界的概念在逐步打破，向全球一體化邁進二、國際金融市場監(jiān)管的作用1.從經(jīng)濟學的角度上講，對國際金融市場進行監(jiān)管就是對自由市場效率的保護2.金融市場全球化要求對國際金融市場進行監(jiān)管，更好的防止和對應可能產(chǎn)生的金融危3.適應各國監(jiān)管標準趨于國際化、一致化對國際金融市場監(jiān)管提出的要求4.一個國家的監(jiān)管對于金融市場國際化趨勢下的金融市場力不從心5.促進各國防范金融危機和在金融領域的合作金融全球化、自由化趨勢下的國際金融市場監(jiān)管一、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的互動關系金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一對矛盾體。金融發(fā)展史表明，創(chuàng)新與監(jiān)管是金融業(yè)發(fā)展的永恒主題。“監(jiān)管創(chuàng)新再監(jiān)管再創(chuàng)新”，由此推動金融業(yè)的不斷向前發(fā)展。金融創(chuàng)新是金融機構活力的體現(xiàn)，但金融創(chuàng)新不是違反法規(guī)，而是在遵守法規(guī)的前提下去創(chuàng)新、去突破。對那些明顯的金融違規(guī)違法行為，“創(chuàng)新”就沒有存在的依據(jù)。至于金融法規(guī)范落后了，則要通過制定和完善有關法規(guī)的辦法來加強管理。二、開放經(jīng)濟中競爭性市場的監(jiān)管與干預國際金融市場的形成與發(fā)展根源于各個國家經(jīng)濟在金融領域的開放。迄今為止，各個國家的開放程度可以說是越來越大了。在開放經(jīng)濟中，金融市場的監(jiān)管者眾多，一國有的是有一個監(jiān)管機構，但大多往往則有一個以上的金融市場監(jiān)管機構。因此，在國際金融市場上，除了金融服務供給者之間展開典型的競爭之外，市場監(jiān)管者之間也展開競爭，這就為提供面面俱到的金融監(jiān)管環(huán)境創(chuàng)造了條件。由此就形成了一種動態(tài)的監(jiān)管過程：當某一個監(jiān)管機構采取了監(jiān)管行動，市場參與者就采取相應的行動和進行創(chuàng)新；另一監(jiān)管機構采取監(jiān)管行動，市場將做出進一步的反應，這個過程將一直進行下去，直到建立起新的監(jiān)管平衡點為止。國際金融市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與發(fā)展一、商業(yè)銀行的國際監(jiān)管銀行的國際監(jiān)管是從70年代國際金融市場劇烈動蕩時開始的。20世紀70年代，由于初期監(jiān)督的技術拖延了銀行的國際化，使人們意識到成立國際監(jiān)督合作機構，促進世界各國銀行業(yè)務健康發(fā)展的迫切性，（一）商業(yè)銀行的監(jiān)管典范- 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會及巴塞爾協(xié)議2巴塞爾委員會工作與成就（1）巴賽爾委員會達成的兩個“協(xié)議”巴塞爾委員會成立以后取得的第一個工作成果是 1975 年達成并于1983年進行了修改的“巴塞爾協(xié)議”。其主要內(nèi)容是：本國和東道國當局共同負有對本國銀行設在東道國的分支機構的監(jiān)督責任；所有的金融機構不得逃避任何一方的監(jiān)督；監(jiān)督清償力是東道國當局的主要責任； 對外國分支行清償力的監(jiān)督實際上是本國當局的職責，而對外國附屬機構清償力的監(jiān)督則主要是東道國當局的責任；本國當局與東道國當局通過交換信息進行銀行監(jiān)督的國際合作，也可采取本國授權檢查機構代表本國當局在東道國進行監(jiān)督?！鞍腿麪枀f(xié)議”是一個具有劃時代意義的重要成果，它對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和銀行監(jiān)管影響甚巨。具體主要表現(xiàn)為：改變了商業(yè)銀行經(jīng)營管理的戰(zhàn)略思想。在“協(xié)議”頒布之前，各國商業(yè)銀行競相追求的目標幾乎都是資產(chǎn)值的增長，作為衡量銀行實力強弱的主要指標。而協(xié)議則打破了這一常規(guī)，主要從銀行資本值和資本金同風險資產(chǎn)的比率角度來評價銀行的實力和防御風險的能力。這種新的評價標準，使商業(yè)銀行由重視資產(chǎn)總值轉變?yōu)橹匾曎Y本和資產(chǎn)的比率，從擴張性的經(jīng)營戰(zhàn)略轉化為謹慎性的經(jīng)營戰(zhàn)略，由過度注重銀行的短期盈利性到較多地關注流動性和安全性。拓寬了管理的對象。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理一般只局限于對資產(chǎn)負債表內(nèi)項目業(yè)務的控制，而不涉及表外業(yè)務的監(jiān)督，這使商業(yè)銀行所面臨的表外業(yè)務風險被忽視。協(xié)議開發(fā)了能兼容表內(nèi)外業(yè)務的監(jiān)管系統(tǒng)，解決了如何統(tǒng)一管理表外業(yè)務的難題，使商業(yè)銀行的管理對象從表內(nèi)業(yè)務拓展到表內(nèi)業(yè)務和表外業(yè)務并行。改變了商業(yè)銀行管理措施的著力點。長期以來，商業(yè)銀行一系列管理措施的著力點都集中在如何籌措資金和擴大市場份額上。協(xié)議的頒布和實施，將人們注意的焦點引向了資本與風險資產(chǎn)的比率之上，如何不斷增加資本、提高資本的充足比率已成為各國商業(yè)銀行一系列管理措施的著力點改變了銀行監(jiān)管的重點。過去，各國銀行監(jiān)督的重點一直是放在合規(guī)性監(jiān)管方面。協(xié)議頒布和實施以后，發(fā)達國家銀行監(jiān)管的重點開始逐漸轉向風險監(jiān)督，通過資本構成和充足率的要求，提高銀行防御風險的能力。使監(jiān)管當局的外部監(jiān)督和銀行的內(nèi)部管理形成合力。傳統(tǒng)的監(jiān)管方式一直沒有走出監(jiān)管者與被監(jiān)管者“博弈”的窠臼，銀行總是以各種方式逃避監(jiān)管者的監(jiān)管，以金融創(chuàng)新突破監(jiān)管者設置的“藩籬”，而監(jiān)管者則頻于修繕原有的或加入新的“柵欄”對被監(jiān)管者進行“圍追堵截”。 （2）巴塞爾委員會制訂的兩項原則一是“銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則”。包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提。獲準經(jīng)營的范圍和結構審慎管理和要求。銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法。監(jiān)管人員的正當權限?？鐕y行業(yè)務監(jiān)管。 “核心原則”是繼1988年“巴塞爾協(xié)議”后又一劃時代的重要成果，是發(fā)達國家近百年來銀行業(yè)監(jiān)管先進和成熟經(jīng)驗的總結，也是巴塞爾委員會多年來所取得的工作成果的系統(tǒng)集成。這一成果的主要特點和作用是： 影響面較大。監(jiān)管面較寬進一步強化了將外部監(jiān)管的壓力轉化為銀行自主的自我約束行為的機制。改變了監(jiān)管（者）與被監(jiān)管（者）之間的關系。二是“關于確定貸款價值、計提呆準備金、加強信用風險信息披露的指導原則”?！靶掳唾悹枀f(xié)議”：第二支柱：監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查。并明確了四項基本原則：一是銀行應具備與其風險狀況相適應的評估總量資本的一整套程序，以及維持資本水平的戰(zhàn)略。二是監(jiān)管當局應檢查和評價銀行內(nèi)部資本充足率的評估情況及其戰(zhàn)略，以及銀行監(jiān)測和確保滿足監(jiān)管資本比率的能力。三是監(jiān)管當局應希望銀行的資本高于最低資本監(jiān)管比率，并應有能力要求銀行持有高于最低標準的資本。四是監(jiān)管當局應爭取及早干預，從而避免銀行的資本低于抵御風險所需的最低水平，如果資本得不到保護或恢復，則需迅速采取補救措施。 二、證券市場的國際監(jiān)管技術委員會在設想加強市場監(jiān)管和違約方面已取得一些進展。它于1996年頒布了有關下列的一系列建議標準：用以識別大額風險的起動水平；在監(jiān)管者之間發(fā)展信息共享協(xié)議；設立違約過程的透明度標準；客戶頭寸信息披露，以及當成員公司違約時，處理余額資金和資產(chǎn)的最好方法。三、投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務融合下的國際監(jiān)管合作金融全球化的最新動向是投資銀行與商業(yè)銀行在業(yè)務融合的基礎上走向全球化的市場。在監(jiān)管工具的運用上，銀行盡管依賴于直接管理，證券監(jiān)管則依賴于公開信息的披露。金融創(chuàng)新的涌現(xiàn)，尤其是金融衍生工具的發(fā)展，銀行業(yè)和證券業(yè)之間相互滲透日益加深。（一）監(jiān)管者面對的新挑戰(zhàn)在今后幾年將繼續(xù)圍繞商業(yè)銀行和投資銀行監(jiān)管者的一個問題時，設計出能夠處理界限日益模糊的商業(yè)銀行和投資銀行及其活動監(jiān)管方法。傳統(tǒng)上銀行業(yè)監(jiān)管的任務是保護存款人和維護支付系統(tǒng)的穩(wěn)健運行，銀行監(jiān)管暢通上依賴于直接管理和“秘密監(jiān)管”。相比而言，公開披露作為銀行的監(jiān)管工具，在大多數(shù)國家中發(fā)展緩慢。另一方面，證券業(yè)監(jiān)管任務則著重于保護投資者和維護市場公平，證券監(jiān)管更傾向于通過市場約束而不是監(jiān)管當局的直接干預。（二）加強在金融衍生工具領域的合作商業(yè)銀行與投資銀行的融合，集中體現(xiàn)在金融衍生工具的交易領域，因此必須對此領域加強監(jiān)管。巴林銀行和大和銀行事件表明，銀行監(jiān)管機構和證券期貨市場監(jiān)管機構之間在協(xié)調和信息交流方面還須改進。因此，銀行業(yè)和證券業(yè)采取聯(lián)合監(jiān)管措施的一個重要方面就是有關金融衍生交易的信息披露，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和國際證券委員會組織的技術委員會吸取銀行和證券公司各自的意見，指明了制定內(nèi)部風險管理規(guī)則的必要性，要求銀行和證券公司改善其金融衍生交易活動的信息披露。（三）建立對金融聯(lián)合企業(yè)的合作監(jiān)管機構的嘗試某些最為密切的跨國部門合作涉及對金融聯(lián)合企業(yè)的監(jiān)管。1993年巴塞爾委員會發(fā)起，成立了一個非正式的證券、保險和銀行業(yè)三方小組，三個部門的監(jiān)管者一同處理有關金融聯(lián)合企業(yè)風險的問題。三方小組認為，單獨監(jiān)管即對聯(lián)合企業(yè)的每個部分單獨監(jiān)管，要由對聯(lián)合企業(yè)的整體評估加以補充。之后成立的“聯(lián)合論壇”取代了“三方小組”，它首要目標是促進各金融部門內(nèi)和跨部門監(jiān)管者之間的信息交換，同時也致力于制定發(fā)展監(jiān)管未來金融聯(lián)合企業(yè)監(jiān)管的指導原則和探討建立單一監(jiān)管機構對金融聯(lián)合企業(yè)進行監(jiān)管的可行性。（四）推動實時交易與清算系統(tǒng)的建設在過去的幾十年中，隨著經(jīng)濟國際化的迅猛發(fā)展以及跨國套利行為的盛行，支付與清算飛速增長，在此背景下，支付與交易清算系統(tǒng)的安全、有效運行對整個世界經(jīng)濟顯得尤為重要。目前交易過程的風險已轉向信用和流動性風險，這類風險，尤其是對提供批發(fā)性支付的活躍機構，有時相對資產(chǎn)負債表和資本金規(guī)模來說規(guī)模巨大。四、控制資本流動的其他金融監(jiān)管機構1995年，對于劇烈匯率波動與突發(fā)性的金融危機，西方七國首腦經(jīng)過反復醞釀之后，對國際金融體制進行了一些改革，既賦予國際貨幣基金組織以新的職能，并為防止墨西哥式金融危機的重演，不僅要建立一套完善的預警機制，而且要設立一筆應急基金已備急需。然而，對于國際金融活動需要有效的監(jiān)管的前提是，各成員國能夠及時、準確地公布和提供有