第二章 財務(wù)管理的價值觀念典型案例精析.doc

第二章 財務(wù)管理的價值觀念典型案例精析一、單項選擇題例題1在年利率一定的情況下，每年內(nèi)的計息期數(shù)越多，則實際利率（）不變比名義利率越高比名義利率低與名義利率沒有關(guān)系答案解析本題的考點是貨幣的時間價值，考核的內(nèi)容是貨幣的實際利率與名義利率的關(guān)系。復(fù)利的特點是利滾利，年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越多，實際利率就會越高。所以，應(yīng)選。例題2對資本資產(chǎn)定價模型引入市場均衡投資組合的理解（）市場投資組合是市場參與主體持有的個別資產(chǎn)組合的組合；市場投資組合包括無風(fēng)險資產(chǎn)在內(nèi)；市場投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險為零；市場投資組合是各種指數(shù)的組合。答案解析本題的考點是資本資產(chǎn)定價模型的理解。市場投資組合是各種資產(chǎn)按其市場價值在資產(chǎn)總市場價值中的比重進行的組合。是市場均衡的結(jié)果，非系統(tǒng)風(fēng)險完全分散掉。所以，應(yīng)選擇。例題3估算股票價值時的貼現(xiàn)率，不能使用( C )。 A股票市場的平均收益率 B債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬率 C國債的利息率 D投資人要求的必要報酬率例題4投資于國庫券時可不必考慮的風(fēng)險是( A ) A違約風(fēng)險 B利率風(fēng)險 C購買力風(fēng)險 D再投資風(fēng)險例題5在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險應(yīng)選擇 ( B ) A不同種類的證券搭配 B不同到期日的債券搭配 C不同部門或行業(yè)的證券搭配 D不同公司的證券搭配例題6債券到期收益率計算的原理是：（A）。A到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報酬率B到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率C到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提例題7下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價原理的說法中，錯誤的是（D）。A股票的預(yù)期收益率與值線性相關(guān)B在其他條件相同時，經(jīng)營杠桿較大的公司值較大C在其他條件相同時，財務(wù)杠桿較高的公司值較大D若投資組合的值等于1，表明該組合沒有市場風(fēng)險一、 多項選擇題例題股票的價值與哪些因素有關(guān)系（）股息股利增長率資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險答案解析股票的價值與風(fēng)險、收益直接相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)反映了公司的財務(wù)風(fēng)險，股利增長率反映了收益的增長水平。所以，應(yīng)選。 例題按照投資組合的風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系，以等量資金投資于股票A和B，則組合后的資產(chǎn)風(fēng)險將發(fā)生如下變化( ADE )。 A若A、B項目完全負相關(guān)，組合后的非系統(tǒng)風(fēng)險完全抵銷； B若A、B項目完全負相關(guān)，組合后的總風(fēng)險等于兩種股票風(fēng)險的算術(shù)平均數(shù)； C若A、B項目完全負相關(guān)，組合后的系統(tǒng)風(fēng)險完全抵銷； D若A、B項目完全正相關(guān)，組合后的風(fēng)險等于兩種股票風(fēng)險的算術(shù)平均數(shù)；答案、 解析股票投資風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險，公司特有風(fēng)險能夠通過持有多樣化證券來分散，但分散情況要視股票間相關(guān)程度而定。完全負相關(guān)，非系統(tǒng)風(fēng)險可以完全分散掉，系統(tǒng)風(fēng)險不能分散掉；完全正相關(guān)，則組合資產(chǎn)的風(fēng)險是個別資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。例題3在復(fù)利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有( BCD )。(2000年) 債券平價發(fā)行，每年付息一次 B債券平價發(fā)行，每半年付息一次 C債券溢價發(fā)行，每年付息一次 D債券折價發(fā)行，每年付息一次例題4關(guān)于股票估價的市盈率模型（股票價值=市盈率每股盈利）的下列說法中，正確的有（ABC）。A它是一種比較粗糙的測算方法，因為沒有考慮貨幣時間價值B它要求根據(jù)同行業(yè)股票歷史平均市盈率和公司當(dāng)期每股盈利估計股票價值C它既考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險，也考慮了非系統(tǒng)性風(fēng)險D它表明投資于低市盈率的股票容易獲利三、判斷題例題1除國庫券外，其他證券投資都或多或少存在一定的違約風(fēng)險。( ) 解析因普通股籌資無須還本付息，所以投資購買普通股不存在違約風(fēng)險。例題2某股票的系數(shù)與該股票的預(yù)期收益率成正相關(guān)。( )解析根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，某種股票的預(yù)期收益率與該股票系數(shù)成正比。例題3若相關(guān)系數(shù)不等于，則證券投資組合的風(fēng)險一定比被組合的單個證券風(fēng)險小。 ( ) 解析組合風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)差在被組合單個證券風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)，但不一定比被組合單個證券風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)差小。 例題3股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值。( )例題4資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率是該項資產(chǎn)的貝他值和市場風(fēng)險報酬率的乘積，而市場風(fēng)險報酬率是市場投資組合的期望報酬率與無風(fēng)險報酬率之差。( )例題5.當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，股票的種類越多，風(fēng)險越小，包括全部股票的投資組合風(fēng)險為零。（）四、計算題1ABC公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供挑選：(1)A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6%，則A公司債券的價值與到期收益率為多少，應(yīng)否購買?(2)B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105，若投資人要求的必要收益率為6%，則B公司債券的價值與到期收益率為多少，應(yīng)否購買? (3)C公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，C公司采用貼現(xiàn)法付息，發(fā)行價格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6%，則C公司債券的價值與到期收益率為多少?應(yīng)否購買?(4)若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則投資報酬率為多少?答案(1)A債券的價值=80(PA，6%，5)+1000(PS，6%，5)1083.96設(shè)I=4%，80(PA，4%，5)十1000(PS，4%，5)=1178.16 內(nèi)插法：債券到期收益率I=5.55%。不應(yīng)購買。 (2)B債券的價值1400(PS,6%，5)1045.8 1105=1400(PS, I ,5) 所以：(PS，I，5)=11051400=0.7893 I=5%，(PS，I, 5)=0.7835 I=4%，(PS，I, 5)=0.8219 內(nèi)插法：債券到期收益率=4.85% 。 不應(yīng)購買。 (3)C債券的價值1000(PS,6%，5)747 6001000(PS，I，5) (PS，I，5)0.6 I=10%，(PS，I，5)=0.6209 I=12%，(PS，I, 5)=0.5674 內(nèi)插法：債券到期收益率=10.78%。應(yīng)購買。 (4) I=4.21% 則投資該債券的投資報酬率為4.21%。2C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)當(dāng)定為多少？（2）假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？（3）該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會計賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價格在2005年1月1日由開盤的1018.52元跌至收盤的900元。跌價后該債券的到期收益率是多少（假設(shè)能夠全部按時收回本息）？假設(shè)證券評級機構(gòu)對它此時的風(fēng)險估計如下：如期完全償還本息的概率是50%，完全不能償還本息的概率是50%。當(dāng)時金融市場的無風(fēng)險收益率8%，風(fēng)險報酬斜率為0.15，債券評級機構(gòu)對違約風(fēng)險的估計是可靠的，請問此時該債券的價值是多少？（2002）答案及解析（1）發(fā)行價格100010%（P/A，9%，5）1000（P/S，9%，5） 1003.889710000.64991038.87（元）（2）（3）1049.06100（P/A，i，4）1000（P/S，i，4）用i8%試算：100（P/A，8%，4）1000（P/S，8%，4）1066.21用i9%試算：100（P/A，9%，4）1000（P/S，9%，4）1032.37R8%（1066.211.49.06）/（1066.211032.37）1%8.50%（3）9001100/（1R） R22.22%E11000.500.5550（元）（元）Q=D/E=550/550=1K=I+bQ8%0.15123%V1100/（123%）894.31（元）。五、綜合題某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求：(1)假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值(精確到0.01元)；(2)如果股票的價格為24.89元，計算股票的預(yù)期報酬率(精確到1%)；說明：計算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達，也可以用算式表達。(2000年) 答案及解析 (1)預(yù)計第1年的股利2(1+14%)2.28 預(yù)計第2年的股利=2.28(1+14%)=2.60 預(yù)計第3年及以后的股利=2.60(1+8%)=2.81 股票的價值=2.28(P/S,10%,1)+2.60 (P/S,10%,2)+2.8110%(P/S,10%,2)=2.073+2.149+23.222=27.44 (2)24.89=2.28(P/S,I,1)+2.60 (P/S,I,2)+ 2.81/I(PS,I,2) 由于按1