基本面差異導(dǎo)演豆強(qiáng)粕弱.doc

基本面差異導(dǎo)演豆強(qiáng)粕弱隨著北半球大豆逐步收割，大豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量逐漸明朗。第三季度圍繞美國減產(chǎn)的炒作也不斷降溫。尤其是10月中旬美國農(nóng)業(yè)部公布最新供需報告超預(yù)期上調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)給市場帶來利空打壓。豆類期貨價格從高位逐步回落。綜合分析當(dāng)前全球大豆供需平衡數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2012/13年度北半球減產(chǎn)的數(shù)量基本可以被南半球產(chǎn)量預(yù)期的增長所補(bǔ)充。綜合評估全球大豆該年度仍會處于平衡周期內(nèi)。庫存略有縮緊但后期蛋白需求將逐步下滑。且新豆上市和中國政府消耗國家儲備和港口儲備會緩解短期供應(yīng)緊張的格局。根據(jù)時間段分析，新豆上市后第四季度基本供應(yīng)無太大壓力。真正供應(yīng)壓力會體現(xiàn)在明年12月，也就是春節(jié)期間。隨著北半球庫存的逐步消耗，南半球大豆暫未上市之前,階段性供應(yīng)壓力可能存在,而這一階段的供應(yīng)壓力分析已經(jīng)充分表現(xiàn)在期貨盤面1301合約上來。進(jìn)入10月份以來，隨著北半球新豆的逐步上市，前期大豆現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的狀況得到有效緩解。國際國內(nèi)豆類期貨價格也在利多預(yù)期消化之后繼續(xù)回落。尤其是10月中旬美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告超預(yù)期上調(diào)了當(dāng)年度大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)，給市場帶來進(jìn)一步的利空打壓。受成本傳導(dǎo)的影響，我國進(jìn)口大豆到岸成本逐步下滑，國內(nèi)大連市場豆粕價格承壓調(diào)整。國際市場大豆價格對國內(nèi)的價格傳導(dǎo)最直接體現(xiàn)的品種是國內(nèi)豆粕。因為我國當(dāng)前用于壓榨消費的大豆對進(jìn)口的依存度超過80%，所以國際市場期貨價格將直接影響我國大豆的進(jìn)口成本。進(jìn)口成本的高低又決定了豆粕壓榨成本的高低。近期隨著大豆定價中心CBOT大豆期貨價格的回落以及美豆的收割上市，我國進(jìn)口貿(mào)易商以及油脂壓榨企業(yè)加快了點價速度并加大進(jìn)口力度。近期美豆出口銷售報告表明發(fā)往中國的大豆數(shù)量呈現(xiàn)季節(jié)性放量且時間周期較去年稍有提前。而進(jìn)口價格也不斷的回落。11月船期到岸成本從前期的5500元高位回落至近期的5000元以下。豆粕的生產(chǎn)折合成本也從4400元以上回落至4000元以下。豆粕現(xiàn)貨市場當(dāng)前供應(yīng)壓力有效緩解。9月份之前的美豆和豆粕大規(guī)模上漲行情中，資金的助推作用不可忽略。投機(jī)資金背靠美豆受大旱減產(chǎn)的利多預(yù)期大肆炒作。且資金參與規(guī)模不斷擴(kuò)張。前期美豆總持倉量一度達(dá)到83萬手以上，創(chuàng)造歷史性的高位。我國市場豆粕總持倉最高峰達(dá)366萬手，市場吸引的資金和成交規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他品種，成為商品期貨的第一明星。由于種植大豆收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于玉米的緣故，今年我國大豆的播種面積進(jìn)一步下滑，據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研分析稱，今年我國黑龍江地區(qū)大豆再度減產(chǎn)，幅度在10%15%之間。而隨著種植成本的提高，農(nóng)民惜售心理比較明顯。新豆收購成本當(dāng)前維持在2.22.3元/斤之間。按照此收購成本作為基礎(chǔ)，加上交通運輸費用和注冊費用，交割地大豆交割成本水漲船高。（版權(quán)歸中國金匯網(wǎng)所有）當(dāng)前注冊交割貨品成本可達(dá)4800元以上。若現(xiàn)貨投資者或者是商品基金在遠(yuǎn)期合約上進(jìn)行保值，則需要進(jìn)一步付出倉儲費用和資金利息，計提該部分成本，遠(yuǎn)期合約(以1305合約為例)的交割成本在4900元以上，所以連豆期貨價格的下跌過程中得到有效的成本支撐而表現(xiàn)偏強(qiáng)。隨著市場利多的不斷兌現(xiàn)以及階段性的供應(yīng)緊張壓力緩解，資金也在不斷兌現(xiàn)收益，撤離豆類市場。截止到當(dāng)前，美豆期貨總持倉下滑至71萬手，資金減倉幅度15%左右。而作為國際市場炒作資金的風(fēng)向標(biāo)投機(jī)基金持倉量也大幅下滑。美豆基金持倉從最高峰的26萬手下滑到當(dāng)前的20萬手水平，而國內(nèi)連豆粕市場資金表現(xiàn)如出一轍，當(dāng)前豆粕所有合約加總的持倉量在280萬手。較前期366萬手高位階段下滑23.5%。對比暫時無起色的國際大豆價格和國內(nèi)豆粕期貨價格，連豆的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。眾所周知，連豆和美豆期貨合約的標(biāo)的物迥異。我國大豆的交割標(biāo)的為國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆。雖說同樣可以用于榨油消費。但是我國油脂壓