金融投資工具選擇的實(shí)證分析.docx

金融投資工具選擇的實(shí)證分析我國居民所持有的家庭資產(chǎn)主要包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)是家庭擁有的實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，主要包括住宅、車輛、耐用消費(fèi)品以及生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等。其目的主要是為了滿足人們生產(chǎn)、生活的需要。居民金融資產(chǎn)是指居民持有的金融債權(quán)及權(quán)益性憑證形式的資產(chǎn)，是居民可支配收入在用于消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資后的余額，其數(shù)量與結(jié)構(gòu)在很大程度上反映了一國經(jīng)濟(jì)金融化的水平。相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)來說，金融資產(chǎn)更加靈活，其流動(dòng)性、收益性更強(qiáng)，功能也更加廣泛。金融資產(chǎn)不僅具有交易功能、投資功能，還可以幫助家庭合理的安排即期消費(fèi)與未來消費(fèi)，通過不同的資產(chǎn)組合來分散面臨的或者即將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)效用最大化。因此，金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中地位只益重要，其所占比例也日益增加。當(dāng)前，我國居民可選擇的金融資產(chǎn)種類不斷增多，主要由人民幣和外幣兩部分組成，其中人民幣金融資產(chǎn)又由儲(chǔ)蓄存款、國庫券、股票(含基金)、其它有價(jià)證券、保險(xiǎn)、手存現(xiàn)金和其它人民幣金融資產(chǎn)組成；外幣金融資產(chǎn)由外幣儲(chǔ)蓄存款、外幣手存現(xiàn)金和B股(折成美元)等組成。實(shí)物資產(chǎn)是為了滿足即期需求所進(jìn)行的消費(fèi)，而金融資產(chǎn)是滿足即期消費(fèi)需求后的收入節(jié)余在不同金融產(chǎn)品之間的分配。所以，在收入水平一定的情況下，實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)存在相互替代的關(guān)系：金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中比重的增加，必然導(dǎo)致實(shí)物資產(chǎn)比重的減少；而實(shí)物資產(chǎn)比重的增加也必然會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)比重的減少。隨著金融市場、金融中介以及金融工具的不斷發(fā)展，居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為越來越復(fù)雜。不同金融資產(chǎn)之間的收益性、流動(dòng)性、安全性存在差異，因此居民應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身需要、家庭狀況以及外部的環(huán)境，合理的選擇的金融資產(chǎn)的種類以達(dá)到合理配置家庭資產(chǎn)的目的。(1)手持現(xiàn)金：手持現(xiàn)金是指居民期木持有的流通中的貨幣。居民持有的現(xiàn)金余額沒有完整的統(tǒng)計(jì)，但根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，居民個(gè)人手持現(xiàn)會(huì)占全部流通現(xiàn)金的比重在19781994年間為7680。因此，居民手持現(xiàn)金以該年度Mo的80計(jì)算。(2)儲(chǔ)蓄存款：它包括居民期末持有的各種期限的本幣存款，即城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款期末余額，數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計(jì)年鑒。(3)股票：股票主要指居民持有的A股，股票的價(jià)值應(yīng)該以期未的市場價(jià)值進(jìn)行核算?，F(xiàn)采用流通市值來估計(jì)家庭金融資產(chǎn)中股票的持有量。假定居民持有的股票占股票流通量的60，計(jì)算得到居民期未股票持有量，數(shù)據(jù)來自中國金融年鑒。(4)債券：債券主要包括國債、金融債和企業(yè)債三大類，其價(jià)值以債券的市場價(jià)值計(jì)算。在這三類債券中，居民家庭以對(duì)國債的投資為主，對(duì)其他類型債券比如企業(yè)債和金融債的投資額較小，且每年額度變化很大，不便于研究，就此，本文以國債年末余額來衡量居民持有國債數(shù)量，數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)。(5)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金：家庭保險(xiǎn)主要包括人壽保險(xiǎn)以及家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，本文以年度保費(fèi)收入來衡量家庭保險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量。數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計(jì)年鑒。(6)外幣存款：外幣存款是指以可兌換外國貨幣表示的各種銀行存款，其數(shù)額已經(jīng)十分龐大，在家庭金融資產(chǎn)配置中起著越來越重要的作用。在此，以中國金融年鑒中公布的年末外幣儲(chǔ)蓄額按照年未匯率換算成人民幣來計(jì)算。私人家庭的金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、股票、債券、投資基金和人壽保險(xiǎn)等在內(nèi)。近年來，我國家庭金融資產(chǎn)無論總量還是結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大變化，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，家庭金融資產(chǎn)的總量隨著國民收入的增加而增加；另一方面，家庭金融資產(chǎn)在社會(huì)財(cái)富中的比重也逐漸提高。表21反映了家庭金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)金融資產(chǎn)規(guī)模的逐年變化趨勢。截止2