投資學(xué)第一章PPT課件.ppt

投資學(xué) 1 2020 2 8 課程簡介及教學(xué)要求 2 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 一 投資概念的界定 一 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資投資是投資是對儲蓄收入的運用 一國的儲蓄總額 只有在經(jīng)過投資階段之后 才能最終形成資本 一般指為獲得資本品而進(jìn)行的資金運用 如用于廠房和設(shè)備的支出 購買原材料 存貨所占用的資金等 儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制直接機制 直接投資實體資產(chǎn)間接機制財政渠道 金融渠道 在金融市場投資金融產(chǎn)品 3 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 一 投資概念的界定 二 金融學(xué) Finance 中的投資 Investment 定義WilliamF Sharpe 為了獲得可能但并不確定的未來值 Futurevalue 而作出犧牲確定的現(xiàn)值 Presentvalue 的行為 本書的定義 投資是投入當(dāng)前資金或其他資源以期獲得未來收益的承諾行為 特點不可逆 不確定性 時機選擇 資金的時間價值 更多的信息 4 2020 2 8 案例 一個投資家的婚禮 金融工具無所不在 假設(shè)你要結(jié)婚了 但是你首先要說服太太 婚紗照我們不拍了 別急 你仍然愛她 但是有更有利可圖的辦法來表達(dá)你的浪漫 出同樣的錢 請一位現(xiàn)在還默默無聞的畫師來給你們畫一幅婚禮盛裝的油畫 這樣你們?nèi)匀粨碛屑o(jì)念婚禮的浪漫 同時又創(chuàng)造了一個期權(quán) 畫師 你和你太太三個人中間 只要有一個人將來出名了 那么這幅油畫就價值連城了 因為油畫是比照片更好的金融工具 吸收更多市場信息 承載著更多有關(guān)畫師是否出名的不確定性 2020 2 8 5 思考 你看到有關(guān)一本書的廣告 聲稱指導(dǎo)你如何在無須付錢的條件下獲得100萬美元無風(fēng)險收益 你會買這本書嗎 6 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 二 投資學(xué)本書的研究范圍研究投資行為及均衡定價的科學(xué) 研究與管理投資者財富的一門學(xué)問 投資中所應(yīng)用的科學(xué)工具主要是數(shù)學(xué)工具 投資學(xué)是金融學(xué) finance 的兩大核心課程之一 概念辨析 金融學(xué)與finance 7 2020 2 8 投資 投資學(xué)和金融學(xué) 三 金融學(xué)國內(nèi) 貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動的總稱 劉鴻儒 1995 國內(nèi)金融學(xué)教學(xué)兩大主線 貨幣銀行學(xué) moneyandbanking 國際金融 internationalfinance 西方 優(yōu)美又實用的科學(xué) 莫頓 TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance 金融以其不同的中心點和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支 其中心點是資本市場的運營 資本資產(chǎn)的供給與定價 其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價 StephenA Ross 8 2020 2 8 TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance 金融以其不同的中心點和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支 其中心點是資本市場的運營 資本資產(chǎn)的供給與定價 其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價 StephenA Ross Ross概括了 Finance 四大課題 效率市場 efficientmarket 收益與風(fēng)險 returnandrisk 期權(quán)定價理論 optionpricing 公司金融 corporatefinance 兩門課程主線 CorporateFinance 主要領(lǐng)域包括公司財務(wù) 公司融資 并購重組 公司治理等Investments 核心是assetpricing 9 2020 2 8 投資學(xué)課程框架 三大塊內(nèi)容 金融工具與金融市場 投資理論 證券投資分析和定價 金融工具與金融市場 基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具 交易所 中間商 價格決定過程以及市場微觀結(jié)構(gòu)等 投資理論 證券的風(fēng)險與收益 組合投資理論 CAPM理論 APT 固定收益證券理論 期權(quán)定價理論等 證券投資分析和定價 定價理論 基礎(chǔ)分析 技術(shù)分析 10 2020 2 8 教學(xué)方法和教學(xué)要求 教學(xué)方法講授 分析 討論 演練相結(jié)合教學(xué)要求遵守課堂紀(jì)律 積極發(fā)言提問不允許曠課 遲到 上課吃東西請假必須提前認(rèn)真完成作業(yè) 11 2020 2 8 參考書目 滋維 博迪等著 汪昌云等譯 投資學(xué) 原書第9版 機械工業(yè)出版社 2012戴維 盧恩伯格著 沈麗萍譯 投資科學(xué) 中國人民大學(xué)出版社 2005威廉 夏普著 投資學(xué) 第五版 中國人民大學(xué)出版社 2005楊海明著 投資學(xué) 上海人民出版社 2003孔愛國編著 現(xiàn)代投資學(xué) 上海人民出版社 2003劉紅忠主編 投資學(xué) 高等教育出版社 2004 12 2020 2 8 第一章投資環(huán)境 13 2020 2 8 教學(xué)目的和教學(xué)內(nèi)容 通過本章學(xué)習(xí) 熟練掌握實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的含義 熟悉金融資產(chǎn)的分類 理解金融市場的競爭導(dǎo)致風(fēng)險 收益的權(quán)衡 掌握金融中介的組成與功能 了解金融環(huán)境的新趨勢 知識點 1 實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)2 金融資產(chǎn)的分類3 金融市場和經(jīng)濟(jì)4 投資過程5 競爭性市場6 市場參與者7 2008年的金融危機 14 2020 2 8 1 1實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) RealAssets FinancialAssets 財富和資產(chǎn)財富 Wealth 現(xiàn)時收入 Presentincome 與所有未來收入 Futureincome 的現(xiàn)值 Presentvalue 的和 資產(chǎn) Assets 所有能儲存的財富 能創(chuàng)造財富的能力 社會財富和個人財富是一樣的嗎 社會的物質(zhì)財富最終取決于實物資產(chǎn)的生產(chǎn)能力 即社會成員創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的能力 實物資產(chǎn)實物資產(chǎn)指經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)商品和提供服務(wù)的資產(chǎn) 土地 建筑物 機械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識 15 2020 2 8 美國家庭的資產(chǎn)負(fù)債表 國內(nèi)凈資產(chǎn)DomesticNetWorth 思考 假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有100億美元的寶箱 a 這是實物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn) b 社會財富會因此而增加嗎 c 你會更加富有嗎 d 你能解釋你回答b c時的矛盾嗎 有沒有人因為這個發(fā)現(xiàn)而受損呢 2020 2 8 18 1 1實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是實物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤或政府的收人的要求權(quán) 金融資產(chǎn)主要指股票或債券等有價證券 金融資產(chǎn)是投資者財富的一部分 但不是社會財富的組成部分 兩種資產(chǎn)的區(qū)別 實物資產(chǎn)能夠創(chuàng)造財富和收入 而金融資產(chǎn)卻只是收入或財富在投資者之間的配置的一種手段 實物資產(chǎn)通常只在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)一側(cè)出現(xiàn) 而金融資產(chǎn)卻可以作為資產(chǎn)或負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表的兩側(cè)都出現(xiàn) 19 2020 2 8 練習(xí) 人力資本 C人力資源不包括在國民財富的資產(chǎn)構(gòu)成中 a 是國民財富的重要部分b 被認(rèn)為是金融資產(chǎn)c 是勞動力的潛在收入的價值d 被看作是不動產(chǎn)e 反映在美國家庭的資金平衡表中以下 屬于實物資產(chǎn) ACDA專利權(quán)B租賃債務(wù)C顧客和好友D大學(xué)教育E5美元的債券金融資產(chǎn) Ba 直接影響國家的生產(chǎn)能力b 間接影響國家的生產(chǎn)能力c 直接和間接影響國家的生產(chǎn)能力d 對國家的生產(chǎn)能力沒有任何直接和間接的影響 20 2020 2 8 2020 2 8 21 1 2金融資產(chǎn)的分類 固定收益證券 fixed incomesecurities 承諾了固定的收益流 或按照某一固定公式計算的收益流 公司的普通股 權(quán)益 equity 或股權(quán)證券 代表了公司所有權(quán)份額 股權(quán)所有者不再享有任何特定的收益 但在公司選擇分紅時可以獲得公司派發(fā)的股息 同時他們還擁有與持股數(shù)額相應(yīng)的公司實物資產(chǎn)的所有權(quán) 衍生證券 derivativesecurities 收益取決于其他資產(chǎn) 如股票和債券 的價格 練習(xí) 衍生證券 a 因為它們具有很高的杠桿作用 因而可能是有風(fēng)險的b 一個更好的管理營業(yè)收入和風(fēng)險的有效工具c 總是作為期權(quán)合約被構(gòu)建d a和b都是對的 22 2020 2 8 1 3金融市場和經(jīng)濟(jì) 金融市場的信息作用消費時機風(fēng)險分配所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離公司治理與公司倫理 23 2020 2 8 練習(xí) 通過金融市場配置以后 風(fēng)險的概念是非常重要的 這是因為 BA 不動產(chǎn)基本上是沒有風(fēng)險的B 不同的金融工具允許投資者只承擔(dān)自己所愿意承擔(dān)的風(fēng)險總量C 股票和債券有著相似的風(fēng)險特征D 現(xiàn)金流不穩(wěn)定的公司不能發(fā)行股票E 只有衍生證券是有風(fēng)險的 24 2020 2 8 1 4投資過程 廣義的投資資產(chǎn)股票 債券 房地產(chǎn) 商品等構(gòu)建投資組合時的兩類決策資產(chǎn)配置 在廣義的資產(chǎn)類中選擇證券選擇 從每一類的資產(chǎn)中選擇特殊的證券兩類投資組合構(gòu)建方法自上而下法首先確定股票和債券的投資比例底部法由價格看上去有吸引力的證券組成 而不多關(guān)注總的資產(chǎn)配置 25 2020 2 8 思考 自上而下 的投資方式較 底部 投資方式而言存在哪些優(yōu)勢和劣勢 1 以 自上而下 的投資策略 投資者關(guān)注于決定公司業(yè)績的資產(chǎn)分配和整個資產(chǎn)組合 此外 建立一種與投資者的風(fēng)險承受程度相一致的投資組合是最自然的方式 但是 自上而下 的投資策略的缺點可能會因為低估證券市場而喪失潛在的高額回報 2 采用 底部 的投資策略 投資者嘗試著在低迷的證券市場上獲利 缺點是管理者往往忽略了投資組合 這可能導(dǎo)致非風(fēng)險水平或者與其風(fēng)險承受能力不相符的多元化投資組合出現(xiàn) 此外 這種技術(shù)往往需要更積極的管理 從而產(chǎn)生更多的交易成本 最后 可能由于分析不正確 導(dǎo)致大量資金流失 26 2020 2 8 1 5競爭性市場 風(fēng)險和收益權(quán)衡高風(fēng)險高收益自1926年以來 投資于一個組成股票遍及全世界的多樣化投資組合的平均收益率超過了安全型貨幣市場投資收益率7 以上 那么為什么還會有人投資于貨幣市場 國庫券滿足了低風(fēng)險愛好者的投資目的 較低的平均收益率是投資者根據(jù)投資業(yè)績和組合價值的可預(yù)測性所得到的股票的價格 資產(chǎn)風(fēng)險如何度量 風(fēng)險和收益的權(quán)衡如何量化 有效市場消極管理積極管理 27 2020 2 8 2020 2 8 28 1 6市場參與者 三大重要的主體 家庭 公司 政府1 6 1金融中介解決借貸雙方的資源匹配問題包括銀行 投資公司 保險公司和信貸協(xié)會 什么是投資公司 投資公司是指匯集眾多資金并依據(jù)投資目標(biāo)進(jìn)行合理組合的一種企業(yè)組織 1 6 2投資銀行 29 2020 2 8 1 家庭部門 thehouseholdsector 既是金融市場資金的主要供給者 又是投資者 一般是純儲蓄者 他們購買公司發(fā)行的證券 稅收 高負(fù)稅的投資者尋求免 低 稅的金融工具風(fēng)險 如何利用金融工具獲利和規(guī)避風(fēng)險某人退休后需要回廣州安度晚年 能否提出一個投資方案 或創(chuàng)造一個工具供他們投資 30 2020 2 8 2 企業(yè) thebusinesssector 融資 Raisefunds 一般是純借款者 它們籌集資金并將其投資于廠房和設(shè)備 這些實物資產(chǎn)創(chuàng)造的收益為其投資者提供收益 間接融資 向銀行借款直接融資 直接向家庭借款 發(fā)行股票 債券等 目標(biāo) 以低成本獲得高價格 一級市場 的證券 從理論上說 企業(yè)可以直接從家庭借款 但實際上需要通過專門的金融機構(gòu)設(shè)計融資方案 投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議 是發(fā)行股票還是債券 利息多少 期限多少等 31 2020 2 8 討論 企業(yè)融資的三個渠道a 自有資金 資本的自給自足 積累慢 規(guī)模小 無法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì) b 借貸 只有大企業(yè)才能借到錢 在無法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式 合伙制 股份制 中小企業(yè)的融資困境是世界性難題c 股權(quán) 多個投資者將資金不可撤銷地匯集 股票是無期限的證券 問題 哪種融資方式的成本最高 為什么 32 2020 2 8 3 政府 Governmentsector 彌補財政赤字實施貨幣政策政府可以通過公開市場業(yè)務(wù)控制短期國債的投放量來控制利率 規(guī)范金融環(huán)境政府管制是金融創(chuàng)新的動力 許多金融創(chuàng)新可以被認(rèn)為是政府征稅與法規(guī)管制的結(jié)果 33 2020 2 8 資源不匹配問題 1 政府和企業(yè)不會將其所有或大部分證券直接出售給個人 2 企業(yè)不會直接向公眾銷售它們的證券 3 家庭希望用儲蓄進(jìn)行有價值的投資 然而大多數(shù)家庭的財務(wù)規(guī)模過小使得直接投資很困難 單個小投資者不可能在地方報紙上刊登愿意貸款投資建廠的廣告 另外 單個貸款人也不可能通過多個借款人來分散其風(fēng)險 此外 個人貸款者還沒有評估和監(jiān)督借款人信用風(fēng)險的工具 34 2020 2 8 投資銀行的定義 羅伯特 庫恩 RobertKuhn 1 任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)都可以稱為投資銀行 這是投資銀行廣義的定義 它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 也包括保險公司和不動產(chǎn)經(jīng)營公司 其可從事與華爾街金融活動有關(guān)的所有內(nèi)容 2 只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行 這是投資銀行較廣義的定義 其業(yè)務(wù)包括從事證券發(fā)行與承銷 證券經(jīng)紀(jì)與交易 公司理財 兼并與收購 項目融資 基金管理 風(fēng)險投資 咨詢服務(wù)等 3 把經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)稱為投資銀行 這是投資銀行較狹義的定義 其著重于證券承銷和企業(yè)并購 業(yè)務(wù)主要包括承銷與經(jīng)紀(jì) 項目融資 企業(yè)兼并與收購等 4 僅把在一級市場上承銷證券 籌集資本和二級市場交易證券的金融機構(gòu)稱為投資銀行 這是投資銀行最狹義的定義 其業(yè)務(wù)僅包括二級市場證券承銷和二級市場證券交易等 35 2020 2 8 美國商業(yè)銀行 非金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表 36 2020 2 8 練習(xí) 檢查上表中金融機構(gòu)和非金融公司的資產(chǎn)負(fù)債表 實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率為多少 為什么會有差異 37 2020 2 8 1 7市場動態(tài) 1 全球化金融的全球化指資金在國際問自由流動 金融交易的幣種和范圍超越國界 參與國際投資的手段 存托憑證 購買外國債券 購買國際共同基金 購買國際衍生證券 2 證券化證券化是指把流動性較差的資產(chǎn) 如金融機構(gòu)的一些長期固定利