第章金融資產(chǎn)與價(jià)格PPT課件.pptVIP

本章主要內(nèi)容 第一節(jié)金融工具與金融市場(chǎng)第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià)第四節(jié)金融資產(chǎn)價(jià)格與利率 匯率的關(guān)系 資產(chǎn)價(jià)格與利率 資產(chǎn)價(jià)格與匯率 本章需要識(shí)記的基本概念 金融工具金融資產(chǎn)債權(quán)類金融工具股權(quán)類金融工具衍生類金融工具合成類金融工具金融風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益資產(chǎn)配置效益邊界資產(chǎn)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值市盈率與市凈率有效市場(chǎng)假說資本資產(chǎn)定價(jià)套利定價(jià)金融工程無套利均衡機(jī)制 本章與各章的主要聯(lián)結(jié)點(diǎn) 本章主要是承接著上一章的利息理論 介紹完利息理論后這就要探討金融資產(chǎn)的定價(jià)問題 本章先介紹一些金融資產(chǎn)的概念以及種類 主要介紹了兩個(gè)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)模型 金融資產(chǎn)有了合理的定價(jià) 這樣可以使得金融市場(chǎng)得到更有效的發(fā)揮 使得金融市場(chǎng)更好的配置資金 調(diào)劑余缺 為資金的需求方與供給方提供一個(gè)良好的交易平臺(tái) 金融衍生工具的開發(fā)與設(shè)計(jì) 一個(gè)關(guān)鍵的步驟就是要對(duì)其進(jìn)行定價(jià) 本章介紹的兩個(gè)定價(jià)模型也為后來的期權(quán)定價(jià)模型奠定了基礎(chǔ) 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 一 金融工具 一 金融工具 FinancialInstrument 的概念 基本概念 金融工具是經(jīng)濟(jì)主體之間簽訂的金融契約或合同 是金融市場(chǎng)交易的工具 二 金融工具的特征 金融工具一般具備法律性 流動(dòng)性 收益性和風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)特征 法律性是金融工具的首要特征 法律保護(hù)金融工具下的債權(quán)與債務(wù) 金融工具的交易 執(zhí)行 履約等過程都有明確 詳細(xì)的法律保障條文 保護(hù)交易各方的利益和保證義務(wù)的履行 流動(dòng)性是指金融工具的變現(xiàn)能力或交易對(duì)沖能力 收益性是金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣收益 風(fēng)險(xiǎn)性是金融工具市場(chǎng)價(jià)值變化給持有人帶來收益與損失的不確定性 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 三 金融工具分類標(biāo)準(zhǔn)與特點(diǎn) 貨幣金融統(tǒng)計(jì)角度的分類標(biāo)準(zhǔn)與特點(diǎn) 國際貨幣基金組織 IMF 發(fā)布的 貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)2000 中對(duì)金融工具的分類提供了一個(gè)粗略框架 采用了流動(dòng)性分類標(biāo)志 將同一流動(dòng)性特征的金融工具劃分在一個(gè)層次 一共有八個(gè)層次 金融市場(chǎng)投資者交易角度的分類標(biāo)準(zhǔn)與特點(diǎn) 可以將金融工具大體分為債權(quán)類 股權(quán)類 衍生類和合成類四大類金融工具 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 二 金融資產(chǎn) 一 金融資產(chǎn)的概念與要素 基本概念 金融資產(chǎn) FinancialAsset 是標(biāo)示了明確的價(jià)值 表明了交易雙方的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的金融工具 站在持有人角度 金融資產(chǎn)是指那些具有價(jià)值并能給持有人帶來現(xiàn)金流收益的金融工具 金融資產(chǎn)一般包括五個(gè)基本要素 金融資產(chǎn)的發(fā)售人 金融資產(chǎn)的價(jià)格 金融資產(chǎn)的期限 金融資產(chǎn)的收益 金融資產(chǎn)標(biāo)價(jià)貨幣 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 二 幾種主要的金融資產(chǎn) 債權(quán)類金融資產(chǎn)以票據(jù) note 債券 bond 基金 fund 等契約型投資工具為主 股權(quán)類金融資產(chǎn)以股票 stock 為主 股票是由股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者身份和權(quán)益的憑證 三 金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 一 金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 歸結(jié)起來 金融資產(chǎn)持有人承受的風(fēng)險(xiǎn)有 信用風(fēng)險(xiǎn) CreditRisk 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) MarketRisk 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) LiquidityRisk 操作風(fēng)險(xiǎn) OperationalRisk 法律風(fēng)險(xiǎn) LegalRisk 政策風(fēng)險(xiǎn) PolicyRisk 和道德風(fēng)險(xiǎn) MoralHazard 等 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) UnsystematicRisk 是指通過增加資產(chǎn)持有的種類能夠相互抵消掉的風(fēng)險(xiǎn) 也稱個(gè)別風(fēng)險(xiǎn) 投資中講究 不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里 就是規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最樸素的表述 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) SystematicRisk 無法通過資產(chǎn)組合規(guī)避的 對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有單向性總體影響的風(fēng)險(xiǎn) 二 金融資產(chǎn)的收益 金融資產(chǎn) 無論是債券 股票 還是基金 給持有者帶來的收益不外乎兩類 利息 股息與紅利等現(xiàn)金流收益與資本利得 債券 股票 基金三種金融工具的投資收益率的一般分為名義收益率 當(dāng)期收益率和平均收益率 第五章第二節(jié)已介紹 以下通過例題回顧 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 三 金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系不是簡單的等比例關(guān)系 站在投資者角度分析 這里所指的風(fēng)險(xiǎn) 是指投資者未來投資收益與期望投資收益率的偏離程度 非資產(chǎn)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 簡化的金融資產(chǎn)投資收益率計(jì)算公式為 r為投資收益率 C為投資資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入 如利息 股息等 P0為資產(chǎn)的期初價(jià)格 P1為資產(chǎn)的期末價(jià)格 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 投資者的期望收益率 是未來投資收益率出現(xiàn)各種可能的加權(quán)平均收益率 權(quán)數(shù)為每種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率 計(jì)算公式為 為投資期望收益率 ri為未來第i種投資收益率 pi為第i種投資收益率出現(xiàn)的概率 風(fēng)險(xiǎn) 投資收益率與期望投資收益率之間的偏離程度 用標(biāo)準(zhǔn)差統(tǒng)計(jì)值表示 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 案例6 1 假設(shè)在過去4年中 A B兩只股票的收益分別如表6 1所示 表6 1 A B兩只股票的投資收益率表 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 案例6 1 那么 A B股票的平均收益率為 兩只股票的風(fēng)險(xiǎn)可以用估算的收益率標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算 公式為 rAvg為各期收益率的平均值 A B兩只股票收益率的估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤差分別為 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 案例6 1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可以用兩者的彈性系數(shù) coefficientofvariation CV 表示 A B兩只股票的風(fēng)險(xiǎn) 收益比分別為 從投資角度講 A股票的單位收益風(fēng)險(xiǎn)比較高 B股票的單位收益風(fēng)險(xiǎn)比較低 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言 B股票是比較理想的選擇 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 資產(chǎn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 組合收益率 是所有組合資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值 權(quán)數(shù)是各資產(chǎn)在組合總資產(chǎn)中所占的比重 計(jì)算公式為 為組合投資的期望收益率 是第i種資產(chǎn)所占的比重 是第i種資產(chǎn)的期望收益率 組合風(fēng)險(xiǎn)是所有資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的協(xié)方差 表示組合投資的風(fēng)險(xiǎn)度 是各種資產(chǎn)的協(xié)方差 表示第j種資產(chǎn)收益率與第i種資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù) 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 投資組合的彈性系數(shù)為 表示組合單位收益承受的風(fēng)險(xiǎn) 四 金融資產(chǎn)的配置與組合 一 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 ModernPortfolioTheory 也稱證券投資組合理論 原理6 1 現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為 個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資來消除 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法通過分散投資消除 組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)并非完全有效 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 二 時(shí)間維度與風(fēng)險(xiǎn)維度的配置 從實(shí)際操作過程看 資產(chǎn)在時(shí)間維度的配置很難與其在風(fēng)險(xiǎn)維度的配置截然分開 舉例說明 投資者可選擇的資產(chǎn)如表6 2所示 我們可以計(jì)算出各資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn) 并畫出收益風(fēng) 險(xiǎn)曲線 如圖6 1 表6 2 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 圖6 1 資產(chǎn)組合曲線與有效邊界 那么 A B C D這些組合點(diǎn)是否都有效呢 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 三 金融資產(chǎn)的有效組合與最佳組合 資產(chǎn)組合理論提出了有效邊界 EfficientFrontier 的概念 它是指在相同風(fēng)險(xiǎn)度上收益最大點(diǎn)連成的曲線 在這條線上的組合都是有效的 同等的風(fēng)險(xiǎn)上具有最高收益率 圖6 1中線段ADB就是有效邊界 其他點(diǎn)上的資產(chǎn)組合都是無效組合 如在C點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)與B點(diǎn)相同 但收益小于B點(diǎn)的收益率 C點(diǎn)的收益率與D點(diǎn)相同 但風(fēng)險(xiǎn)大于D點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 因此是一種無效組合 原理6 2 金融資產(chǎn)投資組合選擇 本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在時(shí)間維度和風(fēng)險(xiǎn)維度上的有效配置 有效邊界是風(fēng)險(xiǎn)相同 收益最大 或收益相同 風(fēng)險(xiǎn)最小組合點(diǎn)的連線 有效邊界線上的資產(chǎn)組合為有效組合 第一節(jié)金融工具與金融資產(chǎn) 最佳組合對(duì)于不同的投資者是不同的 因?yàn)?每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不一樣 喜歡冒險(xiǎn)的投資者會(huì)選擇B點(diǎn)處組合資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者則會(huì)選擇在A點(diǎn) 中性風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者則會(huì)在D點(diǎn)組合自己的投資 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 一 金融資產(chǎn)價(jià)格的類型 一 票面價(jià)格 發(fā)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格 票面價(jià)格 NominalPrice 是有價(jià)證券的面值 發(fā)行時(shí)規(guī)定的賬面單位值 一般而言 債券以10 100 1000個(gè)貨幣單位作為面值 以100為主 股票通常以1個(gè)貨幣單位為面值 也有小于1個(gè)貨幣單位為面值的股 有的股票甚至無面值 發(fā)行價(jià)格 IssuePrice 有價(jià)證券在公開發(fā)行時(shí)投資者認(rèn)購的成交價(jià)格 市場(chǎng)價(jià)格 MarketPrice 證券二級(jí)市場(chǎng)上流通交易時(shí)的價(jià)格 基金份額的面值基本都是1個(gè)貨幣單位 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 二 證券市場(chǎng)價(jià)格衡量 價(jià)格指數(shù) 證券市場(chǎng)價(jià)格的總體變化采用指數(shù)來衡量 按照不同品種分為股票價(jià)格指數(shù) 債券價(jià)格指數(shù) 基金價(jià)格指數(shù)等 按照指數(shù)包容的樣本數(shù)量劃分 指數(shù)可以分為綜合指數(shù)和成分指數(shù) 二 證券價(jià)值評(píng)估 一 有價(jià)證券價(jià)值評(píng)估原理 計(jì)算證券的內(nèi)在價(jià)值 一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 即找到能夠反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 之后 對(duì)證券未來估計(jì)的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn) 二 有價(jià)證券的絕對(duì)價(jià)值評(píng)估 2020 2 9 23 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 債券的價(jià)值評(píng)估 確定債券每期的現(xiàn)金流 用合適的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值就可以 貼現(xiàn)率的往往依據(jù)債券的信用等級(jí)確定 到期一次性支付本息的債券計(jì)算公式 PB為債券價(jià)值 A為到期本利和 r為貼現(xiàn)率 n為債券到期前剩余期限 分期付息 到期一次還本的債券計(jì)算公式 C為每期支付的利息 M為債券的面值 分期付息的永久性債券 6 11 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 股票的價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估比債券價(jià)值評(píng)估過程要復(fù)雜一些 因?yàn)楣善钡氖找嬉话闶遣环€(wěn)定的 而且沒有到期日 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法計(jì)算過程需要做更多的工作 如判斷每股收益 確定合理的貼現(xiàn)率等 優(yōu)先股的收益是固定的 它的價(jià)值評(píng)估方法與永久性債券的價(jià)值評(píng)估方法相同 公式6 11 普通股價(jià)格評(píng)估方法是將股票的未來預(yù)期收益全部折算為現(xiàn)值 用Ps表示 預(yù)期收益用Dt表示 t為未來各分紅期 貼現(xiàn)率為r 計(jì)算公式為 6 12 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 公式6 12中的預(yù)期收益D假定是沒有大的變化的 如果分紅是呈等比上升的趨勢(shì) 預(yù)期增長率為g D0為基期的每股收益 那么 報(bào)告期t的股票價(jià)值應(yīng)該是 可以轉(zhuǎn)化為 三 有價(jià)證券的相對(duì)價(jià)值評(píng)估 市盈率 price earningratio PER 亦稱本益比 是股票價(jià)格除以每股盈利的比率 公式為 第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)格 一般情況下 一只股票市盈率越低 市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低 表明投資回收期越短 投資風(fēng)險(xiǎn)就越小 股票的投資價(jià)值就越大 反之則結(jié)論相反 市凈率 Price NetAssetsRatio PNAR 市價(jià)與每股凈資產(chǎn)之間的比值 比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低 公式為 市凈率 股票市價(jià) 每股凈資產(chǎn) 一般來說市凈率較低的股票 投資價(jià)值較高 相反 則投資價(jià)值較低 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 一 市場(chǎng)估值與定價(jià)原理 一 市場(chǎng)估值 市場(chǎng)本身也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的估值體系 在一個(gè)有效的市場(chǎng)上 價(jià)格幾乎能夠反映所有影響定價(jià)的信息 有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常會(huì)偏離其理論價(jià)格或內(nèi)在價(jià)值 由于存在證券市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的偏離 不同證券品種之間的市場(chǎng)比價(jià)不合理 才使得投機(jī)者有了套利的空間 現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論正是建立在套利分析的基礎(chǔ)之上 無套利均衡成為市場(chǎng)定價(jià)的基本標(biāo)尺 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 二 資本市場(chǎng)理論的產(chǎn)生 1952年 馬科威茨 Markowitz 在其 投資組合選擇 PortfolioSelection 一文中提出了均值 方差投資組合理論 在研究方法上創(chuàng)立了衡量效用與風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo) 確定了資產(chǎn)組合的基本原則 馬科威茨的資產(chǎn)組合理論被認(rèn)為是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論誕生的標(biāo)志 三 資本資產(chǎn)定價(jià)原理 現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的產(chǎn)生使關(guān)于金融問題的分析實(shí)現(xiàn)了從定性到定量的轉(zhuǎn)變 其所涵蓋的大量科學(xué)分析方法與著名的金融理論 如資產(chǎn)組合理論 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 套利定價(jià)理論 期權(quán)定價(jià)理論以及作為它們理論基礎(chǔ)的有效市場(chǎng)假說等 皆在理論界得到普遍的認(rèn)同和接受 HarryM Markowitz 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 二 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 一 模型的假設(shè)前提 1970年 威廉 夏普 WilliamSharpe 在他的著作 投資組合理論與資本市場(chǎng) 中提了資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CapitalAssetPricingModel CAPM 他指出個(gè)人投資者面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 投資組合可以降低乃至消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 但無法避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 資本資產(chǎn)定價(jià)理論假設(shè) 第一 投資者是理性的 而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資 并將從效益邊界的某處選擇投資組合 第二 資本市場(chǎng)是完全有效的市場(chǎng) 沒有任何磨擦阻礙投資 WilliamF Sharpe 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 二 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方程 投資組合的預(yù)期回報(bào)率 ExpectedReturn 的計(jì)算公式如下 其中 rf是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率 RiskFreeRate 是組合證券的Beta系數(shù) 是市場(chǎng)期望回報(bào)率 ExpectedMarketReturn 是股票市場(chǎng)溢價(jià) EquityMarketPremium CAPM公式中的右邊第一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率 第二項(xiàng)為證券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 它是股票市場(chǎng)溢價(jià)和一個(gè) 系數(shù)的乘積 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 三 系數(shù)的確定 按照CAPM的規(guī)定 系數(shù)是用來衡量一種證券或一個(gè)投資組合相對(duì)總體市場(chǎng)波動(dòng)性 Volatility 的一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具 如果一個(gè)股票的 系數(shù)是1 2 就意味著當(dāng)市場(chǎng)上升10 時(shí) 該股票價(jià)格則上升12 而市場(chǎng)下降10 時(shí) 股票的價(jià)格亦會(huì)下降12 原理6 3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示 風(fēng)險(xiǎn)較高的組合資產(chǎn) 其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也比較高 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 三 套利定價(jià)理論 一 套利與無套利法則 一價(jià)法則 lawofoneprice 在均衡市場(chǎng)上 兩種性質(zhì)相同的商品以相同的價(jià)格出售 二 套利定價(jià)模型 套利定價(jià)理論的假設(shè)條件為 1 投資者有相同的投資理念 2 投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的 并且要求效用最大化 3 市場(chǎng)是完全的 StephenA Ross 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 單因素套利定價(jià) APT假定資產(chǎn)收益率的影響因素來自公司特有因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素 共同因素 兩個(gè)方面 F表示共同因素 如通貨膨脹率 失業(yè)率等 E F 為預(yù)期的共同因素 F E F 為以外因素 比如 預(yù)測(cè)通貨膨脹率為7 而實(shí)際的通貨膨脹率為8 1 就是以外因素 p為表示證券對(duì)該因素的敏感性 rp為公司最近一期收益 ep為公司因素引起收益的波動(dòng) 則有 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 案例6 2 假定單因素F E F 代表預(yù)期以外的GDP增長 權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年GDP增長率為10 5 而實(shí)際增長了為9 5 某股票對(duì)GDP的 p為1 2 該公司因素引致的擾動(dòng)ep為3 最近一期的分紅收益率為1 則該股票的預(yù)期收益率為 E r 1 1 2 9 5 10 5 3 2 8 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 多因素套利定價(jià) 現(xiàn)實(shí)中 證券資產(chǎn)收益率受到多種宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響 在一個(gè)資產(chǎn)組合中 有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率 用Fj表示第j種因素 j 1 2 k E j 為該因素的期望值 ij表示第i種股票收益率對(duì)因素Fj的敏感性 ei為第i種股票發(fā)行公司因素引致的收益波動(dòng)率 則多因素套利定價(jià)模型為 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 四 資產(chǎn)定價(jià)中的金融工程技術(shù) 一 金融資產(chǎn)定價(jià)中的技術(shù)問題 金融資產(chǎn)定價(jià) 金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)需要工程化思維與技術(shù)的支持 技術(shù)問題的解決需要理論指引和具體的工具 二 金融工程技術(shù)的內(nèi)容 美國金融學(xué)教授約翰 芬納蒂 JohnFinnerty 在1988年發(fā)表的 公司財(cái)務(wù)中的金融工程 一文中給出金融工程的定義 將工程思維引入金融領(lǐng)域 綜合地采用各種工程技術(shù)方法 設(shè)計(jì) 開發(fā)和實(shí)施新的金融產(chǎn)品 以創(chuàng)造性地解決各種金融問題 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 1994年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家洛倫茲 格利茨 LawrenceGalitz 在他的 金融工程學(xué) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的工具與技術(shù) 一書中也給出了金融工程的定義 金融工程是應(yīng)用金融工具 將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果 金融工程的技術(shù)主要有兩類 無套利均衡分析技術(shù) 基本思想是 當(dāng)市場(chǎng)其他資產(chǎn)的價(jià)格一定時(shí) 某資產(chǎn)的價(jià)格是多少才不存在套利機(jī)會(huì) 其要點(diǎn)是 復(fù)制 證券的現(xiàn)金流特征與 被復(fù)制 證券的現(xiàn)金流特征完全相同 關(guān)于 復(fù)制 與 被復(fù)制 概念 見第十章第三節(jié) 分解 組合與整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù) 第三節(jié)金融資產(chǎn)定價(jià) 三 金融工程技術(shù)設(shè)計(jì)的特點(diǎn) 金融工程技術(shù)設(shè)計(jì)呈現(xiàn)的特點(diǎn) 第一 剝離與雜交 第二 指數(shù)化與證券化 第三 保證金機(jī)制 第四 業(yè)務(wù)表外化 四 金融工程技術(shù)的應(yīng)用 金融工程技術(shù)應(yīng)用的專業(yè)領(lǐng)域主要有 公司理財(cái) 投資管理 風(fēng)險(xiǎn)管理 金融工程技術(shù)具體應(yīng)用方向包括三方面 一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開發(fā) 滿足投資的需要 為了降低交易成本 提高運(yùn)作效率 挖掘盈利潛力和規(guī)避金融管制 三是為了解決某些金融問題 第四節(jié)金融資產(chǎn)價(jià)格與利率 匯率的關(guān)系 一 資產(chǎn)價(jià)格與利率 一 金融資產(chǎn)價(jià)格與利率變化的關(guān)系 金融資產(chǎn)價(jià)值是該項(xiàng)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收入的貼現(xiàn)值 貼現(xiàn)率通常采用無風(fēng)險(xiǎn)利率 因此 利率變化與金融