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第五章外匯市場與外匯交易 一 外匯市場的基本概念各類市場主體進(jìn)行外匯買賣的場所或營業(yè)網(wǎng)絡(luò) 狹義 專指銀行間外匯交易市場 廣義 包含所有參與者進(jìn)行外匯交易的市場 二 外匯市場的功能 一 實(shí)現(xiàn)國際購買力的轉(zhuǎn)移 二 聯(lián)接各國貨幣市場和資本市場 三 提供防范風(fēng)險(xiǎn)的手段 四 成為全球金融活動(dòng)的樞紐 第一節(jié)外匯市場 三 外匯市場的特點(diǎn) 一 外匯市場是無形的市場 二 外匯市場是24小時(shí)連續(xù)交易的全球一體化市場 三 外匯市場交易的貨幣相對(duì)集中 四 外匯市場的交易價(jià)格趨于單一化 五 政府頻繁干預(yù)外匯市場 國際重要匯市交易時(shí)間 北京時(shí)間 惠靈頓04 00 13 00悉尼06 00 15 00東京08 00 15 30香港10 00 17 00法蘭克福14 30 23 00倫敦15 30 00 30紐約21 00 04 00 四 外匯市場的參與者1 商業(yè)銀行 CommercialBank 交易的主體2 經(jīng)紀(jì)人 ForeignExchangeBroker 交易的中介3 客戶 Customer 外匯的實(shí)際供需者4 中央銀行 CentralBank 干預(yù)市場 穩(wěn)定匯率 五 外匯市場的種類 一 根據(jù)外匯交易主體的不同1 銀行間市場 Inter bankMarket 外匯批發(fā)市場2 客戶市場 CustomerMarket 外匯零售市場 二 根據(jù)有無固定場所1 有形市場 VisibleMarket 大陸式市場2 無形市場 InvisibleMarket 英美式市場 三 根據(jù)交割時(shí)間的不同1 即期外匯市場 SpotMarket 2 遠(yuǎn)期外匯市場 ForwardMarket 四 根據(jù)外匯交易的管制程度1 官方市場 OfficalMarket 2 自由市場 FreeMarket 六 外匯市場的清算系統(tǒng)紐約 銀行間清算系統(tǒng) ClearingHouseInterbankPaymentSystem CHIPS 摩根大通銀行 法國ABC銀行 花旗銀行 代理行 CHIPS 借記 貸記 美國客戶 開戶行 開戶行 法國客戶 Fedwire 七 世界主要外匯市場 一 歐洲1 倫敦外匯市場2 法蘭克福外匯市場 二 北美1 紐約外匯市場2 芝加哥外匯市場3 多倫多外匯市場 三 亞洲1 東京外匯市場2 新加坡外匯市場3 香港外匯市場 第二節(jié)外匯交易 一 外匯交易的報(bào)價(jià)與交割歐式標(biāo)價(jià)法 美元是基準(zhǔn)貨幣 以其它國家貨幣表示一美元的價(jià)格 美式標(biāo)價(jià)法 非美元為基準(zhǔn)貨幣 以美元表示其價(jià)格 英鎊 歐元 澳大利亞元 新西蘭元采用其方法 GBP USD EUR USD AUD USD NZD USD銀行同業(yè)市場報(bào)價(jià)采取雙向報(bào)價(jià)方式 同時(shí)報(bào)買價(jià)和賣價(jià) 報(bào)價(jià)的最小單位叫做基本點(diǎn) 為標(biāo)價(jià)貨幣最小單位的1 如 GBP USD 1 5610 1 5620 為求效率 通常只報(bào)10 20 在直接標(biāo)價(jià)法下 買價(jià)在前 賣價(jià)在后 在間接標(biāo)價(jià)法下 賣價(jià)在前 買價(jià)在后 二 即期外匯交易 SpotExchangeTransactions 一 概念買賣雙方成交后在兩個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯活動(dòng) 交割日也稱起息日 ValueDate 第二個(gè)工作日叫做標(biāo)準(zhǔn)起息日 即期交易的重要性在下降 占外匯市場總交易量的40 遠(yuǎn)期和掉期交易的市場份額為60 2012年11月7日 星期三 USD1 JPY82 65 紐約花旗銀行 東京三菱銀行 100萬美元 8265萬日元 交割日 valuedate 11月7 8 9日 標(biāo)準(zhǔn)交割日 二 即期交易示意圖 三 即期外匯交易的計(jì)算某日 一進(jìn)口商在美國紐約外匯市場買入1000萬英鎊 當(dāng)日掛牌匯率為GBP USD 1 6082 1 6097 該客戶應(yīng)支付多少美元給銀行 買賣價(jià)的選擇 賣價(jià) 銀行賣出英鎊 判斷買賣價(jià) 直接標(biāo)價(jià) 前買后賣 選擇成交價(jià) 1 6097 計(jì)算 1000萬 1 6097 1609 7萬美元 三 遠(yuǎn)期外匯交易 一 概念又稱期匯交易 指買賣雙方成交后并不立即辦理交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定 在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易 交割日期的規(guī)定 1 固定交割期 在合約中規(guī)定具體的交割期 交易雙方在到期日進(jìn)行貨幣交割 按交割日的不同 又可分為規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日 2 選擇交割期 規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間段 客戶可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)選擇任何一個(gè)工作日進(jìn)行交割 二 遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)方法1 直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法如 EUR USD即期匯率1 3420 1 34281個(gè)月遠(yuǎn)期1 3423 1 34483個(gè)月遠(yuǎn)期1 3440 1 34686個(gè)月遠(yuǎn)期1 3455 1 348512個(gè)月遠(yuǎn)期1 3510 1 3548 2 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 掉期率報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)期升水 ForwardPremium 外匯的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率 遠(yuǎn)期貼水 ForwardDiscount 外匯的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 平價(jià) AtPar 外匯的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率 用升水或貼水點(diǎn)數(shù)表示遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 貼水間接報(bào)價(jià)法 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 貼水 直接標(biāo)價(jià)法 前小后大 升水 前大后小 貼水 間接標(biāo)價(jià)法 前小后大 貼水 前大后小 升水 如 EUR USD即期匯率1 3026 1 30281月遠(yuǎn)期匯率3 201 3029 1 30481月遠(yuǎn)期匯率18 41 3008 1 3024 如 USD JPY即期匯率82 42 82 441月遠(yuǎn)期匯率4 1682 46 82 601月遠(yuǎn)期匯率16 482 26 82 40 三 擇期交易的報(bào)價(jià)第一 報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)貨幣 若被報(bào)價(jià)貨幣升水 按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià) 若被報(bào)價(jià)貨幣貼水 按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià) 第二 報(bào)價(jià)銀行賣出被報(bào)價(jià)貨幣 若被報(bào)價(jià)貨幣升水 按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià) 若被報(bào)價(jià)貨幣貼水 按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià) 擇期交易報(bào)價(jià)的原則 某日蘇黎世外匯市場 USD CHF即期匯率1 7920 301個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)42 503個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)138 164 1 客戶買入美元 擇期從即期到1個(gè)月 2 客戶賣出美元 擇期從1個(gè)月到3個(gè)月 問 銀行的報(bào)價(jià)分別是多少 某日 一進(jìn)口商在美國紐約外匯市場買入三個(gè)月期的1000萬英鎊 當(dāng)日掛牌匯率為GBP USD 1 6782 97 三個(gè)月英鎊貼水32 25 該客戶應(yīng)支付多少美元給銀行 遠(yuǎn)期外匯交易的計(jì)算 德國出口商 美國進(jìn)口商 合同簽定日 3月1日匯率1 3006 簽定遠(yuǎn)期合同 賣出遠(yuǎn)期美元 6月1日1 3128 可收到148 61歐元 6月1日市場實(shí)際匯率 美元的匯率下降 1 3327 美元的匯率不變 1 3006 美元的匯率上升 1 2862 146 39萬歐元 151 68萬歐元 匯率預(yù)測正確 匯率預(yù)測錯(cuò)誤 匯率預(yù)測錯(cuò)誤 150萬歐元 德國出口公司 某年3月1日與美國進(jìn)口商簽訂出口合同 出口商品價(jià)值150萬歐元 以美元計(jì)價(jià)付款 合同期限三個(gè)月 6月1日付款提貨 簽約當(dāng)時(shí)即期匯率EUR USD 1 3006 按此折算150萬歐元 195 09萬美元 195 09萬美元 投機(jī)交易 多頭 買進(jìn)的外匯多于賣出的外匯 空頭 賣出的外匯多于買進(jìn)的外匯 買空 先買后賣 預(yù)測遠(yuǎn)期匯率上升 賣空 先賣后買 預(yù)測遠(yuǎn)期匯率下降 投機(jī)獲利 三 套匯交易 Arbitrage 利用不同外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 一 直接套匯 DirectArbitrage 1 概念 利用兩個(gè)外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 2 例 某日香港外匯市場美元兌港元匯率為 USD HKD 7 7804 7 7814紐約外匯市場美元兌港元匯率為 USD HKD 7 7824 7 7834某客戶有1億港元 如何通過兩地外匯市場套匯 獲取利潤是多少 分析 香港市場 港元貴 美元便宜紐約市場 港元便宜 美元貴 客戶 港元 美元 港元香港市場賣港元 買美元 銀行賣美元 紐約市場賣美元 買港元 銀行賣港元 選擇價(jià)格 7 7814 直接標(biāo)價(jià) 前買后賣 7 7824 間接標(biāo)價(jià) 前賣后買 1億 7 7814 7 7824 1億 12851港元 二 間接套匯 IndirectArbitrage 1 利用三個(gè)外匯市場上同一時(shí)點(diǎn)的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 2 例 某日紐約外匯市場USD EUR 1 9100 1 9110法蘭克福外匯市場GBP EUR 3 0790 3 0800倫敦外匯市場GBP USD 1 7800 1 7810 1 判斷市場中是否存在套匯的可能 同一標(biāo)價(jià)下 賣價(jià)連乘 1 存在套匯的可能 紐約外匯市場USD EUR 1 9100 1 9110 間接標(biāo)價(jià) 法蘭克福外匯市場GBP EUR 3 0790 3 0800 直接標(biāo)價(jià) 倫敦外匯市場GBP USD 1 7800 1 7810 間接標(biāo)價(jià) 全部換成間接標(biāo)價(jià) 法蘭克福外匯市場 1 9100 0 3247 1 7800 1 1039 1 套算比較 GBP EUR 3 0790 3 0800GBP USD 1 7800 1 7810 2 判斷貨幣的貴賤紐約市場 美元貴 歐元便宜 法蘭克福 倫敦市場 美元便宜 歐元貴 3 選擇買賣價(jià) 紐約 賣美元 買歐元 法蘭克福 賣歐元 買英鎊 倫敦 賣英鎊 買美元 4 計(jì)算 客戶 100萬美元在紐約換成歐元 100萬 1 9100 191萬歐元在法蘭克福賣歐元 買英鎊 191 3 0800萬英鎊在倫敦賣英鎊 買美元 191 3 0800 1 7800 1103831 17萬美元5 獲取利潤為 1103831 17 1000000 103831 71美元 套匯的判斷與比較 3 例題 LondonGBP CHF 1 6435 1 6485ZurichSGD CHF 0 2827 0 2856SingaporeGBP SGD 5 6640 5 6680問 是否存在三角套匯的機(jī)會(huì) 如何操作 1 套利的概念利用不同市場上利率的差異 將資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家 賺取利率差額利潤的一種外匯交易 2 套利的前提條件兩地利差 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率 四 套利交易 InterestArbitrage 例 即期匯率GBP USD 1 6700 現(xiàn)有100萬英鎊 存期6個(gè)月 美國年利10 英國年利8 美國 167 167 5 175 35萬美元 按1 67匯率折回英鎊 為105萬英鎊英國 100 100 4 104萬英鎊將資金換成美元存多賺1萬英鎊 但如果6個(gè)月后GBP USD 1 7034175 35萬 1 7034 102 94 則少賺1 06萬英鎊 為避免匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) 要在遠(yuǎn)期賣出美元 遠(yuǎn)期匯率為多少時(shí) 可以穩(wěn)定地獲得套利收益 175 35 104 1 6861只要GBP USD 1 6861 就可以穩(wěn)定的獲得收益 五 掉期交易 SwapTransaction 又稱外匯換匯交易或調(diào)期交易 是指將幣種相同 但交易方向相反 交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易 1 按照掉期交易的買賣性質(zhì) 可以劃分為 買 賣掉期交易和賣 買掉期交易 2 按照掉期交易的交割期限 可以劃分為即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期即期對(duì)即期的掉期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期 一家美國公司 需要10萬英鎊進(jìn)行投資 并在一個(gè)月后收回 據(jù)預(yù)測一個(gè)月后英鎊相對(duì)美元將大幅貶值 為了投資保證收回 同時(shí)又避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 該公司在買進(jìn)即期英鎊進(jìn)行投資的同時(shí) 賣出同樣數(shù)額的一個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊 即期匯率 GBP USD 1 8070 1 8080 一個(gè)月英鎊貼水 30 20 則一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP USD 1 8040 60這時(shí)買進(jìn)即期英鎊投資付出180800美元 賣出10萬英鎊一個(gè)月遠(yuǎn)期到期收回180400美元 這樣無論一個(gè)月后匯率如何變化 該美國投資者都能收回180400美元 公司只承擔(dān)了400美元的掉期成本 若按10 的投資收益率計(jì)算 該公司可獲利100000 10 1 8040 18040美元 減去掉期成本 仍獲利17640美元 某日歐洲貨幣市場美元利率為6 瑞士法郎利率為10 投機(jī)者為了套利 有想降低籌資成本 于是借入1000萬美元 通過即期交易賣出美元 買入瑞士法郎 然后將瑞士法郎存入銀行 期限為1年 以獲取4 的利差收益 同時(shí)為了規(guī)避瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn) 在進(jìn)行上述即期交易的同時(shí) 遠(yuǎn)期買入美元 賣出瑞士法郎 從而既保證了以較低的成本籌資 有規(guī)避了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 降低籌資成本 日本某公司在6個(gè)月后將收到100萬美元的貨款 為了規(guī)避因美元在未來一段時(shí)間可能貶值帶來的損失 于是該公司向A銀行賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期100萬美元 這樣 這家日本公司規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn) 但銀行在6個(gè)月遠(yuǎn)期有100萬美元的多頭頭寸 銀行為了規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn) 就需以一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易軋平6個(gè)月遠(yuǎn)期100萬美元的多頭頭寸 軋平頭寸防止匯率風(fēng)險(xiǎn) 掉期交易的現(xiàn)金流 六 外幣期貨交易 ForeignCurrencyFutures 外匯期貨 又稱為貨幣期貨 是一種在指定交易日將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 期貨市場的構(gòu)成 期貨交易所 結(jié)算所 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨交易者 外幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的不同 1 交易場所 2 交易方式 3 報(bào)價(jià)特點(diǎn) 4 買賣方的關(guān)系 5 合約形式 6 保證金制度 7 每日結(jié)算制度 8 交易費(fèi)用 9 實(shí)際交割率 10 信用風(fēng)險(xiǎn) 七 外匯期權(quán)交易ForeignCurrencyOption1 定義又稱貨幣期權(quán) 指外匯期權(quán)購買方通過付給期權(quán)賣出方一定的費(fèi)用 取得的在期權(quán)有效期內(nèi)履行或放棄按約定匯率和金額買賣某種外匯的權(quán)利 1 外匯期權(quán)是更大的靈活性 2 期權(quán)費(fèi)不能收回 且費(fèi)率不固定 3 外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約 2 期權(quán)交易合同所涉及的一些概念 1 合同簽署人 是指出售期權(quán)合同的一方 2 合同持有人 是指購買期權(quán)合同的一方 它擁有履行或不履行合同的權(quán)利 3 到期日 是指期權(quán)合同的有效期限 4 協(xié)定價(jià)格或敲定價(jià)格 是指買賣雙方約定的 在未來某以時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量貨幣的價(jià)格 5 期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格 是指期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方的行使選擇權(quán)的費(fèi)用 也稱保險(xiǎn)費(fèi)或權(quán)利金 3 外匯期權(quán)的類型 1 按照行使期權(quán)的時(shí)間是否具有靈活性可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán) 歐式期權(quán) 指只能在期權(quán)合約到期日履行合約 辦理外匯交割的期權(quán)交易 美式期權(quán) 指期權(quán)合約有效期內(nèi)任何一天都可以履行合約 辦理外匯交割的期權(quán)交易 2 按照期權(quán)方向不同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 看漲期權(quán) 又稱買入期權(quán)或買權(quán) 是指外匯期權(quán)的買方 在合同的有效期內(nèi) 有權(quán)按照協(xié)定匯價(jià)買入一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利 看跌期權(quán) 又稱賣出期權(quán)或賣權(quán) 是指外匯期權(quán)的買方 在合同的有效期內(nèi) 有權(quán)按協(xié)定匯價(jià)賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利 4 期權(quán)應(yīng)用舉例 看漲期權(quán)美國一進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后將要有50萬英鎊的進(jìn)口支付 英鎊與美元的即期匯價(jià)為 GBP USD 1 4550 按這一匯價(jià) 該商人的進(jìn)口成本為72 75萬美元 為了避免英鎊匯價(jià)上揚(yáng)而增加進(jìn)口成本 該商人決定購買歐式看漲期權(quán) 期權(quán)的協(xié)定價(jià)格為GBP USD 1 4550 金額為50萬英鎊 期權(quán)費(fèi)為1英鎊 0 02美元 合同有效期為3個(gè)月 3個(gè)月后期權(quán)合同到期時(shí) 假設(shè)市場匯率出現(xiàn)以下三種情況 1 英鎊升值 對(duì)美元的匯價(jià)從1 4550升至1 4850 如果該商人沒有采取保值措施購進(jìn)期權(quán) 要用74 25萬美元才能購進(jìn)所需支付的英鎊貨款 對(duì)自己不利 應(yīng)執(zhí)行看漲期權(quán) 此時(shí)支付的總成本為 50 1 4550 50 0 02 73 75萬美元 節(jié)約了0 5萬美元 達(dá)到了保值目的 2 英鎊貶值 對(duì)美元的匯價(jià)從1 4550降至1 4250 價(jià)格降低 對(duì)自己有利 該商人可以放棄期權(quán) 在市場上按1 1 4250的匯價(jià) 用71 25萬美元購進(jìn)所需支付的50萬英鎊進(jìn)口貨款 加上已經(jīng)付出的1萬美元 50 0 02 期權(quán)費(fèi) 總成本為72 25萬美元 3 英鎊匯價(jià)不變 仍為1 4550 則該商人履行合同與否所付出的美元都是相同的 都是73 75美元 沒有因?yàn)閰R率波動(dòng)而盈虧 卻為避免風(fēng)險(xiǎn)付出了1萬美元的期權(quán)費(fèi) 則進(jìn)口成本因此增加了1萬美元 比照不采取保值措施時(shí)的成本72 75萬美元