05 匯率制度.ppt

1 第五章匯率制度 2 教學(xué)目的 通過本章學(xué)習(xí) 學(xué)生應(yīng)對匯率制度的概念和類型 匯率制度的選擇 匯率管理 不同匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)效力以及人民幣匯率制度等問題有所了解 3 教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié)國際匯率制度第二節(jié)各國匯率制度選擇第三節(jié)人民幣匯率制度 4 第一節(jié)國際匯率制度 一 匯率制度的有關(guān)概念二 主要國際匯率制度三 固定匯率制度與浮動匯率制度的理論爭論 5 一 匯率制度的有關(guān)概念 1 匯率制度的概念匯率制度是指各國對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定 6 一 匯率制度的有關(guān)概念 2 國際匯率體系 exchangeratesystem 和各國匯率安排 exchangeratearrangement exchangerateregime 是匯率制度的兩個層面 國際匯率體系是由單個各國匯率安排組成的 但兩者存在一定的差異 在固定匯率制度下 兩者基本一致 在浮動匯率制度下 兩者往往存在不一致 7 二 主要國際匯率制度 1 金本位制度下的固定匯率制 1880 1914 匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價 匯率波動的限界是黃金輸送點 goldpoints 8 二 主要國際匯率制度 2 布雷頓森林體系下的固定匯率制 1944 1973 人為規(guī)定金平價 人為規(guī)定匯率波動幅度 最初是 1 后來擴(kuò)大到 2 25 可以調(diào)整金平價 特里芬難題 在一國貨幣充當(dāng)國際貨幣時 面臨國際清償力和貨幣信心的兩難選擇 9 二 主要國際匯率制度 3 當(dāng)前的浮動匯率制度 1973年至今 浮動匯率制度的特點不再規(guī)定貨幣的含金量 不再規(guī)定中心匯率 不再規(guī)定市場匯率的波動幅度 10 二 主要國際匯率制度 按照政府是否干預(yù)劃分 浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動 自由浮動 FreeFloating 又稱 清潔浮動 CleanFloating 是指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù) 完全聽任匯率隨市場供求的變動而變動 管理浮動 ManagedFloating 又稱 骯臟浮動 DirtyFloating 是指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù) 以使市場匯率朝有利于己的方向浮動 11 二 主要國際匯率制度 完全的自由浮動在現(xiàn)實中并不存在 因此 嚴(yán)格來說 當(dāng)前的國際匯率制度屬于管理浮動匯率制度 12 二 主要國際匯率制度 按照浮動的形式 浮動匯率制可分為單獨浮動和聯(lián)合浮動 單獨浮動 IndependentFloating 又稱 獨立浮動 是指本國貨幣不與其他任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系 其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨浮動 聯(lián)合浮動 JointFloating 是指原歐洲貨幣體系各成員國貨幣之間保持固定匯率 而對非成員國貨幣則采取共同浮動的作法 13 三 固定匯率制和浮動匯率制的理論爭論 1 贊成浮動匯率制度的理由國際收支均衡得以自動實現(xiàn) 無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價 增加本國貨幣政策的自主性 避免國際性的通貨膨脹傳播 無需太多的外匯儲備 可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展 可以促進(jìn)自由貿(mào)易 提高資源配置的效率 可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性 14 三 固定匯率制和浮動匯率制的理論爭論 2 反對浮動匯率制度的理由給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不穩(wěn)定性 使一國更有通貨膨脹傾向 匯率波動對國內(nèi)資源的配置形成不利影響 匯率自由波動未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對本國經(jīng)濟(jì)的干擾 15 第二節(jié)各國匯率制度選擇 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排二 影響匯率制度選擇的因素三 匯率管理 16 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 1 國際貨幣基金 IMF 的劃分1998年以前采取名義分類法 依據(jù)的是各國官方宣布的匯率制度 在全球浮動匯率體系時期 1975年確立了分類方法 1977和1982年做了兩次大的調(diào)整 這種方法的缺陷是一些國家官方宣布的匯率制度與實際運行的有很大差異 不能準(zhǔn)確反映國際匯率體系的真實狀況 17 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 1998年以后采取事實分類法 主要根據(jù)各國匯率的實際行為 并輔以外匯儲備和利率變動數(shù)據(jù) 以及基金組織對該國政策意圖的判斷 來確定其匯率制度類型 依據(jù)彈性大小將匯率制度分為8類 按彈性從小到大排列 依次是無單獨法定貨幣匯率 NS 貨幣局安排 CBA 傳統(tǒng)釘住 FP 水平區(qū)間釘住 HB 爬行釘住 CP 爬行區(qū)間 CB 管理浮動 MF 和獨立浮動 IF 18 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 無單獨法定貨幣的匯率 本國將另一國貨幣作為惟一法定貨幣流通 或者屬于貨幣聯(lián)盟的成員 與聯(lián)盟中的其他成員共同使用同一種法定貨幣 最典型的就是歐元區(qū)11 12 13 15國 2007年調(diào)整 19 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 貨幣局安排 政府通過立法承諾本國貨幣按固定匯率兌換某一特定的外幣 同時限制官方的貨幣發(fā)行 以確保履行法定義務(wù) 香港聯(lián)系匯率制度就是一種貨幣局安排 傳統(tǒng)的釘住安排 將其貨幣 實際或公開 按固定匯率釘住一種主要國際貨幣或者一籃子貨幣 匯率波動幅度不超過 1 20 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 水平區(qū)間內(nèi)的釘住 類似于傳統(tǒng)釘住安排 不同的是波動幅度大于 1 爬行釘住 按照預(yù)先宣布的固定匯率 根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動 定期小幅調(diào)整匯率 爬行區(qū)間 是水平區(qū)間內(nèi)的釘住與爬行釘住的結(jié)合 與爬行釘住的不同是波動幅度要大 21 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 事先不公布匯率目標(biāo)的有管理浮動 政府在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下 通過積極干預(yù)外匯市場來影響匯率變動 獨立浮動 匯率由市場決定 外匯干預(yù)的目的是減小匯率波動以防止匯率過度波動 而不是確立一個匯率水平 22 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 2009年修訂的事實分類法 匯率制度被重新劃分為3大類加一殘差項 共10小類 硬盯住 包括無單獨法定貨幣 貨幣局安排 軟盯住 包括傳統(tǒng)盯住 穩(wěn)定化安排 準(zhǔn)盯住 爬行盯住 準(zhǔn)爬行 水平區(qū)間內(nèi)盯住 浮動 包括浮動匯率 自由浮動 其他有管理匯率 othermanaged 23 24 一 當(dāng)前浮動匯率制度下的匯率安排 2 各國具體情況從各國匯率安排的實際情況來看 除歐元區(qū)成員國外 發(fā)達(dá)國家大多采取獨立浮動等彈性較大的匯率安排 發(fā)展中國家大多是釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣 實行單獨浮動的較少 從發(fā)展趨勢來看 20世紀(jì)90年代以來各國越來越傾向采取彈性大的各種匯率安排 25 二 影響匯率制度選擇的因素 1 理論基礎(chǔ)最適度貨幣區(qū)理論貨幣區(qū) 或通貨區(qū) currencyarea 是指區(qū)內(nèi)各成員國貨幣相互間保持釘住匯率制 對區(qū)外各種貨幣實行聯(lián)合浮動 它是貨幣一體化的一種高級表現(xiàn)形式 問題 什么樣的國家之間適合共同組成一個貨幣區(qū) 或在什么情況下不同國家組成貨幣區(qū)是最佳的 26 二 影響匯率制度選擇的因素 論述這一問題的理論稱為 最適度通貨區(qū)理論 thetheoryofoptimumcurrencyareas 簡稱OCA理論 該理論產(chǎn)生于對固定匯率安排和浮動匯率安排的爭論中 該理論最早由蒙代爾于1961年提出 27 二 影響匯率制度選擇的因素 2 經(jīng)濟(jì)論 羅伯特 赫勒一國匯率制度的選擇 主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定 這些因素是 經(jīng)濟(jì)開放程度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模 進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布 國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其與國際金融市場的一體化 相對的通貨膨脹率 28 二 影響匯率制度選擇的因素 這些因素與匯率制度選擇的關(guān)系是 經(jīng)濟(jì)開放程度高 經(jīng)濟(jì)規(guī)模小 進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國家的國家 一般傾向于實行固定匯率制或釘住匯率制 經(jīng)濟(jì)開放程度低 經(jīng)濟(jì)規(guī)模大 進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化 同國際金融市場聯(lián)系密切 資本流出入較為可觀和頻繁 或國內(nèi)通貨膨脹與其他國家差異較大的國家 傾向于實行浮動匯率制或彈性匯率制 29 二 影響匯率制度選擇的因素 根據(jù)赫勒對一些國家匯率政策的比較 浮動匯率制明顯趨于同一國低開放程度 進(jìn)出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地域分布的高度多樣化 相對較高的通貨膨脹率 以及金融國際化的高度發(fā)展相聯(lián)系 30 二 影響匯率制度選擇的因素 3 依附論 探討發(fā)展中國家匯率制度的選擇問題發(fā)展中國家在實行釘住匯率制時 應(yīng)選擇其在經(jīng)濟(jì) 政治 軍事等方面有較強依附關(guān)系的國家的貨幣作為釘住貨幣 31 三 匯率管理 1 匯率管理的目的 防止匯率短期劇烈波動 避免匯率中長期失衡 進(jìn)行政策搭配的需要 其他目的 如以低匯率刺激出口 買入外匯以增加外匯儲備等 32 三 匯率管理 2 匯率管理的方式按照干預(yù)的手段 分為直接干預(yù)和間接干預(yù) 直接干預(yù)是指政府直接進(jìn)入外匯市場買賣外匯 改變市場供求關(guān)系 以影響或左右匯率的變動 間接干預(yù)是指政府不直接進(jìn)入外匯市場而進(jìn)行的干預(yù) 33 三 匯率管理 按照干預(yù)是否引起貨幣供給量變化 分為沖銷干預(yù)和非沖銷干預(yù) 沖銷干預(yù) sterilizedintervention 是指政府在對外匯市場進(jìn)行干預(yù)的同時 采取其他貨幣政策措施 如公開市場業(yè)務(wù) 來抵消干預(yù)對貨幣供給的影響 使貨幣供給量保持不變的行為 非沖銷干預(yù)是指政府在干預(yù)外匯市場時 不采取其他抵消性措施 而是聽任貨幣供給量變動 34 三 匯率管理 按照干預(yù)的參與國家 分為單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù) 單邊干預(yù)是指一國在沒有其他國家的配合下 獨自對外匯市場進(jìn)行干預(yù) 聯(lián)合干預(yù)是指兩國乃至多國聯(lián)合協(xié)調(diào)行動 共同對外匯市場進(jìn)行干預(yù) 35 四 匯率制度選擇難題 貨幣政策三元悖論 三角 金融發(fā)展模式 中國 美國 香港 36 第四節(jié)人民幣匯率制度 一 人民幣匯率制度的歷史演變二 當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向 37 一 人民幣匯率制度的歷史演變 1 人民幣匯率產(chǎn)生與頻繁大幅度調(diào)整1949 1952年1948年12月1日 發(fā)行人民幣并流通 1949年1月18日 天津首先公布人民幣對美元的牌價 1950年7月8日 由中國人民銀行總行統(tǒng)一公布人民幣的匯率 38 一 人民幣匯率制度的歷史演變 從1949年到1950年3月全國統(tǒng)一財經(jīng)工作會議前這一時期 人民幣匯率頻繁變動且大幅度貶值 共調(diào)整52次 由1949年的1美元折合800元舊人民幣 調(diào)整到1950年3月13日的1美元折合42000元舊人民幣 相差525倍 1952年3月到1952年年底 人民幣匯率轉(zhuǎn)為持續(xù)升值 此間人民幣匯率共調(diào)高15次 從1950年3月13日1美元折合42000元舊人民幣 調(diào)至1952年12月的1美元折合26170舊人民幣 39 一 人民幣匯率制度的歷史演變 2 基本固定的人民幣匯率 1953 1972年從1953年第一個五年計劃開始 發(fā)行新人民幣取代舊人民幣 1955年3月 人民幣幣值基本穩(wěn)定 這一時期人民幣匯率明顯高估 人民幣定值過高 脫離物價 不能對進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)揮調(diào)節(jié)作用 40 一 人民幣匯率制度的歷史演變 3 人民幣實行釘住匯率 1973 1980年人民幣匯率的制定方法于1973年作了相應(yīng)的調(diào)整 采取了釘住一籃子貨幣的形式 人民幣匯率 名義有效匯率 基本穩(wěn)定 國務(wù)院于1979年3月13日批準(zhǔn)設(shè)立國家外匯管理局 并取代中國人民銀行對外公布人民幣匯率 41 一 人民幣匯率制度的歷史演變 4 人民幣雙重官方匯率 1981 1984年從1981年1月1日起除繼續(xù)保留適用于非貿(mào)易外匯的人民幣公開牌價外 另行規(guī)定一種適用于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的匯率 稱為貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價 從1982年開始對外牌價逐步下調(diào) 到1985年1月1日人民幣公開牌價調(diào)整到1美元兌2 80元人民幣 從而事實上取消了雙重匯率而回到單一的官方匯率 42 一 人民幣匯率制度的歷史演變 5 不斷下調(diào)的新的人民幣雙重匯率 1985 1993年1985年以后 又出現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑價格 市場匯率 并存的新的雙重匯率 就官方匯率而言 1985年以后人民幣匯率繼續(xù)向下調(diào)整 其間有四次較大幅度的調(diào)整 就外匯調(diào)劑價格而言 1979 1993年我國實行外匯留成制度 在1980 1984年間 對調(diào)劑價格實行限價 1985年內(nèi)部結(jié)算價取消 外匯調(diào)劑價格改定為比官方匯率高1元人民幣 到匯率并軌以前調(diào)劑價格大致在8 7元人民幣左右 43 一 人民幣匯率制度的歷史演變 6 以市場供求為基礎(chǔ) 單一的 有管理浮動匯率制度 1994 2005年1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革 全面實行銀行結(jié)售匯制 取消外匯留成制度 建立銀行間外匯市場 這些改革措施奠定了目前人民幣匯率制度以及匯率形成機制的基礎(chǔ) 初步形成了以市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的人民幣浮動匯率制度 44 一 人民幣匯率制度的歷史演變 匯率的形成以外匯市場供求為基礎(chǔ) 為了保證結(jié)售匯制的順利實施 建立了銀行間外匯市場 外匯指定銀行根據(jù)每個營業(yè)日結(jié)售匯情況和中國人民銀行對其核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸限額 在銀行間外匯市場買賣外匯 平補頭寸 形成外匯供求 由此決定人民幣對美元 日元和港幣等三種主要外匯的市場匯率 45 一 人民幣匯率制度的歷史演變 單一的匯率 中國人民銀行根據(jù)前一營業(yè)日銀行間外匯市場上匯率的加權(quán)平均價 公布當(dāng)日美元 日元和港幣對人民幣的基準(zhǔn)匯率 其他貨幣的匯率參照國際市場行情 根據(jù)基準(zhǔn)匯率進(jìn)行套算 所有對外支付和結(jié)算都根據(jù)這一匯率進(jìn)行 實現(xiàn)了官方匯率與市場調(diào)劑匯率的并軌 46 一 人民幣匯率制度的歷史演變 浮動匯率 目前的匯率機制是一種浮動匯率 允許人民幣匯率在人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率一定幅度范圍內(nèi)上下浮動 為此規(guī)定了銀行間外匯交易匯率和銀行掛牌匯率對基準(zhǔn)匯率的日波動幅度 有管理的匯率 為了維持外匯市場的穩(wěn)定性和流動性 人民銀行對外匯指定銀行規(guī)定了周轉(zhuǎn)外匯頭寸限額 銀行在辦理結(jié)售匯中出現(xiàn)超買或超賣 都必須在外匯市場上拋補 同時 人民銀行可以運用貨幣政策等經(jīng)濟(jì)手段在外匯