淺析財(cái)務(wù)杠桿及企業(yè)籌資效益的關(guān)系.doc

淺析財(cái)務(wù)杠桿及企業(yè)籌資效益的關(guān)系摘要：負(fù)債是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的資金來(lái)源，財(cái)務(wù)杠桿原理又來(lái)源于負(fù)債經(jīng)營(yíng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，許多企業(yè)走向了極端，有的陷入了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、低效益的怪圈，造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量下降的強(qiáng)烈反差；有的企業(yè)熱中于超低風(fēng)險(xiǎn)，全憑自有資金苦苦強(qiáng)撐，最終導(dǎo)致企業(yè)衰退或破產(chǎn)。最重要的原因就是企業(yè)缺乏資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，不能有效地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)只有把握最佳的資本結(jié)構(gòu)，按照預(yù)期合理搭配各種籌資方式，合理安排負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)，合理解決財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)籌資效益問(wèn)題，從而達(dá)到提高企業(yè)籌資效益，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值最大化的目的。關(guān)鍵詞：負(fù)債融資；財(cái)務(wù)杠桿；企業(yè)籌資1、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)原理詮釋?zhuān)ㄒ唬┢髽I(yè)負(fù)債形成的必然性 企業(yè)在發(fā)展和壯大的過(guò)程中，不可避免的會(huì)出現(xiàn)各種需要資金的情況。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，自身的財(cái)務(wù)和時(shí)間的限制都不能滿(mǎn)足企業(yè)自身的發(fā)展需求，企業(yè)在面臨著資金不足的情況些，通過(guò)負(fù)債保障企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展成為企業(yè)必然的選擇。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能在一定程度上滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)模壯大的要求，為企業(yè)發(fā)展體提供一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。企業(yè)負(fù)債的形成主要是分了兩個(gè)方面：第一，企業(yè)直接向債權(quán)人籌集債券資金。第二，通過(guò)信用關(guān)系形成應(yīng)付款項(xiàng)等。企業(yè)通過(guò)負(fù)債獲取更多的資金。滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展，滿(mǎn)足企業(yè)技術(shù)、設(shè)備的更新，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，保障企業(yè)正常、穩(wěn)定的發(fā)展。（二）企業(yè)兩大籌資途徑 企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。一般而言企業(yè)的籌資主要是為了保障企業(yè)能給穩(wěn)定的發(fā)展，能夠在社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中生存。企業(yè)實(shí)現(xiàn)籌資，主要有兩個(gè)途徑：一是權(quán)益資金籌資，二是債務(wù)資金籌資。1.權(quán)益資金籌資 權(quán)益資金是指企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，但股東的期望的報(bào)酬率高。我國(guó)企業(yè)權(quán)益資金籌資，主要包括吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股和發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證等內(nèi)容。權(quán)益資金籌資具有資金成本高、低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的籌資特點(diǎn)。2.債務(wù)資金籌集 債務(wù)籌集是指?jìng)鶆?wù)人提供的資金，它要按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但債權(quán)人要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低。債務(wù)資金具有可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用、資金成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的籌資特點(diǎn)。資金成本較低是指利用債務(wù)資金籌資的成本要比權(quán)益資金籌資的成本低。這主要是因?yàn)閭鶆?wù)利息在稅前支付。其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大是指?jìng)鶆?wù)資金籌資，要承擔(dān)定期還本、付息的義務(wù)。（三）財(cái)務(wù)杠桿的定義 財(cái)務(wù)杠桿，又稱(chēng)為融資杠桿、資本杠桿或負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。企業(yè)合理、有效地利用財(cái)務(wù)杠桿作用，可以降低企業(yè)資金成本，提高企業(yè)的自有資金利潤(rùn)率。自2009年以來(lái)，由于人民幣升值預(yù)期、外匯儲(chǔ)備過(guò)多等諸多因素的影響，我國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。同時(shí)，在全球范圍，隨著主要經(jīng)濟(jì)體逐漸擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，大宗商品價(jià)格、生產(chǎn)資料的價(jià)格不斷上漲，這必將向消費(fèi)領(lǐng)域傳遞，通脹預(yù)期有可能在2010年上半年就成為現(xiàn)實(shí)。作為企業(yè)籌措資金的重要手段，貸款的成本將會(huì)隨著貸款利率的上漲而增加。為了維持企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)應(yīng)合理利用財(cái)務(wù)杠桿，來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境。二、財(cái)務(wù)杠桿與負(fù)債經(jīng)營(yíng)的區(qū)別（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)包括不需要支付利息的自發(fā)性負(fù)債自發(fā)性負(fù)債是企業(yè)在生產(chǎn)發(fā)展的過(guò)程中，自動(dòng)形成的資金負(fù)債，如：稅費(fèi)、應(yīng)付工資等，自發(fā)性負(fù)債屬于一種自然性融資，籌資成本低，限制條件少。（二）財(cái)務(wù)杠桿包括股利固定的優(yōu)先股融資。從以上財(cái)務(wù)杠桿的含義可知，只要在企業(yè)籌資方式中有必須要存在的負(fù)債和支出，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。優(yōu)先股不用償還本金，但需要支付固定的股利。優(yōu)先股是屬于企業(yè)財(cái)務(wù)本身必要的開(kāi)支和負(fù)債，所以不能和債務(wù)利息一樣在稅前扣除，而必須從企業(yè)獲取的凈利潤(rùn)中支付。三、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)籌資效益的影響 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于種種原因需要負(fù)債籌資，企業(yè)只要有負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不論企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（如利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金等）就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)增加，這就會(huì)大幅度減少普通股的盈余。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿有兩面性，將財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有利的一面稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，不利的一面稱(chēng)為負(fù)效應(yīng)。（1） 財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)是指在企業(yè)適度負(fù)債融資情況下產(chǎn)生的利息抵稅作用使得企業(yè)普通股每股收益持續(xù)增加的情況。企業(yè)債務(wù)資本的優(yōu)勢(shì)是借款的利息可以作為費(fèi)用在稅前扣除，起到抵稅的作用。在企業(yè)債務(wù)稅前成本與權(quán)益成本相同的情況下，由于沖減稅費(fèi)作用的存在使得債務(wù)的實(shí)際成本會(huì)低于權(quán)益資本成本，這部分由于負(fù)債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用會(huì)減少企業(yè)的支出從而使企業(yè)的價(jià)值得到增加，也就是說(shuō)企業(yè)的負(fù)債資本越大，利息費(fèi)用所占的比例也就越大，可以在稅前沖減的費(fèi)用也就越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)隨之增加，那么普通股每股收益的增長(zhǎng)幅度也就越大。（二）財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)是相對(duì)于其正效應(yīng)而言的，它是財(cái)務(wù)杠桿的不合理使用而導(dǎo)致的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種負(fù)面效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)普通股每股收益大幅度減低。如果企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，負(fù)債資本所產(chǎn)生的利潤(rùn)只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，以至用減少權(quán)益資本來(lái)償還債務(wù)，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)普通股每股收益下降，這就是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)帶來(lái)的損失。此外，如果負(fù)債持續(xù)增加，會(huì)使企業(yè)面臨著更大的債務(wù)危機(jī)，給企業(yè)和債權(quán)人帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4、 合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益（1） 企業(yè)在籌資中適當(dāng)舉債，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)給企業(yè)帶來(lái)額外收益 對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，由于財(cái)務(wù)杠桿的兩面性，即一方面財(cái)務(wù)杠桿的存在會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面負(fù)債經(jīng)營(yíng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，所以要求企業(yè)要掌握適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，要充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，做好適度的負(fù)債，結(jié)合實(shí)際靈活運(yùn)用是關(guān)鍵。 首先，使風(fēng)險(xiǎn)和收益相統(tǒng)一。風(fēng)險(xiǎn)和收益是呈正比的，一般而言高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資者和經(jīng)營(yíng)者要權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的依存關(guān)系；其次，企業(yè)負(fù)債要與金融市場(chǎng)的完善程度相適應(yīng)。健全完善的金融市場(chǎng)會(huì)使企業(yè)的籌資具有較大的靈活性，企業(yè)在需要資金時(shí)，可以自如地從不同的籌資渠道、運(yùn)用不同的籌資方式籌集資金，為企業(yè)籌資提供便利條件；再次，企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相配合。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)應(yīng)注意長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的比例，關(guān)注資產(chǎn)抵償債務(wù)的能力，一般而言，長(zhǎng)期資金需求應(yīng)由長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)滿(mǎn)足，短期資金需求應(yīng)由短期負(fù)債來(lái)提供。最后，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與收入相適應(yīng)。收入比較穩(wěn)定，償還較有保障的企業(yè)，負(fù)債比例可以高一些；反之，收入不穩(wěn)定，償還得不到保障的企業(yè)，負(fù)債比例應(yīng)該低一些。（2） 優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中采用各種不同的籌資方式而形成的各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。那么，最佳的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以企業(yè)的綜合資本成本最低、企業(yè)總價(jià)值最大為出發(fā)來(lái)確定。綜合資本成本最低就是企業(yè)各種資本成本的加權(quán)平均資本成本最低。企業(yè)價(jià)值最大就是股東財(cái)富最大化。要達(dá)到股東財(cái)富最大化這個(gè)目標(biāo)就要充分利用財(cái)務(wù)杠桿，在息稅前利潤(rùn)一定的情況下，使每股收益額最大。在實(shí)際中，負(fù)債的資金在實(shí)際中，負(fù)債的資金成本一般總是低于權(quán)益資金成本，并且在一定的債務(wù)限度內(nèi)，債務(wù)比例增加，負(fù)債的資金成本不會(huì)增加，也不會(huì)對(duì)股東收益的資本化率產(chǎn)生不利的影響。值得注意的是，隨著負(fù)債率的上升，負(fù)債資金成本的比重會(huì)下降。但是，當(dāng)超過(guò)一定的限度后，要對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，尋求新的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)資產(chǎn)收益率大于負(fù)債籌資成本時(shí)，增加負(fù)債就可以相應(yīng)增加負(fù)債收益；當(dāng)資產(chǎn)收益率小于負(fù)債籌資成本時(shí)，就要降低負(fù)債，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所說(shuō)，在千變?nèi)f化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生變化會(huì)使原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)不合理，那么就要對(duì)原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，充分利用財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，在相關(guān)行業(yè)積極利用財(cái)務(wù)杠桿 不同行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮影響的水平有很大差異，因此，企業(yè)在確定杠桿水平時(shí)，應(yīng)充分考慮本行業(yè)的特點(diǎn)。根據(jù)一些學(xué)者研究結(jié)果，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在著顯著的行業(yè)效應(yīng)。有人認(rèn)為，在制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)以及社會(huì)服務(wù)業(yè)中，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)價(jià)值有著顯著的正面影響，而在其他行業(yè)中財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響并不顯著。有的學(xué)者則指出：近年來(lái)，我國(guó)大部分行業(yè)及次類(lèi)的財(cái)務(wù)杠桿及其作用程度呈上升勢(shì)頭。其中，房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)為高財(cái)務(wù)杠桿的行業(yè)，采掘業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)為低財(cái)務(wù)杠桿行業(yè)。在制造業(yè)次類(lèi)中，造紙印刷類(lèi)、醫(yī)藥生物制品類(lèi)、造紙印刷類(lèi)為高財(cái)務(wù)杠桿類(lèi)，食品飲料類(lèi)、金屬非金屬類(lèi)、食品飲料類(lèi)為低財(cái)務(wù)杠桿作用程度類(lèi)。這樣的結(jié)果與各行業(yè)及門(mén)類(lèi)的特點(diǎn)息息相關(guān)。近年來(lái)財(cái)務(wù)杠桿始終發(fā)揮正效應(yīng)的行業(yè)有：采掘業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)。其中采掘業(yè)其財(cái)務(wù)杠桿均值及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)均值在這九個(gè)行業(yè)中處于較低水平，且均低于總體平均水平，說(shuō)明這一行業(yè)的上市公司對(duì)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用尚不充分，而批發(fā)零售業(yè)則是財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比較充分且運(yùn)用效果也較好的行業(yè)。近年來(lái)財(cái)務(wù)杠桿均發(fā)揮負(fù)效應(yīng)的行業(yè)只有房地產(chǎn)業(yè)，且房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)杠桿均值及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)均值均大于總體平均水平，在12個(gè)行業(yè)中也處于較高水平，說(shuō)明這一行業(yè)的企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。（四）建立相關(guān)債償制度，良性持續(xù)負(fù)債融資 作為一個(gè)企業(yè)，運(yùn)用負(fù)債融資，要考慮是不是有利于企業(yè)良性的發(fā)展，是不是可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，而不是一味的增加負(fù)債，尋求企業(yè)一時(shí)的發(fā)展，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，在考慮負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)的同時(shí)，判斷其可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，可以從以下的幾個(gè)方面考慮：1.建立償債基金?？梢允癸L(fēng)險(xiǎn)較大的負(fù)債償還得到保障，盡量避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以設(shè)立債券資金專(zhuān)用存款帳戶(hù)。2.妥善安排還貸的時(shí)間。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，必須對(duì)各類(lèi)負(fù)債的期限、舊債到期時(shí)間的分布、新債發(fā)行的時(shí)間選擇進(jìn)行妥善安排。3.分析企業(yè)償債能力。運(yùn)用流動(dòng)比率等對(duì)償債能力的分析考核指標(biāo)，分析預(yù)測(cè)企業(yè)債務(wù)償還能力。（五）建立企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平的彈性機(jī)制 隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的變化，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平也應(yīng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)變化。實(shí)際上，在新形勢(shì)下，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展有促進(jìn)作用的財(cái)務(wù)杠桿，有可能轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)發(fā)展起阻礙作用。同樣，原來(lái)對(duì)企業(yè)發(fā)展起不利影響的財(cái)務(wù)杠桿，也有可能轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)發(fā)展起促進(jìn)作用的因素?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的多變及財(cái)務(wù)杠桿的雙重作用，要求企業(yè)應(yīng)保持一個(gè)有彈性的、具備較強(qiáng)調(diào)整能力的資本結(jié)構(gòu)，以保持自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。為此，企業(yè)決策者應(yīng)做到以下三點(diǎn)： 首先，科學(xué)預(yù)測(cè)未來(lái)可能影響財(cái)務(wù)杠桿效益的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境因素的變化，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)相應(yīng)的對(duì)策。 從企業(yè)外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，由于影響財(cái)務(wù)杠桿效用的主要因素是企業(yè)的債務(wù)利息費(fèi)用在企業(yè)利潤(rùn)中所占比重的大小，因此，在企業(yè)負(fù)債融資時(shí)，金融市場(chǎng)利率直接影響了企業(yè)的債務(wù)利息費(fèi)用，它的變化勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平的選擇產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)應(yīng)認(rèn)真關(guān)注并科學(xué)預(yù)測(cè)通貨膨脹的速度及金融市場(chǎng)利率的變化，判斷近期國(guó)家會(huì)不會(huì)對(duì)銀行的存款利息率進(jìn)行調(diào)整，并根據(jù)預(yù)測(cè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用水平進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整。 從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境來(lái)說(shuō)，正處于快速發(fā)展過(guò)程中的企業(yè)，可以利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，打造企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，以爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。具體做法是，企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通，另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部短期流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業(yè)收益。反之，如果企業(yè)的總資產(chǎn)期望收益率小于負(fù)債期望收益率，則應(yīng)削減債務(wù)資本，或者增加權(quán)益資本的融資能力。其次，盡量采取增加企業(yè)資本結(jié)構(gòu)彈性的融資措施，如發(fā)行企業(yè)債券融資、合資合作經(jīng)營(yíng)、股權(quán)出讓、產(chǎn)權(quán)交易、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等方式。目前企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的企業(yè)，可利用期權(quán)性質(zhì)的融資工具，如可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，投資者會(huì)選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)。這樣，債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比例就會(huì)縮小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降，使企業(yè)將更多的資金