螺紋鋼買入套期保值方案.doc

長安期貨研發(fā)部希格瑪公司鋼買入套期保值方案 2014年10月12日 希格瑪公司螺紋鋼買入套期保值方案一、企業(yè)為什么要參與期貨市場眾所周知，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營中企業(yè)經(jīng)常要面對其原材料及產(chǎn)品價格大幅波動所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，而價格波動風(fēng)險又不能像一般商品風(fēng)險那樣通過向保險公司投保的形式轉(zhuǎn)嫁出去，進(jìn)而影響到正常的企業(yè)經(jīng)營，使得經(jīng)營者無法預(yù)先鎖定成本及利潤。期貨交易具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，顯然，這兩個基本功能恰好滿足了企業(yè)的需要。簡單來講，套期保值對于企業(yè)的作用就相當(dāng)于買“保險”，相當(dāng)于為企業(yè)的原材料、成品銷售利潤買了保險。企業(yè)規(guī)模越大越需要這種保險，原材料和成品價格波動越大越需要這種保險。在期貨市場上進(jìn)行套期保值操作，已經(jīng)成為越來越多企業(yè)的共識。二、期貨市場套期保值簡介1、什么是套期保值套期保值是指企業(yè)在期貨與現(xiàn)貨上同時作出數(shù)量相等、買賣方向相反的操作。期貨或現(xiàn)貨因?yàn)樯唐穬r格波動而使得一方出現(xiàn)虧損,另一方出現(xiàn)盈利。這樣操作是為了鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本或利潤。套期保值分為賣出套期保值和買入套期保值兩種?，F(xiàn)實(shí)中鋁錠生產(chǎn)廠運(yùn)用賣出套期保值較多,鋁材等鋁加工企業(yè)采用買入套期保值較多。2、套期保值的類型套期保值按照買賣的方向可以劃分為買入套期保值、賣出套期保值。（1）買入套期保值買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入特定的商品期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不至因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心現(xiàn)貨商品后期價格上漲的客戶常用的保值方法。（2）賣出套期保值賣出套期保值是指交易者先在期貨市場賣出特定的商品期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。賣出套期保值主要適用于擁有商品的生產(chǎn)商或貿(mào)易商，他們擔(dān)心商品價格下跌使自己遭受損失。三、企業(yè)情況分析希格瑪事務(wù)所即將動工的房地產(chǎn)項(xiàng)目，將大量用到螺紋鋼。從目前螺紋鋼運(yùn)行走勢來看，已跌至10年來的低點(diǎn)，未來隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有可能出現(xiàn)反彈，在此位置進(jìn)行螺紋鋼買入套期保值可降低企業(yè)建設(shè)成本。四、企業(yè)套期保值比例測算針對原材料的買期套保根據(jù)數(shù)據(jù)分析，螺紋鋼期現(xiàn)貨相關(guān)率0.9834，屬于高度相關(guān)，因此一手螺紋鋼合約可為10噸螺紋鋼現(xiàn)貨進(jìn)行保值操作。在對原材料進(jìn)行買期保值時選擇1:1套保比率。五、螺紋鋼走勢分析 螺紋鋼指數(shù)日線受鐵礦石連續(xù)下跌，螺紋鋼產(chǎn)量嚴(yán)重過剩，中國經(jīng)濟(jì)低迷，房地產(chǎn)調(diào)控等多重因素影響，螺紋鋼自2013年以來持續(xù)下跌，已跌至十年來的低位2500一帶。9月底國內(nèi)放松房地產(chǎn)貸款政策，且中國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)低位運(yùn)行后，已出臺相關(guān)政策刺激，預(yù)計(jì)在3季度將出現(xiàn)見底。未來預(yù)計(jì)將逐步好轉(zhuǎn)，同時螺紋鋼產(chǎn)量增速也有所放緩，從技術(shù)圖形來看，多項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)底背離，有反彈需求。因此我們認(rèn)為螺紋鋼已出現(xiàn)階段性低位，近期將出現(xiàn)探底反彈。后市運(yùn)行區(qū)間2400-3000。六、套期套保方案設(shè)計(jì)1、針對螺紋鋼的買入套期保值由上文分析可知，螺紋鋼近期有見底信號，且后市預(yù)計(jì)將逐步盤升，在此階段進(jìn)行買入套期保值，可有效降低房地產(chǎn)建設(shè)成本。方案： 以希格瑪即將開展的房地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)算，初期5萬平米約需要3000噸螺紋鋼，后期10萬平米約需要7000噸，共需要10000噸螺紋鋼，通過期貨市場買入1000張螺紋鋼合約可進(jìn)行全部淘寶。由于建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2015年下半年，因此對應(yīng)的期貨合約可選擇螺紋鋼1505合約。操作方法如下：原材料市場期貨市場1萬噸螺紋鋼采購任務(wù)，則通過期貨對1萬噸進(jìn)行買期保值操作對應(yīng)在期貨市場逢低買入1000手螺紋鋼1505合約，操作可采取分批建倉，我們建議分三次建倉，目前價位2550附近可建倉300張，如繼續(xù)反彈則在2600下方繼續(xù)建倉300張，當(dāng)出現(xiàn)回調(diào)時，可在2500附近繼續(xù)建倉400張。 建倉保證金比例按8%計(jì)算，考慮到螺紋鋼短期仍未擺脫下行格局，后市可能繼續(xù)下探2400附近，因此企業(yè)需準(zhǔn)備風(fēng)險備用金100萬應(yīng)對。建倉螺紋鋼數(shù)量買入1000手建倉均價2550元/噸 建倉資金204萬備用資金 100萬 動用資金304萬 2、方案到期交割企業(yè)開展建設(shè)項(xiàng)目時，可在明年有需要的時期直接進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割。期轉(zhuǎn)現(xiàn)對象：陜西龍鋼集團(tuán)交割產(chǎn)品：禹龍牌螺紋鋼期轉(zhuǎn)現(xiàn)流程：期轉(zhuǎn)現(xiàn)指持有方向相反的同一月份合約的會員(客戶)協(xié)商一致并向上海期貨交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的 價格由上海期貨交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù) 量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。交換的倉單可以是標(biāo)準(zhǔn)倉單也可以是非標(biāo)準(zhǔn)倉單。非標(biāo)準(zhǔn)倉單是指有關(guān)倉庫 在以下情況下開具的倉單：非注冊商標(biāo)商品儲存在指定交割倉庫;注冊商標(biāo)商品 儲存在非指定交割倉庫;非注冊商標(biāo)商品儲存在非指定交割倉庫。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限：欲進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)合約的交割月份的上一月份合約的最后交易日 后的第一個交易日起至交割月份最后交易日前二個交易日(含當(dāng)日)止。申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期貨頭寸處理：申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)的買賣雙方原持有的相應(yīng)交割月份 期貨頭寸，由交易所在申請日的15：00之前，按申請日前一交易日交割月份期貨 合約的結(jié)算價平倉。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交易保證金(交割保證金)：按申請日前一交易日交割月份期貨合約結(jié)算價計(jì)算。七、套期保值方案實(shí)施流程套期保值流程:套期保值可以將整個操作步驟分為交易前、中、后三個階段：（一）交易前準(zhǔn)備工作1、現(xiàn)貨部門和期貨部門根據(jù)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)量及交易時間，制定年度套期保值計(jì)劃，吸收風(fēng)險管理人員的意見后，報(bào)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)。2、期貨業(yè)務(wù)部在與現(xiàn)貨部門、風(fēng)險監(jiān)控門以及期貨經(jīng)紀(jì)公司充分溝通后，根據(jù)每筆采購業(yè)務(wù)制定單項(xiàng)套期保值方案，并報(bào)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組審批。3、批準(zhǔn)后的套期保值計(jì)劃和單項(xiàng)套期保值方案，在企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)、相關(guān)現(xiàn)貨部門、期貨交易部門、風(fēng)險管理人員處分別存檔。（二）交易中具體工作1、期貨業(yè)務(wù)部應(yīng)安排交易員按照套期保值方案在期貨交易所規(guī)定時間內(nèi)按保值方案規(guī)定的交易部位和額度建倉。交易人員檢查指令是否符合具體保值方案，如果符合，交易人員選擇合適的市場時機(jī)執(zhí)行交易指令。2、交易人員與期貨公司通過雙方認(rèn)可的通訊方式初步確認(rèn)成交。采用電話下達(dá)交易指令和確認(rèn)成交的，必須有電話錄音。3、在持倉過程中特別需隨時關(guān)注價格波動情況、保證金占用情況和基差變化情況等，及時根據(jù)交易計(jì)劃、交易方案做出相應(yīng)決策。（三）交易后結(jié)算與控制工作1、成交確認(rèn)后，交易人員應(yīng)立即填寫交易明細(xì)表，包括交易時間、交易品種、交易價位、交易量、持倉方向和數(shù)量等具體內(nèi)容。同時將交易明細(xì)表送相關(guān)結(jié)算人員和風(fēng)險管理人員。2、風(fēng)險控制人員發(fā)現(xiàn)成交內(nèi)容與套期保值計(jì)劃中所規(guī)定的品種或成交價位或成交量或持倉方向不相符時應(yīng)立即報(bào)告部門領(lǐng)導(dǎo)并請求領(lǐng)導(dǎo)做出處理意見，在第一時間按照領(lǐng)導(dǎo)處理意見把錯誤的成交糾正過來。3、結(jié)算人員每日核查交易明細(xì)與期貨保證金監(jiān)控中心的對賬單是否一致，風(fēng)險管理人員核查交易是否符合套期保值計(jì)劃和具體保值方案。4、結(jié)算人員將經(jīng)確認(rèn)的成交情況通知資金調(diào)撥人員和會計(jì)核算人員，資金調(diào)撥人員依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行相應(yīng)的資金收付，會計(jì)核算人員進(jìn)行帳務(wù)處理，并把結(jié)算結(jié)果通知相關(guān)現(xiàn)貨部門。5、利用反方向交易平掉期貨頭寸，結(jié)束套期保值的，按照正常交易流程處理；利用實(shí)物交割了結(jié)期貨頭寸時，期貨業(yè)務(wù)部應(yīng)提前對相關(guān)現(xiàn)貨部門、交易人員及資金調(diào)撥人員、期貨經(jīng)紀(jì)公司等有關(guān)各方進(jìn)行妥善協(xié)調(diào)，以確?，F(xiàn)貨交割順利完成。八、保值方案的執(zhí)行和保值效果評判1、嚴(yán)格按照保值計(jì)劃進(jìn)行操作：在和我們跟蹤的很多企業(yè)交往的過程中，我們注意到很多企業(yè)沒有保值方案，跟著市場感覺進(jìn)行保值，一旦達(dá)到原先計(jì)劃的保值目標(biāo)容易猶豫，很容易錯失保值的機(jī)會，即使擁有保值計(jì)劃，執(zhí)行力度也被削弱。因此，是否擁有保值計(jì)劃和保值計(jì)劃的執(zhí)行力度對企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)同等重要。因此，在詳細(xì)分析企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)的基礎(chǔ)上，不折不扣的執(zhí)行保值計(jì)劃，保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)顯得非常重要。在這方面，企業(yè)的經(jīng)營層和財(cái)務(wù)部門的監(jiān)管非常重要。2、頭寸平倉的時機(jī)可以適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行靈活處理：在行情的演變過程中，價格經(jīng)常會出現(xiàn)大幅的震蕩走勢。在價格震蕩的過程中，企業(yè)可以在客觀分析當(dāng)時情況，同時和經(jīng)紀(jì)及咨詢公司充分溝通協(xié)調(diào)后，根據(jù)當(dāng)時情況對頭寸進(jìn)行靈活操作。3、綜合評判保值效果：由于未來行情發(fā)展的不確定性，企業(yè)保值之后出現(xiàn)平倉虧損很正常，企業(yè)如何評判企業(yè)的保值行為和保值效果非常重要。我們的觀點(diǎn)是：將期貨賬戶和現(xiàn)貨賬戶統(tǒng)一核算，以企業(yè)的保值效果是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)作為評判企業(yè)保值是否成功的核心標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)橹挥羞@樣，才符合企業(yè)參與期貨交易的初衷，也只有這樣，才能客觀的評判企業(yè)的期貨交易行為。在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的繼續(xù)深化，國內(nèi)商品價格波動幅度加大，當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)有必要參與和運(yùn)用套期保值，利用期貨市場這個平臺對市場進(jìn)行深刻的分析研究，盡可能地準(zhǔn)確把握市場行情,通過套保的手段實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨企業(yè)的規(guī)避風(fēng)險的目的。九、套期保值注意事項(xiàng)（一）風(fēng)險控制1、基差風(fēng)險現(xiàn)貨價格與期貨價格出現(xiàn)幅度不同的漲跌。如2008 年10 月后出現(xiàn)商品大幅跌價的行情，期貨下跌的速度、幅度要大于、快于，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于、快于現(xiàn)貨。（a）套保交易時，由于無套利定價，交割日基差約為零。因此，套保時，基差水平、變化趨勢和平倉對沖的時間決定套保的盈虧狀況。（b）期貨價格現(xiàn)貨價格“持倉成本”包括儲存成本、保險成本、資金成本和損毀等。如果持倉成本變化，基差會隨之變化，從而影響套保損益。（c）套保物與期貨標(biāo)的物不匹配，亦即交叉套保。比如，國內(nèi)沒有原油期貨，但由于燃料油價格與原油價格高度相關(guān)，所以也可以適當(dāng)考慮用燃料油保值原油。不過其基差風(fēng)險較大，畢竟兩者的價格影響因素不同，導(dǎo)致基差風(fēng)險偏高。由于影響現(xiàn)貨價格與期貨價格的因素基本相同，使套?；畈▌臃认鄬^小且穩(wěn)定在固定區(qū)間中，此時，保值盈虧較小，不會對保值有效性產(chǎn)生太大影響。但在某些情況下，市場出現(xiàn)對保值頭寸不利的情況，導(dǎo)致基差持續(xù)大幅度擴(kuò)大或縮小，使保值虧損越來越大，如果不及時止損，將造成巨大虧損。這種現(xiàn)象屬小概率事件，但對小概率事件風(fēng)險處理不當(dāng)，就會失去保值效果。2、極端行情在大牛市、大熊市中，期貨市場可能會出現(xiàn)大起、大落的極端行情。比如，2008 年十月以后，出現(xiàn)半個月極端下跌行情。極端行情出現(xiàn)，通常期貨的漲跌速度、幅度都要快于、大于現(xiàn)貨。大漲中的買值套保，大跌中的賣值套保，自然是有利的。但是大漲中賣值套保，大跌中的買值套保將面臨極大風(fēng)險，甚至不排除爆倉的可能。因此對極端行情，需要及時果斷的減倉或者直接終止保值方案。極端行情還容易帶來另外一個風(fēng)險停板風(fēng)險這是國內(nèi)期貨交易制度使然。買值套保遇到連續(xù)三個跌停，賣值套保遇到連續(xù)三個漲停，可能無法平倉，于此情況可以嘗試?yán)脙r格相關(guān)性較高的品種，如銅、鋅、鉛等對沖風(fēng)險；或者在海外期貨市場上，如倫鋁等對沖風(fēng)險。不論有否這些對沖，也要在三個停板后，強(qiáng)制減倉時減倉或者直接終止保值。3、流動性風(fēng)險成交量、持倉量大的合約，通常建倉容易，平倉也相對容易。相反，如果成交量、持倉量小的合約，則可能出現(xiàn)無法建倉、平倉的流動性風(fēng)險。涉及成交量、持倉量不大的合約建倉量/總持倉量10，建倉量/總成交量8（如果成交量小于持倉量，最好按照成交量指標(biāo)計(jì)算。）此外，還可以將需要保值的頭寸移倉到流動性強(qiáng)的主力合約上，或者流動性稍強(qiáng)的合約上。降低流動性風(fēng)險。也可以執(zhí)行進(jìn)行滾動保值，每次保值一部分，保值結(jié)束后保值另外一部分，或縮小保值總量。（二）財(cái)務(wù)支持1、現(xiàn)金流管理企業(yè)保值需要根據(jù)預(yù)計(jì)月度現(xiàn)金流及實(shí)際月度現(xiàn)金流調(diào)整“套保占款”。如果因?yàn)樘妆Ｕ伎顪p少，導(dǎo)致不足，無法進(jìn)行“足額保值”，除非能夠融資，擴(kuò)大套保占款量，否則就需要“滾動套?！保驕p少保值頭寸。套保占款總保證金總后備資金。一般“保值資金充足率”總后備資金/套保占款在5070之間。最低不能低于50，如果因?yàn)榻灰姿R時提高保證金、價格不利占用更多保證金，導(dǎo)致“保值資金充足率”低于50，則需要適當(dāng)減倉，保證該比率大于50；同樣，如果該比率大于70，且不時足額保值時，也可以增加倉位，提高資金實(shí)用效率，增加保值效果，擴(kuò)大保值面。滾動保值其實(shí)就是在保值資金充足率在50時，不能進(jìn)行足額保值，這樣需要進(jìn)行滾動平倉、建倉的保值。亦即，對一部分鋁先行保值，保值目的達(dá)到后，再對后期鋁進(jìn)行保值。至于套保占款的確定除了需要參考財(cái)務(wù)狀況外，還需要考慮成本管理的因素。成本管理主要針對資金占用成本，如果套保占款較大，導(dǎo)致資金較多閑置，則可能是資金機(jī)會成本增加，資金利用率下降，由此可能也需要降低占款量，增加資金流動性，以期降低成本。2、成本管理保值成本交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸成本、入庫費(fèi)用、倉儲費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、資金占用成本。增值稅等。一般來說，保值不需要交割，因?yàn)橹黧w銷售渠道仍是現(xiàn)貨市場，期貨只需平倉就行了。此時，保值成本主要是交易手續(xù)費(fèi)與資金占用成本。而最低保值成本就是交易手續(xù)費(fèi)。資金占用成本自有資金的利息收入（機(jī)會成本）及貸款資金的利息支出。因?yàn)槊總€企業(yè)情況不同，所以資金成本也不相同。當(dāng)信貸寬松，企業(yè)有能力擴(kuò)大經(jīng)營時，一般也需要提高財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行借貸；如果信貸收緊，或者企業(yè)考慮閑置資金較多，不能或者不需要借貸時，不進(jìn)行借貸。借貸與否造成的保值成本是一致的，保值中貸款/自有資金很重要一般而言，自有資金成本會低些，借貸成本會高些如果該比值較大則可能成本也較高，該比值較小則成本也會相應(yīng)減少。不過，需要視具體情況而定?？傊?，企業(yè)需要根據(jù)需要確定成本管理目標(biāo)。盡量做到最優(yōu)比率與最優(yōu)成本。 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