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何以股指期貨未能如期啟動大盤藍籌股 兼談基金狂減周期股 復旦大學金融與資本研究中心主任-謝百三教授（一） 應重視本周的最大單日跌幅本周19日，中國股市出現了今年以來最大的單日跌幅，19日低開低走，單日跌幅達119點，成交量為1600億，屬放量下跌（深市雷同）。漲的為0.037%，而96.3%股為跌，又一次使人聞到了熊市的蕭殺之意。第二天（20日）繼續(xù)下跌，達2941點，從本輪“股指期貨預期之行情”的最高點3181到2941，跌幅達240點。周三出現了反彈，周四又翻然下跌33點，成交量為1555億，依然是有量的。周五呈焦灼狀，仍屬于弱勢下跌。 其中令人注意的是招商銀行跌倒14.1元，已跌倒2009年9月1日的低位，而當時的上證指數為2650點，而周三則為2950點（周四為2999點 ，周五為2983點）；即銀行股比整個大盤股跌得還深（其他銀行雷同）。被一些基金傳奇人物一度看好的華泰證券，大家原來預計可追上光大證券到27元的，竟跌到19.3元，破了發(fā)行價20元，董秘回答人們當時質問時辯解的話“20元是物有所值”成了很大的諷刺；光大證券也跌到22.8元一帶。（二） 本輪下跌原因一、美國股市大跌之拖累美國證監(jiān)會盯住徹查高盛有可能欺詐一案，造成本月16日美國股市大幅下跌。而中國很多機構已是唯美國股市馬首是瞻，于是開盤就跑。二、房地產調控較嚴厲的組合拳又下這次股市下行的最直接原因還是由于中央調控房地產市場又出了很重的組合拳：首套房首付為30%；二套房首付比例為50%；貸款利率為正常貸款利率的1.1倍；第三套房不貸款。非本地居民第二、三套不予貸款，等等。這種減少房地產信用交易的做法，與西方國家在股市大漲時，降低墊頭交易比例如出一轍，對房地產市場的沖擊肯定是有的，其心理壓力尤大。而房地產走勢又對銀行業(yè)績息息相關，銀行貸款的大部分貸給了房地產。這就使得權重占50%以上的銀行，房地產股雙雙大跌。（房地產調控新政作用有多大，還有待觀察。）三、股指期貨出臺后，人們大漲預期落空 4月16日股指期貨出臺后，人們原來預期的大盤股將會被大大激活的情況沒有出現，自以為水平高散戶一頭的基金、大資金們早已在大盤藍籌股中潛伏了幾個月的，現在已漸漸由希望變失望到大失所望，于是不顧一切在“見光死”中拋股。加之，股指期貨前幾日竟是做空力量大于做多。19日，二級市場股指與股指期貨市場雙雙暴跌，給人印象極深。 股指期貨市場何以沒有像人們原來預期那樣帶動大盤藍籌股上漲。19941995年的國債期貨市場一出，國債立即從無人問津變成炙手可熱的局面，人們還記憶猶新。但現在卻不但大盤股完全無動靜，還破位下跌。主要原因是： 參與股指期貨的人僅一萬人，是1.3億股民的萬分之一。雖然“T+0”成交量較大，但大多為當日頻繁進出的；總體規(guī)模還較小，無法撼動大盤股。大盤股需要資金太多了，一只工商銀行的股數等于1萬多倍“漢王科技股”。在銀根漸緊（近又是900億央票收錢）的局面下，怎么炒得動。 股市漲跌關鍵是業(yè)績，股指期貨是溫度計，是鏡子。房地產調控波及銀行股的沖擊，使其本來就要下行。股指期貨無奈于大盤實體。 套期保值目前也難于大量實施。研究一下各期合約，如果買進類似300指數的股票（上證180和深證100）；拋空后兩期股指期貨，有67%的套利空間。這種套利不如去買78%的企業(yè)債券了。且買進實股、拋出合約，是要動用大量資金；買實股要用一大筆錢；拋股指期貨也要錢。如果多空雙方博弈激烈，拋空還可能被打穿，還要追加保證金。比買債券、打新股收益小，所以實際很少人這么做。 此外，目前98%的人是投機獲益，不行就平倉，反向參加；倉位又小（分散很厲害）；沒有人會為了自己的股指期貨三、五手；去調動大資金買幾個月實盤放著。 股指期貨還分流了大批短線客資金股指期貨由于實行“T+0”，靈活方便，快進快出，很有刺激性。成交量逐漸放大；第二天達到1221億元，超過滬深300指數現貨成交1188億元。實際上，原來有些炒大盤股與中小板、創(chuàng)業(yè)板的游資也被吸走不少；拖累中小企業(yè)版、創(chuàng)業(yè)板也大跌一場。這樣股指期貨，目前實際還成了一種空方力量。究竟何時正常，還要再看一段時間。（三） 注意基金大減藍籌股動向筆者看到基金一季報披露之情況，十分重視，現摘錄如下：一、一季度基金虧損884億元股票型基金虧損665億元，混合型基金虧損234億元。僅債券型、貨幣型基金小盈。而到海外區(qū)的QDII也虧損了3.62億元。 其中小盤股基金情況遠好于大盤股基金。其中最好的是嘉實主題和華夏精選基金。廣發(fā)500基金和南方500兩只小盤股基金也較好。二、基金大減的股票為：北京銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展、工商銀行、交通銀行、招商銀行，被很多基金減持。三、基金完全清倉拋掉的股票是：寶鋼、鞍鋼、太鋼不銹、武鋼、中國神華、潞安環(huán)能、國陽新能、平煤股份、神火股份、西北煤電等。這說明，基金的思路已經從“價值低估”，“價值洼地”大盤股中擺脫出來，轉入醫(yī)藥、消費行業(yè)和國家政策扶持的電力股、信息產業(yè)股中了。 注意：至今為止，股