對可行性研究報(bào)告及經(jīng)濟(jì)評價(jià)的幾點(diǎn)認(rèn)識

對可行性研究報(bào)告及經(jīng)濟(jì)評價(jià)的幾點(diǎn)認(rèn)識對可行性研究報(bào)告及經(jīng)濟(jì)評價(jià)的幾點(diǎn)認(rèn)識 投資項(xiàng)目的前期工作是投資決策前必不可少的工作步驟 長期 以來 建設(shè)項(xiàng)目前期工作滯后 前期方案深度不夠 建設(shè)項(xiàng)目 三超 現(xiàn)象嚴(yán)重等是多年來困擾投資管理的問題 隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深 入 作好投資項(xiàng)目前期工作和經(jīng)濟(jì)評價(jià) 實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化 提 高投資效益 是投資項(xiàng)目各個層次的決策者以及咨詢?nèi)藛T所面臨的 首要問題 1 如實(shí)做好建設(shè)項(xiàng)目前期工作 不斷完善項(xiàng)目評價(jià)方法與參數(shù) 在項(xiàng)目的投資決策中可行性研究本來應(yīng)起到舉足輕重的作用 但由于各種原因 一段時期以來 有的將可行性研究搞成了上項(xiàng)目 的腳踏板 究其原因 主要是投資體制還不完善 企業(yè)還沒有真正 的自主權(quán) 我國的投資體制改革 開始是投資主體只有國家一個 項(xiàng)目所需資金都靠國家撥款建設(shè) 而后改為 撥改貸 成就了相當(dāng) 多的無本經(jīng)營企業(yè) 企業(yè)產(chǎn)權(quán)界限不清 管理者權(quán) 責(zé)不明 利潤 要上繳 投資伸手要 撥款也好 貸款也罷 只要能拿到錢就可以 上項(xiàng)目 企業(yè)就有可能在規(guī)模上更上一層樓 造成了嚴(yán)重的后遺癥 自 1986 年國家實(shí)行了資本金制度 這種情況才開始扭轉(zhuǎn) 投資主體 才開始逐步形成多元化的投資主體 在體制改革不斷深入的今天 國家正在并繼續(xù)改革項(xiàng)目審批制 度 投資主體多元化的格局已經(jīng)形成 國有企業(yè)的改革也在進(jìn)一步 深化 上項(xiàng)目者必須自主決策 投資者要對自己的投資行為負(fù)全面 責(zé)任 在充分做好建設(shè)項(xiàng)目前期工作的基礎(chǔ)上 做到建設(shè)項(xiàng)目 三個 不建 即建設(shè)項(xiàng)目沒有可行性研究報(bào)告不建 項(xiàng)目可行性研究報(bào)告 經(jīng)濟(jì)評價(jià)不充分不建 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)效益不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)不建 只有這樣 才能如實(shí)反映項(xiàng)目的真實(shí)效益 作出合理決策 多年來 國家有關(guān)部門對可行性研究報(bào)告及項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 與參數(shù)作了一些詳簡不同的規(guī)定 原國家計(jì)委和建設(shè)部于 1993 年 4 月聯(lián)合頒發(fā)的 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù) 第二版 在指導(dǎo)我 國建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)工作 實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目決策科學(xué)化方面發(fā)揮了巨大作 用 在當(dāng)時條件下 更貼近了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的要求 使我國建 設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法和理論向前邁進(jìn)了一大步 隨著改革的不斷深 入發(fā)展 金融 投資 財(cái)稅等方面的改革力度進(jìn)一步加大 對經(jīng)濟(jì) 評價(jià)工作提出了更高的要求 這就需要技術(shù)經(jīng)濟(jì)工作者適應(yīng)新形勢 進(jìn)行新的思考和探索 去研究和解決新的問題 隨著我國加入 WTO 的臨近 研究如何與國際接軌 從大的方面看 有可行性研究報(bào)告 的結(jié)構(gòu) 市場分析的重點(diǎn)內(nèi)容 方案比選的方法 資金籌措方案的 研究和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析等 從細(xì)節(jié)方面講 評價(jià)指標(biāo)體系的完善和簡 化 評價(jià)基準(zhǔn)的確定 計(jì)算價(jià)格的選取 重要計(jì)算參數(shù)的選取等方 面的問題都有值得進(jìn)一步探討之處 目前 前期工作評價(jià)指標(biāo)體系 中 主要包括投資利潤率 投資利稅率 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資回 收期 凈現(xiàn)值等五項(xiàng)經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)指標(biāo) 主要存在兩類問題 一是 評價(jià)指標(biāo)不合理 投資利潤率 投資利稅率指標(biāo)過高 如石油行業(yè) 分別為 17 2 天然氣分別為 1 12 此指標(biāo)是所得稅前的評 價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 實(shí)際測算中 9 的老油田滾動開發(fā)項(xiàng)目都達(dá)不到指標(biāo)要求 二是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率存在局限性 當(dāng)項(xiàng)目建設(shè)期 生產(chǎn)期不相同時 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)沒有可比性 同時在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)測算中 對 于非常規(guī)項(xiàng)目 存在同一個項(xiàng)目出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率或沒有內(nèi)部收 益率的情況 缺乏指導(dǎo)意義 總之 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法需要進(jìn)一步 加以完善 應(yīng)將所得稅前的指標(biāo)用于與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比較 決定項(xiàng)目取 舍 所得稅后指標(biāo)基本能夠反映項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行結(jié)果 用于指導(dǎo)和調(diào)整 項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)行 同時 根據(jù)行業(yè)實(shí)際情況和積累的數(shù)據(jù) 資料 組織力量對各行業(yè)評價(jià)參數(shù)指標(biāo)進(jìn)行修訂并公布實(shí)施 2 風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)作為可行性研究報(bào)告強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)內(nèi)容 當(dāng)前可行性研究的內(nèi)容和深度已由法規(guī)性文件予以固定下來 目前國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告已設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)分析專篇 而一般的工業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析卻重視不夠 尤其對市場 投資以及 經(jīng)濟(jì)效益方面可能出現(xiàn)的各種情況以及項(xiàng)目的影響程度分析預(yù)測不 夠 導(dǎo)致許多項(xiàng)目實(shí)施后實(shí)際數(shù)據(jù)與可研出入很大 甚至完全失實(shí) 盡管可研報(bào)告中作了敏感性分析 并顯示項(xiàng)目效益對一種或幾種不 確定因素相當(dāng)敏感 但決策者認(rèn)識不夠 依據(jù)方案內(nèi)部收益率和還 款期的大小進(jìn)行決策 顯得過分簡單 容易導(dǎo)致失誤 造成無可挽 回?fù)p失 投資項(xiàng)目的建設(shè)要耗費(fèi)大量資金 物資和人力等寶貴資源 且一旦建成 難于更改 因此投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制更顯重要 為了有效的防范和控制風(fēng)險(xiǎn) 越來越多的人們已經(jīng)認(rèn)識到不僅在投 資項(xiàng)目的前期工作中需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)對策研究 更重要的是 在項(xiàng)目實(shí)施過程及經(jīng)營中應(yīng)有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析 因此 當(dāng)前提高風(fēng)險(xiǎn)意識 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分析 重視風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果是市場經(jīng) 濟(jì)下做好項(xiàng)目前期工作所必須的 從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析來講 這不等同于經(jīng)濟(jì)評價(jià)中一般意義的不確 定分析 盈虧平衡分析和敏感性分析 應(yīng)從不同的角度 分析各種風(fēng) 險(xiǎn)因素變化的可能性 并相應(yīng)分析對經(jīng)濟(jì)效益的影響狀況 且應(yīng)多 著眼于不利的因素及其帶來的不利結(jié)果 影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn) 因素很多 如匯率風(fēng)險(xiǎn) 市場和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 通貨 膨脹風(fēng)險(xiǎn) 開工不足風(fēng)險(xiǎn)等 不同行業(yè) 不同項(xiàng)目以及項(xiàng)目前期的 不同階段可能不完全相同 而且風(fēng)險(xiǎn)因素具有層次性 應(yīng)深入分析 以識別最基本的風(fēng)險(xiǎn)單元 這樣才能有針對性地防范風(fēng)險(xiǎn) 例如 我們認(rèn)識到某項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)較大 是什么因素造成的呢 是國內(nèi)市 場還是國外市場 是價(jià)格問題還是市場需求量的影響 如果是市場需 求量的影響 要分析是經(jīng)濟(jì)環(huán)境問題還是替代品的出現(xiàn) 競爭力又是 如何等 只有層層剖析 才能找出關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素 風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)該定 量與定性相結(jié)合 以定量為主 如果投資者有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識 就 算借助于敏感性分析的結(jié)果 也能粗曉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 作出科學(xué)決策 例如 敏感性分析結(jié)果顯示 產(chǎn)品價(jià)格降低 5 時 IRR 就低于基準(zhǔn)值 了 表明項(xiàng)目的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大 決策時應(yīng)十分慎重 至少要對價(jià)格 進(jìn)一步研究 著重分析價(jià)格降低 5 的可能性 有條件時應(yīng)進(jìn)行概率 分析 但如果決策者對這么重要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提示置若罔聞 后果可 想而知 如果項(xiàng)目評價(jià)及其風(fēng)險(xiǎn)分析都以科學(xué)的數(shù)據(jù)說話 建設(shè)項(xiàng) 目的決策失誤就將會大大減少 3 投資項(xiàng)目有關(guān)各方面的共同努力是編制好可行性研究報(bào)告的 必要前提 可行性研究報(bào)告一般是由咨詢單位完成 有理由要求咨詢單位 客觀 公正 實(shí)事求是 但在實(shí)際上要做到這一點(diǎn)卻困難重重 咨 詢工作受到各方面的制約 一是審批限額的存在 導(dǎo)致為了將項(xiàng)目 的審批權(quán)留在地方 不得不壓低投資 比如控制在多少萬元以內(nèi) 特 別是將流動資金作為調(diào)節(jié)投資大小的 砝碼 導(dǎo)致流動資金準(zhǔn)備不 足 甚至影響項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營 其次是為了要把項(xiàng)目爭到手 不得 不夸大項(xiàng)目的效益 模糊項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 這些制約的因素主要在業(yè)主 而不是咨詢單位本身 再者若是對于依托老廠的項(xiàng)目 需要老廠的現(xiàn) 狀資料以及對有無項(xiàng)目狀況的預(yù)測 這些工作都必須要由業(yè)主來完 成 同時 各級主管部門和審批機(jī)構(gòu)握有項(xiàng)目的 生殺 大權(quán) 對促 進(jìn)項(xiàng)目前期工作的健康發(fā)展起著舉足輕重的作用 總之 做好投資 項(xiàng)目可行性研究報(bào)告是有關(guān)各方的共同責(zé)任 也只有各方面都采取 實(shí)事求是的態(tài)度 可行性研究才能給出客觀公正的結(jié)論 4 正確對待市場與價(jià)格的預(yù)測 對于一個具體建設(shè)項(xiàng)目特別是經(jīng)營性項(xiàng)目來說 市場和價(jià)格就 是項(xiàng)目存在的關(guān)鍵所在 財(cái)務(wù)評價(jià)的敏感性分析中 對經(jīng)濟(jì)效益影 響最敏感的因素?zé)o疑就是產(chǎn)品銷售價(jià)格 往往變化 1 2 種價(jià)格 項(xiàng) 目就可能從不可行變成可行 一種不合理的價(jià)格體系將使可行性研 究報(bào)告變成為可批性研究報(bào)告 因此 市場和價(jià)格的預(yù)測在經(jīng)濟(jì)評 價(jià)中起著舉足輕重的作用 市場走向和價(jià)格高低往往成為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì) 上是否可行的最重要砝碼 預(yù)測的準(zhǔn)確與否直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)評價(jià)結(jié) 果的可靠性 當(dāng)前財(cái)務(wù)評價(jià)中 普遍采用現(xiàn)行價(jià)格或所謂生產(chǎn)初期的預(yù)測價(jià) 格 這種提法與評價(jià)中簡化計(jì)算以及反映相對準(zhǔn)確性的原則是一致 的 但往往差之毫厘 繆之千里 甚至導(dǎo)致完全相反的評價(jià)結(jié)果 究其原因 其一是目前我國市場經(jīng)濟(jì)尚不健全 不規(guī)范 市場經(jīng)濟(jì) 的規(guī)律性不明顯 其二是我國經(jīng)濟(jì)與國際市場尚未完全接軌 區(qū)域性 強(qiáng) 產(chǎn)品價(jià)格波動大 特別是供求量相對較小的產(chǎn)品 價(jià)格的規(guī)律 性更難掌握 再者 目前我國咨詢機(jī)構(gòu)缺乏必要的 完整的價(jià)格信息 系統(tǒng) 僅僅依靠技術(shù)經(jīng)濟(jì)工作者經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷 隨意性較大 難以 得到相對準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果 在實(shí)際工作中 我們經(jīng)常遇到這種情況 即一種產(chǎn)品的銷售價(jià) 格在短短幾個月內(nèi)漲落很大 甚至達(dá)到 5 以上 同一個項(xiàng)目半年之 內(nèi)的財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果可能截然相反 問題就在于產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)測 因此 要保持評價(jià)結(jié)果的科學(xué)性 且經(jīng)得住時間的推敲 必須重視 市場與價(jià)格的預(yù)測 要確定合理的預(yù)測價(jià)格 需要考慮多種因素 包括國內(nèi)外市場走向 開工率 市場占有率 市場服務(wù)范圍 區(qū)域 條件 運(yùn)輸條件 外貿(mào)進(jìn)出口情況 相關(guān)行業(yè)的情況 稅收等 要 制定合理預(yù)測模型 進(jìn)行必要的概率分析 預(yù)測應(yīng)該是有科學(xué)根據(jù) 的預(yù)測 不能是隨意和盲目的人為取舍 方法與參數(shù) 僅對價(jià)格作了原則性的說明 而對數(shù)據(jù)的測算 選取及具體應(yīng)用并未加以詳細(xì)說明 為了規(guī)范這方面的工作 保證 評價(jià)的質(zhì)量 應(yīng)該增加這方面的內(nèi)容或在有關(guān)實(shí)施細(xì)則中加以明確 并且規(guī)定在可行性研究報(bào)告中加深市場預(yù)測與價(jià)格分析的內(nèi)容 描 述必要的預(yù)測過程以及采用的數(shù)據(jù)和預(yù)測模型 5 通貨膨脹及其影響應(yīng)予以考慮 近年來 許多建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的失實(shí) 與過于簡化評價(jià)影響 因素是分不開的 通貨膨脹就是其中很重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一 西方 把通貨膨脹作為項(xiàng)目評價(jià)中相當(dāng)重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一 盡管在計(jì)算 FIRR 等盈利能力指標(biāo)時 剔除通貨膨脹因素 但通貨膨脹對清償能 力的影響不容忽視 世界銀行在項(xiàng)目評價(jià)中 把所采用價(jià)格分為其 基價(jià) 現(xiàn)價(jià)和實(shí)價(jià) 這種劃分很有道理 不同的價(jià)格有不同的用途 目的是真實(shí)地反映項(xiàng)目實(shí)際財(cái)務(wù)狀況 使財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果更趨于相對 合理和準(zhǔn)確 無論是稱為物價(jià)上漲因素 還是通貨膨脹 既然存在 并且可 能對財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果產(chǎn)生重要影響 就應(yīng)該予以考慮 產(chǎn)品銷售價(jià)格受兩方面因素影響 一是供求關(guān)系 二是通貨膨脹 如上所述 目前我國市場經(jīng)濟(jì)尚不規(guī)范 市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律性不明顯 這也會給通貨膨脹和供求發(fā)展趨勢等數(shù)據(jù)預(yù)測帶來一定的困難 但 隨著加入 WTO 臨近 中國經(jīng)濟(jì)畢竟要與世界接軌 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià) 方法同樣存在與世界接軌的問題 因此 在財(cái)務(wù)評價(jià)模型中考慮通 貨膨脹因素是必要的 為了保證項(xiàng)目投資打足 便于資金籌措 在投資估算中考慮通 貨膨脹因素已被廣泛認(rèn)可和接受 但財(cái)務(wù)評價(jià)中其他價(jià)格水平如何 考慮 在實(shí)際操作中理論與實(shí)踐可能完全脫節(jié) 有人認(rèn)為 既然預(yù) 測困難 干脆回避 否則 可能更加虛假 但另一部分人認(rèn)為 國 內(nèi)的項(xiàng)目評價(jià)與國外的差距 就在于回避的問題太多 僅考慮相對 價(jià)格變化 以保證盈利能力指標(biāo)的可比性 并不會由此造成實(shí)質(zhì)性 誤差 但投資估算 資金籌措及清償能力計(jì)算 又需要盡量與實(shí)際 數(shù)據(jù)一致 特別是計(jì)算期內(nèi)的前 5 年或 1 年更為重要 根據(jù)國家的 宏觀政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 上述期限內(nèi)的通貨膨脹率應(yīng)該是可以 預(yù)測的 6 清償能力分析應(yīng)給予重視 在項(xiàng)目評價(jià)中 一般以全部投資 FIRR 高低來判定經(jīng)濟(jì)上的可行 性 人們對盈利能力分析的理解和接受程度要高于清償能力分析 然而 清償能力指標(biāo)分析決不能忽視 在項(xiàng)目實(shí)施過程中 清償能 力指標(biāo)較盈利能力指標(biāo)來得更為直觀 清晰 一個項(xiàng)目如果背著沉 重的債務(wù)包袱 那是極其危險(xiǎn)的 國內(nèi)現(xiàn)行財(cái)務(wù)評價(jià)以最大還款能力計(jì)算貸款償還期 僅是一種 理論計(jì)算 與國際上通行的做法是不一致的 任何一項(xiàng)貸款 事先 必須明確貸款條件 其中最重要的條件之一是還款期限 如果不能 滿足 則另選融資方式和途徑 以最大能力計(jì)算還款期 實(shí)際上是 未考慮任何風(fēng)險(xiǎn)因素 是一種理想的模式 在實(shí)施過程中一般是很 難實(shí)現(xiàn)的 通常做法是根據(jù)還款期限等計(jì)算各年償債額 再分析資 金運(yùn)用狀況和清償能力 償債率指標(biāo)就是在這種情況下設(shè)置的 它 反映了債務(wù)償還的保證程度 清償能力 勢必聯(lián)系到資金籌措 目前實(shí)行項(xiàng)目資本金制度 項(xiàng)目資本金制度要求 建設(shè)項(xiàng)目資本金的比例 根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng) 目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定的 石油化工類項(xiàng)目為 2 對不同行業(yè)的 各種經(jīng)營性項(xiàng)目分別規(guī)定了三檔資本金比例最低要求 分別為 2 25 35 試行項(xiàng)目資本金制度 對于保證項(xiàng)目負(fù)債在合理 范圍內(nèi) 以及投產(chǎn)后在良好的財(cái)務(wù)狀況下運(yùn)轉(zhuǎn)是有益的 但參照目 前國內(nèi)外實(shí)際情況 上述比例偏低 一般以不低于 3 4 為宜 而對于技術(shù)改造或擴(kuò)建等由現(xiàn)有企業(yè)法人作為投資主體的項(xiàng)目 規(guī) 定項(xiàng)目資本金的比例則意義不大 因?yàn)轫?xiàng)目債務(wù)是企業(yè)法人的債務(wù) 由企業(yè)法人負(fù)責(zé)償還 因此應(yīng)對企業(yè)法人的資產(chǎn)負(fù)債情況加以限定 而不是對項(xiàng)目本身 如果一個企業(yè)盡管新項(xiàng)目全部依靠貨款建設(shè) 資產(chǎn)負(fù)債率仍維持在比較合適的水平 另一企業(yè)同樣投資借款較少 大部分由自有資金籌措 而整個企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率很高 從清償能力 角度看 兩個企業(yè)融資條件的優(yōu)劣是很清楚的 清償能力分析還包 括許多指標(biāo) 如流動比率 速動比率等指標(biāo)體系 目前流動資金估 算失實(shí)較為嚴(yán)重 很多項(xiàng)目投產(chǎn)后 因?yàn)榱鲃淤Y金不足 導(dǎo)致開工 不足 甚至停產(chǎn) 這一問題應(yīng)引起高度重視 7 國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)亟待規(guī)范 對于一般的工業(yè)項(xiàng)目 在可研階段進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)已日趨減 少 這與 方法與參數(shù) 的初衷是不一致的 大中型項(xiàng)目 特別是 有關(guān)國計(jì)民生的大型項(xiàng)目 完全有必要從國民經(jīng)濟(jì)總體角度考慮 進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià) 對于非盈利的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 進(jìn)行必要的國民 經(jīng)濟(jì)評價(jià)更是必不可少 同時 方法與參數(shù) 有關(guān)國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)內(nèi) 容亟待規(guī)范 補(bǔ)充和完善 應(yīng)有專門的政府機(jī)構(gòu)或由權(quán)威的社會中 介咨詢機(jī)構(gòu)定期發(fā)布有關(guān)經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù)