財務(wù)成本管理綜合能力提高講義（1-14章）.doc

財務(wù)成本管理綜合能力提高講義（1-14章）第一章 財務(wù)管理總論本章重點(diǎn)：1.財務(wù)管理目標(biāo)。2.財務(wù)管理的12條原則。第二章 財務(wù)報表分析本章重點(diǎn)：1.熟悉一些重要的財務(wù)指標(biāo)。2.杜邦分析體系。1資料： 某公司2002年、2003年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）：利潤表數(shù)據(jù)：2002年2003年?duì)I業(yè)收入1000030000 銷售成本730023560 營業(yè)費(fèi)用及管理費(fèi)用11003830 利息費(fèi)用（均為年末長期借款利息，年利率5.4%）100810稅前利潤15001800 所得稅450540凈利潤10501260資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)：2002年末2003年末貨幣資金5001000應(yīng)收賬款20008000存貨500020000其他流動資產(chǎn)01000流動資產(chǎn)合計750030000長期資產(chǎn)500030000資產(chǎn)總計1250060000無息流動負(fù)債6501000流動負(fù)債合計6501000無息長期負(fù)債029000長期借款185015000負(fù)債合計250045000股本900013500年末未分配利潤10001500所有者權(quán)益合計1000015000負(fù)債及所有者權(quán)益總計1250060000 要求：（提示：為了簡化計算和分析，計算各種財務(wù)比率時需要的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用期末數(shù)；一年按360天計算）： （1）權(quán)益凈利率變動分析：確定權(quán)益凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響； （2）資產(chǎn)凈利率變動分析：確定資產(chǎn)凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響；（3）假設(shè)2004年保持2003年的銷售收入增長率、年末各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（有息負(fù)債和股東權(quán)益）不變，無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債與銷售收入同比例增長。各項(xiàng)營業(yè)成本費(fèi)用與收入同比例增長,各項(xiàng)所得稅率均為30%。企業(yè)的融資政策是：權(quán)益資本的籌集優(yōu)先選擇利潤留存，然后考慮增發(fā)普通股,剩余利潤全部派發(fā)股利；債務(wù)資本的籌集選擇長期借款，長期借款的年利率繼續(xù)保持5.4%不變,計息方式不變。計算2004年的下列數(shù)據(jù)：年末投資資本和凈投資；年末長期借款和股東權(quán)益；利息費(fèi)用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利；年末未分配利潤和年末股本。（4）假設(shè)2004年保持2003年的銷售收入增長率、年末各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變，無息流動負(fù)債和無息長期負(fù)債與銷售收入同比例增長。各項(xiàng)營業(yè)成本費(fèi)用與收入同比例增長,各項(xiàng)所得稅率均為30%。企業(yè)投資資本籌集的優(yōu)先次序是：利潤留存、長期借款和增發(fā)普通股,在歸還借款之前不分配股利，在歸還借款后剩余部分全部發(fā)放股利。長期借款的年利率繼續(xù)保持5.4%不變,計息方式改為按上年末長期借款余額計息。計算2004年的下列數(shù)據(jù)：年末投資資本和凈投資；利息費(fèi)用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利； 年末長期借款和年末股東權(quán)益；年末未分配利潤?！敬鸢浮?（1）權(quán)益凈利率變動的差額= 權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 上年權(quán)益凈利率= 替代1 - 資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=2.5%-10%=-7.5% 替代2 - 權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響=8%-2.5%=5.5% 兩因素變動影響之和為=-7.5%+5.5%=-2% （2）資產(chǎn)凈利率變動的差額= 資產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 上年資產(chǎn)凈利率= 替代1 -資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=5%-8%=-3% 替代2 -銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響=2%-5%=-3% 兩因素變動影響之和=-3%+（-3%）=-6%（3）銷售收入增長率=（30000-10000）/10000=200%年末投資資本和凈投資：年末投資資本=年末有息負(fù)債+年末股東權(quán)益=年末資產(chǎn)-年末無息流動負(fù)債-年末有息負(fù)債=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000-（15000+15000）=60000（萬元）年末股東權(quán)益增加=年末有息負(fù)債增加=6000050%=30000(萬元)年末長期借款和股東權(quán)益：年末股東權(quán)益=年末長期借款=9000050%=45000（萬元）利息費(fèi)用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利：利息費(fèi)用=450005.4%=2430(萬元)凈利潤=(息稅前營業(yè)利潤-利息)(1-所得稅稅率) =(1800+810)(1+200%)-2430(1-30%) =3780(萬元)應(yīng)增發(fā)普通股=股權(quán)凈投資-凈利潤=30000-3780=26220(萬元)年末未分配利潤和年末股本。年末未分配利潤=年初未分配利潤+凈利潤-股利=1500+3780-0=5280（萬元）年末股本=年末股東權(quán)益-年末未分配利潤=45000-5280=39720（萬元）或：年末股本=年初股本+增發(fā)的新股=13500+26220=39720（萬元）（4）銷售收入增長率=（30000-10000）/10000=200%年末投資資本和凈投資：年末投資資本=年末有息負(fù)債+年末股東權(quán)益=年末資產(chǎn)-年末無息流動負(fù)債-年末有息負(fù)債=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000-（15000+15000）=60000（萬元）利息費(fèi)用、凈利潤和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利：利息費(fèi)用=150005.4%=810(萬元)凈利潤=(息稅前營業(yè)利潤-利息)(1-所得稅稅率) =(1800+810)(1+200%)-810(1-30%) =4914(萬元)由于凈利潤小于凈投資，所以當(dāng)年不可能派發(fā)股利，而且需要增加長期借款。應(yīng)增加長期借款=凈投資-凈利潤=60000-4914=55086(萬元)年末長期借款和年末股東權(quán)益：年末長期借款=15000+55086=70086（萬元）年末股東權(quán)益=年末投資資本-年末長期借款=90000-70086=19914（萬元）年末未分配利潤。年末未分配利潤=年初未分配利潤+凈利潤-股利=1500+4914-0=6414（萬元）第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃本章重點(diǎn)：1.外部融資銷售增長比的應(yīng)用；2.穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件下的收入增長率的計算及應(yīng)用，超高速增長資金來源分析；3.現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表的編制。1某商業(yè)企業(yè)2005年四季度現(xiàn)金收支的預(yù)計資料如下： （1）2005年預(yù)計全年的銷售收入為8000萬元，假設(shè)全年均衡銷售，按年末應(yīng)收賬款計算的周轉(zhuǎn)次數(shù)為12次，第三季度末預(yù)計的應(yīng)收賬款為500萬元,預(yù)計的現(xiàn)金余額為6萬元。 （2）銷售毛利率為28%，假設(shè)全年均衡銷售，當(dāng)期購買當(dāng)期付款。按年末存貨計算的周轉(zhuǎn)次數(shù)為8次，第三季度末預(yù)計的存貨為480萬元。（3）四季度的費(fèi)用預(yù)算為50萬元，其中折舊為12萬元其余費(fèi)用須當(dāng)季用現(xiàn)金支付。 （4）預(yù)計四季度將購置設(shè)備一臺，支出103萬元，須當(dāng)期付款。 （5）四季度預(yù)交所得稅58萬元。 （6）假設(shè)該商業(yè)企業(yè)只經(jīng)銷一類商品，適用的增值稅稅率為17%；（7）該商業(yè)企業(yè)日常的現(xiàn)金管理采用隨機(jī)模式，每季度最高現(xiàn)金存量與最優(yōu)現(xiàn)金返回線的差額不超過5萬元，已知每季度最低現(xiàn)金存量為2萬元。要求：（1） 計算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金收支差額；（2） 計算確定四季度是否需要進(jìn)行現(xiàn)金和有價證券的轉(zhuǎn)換，如需要轉(zhuǎn)換計算轉(zhuǎn)換的數(shù)量以及四季度末的現(xiàn)金余額。【答案】本題的主要考核點(diǎn)是現(xiàn)金預(yù)算的編制。（1）計算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額：2005年年末應(yīng)收賬款=8000/12=666.67（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售收入=8000/4=2000（萬元）四季度的預(yù)計銷售現(xiàn)金流入=2000（1+17%）+（500-666.67）=2173.33（萬元）。全年銷售成本=8000(1-28%)=5760(萬元)2005年年末存貨=5760/8=720（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售成本=5760/4=1440（萬元）第四季度預(yù)計的購貨（不含稅）=期末存貨+本期銷貨-期初存貨=720+1440-480=1680（萬元）第四季度預(yù)計的采購現(xiàn)金流出（含稅）=1680（1+17%）=1965.6(萬元)四季度可使用現(xiàn)金合計=62173.33=2179.33（萬元）四季度現(xiàn)金支出合計=1965.63810358=2164.6（萬元）現(xiàn)金多余（或不足）=2179.332164.6=14.73（萬元）(2)由于H=3R-2L，即H-R=2（R-L）=5萬元，所以，R-L=2.5萬元，根據(jù)L=2萬元，可知R=4.5萬元,H=9.5萬元。而四季度現(xiàn)金收支差額為14.73萬元，所以，四季度需要將多余現(xiàn)金購買有價證券，轉(zhuǎn)換數(shù)量=14.73-4.5=10.23（萬元），轉(zhuǎn)換后四季度現(xiàn)金余額為4.5萬元。2.ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成2003年的盈利預(yù)測工作，上年度的財務(wù)報表如下：利潤表2002年 單位：萬元銷售收入1260銷貨成本1008毛利252經(jīng)營和管理費(fèi)用：變動費(fèi)用（付現(xiàn)）63固定費(fèi)用（付現(xiàn)）63折舊26營業(yè)利潤100財務(wù)費(fèi)用10利潤總額90所得稅27稅后利潤63資產(chǎn)負(fù)債表2002年12月31日 單位：萬元貨幣資金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)原值減：折舊固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額14144280760806801118短期借款應(yīng)付賬款股本（發(fā)行普通股500萬股，每股面值1元）保留盈余負(fù)債及所有者權(quán)益總計2002465001721118其他財務(wù)信息如下：（1）下一年度的銷售收入預(yù)計為1512萬元；（2）預(yù)計毛利率上升5個百分點(diǎn)；（3）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的變動部分與銷售收入的百分比不變；（4）預(yù)計經(jīng)營和管理費(fèi)的固定部分增加20萬元；（5）購置固定資產(chǎn)支出220萬元，并因此使公司年折舊額達(dá)到30萬元；（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計算）預(yù)計不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；（7）年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；（8）期末存貨金額不變；（9）現(xiàn)金短缺時，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計息，本金年末不歸還；年末現(xiàn)金余額不少于10萬；（10）預(yù)計所得稅為30萬元；（l1）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。要求：（1）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；（2）預(yù)測下年度稅后利潤；（3）預(yù)測下年度每股盈利。 【答案】本題的主要考核點(diǎn)是現(xiàn)金預(yù)算的編制和預(yù)計利潤表個別項(xiàng)目的計算。(1)確定借款數(shù)額和利息現(xiàn)金流入：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1260144=8.75(次)期末應(yīng)收賬款=15128.75=172.8(萬元)現(xiàn)金流入=1512-（172.8-144）=1483.2(萬元)現(xiàn)金流出：年末應(yīng)付賬款=1512(80%-5%)2461008=276.75(萬元)購貨支出=151275%-（276.75-246）=1103.25(萬元)費(fèi)用支出=1512631260+(63+20)=158.6(萬元)購置固定資產(chǎn)支出： 220(萬元)預(yù)計所得稅： 30(萬元)現(xiàn)金流出合計 1511.85(萬元)現(xiàn)金多余或不足 -14.65(萬元) 即(14+1483.2-1511.85)加：新增借款的數(shù)額 40(萬元)減：利息支出 12(萬元) 即10200(200+40)期末現(xiàn)金余額 13.35(萬元)(2)預(yù)計稅后利潤收入 1512(萬元)減：銷貨成本 1134(萬元) 即1512(80%-5%)毛利 378(萬元)減：經(jīng)營和管理費(fèi)： 變動費(fèi)用 75.6(萬元) 即(1512631260) 固定費(fèi)用 83(萬元) 即(63+20) 折舊 30 (萬元)營業(yè)利潤 189.4(萬元)減：利息 12(萬元)利潤總額 177.4(萬元)減：所得稅 30(萬元)稅后利潤 147.4(萬元)(3)預(yù)計每股盈余每股盈余=147.4500=0.29(元/股)本題主要考核現(xiàn)金預(yù)算表和盈利預(yù)測的編制。題中首先給出了ABC公司上年度的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表以及有關(guān)的預(yù)測信息，要求確定下年度的現(xiàn)金流量及新增借款額并預(yù)測下年度稅后利潤和每股盈利。從本題給出的資料及要求看，要想計算出下年度新增借款額，應(yīng)首先預(yù)計現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，進(jìn)而計算出現(xiàn)金的多余或不足額，然后再分析解決其他問題。要熟悉現(xiàn)金流量表直接法下有關(guān)銷售商品提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入量和購買商品接受勞務(wù)現(xiàn)金流出量的計算原理（本題為商業(yè)企業(yè)，所以知道商業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流量表的簡單編制原理就足夠了，工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制稍微復(fù)雜一些，故不考慮增值稅、預(yù)收賬款、預(yù)付賬款和其他業(yè)務(wù)收入等其他問題）：（1）銷售商品收到的現(xiàn)金=現(xiàn)銷收入=全部收入-賒銷收入注意：賒銷收入=（應(yīng)收賬款期末余額-應(yīng)收賬款期初余額）+（應(yīng)收票據(jù)期末余額-應(yīng)收票據(jù)期初余額）具體計算公式如下：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=主營業(yè)務(wù)收入-（應(yīng)收賬款期末余額-應(yīng)收賬款期初余額）+（應(yīng)收票據(jù)期末余額-應(yīng)收票據(jù)期初余額）本題中預(yù)計的銷售收入為1512萬元，減去本期應(yīng)收賬款期末余額172.8萬元（根據(jù)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率就可以計算出期末應(yīng)收賬款余額）與期初余額144萬元的差額后，即為本期的現(xiàn)金流入額1483.2萬元。（2）期初存貨+本期購貨=本期銷貨+期末存貨即：本期購貨=本期銷貨+期末存貨-期初存貨 本期購貨付現(xiàn)=本期購貨-本期賒購=（本期銷貨+期末存貨-期初存貨）-本期賒購注意：本期賒購=（應(yīng)付賬款期末余額-應(yīng)付賬款期初余額）+（應(yīng)付票據(jù)期末余額-應(yīng)付票據(jù)期初余額）具體計算公式如下：購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金=主營業(yè)務(wù)成本+（存貨期末余額-存貨期初余額）-（應(yīng)付賬款期末余額-應(yīng)付賬款期初余額）+（應(yīng)付票據(jù)期末余額-應(yīng)付票據(jù)期初余額）由于本題中期末存貨和期初存貨金額不變，所以，上式中期末存貨-期初存貨=0；又由于企業(yè)的銷售毛利率上升5%，也就是說銷貨成本率將下降5%，即下降到75%（原來為10081260=80%），進(jìn)而知道本期銷貨成本為1134萬元（151275%），減去本期應(yīng)付賬款期末余額276.75萬元（根據(jù)題中“年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變”這一條件，就可以計算出本期應(yīng)付賬款期末余額=24610081512(80%-5%)=276.75萬元)與期初余額246萬元的差額后，即為本期購貨的現(xiàn)金流出額1103.25萬元。這樣就容易計算出未扣除借款利息（因尚未確定新增借款額，而不能計算借款利息總額）的現(xiàn)金不足額為14.65萬元。由于年末現(xiàn)金余額不少于10萬元，至少需借款24.65萬元（14.65+10），同時又需償付原有利息10萬元,這樣計算出至少應(yīng)借款34.65萬元(24.65+10),進(jìn)一步考慮新增債務(wù)利息，同時借款又必須是5萬元的倍數(shù)，所以得出借款應(yīng)是40萬元。在確定了新增借款以后，計算稅后利潤與每股盈利都是比較容易的。3.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：（單位：萬元）貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費(fèi)用21.2存貨54.5流動負(fù)債57.2流動資產(chǎn)112.5長期借款40固定資產(chǎn)凈值183.6應(yīng)付債券45股本10未分配利潤143.9資產(chǎn)總計296.1負(fù)債和股東權(quán)益合計296.1公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款,所以需要預(yù)測2003年1、2、3月份的公司現(xiàn)金需求量。一般地，公司銷售當(dāng)月收現(xiàn)20%，次月收現(xiàn)70%，再次月收現(xiàn)10%。材料成本占銷售額的60%；假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全部完工,當(dāng)月全部銷售。每月購買的原材料等于次月銷售額的60%。購買的次月支付貨款。預(yù)計1、2、3月份的工資費(fèi)用分別為15萬元、20萬元和16萬元。13月份每個月的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、稅金、其他現(xiàn)金費(fèi)用預(yù)計為10萬元。2002年11月和12月的實(shí)際銷售額及2003年14月份的預(yù)計銷售額如下表（單位：萬元）：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據(jù)以上信息：（1）請編制1、2、3月份的現(xiàn)金預(yù)算；（2）每月現(xiàn)金余額的限額為5萬元，請確定每月短期銀行借款或還款的數(shù)量（假設(shè)借款或還款本金按1萬元的整倍數(shù),利隨本清,借款在期初,還款在期末,年利息率為12%,利息在支付時直接計入當(dāng)期財務(wù)費(fèi)用,不實(shí)行預(yù)提）。（3）請編制2003年3月31日的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（2003年13月份的折舊費(fèi)用預(yù)計為2.4萬元）?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是第三章財務(wù)預(yù)測與計劃中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表的編制。（1）現(xiàn)金預(yù)算（單位：萬元）11月12月1月2月3月4月銷售收入5060601006575現(xiàn)金收入：期初現(xiàn)金余額555當(dāng)月銷售收入的20%122013上月銷售收入的70%424270上上月銷售收入的10%566現(xiàn)金收入合計596889可供使用的現(xiàn)金647394采購36603945向供應(yīng)商支付現(xiàn)金和經(jīng)營費(fèi)用：上月采購的100%366039工資費(fèi)用152016支付的其他費(fèi)用101010現(xiàn)金支出合計619065現(xiàn)金收支差額3-1729現(xiàn)金籌措及運(yùn)用（籌措為+，運(yùn)用為-）222（23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48期末現(xiàn)金余額555.52（2）12月1月2月3月期初短期銀行借款0224短期借款增加數(shù)222（23）利息不通過短期借款賬戶核算期末短期銀行借款02241注意：上期末已有現(xiàn)金余額5萬元。（3）2003年3月31日的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）資產(chǎn)：實(shí)際數(shù)（12.31）預(yù)計數(shù)(3.31)說明貨幣資金55.52應(yīng)收賬款53623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨54.563.5在54.5的基礎(chǔ)上加上13月的采購數(shù)量144，再減去13月的銷售收入225的60%流動資產(chǎn)112.5131.02固定資產(chǎn)凈值183.6181.2預(yù)計折舊為2.4資產(chǎn)總額296.1312.22負(fù)債：實(shí)際數(shù)（12.31）預(yù)計數(shù)(3.31)說明短期借款01應(yīng)付賬款36453月份采購金額的100%預(yù)提費(fèi)用21.221.2預(yù)計無變化流動負(fù)債57.267.2長期借款4040預(yù)計無變化應(yīng)付債券4545預(yù)計無變化股本1010預(yù)計無變化未分配利潤143.9150.02期末未分配利潤等于期初未分配利潤加上1-3月的利潤(無所得稅)。即加上收入減去材料成本、工資費(fèi)用、折舊費(fèi)、13月的其他費(fèi)用和還款的利息0.48萬元。負(fù)債和股東權(quán)益合計296.1312.224.某公司的財務(wù)數(shù)據(jù)如下:該公司適用的所得稅稅率為33%，要求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于1.5次但不會高于3次,資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%。 單位:萬元年度2002年2003年銷售收入10001400稅后利潤5070股利2528股東權(quán)益250292資產(chǎn)負(fù)債率50%58.28%要求：（1）計算該公司2002年和2003年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、留存收益率和權(quán)益凈利率（凡是涉及資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)計算）；（2）計算該公司2002年的可持續(xù)增長率和2003年的實(shí)際增長率；（3）對2003年實(shí)際增長超過可持續(xù)增長所需要的資金來源進(jìn)行分析：計算實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額和增加的資金需求(假設(shè)不從外部股權(quán)融資)；分析留存收益率和權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所需要的資金的影響；（4）該公司2004年計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1500萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持財務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？如果該公司2004年計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1800萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2次2次權(quán)益乘數(shù)22.40留存收益率50%60%權(quán)益凈利率20%25%(2) 2002年的可持續(xù)增長率=11.11%2003年的實(shí)際增長率=40%(3)該公司2003年的實(shí)際增長率40%高于按2002年數(shù)據(jù)計算的可持續(xù)增長率11.11%。實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額=1400-1000（1+11.11%）=288.89（萬元）實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求=288.89/2=144.45(萬元)超常增長所增加的留存收益=42-25(1+11.11%)=14.2225(萬元)權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所增加的負(fù)債資金的影響:144.45-14.2225=130.2275(萬元)或292(2.397-1)-250(1+11.11%)=130.149(萬元)（4）2003年的可持續(xù)增長率=16.82%在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持財務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=預(yù)計股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=（292+15005%60%）2.4=808.8(萬元),預(yù)計總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/808.8=1.8546(次),在1.5次3次之間，所以可行。在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=1800/2=900（萬元），預(yù)計負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=900-（292+18005%60%）=554（萬元）, 資產(chǎn)負(fù)債率=554/900=61.56%高于60%的要求,所以，不可行。第四章 財務(wù)估價本章重點(diǎn)：1.債券價值的計算及其影響因素、債券到期收益率的計算；2.固定成長股票、非固定成長后的零成長和非固定成長后的固定成長股票價值的計算與評價；3.掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用（總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計算，關(guān)鍵是Q的確定和借入組合和貸出組合的含義）；證券市場線和資本市場線的異同。1.資料： C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。 要求： （1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)當(dāng)定為多少？（2）假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？(3) 假定其他條件同(2),將該債券改為到期一次還本付息,單利計息, 該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？ （4）假設(shè)該債券改為每年6月30日和12月31日付息兩次,發(fā)行2年后該公司被揭露出會計賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價格在2003年1月1日由開盤的1118.52元跌至收盤的1010元。跌價后該債券的名義到期收益率和實(shí)際到期收益率分別是多少（假設(shè)能夠全部按時收回本息）？【答案】本題的主要考核點(diǎn)是債券價值及其到期收益率的計算。 （1）發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =1003.8897+10000.6499=1038.87(元) （2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4)- 1049.06 用i=8%試算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) - 1049.06=17.15 用i=9%試算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) - 1049.06=-16.69（3）NPV=- 1049.06=0i=8.36%（4）假設(shè)到期收益率的周期利率為I,則有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6)- 1010 用i=4%試算：NPV=50(P/A,4%,6)+1000(P/S,4%,6) - 1010=505.242+10000.790-1010=42.1 用i=6%試算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) - 1010=504.917+10000.705-1010=-59.15 名義到期收益率=4.83%2=9.66%實(shí)際到期收益率=9.89%2.A股票和B股票在5種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)期報酬率的概率分布如下表所示:經(jīng)濟(jì)狀況概率分布各種狀況可能發(fā)生的報酬率KAiKBi0.230%-45%0.220%-15%0.210%15%0.2045%0.2-10%75%要求:(1)分別計算A股票和B股票報酬率的預(yù)期值及其標(biāo)準(zhǔn)差；（2）已知A股票和B股票的協(xié)方差為-6%，計算A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)。（3）根據(jù)（2）計算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。WAWB組合的預(yù)期報酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)差1.00.00.80.2（4）已知市場組合的收益率為12%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為18.86%，無風(fēng)險收益率為4%，則A股票的系數(shù)以及與市場組合的相關(guān)系數(shù)為多少？【答案】（1）A股票報酬率的預(yù)期值=0.20.3+0.20.2+0.20.1+0.20+0.2(-0.1)=0.1=10%B股票報酬率的預(yù)期值=0.2(-0.45)+0.2(-0.15)+0.20.15+0.20.45+0.20.75=0.15=15%A股票報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=(0.3-0.1)20.2+(0.2-0.1)20.2+(0.1-0.1)20.2+(0-0.1)20.2+(-0.1-0.1)20.21/2=14.14%B股票報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=(-0.45-0.15)20.2+(-0.15-0.15)20.2+(0.15-0.15)20.2+(0.45-0.15)20.2+(0.75-0.15)20.21/2=42.43%(2) A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)=（3）A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差WAWB組合的預(yù)期報酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)差1.00.010%14.14%0.80.211%2.83%當(dāng)WA=1，WB=0，組合的預(yù)期報酬率=110%+015%=10%當(dāng)WA=0.8，WB=0.2，組合的預(yù)期報酬率=0.810%+0.215%=11%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-1時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=當(dāng)WA=1，WB=0，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=114.14%-042.43%=14.14%當(dāng)WA=0.8，WB=0.2，組合的標(biāo)準(zhǔn)差=0.814.14%-0.242.43%=2.83%由于10%=4%+（12%-4%），所以，=0.75由于=,所以A股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=1【解析】本題的主要考核點(diǎn)涉及第四章的有關(guān)內(nèi)容。第五章 投資管理本章重點(diǎn)：1.資本投資評價的基本原理；2.投資項(xiàng)目評價的基本方法（凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率）；3.項(xiàng)目實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的計算；4.的確定方式。5. 固定資產(chǎn)更新（平均年成本法和總成本法）。1.某大型企業(yè)W準(zhǔn)備進(jìn)入機(jī)械行業(yè),為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項(xiàng)投資預(yù)計有6年的使用年限,該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元,年銷售量為45萬件。預(yù)計使用期滿有殘值10萬元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬元，會計和稅法均用直線法提折舊。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A，A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，值為1.5。A的借款利率為12%，而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時的借款利率可望為10%，公司的所得稅稅率均為40%，市場風(fēng)險溢價為8.5%,無風(fēng)險利率為8%，預(yù)計4年還本付息后該項(xiàng)目的權(quán)益的值降低20%，假設(shè)最后2年仍能保持4年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益成本和債務(wù)成本均不考慮籌資費(fèi)。分別實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)。【答案】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法：年折舊=（萬元）前5年每年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-所得稅= EBIT+折舊- EBIT所得稅稅率=(4045-1445-100-832)+832-(4045-1445-100-832) 40%=974.8(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊-所得稅+殘值流入= EBIT+折舊- EBIT所得稅稅率+殘值流入=974.8+10-(10-8) 40%=984(萬元)計算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的:=1.5/1+（1-40%）=1.07計算W的:=1+（1-40%）=1.28確定W的權(quán)益資本成本r=8%+1.288.5%=18.8%=19%確定W的債務(wù)成本NPV=125010%（1-40%)（P/A，4)+1250（P/S，4）-1250當(dāng)=6%，NPV=125010%（1-40%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）-1250=753.4651+12500.7921-1250 =259.8825+990.125-1250=0.0075（萬元）所以，債務(wù)稅后成本為6%?；蛑苯?10%(1-40%)=6%計算W的加權(quán)平均資本成本r=19%+6%=15.75%16%計算W的凈現(xiàn)值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000 =974.83.2743+9840.4104-5000 =3191.8+403.8-5000 =-1404.4(萬元)，故不可行。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法年折舊=（萬元）前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量-利息（1-稅率） =974.8-500025%10%（1-40%） =899.8(萬元)第4年股權(quán)現(xiàn)金流量=899.8-500025%=-350.2(萬元)第5年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=974.8(萬元)第6年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=984(萬元)計算A為全權(quán)益融資下的:=1.5/1+（1-40%）=1.07計算W的:前4年=1+（1-40%）=1.28后2年的=1.28(1-20%)=1.02確定W的權(quán)益資本成本前4年r=8%+1.288.5%=19%后2年的r=8%+1.028.5%=17%計算W的凈現(xiàn)值=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+ 974.8(P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）-5000(1-25%) =899.82.14-350.20.4987+974.80.8550.4987+9840.7310.4987-5000(1-25%) =1925.57-174.64+415.6+358.72-3750 =-1224.75(萬元)，故不可行?！窘馕觥拷獯鸨绢}的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目中如何實(shí)現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換。下面主要介紹和的關(guān)系。企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計算現(xiàn)金流量時不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上。在不考慮借款本金償還的情況下, 實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1-稅率)如考慮借款本金償還的情況下, 在歸還本金的當(dāng)年,實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1-稅率)+本金(注:本金在稅后支付,不涉及抵減所得稅)。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章。2.某大型企業(yè)W從事醫(yī)藥產(chǎn)品開發(fā)，現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模,所需設(shè)備購置價款為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)無建設(shè)期，在該項(xiàng)目投資前每年?duì)I運(yùn)資金需要量為65萬元，預(yù)計在該項(xiàng)目投資后的第1年初及未來每年?duì)I運(yùn)資金需要量為115萬元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項(xiàng)目需要在第1年支付300萬元購入一項(xiàng)商標(biāo)權(quán)，假設(shè)該商標(biāo)權(quán)按自投產(chǎn)年份起按經(jīng)營年限平均攤銷。該項(xiàng)投資預(yù)計有6年的使用年限,期滿殘值為零。該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元,年銷售量為45萬件，用直線法提折舊, 會計和稅法規(guī)定相同。目前該企業(yè)的值為1.5，市場風(fēng)險溢價為8%,無風(fēng)險利率為4%，所得稅稅率為40%。該企業(yè)的資本包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩部分構(gòu)成,債務(wù)資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權(quán)市場價值為330萬元。權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌集均不考慮籌資費(fèi)用。該項(xiàng)目將按目前的資本結(jié)構(gòu)融資，預(yù)計該項(xiàng)目追加投資后由于風(fēng)險增加，該企業(yè)要求增加5個百分點(diǎn)的額外風(fēng)險報酬率。用凈現(xiàn)值法對該項(xiàng)目進(jìn)行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)?！敬鸢浮浚?）現(xiàn)金凈流量：年折舊=（萬元）年攤銷=300/6=50（萬元）初始階段的現(xiàn)金流出量為:5000+50+300=5350(萬元)前5年每年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT（1-所得稅稅率）+折舊=(4045-1445-100-833-50)（1-40%）+833+50=995.2(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量=995.2+50=1045.2(萬元)(2)確定折現(xiàn)率:確定W的權(quán)益資本成本r=4%+1.58%=16%確定債務(wù)稅后資本成本由于發(fā)行價格等于面值,故為平價發(fā)行,因此, 在不考慮籌資費(fèi)的情況下債券稅后資本成本=債券稅前資本成本(1-40%)=票面利率(1-40%)=10%(1-40%)=6%債權(quán)市場價值=債券價格=10000980=980(萬元)股權(quán)市場價值=330(萬元)計算W的加權(quán)平均資本成本r=16%+6%=8.52%9%根據(jù)風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法,包含風(fēng)險因素的折現(xiàn)率為14%。（3）計算W的凈現(xiàn)值=995.2(P/A,14%,5)+ 1045.2(P/S,14%,6)-5350 =995.23.4331+1045.20.4556-5350 =-1457.2(萬元)，故不可行。【解析】本題的主要考核點(diǎn)是第五章投資管理中的有關(guān)問題。解答本題的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是加權(quán)平均資本成本市場價值權(quán)數(shù)的確定；三是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的應(yīng)用；四是折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)屬于固定經(jīng)營非付現(xiàn)成本，本題告訴每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元，所以，每年經(jīng)營性固定成本還應(yīng)包括折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)。企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計算現(xiàn)金流量時不考慮利息,同時不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上。3.某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價14950元，當(dāng)前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，預(yù)計可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計最終殘值2500元。該公司預(yù)期報酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是平均年成本的計算及其應(yīng)用。因新舊設(shè)備使用年限不同,應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150(1-30%)(P/A, 12%, 5)=2150(1-30%)3.6048=5425.22(元)年折舊額=(14950-1495)6 =2242.50(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.5030%(P/A, 12%, 3)=2242.5030%2.4018=1615.81(元)殘值收益的現(xiàn)值=1750-(1750-1495010%)30%(P/S, 12%, 5)=1750-(1750-1495010%) 30%0.5674=949.54(元)舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500-8500-(14950-2242.503) 30%=8416.75(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62(P/A, 12%, 5)=11276.623.6048=3128.22(元)(2)更換新設(shè)備的平均年成本購置成本=13750(元)每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=850(1-30%)(P/A, 12%, 6)=850(1-30%)4.1114=2446.28(元)年折舊額=(13750-1375)6=2062.50(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.5030%(P/A, 12%, 6)=2062.5030%4.1114=2543.93(元)殘值收益的現(xiàn)值=2500-(2500-1375010%)30%(P/S, 12%, 6)=2500-(2500-1375010%)30%0.5066=1095.52(元)更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2446.8-2543.93-1095.52=12556.83(元)更換